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短期供应压力难缓解棕榈油冲高回落

月上旬至9月上旬，棕榈油价格表现强势，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货12月合约最高触及5158林吉特/吨，大商所棕榈油期货主力合约亦突破10000元/吨关口，双双创下近两年新高。然而，9月中旬以来，棕榈油价格自高位持续回落，BMD毛棕榈油期货12月合约最低跌至4491林吉特/吨，大商所棕榈油期货主力合约下探至9500元/吨一线，基本回吐8月以来的全部涨幅。回调的必然性本轮回调的核心驱动，在于马来西亚棕榈油持续累库映射出的近端供应宽松格局。产地库存不断累积，近月供应压力难以有效缓解，对棕榈油价格形成显著压制。在前期的上涨行情中，市场对厄尔尼诺气候预期进行了抢跑式交易，这打乱了棕榈油在天气题材下本应遵循的交易节奏，致使盘面在缺乏基本面支撑的背景下出现过早、过快上行。累库压力逐步显性化叠加市场情绪降温，导致天气升水开始回吐。马来西亚处于增产季马来西亚的现实压力最为突出，这是棕榈油价格上行受阻的核心原因。马来西亚棕榈油局（MPOB）报告显示，8月马来西亚棕榈油产量181.75万吨，环比增加1.39%，出口量129.49万吨，环比减少7.5%；8月末库存升至282.45万吨，为近十年同期最高水平，环比增加7.48%，同比增加28.25%。进入9月，增产步伐加快。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，9月马来西亚棕榈油产量环比增加18.71%。外媒预计9月马来西亚棕榈油产量将升至约210万吨，明显高于往年同期189万～190万吨的正常水平，并有望打破2015年8月创下的历史纪录。与产量大增形成反差的是出口持续疲软。船运调查机构ITS数据显示，9月马来西亚棕榈油出口量环比下降17.1%。印尼作为全球最大的棕榈油生产国，6月起进入出口管理制度过渡阶段，刺激出口商在新规全面执行前积极出货，促使印度、中国等主要买家将采购重心转向印尼货源。这加剧了马来西亚和印尼两国间的出口竞争压力，进而对马来西亚棕榈油出口形成压制，并进一步推动其库存累积。外媒预估9月马来西亚棕榈油出口量环比下滑7.3%，至120万吨；9月末库存增加19.5%，至337万吨。9月MPOB报告将于10月12日公布。图为马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）从季节性规律看，9—10月马来西亚产量通常出现顶部。随着11月产地逐步转入季节性减产周期，叠加印度等市场节日备货对出口形成提振，库存有望在四季度后段迎来拐点。换言之，当前的高库存更多是现实利空的集中兑现，而非趋势性压力，一旦累库速度放缓的预期得到验证，近端供应压力将逐步缓解。印尼全面执行B50生物柴油政策与马来西亚棕榈油持续累库不同，印尼棕榈油市场整体呈现供应偏紧态势，且库存已经连续两年保持低位。印尼B50生物柴油政策已于今年7月1日正式生效，该国成为全球首个实施50%棕榈油掺混比例的国家。印尼政府设定至9月30日的过渡期，允许企业在此期间消化B40库存，自10月1日起全面强制执行B50标准。印尼能源与矿产资源部设定2026年B50分配总量为167.5亿升，对应消耗棕榈油约1540万吨，预计2026年棕榈油在生物柴油端的需求增量在150万吨左右。值得关注的是，印尼总统于9月初宣布将于2027年推进B60生物柴油政策，届时棕榈油年消耗量或在2200万～2300万吨，将进一步压缩可供出口的棕榈油数量。图为印尼棕榈油生物柴油消费量（单位：万吨）远期减产预期升温远期供给端的最大变量来自天气。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心评估，2026/2027年度秋冬季出现极强厄尔尼诺事件的概率超过90%。世界气象组织亦提示，极端天气或延续至2027年。从产区实际表现看，干旱压力正在加剧。NOAA气候预测中心数据显示，马来西亚棕榈油主产区沙巴、沙捞越等地8月降水量远低于历史平均水平。印尼情况更为严峻，7月遭遇大面积干旱，较马来西亚提前1个月，8月旱情继续加重。7—8月加里曼丹中南部广大核心油棕产区无有效降水，中加里曼丹8月降水量仅8.86毫米，深层土壤缺水严重。根据油棕树的生长特性，干旱将导致10个月后棕榈油减产。若干旱持续，棕榈油减产时间将相应延长。因此，明年二季度和三季度棕榈油产量大幅下滑预计难以避免。印尼棕榈油协会（GAPKI）已将2026年印尼棕榈油产量预期下调至5850万吨，2027年产量预期进一步下调至5680万吨。另外，受高温干旱影响，印尼自8月起爆发严重山火，主要受灾地区为中加里曼丹和西加里曼丹。尽管山火未造成油棕树大规模损毁，但驳船运输受阻，采摘与田间养护工作受到干扰，烟雾和日照减少亦影响油棕果实生长。四季度印尼加里曼丹地区棕榈油产量将出现一定下滑。图为印尼中加里曼丹降水量（单位：毫米）印度补库加速 8月，印度棕榈油进口量78.28万吨，环比增加7%，为6个月最高水平；豆油进口量62.87万吨，环比增加26%；葵花籽油进口量16.06万吨，环比减少36%。随着11月印度排灯节临近，为平抑节前植物油进口价格，印度政府自9月24日起将棕榈油、豆油基本进口关税由10%下调至5%，葵花籽油关税由10%降至零。然而，葵花籽油和豆油进口灵活性的提升将分流部分棕榈油需求，尤其是在印尼B50生物柴油政策推高棕榈油出口成本的背景下，预计10月印度棕榈油采购增量有限。总结当前棕榈油产地处于增产季，马来西亚棕榈油库存或创历史新高，国内商业库存同比偏高。受多重因素压制，棕榈油期货近月合约价格短期或延续承压寻底态势。四季度后段，随着产地转入季节性减产周期、印尼B50生物柴油政策持续挤压出口供给，市场交易重心将逐步由累库主导的“弱现实”，向供给收缩与需求刚性支撑的“强预期”切换，棕榈油价格中枢有望自低位抬升。因此，棕榈油近弱远强的格局十分清晰。节奏上，10月需重点关注9月MPOB报告对马来西亚棕榈油库存峰值的确认，以及产地出口能否随节日需求回暖；11月起，季节性减产与印尼B50生物柴油政策、天气预期有望形成共振，成为驱动远月合约价格走强的核心引擎。市场参与者需重点防范印尼B50生物柴油政策执行力度不及预期以及国际原油价格大幅波动带来的回调风险。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网10-08 10:55

