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全市场库存的缓冲弹性。 “川渝依托长江黄金水道、西部陆海新通道，交割库可辐射长江沿线及广西光伏玻璃主产区，青海纯碱可在发往川渝后转运两广乃至东南亚。”吴建平表示，郑商所将重庆、成都纳入交割区域，有助于西部陆海新通道从单一物流通道向产业经济走廊升级。 “对上下游企业而言，重庆、成都纳入交割区域可以降低企业的跨区域套保成本。”正大玻璃期货部负责人崔彰表示，当地企业可提前在期货市场锁定采购成本，省去跨区域的运输开支，规避长途物流带来的基差波动风险，无需提前大量囤货，减少资金占用。同时，有助于打通西北至西南货源的调配通道，西北纯碱可通过仓单形式沉淀西南地区，缓解北方地区的库存压力。西南甚至华南地区的光伏玻璃企业新增了盘面采购和接货的渠道，拓宽了期货服务光伏产业链的范围。受访企业普遍表示，交割区域扩容不会改变纯碱的绝对价格，但能够持续收窄全国区域现货价差，让货源流通更加顺畅。升贴水标准调整，优化华东物流环境记者采访了解到，安徽是全国光伏玻璃核心产区，其光伏玻璃产能在全国占比42%，信义玻璃、福莱特、中建材、南玻等龙头企业均在此布局生产基地。2025年，安徽纯碱需求达350万吨，重碱刚需290万吨。然而，安徽的纯碱产能仅有95万吨，主要靠从河南、江苏等地调入。高需求叠加高调入量对安徽地区的纯碱价格形成支撑，此前安徽地区执行0元/吨的升贴水标准，当地纯碱期货仓单的注册积极性不高。中建材凯盛矿产资源集团有限公司集采中心业务经理杜威峰表示，合理的升水标准落地后，区域货源供给将增加，企业可建立稳定的长采避险体系，平滑纯碱原料价格周期波动对企业经营利润的冲击。望美实业期货部负责人霍东凯表示，本次郑商所优化安徽地区的升贴水标准，贴合河南至安徽的内河真实水运运费，抹平了固定升贴水与现货物流成本的长期错配。本次调整后，河南地区的纯碱企业可依托低成本的水运优势，直接在安徽注册仓单，交割、套保等损耗将大大降低。安徽本地玻璃企业可就近采购仓单，或依托盘面价格+升水锁定长期采购成本，点价采购占比有望提升，有助于扭转当地期现脱节的局面。市场人士表示，对河南纯碱产业而言，本次优化也带来了实际红利。河南作为全国第一大纯碱生产省份，2025年产能860万吨、产量855万吨，占全国两成以上，省内九成纯碱外销，其中40%采用公水、铁水联运，70%经沙颍河航道运往安徽。郑商所优化安徽地区的升贴水标准，有助于河南纯碱企业将内河大运量、低成本的物流优势转化为风控工具，其可就近在安徽生成仓单，对接光伏玻璃客户，并依托基差贸易提前锁定外销利润。双举措协同，纯碱期货服务产业能力提升受访产业人士普遍认为，郑商所将重庆、成都纳入交割区域，并优化安徽升贴水标准，将构建起西部川渝对接青海天然碱产区、华东安徽承接河南货源、东部传统交割区稳固华北市场的均衡交割网络。此外，不仅有利于收窄跨区域的基差波动，提升青海、河南碱厂与川渝、安徽等地光伏玻璃企业对冲风险的精准度，还降低了中小纯碱企业、贸易商、中小型玻璃企业的交割门槛，产业参与主体有望持续提升，促进更多产业企业常态化运用期货工具。市场人士表示，本次优化后，区域现货报价与期货盘面的联动性将增强，期货价格发现功能更贴合真实产业实际。此外，在产区直达核心销区的交割通道打通后，仓单跨区域流转、基差贸易流程简化，现货长协与期货点价结合模式有望得到推广。通过仓单跨区域调配，可以缓解单一区域的库存压力，促进纯碱跨区域流通及平衡供需，助力产业链供应链稳定。吴建平表示，本次纯碱交割优化将推动期现业务规模稳步增长：一方面，纯碱生产企业扩大卖出套保规模，锁定外销收益；另一方面，下游浮法玻璃、光伏玻璃企业将基差点价转化为标准化采购模式，区域交割需求将被激活，并快速增长，具备仓储资源的企业将加速申报交割库，完善产业链长效风控体系，使期货市场服务实体经济的功能得到有效发挥。崔彰表示，本次纯碱交割优化有助于建立全国均衡的交割网络，期货市场将持续平抑原料价格周期波动，稳定光伏企业投产与扩产预期，筑牢国内光伏产业链自主可控的原料供应链。同时，依托西部陆海新通道、河南通江达海的内河航运，纯碱期现流通体系也将深度融入全国统一大市场建设，为盐化工及下游建材、新能源等产业高质量发展提供坚实的金融支撑。来源：期货日报网

