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"黑色"不能停,"矿"飞"钢"舞—2024年3月19日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强运行。市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二市场高开偏强震荡，04收于1918点，上涨5.47%。04合约成交量增至1.71万手，持仓量增至1.7万手，06合约持仓量增至8587手。最新公布的SCFIS欧线2437.19点，跌幅较前期收窄，加上市场对于二季度的需求反弹预期，EC连续两个交易日偏强运行，周二重新收在1900点之上。其实，目前SCFIS仍在延续跌势，基差降至500多点，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。进入3月底4月初后，对于需求反弹对于运价的支撑，我们倾向于认为这对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，船公司延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2000点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生转变，操作上建议04合约轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-20

股指高歌，胶价狂欢—2024年3月18日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕冲高回落，市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一市场高开震荡，04收于1826.1点，上涨4.19%。04合约成交量降至1.18万手，持仓量降至1.66万手，06合约持仓量增至8327手。目前EC04合约在1750点-1850点之间窄幅震荡，最新公布的SCFIS欧线2437.19点，跌幅较前期收窄，但仍在延续跌势，基差降至600多点，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。进入3月底4月初后，数据显示需求有小幅反弹，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升，但我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2000点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-19

“铜”领全军，“油”燃而生—2024年3月15日申银万国期货每日收盘评论

脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据，2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减少10.18%，此前市场预估产量落在132万吨，实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨，环比减少24.75%，低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨，环比减少5%，此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，巴西大豆产量预估下调，CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五市场早盘偏弱，午后反弹，04收于1797.2点，下跌1.02%。04合约成交量增至2.10万手，持仓量降至1.66万手。最新公布的SCFI欧线降至1971美元/TEU，环比降幅7.64%，较上一期降幅扩大。进入3月底4月初后，需求有小幅反弹，上周的国内港口集装箱吞吐量也环比增9.19%至552.7万TEU，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升。我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。目前，EC降至前期箱体震荡的下沿，根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2200点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑或发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-16

油脂增光，黑色忧伤—2024年3月14日申银万国期货每日收盘评论

根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%。受3月斋月的影响，马棕需求将得到提振，库存压力的下降给棕榈油偏强走势提供支撑。国内棕榈油3月买船及到港的数量不多，棕榈油库存维持下降趋势。在棕榈油供应减少，叠加近期原油强势的提振下，预计短期油脂仍将维持偏强震荡。不过从豆油、菜油基本面来看，油脂宽松的格局未改。南美大豆陆续上市，供应宽松的预期仍在；国内菜油库存处于高位，并且由于进口菜籽榨利改善，国内4-8月菜籽买船增加，后期供应仍宽松，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。近期美豆受利空出尽空头回补影响出现一定反弹，在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3400，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四市场再度冲高回落，04收于1776点，下跌1.44%。04合约成交量增至1.21万手，持仓量降至1.81万手。04再次跌回箱体震荡的下沿，主要受到周一公布的SCFIS跌幅11.1%的影响和船公司下调运价影响，马士基将wk13的电商平台报价降至1527美元/TEU和2452美元/FEU，关注其他班轮公司的跟价情况，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。后市来看，一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制，需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力。另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水，也使得盘面较难出现顺畅下跌，预计短期EC继续维持震荡格局，但地缘形势变化扰动以及班轮公司降价博弈，短期市场交易难度增加，建议暂时观望，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-15

USDA：截至3月7日当周美国棉花出口销售报告

.0 巴基斯坦 -13.3 51.9 马来西亚 2.5 DJIBOUTI 1.6 萨尔瓦多 1.1 葡萄牙 0.8 哥斯达黎加 0.8 合计 85.8 112.7 293.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-14

USDA：截至3月7日当周美国豆粕出口销售报告

洪都拉斯 0.2 韩国 * 0.1 马来西亚 * 越南 -0.1 0.4 牙买加 -0.2 6.3 比利时 -0.6 巴拿马 -0.8 哥斯达黎加 -1.0 未知地区 -35.0 96.0 巴林 0.2 荷兰 0.1 合计 209.5 96.3 373.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-14

USDA：截至3月7日当周美国大豆出口销售报告

10.8 10.8 摩洛哥 7.0 马来西亚 6.7 10.0 菲律宾 6.0 1.6 泰国 5.2 1.0 日本 2.8 28.3 孟加拉国 2.0 58.4 韩国 1.0 0.3 尼泊尔 0.5 * 加拿大 0.3 1.0 中国台湾 0.1 9.5 未知地区 -310.8 60.0 缅甸 0.5 新加坡 0.2 合计 376.0 94.4 947.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-14

USDA：截至3月7日当周美国小麦出口销售报告

11.3 海地 12.1 12.1 马来西亚 11.0 11.9 伯利兹 5.8 越南 5.6 5.6 莫桑比克 5.5 5.5 尼加拉瓜 3.2 3.2 巴巴多斯 3.0 法属西印度群岛 2.7 2.7 印度尼西亚 2.6 顺风向风群岛 2.5 萨尔瓦多 1.2 4.8 泰国 1.0 0.1 多米尼加 1.0 加拿大 0.8 0.7 韩国 0.5 中国台湾 0.5 0.5 巴拿马 0.5 6.5 中国大陆 -120.1 119.9 未知地区 -169.0 中国香港 0.2 合计 83.8 81.3 453.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-14

有色闪闪，黑色疲软—2024年3月13日申银万国期货每日收盘评论

脂：今日油脂继续上涨。MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据，2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减少10.18%，此前市场预估产量落在132万吨，实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨，环比减少24.75%，低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨，环比减少5%，此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡调整。巴西大豆产量预估下调，CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三市场冲高回落，04收于1794.9点，小幅上涨0.30%。04合约成交量降至0.88万手，环比减少1688手，持仓量降至1.85万手。04再次跌回高位箱体震荡的下沿，主要是受到周一公布的SCFIS跌幅11.1%的影响，马士基将wk13的电商平台报价降至1527美元/TEU和2452美元/FEU，关注其他班轮公司的跟价情况，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。后市来看，一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制，需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力。另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水，也使得盘面较难出现顺畅下跌，预计短期EC继续维持震荡格局，但地缘形势变化扰动以及班轮公司降价博弈，建议前期1750点附近的多单底仓逢高止盈，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-14

【有色早评】铜减产预期下，带动有色板块整体走强

未改，仍以中国、中国台湾、韩国、越南、马来西亚、印度、意大利、土耳其、泰国、美国为主。整体来看，1月出口增量明显，中国台湾表现亮眼，1月较12月增加4.06万吨，增量最高，环比增幅约74.14%。当月增幅最高的为土耳其，1月较12月增加0.39万吨，环比增幅约83.74%。土耳其1月制造业PMI环比12月上升1.8个百分点至49.2，制造业生产回暖带动不锈钢消费。（上海有色网） 2、【奥托昆普不锈钢和铬铁等业务将关闭两周】由于芬兰的政治罢工奥托昆普下调了， 2024 年第一季度的指导，调整后的 EBITDA 预计将与 2023 年第四季度持平或更低。奥托昆普的大部分不锈钢和铬铁业务以及芬兰的托尔尼奥港口将于 2024 年 3 月 11 日至 25 日期间关闭两周。预计罢工还将通过内部物料流动间接影响奥托昆普在其他国家的业务。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-14

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