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地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

，我国科创50指数、美国纳斯达克指数、韩国综合指数等科技属性强的指数依旧保持强势，充分印证了AI赛道的核心地位。在李彦森看来，AI板块行情走势主要依托产业长期逻辑与科技革命，而非短期情绪波动。AI、康波周期驱动的新一轮科技革命具备长期延续性，为权益市场提供了稳固的上行支撑。地缘方面，市场基本假设为美伊维持现有谈判框架，虽有零星军事摩擦，但3月初的高强度冲突不会重演，对能源价格、全球经济的冲击整体可控，叠加全球通胀有回落预期，美联储加息的概率持续下降，为AI科技板块营造了相对友好的宏观环境。物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，当前市场定价逻辑已转向AI与地缘政治的“双线博弈”，短期地缘风险在定价方面占据更高权重。昨日，美伊发起新一轮攻击，且双方就霍尔木兹海峡通航权限的表态相互矛盾。对于AI板块后期走势，周之云持谨慎乐观态度。他认为，短期AI板块面临多重压力：一是前期涨幅过大导致估值处于高位、杠杆率偏高，行情的脆弱性显著提升；二是超预期业绩预告落地后股价大跌，说明市场已透支利多预期；三是国际油价反弹推升通胀预期，带动长期国债收益率上行，抬高AI科技股的估值门槛，且美联储6月会议纪要将AI基建投资列为潜在通胀驱动因素，强化了“高利率维持更久”的预期，对高估值科技板块构成一定压力。 “不过，从中长期维度看，AI板块的支撑逻辑并未瓦解。”周之云表示，当前AI板块呈现结构分化特征，并非整体性泡沫，产业基本面保持稳健。相关数据显示，下游需求持续旺盛，为板块业绩兑现提供了坚实支撑。预计2026年下半年AI板块仍是市场交易主线，行情逻辑将从预期逐步转向业绩兑现。股指操作策略方面，李彦森建议，年内A股市场将呈现板块走势分化、整体震荡上行格局，操作上以底仓持有、高抛低吸摊薄成本的策略为主。股指期货层面，中证1000股指期货（IM）远月合约年化贴水率持续收窄，但仍存在10%左右的反套空间。同时可持续采用远月合约持仓搭配滚动卖出虚值看涨期权的备兑策略，增厚投资收益。原油：中长期不具备持续上涨基础地缘摩擦卷土重来扰乱了中东地区能源供应的恢复节奏。在美国进行了多轮打击之后，伊朗再次封锁霍尔木兹海峡。伊朗外交部表示，上周六在阿曼首都马斯喀特举行的会谈，核心议题是霍尔木兹海峡的航行安全和管理机制，但美国向阿曼施压，导致该议题未能达成成果。据央视新闻报道，霍尔木兹海峡的交通“几乎停滞”，在海峡中可观察到的船只活动集中在靠近水道北部的伊朗批准路线，而美国支持的阿曼走廊相对安静。海通期货能源化工研究负责人杨安表示，霍尔木兹海峡再度成为能源市场的“焦虑源头”，伊朗坚决捍卫其对海峡的管控权，将当前的航运中断归咎于美国。“投资者需密切关注美伊地缘博弈对原油供应的影响。”他说。 “霍尔木兹海峡的通航情况对原油市场供应的影响巨大，如果该海峡再次进入封锁状态，将再次引发能源供应中断担忧，给市场注入更多地缘溢价。”杨安认为，随着美国中期选举的临近，特朗普并不想让油价大涨。从其相关言论看，美国打击伊朗的本意并不是推涨油价，而是通过施压迫使伊朗作出让步。不过，施压显然难以让伊朗方面作出妥协。伊朗的行动也相对克制，更多是对其遭受的打击作出有限回击。美伊双方都无意让地缘冲突回到失控局面，所以投资者对当前的美伊冲突保持观望态势。杨安认为，国际油价的反弹行情将持续，但反弹节奏和幅度会受到地缘冲突的影响，投资者需持续跟踪冲突的演变。宝城期货金融研究所能化高级研究员陈栋认为，近期美伊军事对抗再度激化，霍尔木兹海峡通航量大幅下滑，市场担忧能源供应再度出现阶段性收缩。霍尔木兹海峡承载全球30%左右的海运原油、35%左右的海运甲醇贸易，沙特、伊拉克、伊朗等海湾产油国的出口高度依赖霍尔木兹海峡，冲突升级将直接推高航运保险价格等运输成本，短期给能源供应造成扰动。但从中长期维度看，原油断供的风险较低，国际油价将呈现短期脉冲式走强、中期回归供需基本面的分化格局。