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【有色早评】现货成交价走高，氧化铝期价共振上行

料公司称开发出新一代固态电池用镀镍箔】韩国乐天能源材料公司8月27日表示，已完成新一代铜箔即全固态电池用镀镍箔的开发，其具有优异的导电性和耐腐蚀性，可根据客户要求调整镍厚度和铜箔强度。目前，硫化物电池需要使用不锈钢（SUS）、镍箔和镀镍箔来克服硫引起的腐蚀，但SUS和镍箔单价较高成本竞争力低，因此采用镀镍箔（在铜箔两面镀镍）的硫化物固态电池备受关注。乐天能源材料公司还在进行各种类型的镍表面处理研究，以确保与活性材料的粘合力。（新浪财经）不锈钢不锈钢 2024.08.28 一、市场观点基本面上，原料端，镍铁方面由于印尼对镍铁新增产能的限制政策，预计印尼目前建设计划外的镍铁产能将难见增量，国内在利润倒挂的情况下，供给量也有限。临近钢厂补库周期，价格有小幅反弹。高碳铬铁与废不锈钢价格平稳运行。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱，近期国内专项债发行进度加快，但对基建项目的拉动效果以及传导至不锈钢需求的拉动效果仍待观察。家电等制造业需求较好。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，库存高位震荡，下游需求仍未有明显好转。短期在下游预期和市场情绪推动下低位反弹，但在过剩压力下预计幅度有限。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数+1.18元/镍点至1003.43元/镍点，临近钢厂补库节点，镍铁价格有所反弹。 2024年8月22日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.87万吨，周环比上升0.36%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅增量，各个系别均有不同程度的增库。本周市场到货正常，周内现货行情震荡运行，整体交投氛围相对平静，下游多维持刚需采购，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库态势。现货方面，本周累库预期兑现，现货市场仍有低价货源，不锈钢现货价格低位震荡，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润+1至-474元/吨。二、消息与数据 1、【山东临港有色金属有限公司年产70万吨高端不锈钢棒线材项目顺利投产】盛阳集团旗下山东临港有色金属有限公司年产70万吨高端不锈钢棒线材项目于8月26日上午顺利投产，并当天实现连续生产，运行状态稳定。该项目的投产标志着盛阳集团不锈钢产业链进一步完善。第一期主要生产不锈钢中棒产品，主要应用于机械制造领域，具有高强度、高韧性的特点。该项目围绕不锈钢生产、制品加工、产品集散交易三大板块，构建“短流程不锈钢坯-不锈钢棒线材-不锈钢制品”全产业链条。这将吸引和带动产业链上下游配套企业集聚发展，推动形成全产业链生态圈，对促进山东省钢铁产业占据全国产业链中高端位置具有积极作用。（SMM）碳酸锂碳酸锂 2024.08.28 一、市场观点基本面上，供应端，未来几年非洲低成本锂矿，我国与南美锂盐湖项目陆续投产，行业平均成本继续下移。需求端，新能源方面国内以旧换新政策短期内拉动了新能源汽车需求，但政策影响可能只是将未来需求提前释放，而欧美能源政策转向以及新能源汽车产业贸易保护影响下，市场对碳酸锂需求中长期增速预期有所下调。储能需求仍旧在高速扩张，是碳酸锂需求主要边际增量。但整体而言，储能需求占比仍不足10%，拉动效果短期有限。库存方面，冶炼厂库存再次回升，中下游环节有所去库，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，在供给端产能持续增长、减产力度不足，需求端整体增速偏缓，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。近期随着盐厂挺价与下游补库节点的临近，碳酸锂价格有所反弹，但在产能严重过剩预期下，中长期向上驱动不足。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为785美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比下降0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，三部分产量环比皆持平，回收产量0.09万吨。环比下降0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，8月22日，碳酸锂样本库存13.26万吨，环比+0.40%，同比+91.91%。其中冶炼厂库存6.06万吨，环比+3.37%，同比+43.55%；下游库存3.45万吨，环比-2.35%，同比+169.25%；其他环节库存3.75万吨，环比-1.63%，同比+166.61%。冶炼厂环节库存上升，价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价75000万元/吨，工业级碳酸锂市场价72500万元/吨，碳酸锂现货价格维持低位。二、消息与数据 1、【Askari出售Callawa项目】外媒8月26日消息，勘探公司Askari Metals以12.5万澳元的价格出售了位于皮尔巴拉东部Marble Bar 东北部的Callawa项目。Muncanabout将收购该项目，包括E34/5842和E45/6053，首期现金支付为55000澳元，后续现金支付为70000澳元。出售西澳大利亚项目与Askari在坦桑尼亚和纳米比亚的铀和锂勘探重点相一致。（上海金属网） 2、【国家统计局：1—7月份锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造行业利润同比分别增长45.6%、16.0%】国家统计局工业司统计师于卫宁27日在解读工业企业利润数据时表示，1—7月份，高技术制造业利润同比增长12.8%，大幅高于规上工业平均水平9.2个百分点，拉动规上工业利润增长2.1个百分点，对规上工业利润增长的贡献率近六成，引领作用明显。从行业看，随着制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，相关行业利润增长较快，其中，锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等行业利润同比分别增长45.6%、16.0%、9.2%，为推动工业高质量发展提供重要动力。（财联社） 3、【比亚迪：智利锂项目进展仍有待当地政府决定】比亚迪表示其在智利的锂项目仍未确定时间，与智利当局的磋商仍在继续。去年4月，比亚迪获准可以优惠价格获得智利SQM生产的碳酸锂，为一家拟在2025年底前开始生产正极用磷酸铁锂的工厂提供原料。比亚迪执行副总裁李柯周一在深圳接受采访时说，条款尚未敲定，预计投产时间将推迟。她补充说，公司须确保得到一笔好的交易。李柯表示，公司仍在与当地政府磋商，现在决定权在智利政府手中。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-28

