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【棕榈油周报】关注下旬的逢高空机会
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上涨14点，上涨0.15%，市场先交易马来西亚棕榈油生产受到虫害影响，2月产量恢复或不及预期，但马来西亚2月报告显示产量为118.80万吨，环比减少4.16%，低于预期的减幅，库存高于预期，盘面冲高回落，随后跟随整体油脂板块反弹，但总体涨幅弱于其他油脂。供给端：斋月由于人工减少，预计对供应端有一定影响，斋月结束后会缓解。马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据：2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS:预计马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为226247吨，较上月同期出口的247390吨减少8.55%；马来西亚2月棕榈油产量为118.80万吨，环比减少4.16%；出口为100.21万吨，环比16.27%；期末库存量为151.21万吨，环比减少4.31%，产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估，2月马来西亚报告小幅利空。需求端：印度进入斋月后，终端对油脂需求有所增加，并且由于每年斋月的时间不一致，印度需求端的季节性变化对棕榈油的价格影响较为显著，当棕榈油价格回落，买船增加，短期价格有一定支撑，但斋月过去后，这个支撑会显著走弱。目前棕榈油和豆油、菜油价差处于高位，当食用需求明显受到抑制时，印尼B40政策能否顺利实施成为接下来重点驱动因素。策略建议：马来产量恢复比市场预期略好，需求短期仍有印度刚需支撑，产销区库存维持在低位，短期维持高位震荡；等印度斋月过去，供应进入季节性增产阶段，如果印尼B40政策仍未实施，供需上边际转弱的拐点出现，棕榈油价格将明显承压，关注下旬逢高空的机会。农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货03-16 09:06
【农产品早评】苹果：旺季逐步备货，产销区价格上涨
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最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7988元/吨，上涨1.68%，基差福建604（-36），广东534（84），江苏464（-16），山东424（-66），天津424（54）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度豆油产量预计为6810.8万吨，较上月预估上调173.6万吨，期末库存预计为607.9万吨，较上月预估上调96.7万吨。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9119元/吨，涨104元/吨，涨幅1.15%，广东31（3），广西-9（3），江苏51（3），福建51（3）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度菜油产量预计为3375.7万吨，同比下降63.5万吨；期末库存预计为261.6万吨，同比下降101.6万吨；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕主力合约收盘至2900元/吨，收至1.43%。现货基差，广东503（-49），江苏483（-29），山东473（-39），天津563（-109）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：国外方面，美豆巴豆产量预期正常，远期巴豆货船到港量较大，国内方面，近期因进口大豆到港数量低于工厂压榨量，部分油厂大豆库存见底后减产停机，大豆库存下降。据巴西对外贸易秘书处公布的大豆出口销售数据显示，进入3月后，仅第一周巴西大豆出口数量就达到306.04万吨，随着后续出口销售持续，预计3月巴西大豆出口数量保守估计在1200万吨以上。观点：昨日现货继续下跌，基差持续收窄，但夜盘盘面反弹较大，近期豆粕或宽幅震荡运行为主。菜粕：夜盘菜籽粕主力合约收盘至2678元/吨，-0.81%。现货基差，华东65（2），福建15（-45），广东-45（25），广西-55（25）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：当前菜粕紧张局面有所缓和，远期供应受政策及加菜籽产量干扰存高度不确定性。昨晚，加拿大统计局今日公布北美油籽年度压榨统计数据，报告显示，2024年加拿大油籽压榨企业的油菜籽压榨量达到了创纪录的1,140万吨，较2023年增加8.1%，连续第二年创纪录高位。观点：目前菜粕继对加的关税加征后连续两日回调，短期供应或紧张程度不高，中远期需关注政策影响下及加菜籽本身高产之下的对华出口量。苹果苹果：东产区冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，有部分客商在春节期间采购的货源，近期其他客商采购价格上浮，冷库客商多数包装自有货源，发货量略有增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，客商补货增加，产销区价格均有所上涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：据 Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存10895 吨，较上周减少 43 吨，环比减少 0.39%，同比增加 32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡，价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低；产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），市场需求积极性一般，贸易商出货意愿基本随行就市，市场交投积极性欠佳；本周国内纸浆显性库存环比下降3.5%，下游四大白纸产量、表需、库存基本持平；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-14 09:06