陈栋认为，短期霍尔木兹海峡航道受阻导致油轮绕行，运输周期拉长、运力收紧，叠加避险资金集中涌入，将推动内外盘原油价格同步走强。同时，美国进入汽油消费旺季，原油商业库存持续去化，会进一步放大利多效应。 “中长期看，原油市场存在明确的上行约束，并不具备持续上涨的基础。”陈栋认为，供应方面，OPEC+维持月度增产计划，美国、巴西等非OPEC产油国产量稳步释放，同时沙特红海管道具备470万桶/日的绕行运力，可有效分流海湾地区的原油出口，对冲霍尔木兹海峡航道受阻带来的供应缺口。需求方面，欧美制造业PMI持续走弱，成品油需求增长乏力。7月国内炼厂集中检修导致原油采购需求走弱，沿海商业库存缓慢累积，会进一步限制油价的上行空间。能化：价格弹性分化 ?天然气重回上行通道受霍尔木兹海峡通航“接近停滞”影响，原油、甲醇、天然气等能化品种价格走势出现分化。其中，与原油相比，短期甲醇的价格弹性更大，天然气受供应收紧驱动重回上行通道，整体呈现“短期走强、中期基本面仍承压”格局。甲醇方面，陈栋表示，伊朗是全球核心甲醇出口国，也是我国甲醇进口主要来源地。我国甲醇进口中东货源占比近七成，伊朗廉价天然气在国内沿海低价货源中长期占据主导地位。本轮霍尔木兹海峡航道受阻，导致伊朗甲醇装船全面停滞，此前市场预期的7月中下旬进口甲醇集中到港逻辑被证伪。叠加国内港口甲醇库存持续处于低位、MTO装置开工率稳步回升，刚需采购持续消耗现货库存，多重利多因素使甲醇短期上涨动力充足。 “中长期看，甲醇价格上涨空间有限，利空因素将逐步显现。”陈栋认为，供应方面，西北地区煤制甲醇产能庞大，装置利润修复后开工率维持高位，可有效对冲进口货源流失的缺口；需求方面，甲醛、醋酸等传统下游产品处于消费淡季，终端企业仅按需小单采购，无大规模补库需求支撑。“后续若美伊冲突持续缓和，霍尔木兹海峡航道恢复通行，滞留港口的中东甲醇将集中到港，港口库存快速累积后，甲醇价格涨幅或快速回落。”陈栋说。天然气市场受地缘冲突的影响更为直接。本轮美伊冲突彻底打断了霍尔木兹海峡LNG供应的恢复进程。6月美伊签订临时备忘录后，霍尔木兹海峡航道逐步修复，卡塔尔曾预计通航恢复1个月后LNG产能恢复至50%，2个月后恢复至80%，10月基本完成产能修复。但7月7日伊朗袭击霍尔木兹海峡附近LNG商船后，美伊军事摩擦持续，航道恢复进程彻底中断。目前卡塔尔能源公司已发布通知，无法履行7月14日至8月3日的LNG货物交付义务，且2026年度后续交付计划同步受阻，全球LNG供应链出现阶段性紊乱。金联创分析师王亚飞表示，短期美伊军事摩擦或常态化，船舶绕行好望角导致海运航程增加10到14天，区域LNG供应持续收紧，卡塔尔多套液化装置被迫降负荷运行。同时全球即将进入三、四季度天然气消费旺季，发电、取暖用气需求攀升，欧洲储气库库存偏低、补库压力较大，巴基斯坦、印度等地现货采购需求激增，进一步支撑气价。“后市若美伊局部摩擦持续，全球气价将长期在高位震荡；若冲突升级导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，气价或开启新一轮上涨行情。” 陈栋表示，本轮能化板块价格上行为地缘冲突驱动的阶段性行情，无长期单边上涨基础，建议投资者轻仓操作，重点跟踪霍尔木兹海峡航运数据、美伊谈判动向，中期需警惕中东地缘局势缓和后的估值回调风险。贵金属：短期或维持区间震荡格局此前，美国6月非农就业数据大幅低于预期叠加前两个月数据大幅下修，一度推动金价上行。然而，上周美伊冲突再度升级，市场情绪持续受挫，贵金属价格波动加剧。上周金价整体震荡下行，白银价格于上周五小幅反弹。本周一金银价格再度大跌。弘业期货宏观研究员张天骜认为，虽然上周市场消息反复，但总体而言，美伊冲突的激烈程度有限，市场普遍预计本轮冲突规模不大。不过，上周末美伊双方互相发动袭击后，市场恐慌情绪再度上升，美伊第二轮谈判可能难以推进。张天骜表示，从基本面情况看，目前贵金属市场运行的核心逻辑仍然是美伊冲突带动油价上涨，导致全球通胀预期回升，美联储货币政策收紧，进而带动美元指数走强，黄金价格走弱。近期公布的美联储会议纪要显示，部分官员认为应当加息，但市场普遍认为未来美联储的态度会更加谨慎，7月底的议息会议大概率保持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

