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铂、钯市场五年展望：供需结构仍具韧性

整价格预期，另一方面预计同期铂价格相较黄金仍存在价差优势。当前全球多国政府债务压力持续攀升，叠加货币超发带来的本币贬值隐忧，为实物贵金属提供了长期支撑。此轮通胀主要由美伊地缘冲突等外部因素推升，并非经济扩张带动，和传统由经济过热催生的加息周期存在本质差异。据此我们判断，本轮加息周期不会持续太久，预计降息或将在2027年上半年再度出现。在铂投资需求波动的背景下，全球铂条、币需求预计2026年将增至22.4吨，创历史新高。图为铂投资需求的波动形势此外，全球各国对关键矿产的储备布局，有望为铂族金属需求提供新的增长动能。有分析机构提示，冲突持续时间越长，铂、钯市场的下行风险就会越大。整体来看，全球经济复苏提速、居民消费信心回暖，均将对铂族金属需求形成利好。（备注：世界铂金投资协会的研究主要基于案头分析，供需模型所使用的信息均来自公开渠道，更多细节信息请查看“上海铂金周”小程序。）来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:55

资金动态20260722

亿元和1.91 亿元；主要流出的品种有黄金、原油、碳酸锂、甲醇和苯乙烯，分别流出8.72亿元、5.79 亿元、4.56 亿元、4.38 亿元、4.29亿元。从主力合约看，有色金属、黑色和金融板块呈流入状态，农产品和化工板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈微幅流入状态。有色金属和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的铜、白银、焦煤、不锈钢和工业硅，同时关注逆势流出的黄金、碳酸锂和铁矿石。农产品和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的原油、甲醇、苯乙烯和鸡蛋，同时关注逆势流入的棕榈油和花生。金融板块重点关注中证500股指期货和2年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:45

黄金交易逻辑转变

走势。1月纽约金属交易所（COMEX）黄金主力合约价格强势上攻，至1月29日触及5626.8美元/盎司的高点，此后呈高位震荡态势。从3月中旬起，COMEX黄金主力合约价格进入震荡回落趋势，至6月末已跌破4000美元/盎司，6月30日更是触及上半年最低点3955.4美元/盎司。图为2026年上半年COMEX黄金主力合约走势（单位：美元/盎司）国际金价上半年之所以出现一波三折走势，是多种因素共同作用的结果。国际金价上涨阶段，主要与两方面因素有关。一是1月美国总统特朗普出台的一系列行动与举措，推升了全球市场避险情绪。2026年伊始，美军针对委内瑞拉的行动引发了全球对国际秩序单边化、强权化的深切忧虑。更深层的风险在于，这或许开启了一个危险的先例。特朗普暗示不排除对哥伦比亚、墨西哥等国家采取类似行动，甚至重提对格陵兰岛的领土诉求。这使得市场的担忧情绪持续，对黄金的避险需求增加。二是1月全球市场预期2026年美联储将采取更宽松的货币政策，为国际金价注入了强劲的上涨动能。虽然2025年12月美联储议息会议没有传递出明显的政策宽松信号，点阵图也显示2026年可能仅降息1次，与2025年9月会议一致，但市场仍预期美联储2026年的降息次数大概率为2~3次。国际金价震荡下行阶段，主要与黄金逻辑快速逆转有关。美以伊冲突爆发后，地缘风险的急剧升温给国际金价注入上升动能，COMEX黄金主力合约价格3月2日再度冲上5400美元/盎司关口。但随着霍尔木兹海峡航运受阻，叠加伊朗展现出超市场预期的抗风险韧性，市场很快便认清并直面了此次地缘局势变化带来的后果：霍尔木兹海峡航运受阻导致能源供应短缺、价格大幅上涨，进而引发全球多数经济体抢购石油。在现行国际石油美元结算体系下，这意味着对美元的需求大幅增加，进而美元走强，对金价形成压制。同时，能源价格上涨加大全球通胀压力，推升市场对未来通胀的预期。此外，地缘紧张局势持续时间不断超出市场预期，使得此前市场对美联储2026年降息的预期被逆转，甚至在冲突爆发后不久，市场已经开始交易美联储2026年年内加息的预期。这种预期美联储2026年年内多次降息的交易逻辑，快速被逆转为预期年内加息的交易逻辑，对金价产生了非常大的影响，成为引发COMEX黄金主力合约价格显著回调的极为重要的因素。 2026年6月，美联储新任主席凯文·沃什上任后的首次FOMC政策会议传递出超出市场预期的“鹰”派信号，再度对金价形成打压。此次会议18位提交预测的官员中，有9位预计年内至少加息1次，其中5位预计加息至少2次，而3月时尚无官员支持加息。最新的点阵图显示利率预测中值大幅上修，隐含年内至少加息25个基点的倾向，扭转了此前隐含降息的预期。本次会议后，市场对美联储未来更加“鹰”派的预期再次强化，一度出现年内加息3次的预测。未来，国际金价的运行逻辑或仍主要由中东局势、对美联储货币政策预期决定。若中东局势升温，市场对美联储的“鹰”派预期进一步强化，则金价承压可能加剧；反之，金价承压将缓解。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:31