全球天然橡胶供应步入筑顶阶段供需差转负支撑胶价底部

割胶面积逐步下滑，减量主要体现在印尼和马来西亚。不过，全球天然橡胶年产量仍稳定，主要原因在于非洲增量弥补了亚洲减量，且2005—2015年种植高峰期的橡胶树逐步进入旺产期。接下来，本文选取有代表性的主产国，对他们的橡胶种植面积、割胶面积与产量等进行详细分析。泰国：供应存量稳定，但边际脆弱泰国是全球最大的天然橡胶生产国，其产能周期的走向对全球供给具有锚定作用。从种植面积来看，泰国橡胶种植面积在2016年达到顶峰，此后逐年下降。这一拐点意味着，2016年之后泰国每年的新增种植面积已不足以弥补老树的退出面积。新种面积与翻新面积是衡量未来产能的先行指标。自2017年起，泰国橡胶新种面积断崖式下跌至零附近；平均翻新面积仅约2.54万公顷/年，远低于2005—2014年高速扩张期的水平，这也表明泰国橡胶林的树龄结构正在整体老化。从割胶面积与幼树占比的推算来看，2025年泰国幼树期占比约为6%，这一极低的比例印证了新增供给来源的枯竭。若按7年开割时间进行反推，2017年之后新种面积的断崖式下跌，意味着2023年之后泰国几乎只有零星新增产能的释放。ANRPC的数据印证了这一判断——2023年之后泰国割胶面积逐年下降，表明泰国由产能释放所支撑的产量正在筑顶。然而，筑顶并不意味着立刻大幅回落。需要注意的是，泰国在2005—2014年经历了一轮新增种植高峰，这批橡胶树目前正处于旺产期。因此，从产能角度来看，未来5年泰国产量并不具备大幅回落的基础，更可能步入高位平台期而非趋势性下滑阶段。那么，泰国产量的边际波动由什么决定？答案集中在两个因素上——天气与价格。橡胶树的开割时间高度依赖天气。橡胶树是典型的热带雨林树种，胶乳含水量高，水分直接决定其生长、产胶情况。持续干旱天气会影响橡胶树的生长发育及胶乳产量，造成橡胶树树势减弱、胶乳产量降低，导致割胶时间推迟、有效割胶天数减少等。如果强行割胶，会加剧树体损伤、推高死皮率，严重影响干胶产量。而雨季降水过多，也会直接减少割胶天数。橡胶产量与割胶天数高度正相关。再看价格，其通过影响割胶积极性反向调节供给。在胶价高企时，胶农倾向于增加割胶频次、雇佣更多劳动力；反之，则减少割胶频次。例如2024年受天气扰动影响，泰国前三季度橡胶产量仅为319万吨，较2021年、2022年、2023年这三年的前三季度平均值下降11.5万吨。但与此同时，胶价大幅上涨，价格高点出现在2024年第三季度末。高价极大刺激了胶农的割胶积极性，使得2024年第四季度泰国橡胶产量达到156万吨，较2021年、2022年、2023年这三年的第四季度平均值增加6.6万吨。以上两个影响因素，天气的优先级高于价格。泰国的橡胶供应处于微妙的平衡状态，其“存量稳定、边际脆弱”的特征，极易被异常天气扰动所打破，这正是天气叙事在泰国这一供给主体上具备高度交易价值的结构性原因。图为泰国橡胶种植面积与单产量（单位：千公顷；千克/公顷）图为泰国橡胶年产量与单产量（单位：千吨；千克/公顷）印尼与马来西亚：供应下降趋势难以逆转受胶价长期低迷、劳动力短缺及胶树老化等因素影响，印尼出现橡胶种植户转种油棕榈的浪潮，使得印尼的橡胶年产量、单产量、割胶面积、种植面积分别于2017年、2017年、2019年、2021年相继见顶。这四个指标在时间上的错峰见顶，本质是供应收缩层层传导的过程——先单产下滑、再产量见顶、随后割胶面积萎缩、最后种植面积下降。值得注意的是，2019年以来印尼的割胶面积与单产量同步下滑，这反映的不只是单纯的转种退出，更是存量胶林树龄老化问题的集中显现。老树单产下降叠加割胶面积萎缩，印尼橡胶产量呈现不可逆的下行趋势。马来西亚的橡胶种植以小胶农分散经营为主要模式，这一模式在劳动力短缺、气候异常及病虫害加剧的三重冲击下显得格外脆弱。越来越多的小橡胶园主选择放弃收割——因为割胶是高度劳动密集的环节，当劳动力成本上升而胶价不足以覆盖成本时，理性选择就是让胶树“闲置”。由此产生的一个现象是：在种植面积与单产相对稳定的情况下，马来西亚割胶面积持续下降，橡胶产量随之进入下行阶段。图为印尼橡胶种植面积与单产量（单位：千公顷；千克/公顷）图为印尼橡胶年产量与单产量（单位：千吨；千克/公顷）图为马来西亚橡胶种植面积与单产量（单位：千公顷；千克/公顷）图为马来西亚橡胶年产量与单产量（单位：千吨；千克/公顷）马来西亚的橡胶产量与割胶面积高度正相关。这一统计关系的意义在于，它揭示了该国橡胶供给收缩的主因不是树龄老化，而是弃割与转种，表明产量收缩是结构性的而非周期性的。这意味着，马来西亚的橡胶产量弹性其实比表面数据更敏感——一旦胶价回升，割胶重新盈利，部分“闲置”胶园理论上可以较快恢复割胶。马来西亚的政策确认了这一逻辑：马来西亚持续推进废弃胶园的复垦工作，并实施橡胶生产激励计划（IPG）。今年砂拉越州和沙巴州已启动相关激励措施，马来西亚橡胶局（LGM）计划在2026年修复约4137公顷“闲置”胶园。