IC、IM延续高位震荡走势

另外，外围市场拖累A股市场风险偏好。韩国KOSPI指数迈入技术性“熊市”，三星电子、SK海力士等芯片权重股股价大幅下挫，市场对AI投资可持续性的疑虑加重。近期，工信部监测发现，AI编程工具Claude Code存在严重安全后门隐患，而Omdia上调2026年中国半导体市场预期，进一步加剧了板块间的分化，资金避险情绪升温。当前，AI产业景气整体仍具支撑，未出现全面走弱信号。我们可以从三大维度跟踪景气情况：一是需求传导链路，沿终端Token消耗、中游收入、上游资本开支自上而下验证行业真实需求；二是企业降本红利消退后的AI商业化盈利兑现水平；三是CoreWeave等高杠杆云厂商信用风险扩散程度。经济延续温和回升势头国内经济呈现结构性分化。6月，制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1个百分点，反映经济景气水平有所回升。当前国内经济新旧动能分化态势凸显，消费、投资端相关指标走弱，生产、出口与物价指标表现较好。产业层面，新兴产业增长势能强劲。5月，高技术制造业增加值同比增长15.1%，环比加快2.3个百分点；信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长11.3%，新动能支撑作用强化。政策端加码发力。7月6日，央行开展万亿级3个月买断式逆回购和70亿元7天逆回购，对冲到期资金后，净投放495亿元。央行本次操作实现加量续作2000亿元，终结3月以来持续缩量的操作模式，对冲利率上行压力，释放维稳资金信号。同时，2026年第三批“两重”项目落地，配套超长期特别国债1935亿元，全年合计8000亿元资金投向1417个重大项目，财政政策与货币政策协同发力，托底经济。资本市场改革持续深化。近期，证监会就再融资规则修订公开征求意见，拟修改沪深北交易所配套注册办法。新规推出储架发行制度，引导企业理性融资；优化小额快速融资额度，提高融资额上限，并实行统一市价发行定价机制；简化大股东定增门槛，延长其限售至36个月，同时收紧可转债与募集资金投向主业等监管要求。此外，7月6日全新交易规则落地，A股与沪深ETF开放盘后定价交易，主板ST个股涨跌幅扩至10%，创业板增设做市商。多项资本市场制度同步优化、完善交易体系，有利于打造“长钱长投”的市场生态。综合分析，资本市场制度优化与AI长期产业逻辑形成底部支撑，期指短期以高位震荡为主，建议维持中性仓位，IC、IM 成长主线以高抛低吸波段操作为主，待中报落地再布局右侧行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:30