期货日报网07-08 08:05

美国经济“胀而不滞” 黄金价格或震荡整固

使其成为“变现工具”，流动性冲击改变了黄金的抗通胀和避险逻辑，核心约束是美债实际利率上行；另一方面，在贵金属价格的回调过程中，大量获利盘止盈离场，加大了市场的波动。在AI行业资金分流背景下，即使利空情绪有所改善，贵金属价格的反弹空间也相对有限。截至6月末，国际金价已持续回调至4000美元/盎司附近，上半年累计跌幅约为7%。 AI主导下美国行业分化加剧图为美国GDP环比增速和分项拉动水平（%；GDP环比：右轴）美国一季度GDP年化环比增速终值为1.6%，较初值（2%）下修0.4个百分点，尽管低于市场预期，但较去年四季度已有所改善。消费和投资对经济的拉动作用仍然显著，AI资本开支保持强劲且能源出口受益于中东地缘冲突造成的供应链中断而大幅增长，在“三驾马车”共同驱动下，上半年经济增速预期较为乐观。下半年，由AI主导的经济增长正在加剧美国经济的分化，或表现为“消费转弱、投资偏强、出口韧性”。就业市场受到AI劳工替代的冲击而逐渐转冷，通胀将在AI带来的消费韧性下保持高位。在中期选举、关税收入回落和军工开支扩张等因素主导下，美国财政政策或重回扩张区间。美联储货币政策同时面临财政、通胀和金融三重约束，不确定性明显上升。自2025年以来，美国AI产业高景气带来的相关固定资产投资及补库，使制造业和服务业保持扩张态势。5月美国制造业PMI超预期回升至54%，为4年来新高，连续5个月扩张，新订单增速处于近4个月高位，生产指数同步回升，AI投资与抢购备货双轮驱动。中东地缘冲突推高原油价格与原材料成本，5月物价支付指数虽小幅回落但仍接近2022年以来高位。6月美国制造业PMI较上月回落0.7个百分点，至53.3%，仍接近近4年高位。油价下跌使物价支付指数创出2022年7月以来最大单月降幅，订单和生产等分项指数亦略有下滑，就业分项萎缩程度减弱。5月美国服务业PMI指数升至3个月高点，为54.5%（预期为53.8%，前值为53.6%），新订单和商业活动指标均有所上行，特别是高收入人群消费需求仍有韧性，支付价格指标升至2022年8月以来高位。下半年，若AI资本支出能保持较快增长，有望继续向相关领域传导，关注7—8月科技企业的财报数据。图为美国AI资本开支基线估算规模（十亿美元）? 上半年，美国就业市场呈现“前热后冷、逐季降温”特征，就业扩张韧性边际走弱，行业分化显著，薪资保持刚性，劳动力供给收缩抑制就业市场增长空间。上半年美国月均新增非农就业9.8万人，一季度就业韧性较强，3月新增21.4万人，为阶段性高点；4月、5月的初值一度维持在17万人以上高位，后来4月、5月就业数据合计下修7.4万人，说明前期统计有“水分”；6月新增非农就业5.7万人，为上半年最低水平，就业市场大幅降温，近3个月均值回落至11.1万人。失业率在4.2%~4.4%，6月小幅回落至4.2%，主要源于劳动参与率下滑至61.5%（近5年最低水平），而非就业数据实质性改善。从结构上看，受益于AI产业发展，服务业就业需求强劲，世界杯等大型赛事对服务行业的就业需求也有一定提振，不过AI对信息技术、金融等行业的冲击不可忽视，行业分化或进一步加剧。图为美国制造业与服务业PMI指数（%）图为美国新增非农就业人口与失业率（千人；%）? 图为美国CPI与核心CPI同比（%）上半年，美国通胀“陡峭”上行。2月之后CPI持续反弹，脱离2%的目标，5月升至4.2%，为2023年以来新高。不过，本轮美国通胀反弹更多是受能源等上游商品价格上涨驱动，下游商品和住房等核心通胀未出现反弹迹象，通胀的“二次效应”尚未形成。