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2023年12月21日申银万国期货每日收盘评论
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近峰值，同时正在思考讨论何时降息合适。高盛也调整美联储降息预期，美债收益率回落至4%下方。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，不过随着财政支持力度加大，北上地产政策逐步见效，上行动力或逐步减弱，关注前期高点压力。 02 能化【原油】原油：红海航运危机持续，SC上涨0.93%。尽管美国在周二成立了一支保护红海商业的特遣部队，但是胡塞武装誓言反抗美国为首的海军，并继续以红海航运为目标，支持巴勒斯坦哈马斯运动。大约12%的世界航运交通通过红海和苏伊士运河。美国汽油需求减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2009.8万桶，比去年同期高0.2%。美国原油产量创历史新高，炼油厂开工率上升，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96222亿桶，比前一周增长353.8万桶；美国商业原油库存量4.43682亿桶，比前一周增长290.9万桶；美国汽油库存总量2.26723亿桶，比前一周增长271万桶；馏分油库存量为1.15024亿桶，比前一周增长148.5万桶。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.45%。本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.51%，较上周下跌3.49个百分点，较去年同期下跌0.62个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.32%，较上周上涨1.4个百分点。本周期内，受江苏MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货，因此本周沿海地区甲醇库存稳中上行到97.67万吨，环比上周四上涨2.07万吨，涨幅为2.17%，同比上涨51.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.3万吨附近。预计12月15日至12月31日中国进口船货到港量76.93-77万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7450，成交较好。周四盘面，聚烯烃反弹收阳。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，短期反弹。下方的成本支撑依然较为明显。连续反弹之后，可适度转中性策略。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整运行，厂家出货情况一般。中盐红四方纯碱装置减量检修，淮南德邦纯碱装置负荷恢复中，近期纯碱厂家整体开工负荷变化不大，执行前期订单为主，整体库存水平不高。国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，成交一般。华北沙河交投一般，德金大板量大小幅让利，市场部分期货交割货源出售，稍低于出厂售价；华中湖北近日出货持续一般，今亿钧量大让利2元/重量箱；华东市场整体暂稳出货，部分厂产销稍显一般，近期北方部分货源流入影响，中下游提货略显谨慎；华南市场价格维持平稳，厂家出货正常，中下游按需采购。周四，玻璃和纯碱5月合约小幅反弹。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。本周库存小幅累库。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅累库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收涨于价格5908元/吨，现货价格5835元/吨，国内PTA加工费345元本周两套聚酯装置检修，一套开启，另外局部有装置负荷微调，综合负荷小幅下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇:周四乙二醇2405合约价格收涨于4527元/吨，华东市场均价在4333元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，本周四华东主港库存在115.12万吨，较上一统计周期减少4.23万吨，降幅3.54%。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.33%（较上期上涨1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（较上期增加0.82%），盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能逐渐修复，此前有强调盘面为回调状态并非反转。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计短期钢材价格整体开启震荡偏强走势，上涨速度不会很快，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅。【煤焦】煤焦：黑色板块飘红、日内JM2405、J2405期价拉涨上行。焦煤价格高位松动，对于焦炭第四轮提涨、主流钢厂暂未回应。安监对供应端的影响仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性趋于提高，铁水产量回落、焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：受黑色板块走强提振、今日SM2402、SF2402期价震荡走强。锰矿价格止跌回升，锰硅北方成本增至6335元/吨左右，厂家亏损程度仍在扩大；当前硅铁平均成本在6627元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口，此外地缘政治风险提供支撑。本周继续有多位美联储官员讲话，但传递信号并不一致。贵金属短期步入平台震荡，不过在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升，本周重点关注PCE通胀表现。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价近收平，总体区间波动。11月未锻造铜进口环比增加13%。美联储降息预期和矿山干扰率提升支撑铜价。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价窄幅整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价偏弱震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15350元/吨。供应方面，寒潮天气及限电管控约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：商品情绪企稳抵消外盘弱势，今日糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调80元在6420元/吨，云南南华报价下调50元在6490元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅反弹。根据涌益咨询的数据，12月21日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日下跌0.20元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日豆、菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，对棕榈油价格形成支撑。根据GAPKI数据显示印尼10月库存为287.4万吨，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕上涨，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-22
宏观情绪支撑商品市场普遍上涨-2023年12月20日申银万国期货每日收盘评论