纯苯市场的结构性困局与边际变量

裂解项目陆续投产，供应扩张确定性较高。韩国作为贸易枢纽，凭借甲苯歧化工艺的灵活性，其装置开停直接决定区域价差与套利节奏。美国以催化重整为主，价格与汽油调油需求深度绑定，季节性波动明显。欧洲以乙烯裂解装置为主，运行受烯烃综合利润制约，多为被动调节角色。上述产能结构衍生出全球纯苯的核心矛盾：全球供应弹性集中于亚洲，而亚洲过剩货源能否有效消化，高度依赖两条路径——其一，美亚套利窗口是否开启；其二，中国下游需求能否持续承接。各区域运行逻辑各异，联动机制弱化当前全球纯苯市场已形成以中国为生产消费核心、韩国为贸易枢纽、美国为调油定价锚点、欧洲为边际变量的四大定价锚点。7月份以来，各区域走势明显分化，各自围绕供需基本面进行独立定价。中国方面，当前市场呈现供应边际收紧、需求持稳、库存持续去化的格局。供应端，进口量维持在低位，叠加国内部分装置检修导致产量收缩，华东港口库存连续数周下降，市场可流通货源趋于紧张。需求端，下游综合开工率持稳，刚需采购保持稳定，未见明显收缩。需要关注的一个边际变化是，中东作为亚洲纯苯的重要补充来源，近期霍尔木兹海峡通航量有所回升，意味着海外货源到港预期边际增加，但实质性供应恢复仍需时间传导，短期内难以弥补现有供应缺口。综合来看，纯苯库存去化趋势短期有望延续，价格底部支撑相对稳固。但中期风险在于，下游多数品种已处于盈亏平衡线附近，若终端需求无法进一步转暖，利润恶化可能倒逼下游集中检修，届时供需格局将迅速逆转。韩国方面，作为全球纯苯贸易枢纽，韩国供应变动的核心在于甲苯歧化装置的开工率。当前歧化利润虽仍处于亏损区间，但前期检修装置陆续重启，推动供应边际小幅回升。不过，受近期台风天气扰动，韩国至中国的船运节奏放缓，进口货源到港量相对有限，对华出口压力尚未显著显现。美国方面，芳烃调油逻辑支撑阶段性减弱，当地纯苯价格上行动能不足。欧洲方面，装置关停等临时性供应冲击推动价格跳涨，但强势表现缺乏需求端配合，后续随着装置重启，供应将逐步回归，涨势持续性存疑，当前亚欧价差亦尚未触及套利阈值。震荡筑底仍是主基调综合来看，当前全球纯苯市场正处于阶段性反弹与中期压力并存的格局之中。本轮价格止跌企稳，是原油成本托底、中国下游补库及天气扰动使得区域间贸易流通节奏放缓，三重边际利好共振的结果，但上述因素均属短期调节，尚未触及供需结构的根本性转变。从中长期来看，“东升西稳”的产能格局决定了全球纯苯仍面临过剩压力，亚洲新增产能持续释放与终端需求消化能力之间的错配仍是市场最深层的矛盾。纯苯价格大概率延续低位震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

