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豆粕偏弱运行
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化缓慢。与此同时，国际原油价格下跌，马来西亚棕榈油出口下滑，菜油在低库存背景下也连续走弱，国内三大油脂价格普遍承压。叠加中储粮12月已累计成交72万吨低价进口大豆，油厂原料成本优势明显，开工率持续稳定在65%以上，豆油产出维持高位。截至12月12日，国内压榨大豆油库存达113.74万吨，较去年同期的95万吨增长19.7%，同样处于近四年高位。从CBOT大豆自10月以来的上涨驱动因素看，中国重新采购美豆是主要逻辑。巴西大豆播种面积与产量增加始终在市场预期之中，而中国实际采购节奏不及预期导致近期美豆价格回调。然而，前期上涨驱动是弱化而非消失，即便南美大豆如预期增产300万吨，也不足以将CBOT大豆压制至10美元/蒲式耳以下。自2024年8月以来，美豆持续消化全球大豆增产的现实与预期，此轮调整预计不会出现意外大幅下跌行情。国内豆类走势与外盘逐步趋同，豆粕价格预计也难以回落至今年7月初的水平。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
油脂价格重心下移
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跌至8964元/吨，跌幅8.57%。马来西亚棕榈油累库马来西亚棕榈油局公布的数据显示，11月棕榈油产量环比减少5.3%，至193.6万吨，减幅低于历史同期均值（8.79%）；出口环比减少28.13%，至121.3万吨；本土表观消费量环比增长71.76%，至41.9万吨；11月底库存达到283.5万吨，为2019年3月以来最高。整体看，本次报告对市场的影响偏空。预计12月马来西亚棕榈油产量将继续减少，但减幅不大。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月前15日马来西亚棕榈油产量下降2.97%。船运商检机构（ITS）发布的数据显示，12月前15日马来西亚棕榈油出口量下降15.9%。若12月出口未超过150万吨，马来西亚棕榈油将继续累库。 12月12日，有消息称美国不会在今年年底前确定2026年生物柴油合规义务量。受此影响，CBOT豆油期货主力合约跌破50美分/磅。12月16日，美国环保署表示，将在2026年一季度发布2026年生物柴油合规义务量。全球菜籽丰产预期较强 12月4日，加拿大统计局预估2025年菜籽产量为2180万吨，高于加拿大农业部预估的2003万吨。澳大利亚2025/2026年度菜籽产量预估为720万吨（9月预估值为645万吨）。欧盟2025/2026年度菜籽产量预估调高至2020.6万吨。俄罗斯2025/2026年度菜籽产量预估为540万吨。乌克兰菜籽产量小幅下降至332万吨。主产地总产量增长约716万吨，至5796万吨。图为欧盟、加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯菜籽总产量（单位：万吨）目前加拿大菜籽盘面压榨利润约500元/吨，澳大利亚菜籽盘面压榨利润约800元/吨。当前国内仅部分企业可以进口澳大利亚菜籽，进口加拿大菜籽需额外缴纳保证金。国内恢复采购美国大豆后，中加、中澳很少出现不积极的贸易信息。虽然当前进口政策尚未明朗，但全球菜籽丰产和国内菜油的高估值终究需要平衡，这也是国内菜油持续去库却跌幅偏大的主要原因。国内豆油备货延后近期巴西大豆升贴水报价反弹，但是CBOT大豆价格跌幅较大，巴西大豆整体到港成本仍出现下降，国内豆油价格随之回落。近月船期大豆压榨利润较差，豆油价格相对抗跌。但南美大豆丰产预期较强，国内恢复采购美国大豆后，会减少巴西大豆的采购量，巴西大豆升贴水报价有回落压力。2026年春节相对较晚，下游备货也会延后，国内豆油缺乏反弹驱动。最近美原油价格大跌带动油脂估值回落。2025年印尼生物柴油分销量可能达不到156亿升的目标，美国2026年生物柴油合规义务量公布推迟，棕榈油产地在减产周期内累库，油脂价格重心下移。后续关注棕榈油产区天气、生物柴油政策及印度采购情况。中长期看，投资者可逢低做多棕榈油、逢高做空菜油。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
USDA：截至11月27日当周美国棉花出口销售报告
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德国 1.8 秘鲁 1.4 3.3 马来西亚 1.3 1.3 印度尼西亚 1.3 2.0 泰国 0.7 1.7 厄瓜多尔 0.4 0.2 萨尔瓦多 * 1.9 洪都拉斯 * 3.7 日本 -0.1 1.2 墨西哥 4.5 9.2 中国大陆 11.4 中国台湾 0.6 总计 135.9 4.5 122.1 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国大豆出口销售报告
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1 未知地区 -305.2 10.0 马来西亚 3.4 尼泊尔 0.5 新加坡 0.1 总计 1106.0 10.0 803.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国玉米出口销售报告
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133.6 巴拿马 7.8 42.8 马来西亚 3.6 牙买加 0.4 4.7 葡萄牙 0.1 30.1 孟加拉国 -3.1 57.9 萨尔瓦多 -18.5 37.6 总计 1792.3 5.1 1897.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
高库存压制油脂震荡格局难打破