棕榈油涨势或进入尾声
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来一轮下跌行情。生物柴油政策存隐忧马来西亚方面，2024年其棕榈油产量为1996万吨，达到了近4年以来的最高水平。考虑到近年来马来西亚棕榈树存在树龄老化的情况，但同时种植园的生产效率又有所提升，因此预计2025年马来西亚的棕榈油产量大致会和2024年保持在相同的水平。另外，马来西亚的生物柴油政策目前没有出现变动，预计棕榈油的生产与销售维持相对稳定的状态。印度尼西亚方面，在2月末的吉隆坡棕榈油会议上，印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）对印度尼西亚棕榈油的各项数据做出了预估：2025年，印度尼西亚毛棕榈油产量或从2024的4816万吨增至5000万吨；2025年，印度尼西亚生物柴油行业的棕榈油用量或从1144万吨增长19%，达到1360万吨。从产量数据来看，2025年印度尼西亚毛棕榈油将增加184万吨，而生物柴油对棕榈油的需求会增加216万吨，二者的差距相对较小。考虑到B40政策在执行过程中大概率无法达到预期，因此预计印度尼西亚棕榈油的增量完全能够满足生柴对棕榈油的增量需求。若B40的执行情况大幅低于预期，那么印度尼西亚棕榈油的平衡表状况甚至可能比2024年更为宽松。数据显示，2025年，印度尼西亚生物柴油的配额为1560万千升，其中公共部门（PSO）所分配到的额度为755万千升，占比48%；非公共部门（NPSO）分配的额度则为805万千升，占比52%。 2024年12月，印度尼西亚能源与矿产资源部发布的文件显示，棕榈油基金机构补贴机制将仅仅覆盖公共部门，非公共部门的生产配额并未被纳入政府补贴机制范围之内。这一措施会极大地削减补贴资金，从而减轻政府的财政压力。不过，与此同时，这也会使非公共部门的成本增加，其掺混的意愿可能因此而减弱，进而降低生物柴油的生产积极性，使得其对棕榈油的需求量可能达不到市场的预期，引发棕榈油市场情绪转空。然而，1月7日有市场消息称，印度尼西亚国家石油公司与非公共部门展开合作，预计非公共部门80%的分配额度可以兑现。棕榈油需求下滑当棕榈油价格相对其他植物油价格较高时，将对棕榈油的需求产生影响。以国际市场上豆棕价差为例，马来西亚24度棕榈油的离岸价（FOB）比阿根廷豆油的离岸价高出至少50美元/吨，这种价差已经对棕榈油的需求产生了严重的影响。印度方面，印度最近两年的棕榈油进口量大约为900万吨/年，月均进口量在75万吨左右。2024年12月，印度棕榈油的进口量为49万吨，而到了2025年1月，进口量进一步降至27万吨，这两个月的进口量接连创下自2011年以来的同期新低。2024年11月，印度的棕榈油进口量还能达到83万吨，其进口量大幅下滑的核心原因在于棕榈油价格过高，这使得印度国内的棕榈油加工企业一直处于亏损状态。印度溶剂萃取商协会（SEA）近日表示，印度2月的棕榈油进口量较1月增长了36%，达到37.4万吨。尽管2月的棕榈油进口量有了一定程度的回升，但仍然大幅低于平均水平，印度贸易商仍在期待棕榈油价格的下跌。与此同时，由于连续两个月植物油脂进口量的下降，预计印度的食用油库存将降至160万吨，这是4年来的最低水平，市场正期待着印度补充棕榈油库存。中国方面，2024年，中国棕榈油的进口量与2023年相比出现了大幅下滑的情况。2023年中国进口棕榈油561万吨，然而到了2024年，进口量仅为366万吨，同比减少195万吨。这366万吨的进口量创下了近10年的新低。当前，国内棕榈油的性价比较低，消费量仅维持在刚需水平。从现有的棕榈油买船信息来判断，1—4月的进口量低于去年同期，因此，2025年中国进口棕榈油的数量预计出现下降。嘉吉公司预测，中国2025年棕榈油进口量或进一步下滑至200万吨。欧盟自2015年开始，通过《ENVI报告建议案》来促使棕榈油退出生物柴油的生产。到了2021年，欧盟又进一步提出能源改革草案，计划在2030年之前逐步停止在生物燃料中使用棕榈油。2021年起，欧盟的棕榈油进口量开始呈现逐年递减的趋势，而且其下滑的速度较为均匀。目前，欧盟每年进口的棕榈油中，有170万~180万吨用于生物柴油的生产。按照2030年棕榈油完全退出生物柴油生产的计划来计算，预计欧盟每年减少30万吨棕榈油的进口量。若再考虑当下棕榈油较低的性价比这一因素，那么欧盟棕榈油的进口量将会更少。综合来看，预计2025年印度尼西亚的棕榈油产量会增加200万吨，这部分增量足以满足其生物柴油方面的需求。而在印度、中国、欧盟地区，棕榈油的需求预计会出现不同程度的下降。鉴于这种供需关系的变化，棕榈油现货价格的高位状态将难以持续下去。在大豆丰产的背景下，北美、南美、欧盟生物柴油生产没有出现突出变化，因此，油脂板块面临小幅供过于求的局面，整体价格中枢有望下移，在这样的大趋势下，棕榈油亦难独善其身。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网03-14 07:15