股指以结构性机会为主

逼近政策干预警戒线。细分市场分化显著：韩国股市受全球半导体产业链去杠杆及集中平仓浪潮冲击，上周罕见触发两次熔断，全周大跌7.08%；不过该国6月消费者信心指数回暖，显示实体经济内生需求仍保持稳健。新加坡股市则依托权重银行的净息差优势，叠加避险资金持续流入，防御属性凸显，全周仅微跌0.02%；同时在新加坡金管局稳健货币政策调控下，其国内通胀与汇率水平维持相对稳定。图为美国通胀指数变化（单位：%）此外，国内阶段性资金调仓进一步加剧了市场波动。当前正值季度资金切换窗口，叠加基金业绩考核与监管合规要求趋严，此前大幅超配科技赛道的基金产品面临配置回归需求。整体来看，尽管全球市场对“AI通胀”的担忧引发热议，但这并未改变国内AI算力硬件赛道中期高景气的产业逻辑。 7月主要关注以下两个方面。一是盘面交易规则变动：沪深北交易所新版交易规则于7月6日正式施行，本次一揽子制度优化将系统性完善市场交易生态、提升市场运行效率。新规核心优化涵盖多方面内容：其一，盘后固定价格交易标的全面扩容，从原有科创板、创业板拓展至沪深两市全部A股及ETF，统一全市场交易机制。此举既能分流尾盘集中成交压力、弱化尾盘非理性价格波动，也能为机构提供标准化交易通道，降低大额资金调仓冲击成本，吸引保险、社保等长期增量资金入场。其二，主板ST及*ST个股的涨跌幅限制由5%调整至10%，与普通主板股票规则统一，有效规避原有窄幅波动导致的价格失真、连续涨跌停、流动性受阻等问题，强化市场优胜劣汰功能，提升定价公允性与资源配置效率。同时，本次规则优化还配套调整了多项交易细则：上交所将基金尾盘交易改为集合竞价，与A股股票规则对齐；深交所创业板引入做市商制度并优化大宗交易确认机制，实现与科创板制度并轨。整体来看，本次规则升级通过优化流动性、统一交易制度、完善市场出清机制，可将机构大额调仓需求分流至盘后，规避盘中流动性冲击，持续优化A股市场生态。二是中报业绩披露窗口开启，市场进入基本面验证阶段。7月A股正式迎来中报业绩集中披露期，叠加下旬美股科技巨头密集发布财报，市场估值与行情走势将迎来业绩层面的“确定性校验”。当前国内经济呈现典型的分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海赛道构成市场“上沿核心资产”，行业利润高增的确定性较强；而地产产业链、内需消费、传统制造业则处于“下沿弱势赛道”，盈利修复节奏偏慢、力度偏弱。随着中报业绩的陆续披露，行业景气度、企业盈利预期及市场资金偏好将转化为可验证的业绩数据，市场定价重心也将回归基本面与分子端业绩。需要注意的是，近期科技题材股回调并非行情终结，而是前期交易集中度处于高位后，市场容错率降低，更容易受消息面、情绪面影响，短期市场波动率显著上行。从中长期维度看，AI算力驱动产业升级、赋能实体经济的核心逻辑未发生改变，市场资金正持续向具备真实业绩支撑、景气度确定性更高的细分赛道及龙头标的集中。后续行情核心观察变量，聚焦中报业绩兑现质量，以及全球头部云厂商未来数周资本开支指引的边际变化。整体而言，短期A股大概率延续震荡整固走势，市场波动反而为低位布局提供了契机。待季度资金配置切换与调仓波动的节点过后，市场有望摆脱短期扰动，重回结构性行情主线，后续投资重心仍需聚焦于高景气、高确定性的细分赛道。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

美三家蛋企涉嫌抬价为和解捐逾5000万枚蛋

吐槽”买不起鸡蛋。美国农业部从土耳其、韩国等地进口鸡蛋，以弥补供需缺口、稳定国内蛋价。分析人士认为，美国蛋价飙升不能“甩锅”禽流感疫情，而是因为大型蛋企利用其在市场的支配地位牟取暴利。美国农场行动组织主席安杰拉·赫夫曼指出，蛋价飙升让美国消费者钱包缩水，却让大型蛋企赚得盆满钵满。赫夫曼担忧，当下达成的和解协议只会被相关企业视为“生产成本”。来源：期货日报网