【专题报告】海外关停潮只是开始，从供应端看化工品潜在机会

00万吨（已关停37万吨），占比4%；韩国产能310万吨（已关停108万吨），占比6.7%；全球合计关停产能303，占比6%。而我国产能2129万吨，全球占比46%，以当前开工70%即可满足下游需求的情况来看，仅中国产能过剩近640万吨。哪怕以2020年之前80%-85%左右开工率来评估，也还近320万吨的过剩产能，这还不排除中国的投产还在继续（近几年的全球投产基本也都在中国），未来三年仍有580万吨苯乙烯待投。而从全球成本角度来看，低成本主要在中东、北美有资源优势的地区；其次是中国有产业链及价格优势，属于中等成本区域；而其他区域如欧洲、日韩、东南亚基本就是高成本区。也就是说以目前的需求水平来看，也要把这些高成本区域的产能基本全部淘汰才能使全球供需重新回至平衡。因此去产能仍未结束，虽然欧洲及东北亚部分装置关停，一定程度缓解了全球的供应压力，但在产能大幅过剩的情况下，出清仍在继续远未结束。而且这也将是本轮化工供应端的新特点：不再是通过中国供给侧来推动（中国2016年的供给侧改革，2020年的能耗双控，也使得中国装置完成了淘汰落后和技术升级，中国装置的成本也开始处于左侧曲线，同时产品出口竞争力也在提升），而是在通过挤出海外产能，来完成化工端新的供给侧调整。同时纵观欧洲及日韩在全球化工的产能占比来看，欧洲占比大的有瓶片、烧碱、PE、丁二烯，日韩化工占比大的有纯苯、乙烯、丙烯、丁二烯及PVC。欧洲、日韩合计占比大的有纯苯、乙烯、丁二烯；及苯乙烯、PVC和烧碱。这些品种是可以通过挤出海外产能来达到新的平衡的。这些品种的海外停产值得重点关注。二、对化工品潜在机会的思考 1、基础化工的产能周期分析关停潮的背后也是产能过剩的体现，是供给自然出清的过程。那么当前的出清有效性如何，对哪些品种可能会有影响，这些需要从供应端削减情况、投产周期的角度来评估出清的力度，探讨潜在转变和机会？先看一组化工近几年的投产情况：结合历史产能增速，和未来计划投产情况，大致可以看出： 1、仍处于高投产期是烯烃产业链，包括其配套延伸的PP、PE（据了解乙烯、丙烯未来3年的总规划都在2000-3000万吨级别，未来三年基本产能增长在30-40%，其配套下游同样如此。而这个增速还不包括海外，海外乙烯链的扩张同样体量大，丙烯相对偏小（国内因PDH装置仍较多）。 2、近几年是高扩张而即将进入扩张低速期的是芳烃产业链，但主要是上端，其下端的聚酯产业未来两年仍在扩张周期中，随后才会进入扩张低速期。这其中属纯苯产能增速最低。 3、已经长期处于低扩张的是氯碱产业，未来增速小幅上升，但整体仍较低，这主要和行业性质有关，属于双高行业，不符合节能降碳的趋势。而我们看供给端，除了关注产能周期，应该也要看其是否过剩，开工弹性如何，以此来判断未来是否存在供应受限的情况。能化产能利用率的绝对值常以75% 为分水岭（以此看过剩产能主要为甲苯、二甲苯、丁二烯、EB和乙二醇）；但这不能很好的表达过剩情况，且是一个静态值（很多品种的开工有联合特性如三苯、三烯，以历史高位值和均值同时看更准确），而如果叠加近几年的产能利用率趋势就可以看出，过剩明显的是丙烯、PX、PTA、苯乙烯、PP、乙二醇。