但反过来看，油棕榈与橡胶在马来西亚的土地用途上存在直接的竞争关系，而油棕榈种植回报率相对更高、劳动力需求更低，这意味着只要胶价不能持续显著高于某一临界水平，马来西亚的橡胶转种浪潮与小胶农放弃割胶的趋势就难以被逆转，橡胶产量的下降通道便难以被真正打破。科特迪瓦：橡胶产能与产量同步扩张在全球主要产胶国普遍进入产能平台或收缩阶段的背景下，科特迪瓦是少数橡胶产量仍处在上升通道的供应方，其特殊之处在于种植面积持续扩张与树龄结构年轻。数据上，科特迪瓦橡胶产量与种植面积高度正相关，且单产保持稳定，这一组合表明该国橡胶林尚未出现老龄化，新增种植面积正在同步转化为新增产量。官方数据显示，2024年科特迪瓦橡胶种植面积为102.7万公顷，市场推算2025年种植面积在113.7万公顷，年增量约11万公顷，扩张速度显著高于东南亚传统产区的存量调整。假设到2030年科特迪瓦橡胶种植面积扩至150万公顷，以90%的开割率、1800千克/公顷的单产计算，其橡胶年产量将达到243万吨。该数字若能兑现，将使科特迪瓦在全球橡胶供应版图中的权重显著上升，并成为对冲东南亚传统产区供应收缩的核心增量来源。但需要注意的是，这一推演建立在假设基础之上：非洲产区的种植扩张与开割进度能够按计划推进，而非洲在劳动力、基础设施与植胶技术上的短板可能拖慢实际转化。科特迪瓦是增量叙事最坚实的载体，但叙事的兑现节奏仍有不确定性。图为科特迪瓦橡胶种植面积与年产量（单位：万公顷；万吨）全球产量拐点出现的概率不大将上述供应主体加总，可对全球天然橡胶产量的中期图景作出相对清晰的判断。未来5年内，泰国产量预期维持稳定，假设科特迪瓦产量维持年均约12万吨的增量，印尼与马来西亚分别年均减产约10万吨、3万吨，叠加越南、印度、柬埔寨等产区的小幅增量，那么全球产量的总体预期变动并不大，即全球产量拐点中期出现的概率并不高。ANRPC的预测大体支持这一判断：2026年全球天然橡胶产量同比增加2.1%，至1527.9万吨，其中泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增2.9%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增6.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、成员国外其他国家增5.7%。这一预测并非揭示全球减产已经开始，而是传统产区供应收缩与新兴产区供应扩张正在相互对冲。不过，产量拐点未至，并不妨碍供需关系的边际改善。2021年以来，全球天然橡胶年度供需差持续为负，表明近年来天然橡胶处于供不应求的状态。在供给总量趋于平台化的背景下，需求端的温和增长逐步消化了此前积累的过剩库存，为胶价从底部区域上行奠定了基础。需要说明的是，全球产量拐点是“总量意义上的转折”，而供需差转负是“边际意义上的转折”，这一区分对判断胶价的上涨节奏与空间至关重要。前者决定了价格能否走出历史级别的大周期行情，后者决定了价格能否从底部抬升。当前的市场情况是，后者已经发生，前者仍待检验，图为全球天然橡胶供需数量（单位：万吨） [供应筑顶对今年天然橡胶行情的影响] 今年以来，天然橡胶价格持续上行，天然橡胶期货（RU）主力合约价格最高点逼近20000元/吨，行情主要围绕由厄尔尼诺引发的减产预期展开。今年9月中国国家气候中心预测，赤道中东太平洋海温持续增暖，将于11月至12月前后达到峰值，大概率将发展成为历史上最强的厄尔尼诺事件。无独有偶，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）也表示，厄尔尼诺现象正在进一步加强，2026—2027年秋冬季北半球出现强厄尔尼诺事件的概率超过90%。另外，根据历史数据与专家分析，强厄尔尼诺事件对全球气候的影响，往往在次年达到顶峰。因此，在多方权威气象机构均预测今年秋冬季大概率发生一次强厄尔尼诺事件的背景下，市场对厄尔尼诺引发橡胶减产的预期十分强烈，这是因为厄尔尼诺事件可能会对东南亚天然橡胶主产区造成严重干旱，进而导致东南亚橡胶单产下降。本次厄尔尼诺之所以被市场高度重视，除了由此引发的减产预期之外，更深层的原因在于全球天然橡胶供应已步入顶部区域。橡胶树从种植到开割需6~8年，需13~15年才进入旺产期，产能调节极度滞后。上一轮长周期橡胶低价抑制了更新补种，东南亚主产区老龄树占比逐步提升，叠加部分胶园改种其他经济作物，新增面积有限，供应弹性明显下降。从已知的数据来看，今年前7个月，全球、ANRPC国家的橡胶产量分别同比下降1%、1.1%；全球消费量同比下降0.7%，全球供需差累计为-143万吨，产量增速已难以匹配需求，供应端缺乏弹性缓冲。在全球天然橡胶产量筑顶的基础上，叠加库存去化与原料价格坚挺，胶价对天气扰动的敏感度显著放大。来源：期货日报网