期货日报网07-02 08:00

PTA 加工费高位运行

于四季度。此外，马来西亚芳烃55万吨、韩国乐天75万吨预计7月初重启，其余多套检修装置的重启时间尚未明确，预计7月亚洲地区PX供应将在低位小幅回升，国内进口供应或同步低位修复。总体来看，7月原料端PX呈现供需双低格局，平衡表预期偏紧。图为PTA现货加工费（单位：元/吨） PTA供应方面，截至6月末，6月PTA月均产能利用率为65%，环比回升2.5个百分点。月内PTA加工费修复，前期检修的主流装置亦多有重启：嘉兴石化250万吨产能于5月中旬检修、6月中旬重启；台化兴业5月上旬检修、6月中旬重启；逸盛海南1#装置6月初重启；嘉通能源300万吨产能5月中下旬检修、6月初重启。6—7月存在检修计划的装置如下：独山能源计划6月中下旬停车检修，重启时间待定。虹港石化一套250万吨装置计划7月初停车，8月中下旬重启，另一套7月检修时间待定。台化兴业120万吨产能计划6月中旬检修，重启时间待定。逸盛大连375万吨产能计划7月下旬进行技改。6月中下旬，东营威联250万吨装置停车检修，计划于8月中旬重启。此外，福海创450万吨产能按计划停车检修，重启时间待定。总体来看，6—7月待检修装置规模依旧较大。从装置检修计划来看，PTA产能利用率将维持低位运行。后续需关注两点：一是加工费修复至高位后，PTA装置检修的实际兑现率是否下降；二是已停车装置的重启进度。需求方面，截至6月末，聚酯月均负荷为78.5%，环比下滑2.5个百分点；分品种来看，长丝月均开机负荷为75%，环比下滑5.5个百分点；短纤月均开机负荷为72%，环比亦下滑5.5个百分点；瓶片月均开机负荷为71.3%，环比基本持平。6月涤丝厂商减产降负延续，聚酯端供应边际走低。利润方面，中上游利润有所修复，而聚酯利润则受到挤压。截至6月末，聚酯月均加权盈利为160元/吨，5月盈利为240元/吨。分品种来看，长丝月均加权盈利为220元/吨，5月盈利为160元/吨；短纤月均亏损300元/吨，5月亏损为260元/吨；瓶片月均盈利为405元/吨，5月盈利为1000元/吨。图为国内PTA月度供需平衡表（单位：万吨）展望7月，聚酯终端进入传统淡季，需关注下半年新订单的转折点。考虑到7月PTA装置检修预期延续，预计聚酯负荷或维持低位运行，重点关注中上游装置动态。织造方面，6月江浙地区织造月均开机负荷为52.4%，环比回升1个百分点，同比下滑8个百分点。近期秋冬绒类面料局部需求有所回暖，但市场整体缺乏大单支撑，厂商提负荷意愿一般。当前市场仍相对谨慎，后续需持续关注新订单走势。总体来看，6月油价下跌带动聚酯板块中上游利润修复，当前PX及PTA加工差均处于中性偏高水平。预计7月PTA维持供需双低格局，去库趋势延续。叠加油价弱势预期，中上游高利润状态将持续，PTA单边价格或震荡运行，趋势性方向尚不明确，加工费将维持高位。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