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近峰值，同时正在思考讨论何时降息合适。高盛也调整美联储降息预期，美债收益率回落至4%下方。当前市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，不过随着财政支持力度加大，北上地产政策逐步见效，预计上行空间有限，关注前期高点压力。 02 能化【原油】原油：红海加剧的海运船遇袭事件引发了对潜在供应中断的担忧，多家油运企业绕道运输增加了运输成本并可能延期交付，sc上涨0.75%。高盛分析师表示，假设每天所有700万桶的总原油流量(向北和向南)延长运输路线，将使现货原油价格相对于长期均价每桶上涨3-4美元。因为更多的石油在海上运输将减少全球商业库存的可用性。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外增加,汽油库存和馏分油库存也增加。截止到12月15日当周，美国商业原油库存增加93.9万桶；汽油库存增加66.9万桶；馏分油库存增加了274万桶。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.02%。本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.51%，较上周下跌3.49个百分点，较去年同期下跌0.62个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.32%，较上周上涨1.4个百分点。本周期内，受江苏MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货，因此本周沿海地区甲醇库存稳中上行到97.67万吨，环比上周四上涨2.07万吨，涨幅为2.17%，同比上涨51.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.3万吨附近。预计12月15日至12月31日中国进口船货到港量76.93-77万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7400，成交较好。周三盘面，聚烯烃反弹收阳。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，短期反弹。下方的成本支撑依然较为明显。连续反弹之后，可适度转中性策略。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛淡稳。淮南德邦已有产出，中盐红四方减量检修，纯碱厂家仍多有待发订单，产销压力不大，个别接单价格灵活调整。纯碱价格高位运行，中下游用户多坚持随用随采，市场观望情绪浓厚。国内浮法玻璃市场涨跌互现，部分区域运输依旧不畅。华北市场价格走稳，物流不畅，整体出货仍一般；华东市场山东、安徽部分厂成交存适当灵活政策，力度2-4元/重箱不等，中下游提货积极性仍显一般，短期市场成交灵活程度或增加；华中市场走稳运行，部分投机性货源释放市场，浮法厂库存较低，暂影响不大；今日华南市场价格维持平稳，厂家出货存一定差异，部分可销略大于产，但中下游提货积极性一般，厂家产销或难维持；西北报价暂稳，局部地区发货受限，整体交投一般。周三，玻璃和纯碱5月合约小幅反弹。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。上周库存继续消化。纯碱供给端依然是主要的因素，上周库存数据小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收涨于价格5852元/吨，现货价格5720元/吨，国内PTA加工费401元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇:周三乙二醇2405合约价格收涨于4486元/吨，华东市场均价在4265元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，本周四华东主港库存在115.12万吨，较上一统计周期减少4.23万吨，降幅3.54%。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能有所减弱，暂看盘面为回调状态，尚未以反转来看待，今日延续小幅回落。螺纹近远月合约转为back结构，前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情。近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。预计短期钢材价格整体维持震荡偏弱走势，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调走势，不过低库存高基差的结构还是弹性较强，空单需要谨慎开仓，多单警惕监管带来的上方空间，性价比有所降低。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价冲高回落。焦煤价格仍处高位，对于焦炭第四轮提涨、主流钢厂暂未回应。安监对供应端的影响仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性趋于提高，铁水产量回落、焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402期价冲高回落，SF2402期价偏强震荡。锰矿价格跌幅放缓，锰硅北方成本增至6320元/吨左右，厂家亏损程度仍在扩大；当前硅铁平均成本在6627元/吨左右，行业利润水平偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口。本周继续有多位美联储官员讲话，但观点不一。旧金山联储主席玛丽·戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。美联储梅斯特表示，市场对于降息的预期稍稍超前于美联储。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动。纽约联储主席约翰·威廉姆斯驳斥了美联储已开始考虑降息的观点。贵金属短期步入震荡，不过在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低高，总体区间波动，美联储降息预期和矿山干扰率提升支撑铜价。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续走高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价高位震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场成交中枢逐渐上移，华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15250元/吨。供应方面，北方硅企开工升至高位，但枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：市场担忧天气问题，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价下调20元在6540元/吨。海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货小幅反弹。根据涌益咨询的数据，12月20日国内生猪均价14.65元/公斤，比上一日下跌0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月继续分化。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日棕榈油震荡收涨，豆、菜油偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，对棕榈油价格形成支撑。根据GAPKI数据显示印尼10月库存为287.4万吨，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-21
内外政策协调，商品运行稳健-2023年12月19日申银万国期货每日收盘评论
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近峰值，同时正在思考讨论何时降息合适。高盛也调整美联储降息预期，美债收益率回落至4%下方。当前市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，不过随着财政支持力度加大，北上地产政策逐步见效，预计上行空间有限，关注前期高点压力。 02 能化【原油】原油：胡塞武装在红海袭击船只引发了对石油供应中断的担忧，SC上涨1.91%。红海是从波斯湾通过苏伊士运河或SUMED管道向地中海出口原油和石油产品的关键。另一方面，俄罗斯通过这条路线向亚洲运送大量乌拉尔原油，世界最大的原油出口商沙特阿美公司在红海沿岸拥有大型炼油厂和石化厂。12月18日，丹麦的一艘船只遭到了胡塞的袭击，丹麦航运巨头AP Moller-Maersk(占全球集装箱货运市场的15%)暂停了经过曼德海峡的航行。 sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.89%。本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.51%，较上周下跌3.49个百分点，较去年同期下跌0.62个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.32%，较上周上涨1.4个百分点。本周期内，受江苏MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货，因此本周沿海地区甲醇库存稳中上行到97.67万吨，环比上周四上涨2.07万吨，涨幅为2.17%，同比上涨51.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.3万吨附近。预计12月15日至12月31日中国进口船货到港量76.93-77万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：橡胶周二窄幅震荡。国内云南产胶区全面进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，泰国降雨减少，新胶释放。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，短期沪胶走势继续下跌空间不大，预计RU05在13100-13800区间内运行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7400，成交较好。周二盘面，聚烯烃小幅震荡。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，短期反弹。下方的成本支撑依然较为明显。不过反弹力度，尚需观察。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛淡稳。淮南德邦已有产出，中盐红四方减量检修，纯碱厂家仍多有待发订单，产销压力不大，个别接单价格灵活调整。纯碱价格高位运行，中下游用户多坚持随用随采，市场观望情绪浓厚。国内浮法玻璃市场涨跌互现，部分区域运输依旧不畅。