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期还将对年度供需平衡表产生深刻影响。马来西亚棕榈油供应过剩相比豆油市场，棕榈油的库存压力日益凸显。马来西亚棕榈油局的月度供需报告显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比上涨13%，至284万吨，远超市场预期的266万吨，刷新2019年4月以来最高纪录。这一库存水平显著高于近5年均值220万吨，反映出供应过剩压力加剧。库存激增的直接原因是产量高位运行与出口断崖式下滑。虽然报告印证了减产周期的到来，11月毛棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，但仍是2017年以来的同期最高值。马来西亚棕榈油年产量首次突破2000万吨已成定局。东马来西亚产区已率先减产，预计12月至明年1月主产区整体产量降幅将扩大至8%～10%。然而，即使按8%的月度减产幅度计算，年末库存仍将维持在250万吨以上。出口方面，11月出口量环比骤降28.1%，至121万吨，创年内新低，显著弱于市场预期的144万吨。中国和印度补库需求低迷，令马来西亚棕榈油库存去化进程放缓。此外，从另一主产国印尼来看，棕榈油产量存在收缩可能。尽管印尼棕榈油协会（GAPKI）宣称洪灾无显著产量损失，但西苏门答腊、北苏门答腊的道路及港口受损严重。亚齐港停运，导致鲜果串积压、毛油无法外运，预计至少延误40%的12月出口量。同时，规模空前的非法用地治理活动正在进行。一个由军方和执法官员组成的总统林业特别工作组宣布，已经扣押370万公顷种植园，并对49家公司处以总计23亿美元罚款。这些区域集中在加里曼丹和苏门答腊核心产区，直接影响鲜果串采收和供应链运转。被罚公司需停工整改、补缴罚款并重新申请经营许可，因此采收至少停滞3～6个月。此举令这些种植园面临运营中断的风险。印尼政府的产业政策和生物柴油政策推进情况将直接影响印尼可供出口的棕榈油规模，从而对马来西亚棕榈油出口产生间接影响。弱现实持续制约国内油脂表现截至12月12日当周，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为211.86万吨，环比下降3.42%，呈现季节性下降趋势。然而，该库存水平同比增幅为9.83%，高于过去两年同期均值。这表明虽然库存开始下降，但整体供应仍处于近年来的高位水平，对油脂价格构成持续压制。此前市场关注国内豆油出口能否加速豆油库存去化，目前来看出口窗口已经关闭。随着国内大豆供应持续宽松，进口大豆储备拍卖展开，豆油成本端的支撑明显减弱。棕榈油库存为70.9万吨，主要是受到前期进口到港量增加而需求转弱的影响。豆油与棕榈油价差收窄至500元/吨，棕榈油勾兑需求被压制。国内豆油和棕榈油当前仍处于“弱现实”主导阶段，高库存的去化进程决定价格的运行中枢。短期油脂市场宽幅震荡格局较难打破。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
豆油中短线承压
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保持高位，后续库存压力有望逐步缓解。马来西亚棕榈油库存累积马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的11月棕榈油供需数据显示，当月马来西亚棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，仍创下近6年同期最高纪录；出口表现疲软，仅121万吨，环比大幅下降28.13%，远低于市场预估。供需失衡下，11月马来西亚棕榈油期末库存激增13.04%，至284万吨，显著高于市场预期的266万吨，创下2019年3月以来的新高。产量端，12月上旬马来西亚降雨量偏少。据SPPOMA数据，12月1—10日马来西亚棕榈油产量环比增长6.87%，但气象预报显示，未来两周马来半岛降雨量将增加。受此影响，预计12月棕榈油产量增幅将由正转负，整体延续减产趋势。出口端压力进一步凸显。印尼12月将毛棕榈油（CPO）出口税下调54美元/吨，精炼棕榈油（RBD）出口税下调47美元/吨，而马来西亚12月棕榈油出口税率仍维持10%。价格优势下，进口国更倾向于采购印尼棕榈油。据船运机构ITS出口数据，12月1—15日马来西亚棕榈油产品出口环比下降15.9%。综合来看，预计12月马来西亚棕榈油将呈现供需双弱格局，库存或进一步攀升至290万吨以上，进而对棕榈油价格走势持续压制。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
USDA：截至11月20日当周美国棉花出口销售报告
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6 墨西哥 -5.4 3.1 9.0 马来西亚 2.6 萨尔瓦多 2.1 危地马拉 1.8 韩国 1.1 哥斯达黎加 0.1 总计 148.5 3.1 120.8 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国大豆出口销售报告
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30.8 西班牙 6.5 72.5 马来西亚 4.2 13.9 菲律宾 3.2 1.1 委内瑞拉 0.4 7.4 哥斯达黎加 -0.6 6.9 埃及 -5.3 57.7 未知地区 -58.0 巴基斯坦 -124.5 巴巴多斯 2.1 加拿大 1.1 尼泊尔 0.5 韩国 0.2 总计 2320.7 0.0 763.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国玉米出口销售报告
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洪都拉斯 3.0 尼加拉瓜 1.9 马来西亚 1.5 0.2 巴拿马 1.1 24.6 巴巴多斯 0.1 2.1 背风群岛和向风群岛 * 1.2 西班牙 -1.0 59.0 萨尔瓦多 -14.5 意大利 -20.0 未知地区 -33.1 总计 1843.2 0.0 1531.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15

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