股市进入财报密集披露期

股AI大模型行业可能卷入“价格战”以及韩国股市高杠杆问题令投资者担忧情绪升温。具体而言，今年以来受AI上游硬件端景气度高增的提振，美股科技股、韩股表现突出，但近期二者均出现大幅波动。美股方面，6月美联储议息会议后CME利率期货预计年内将加息2次，6月23日美银预计美联储今年将加息3次，叠加美元指数回升至101点以上，流动性紧缩预期升温。6月22日谷歌AI团队核心员工、DeepMind副总裁John Jumper宣布离职，并加盟主要竞争对手Anthropic，此前另一个核心员工、DeepMind工程副总裁Noam Shazeer宣布离职，并加盟OpenAI，引发投资者对谷歌在AI领域竞争力的担忧。与此同时，谷歌风投创始人比尔·马里斯关于“若谷歌将token价格降低80%，OpenAI和Anthropic的商业模式将面临崩溃”的言论，令投资者担忧AI大模型行业可能卷入“价格战”，进而影响AI商业化进程。部分投资者怀疑token降价潮如果延续，是否会向上游反噬，进而影响上游的涨价甚至倒逼上游降价。不过，也有投资者认为，下游降价（即token平权）有望进一步扩大市场需求。韩股方面，6月23日KOSPI指数的大幅下挫是受杠杆管控和所得税改革的影响。随着融资贷款余额创20年新高、未成年人开户暴增10倍，韩国当局对杠杆化炒股的忧虑加剧。6月22日，韩国金融监督院院长李灿镇在新闻发布会上表示，监管机构除了加强对交易行为的监测外，还在考虑其他稳定市场的措施，以限制ETF剧烈波动可能引发的影响。6月23日上午，韩国共同民主党、进步党、社会民主党等多党派国会议员联合参与税制改革论坛，主张推动“所得税综合主义”转型，即无论资产是否出售，均以实质性净资产增值为课税依据，股票与房地产等投资资产的未实现收益亦在征税之列。6月24日，韩联社报道称，三星电子即将展开规模近90万亿韩元（约合590亿美元）的大规模股票回购，韩国股市由此反弹。外围股市的剧烈波动在一定程度上影响了A股科技板块的情绪，AI领域交易拥挤度较高、基金季度末调仓、风格漂移修正也对A股市场走势产生影响。6月下旬美股进入财报披露窗口期，A股也进入中报季，建议密切关注相关数据。资金面上，深市第一大IPO华润新能源预计7月初上市，但“抽水效应”相对有限，需要重点关注长鑫科技的上市进度。预计短暂调整过后，A股市场依然会以景气度较高的科技板块为主线，除非AI领域财报数据明显不及预期。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网06-25 10:15