华北市场价格走稳，物流不畅，整体出货仍一般；华东市场山东、安徽部分厂成交存适当灵活政策，力度2-4元/重箱不等，中下游提货积极性仍显一般，短期市场成交灵活程度或增加；华中市场走稳运行，部分投机性货源释放市场，浮法厂库存较低，暂影响不大；今日华南市场价格维持平稳，厂家出货存一定差异，部分可销略大于产，但中下游提货积极性一般，厂家产销或难维持；西北报价暂稳，局部地区发货受限，整体交投一般。周二，玻璃5月合约整理运行，纯碱盘中价格回落。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。本周库存继续消化。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5732元/吨，现货价格5660元/吨，国内PTA加工费462元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇:周二乙二醇2405合约价格收涨于4348元/吨，华东市场均价在4144元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量115万吨。终江浙加弹综合开工下降至87%：萧绍9成偏上，常熟8-9成，太仓9成附近，慈溪8成附近，长兴9成略偏下。部分地区工厂开始轮流做设备保养。江浙织机综合开工下降至78%：喷水织机开工吴江8成附近，长兴9成略偏下，苏北8成偏上；经编机开工海宁9成略偏上，常熟8-9成；大圆机开工萧绍4-5成，常熟2成附近。江浙印染综合开工下降至77%：吴江9成偏下；苏北9成以上；常熟7成附近；萧绍7成附近；长兴7-8成；海宁5成附近。。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4000）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能有所减弱，暂看盘面为回调状态，尚未以反转来看待，今日延续小幅回落。螺纹近远月合约转为back结构，前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情。近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。预计短期钢材价格整体维持震荡偏弱走势，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调走势，不过低库存高基差的结构还是弹性较强，空单需要谨慎开仓，多单警惕监管带来的上方空间，性价比有所降低。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨开启、主流钢厂暂未回应。安监对供应端的影响仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性趋于提高，铁水产量回落、焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后低位震荡。锰矿价格跌幅放缓，焦炭价格上涨，锰硅北方成本增至6320元/吨左右，厂家亏损程度扩大；当前硅铁平均成本在6627元/吨左右，行业利润仍然偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口。本周继续有多位美联储官员讲话，但观点不一。旧金山联储主席玛丽·戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。美联储梅斯特表示，市场对于降息的预期稍稍超前于美联储。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动。纽约联储主席约翰·威廉姆斯驳斥了美联储已开始考虑降息的观点。贵金属短期步入震荡，不过在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.66%，国内电解铝持续去库利好铝价。美联储鸽派发言提振市场信心，国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加。云南减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产有待观察，国内供应基本稳定。近期消费整体小幅回暖，铝价格企业开工率小增，且年底部分企业补库订单释放。国内雨雪天气加剧，导致铝锭运输时长增大，在途货物较多。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，预计短期内沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌1.71%，盘面交易供给过剩逻辑。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价拉涨上行。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场成交中枢逐渐上移，华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15150元/吨。供应方面，北方硅企开工升至高位，但枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续受原糖拖累而小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6500元/吨，云南南华报价下调20元在6560元/吨。海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月19日国内生猪均价14.89元/公斤，比上一日上涨0.23元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，对棕榈油价格形成支撑。根据gapki数据显示印尼10月库存为287.4万吨，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧。此外阿根廷提高油粕关税提振美豆油，叠加厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，预计短期油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-20
美联储放鸽，有色能源走势偏强-2023年12月18日申银万国期货每日收盘评论
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近峰值，同时正在思考讨论何时降息合适。高盛也调整美联储降息预期，美债收益率显著回落。货币政策要灵活适度下市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，不过随着财政支持力度加大，北上地产政策逐步见效，预计上行空间有限，关注前期高点阻力。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.4%。周五纽约美联储银行主席约翰·威廉姆斯关于未来一年降息希望的言论令交易员感到震惊。威廉姆斯在接受美国消费者与商业频道采访时表示，“我们现在并不是真的在谈论降息。”当谈到降低利率问题时，他说，“我只是认为现在考虑这个问题还为时过早”。近来日趋严重的红海船运危机增加了通过红海航行的油轮成本，一是保险费可能增加，二是有些油轮可能绕行非洲好望角，增加航行里程。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.17%。本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.51%，较上周下跌3.49个百分点，较去年同期下跌0.62个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.32%，较上周上涨1.4个百分点。本周期内，受江苏MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货，因此本周沿海地区甲醇库存稳中上行到97.67万吨，环比上周四上涨2.07万吨，涨幅为2.17%，同比上涨51.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.3万吨附近。预计12月15日至12月31日中国进口船货到港量76.93-77万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7400，成交较好。周一盘面，聚烯烃震荡偏空。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，短期反弹。下方的成本支撑依然较为明显。不过反弹力度，尚需观察。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳，市场交投气氛不温不火。近期纯碱厂家开工负荷率变动不大，新都化工计划本月下旬检修，淮南德邦近期有开车计划。下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高。纯碱企业库存低位，目前多执行前期订单为主。国内浮法玻璃市场稳价为主，零星上调，交投一般。华北受天气影响，多数出货处于基本停滞状态，价格缺乏调整动力，预计短日价格暂稳；华中价格走稳，整体出货偏于一般，库存偏低，预计短日价格暂稳；华东市场主流走稳，局部受天气影响，交投氛围一般；今日华南市场少数厂家白玻、超白报价上调1-3元/重量箱，多数厂稳价出货；西南四川零星报涨，关注落实。周一，纯碱和玻璃5月合约玻璃期货整理运行，后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。本周库存继续消化。