贵金属牛市“中场休息”

库存等因素共同推动贵金属价格加速上行，黄金价格一度触及5598美元/盎司，白银价格涨幅更为显著。此后，拥挤交易出清、保证金上调叠加货币政策预期“转鹰”，触发多头集中减仓。3月美以伊冲突爆发后，地缘风险主要通过能源价格推高通胀与加息预期，美元和美债实际利率同步上行，黄金最初积累的避险溢价很快被机会成本上行压制，金价最大回撤约为30%。白银受高杠杆与工业属性影响，调整幅度进一步扩大。展望下半年，宏观环境预计从明显承压转为边际改善。上半年市场定价的核心逻辑组合是能源冲击、高通胀、强美元、高实际利率，叠加AI资本开支强化了美国经济的相对优势。当前油价已明显回落，通胀预期有所降温，就业数据也开始走弱，紧缩影响主要停留在政策预期与资产价格层面，实际加息与实体信用收缩尚未落地。若美伊局势继续缓和，核心通胀与服务通胀边际放缓，加息预期有望逐步修正，美元和实际利率进一步上行的动力将减弱。但美国经济与AI投资仍保持韧性，美元和实际利率更可能从趋势性走强转为高位震荡，流动性环境会迎来压力缓和，尚难迅速回到宽松状态。黄金长期配置逻辑依然成立，但短期定价权已转向宏观变量与金融资金。全球高债务、高赤字叠加利息支出上升，持续削弱主权信用资产的长期实际回报，而地缘分裂、金融制裁与储备多元化不断提升黄金的战略配置价值。2026年一季度全球央行净购金约244吨，私人金条和金币需求也维持高位，长期资金仍在借价格回撤吸纳筹码。不过，央行购金更多只是起到支撑估值中枢的作用，难以完全抵消北美ETF赎回、期货多头减仓以及趋势资金走弱带来的短期价格压力。地缘风险需区分不同传导渠道：若冲击主要推升油价、通胀与政策利率，黄金价格反而可能承压；若冲击引发信用利差扩大、金融稳定受损，或是美元信用遭遇质疑，黄金的避险属性可能重新主导价格。黄金价格要从震荡修复转向趋势反转，仍需满足三个条件：北美ETF持续流入、美元与实际利率趋势性回落，以及地缘冲击传导至信用或金融稳定领域并引发风险。白银仍处于供不应求格局，但缺口持续收窄。预计2026年全球白银总供给同比下降0.8%，总需求同比下降3.2%，供需缺口将从2025年的2344吨收窄至1463吨，占总需求的比重约为4.2%。从供应端来看，矿山产量预计增长1.5%，高银价推动回收供应增长7%，总供给下降主要源于生产商对冲操作后供给回归常态。工业用银下降5.2%，减量高度集中在光伏板块。受电池片产量下修、单位银耗下降影响，光伏用银预计同比下降24.4%。剔除光伏后，电子电气、焊料及其他工业需求仍增长3.3%，其中AI、数据中心和机器人相关用银是主要增量。高银价明显挤出了珠宝和银器消费，但银条、银币等实物投资需求增长18%，几乎等量回补了传统消费的减量。后续白银价格弹性将更多取决于ETF与实物投资流入、可交割库存、租赁利率及区域升贴水，年度缺口对价格的解释力有所下降。铂族金属方面，铂、钯分化行情仍将延续。2026年铂市场将存在约29.7万盎司的短缺，但受投资需求、首饰需求回落叠加回收供应增长影响，缺口将有所收窄；钯市场则预计出现约21.4万盎司的过剩，汽车催化需求下降与投资需求走弱将构成其中期下行压力。综合来看，下半年更可能呈现黄金震荡修复、白银高波动、铂相对抗跌、钯持续承压的格局。基准情景下，预计COMEX黄金价格核心运行区间为3800~5000美元/盎司，COMEX白银价格运行区间为50~100美元/盎司，NYMEX铂价格运行区间为1450~1950美元/盎司，NYMEX钯价格运行区间为1050~1450美元/盎司。若美元和实际利率出现趋势性回落，金融资金重新增配，贵金属价格仍有挑战前期高位的可能。若能源价格再度上涨，推动通胀与加息风险重启，贵金属价格仍将面临二次调整的压力。（吴梓杰）来源：期货日报网