沪锡基本面支撑依然稳固

rm跌超10%。亚洲市场同样未能幸免，韩国KOSPI指数大跌近10%，三星电子和SK海力士双双跌超12%；欧洲斯托克600科技指数跌超3.3%。VIX恐慌指数大涨逾12%，市场避险情绪明显升温。科技股的这轮集体回调，直接冲击了此前支撑锡高溢价的“算力金属”叙事逻辑。自去年以来，锡价与费城半导体指数保持较高相关性，AI产业发展带动的需求预期一直是锡价的重要支撑因素之一。随着科技板块资金系统性撤出，这一支撑逻辑遭遇阶段性动摇，市场情绪也由热转冷。图为缅甸锡矿月度进口量（单位：吨）第三，5月锡矿进口量环比增长，此前市场对供应收紧的预期出现松动。据海关总署数据，2026年5月中国锡精矿进口实物量为16831吨，折合金属吨为6007.9吨，环比增长17%；按另一口径折算则为6474.95金属吨，增幅达20.55%。从进口来源地看，从缅甸进口6633.74实物吨，环比增长16.84%；从非洲地区进口2876.3吨，环比增长22.7%；从澳大利亚进口735.1吨，环比增长26.8%。此前市场主流预期认为，缅甸佤邦复产进度缓慢、雨季将至可能阻断运输，5月进口量大概率继续回落，但实际数据明显好于预期，打破了前期供应收紧的判断。与此同时，国内冶炼厂加工费连续两周上调，表明原料紧缺的局面正得到阶段性缓解，供应端对锡价的支撑力度有所减弱，进一步加重了市场的看空情绪。展望后市，尽管5月锡矿进口数据环比回升，但供给端的紧张格局预计仍将延续，进口增长的持续性有待观察。缅甸方面，佤邦复产节奏面临三重制约：其一，工业炸药审批管控严格，当地矿区所需的工业炸药、采选柴油等关键生产物资主要依赖中国供应，而此类物资属于国家严格管控的战略品类，需经多部门联合审批，实际获批周期和数量均存在较大不确定性；其二，5—7月为缅甸传统雨季，露天开采作业受阻，矿区道路泥泞导致运输效率下降，季节性因素对产量的压制较为刚性；其三，出口税收政策已由现金税调整为30%实物税，复产初期产出的部分矿石将优先用于补充政府库存，直接减少了流向中国市场的矿石量。三重因素叠加之下，后续从缅甸进口或难有显著增量。刚果（金）方面，戈马口岸已于5月底关闭，考虑到船期运输通常存在约一个半月的时滞，进口量的减少预计将在7月数据中逐步显现。同时，埃博拉疫情的扰动仍在延续，若后续疫情进一步扩散，不排除矿山生产或运输环节再度受到冲击。总体来看，短期进口数据的增长更多是前期发运节奏的集中体现，而非供应格局的根本性转变，后续供给端仍面临多重不确定性，需持续跟踪缅甸锡矿复产进度、刚果（金）口岸恢复情况及疫情演变态势。基于供给端刚性约束未改、AI算力需求长期增长趋势不变、锡作为战略金属的估值逻辑持续强化等多重因素，笔者对后续锡价维持乐观判断。当前回调更多是宏观情绪与资金行为所致，中长期锡价重心上移的基本面支撑依然稳固。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网06-25 09:45

A股市场整体呈反弹走势分析人士：中长期成长风格表现优于价值风格

。近期油价回落、金价反弹，美股、日经、韩国综合指数亦全面上涨，均反映出全球风险偏好回升，国内股市上行是全球风险偏好修复的一部分。贾婷婷也提到，近期海外避险情绪快速回落，全球资本市场风险偏好同步抬升，资金持续回流权益市场。板块层面，金融、周期、科技多条主线同步发力，板块普涨带动各大指数同步上行。展望后市，贾婷婷认为，本次反弹更多是前期深度调整后的超跌修复，并非新一轮趋势性上涨的开端，待市场修复充分后，整体将进入宽幅震荡格局。李彦森的观点则相对乐观。他认为，虽不排除中东地缘冲突反复的可能性，但整体趋势向好。此外，前期市场对美联储紧缩政策过度忧虑，联邦基金利率期货隐含的年内加息概率一度超过100%，目前回落至80%一线。“市场后续仍有交易美联储不加息甚至降息的空间，尤其需要关注本周四美联储议息会议上新任主席释放的政策信号。整体来看，股指运行仍以走高为主，即便短期出现冲高回落，后续也有望重回震荡上行格局。” 谈及期指后续走势，上述受访人士均认为4个期指表现将延续分化格局。贾婷婷分析，结合5月国民经济数据的结构性分化特征来看，当前经济增长高度依托高新制造、科创产业等新动能，地产及传统内需有待进一步好转，压制价值板块上行空间，成长赛道的业绩预期更具优势，中长期成长风格行情优于价值风格。具体策略方面，李彦森建议，持有底部头寸的交易者短期可部分止盈后观望，轻仓投资者可维持现有仓位不变；中期可逢低布局，坚守底仓，通过高抛低吸摊薄持仓成本。品种选择上，可关注具备高弹性、深贴水安全垫的IM2612合约，同时静待下半年季节性反套的入场机会。来源：期货日报网

期货日报网06-17 10:55

重视价值股左侧布局机会

整，二是市场整体成交量萎缩。同时需警惕韩国股市出现杠杆资金踩踏现象。若A股CPO概念跟随美股半导体板块调整，可采取左侧交易思路布局IH合约多头头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:10

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