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA:周一PTA2405价格收涨于价格5728元/吨，现货价格5660元/吨，国内PTA加工费462元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇2405合约价格收涨于4337元/吨，华东市场均价在4144元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量115万吨。终江浙加弹综合开工下降至87%：萧绍9成偏上，常熟8-9成，太仓9成附近，慈溪8成附近，长兴9成略偏下。部分地区工厂开始轮流做设备保养。江浙织机综合开工下降至78%：喷水织机开工吴江8成附近，长兴9成略偏下，苏北8成偏上；经编机开工海宁9成略偏上，常熟8-9成；大圆机开工萧绍4-5成，常熟2成附近。江浙印染综合开工下降至77%：吴江9成偏下；苏北9成以上；常熟7成附近；萧绍7成附近；长兴7-8成；海宁5成附近。。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4000）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能有所减弱，暂看盘面为回调状态，尚未以反转来看待，今日延续小幅回落。螺纹近远月合约转为back结构，前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情。近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。预计短期钢材价格整体维持震荡偏弱走势，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调走势，不过低库存高基差的结构还是弹性较强，空单需要谨慎开仓，多单警惕监管带来的上方空间，性价比有所降低。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价探底回升。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨开启、主流钢厂暂未回应。安监对供应端的影响仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性趋于提高，铁水产量回落、焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价冲高回落。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格上涨，锰硅北方成本增至6296元/吨，厂家亏损程度扩大；当前硅铁平均成本在6627元/吨左右，行业利润仍然偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口。当前在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价震荡整理，美联储票委称认为谈论降息为时过早，抑制市场情绪。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.91%，宏观及基本面均利好铝价。美联储鸽派发言提振市场信心，国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加。云南减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产有待观察，国内供应基本稳定。近期消费整体小幅回暖，铝价格企业开工率小增，且年底部分企业补库订单释放。国内雨雪天气加剧，导致铝锭运输时长增大，在途货物较多。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，预计短期内沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收涨0.48%，镍价继续反弹。电镍环节有小幅减产，但难以改变过剩基本面。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价偏强震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场成交中枢逐渐上移，华东553通氧硅价进一步上调150元/吨至15050元/吨。供应方面，北方硅企开工升至高位，但枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价受原糖拖累而小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6520元/吨，云南南华报价下调20元在6580元/吨。海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月18日国内生猪均价14.66元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日豆棕油小幅收涨，菜油震荡收跌。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%，从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-19
地产升温，商品回暖-2023年12月15日申银万国期货每日收盘评论
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近峰值，同时正在思考讨论何时降息合适。高盛也调整美联储降息预期，美债收益率显著回落。货币政策要灵活适度下市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，不过随着财政支持力度加大，北上地产政策逐步见效，关注前期高点阻力。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.82%。美联储表示加息可能已经结束，2024年借贷成本将降低。美联储主席鲍威尔在周三的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上表示，收紧货币政策的行动可能已经结束，关于削减借贷成本的讨论正“进入视野"。联储决策者的预测暗示明年利率将从当前水平下调75个基点。降息会降低消费者借贷成本，从而促进经济增长和石油需求。美元走软使非美元购买石油的成本降低。国际能源署在12月《石油市场月度报告》中表示，预计2024年全球石油日均消费量增加110万桶，比上月报告预估上调13万桶。国际能源署表示，上调需求增长预测反映出“与上月报告相比，经济前景有所改善”。报告还说“这尤其适用于即将实现软着陆的美国。”sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.46%。本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.51%，较上周下跌3.49个百分点，较去年同期下跌0.62个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.32%，较上周上涨1.4个百分点。本周期内，受江苏MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货，因此本周沿海地区甲醇库存稳中上行到97.67万吨，环比上周四上涨2.07万吨，涨幅为2.17%，同比上涨51.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.3万吨附近。预计12月15日至12月31日中国进口船货到港量76.93-77万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：本周橡胶小幅下跌，国内云南产胶区全面进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，泰国降雨减少，新胶释放。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，短期沪胶走势继续下跌空间不大，预计RU05在13100-13800区间内运行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7400，成交较好。周五盘面，聚烯烃窄幅整理。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，短期反弹。下方的成本支撑依然较为明显。不过反弹力度，尚需观察。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛清淡。河南金山化工、五彩碱业、江苏井神、山东海天、乐山和邦纯碱装置开工不足，淮南德邦尚未开车，陕西兴化继续检修中。下游需求一般，终端用户刚需采购为主，拿货积极性不高。纯碱厂家新单接单情况一般，但目前库存低位，厂家稳价心态强烈。国内浮法玻璃市场价格局部小幅调整，部分区域出货受天气影响。今日华北沙河安全大板下调1.6元/重量箱，其他基本走稳，个别小板略有调整，天气影响较大，出货有限；华东市场吴江南玻白玻、超白报价上调，其他厂量价暂稳，局部地区受天气影响，产销较前期有所回落；华中江西宏宇价格上调1元/重量箱，其他暂稳，产销基本平衡；今日华南市场玉峰价格上调2元/重量箱，其他厂稳价维持出货；西南市场暂稳运行，市场交投一般；西北市场近日报价零星松动，交投氛围一般。周五，纯碱和玻璃5月合约玻璃期货整理运行，后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。本周库存继续消化。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA:周五PTA2405价格收涨于价格5678元/吨，现货价格5590元/吨，国内PTA加工费462元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五乙二醇2405合约价格收涨于4156元/吨，华东市场均价在4093元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量115万吨。