期货日报网09-30 10:05

饲料养殖产业链探寻周期破局之道

由大连商品交易所与马来西亚交易所共同主办的第19届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会将于10月13日—14日在大连举行。作为大会平行分论坛之一，“饲料养殖论坛”将于10月14日下午举办，聚焦饲料养殖产业链的风险管理、产融结合与高质量发展，汇聚行业协会、产业企业、金融机构等专家，共同探讨周期波动下的经营破局之道。饲料养殖产业链的周期困局当前，饲料养殖产业链正处于一个特殊的周期位置。其中，生猪养殖行业处于周期底部的调整阶段，企业经营压力普遍较大。与此同时，受全球大豆供应链成本抬升、主产区天气变化及厄尔尼诺影响，上游饲料价格呈现明显波动。产业变化给不同环节的企业带来了截然不同的压力。“美豆价格在生物柴油新规、原油行情及7月主产区天气等因素的影响中上行，同步抬升了进口成本与国内市场价格。而玉米市场缺乏上涨动力。生猪行业持续亏损、产能去化，蛋禽、肉禽存栏维持中性水平，叠加替代品价格优势显现，进一步压制玉米饲用需求。同时，深加工企业利润微薄，也拖累了玉米深加工消费。”厦门建发股份有限公司（简称厦门建发）期货管理部负责人赖超飞表示，行情的大幅波动增加了企业经营的难度。在当前市场环境下，企业在库存、头寸及利润锁定上的操作难度加大。对养殖企业而言，压力更为直接。“当前企业最大的挑战是，周期波动、成本波动给经营确定性带来的压力。一是价格的不确定性。生猪养殖行业处在周期底部，价格长期低位运行，产量、价格、成本三者匹配的难度显著加大。二是成本的不确定性。饲料成本占生猪养殖成本的六七成，而豆粕、玉米价格受气候、地缘政治、生物能源政策等多重因素影响，采购成本波动显著抬升。此外，在价格下行阶段，企业在现金流管理、生产节奏安排方面也更审慎。”四川德康农牧食品集团股份有限公司（简称四川德康）总裁姚海龙表示。风险管理需求凸显困境之下，产业链企业对风险管理工具的需求更为迫切，认识也进一步升级。姚海龙表示，面对行业压力，四川德康的应对体现在四个方面：一是降本增效。成本是猪企穿越周期的根本，在行情下行阶段，多一点成本优势，就多一点生存空间。二是稳健经营、守住现金流。在周期底部阶段，“活得久”比“长得快”更重要。三是坚持“联农带农”的家庭农场模式。这种模式可以让公司把资本开支集中在育种、饲料等核心环节，同时带动合作农户稳定增收。四是用好风险管理工具。在生猪、豆粕、玉米等品种上开展套期保值，平滑经营波动，提升养殖利润的稳定性。 “今年市场的变化，进一步加深了我们对期货市场的认识。”姚海龙坦言，首先，价格波动加剧凸显套保的必要性。产业链上的一些变化单纯依靠现货信息很难看清，必须依托期货市场与基差数据进行观察、判断。其次，期货价格正成为产业链的“公共语言”。现在公司内部在讨论出栏节奏、补栏计划、原料采购时，习惯先看盘面、再看现货，期货已经成为经营决策的重要参考。最后，风险管理能力正成为产业企业的核心竞争力之一。在同一个周期内，风险管理做得扎实的企业，经营的稳定性、确定性更强。在赖超飞看来，今年市场的高波动强化了产业企业的避险意识。“咨询基差贸易、含权贸易的客户明显增多。同时，我们也根据行情变化优化企业套保节奏，为客户提供更灵活的点价窗口。”他说，期现结合是供应链企业稳健经营的核心能力。真正的期现结合是依托期货管理价格波动风险、依托基差获取稳定收益、以服务创造价值。以论坛为纽带打通信息与资源壁垒作为在国内外油脂油料及农畜产业领域颇具影响力的行业盛会，本届大会将通过搭建跨地区、跨产业的交流平台，汇集全球市场信息与产业观点，为市场参与者研判行情、交流实践、对接资源创造契机。 “油脂油料是典型的全球化定价品种，产业链条较长，任一环节出现信息闭塞，最终都会转化为成本。此次大会就是‘一带一路’产业合作最生动的注脚。”姚海龙说，对下游的饲料养殖企业而言，参会最大的价值是“从买方的位置听见上游的声音”。厦门建发十分看重此次交流机会。“大会汇聚全球产业企业、交易所、金融机构，各方交换供需与政策信息、分享风险管理经验、建立信任与合作网络，有效降低信息不对称。对我个人来说，首次参会一方面是学习，系统了解全球油脂油料供需格局、生物柴油政策及贸易格局的最新动向；另一方面是连接，希望结识更多上下游客户与国际合作伙伴，探讨新的合作模式。”赖超飞表示。 “我们希望通过参会，在三个方面有所收获：一是对四季度和明年上半年饲料原料的供需格局、成本走势有更全面的认识；二是结识更多产业链上下游伙伴，特别是在大豆贸易、油脂加工及风险管理服务方面的合作方；三是了解最新的衍生品创新与政策导向。”姚海龙表示，会把四川德康在生产经营、风险管理上的实践作为“干货”，带到大会上分享给行业同仁。周期有起落，经营不能靠博行情。市场各方期待通过“饲料养殖论坛”，推动更多企业用好风险管理工具，在产融结合中找到适合企业发展的路径，为饲料养殖产业稳健前行注入更多确定性。来源：期货日报网