相反三苯、丁二烯、甲醇近两年产能利用率还在提升，显示还有缺口（特别是纯苯）；从当前利润/价差水平来看，当前高利润水平的有纯苯、丁二烯；正常利润水平的石脑油、PX以及甲苯、二甲苯；而正处于利润挤出的主要是乙烯丙烯；已经长期挤出利润/亏损的有PP、PE、PVC，PTA、EB，乙二醇。 2、从供应端看化工品潜在机会通过前面对供应端三方面的分析，我们可以通过利润水平、当前供应弹性和未来投产增速来探究品种的潜在机会：利润水平代表了潜在空间，供应弹性和未来增速代表潜在机会。比如当前化工多数处于低利润状态，我们重点可以关注有没有潜在供应矛盾、上升驱动；因此主要关注两头低情况（低利润，未来投产增速低），其下端需求若能回至一定水平就有供需趋于紧的可能性（典型的如当前供应偏宽松的甲醇、PX、PTA、PVC，若下端仍在高速投产，存在潜在供需改善可能-慢牛特质，但像PVC这种需求有重大问题的除外；而其他特殊品种如烧碱属于当前也供需偏紧的品种，其潜在供应矛盾极大；而另一个乙二醇，当前供需十分宽松，哪怕未来投产增速低行情爆发的潜力也低）。而中、高利润的品种，我们主要看有没有杀估值去利润的驱动，因此可特别关注两头高如丁二烯，未来大概率要持续去利润。以典型品种具体分析： 1、纯苯，作为牛市潜力代表。虽利润高，但未来国内外投产增速低（只有5%左右的产能增速），而需求端近几年的增速在13%（通过开工率增幅和产能增速倒推），未来下端产能增速也在8%左右，因此未来牛势大概率将维持。不过因其装置欧洲、日韩占比高（31%），如果因终端差倒逼需求大幅走弱（如EB和其下游3S）带来产能清除，那么也能通过挤出海外装置来实现产能出清，也就说如果转出清，预计会是较漫长的挤利润。不过也不用太过担心需求，因像纯苯、甲醇有基础化工属性，下游中间品多，终端涉及面极广，而且涉及终端板块差别大，因而在近两年的需求衰退下，其自身的需求增速也没有明显下降。 2、甲醇，作为慢牛潜力代表。近几年供应增速在3%，开工率提升了4%，需求增速倒推在6%-7%水平；未来产能增速仍在3%水平，以当前的供需继续延伸，边际改善将持续（而据了解甲醇是进入低增速期，但下游的产能增速仍在上升）。但需要注意的是，甲醇欧洲、日韩的产能占比极低，也就是说，如果真实需求大幅下降，中国将和中东、美国等优势区域直接竞争，国内产能出清的概率较大。同样类似慢牛潜力的如PX、PTA等如果需求端能发力也能有改善预期。 3、丁二烯，作为熊市潜力代表。高利润，近几年供应增速在10%水平，未来增速在15%，而需求近几年的增速也大致只有10%水平，其实是一个偏平衡的品种，在未来高投产压力下，去利润将是大势所趋。同时考虑到作为乙烯裂解副产的特性，预计开工主要跟随乙烯，在乙烯未见底降负荷之前，供应都很难收缩。不过其产能欧洲、日韩占比高，存在提前挤出海外产能的可能性。 4、像烯烃链，慢熊代表。属于低利润、高投产。因乙烯、丙烯及配套下游PP、PE的大量投产，虽然处于低利润，但仍需要通过深度亏损出清的产能【乙烯近年需求增速10%，未来供应增速15%；丙烯近年需求增速7%，未来供应增速13%；PP近年需求增速在5%，未来投产增速在15%；PE近年需求在8%，未来投产在13%】，可以看出供需差都在5%以上，甚至如PP接近10%。