美国消费者信心指数持续回落，6月为44.1，不断创出历史新低。未来1年价格涨幅预期大幅升至4.8%，为2025年8月以来最高水平。预计下半年美国CPI在低基数背景下将维持在3%以上偏高水平，在“AI+地缘”影响下，通胀延续结构分化格局。一方面，电力短缺成为中长期问题，存储芯片和电子元件涨价可能增加部分电子消费成本，AI产业在带动生产力提升之前，会先造成成本上行；另一方面，在薪资增速仍落后于物价增速的情况下，居民部门购买力或进一步下行，从而打击消费信心预期。图为美国CPI分项同比（%；能源：右轴）图为美国非农企业员工平均时薪同比走势（%）图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期（通胀预期：右轴）美联储改革落地尚需等待美联储6月议息会议保持利率不变，但决议声明变化较大，删除暗示进一步降息的利率指引和票委投票情况，未重申密切关注就业和通胀两方面风险而改称致力于实现价格稳定，重申中东地缘冲突导致经济高度不确定，通胀仍处于高位，部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张，失业率基本保持不变等事实。点阵图显示九人预计年内加息，其中六人预计至少加息两次。经济预测方面，下调2026年GDP增长预期和失业率预期，大幅上调2026—2027年PCE和核心PCE通胀预期。新任主席沃什在新闻发布会上表示，委员会明确致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标被市场解读为偏“鹰派”。同时他宣布将成立五大工作组，开启对货币政策执行机制的系统性改革，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。其目的在于弱化美联储前瞻指引和市场沟通，依赖数据决策并交由市场研判，提高美联储的公信力。尽管目前其改革思路仅停留在口头上，具体落实时点需等后续工作，但市场判断在美联储弱化预期管理的情况下，依赖经济数据决策可能给金融市场带来更大的波动风险。下半年，基准情形下，美联储将加息1次（25BP）以应对通胀高企，7—8月为重要观察窗口，需关注CPI和核心PCE等数据。此外，需关注AI资本开支扩张情况，若能持续，生产率的提升将为加息提供支撑。沃什在6月议息会议后的新闻发布会上，以“工作组将研究”为由，回避了与近期政策辩论直接相关的问题。短期CPI、非农等数据，以及其他高频数据对市场的影响较大。近期在能源价格回落、通胀有望受到抑制的情况下，部分官员释放通胀风险减退的信号，市场对美联储年内加息的时点预测推迟到9月之后，且仅加息1次。? 综上，在美国经济“胀而不滞”的基本面预期下，地缘冲突影响减弱、能源价格走低后，AI资本开支维持强劲和传统经济承压正在加剧美国经济的K型分化与资产价格博弈。美联储可能采取预防性加息操作，美债利率走高叠加美元指数走势偏强对黄金价格有一定抑制作用。对宏观环境较为敏感的黄金ETF及杠杆资金的态度转向谨慎，配置意愿有所下降。不过，上述利空因素已被市场部分计价，预计三季度美联储货币政策温和收紧的路径将更加清晰，预期修正使金价深度调整的风险下降。从技术面看，黄金月K线的多头形态尚未打破，金价有望在3800~4000美元/盎司附近获得支撑，但资金情绪维持中性限制金价的反弹空间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