终江浙加弹综合开工下降至87%：萧绍9成偏上，常熟8-9成，太仓9成附近，慈溪8成附近，长兴9成略偏下。部分地区工厂开始轮流做设备保养。江浙织机综合开工下降至78%：喷水织机开工吴江8成附近，长兴9成略偏下，苏北8成偏上；经编机开工海宁9成略偏上，常熟8-9成；大圆机开工萧绍4-5成，常熟2成附近。江浙印染综合开工下降至77%：吴江9成偏下；苏北9成以上；常熟7成附近；萧绍7成附近；长兴7-8成；海宁5成附近。。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4000）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能有所减弱，暂看盘面为回调状态，尚未以反转来看待，今日延续小幅回落。螺纹近远月合约转为back结构，前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情。近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。预计短期钢材价格整体维持震荡偏弱走势，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调走势，不过低库存高基差的结构还是弹性较强，空单需要谨慎开仓，多单警惕监管带来的上方空间，性价比有所降低。【煤焦】煤焦：隔夜JM2405、J2405期价冲高回落。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨开启。安监对供应端的影响仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性趋于提高，铁水产量回落、焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1650-2050，J2405波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价震荡走强。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本增至6287元/吨，厂家亏损程度扩大；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6627元/吨左右，行业利润仍然偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：刚刚过去的美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口。当前在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：美联储鸽派言辞、美元走弱和矿山干扰率提升，促市场情绪乐观。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.94%，连续快速去库对铝价有支撑。截至12月14日，国内电解铝社会库存48.3万吨，较12月11日去化4.6万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月，且去库速度有所加快，当前国内库存水平已创今年新低。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，此外临近交割日对现货紧张程度有所加重。短期内，市场货源略紧，预计沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收涨0.41%，市场情绪有所好转。电镍环节有小幅减产，但难以改变过剩基本面。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价拉涨上行后高位震荡。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，华东553通氧硅价进一步上调至14900元/吨。供应方面，北方硅企开工升至高位，但枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日01合约波动率有所减弱，减仓幅度较大，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6540元/吨，云南南华报价维持在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，12月15日国内生猪均价14.80元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%，从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收跌，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-15
【有色早评】库存加速去库，助推铝价上行
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天做出裁决。（上海金属网编译） 2、【高盛：供不应求加剧铝价将涨至2600美元/吨】以Nicholas Snowdon为首的高盛分析师在11月26日的报告中写道，继续看好铝价，预计2024年全球铝材短缺程度将加剧。报告中指出，由于冶炼厂产能达到上限以及云南地区电解铝的减产，明年陆上铝材的初级产量可能只会增长2%，2024年全球铝的短缺量将为123万吨，几乎是2023年短缺量的两倍。因此，预计铝的价格在12个月内升至每吨2600美元。至于其它基础金属，高盛预计，铜价将在12个月内攀升至每吨1万美元，镍价将跌至每吨1.5万美元。(金十数据) 3、【瑞银：预计铜未来将出现边际短缺】瑞银(UBS.N)：将今年全球铜需求增长预期下调至2.2%（之前为2.7%）；预测明年全球铜消费将增长3.3%。对铜供需的估计表明，未来将出现边际短缺，今年将出现108000吨的缺口（之前预测为105000吨），2024年将出现73000吨的缺口（之前预测为54000吨）。预测铜价分别为每吨8500美元（2024年3月）、每吨9000美元（2024年6月）、每吨9500美元（2024年9月）和每吨9500美元（2024年12月）。（金十数据）铝铝 2023.11.28 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。海外高利率环境仍将延续，降息周期不会这么快到来，继续压制需求。供给端，据百川盈孚数据和调研了解下来，云南电解铝减产已于11月20日执行完毕，减产规模约115万吨。白音华新增20万吨产能于12月达产，整体供给收缩约2%。需求端，下游开工率环比持平，需求在缓慢恢复中。我国帮扶房地产解决融资问题的政策导向十分明确，各城市也在积极出台促进买房需求的利好政策，拉动用铝需求。维持国内需求向好预期不变。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16200，目前理论利润约2600元/吨，仍处高位。库存-2.7至58万吨，铝锭和铝棒同时大幅去库，云南减产致铝供给环比收紧的逻辑得到库存数据的验证。整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供给减需求预期增。需求环比改善，库存加速去库，短期偏强震荡，关注后续需求表现。二、消息面 1.【2023年第三季度欧洲铝产量同比下降7.58%】过去三年对于欧洲铝业来说非常关键，从2020年的COVID-19大流行和封锁开始，铝市场受到影响。2021年西欧和中欧的铝产量为332.9万吨，占全球总量的4.96%。2022年该地区的铝产量下降12.5%至291.3万吨，占4.21%。2023年，上半年全球原铝产量为3464.6万吨，其中西欧和中欧仅贡献134.5万吨，占3.9%；前三季度全球原铝产量为5247.6万吨，其中西欧和中欧仅占3.86%，即202.8万吨；第三季度原铝产量环比增加1.03%达到68.3万吨，同比下降7.58%。（上海金属编译） 2.【IAI：10月非洲原铝产量同比增长4.5%，与上年持平】外媒11月25日消息，根据国际铝业协会（IAI）的数据，2023年前十个月非洲的原铝生产呈现出波动趋势。10月份非洲原铝产量在连续两个月下降后环比上升，产量环比大增4.5%达到13.9万吨，但仍无法超过去年的产量。10月原铝日均产量为4500吨，较上月增加100吨，与上年同期持平。2023年1-10月非洲的原铝累计产量为33万吨，与去年同期的135万吨相比下降1.48%。（上海金属网编译） 3.【中国人民银行：预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现】中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，报告表示，下半年以来，随着宏观政策“组合拳”成效不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，各方面积极因素逐渐增多，三季度GDP增速也好于市场预期。总体看，财政、货币、产业、就业等政策持续发力，协同合力进一步显现，经济金融良性循环进一步畅通，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。（中国人民银行） 4.【交通银行与15家房企召开座谈会拟进一步支持房企融资需求】继建设银行之后，11月27日，交通银行当日在上海与部分房地产企业召开座谈会，座谈会上，交通银行与参会房企代表进行交流，拟进一步支持房企合理融资需求。据了解，万科、绿城、龙湖、美的置业、新城控股、信达地产、首开股份、卓越、陆家嘴集团、仁恒置地、大华集团、浦发集团、滨江集团、新希望地产、伟星集团等15家房企代表参会。 (澎湃新闻) 5.