期货日报网09-24 14:41

全球镍系定价或现“双基准”格局

，但体量有限。棕榈油方面，现有基准为马来西亚衍生品交易所（BMD）的 FCPO。2025年印尼棕榈油产量为5166万吨，马来西亚仅2028万吨，印尼产量位居全球第一。但FCPO的流动性及套保体系有40余年的运行积累，ICOMEX竞争难度高，短期难以撼动。动力煤方面，现有基准为HBA。印尼占全球海运煤贸易约50%。动力煤指标繁多、场内标准化难，ICOMEX竞争难度中高，核心在于税收与贸易结构再分配，对全球定价的影响偏间接。短期（ICOMEX开市1~2年）来看，在场内集中交易制度下，出口合同需在ICOMEX挂牌并成交，形成公开可核验的IRP。MIND ID优先承接本土大宗商品现货流量，压缩低价申报与转移定价的空间，进而提高税收、增加外汇留存。但流动性是最大瓶颈：由于初期以现货实盘为主，期货合约逐步推出，海外资金与国际贸易商面临外汇、监管、交割、资本管制等多重入场门槛。因此，ICOMEX不会取代LME/BMD，而是形成并行的现货基准。对于镍铁、NPI等LME覆盖不足的品种，IRP将成为亚洲买家现货谈判的重要锚点，压缩海外金融盘与印尼实物之间的定价割裂。中长期（ICOMEX开市3~5年）来看，镍系双基准格局可能成形：LME代表精炼一级镍，ICOMEX代表镍铁、NPI、湿法MHP等印尼主流产能。亚洲买家的不锈钢与电池原料采购将越来越直接锚定ICOMEX实物价，弱化LME一级镍对二级镍的间接传导。棕榈油方面，印尼产量远高于马来西亚。ICOMEX+DSI统一棕榈油出口后，印尼可把本土供需、出口配额、出口税等政策变量直接映射到场内价格，增强对棕榈油现货价格的干预能力。 ICOMEX定价权的落地大概率沿四级路径传导：交易所现货价—成为特许权使用费、出口税的计税基准—引导长协逐步挂钩“印尼参考价”—形成自我强化的循环。2026年4月印尼能源与矿产资源部发布新版HPM公式，上调计价系数，并将钴、铁、铬等伴生金属纳入计价，正是“定价权—财政收入”联动逻辑的预演。对供需格局的影响供给端，矿山产能、冶炼产能本身不受交易所直接限制。印尼的核心供给约束来自原矿出口禁令——镍矿、铝土矿需在本地完成冶炼。ICOMEX能影响的是“怎么卖、以什么价格卖、卖给谁”的贸易环节，属于贸易端工具，执行另一套政策体系。2027年1月与ICOMEX开市同步生效的配套规则包括：棕榈油、动力煤、铁合金出口由DSI统一进行窗口管理，出口合同需经ICOMEX场内成交。此举将压缩私下签订离岸长协的空间。需求端，原本直接与印尼矿企私下洽谈长协的模式被挤压，采购报价将更多参考ICOMEX场内成交。长协大概率转向“ICOMEX场内基准+升贴水”模式，类似现行LME长协，但基准锚切换成印尼本土实货价格。若ICOMEX持续推高出口基准价，买家将加速寻找替代产地——菲律宾镍矿、马来西亚棕榈油、澳大利亚/俄罗斯煤炭。库存与升贴水方面，ICOMEX将搭建本土注册仓单体系，印尼本地及港口库存可用于注册交割；升贴水从离岸暗盘转为场内可观测，现货、远期、保税货之间的价差将更为透明。但如果交割规则严苛、仓单流动性不足，仓单溢价会偏高，反而抬升买家采购成本。印尼资源政策脉络印尼的资源政策正在经历一次逻辑切换，从“资源在哪里加工”转向“收益留在哪里、规则由谁掌握”。过去十余年，其政策核心是“下游化”：禁止镍矿、铝土矿原矿出口，要求外资配套在本地建设冶炼产能。这让印尼从原矿出口国成为全球镍加工中心。但普拉博沃政府认为“在印尼加工”还不够，2026年其政策重心已延伸至出口、定价、外汇和利润分配等环节。纵观印尼资源政策，第一层是上游矿业政策，已实施。镍矿、铝土矿原矿出口禁令推动矿石在本土完成冶炼，鼓励NPI、湿法MHP、不锈钢、电池材料向下游延伸；采矿配额、矿权审批、出口税、矿产税等政策动态调整，开采许可趋于审慎，鼓励国有资本如MIND ID加强控股。值得注意的是，未来ICOMEX将承接的是已在印尼加工后的成品。第二层是出口贸易政策，2027年1月全面调整。DSI单一出口窗口于2026年5月设立、6月过渡生效、2027年1月正式实施；棕榈油、动力煤、铁合金统一由DSI作为单一出口主体，合同、定价、外汇回款统一归集。DSI已覆盖50个港口，监管140亿美元规模出口，标记6000余笔交易，追缴约50亿美元价差。后续，镍、锡也计划逐步纳入DSI管理。第三层是交易监管政策，即ICOMEX本体规则。分品种推行场内集中交易；OJK实施监管并发布IRP；初期以现货为主，逐步推出期货与远期合约；MIND ID作为流动性基石。政策目标在于增加税收、留存外汇、减少定价外溢，提高国家在资源收益中的分成。（作者单位：盛达期货）来源：期货日报网

期货日报网09-23 19:46

黑色系产业链携手共建产融新生态

召开。据悉，本届大会由大连商品交易所与马来西亚交易所共同主办，将于10月13日—14日在大连举行。大会首次将黑色系及化工产业相关议题纳入议程，并单独设置“衍生品与黑色产业论坛”，汇聚行业协会、实体企业、科研院所、金融机构等专家力量，共同探索依托期货和衍生品市场对冲周期波动、破解企业经营困局的产业升级路径。企业急需筑起风险防线当前黑色系产业正步入“供给框定上限、技术筑牢盈利、风控托底经营”的全新阶段。产能“天花板”下，企业间的盈利分化进一步加剧，成本控制能力、产品结构优势成为决定企业盈利水平的核心要素，价格波动风险已经成为企业经营中不容忽视的一道红线。对此，杭州热联集团股份有限公司（简称热联集团）高级副总裁劳洪波有着清晰的判断。他说：“价格一动，库存价值、订单利润、产能安排及资金占用情况都可能跟着动。企业担心的不是一时赚少一点，而是经营节奏被打乱。”在他看来，面对价格波动，企业首先要做的不是判断行情方向，而是厘清风险在哪个环节、敞口有多大、自己能承受多少损失，再据此决定用什么工具。热联集团推出的“五维管家”服务，正是基于这一逻辑搭建的产业服务模式：先稳住库存、订单、产能三大核心风险底盘，再推进采购、销售环节的效率优化。厦门象屿股份有限公司（简称象屿股份）总经理郑芦鱼表示，市场越不确定，越要用好期货这个“稳定器”，这既是对国有资产保值增值负责，也是对产业链上下游企业稳健经营负责。作为国有链主企业，象屿股份持续推动期现协同、产融结合，形成穿越周期的产业链运营能力。从“看行情”到“管经营”的转变在头部企业带动下，黑色系产业企业对期货市场的理解，正从“看行情”转向“管经营”。劳洪波深有体会地说：“前些年企业交流时最先问的是‘该做多还是做空’，如今话题变成了‘订单怎么锁’‘库存怎么管’‘加工计划怎么安排’。”在他看来，现货是本体，期货是工具，基差是连接。期现结合最终要落到产业化、场景化、专业化上，要守住合规、治理和风控的边界。象屿股份对期货的定位也很清晰——是服务主业的风险管理工具，不是博取收益的投资渠道。郑芦鱼说：“长远来看，期现结合的目的是平抑利润波动、稳定经营预期。”在此目标下，象屿股份坚持以现货为根基、以期货为工具、以风控为底线，把定价、采购、库存、销售、服务等环节纳入经营体系。当期货从企业手里的一件“工具”，变成经营体系里的重要一环；从判断价格的“望远镜”，变成稳定经营的“压舱石”时，期货衍生品服务实体经济的路径，也就越来越清晰、越来越扎实。紧扣产业所需回应市场关切产业供需格局无疑是企业关心的核心议题。“从供给端看，全球铁矿石供应进入新一轮扩张周期，新增产能集中释放，供给格局向多极化演变；国内钢铁行业在‘反内卷’引导下，自律控产、减量提质成为经营主线。从需求端看，钢铁行业的下游驱动力已从房地产业切换到制造业。”郑芦鱼表示，供强需弱、效益分化的运行格局正倒逼企业调整经营思路。一方面，下游需求转向定制化、高端化，对供应链服务的响应速度、风控能力和综合服务水平提出了更高要求；另一方面，企业对风险管理的需求上升到了新的高度。 “用期货和衍生品管理价格风险已经成为行业共识。”苏全明坦言，“我们希望在期现结合的方式及工具应用上，学到更多经验，把好的做法带回企业去实践、去融合，也期待在市场研判方面听到更多新观点、新思路，真正给企业带来体系性帮助。”这份期待也代表了众多实体企业在市场波动中寻求稳健经营的共同关切。在郑芦鱼看来，当前产业链里的诸多现实难题，早已不是企业“单打独斗”所能消化解决的，必须打通上下游的信息壁垒，在产业链层面形成共识、协同应对。“上下游各方坐在一起，把各自对市场、风险、工具的理解摆到桌面上，这本身就是一种‘产业链共建’。”他说。他进一步表示，此次大会为产业链各方搭建了沟通交流的平台，希望通过大会了解运用期货和衍生品管理风险的最新实践，学习同行在产融结合上的好经验、好做法，并期待与更多产业伙伴建立合作，共同构建黑色系产业链的良好发展生态。在本届大会首次增设的“衍生品与黑色产业论坛”上，象屿股份将从大宗商品供应链服务企业的视角，分享如何围绕实体企业需求，提供采购分销、物流仓储、价格风险管理、供应链金融等一体化服务。此外，劳洪波还将拆解热联集团“五维管家”服务模式，分享他在各类产业场景中沉淀的实践经验与思考。面对黑色系产业链的结构性调整，或许很难找到一个标准答案。但本届大会为行业搭起一座共商共议的桥梁，让企业在价格变动的周期起伏中，多一份应对波动的底气，更添一份穿越周期的定力。来源：期货日报网