USDA：截至3月6日当周美国棉花出口销售报告
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20.2 中国台湾 4.6 2.2 马来西亚 3.5 7.5 日本 2.4 1.2 2.6 墨西哥 1.1 1.8 10.2 中国香港 0.3 委瑞内拉 0.3 危地马拉 0.2 6.7 意大利 * 0.6 哥斯达黎加 * 4.5 韩国 -0.2 3.1 中国大陆 -39.1 15.2 萨尔瓦多 4.2 葡萄牙 1.3 哥伦比亚 1.1 尼加拉瓜 0.9 合计 271.8 110.2 403.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine03-13 20:32
USDA：截至3月6日当周美国大豆出口销售报告
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22.0 中国台湾 16.9 8.5 马来西亚 11.3 9.7 南非 10.0 10.0 泰国 7.3 2.7 巴拿马 7.1 7.1 越南 5.5 9.2 阿拉伯 1.4 21.4 菲律宾 1.3 2.7 哥斯达黎加 1.0 多米尼加 0.5 5.5 尼加拉瓜 0.2 墨西哥 -2.6 43.5 52.8 未知地区 -61.7 尼泊尔 2.0 韩国 0.6 加拿大 0.3 柬埔寨 0.2 合计 751.7 43.1 923.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine03-13 20:32
USDA：截至3月6日当周美国玉米出口销售报告
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29.9 萨尔瓦多 2.7 12.9 马来西亚 1.1 1.1 中国香港 0.3 * 斯里兰卡 0.1 未知地区 -285.9 英国 * 合计 967.4 13.4 1863.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine03-13 20:32
【农产品早评】双粕：豆粕现货崩盘，豆菜粕价差回归
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最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7856元/吨，上涨0.03%，基差福建640（-40），广东450（-130），江苏480（-10），山东490（-10），天津370（20）。供给端：USDA3月报告美豆、巴西方面未作调整，阿根廷上调100万吨压榨，产量未动，整体变化不大。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9092元/吨，涨46元/吨，涨幅0.51%，广东28（0），广西-12（0），江苏48（0），福建48（0）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2838元/吨，-0.6%。现货基差，广东552（-33），江苏512（-61），山东512（-53），天津672（-33）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：近期油厂开机止降回升，预计本周压榨量要高于上周，库存或止降回升；远期豆粕供应受后续到港量较大的预期而较大，后续供应格局应偏宽松。截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达到61%，较之前一周增加11%。观点：昨日现货崩盘下跌，豆粕在关税落地后表现出持续回调，基于后续供应量较大预期，豆粕或震荡偏弱运行为主。后续重点关注周度开机率，美豆巴豆到港量及豆粕库存变化。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2730元/吨，+1.71%。现货基差，华东86（-23），福建126（-33），广东-24（-73），广西-34（-73）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，昨日低开高走，短期震荡偏强运行为主。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，近几日大型贸易商采购积极性比价高，成交量增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，现货看涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区到货十余车，货源供应充足，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，以新疆到货为主，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.30元/公斤，客商按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳；白卡纸市场行情走势平稳，部分市场明稳暗降；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-13 09:06
【农产品早评】生猪：二育扰动增强，市场情绪渐起