【深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》】深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》。其中提到，提升电动化及清洁化水平。延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策，鼓励淘汰“国Ⅳ”及以下排放标准的普通小汽车，支持老旧汽车更新消费。鼓励新能源汽车下乡，进一步优化汽车限购措施。巩固公交及出租领域全面电动化成果，延续执行网约车运输证管理政策。加快“电力充储放一张网”建设，支持通过换电、虚拟电厂、光储充一体化等多种创新模式助推公共领域车辆电动化。（深圳发布）锌锌 2023.11.28 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。海外高利率环境仍将延续，降息周期不会这么快到来，继续压制需求。供给端，海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，库存-0.92至6.42万吨，同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比走强。海外方面，LME锌库存两次跃增，整体需求偏弱。总体来看，供给压力仍存，海外库存隐转显，需求恢复缓慢，但国内锌价底部支撑加强，短期区间震荡，建议观望为主。二、消息面 1.【快讯】欧洲央行行长拉加德：央行确保欧元区通胀回落至2%的立场是坚决的。预计通胀压力将继续放松。基础通胀可能会在未来数月反弹。中期通胀前景面临相当的不确定性。现在还不是宣布抗通胀获胜的时机。经济可能会在2023年剩余时间内保持疲软状态。某些迹象表明，就业人口增速可能正在丧失动能。薪资压力仍然强劲。注：欧洲央行行长拉加德在布鲁塞尔对欧盟议员们表达了如上看法。（华尔街见闻） 2.【中国人民银行：预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现】中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，报告表示，下半年以来，随着宏观政策“组合拳”成效不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，各方面积极因素逐渐增多，三季度GDP增速也好于市场预期。总体看，财政、货币、产业、就业等政策持续发力，协同合力进一步显现，经济金融良性循环进一步畅通，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。（中国人民银行） 3.【交通银行与15家房企召开座谈会拟进一步支持房企融资需求】继建设银行之后，11月27日，交通银行当日在上海与部分房地产企业召开座谈会，座谈会上，交通银行与参会房企代表进行交流，拟进一步支持房企合理融资需求。据了解，万科、绿城、龙湖、美的置业、新城控股、信达地产、首开股份、卓越、陆家嘴集团、仁恒置地、大华集团、浦发集团、滨江集团、新希望地产、伟星集团等15家房企代表参会。 (澎湃新闻) 4.【深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》】深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》。其中提到，提升电动化及清洁化水平。延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策，鼓励淘汰“国Ⅳ”及以下排放标准的普通小汽车，支持老旧汽车更新消费。鼓励新能源汽车下乡，进一步优化汽车限购措施。巩固公交及出租领域全面电动化成果，延续执行网约车运输证管理政策。加快“电力充储放一张网”建设，支持通过换电、虚拟电厂、光储充一体化等多种创新模式助推公共领域车辆电动化。（深圳发布）镍镍 2023.11.28 一、市场点评供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI跌破1000，最新成交价940元每镍，对电积镍支撑继续下滑。国内电镍11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑，10月精炼镍进口0.64万吨，同比减少0.55万吨，降幅46.1%。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，乘联会预计新能源乘用车11月份预计零售约82万辆，同比增长超过30%，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，整体成本下移，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、华南某钢厂940元/镍采购高镍铁 11月27日讯，华南某钢厂940元/镍（到厂含税）采购数千吨印尼高镍铁。（51快讯） 2、菲律宾Consunji 家族控股公司旗下的采矿企业 DMCI Mining Corp. 表示，两个新镍矿场将于 2024 年投入运营。第一个项目位于子公司三描礼士多元化金属公司矿场内，将由ZCMC负责运营，预计产量约为 2000 万湿吨。第二个项目尚未公布地点，于2024年第二季度开始运营，该项目将产生至少7000万湿吨的产量。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.11.28 一、市场点评不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至940元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.94%，其中300系周环比下降1.6%，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年11月27日废不锈钢304钢水价（出水96%，镍8）9200元/吨，较上期价格下调800元/吨，不含税，报量待批。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-28
【铜周报】国内外宏观弱共振继续，海外拥挤的看空情绪受反制
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产量将继续增长。（自然资源部） 4、【高盛：预计今年铜市小幅供应短缺】据外电11月21日消息，知名投行高盛周二表示，预计今年全球铜市处于小幅供应短缺，短缺数量从此前14.7万吨的预估降至9,300吨。明年铜市温和供应不足，短缺数量为15.5万吨，此前预估为20.1万吨。高盛表示：“我们仍预计伦敦金属交易所（LME）铜价将加速上行，未来6/12个月目标分别为每吨8,900美元/10,000美元。”高盛表示，目前对明年的基本预测显示，全球铜矿供应将加速增长，因智利、秘鲁和刚果（金）的新供应增加。高盛并称，Cobre Panama铜矿、Las Bambas铜矿的铜产量持续减少，将对总供应路径带来重大下行风险。（文华财经） 5、【智利国家铜业公司计划对Chuquicamata铜矿投资7.2亿美元】据外电11月21日消息，全球领先的铜矿商--智利国家铜业公司（Codelco）正计划再投资7.2亿美元，对旗下一座铜矿进行改造。该公司已提议对Chuquicamata地下铜矿项目进行一系列整改，目的是实现14万吨/日的授权产量。提案已经在环境评估服务处(SEA)公示的文件中详细说明，目前正在等待环保审批。智利国家铜业公司在提交给当局的声明中补充道：“对地下和地面矿场拟议的操作变化不会改变该项目最初授权的开采和加工速度。”（文华财经）工业品组：赵旭初 Z0019141 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-11-25
年度精矿加工费下降，风光电依旧靓丽-申万期货_商品专题_有色金属-20231122
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计明年过剩，彭博基本情形预计基本平衡，高盛预计缺口。由国际铜研究小组的供求差异历史数据来看，与铜价的相关性仅为20%，准确性并不高。另外，各机构均认为未来全球精矿投资放缓，新增矿供应增速逐步放缓。Woodmac认为，随着2018年左右一批项目的上马，2019-2022年间，年均扩张性资本开支相比2015-2018年的133亿美元抬升至180亿美元左右，不及2012-2013年的最高纪录，超过300亿美元/年。这与彭博公布的主要矿山企业的资本支出趋势基本相同。 Woodmac数据显示，全球矿山成本九十分位数为6780美元/吨，呈现逐年抬升的势头，主要因品位逐年下降。三、国内表观需求量增速达到10% 今年前10个月国内产量累计同比增加13.6%，受益于国内产能的扩张和精矿供应的充裕。国内供应的高速增长，使得进口明显下降，前10个与累计同比下降6.7%。同时也导致国内库存下降并处于历史低位，尤其上海保税库库存仅为1.35万吨。国内表观需求量增加，意味着国内需求总体良好。低库存也支持国内现状持续升水状态。四、国内表观需求量增速达到10% 电力：1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%；风电1717亿元，同比增长42.5%；核电670亿元，同比增长41.5%。电网工程完成投资3731亿元，同比增长6.3%。如果光电和风电单位需铜量按照0.45万吨/GW和0.9万吨/GW计算，扣除基数影响，估计今年光电和风电将较去年增加约50-60万吨铜需求量，依旧是拉动铜需求的主要动力。交通设备：1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。 1-10月，新能源汽车产销累计完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 1-10月，我国汽车出口392.2万辆，同比增长59.7%。分车型看，乘用车出口330.6万辆，同比增长67.3%；商用车出口61.6万辆，同比增长28.3%。