期货日报网09-22 08:25

易盛农期综指先扬后抑

菜油：价格小幅下移。油脂板块整体受马来西亚棕榈油库存超预期回升的拖累。东南亚菜油产地以增产累库为主，澳大利亚和加拿大天气略有好转，原油价格上涨对油脂价格的提振作用边际减弱，短期内很难找到支撑菜油价格突破当前波动区间的动力。此外，油厂开机率不高，沿海菜油库存处于同期偏低水平，但当前属于食用油脂传统消费淡季，下游贸易商采购谨慎，预计基差以稳为主。花生：周内价格走势整体表现为“进一退三”。供给方面，当前，河南白沙花生米上量不多，大杂花生阶段性上市，整体上麦茬花生尚未到上市高峰。拉长时间段来看，新作面积趋减，新作单产变化基于高基数；各地新作上市将持续至10月，统计上有季节性供给放量的规律。需求方面，部分贸易商因麦茬花生集中上市仍需时日而对当前货源有收购意愿；部分油厂入市收购，但压榨旺季尚未到来。综合评估，花生价格已经来到震荡区间下沿，但短期上下两难。整体分析，易盛农期综指后续将维持震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865。）来源：期货日报网

期货日报网09-14 14:10

多空交织棕榈油市场呈“近弱远强”格局

生物柴油政策的支撑，价格将再度上涨。马来西亚连续5个月累库马来西亚棕榈油局（MPOB）9月10日公布的月度报告显示，8月，马来西亚毛棕榈油产量为181.75万吨，环比增加1.39%，基本符合预期；出口量为129.47万吨，环比下降7.50%，数据低于预期；库存为282.45万吨，环比增加7.48%，数据超出预期，连续5个月累库。马来西亚棕榈油库存小幅超出预期，对市场的影响中性偏空。 8月下旬以来，马来西亚棕榈油市场延续“供强需弱”格局。不过，8月增产动能已边际减弱，9月上旬高频数据显示增产斜率放缓。厄尔尼诺带来的干旱已经在鲜果单产上体现，但棕榈果整体产量并未断崖式下降，供给方面仍存在一定韧性。9月1日至5日的高频数据显示，马来西亚棕榈油产量阶段性修复，出口同样回暖，主要是前期延后订单集中装船，并非全球需求持续性回暖。厄尔尼诺的影响仍偏远期，短期供给压力仍在。印尼火灾并未大规模损毁棕榈树印尼火灾也是推动前期棕榈油价格走高的因素之一。印尼部分棕榈种植区遭遇火灾，但火灾没有波及核心产区，并未造成棕榈树被大规模损毁，对当期产量的影响偏弱，更多为脉冲式利多。印尼棕榈油库存低于马来西亚，库存压力相对温和，但当前处于季节性增产阶段，近端库存累积预期偏强。需求方面，重点关注B50（将生物柴油在柴油中的掺混比例强制提升至50%）政策实际兑现程度。若原油价格回落，补贴压力上升，政策执行力度可能不及预期。印度节日支撑需求 8月印度棕榈油进口量便呈抬升态势，9月继续备货，这支撑了全球棕榈油需求。不过，当前印度主要港口仓储趋于饱和，库容问题限制印度大量采购，部分贸易商不得不放缓10月船期采购节奏。整体而言，印度节日需求阶段性利多棕榈油价格。9月上旬的备货为棕榈油价格提供了底部支撑，但采购持续性受库容、油脂比价等因素约束，备货结束后进口需求存在回落风险。国内库存处于高位 9月以来，国内棕榈油商业库存维持在历史同期高位。机构调研数据显示，截至9月4日，全国重点地区棕榈油商业库存为90.207万吨，环比增加0.70%，同比增加45.66%。进入中秋节、国庆节备货窗口，食品、餐饮企业开始采购，但整体以刚需补库为主，大规模备货意愿不足。豆油、棕榈油价差倒挂，棕榈油比价劣势显现，下游部分配方转向豆油，压制棕榈油消费。图为国内棕榈油库存变化总结棕榈油市场呈现“近弱远强”格局。短期来看，受产地高库存、国内累库压制，棕榈油价格自高位回调，而中期来看，受棕榈果减产预期、印尼B50政策落地提振，棕榈油价格具备上行想象空间。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网09-14 14:10