但也因为其利润水平近几年也在持续下降，因此从行情的角度预计会很纠结。同时我们可以看到欧洲和日韩的烯烃产能也较多，乙烯丙烯在25%，PP、PE也有近20%，是潜在可以挤出的产能，未来全球范围内的产能出清也会在这些需求上演。 5、需要特别提的还有烧碱，属于潜在矛盾极大品种。需求增速3-4%，未来供应增速也在4-5%，虽然供需增速均低且平衡。但需要注意的是其近85%的高开工特性-供应弹性低，同时伴随着双高问题（据了解烧碱的能耗水平有20%不达标存在清退/改造升级需求；其他化工品绝大多数已达标，真实未达标产能不超过5%），因此如果兑现能耗要求，潜在矛盾将极大。 6、其他如乙二醇供应过剩幅度过大（开工率不到60%，虽然需求预估在10%左右增速，但近两年供应仍十分充足）；PVC需求增速太差（负增速，且仍将受房地产拖累）；也只能通过压缩利润调节产能，长期区间化波动。当然本文目前只梳理总结了化工品供应端的情况，也有疏漏之处：1、未细化对每个品种分工艺的利润分析（因化工品生产工艺较多，原料来源也多）；2、未细化不同区域的生产利润对比。3、未来投产分析以国内视角为主要，主因海外近几年的投产少，全球增速主要看国内情况，除了乙烯和部分丙烯装置在海外也有较大的投产预期外，其他链海外投产仍将很少。另因为化工的库存特别是中上端的产业库存因库容等问题，很难通过库存周期来分析化工，因此本文未在供应端考虑库存周期。同时而对供需平衡来说，供应也只是一端。需求的变化对品种也有巨大影响（比如PVC虽供应增速不高，但开工仍在持续下降，代表其需求在持续下行），下篇我们将从需求及终端、出口依赖等角度来分析，以期从需求端我们还能看到一些新的变化和潜在机会。三、总结和展望 1、海外产能的关停潮，其核心还是成本利润问题，典型的如欧洲一是地缘（持续的俄乌战争、中东战争带来的航运成本）在欧洲的持续发生，除了带来成本抬升，不稳定的环境也加速了全球性化工企业的战略性退出。二是化工是集群性质的产业，随着化工产能退出增多，产业集群会更加劣势从而继续加速退出。 2、而如果从绝对量上来分析，以EB为例，中国范围内的过剩量至少在300-400万体量，这还不包括未来三年仍有500万吨以上的新增预期。而随着中国的供给侧完成（2016年供给侧，2020年能耗双控），装置成本进入左侧，产品竞争力上升。因此倒逼海外化工的产能退出完成全球平衡，将是大势所趋。从这个角度要淘汰掉欧洲（560万吨，已停115万吨）、日韩（510万吨，已停145万吨）的绝大多数产能，全球范围才能进入新的平衡。因此海外关停才开始。 3、通过供应端利润水平、当前供应弹性和未来投产增速三方面的分析，来探究多数化工品种的潜在机会：利润水平代表了潜在空间，供应弹性和未来增速代表潜在机会。从供应端我们可以明显区分出：供应潜在矛盾大的品种如烧碱；低估值、低增速、过剩不明显的潜在慢牛品种如甲醇、PX、PTA；高估值、紧平衡、低增速的牛势品种如纯苯；高估值、宽平衡、高增速的潜在去利润品种如丁二烯。能化组：田大伟 18818236206 Z0019933 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-28