金价中枢仍具备上移基础？

最大单周跌幅，进一步增强了以美元计价的黄金的吸引力。市场转折点出现在美国非农就业数据公布之后。相关数据显示，6月美国新增非农就业仅5.7万人，不仅远低于市场预期的11万人，前两个月数据还合计下修7.4万人。分析人士认为，这一明显弱于预期的就业表现，迅速改变了市场对美联储货币政策的判断，美元指数、美债收益率双双回落，使黄金重新获得了资金的青睐。国泰君安期货贵金属研究团队表示，此轮黄金、白银价格反弹主要是延续了美国非农就业数据公布后的交易逻辑。在新增非农就业数据意外走弱后，市场持续推迟并削减对美联储加息的押注。根据CME“美联储观察”工具，目前市场预计美联储7月维持利率不变的概率为77%，9月维持利率不变的概率为41.9%，政策预期较此前出现明显变化。南华期货贵金属分析师夏莹莹表示，回顾上周的市场走势，贵金属市场围绕美联储政策预期展开博弈，出现“‘鹰派’压制—‘鸽派’松动—数据证伪”的演变过程。上周初，美联储官员哈玛克表示，美国通胀水平仍然偏高，不排除进一步加息的可能性。该言论推动美元指数走强，使贵金属市场持续承压。随后，美联储主席沃什在欧洲央行论坛发表讲话，表示近几周美国通胀有所降温，人工智能正在重塑美国经济，货币政策前瞻性指引的重要性有所下降。沃什的发言被市场解读为“鸽派”信号，黄金价格获得一定支撑。不过，真正推动贵金属市场行情反转的，是上周四公布的美国6月非农就业数据。数据显示，美国6月新增非农就业人数远低于市场预期，失业率虽然有所下降，但主要源于劳动力参与率下降，而非就业市场真正改善。夏莹莹表示，美非农就业数据公布后，市场迅速下调美联储加息的预期，美元指数大幅回落，贵金属价格借势快速拉升，伦敦现货黄金价格盘中上涨近80美元/盎司。申银万国期货有色金属研究员李野也表示，近期贵金属价格反弹的直接驱动来自美国非农就业数据不及预期。从资金流向来看，目前投资者情绪尚未完全修复。相关数据显示，上周全球最大规模黄金ETF（SPDR黄金ETF）持仓减少3.71吨，至1001.37吨；全球最大规模白银ETF（iShares白银ETF）持仓减少8.53吨，至14939吨，表明部分资金情绪保持谨慎。李野表示，此前市场持续交易加息预期，美债收益率和美元指数不断走高，加上黄金ETF资金持续流出，对贵金属市场形成明显压制。但随着国际油价从高位明显回落，通胀压力有所缓解，而美国就业市场修复仍不稳固，美联储年内加息的必要性正在下降，高利率环境对贵金属市场的压制逐步减弱。夏莹莹认为，经历此前的深度调整后，贵金属市场已经在较大程度上消化了美联储偏“鹰派”的预期，继续下跌的空间相对有限。未来贵金属市场走势取决于美国经济数据和货币政策预期的变化。 “目前市场对美联储加息预期的交易已经较为充分，如果7—8月美国通胀见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场走弱，下半年美联储不再加息甚至重新转向宽松的可能性将有所提升，贵金属市场有望迎来修复性上涨行情。”夏莹莹说。不过，她同时表示，在基准情景下，美联储年内降息的概率仍然偏低，这将限制下半年金银价格的反弹高度。因此，后续影响贵金属市场走势的主要因素为美国经济数据。她建议投资者重点关注7月14日公布的美国CPI数据，以及同日美联储主席沃什在美国众议院金融服务委员会的证词。李野认为，从更长的周期看，贵金属价格中枢依然具备上移基础。一方面，全球地缘政治风险仍然存在，国际政治经济秩序重构仍在推进；另一方面，美国财政压力不断上升、全球央行持续增持黄金储备、“去美元化”趋势延续等因素将继续对金价形成支撑。来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