聚酯期货对外开放注动能产业乘风破浪底气足

参会嘉宾来自新加坡、韩国、日本、越南、马来西亚、印度尼西亚、印度等地，涵盖能化贸易商、炼化企业、金融及投资机构等多个行业，近140位行业代表参会。据期货日报记者了解，会议聚焦聚酯产业链发展、能源安全与转型背景下的能化市场变化，围绕聚酯产业链期货品种一体化对外开放落地、全球芳烃聚酯供需变局、地缘政治背景下的产业风险管理、能源转型驱动下的市场需求变革等议题开展深度交流，搭建起海内外实体产业与衍生品市场互联互通的专业化对接平台。当前，全球地缘冲突持续，霍尔木兹海峡的通航风险攀升，全球能源与芳烃供应链的稳定性显著下降。国泰君安期货首席分析师黄天圆分析称，全球芳烃供给正面临双重挤压：一是成品油盈利优势突出，炼厂普遍推行“减化增油”策略，芳烃整体收率持续下行；二是国际航运通道受限，原油现货供应偏紧，压制炼厂开工负荷，芳烃供给弹性持续减弱。据黄天圆介绍，地缘风险沿产业链逐级传导，造成上游成本抬升、中游原料扰动、下游盈利收缩的连锁反应，多数聚酯企业受原料成本暴涨冲击，被迫压缩成品产能，外销富余原料，行业利润明显承压。华瑞信息资深分析师郭杨承表示，2026年聚酯细分板块运行分化：涤纶长丝供需同步走弱，供应收缩对冲需求回落，叠加旺季预期，加工利润整体平稳；短纤行业新产能集中释放，叠加内需疲软、出口下滑，行业暂时处于亏损状态；瓶片市场表现亮眼，地缘格局变化带动中东订单向我国转移，叠加夏季消费支撑，上半年行业加工费大幅修复，然而，三季度新增产能压制行业利润，企业以主动减产保价来推动行业效益改善。我国是全球规模最大的聚酯生产、消费和贸易国，产业优势显著。为维护产业链稳健发展，郑商所深耕聚酯衍生品市场近二十年，已建成全球领先的聚酯期货、期权工具体系。据郑商所相关负责人介绍，2006年PTA期货上市，开启聚酯产业风险管理新篇章；2020年，短纤期货上市；2023年，对二甲苯期货及期权挂牌；2024年，瓶片期货及期权推出，实现聚酯核心品种期货、期权全覆盖。目前，我国PTA现货贸易已全面普及“期货价格+升贴水”的基差定价模式，市场化定价机制成熟，为产业链稳健运行和国际市场对接筑牢基础。上述负责人进一步介绍道，对外开放方面，2018年PTA期货率先引入境外交易者，经过多年培育，其价格已成为全球聚酯贸易的重要参考基准。2026年5月22日，聚酯期货板块对外开放正式落地，是我国聚酯产业链国际化发展的重要里程碑，此次对外开放涵盖对二甲苯、瓶片、短纤期货及期权，以及PTA期权等7个期货、期权品种，与2018年率先实现对外开放的PTA期货形成完整的开放矩阵，构建起“品种齐全、工具完备、覆盖全球”的聚酯产业链格局。本次聚酯期货板块开放实行“一品一策”的差异化制度设计，对PTA、短纤、瓶片采用交割型开放，支持跨境实物交付。对二甲苯采用交易型开放，境外交易者无需参与交割。相关期权品种同步开放，并允许境外交易者使用美元作为保证金，降低境外参与门槛。截至目前，已有来自33个国家和地区的近800名境外客户在郑商所完成开户，境外参与主体持续增加，市场国际化程度稳步提升。值得关注的是，境内外产业的衍生品应用水平差距明显。我国聚酯产业已深度运用期货、期权工具，基差贸易普及率高，企业已普遍打造覆盖采购、生产、销售的全流程套保体系，熟练开展链式对冲操作。境外企业则多依赖原油、石脑油掉期交易，间接对冲成本，对PTA、瓶片等下游衍生工具运用不足，套保模式单一，全链条利润锁定尚未普及。据悉，当下，地缘风险趋于常态化，市场波动率显著抬升，全球产业对衍生工具的需求持续攀升，境外机构参与我国聚酯期货市场的积极性不断提高。国际化的聚酯期货市场，为全球聚酯产业链提供了公开、连续的风险管理渠道，可以有效帮助企业对冲采购成本、锁定加工利润、规避价格风险。 “不同市场主体可有针对性地制定套保策略。”黄天圆表示，炼化企业可依托对二甲苯、原油、石脑油期货组合锁定裂解价差，对冲生产结构调整带来的收益波动；境外贸易商可通过对二甲苯、PTA期货对冲进口采购风险；下游聚酯工厂可通过双向期货操作，对冲原料涨价、成品价格传导滞后引发的利润挤压。此外，境外机构开展套保还需同步纳入汇率风险管理，构建一体化的风控体系。与会人士普遍表示，郑商所聚酯期货一体化对外开放，补齐了聚酯产业国际化风险管理的短板，打通了全球产业资源对接通道。此次开放不仅将“中国规则”嵌入全球贸易核心体系，更标志着我国从“聚酯产销大国”向“聚酯产业强国”迈出重要一步。据介绍，依托我国雄厚的产业基础和完备的期货、期权工具体系，郑商所将持续赋能全球聚酯产业稳健运行，为境内外企业提供公开透明的价格发现平台和高效专业的避险工具，助力企业在跨境贸易中锁定利润、稳定经营，增强全球资源配置与整合能力。随着境外交易者深度参与，聚酯期货价格将更充分地反映全球供需格局，稳步提升我国聚酯产业影响力，为聚酯产业链高质量发展提供坚实的金融保障。来源：期货日报网