红枣丰产预期仍存盘面上方压力显著

市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。根据海关数据统计，2024年5月份我国红枣出口量2470707千克，出口金额44539292元，出口均价18026.94元/吨，出口量环比增加12.40%，同比增加14.66%，1-5月份累计出口11896887千克，累计同比-0.73%。红枣出口数量逐年稳步增加对红枣消费产生一定提振作用。但我国红枣出口量占比仍较小，提振效果相对有限。三、红枣消费需求不及往年我国最主要红枣加工和销售市场有三个，分别是河北沧州崔尔庄红枣交易市场、广州如意坊红枣交易市场、河南新郑红枣交易市场。其中河北沧州崔尔庄红枣交易市场是以特色红枣产业为依托，集市场、物流、红枣加工、红枣服务、金融服务为一体，形成地区特色产业链。目前为我国规模最大、货量最大、服务最健全的红枣交易市场。新疆红枣在沧州市场加工后，骏枣主要流向东北区域，而灰枣则主要流向南方区域。广州如意坊市场是我国华南地区最大的红枣消费终端中转批发市场，主要辐射粤港澳大湾区的主要城市广州、佛山、深圳等和华南地区的广西、福建、湖南等，经营档口400-500余家，常年年贸易量预估8-10万吨红枣干货。近年来除广东区域外多数地区逐步采取产地直发，辐射范围有所收窄。红枣消费具有鲜明的季节性特征：每年12月至次年2月是红枣的销售旺季，每年3月至9月是红枣的销售淡季；红枣消费具有显著的地域特征，一般为北骏南灰；高档精品干果受到消费者青睐；红枣消费以休闲消费为主。鲜枣不耐储存、不便运输。约95%的鲜枣在自然干制为红枣后，被加工成为各种红枣产品。根据加工品形态的不同，红枣的加工方式分为三种：红枣原枣加工、红枣粗加工和红枣深加工。上述三种消费形式的比重分别约为80%、10%及10%。近些年来，随着居民消费水平提升和消费偏好转变，占比最大的原枣消费不佳，我国红枣表观消费量在2016年起见顶，并在2017-2023年持续回落。红枣粗加工及深加工产品消费虽有所上升，但是难以抵消原枣消费的下降。对于2023/2024年度来看，2023年10-11月份市场关注焦点在产区定产情况，由于红枣实际减产幅度略超市场此前预期，2023年11月新季原料枣开秤价高开高走，受成本端提振影响，内地批发市场报价跟随大幅上涨。终端对高价仍具有观望态度，主动大量补货意愿较低，主要批发市场走货速度处于季节性低位。随着天气逐步转冷，红枣消费步入季节性旺季，但高价对需求形成明显抑制，2023年12月至2024年1月年前备货关键期市场消费不及此前预期，低价旧季红枣性价比较高，挤占了部分新季红枣市场份额，且沧州到货量持续偏大，因此1月份现货价格稳弱运行，环比下跌在200-300元/。 2024年1月31日至2月15日崔尔庄市场休市，交易暂停。正月十二前后销区市场大范围降雪影响市场到货。正月十五后天气和运输条件好转，市场到货增加，现货价格再度走弱，较节前下跌500-600元/吨，价格下跌后部分贸易商逢低补库，市场成交好转，价格企稳并一度小幅反弹。但是进入3月份以后天气逐步转暖，人们对于滋补品需求将逐步转弱，时令水果逐步上市，红枣消费将逐步转淡。4月份天气转暖，红枣逐步需存入冷库，部分库存偏低的贸易商存在补库需求，且五一、端午备货需求对市场走货也形成一定提振，今年4-5月上旬市场走货出现季节性好转。但端午备货相较历年同期来看仍旧疲弱，端午过后天气炎热，滋补品需求进一步转弱，中秋备货以前红枣消费步入一年中最淡的季节，且今年水果价格整体偏低，对红枣价格也产生小幅利空影响。四、今年我国红枣供需平衡分析 2022/2023年度红枣产量恢复性增产，消费端元旦、春节备货旺季前物流受阻、批发市场出现阶段性关停，导致旺季消费时间窗口缩短，结转库存偏高。2023/24年度红枣出现大幅减产，一是一季度南疆低温冻害使得局部枣园存在死树和死枝现象，二是7月份坐果关键期高温使得枣树大量落果，红枣同比减产40%，期初库存的增加难抵产量的大幅减少，总供给量同比缩减明显。