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最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7854元/吨，下跌1.85%；福建680（0），广东580（30），江苏490（-10），山东500（20），天津350（0）。供给端：3月12日凌晨公布的月度供需报告，此前市场预估上调巴西大豆产量，下调阿根廷产量，报告数据预估偏中性；截至03月09日，巴西大豆收割率60.9%，上周为48.4%，去年同期为55.5%，五年均值为56.3%；国内大豆供应及压榨量可能逐步增长。需求端：国内市场基差延续下跌，因下游需求不及预期，提货速度放缓，市场成交情况表现不佳。观点：大豆整体供应偏宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收盘8992元/吨，跌131元/吨，跌幅1.44%，广东28（2），广西-12（2），江苏48（2），福建48（2）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2855元/吨，-2.49%。现货基差，广东585（2），江苏573（0），山东565（-8），天津705（12）。宏观层面：昨日全球金融市场仍处于衰退交易中，内外商品表现偏弱。供给端：海关数据显示1-2月中国大豆进口量为1361万吨，进口大豆到港数量因巴西大豆出口延迟较前期有所下降，但比2024年同期增长4.4%。随着后续进口南美大豆到港数量逐渐增加，预计大豆及豆粕供应紧张局面将陆续缓解。需求端：2025年3月9号，主流油厂开机率43%，去年同期45%，整体豆粕需求仍弱。观点：目前供需匹配下豆粕现货压力中等，但中远期大豆丰产及到港量预期强，需求端平淡，短期豆粕或震荡偏弱运行为主。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2684元/吨，+7.23%。现货基差，华东109（175），福建159（95），广东49（65），广西39（65）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，目前暂无更多消息面刺激，短期震荡偏强运行为主。由于我国菜粕完全依赖于加拿大进口，那么关税对菜粕现货价格将完全传导，菜粕短期盘面存在强向上的动能。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，当前客商采购量适中，有部分客商成交，果农略带惜售情绪，好货要价较高；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，客商采购积极提高，客商多数按需采购，少部分客商为清明节备货，果农货占比较低，要价较高，中小果需求良好，报价偏高；山临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货；目前苹果由淡季转旺季，震荡偏强，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区等外及成品到货共计十余车，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.50元/公斤，客商按需采购，整体成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳，市场情绪边际回暖，交投氛围略有改善；白卡纸市场延续平稳走势，局部市场价格有松动迹象；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-12 09:06
【农产品早评】双粕：100%关税加征，菜粕封板涨停
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6），广东628（-66）。供给端：马来西亚2月棕榈油产量为118.80万吨，环比减少4.16%；出口为100.21万吨，环比16.27%；期末库存量为151.21万吨，环比减少4.31%。整体来看，报告出炉数据弱于机构预期，2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚2月份棕榈油油出口环比下降16%；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘价为8002元/吨，涨22元/吨，上涨0.28%；福建680（2），广东550（-8），江苏500（-8），山东480（-18），天津350（-28）。供给端：3月12日凌晨公布的月度供需报告，此前市场预估上调巴西大豆产量，下调阿根廷产量，报告数据预估偏中性；2025年1-2月份，巴西大豆出口至中国占比达到79%，去年同期这一比例为75%。需求端：国内市场基差延续下跌，因下游需求不及预期，提货速度放缓，市场成交情况表现不佳。观点：大豆整体供应偏宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约上涨3.84%，收盘9298元/吨，广东26（-6），广西-14（-6），江苏46（24），福建46（24）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，下游提货速度偏慢不及市场预期，部分油厂开停机计划后延。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2937元/吨，+1.21%。现货基差，广东583（8），江苏573（-12），山东573（-32），天津693（-52）。宏观层面：我国出台对加拿大的菜油菜粕加征100%关税，带动菜粕强势走强，豆粕跟随为主。供给端：据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第10周（3月1日至3月7日）油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%；较预估低7.55万吨。