期货日报网09-11 08:30

甲醇面临重新定价

0吨的极低水平。最后，东南亚重要主产国马来西亚的Petronas2号大型装置（170万吨/年）亦处于停车状态。海外装置集中降负，直接限制了发往中国货源的增量空间。同时，由于东南亚、印度价格更优，中国目前每月仍有部分转出口。本周甲醇进口到港量仅为22.64万吨，环比大幅下降24.53%，预计下周进一步降至13.78万吨。纵观进口节奏，9月的预估进口量将从8月的60万~70万吨锐减至50万吨，沿海地区供给结构性紧张已被彻底坐实。然而，国内供应端逐步发力。目前，国产甲醇已经平稳度过了检修高峰期。根据排产计划，下周国内甲醇产量预计可达191.65万吨，环比上升3.54%；行业开工率将回升至84.83%，环比增加2.93个百分点。9月将是国内装置集中回归的窗口期，国产增量将在一定程度上对冲外盘的深度减量，从而会限制价格单边上行高度。库存数据无疑是当前支撑多头的硬逻辑。最新一期数据显示，甲醇港口库存为68.56万吨，虽然环比小幅累库1.86万吨，但与去年同期的129.93万吨相比，降幅高达47.23%，处于历史低位区间。内地方面，厂库数据同样不容乐观。目前内地厂库仅为31.2万吨，环比下降4.27%。这一数值已跌至近5年同期的最低位。在港口与内地双双维持低库存的背景下，产业链各环节的“缓冲垫”极薄。一旦物流受阻或局部装置突发故障，极易引发区域性的现货紧张。如果说库存和地缘局势是多头的“矛”，那么需求和估值就是空头的“盾”。当前，甲醇向下的最大牵引力来自下游的利润表现以及自身偏高的估值，但在需求低迷的表象背后，隐藏着更为被动的供给约束。需求方面，MTO周均理论毛利虽已跌至-364元/吨，但导致当前沿海MTO装置整体负荷不足的核心原因，并非单纯的利润亏损，而是霍尔木兹海峡问题引发的进口货源极度紧缺。沿海大型MTO工厂面临着“无米下锅”的窘境，缺乏稳定、持续的中东货源来支撑高开工率。然而，这种被动的低负荷也催生了复杂的博弈态势。由于进口货源迟迟未到，部分工厂被迫转向内地采购。即使是处于停车状态的沿海MTO工厂，也开始提前进行建库。例如，渤化MTO装置虽然前两周停车，但其长约采买并未中断。这种基于供应链安全的“防守型补库”在一定程度上托底了现货需求。在估值层面，当前甲醇各生产工艺已实现全面盈利。其中，焦炉气制甲醇利润高达929元/吨，内蒙古煤制甲醇利润达269元/吨。上下游利润的极端分化意味着，一旦霍尔木兹海峡危机解除、进口重新放量，甲醇价格自高位回落的空间将被打开。综合来看，当前甲醇市场正处于剧烈的多空博弈之中。短期受地缘突发事件及低库存支撑，盘面略偏多。然而，随着国内装置的集中复产以及下游亏损引发的负反馈逐渐累积，市场的边际驱动正在悄然转弱。后市甲醇2610合约价格或展开高位震荡。在投资策略上，鉴于地缘政治的突发性与不可控性,单边追高的风险收益比已大幅降低。建议密切关注美伊谈判的实质性进展以及霍尔木兹海峡通航情况的变动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021177）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:25

天然橡胶价格弹性加大

度集中在东南亚地区（泰国、印度尼西亚、马来西亚三国的天然橡胶产量约占全球总产量的70%），主产区处于核心干旱地带；第三，目前天然橡胶主产区橡胶树老龄化叠加全球库存处于低位，导致天然橡胶价格的弹性较大。目前的状态赤道中东太平洋在2026年5月进入厄尔尼诺状态，6—7月海温指数快速上升，正式形成厄尔尼诺事件。8?月海温指数上行速度非常迅猛。海洋次表层暖水储备量充足，赤道太平洋温度跃层显著加深，暖水持续向东输送，具备厄尔尼诺继续增强的基础条件。南方涛动指数（SOI）出现负值，赤道东太平洋对流降水增多，印度尼西亚和澳大利亚北部空气对流受到抑制，干旱风险上升。同时，印度洋正偶极子持续发展，放大了厄尔尼诺对全球气候的影响。当前正处于厄尔尼诺快速增强阶段，已达到强厄尔尼诺级别，并不断向超强级别演进。国家气候中心预计今年11月至12月达到峰值，同时强厄尔尼诺或延续至明年2月至3月，几乎覆盖东南亚核心割胶季。复盘历史行情 2009—2010年，中等强度厄尔尼诺。从该阶段的南方涛动指数来看，仅2009年下半年至2010年上半年出现连续负值的情况，所以此轮厄尔尼诺的强度为中等，但适逢全球经济处于2008年次贷危机后的强力触底反弹阶段，国内棚改基建需求，以及汽车产业发展带动天然橡胶需求爆发等利多因素共振，叠加前期天然橡胶价格长期低迷，主产区胶农主动放弃割胶，天然橡胶价格走出长达两年的牛市行情。图为2009—2010年厄尔尼诺期间天然橡胶主力合约价格走势（单位：元/吨） ?2015—2016年，强厄尔尼诺。本轮厄尔尼诺的强度仅次于1997年。当时东南亚地区持续干旱，由于气候干燥、山火频发，天然橡胶减产的确定性极强，但并未出现趋势性上涨行情。压力主要来自需求端：一是国际原油价格暴跌，合成橡胶的成本大幅下行，下游企业大规模使用合成橡胶替代天然橡胶生产轮胎制品；二是全球制造业表现不佳，下游轮胎厂开工率持续走低，导致原料库存高企。直至2016年国内房地产刺激政策落地，轮胎行业开工率回升，天胶库存持续去化，减产逻辑才重新主导盘面价格，胶价开启了一轮上行趋势。 2023—2024年，中等偏强厄尔尼诺。从南方涛动指数来看，本轮厄尔尼诺属于中等偏强级别，且持续时间较短。当时恰逢全球橡胶树老龄化周期的开端。2016年之后全球橡胶园扩种停滞，开割面积持续收缩，超六成橡胶林步入旺产期尾声和老龄期。老树抗旱能力差，在同等气候条件下，减产幅度高于历史均值。同时，新能源汽车销量较好，且新能源汽车轮胎单位用胶量增加，促使天然橡胶需求增长。其间原油价格偏高，合成橡胶的替代空间有限，供需紧平衡支撑天然橡胶价格震荡上行。复盘过去三轮厄尔尼诺期间天然橡胶价格的走势可以发现，除了气候扰动，其他因素对胶价的影响亦不可忽视。比如，2009—2010年和2023—2024年厄尔尼诺出现时，在需求复苏、割胶意愿低迷和橡胶树老龄化等因素的共同推动下，胶价走出持续快速上涨行情；2015—2016年，受制于需求疲软及合成橡胶的替代效应，天然橡胶价格上涨乏力，直至次年需求好转才开启反弹走势。总之，厄尔尼诺能否推动胶价上行，既要看厄尔尼诺的强度和持续时间，还要看天然橡胶自身的基本面情况。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网08-25 11:10

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