预计今年交通设备行业铜需求增量为10-13万吨。家电：空调1-10月累计产量同比增长12.4%，冰箱1-10月累计产量同比增长14.1%，洗衣机1-10月累计产量同比增长20.7%，彩电产量1-10月累计产量同比下降0.1%。地产：1-10月国内房屋新开工面积同比下降23.2%。房屋竣工面积同比增长19.0%。房地产开发企业到位资金同比下降13.8%。商品房销售面积同比下降7.8%，住宅销售面积下降6.8%。10月单月销售金额同比降幅继续收窄。市场库存则进一步增长。10月末，商品房待售面积同比增长18.1%。其中，住宅待售面积增长19.7%。尽管国内陆续出台地产扶持政策，如降首付比例、降利率、房企白名单等，但目前地产行业未见明显起色，仍需要持续观察。前10个月国内估计需求同比增加8.7%，略低于表观需求量的10.5%的增速，意味着国内供求状况环比改善明显。五、小结据彭博报道，金川与Antofagasta达成2024年年度精矿加工费，为80美元/吨8美分/磅，低于去年的88美元/吨8.8美分/磅，降幅达到10%。意味2024年较2023年相对于冶炼产能的扩张，矿山产量供应稍显落后。但不意味冶炼产量与下游需求存在供求缺口。各机构预测结果主要焦点是对明年矿供应增加的数据存在差异，对需求的预期增加也集中在新能源（风光电、新能源汽车）。另外，各机构均认为未来全球精矿投资放缓，并将新增矿供应增速逐步放缓。Woodmac与彭博公布的主要矿山企业的资本支出趋势基本相同。Woodmac数据显示，全球矿山成本九十分位数为6780美元/吨，呈现逐年抬升的势头，主要因品位逐年下降。国际铜研究小组、麦格里和中金预计明年过剩，彭博基本情形预计基本平衡，高盛预计缺口。由国际铜研究小组的供求差异历史数据来看，与铜价的相关性仅为20%，准确性并不高。今年光电和风电、新能用汽车依旧是拉动铜需求的主要动力。前10个月国内估计需求同比增加8.7%，略低于表观需求量的10.5%的增速，意味着国内供求状况环比改善明显。六、风险提示 1、美联储超预期降息或加息幅度超预期。 2、国内经济扶持政策效果可能不及预期； 3、国内需求意外出现大幅下降。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。
申银万国期货2023-11-22
【有色早评】库存逆季节性累库，铝价弱势下行
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升光伏行业竞争力。（工信微报） 6.【高盛建议做多部分大宗商品】高盛预计，大宗商品价格将在2024年上涨，因央行鹰派立场减弱和经济衰退风险降低将提振需求。他们认为，货币政策拖累减弱、衰退担忧消退以及行业去库存减少将支持2024年的需求和现货价格，明年价格将会“略微升高”。原油、成品油、铜和铝会处于最佳状态。受强劲需求、欧佩克低供应和温和供应缺囗的支撑，油价将保持在80-100美元/桶区间。布油明年均价则预计为92美元/桶，之前预期为98美元/桶。此外，建议做空镍、锌。预计2024年铜均价为每吨9200美元，之前预期为12000美元。(金十数据) 镍镍 2023.11.14 一、市场点评供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI最新成交价1020元每镍，对电积镍支撑继续下滑，国内电镍产量持续增加，11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、Eramet加大对锂矿和大型矿山投资据外媒11月13日消息，Eramet将继续推进在阿根廷增加锂产能的计划，并计划将印尼镍矿产量翻倍，该公司认为这项投资推动可以抵御全球经济疲软。这家法国矿业集团周一预测，2024年至2026年的资本支出约为19亿欧元。该集团表示，已批准其位于阿根廷的Centenario锂项目的第二阶段，目标是每年生产约3万吨碳酸锂当量（LCE），而第一阶段的目标是2.4万吨，将于2024年第二季度投产。同时，Eramet希望到2026年，与青山控股合作运营的印尼镍矿Weda Bay的产量能够达到6000万湿吨，今年预期为3000万湿吨，这是全球最大的镍矿。（上海金属网） 2、NAC：2023年前三季度镍矿销量同比增长5% 菲律宾最大的镍生产商亚洲镍业公司 (Nickel Asia Corporation ，NAC) 发布的报告显示，2023年前三季度公司利润为36亿比索，下降47%，归因于印尼镍产量增加导致镍矿石价格下跌。NAC运营中的矿山共销售了1300万湿吨的镍矿石，同比增加5%。出口方面，公司出口730万湿吨腐泥土和褐铁矿矿石，平均价格为每吨29.15美元。此外，该公司还向Coral Bay和Taganito HPAL工厂交付570万湿的吨褐铁矿矿石。（我的钢铁网） 3、FNI：2023年前三季度镍矿销量同比增长21% 菲律宾镍矿商Global Ferronickel Holdings Inc.(GFNI)表示，2023年前9个月，由于成本增长快于收入增长，其2023年前9个月净利润同比收缩14.4%，至18亿比索。其镍矿总销量也增长20.7%达到380.1万湿吨，其中271.1万湿吨来自苏里高，109万湿吨来自巴拉望岛。销售组合为68%低品位矿石和32%中品位矿石。预计从2024年开始，公司购买了五艘LCT，以提高运输镍矿石的运营和成本效率。（我的钢铁网） 4、据Mysteel调研了解，11月13日，华南某钢厂印尼高镍铁采购成交价1020元/镍（到厂含税），成交数千吨，为贸易商供货，12月交期。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.11.14 一、市场点评不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至1020元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.47%，其中300系周环比下降0.57%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、西班牙不锈钢厂Acerinox2023年第三季度，不锈钢部门冶炼产量约42.2万吨，环比降9.25%，同比降12.45%；冷轧产量约28.3万吨，环比降6.91%，同比降17.97%；长材产量约3.2万吨，环比降11.11%，同比降45.76%。2023年1-9月，不锈钢部门的冶炼产量约140.2万吨，较2022年1-9月减少了18.9%；冷轧产量约89.7万吨，较2022年1-9月减少24.87%；长材产量11万吨，较2022年1-9月减少40.5%。（Mysteel） 2、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年11月13日废不锈钢304钢水价（出水96%，镍8）10000元/吨，较上期价格下调100元/吨，不含税，报量待批。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-14
2023年10月11日申银万国期货每日收盘评论
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反射，担心伊朗也卷进这次冲突。投资银行高盛周日在一份报告中表示，周末巴勒斯坦对以色列的袭击不会对近期石油市场库存产生任何直接的重大影响。不过，该行还说，这次袭击降低了以色列与沙特阿拉伯关系正常化的可能性，以及随着时间的推移对沙特产量的相关提振的可能性。欧佩克另一个受到减产豁免的委内瑞拉和美国在谈判中取得了进展，可能会通过允许至少另一家外国石油公司在某些条件下收购该国原油来缓解对加拉加斯的制裁。数据显示，9月份委内瑞拉原油日产量77万桶，比8月份原油日产量减少2万桶。SC2311波动区间630-680，看空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.04%。整体来看，沿海地区甲醇库存在108.5万吨，相比节前下降14.44万吨，跌幅为11.75%，同比上涨70.36%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估50.1万吨附近。沿海重要下游工厂开工负荷偏高，本月重要下游工厂进口船货到港量显著提升，沿海重要公共仓储到港量相应下降。需求稳固，预估10月沿海库存稳中下降。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周三天胶冲高回落，RU01收于14345，上涨385，合成胶表现偏弱于天胶，BR01收于12705，上涨280。国内外产胶区逐步进入旺产季，但近期雨水导致新胶产出释放持续受限。青岛库存缓慢去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎节后恢复开工，供需相对平衡。短期利多仍集中于阶段性气候影响，后期旺季产出仍有可能补充，RU走势短期预计偏强震荡，建议空头暂时回避。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油部分下调100。煤化工7610，成交不佳。宏观面上，国际原油价格延续弱势，油价大幅下跌对于烯烃端产生负面影响。昨日盘面，聚烯烃市场延续下跌趋势，现货成交也明显下降，短期而言，市场支撑未至。策略角度，短期以观望为主，尤其是短期事件频发的当下。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000 【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场行情低迷，厂家出货情况一般。纯碱厂家开工负荷率维持在高位，加之进口货源陆续到港，货源供应量充足。多数纯碱厂家采取以价换量策略，市场中低价货源增多，中东部地区部分厂家轻碱价格下调50-100元/吨。下游用户拿货积极性不高，重碱价格阴跌为主。国内浮法玻璃市场价格稳中小涨，交投氛围尚可。华北金彪上调1元/重量箱，主产区沙河受期货盘面影响成交转弱，部分小板抬价松动，贸易商出货平平。