但红枣是非必须消费品，新季红枣上市后价格走高明显，年前年后消费旺季现货价格处于今年高位，高价对消费形成明显抑制，终端消费表现疲弱，整体上呈现供需双弱的格局。2024/25年度目前来看红枣产量存在恢复性增产预期，枣价运行重心预计延续震荡走低态势。五、后市展望与套保建议红枣价格季节性走势较为明显，每年的10月至次年的2月是红枣消费的季节性旺季，10月份开始，时令水果上市数量逐步减少，天气逐步转冷后人们对于滋补品的需求出现提升，以及元旦、春节消费旺季降至，红枣消费逐步趋旺，年后，贸易商有个二次补库小高潮，因此直至次年2月份，红枣消费均较为旺盛。次年3月份起天气转暖后，时令水果逐步上市，人们对于滋补品需求减少，红枣逐步步入季节性消费淡季。且天气转暖后4月下旬红枣需入冷库存储，出于对成本的考虑，部分贸易商将不入冷库的差货进行甩卖，红枣现货价格易承压下行，总体上3-6月红枣期价下跌概率较高。目前新疆二茬花坐果明显优于去年同期，但是近期的降水预警或对后市红枣的质量产生一定影响，具体情况仍需持续关注。红枣周K、日K线均线均呈现空头排列，盘面整体仍呈现较强的空头趋势，技术上看以逢高抛空策略为主，下方支撑关注9900-10000，上方压力关注11600-12000元/吨。 2023/2024年度红枣期价呈现先扬后抑的走势，2023年末红枣下树后，市场关注焦点由供给端转向消费端，2024年元旦、春节前后是红枣消费旺季，但红枣为非必须消费品，高价对消费形成抑制，终端消费表现低迷使得贸易商拿货意愿不强。低价旧季结转库存红枣也对新季红枣市场份额形成一定挤占，红枣消费旺季不旺，仓单数量处于历年同期高位，3月份后红枣消费逐步季节性转淡，多重利空共振下2024年1-3月红枣期价大幅走弱。4月份红枣逐步存入冷库，持货商成本增加，五一、端午备货启动，红枣走货季节性好转，枣价阶段性企稳。但终端消费表现依旧疲弱，端午节消费较常年依旧偏差，端午过后消费进一步转淡，且新季红枣存恢复性增产预期，5月下旬至7月上旬红枣期价再度大幅走弱。7月上旬至今，红枣进入最重要的坐果期，由于期间南疆部分地区遭遇冰雹天气，天气炒作略微提振期价。而后市根据当地枣农及调研团队的分享得知，今年枣树整体坐果情况较好，下树后的实际单产或好于去年，盘面受此影响再度应声回落。近期阿克苏、阿拉尔及喀什部分地区出现小雨及大风天气，且未来天气预警仍有出现降雨的可能。展望后市，24/25年度红枣存恢复性增产预期，供给增加或带动期末库存和库存消费比走高，大的方向上仍倾向于逢高空。红枣产量和品质预期是下半年市场关注的焦点之一，6月底至8月初是红枣坐果关键期，新季枣树环割期较常年提前半个月左右，头茬花坐果普遍较好，已经基本稳定。目前二茬花坐果也明显优于去年同期，整体产量较去年有明显恢复。但需要注意的是，近期的降水预警令后市红枣的产量与质量仍存变数，部分枣园已经出现落果现象，后市需持续关注二、三茬花的坐果情况。总体来看，因为去年通货红枣销售价格较高，枣农浇水、施肥等田间管理积极性较高，红枣生长的硬件条件得到保障。同时目前红枣整体长势较好，现货市场的货源较为充足，枣农对于新季的价格预期也有所减弱，因此后市枣价或仍有下行空间。操作建议：在中秋备货的影响下，近期现货小幅走强，但是由于下游消费表现依然疲软，预计此轮现货上行空间有限。中期来看，在新季丰产预期的背景下，大方向上仍建议以逢高沽空操作为主，后市主要关注降雨预警对二、三茬花坐果及果实质量的影响，若实际情况不及预期，则可考虑短多操作。10-11月份关注定产情况和枣农销售心理，如丰产预期较强，可再度尝试做空。下半年红枣01合约支撑9000-10000，压力参考12500-13000元/吨。（本文作者期货投资咨询资格号：Z0021220）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-27