需求端：2025年3月9号，主流油厂开机率43%，去年同期45%，整体豆粕需求仍弱。观点：短期豆粕可能偏强运行，主要受菜粕上涨影响为主。远期供给来看，大豆丰产预期仍在，交易逻辑回归基本面后豆粕或将承压走弱。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2611元/吨，封板涨停。现货基差，华东-34（3），福建66（-7），广东-14（-7），广西-34（-17）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕目前受到关税影响，存在远期供应受扰动的预期，短期将强势上涨。由于我国菜粕完全依赖于加拿大进口，那么关税对菜粕现货价格将完全传导，菜粕短期盘面存在强向上的动能。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，近期冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，部分客商货成交，果农略带惜售情绪，好货要价较高；陕西冷库主流成交价格维持稳定，客商采购积极略有提高，少部分客商为清明节备货，果农货占比较低，要价较高，中小果需求良好，近期中小果报价偏高；山西产区纸加膜近期需求良好，主要供应电商客户，个别市场反馈，高质量甘肃货源价格有偏硬趋势；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货；目前苹果由淡季转旺季，震荡偏强，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄红枣价格主流趋稳，下游拿货积极性不高，市场停车区到货9车，成交在5成左右，客商挑选合适货源按需采购；广东如意坊市场到货5车，主流价格暂稳运行，部分到货质量一般价格低于主流行情，早市成交在1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6580元/吨（+30），俄针5850元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4750元/吨（+50）；针阔叶浆价差1830元/吨（+30），局部贸易商试探性报涨30-50元/吨；白卡纸市场延续平稳走势，局部市场价格有松动迹象；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-11 09:05
棕榈油仍受青睐油脂板块联动增强
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产忧虑挥之不去作为全球第二大主产国，马来西亚棕榈油持续面临减产威胁。由于洪水影响生产，市场预计2月马来西亚棕榈油库存将连续5个月下降，并为4年来的最低水平。3月10日，马来西亚棕榈油局公布的数据显示，2月末马来西亚棕榈油库存环比下降4.31%，至151.2万吨，略高于报告前市场预期的149万吨，为2022年以来最低库存。从分项数据来看，2月马来西亚毛棕榈油产量环比下降4.16%，至118.8万吨，高于报告前市场预期的114万吨；2月马来西亚棕榈油出口量环比下降16.27%，至100.2万吨，基本符合报告前市场预期的出口量101万吨。由此来看，马来西亚棕榈油产量降幅不及市场预期，是棕榈油库存高于市场预期的主要原因。从历史季节性规律来看，3月开始，棕榈油产量将逐渐步入季节性增产周期，那么马来西亚棕榈油产量是否会止降回升呢？随着马来西亚洪水的退去，虫灾问题随之显现，在柔佛州和霹雳州的棕榈油种植园先后遭遇食叶害虫和袋蛾侵袭。虽然马来西亚棕榈油局已经采取了喷洒生物农药等措施，但由于柔佛州和霹雳州共有101万公顷棕榈树种植园，占马来西亚全国种植面积的18%，虫害蔓延范围的扩大进一步引发了市场对产量的担忧。连锁反应显现目前主要消费国已经开始调减棕榈油需求，选择更具性价比的油脂品种进行替代，以应对高昂的棕榈油价格。其中，印度炼油协会表示，2024/2025年度，棕榈油在植物油进口中的份额将首次低于软油，并下降至近5年最低水平，本年度前3个月，棕榈油的进口份额同比下降超13%，主要是因为相比价格昂贵的棕榈油，豆油和葵籽油的性价比优势凸显，推动豆油进口量同比增长100万～150万吨，葵籽油的进口量也将再创纪录新高。这样的现象在美国政府的豆油出口数据中同样得到验证。显然，随着替代油脂需求的增长，棕榈油价格上涨的连锁反应也开始显现，油脂品种间的联动性显著增强。品种轮动走强从国内市场来看，截至3月10日，3月船期马来西亚24度棕榈油进口完税成本为10241元/吨，相较国内广东地区24度棕榈油现货报价9920元/吨依然倒挂320元/吨，进口利润持续倒挂制约棕榈油进口积极性。国内棕榈油在刚需背景下，港口库存持续净消耗并跌破40万吨关口，至38.4万吨，进一步逼近2022年同期的7年低位。从棕榈油进口买船情况来看，3月的到港量预期仅为7.5万吨，远低于国内市场刚需，这意味着国内港口棕榈油库存仍将保持下行趋势，存在再创7年新低的可能性。同时，在棕榈油价格维持高位的背景下，豆油对棕榈油的替代仍将持续，尤其是在国内油厂豆油库存累积的背景下，豆油的性价比优势将持续体现。相比之下，棕榈油期价具备相对坚实的基本面支撑，成为市场资金青睐的首选品种。随着大豆和菜系相继受到关税措施的影响，豆油和菜油受到事件影响呈现脉冲走势，三大油脂品种间、油粕之间均迎来轮动性上涨。至此，豆类油脂品种间联动性增强，整体强势基础得到巩固。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:45

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