期货日报网07-21 10:10

金瑞期货下半年商品市场展望暑退尘尽风波定新序初启云月明

属经历从单边上涨到深度调整的快速切换，黄金价格自最高点最大回撤超30%。展望下半年，宏观环境从明显承压转为边际改善，油价回落、通胀降温、加息预期修正，为贵金属提供喘息窗口。基本金属方面，铜受益于AI需求与资源紧缺格局，估值中枢稳步抬升；铝、铅、锌、锡、镍则呈现供应不确定性仍存、区域分化加剧的特征，整体以震荡为主。碳酸锂及“双硅”保持箱体运行。来源：期货日报网

期货日报网07-21 10:10

资金动态20260721

亿元和4.32 亿元；主要流出的品种有黄金、碳酸锂、氧化铝、烧碱和棕榈油，分别流出9.46 亿元、3.90 亿元、3.78 亿元、3.12 亿元和3.12亿元。从主力合约看，化工板块呈流入状态，黑色、农产品、有色金属和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。黑色、农产品和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、碳酸锂、氧化铝、棕榈油和铁矿石。化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的原油、甲醇、燃油和PTA，同时关注逆势流出的烧碱、苯乙烯和尿素。金融板块重点关注中证1000股指期货和2年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-21 09:57

资金动态20260720

亿元和0.90 亿元；主要流出的品种有黄金、白银、碳酸锂、铜和棉花，分别流出18.66 亿元、13.32 亿元、10.50 亿元、7.73 亿元和4.58 亿元。整体上，商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。农产品和有色金属板块资金大幅流出，重点关注流出较多的黄金、白银、碳酸锂、棉花和豆油，同时关注逆势流入的氧化铝、玉米和红枣。黑色和化工板块资金小幅流出，重点关注流出较多的苯乙烯、玻璃和焦煤，同时关注逆势流入的原油、烧碱和不锈钢。金融板块重点关注沪深300股指期货和5年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-20 09:45

CFTC：截止7月14日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:522185 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 216895 40964 134622 120483 325286 472000 500871 50185 21313 较7月7日当周总持仓量变化(15702) -7485 -250 3238 21042 13266 16795 16253 -1093 -551 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 41.5 7.8 25.8 23.1 62.3 90.4 95.9 9.6 4.1 (交易商总数：289) 167 57 130 58 55 268 200

Elaine07-20 00:00

CFTC：截止7月14日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:383689 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 227310 40628 32321 79639 294427 339270 367376 44419 16313 较7月7日当周总持仓量变化(11913) -6403 1161 -542 20075 12581 13130 13200 -1217 -1287 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 59.2 10.6 8.4 20.8 76.7 88.4 95.7 11.6 4.3 (交易商总数：265) 148 51 75 46 48 223 148

Elaine07-20 00:00

资金动态20260717

亿元和1.59 亿元；主要流出的品种有黄金、原油、铜、白银和碳酸锂，分别流出15.99 亿元、12.29 亿元、8.30 亿元、6.11 亿元和3.56 亿元。从主力合约看，农产品和金融板块呈流入状态，黑色、化工和有色金属板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。黑色、化工和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、原油、铜、白银、碳酸锂、焦煤和锡，同时关注逆势流入的玻璃、聚丙烯和镍。农产品板块呈流入状态，重点关注流入较多的菜油、白糖和豆粕，同时关注逆势流出的棉花和豆油。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:40

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