【有色早评】衰退担忧再起，有色回落

第30号公告，决定对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷所适用的反倾销措施进行期终复审调查。复审产品范围是原反倾销措施所适用的产品范围。（商务部贸易救济调查局） 2、【甬金年产120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目一期正在办理竣工验收手续，预计10月份开始试生产】甬金年产120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目负责人邓博浩表示，目前，项目一期正在办理竣工验收手续，预计10月份开始试生产，项目投产后的主要产品是300系列的冷轧不锈钢板和钢卷，一期产能预计能达到50万到60万吨。（靖江发布） 3、【第二届国际不锈钢产业创新发展大会现场签约6个重点项目】第二届国际不锈钢产业创新发展大会现场签约6个重点项目：青拓集团高性能不锈钢新材料及配套项目、福安不锈钢精深加工产业园项目、青拓集团综合保障服务中心项目、福建青山特材不锈钢深加工项目、青山不锈钢自来水管生产项目和乍洋精铸小微园标准化厂房项目，计划投资102亿元，主要落地福安市、周宁县和柘荣县，涵盖不锈钢上游材料、下游精深加工、不锈钢交易中心、综合保障服务等领域。（青拓集团）碳酸锂碳酸锂 2024.08.23 一、市场观点昨晚上海有色网公布了调研库存数据，整体库存轻度累库，主要过剩体现在在冶炼厂端，说明当前供需错配的情况仍未缓解。基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，国内碳酸锂冶炼厂持续减产。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。库存方面，由于减产，冶炼厂库存开始出现下降，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，在供给端产能持续增长，需求端无预期外扩张的情况下，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为865美元/吨。供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，国内碳酸锂周度产量1.35万吨，环比下降0.05万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨，环比下降0.03万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.1万吨。环比下降0.01万吨。国内碳酸锂行业延续减产趋势。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。库存端，8月22日，碳酸锂样本库存13.26万吨，环比+0.40%，同比+91.91%。其中冶炼厂库存6.06万吨，环比+3.37%，同比+43.55%；下游库存3.45万吨，环比-2.35%，同比+169.25%；其他环节库存3.75万吨，环比-1.63%，同比+166.61%。冶炼厂环节库存上升，价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价75500万元/吨，工业级碳酸锂市场价73000万元/吨，当前价格下碳酸锂盐厂挺价心理较强，但若供需无法改善，预计挺价作用有限。二、消息与数据 1、【锂电负极行业利润收窄，企业两极分化倒逼降本增效】 2024年上半年，受终端需求增速放缓、产能短期供需错配影响，负极材料市场价格持续低迷，行业盈利整体承压。在供给阶段性过剩背景下，锂电负极行业竞争趋于白热化，两极分化趋势愈演愈烈。头部企业依托客户、规模及成本优势，订单持续放量，产能趋于饱和，盈利逐步修复；中部、尾部企业却迫于资金、成本压力，游走于亏损边缘，行业洗牌正在加速。多数业内人士认为，当前负极材料价格虽然下行空间不大，但行业产能何时出清仍需谨慎判断。后续，降本增效将成为共识，拥有一体化生产能力、具备更优产品结构的企业有望在竞争中占得先机。（证券时报） 2、【力拓价值25.5亿美元锂项目前途未卜】据外电8月21日消息，塞尔维亚一处于早期的大型锂项目面临公众的强烈反对。对于力拓集团的反对是由环保主义和民族主义共同推动的。反对的规模和强度在本月初就全面展示，反对派团体希望在全国范围内永久禁止锂和硼的开采。过去几年，该矿业项目一直断断续续。力拓于2019年获得通行证，但在2022年塞维尔亚大选的最终阶段被撤销。然而，今年7月，一法院裁定撤销许可证是违宪的，此后很快恢复。力拓投资25.5亿美元的Jadar Valley锂矿如果投产，将成为欧洲最大的锂矿。（文华财经）　 3、【智利化工矿业公司的CEO：预计年度锂销量大约19万吨】智利化工矿业公司（SQM）的CEO：预计下半年锂销售情况将与上半年类似。公司预计，年度锂销量大约19万吨。公司打算2024年库存2万吨锂，这样的库存规模将是健康的。预计公司三季度平均锂销售价格将季环比下降。（新浪财经） 4、【亿纬锂能：上半年净利润21.37亿元同比下降0.64%】亿纬锂能发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入216.59亿元，同比下降5.73%；归属于上市公司股东的净利润21.37亿元，同比下降0.64%；公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。（亿纬锂能） 5、【华盛锂电：上半年净利润亏损7252.33万元】8月22日，华盛锂电发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入2.03亿元，同比减少13.87%；归属于上市公司股东的净利润亏损7252.33万元，同比盈转亏。（华盛锂电）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-23

USDA：截至8月15日当周美国糙米出口销售报告

荷属安的列斯盾 * * 英国 * * 韩国 2.4 关岛 0.1 法国 * 芬兰 * 北马里亚纳群岛 * 新加坡 * 合计 19.8 0.0 34.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

USDA：截至8月15日当周美国棉花出口销售报告

2 0.7 委瑞内拉 0.2 0.2 韩国 0.1 0.6 萨尔瓦多 -0.2 1.2 3.3 哥斯达黎加 -6.6 1.3 洪都拉斯 7.9 尼加拉瓜 4.3 马来西亚 0.1 合计 93.0 4.9 168.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