华中市场安源价格上涨1元/重量箱，多数厂家产销维持平衡。华东市场山东、安徽、江苏地区部分厂报价上调1-2元/重量箱不等，中下游补货为主，个别厂明日存提涨计划。华南市场今日价格稳定，多数厂家产销基本平衡，稳价维持出货为主，个别厂明日有小涨计划。西南市场云南海生润白玻涨1元/重量箱。西北市场神木瑞诚报价上调1元/重量箱。总体而言，今日商品普遍延续弱势，玻璃期货下跌释放压力。纯碱期货盘面表现依旧弱势。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度，纯碱则仍处于供给增加的压力之下，1月合约耐心等待止跌。【PTA】 PTA: 主力2401合约周三收跌于5868元/吨，华东现货参考5925元。PX中国台湾在1059美元。PX加工费在400美金，PTA加工区间参考156元/吨。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在5-6成，目前，华东一套360万吨PTA装置原计划今日重启，目前重启计划推迟，具体重启时间待跟踪；其另一套220万吨PTA装置原计划今日起停车检修，目前停车检修计划同步推迟。成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5900-6200元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周三收跌于价格4088元/吨，华东现货在3991元，近期的降负难以持续，短期港口卸货效率偏低，后续预计到港偏多，所以整体供应压力仍强。华东主港地区MEG港口库存总量107.15万吨，较上一统计周期减少0.95万吨。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价小幅上行后回调下挫。焦煤方面，前期在产区安监对供应的扰动之下、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，煤矿产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。焦炭方面，利润修复焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。需求方面，铁水产量仍处高位、对煤焦价格存在支撑，但终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性或将受到抑制，关注后市终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水高产的持续性存疑，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2312、SF2312期价震荡低走。河钢10月硅铁采购价7700元/吨，锰硅10月招标启动、首轮询盘价6950元/吨。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6490元/吨、厂家利润尚可。兰炭价格松动，硅铁平均成本下滑至6925元/吨左右，行业利润偏低。利润尚可锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升；硅铁产量持续增加，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性或受抑制，后市双硅需求端的支撑存在松动可能，关注产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需趋向宽松、价格的上方压力恐将逐渐增加。预计SM2312波动区间6400-7000，SF2312波动区间6900-7500。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属因美债利率的上行连续下挫，近日随着美债利率和美元回落，巴以冲突升级，美联储官员放鸽表示继续加息必要性降低，贵金属出现反弹。而此前在美国经济数据维持韧性、市场消化美联储将在更长时间周期内的鹰派立场、美国财政问题日趋恶化、长期国债需要更多风险溢价的背景下，美债长端实际利率持续走强高，令贵金属承压。当前贵金属整体仍处于等待实际利率拐点状态，但长期驱动依然明确，下有支撑。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币维持我呢顶”，考虑美国经济数据韧性、暂难达到降息门槛、再通胀担忧、国债供给增加下美债利率和美元强势，国际金银或以区间震荡为主，短期或因风险事件延续反弹。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-470。【铜】铜：日间铜价小幅上涨，受美联储释放11月份暂停加息支撑。铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。美元走强和供应高增长使得铜价短期承压，铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价轻微上涨。国际铅锌研究小组预计今明两年锌铅可能过剩。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。锌价总体区间偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝小幅下跌，市场交易重心在于累库。宏观方面，美联储加息预期有所降温，市场信心有所恢复。基本面角度，由于集中到货及库存转移，节后国内铝锭库存明显累积。据SMM数据，10月7日国内电解铝社会库存58.2万吨，较9月28日增加8.6万吨，库存增幅较为明显。下游铝棒库存亦表现为累积，原因则在于集中到货以及旺季需求不及预期。往后看，国内外铝库存仍然维持低位，给到铝价一定底部支撑。且下游反映订单有转好趋势，短期内铝锭库存或重回去化，届时铝价或将有所提振。【镍】镍: 今日沪镍收跌1.26%，基本面宽松仍是交易主旋律。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，镍价短期仍承压。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价探底回升。华东553通氧工业硅市场价维持在15400元/吨，市场成交缓慢恢复。供应方面，部分北方硅企陆续复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金价格小幅跟跌铝价，企业旺季接单不及预期、采购工业硅维持刚需；有机硅开工水平抬升，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在下滑可能。综合来看，目前上游供应仍显充足，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，谨慎看待近月合约的上方空间，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间13700-14700。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘再度回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在7500元/吨，云南南华报价下调40元在7180元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后出现反弹。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价15.14元/公斤，比上一日下跌0.24元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油表现强于豆菜油。MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%，马棕累库趋势继续，本月报告较市场预期偏差较小影响较为有限。而马棕出口前景仍较为疲软，印度9月食用油进口量较8月下降19%，因在印度库存飙升后将棕榈油采购量削减26%。国内棕榈油买船较多供应偏宽松，棕榈油回落压力加大。美豆季度库存上调，而美豆榨利走弱压榨需求或将下调，美豆近期偏弱运行，美豆油也跟随偏弱。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看虽近期巴以冲突使得原油价格走高，但由于油脂基本面压力较大，短期油脂仍缺乏向上驱动，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，USDA季度库存公布，美豆库存超市场预期。截止到9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，市场此前预期为2.42亿蒲式耳。美豆优良率回升，截止10月8日当周，美豆生长优良率为51%，市场预期为52%，此前一周为52%。美豆出口需求方面有所好转，截止10月5日当周美豆出口检验量为103.6万吨，创下2月中旬以来最高周度水平。南美大豆播种顺利，南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快，截止到10月7日巴西大豆播种率为10.1%，较前一周的4.1%提高了6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨，较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调，且现阶段新作收获，叠加南美大豆丰产，美豆大幅下跌，国内进口成本支撑减弱。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主，不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-10-11

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