USDA：截至8月15日当周美国小麦出口销售报告

马拉 6.5 巴西 3.0 33.0 韩国 3.0 泰国 2.0 0.3 秘鲁 1.5 智利 1.4 53.4 马来西亚 1.0 巴巴多斯 0.9 中国台湾 0.5 0.8 洪都拉斯 -7.9 8.3 阿联酋 0.9 中国大陆 0.5 加拿大 0.2 合计 492.7 0.0 470.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

USDA：截至8月15日当周美国大豆出口销售报告

斯达黎加 14.0 斯里兰卡 0.4 韩国 0.2 孟加拉国 * 合计 -43.7 1676.9 421.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

USDA：截至8月15日当周美国玉米出口销售报告

本 110.9 93.0 290.9 韩国 62.0 1.0 委瑞内拉 31.6 31.6 墨西哥 22.6 873.4 576.6 萨尔瓦多 21.4 21.4 马来西亚 12.0 3.4 哥伦比亚 9.2 65.5 78.3 葡萄牙 5.2 61.2 西班牙 5.0 加拿大 2.2 0.4 1.2 危地马拉 1.0 135.5 8.5 中国香港 0.7 牙买加 0.3 4.6 尼加拉瓜 0.2 6.0 7.7 巴巴多斯 -0.8 中国台湾 -2.5 6.3 13.4 洪都拉斯 -19.9 1.9 56.0 未知地区 -141.9 89.3 哥斯达黎加 20.0 英国 * 合计 119.1 1291.2 1155.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

低日产状态或终结

.42万吨。出口数量的增加主要由日本、韩国等国家对我国车用尿素依赖度提升所致。虽然印度在我国尿素出口市场的占比下降，但其国际招标仍对我国市场产生影响。2023年12月以来印度共发布4次国际招标，最近一次为8月14日晚间，目前未出结果。纵览前3次结果，印度最终采购量少则30多万吨，多则近65万吨，且均无中国货源。即便如此，印度招标消息发布前后、最终量价、预期差异等因素都会影响国内尿素市场情绪。 8月印度招标消息发布前，市场已有较强预期，希望能给国内外市场带来支撑，这也是前期尿素期货盘面走势坚挺的原因之一。事实上，本轮招标开标后有效期为15天，最终船期为10月31日，距离开标超过60天，侧面反映印度对尿素的采购需求并不迫切。另外，市场消息称，本次存在自中国港口发货的情况，近期港口尿素库存明显攀升。据了解，港口发出的货源多为伊朗转港货源，并非国内直供。因此，无论从时间周期，还是从供需变化的角度来看，本轮印度招标的实际影响都较为有限。 [后续关注自身以及商品市场情况] 延迟产能终有落地之时，检修装置也总有复产之日，市场对尿素供应增加的预期随着时间的推移再次加强。8月下旬至9月，陕西、江苏等地新增产能仍有推进预期，再加上前期检修装置陆续复产，尿素低日产的情况将不复存在。从往年情况来看，尿素日产量8月下旬开始恢复，个别年份9月初才会明显提升。根据2024年日产水平、检修装置复产进度及产能投放节奏，若无突发情况，则8月20日之后尿素日产量将逐步增加，不排除8月末或9月初回升至18万吨及以上的可能。除了生产水平提升，后期尿素库存压力也将显现。按照季节性规律，8月底9月初尿素企业将进入累库阶段，累库时长在2~3个月，11月中上旬库存预计达到年度高点。虽然下半年尿素需求力度偏弱，出口前景也不乐观，但需求端并非没有支撑。其一，复合肥作为尿素工业需求中占比最大的领域，未来半个月至1个月生产水平仍有季节性提升空间，尿素刚需有保障。只是复合肥企业需要在成品库存和原料库存之间进行资金和仓储的博弈。其二，秋季是玉米、小麦等大田作物生长关键期，尤其是9月至10月中旬，作物需要大量的氮元素作为营养源，此阶段尿素需求可观。其三，9月是东三省、内蒙古等地化肥承储企业淡储的起点，10月其他地区化肥承储也将陆续展开。2024年官方储备政策尚未公布，但随着9月的临近，市场对储备政策落实的预期加强。图为复合肥行业开工率变化（单位：%）除了自身供需外，商品市场整体走势对尿素期价的影响也较为明显。文华商品指数在7月4日达到阶段性高点后流畅下跌，近一个半月跌幅为8.64%。其中，化工板块跌幅为7.03%，煤化工板块跌幅为6.31%。尿素作为（煤）化工的一员，期价势必受到商品市场整体情绪的影响。因此，未来还需高度关注宏观及商品市场整体走势的变化。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-20

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