美非农数据“爆冷” 贵金属市场迎反弹

及强美元或压制金价反弹空间。技术面上，黄金月线多头形态未破，预计三季度市场将延续宽幅震荡格局，静待美联储货币政策路径明朗。来源：期货日报网

期货日报网07-07 08:05

CFTC：截止6月30日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:500141 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 220217 38007 126338 99025 309292 445580 473636 54561 26505 较6月23日当周总持仓量变化(2695) 11939 2613 -8906 -9549 2848 -6516 -3445 9211 6140 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 44 7.6 25.3 19.8 61.8 89.1 94.7 10.9 5.3 (交易商总数：291) 159 62 118 60 55 268 189

Elaine07-07 04:21

CFTC：截止6月30日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:369541 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 229619 35600 31769 59118 280188 320506 347557 49035 21984 较6月23日当周总持仓量变化(17374) 12591 -89 474 -5461 10205 7604 10590 9770 6784 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 62.1 9.6 8.6 16 75.8 86.7 94.1 13.3 5.9 (交易商总数：267) 146 52 65 48 45 224 136

Elaine07-07 04:12

股指科技主线有望回归

境对有色金属等板块的压制有所缓解。近期黄金与实际利率的负相关性显著增强，一旦实际利率下行，黄金价格将率先受益；铜、铝等工业金属虽仍受供需格局约束，但在宏观情绪修复与美元指数走弱影响下，有望迎来阶段性反弹。新动能延续强势我国6月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重返扩张区间，制造业景气度回暖。供需两端同步改善，需求修复更为显著。生产指数小幅回升0.2个百分点，至51.4%；新订单指数大幅反弹1.3个百分点，至51.2%，扭转了需求放缓的态势。外需同步改善，新出口订单指数回升1.5个百分点，至50.1%，出口订单有回补迹象。行业方面，新动能延续强势，引领作用进一步强化。高技术制造业PMI回升0.6个百分点，至53.5%。装备制造业PMI上升0.4个百分点，至52.5%。消费品行业PMI回升0.5个百分点，至50.2%。高耗能行业PMI持续处于收缩区间，新旧动能剪刀差依然明显，产业结构转型持续推进。价格指标有所回落。随着国际油价的大幅回调，主要原材料购进价格指数从上月的60.5%回落至54.2%；出厂价格指数由51.9%降至48.2%，6月PPI面临一定下行压力。企业结构分化加剧，大型企业PMI回落0.4个百分点，至50.7%，仍处于扩张区间；中型企业PMI大幅回升1.9个百分点，至50.5%，景气明显回暖；小型企业PMI进一步降至48.2%，环比回落0.3个百分点。总体而言，当前经济修复的主要支撑来自出口回暖与新动能领跑，传统内需的企稳仍需政策进一步加力。高技术制造业PMI持续上行，科技板块景气度仍具有韧性。图为制造业PMI和高技术制造业PMI走势综上，近期市场出现阶段性风格切换迹象。美国6月非农数据不及市场预期，加息预期降温，带动有色金属等对利率敏感板块反弹。而科技板块交易拥挤度仍处于高位，事件冲击放大了市场波动，部分资金向低拥挤度板块寻求安全边际。不过，从基本面来看，科技板块的产业趋势并未扭转，AI产业景气周期依然向上。待短期情绪充分消化后，市场主线有望回归科技成长风格。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-06 09:30

资金动态20260706

金主要流入的商品期货（主连合约）品种有黄金、白银、棕榈油、锡和碳酸锂，分别流入11.68亿元、7.32亿元、4.32亿元、3.17亿元和2.64亿元；资金主要流出的品种有原油、铝、铜、甲醇和PVC，分别流出3.29亿元、3.12亿元、2.01亿元、1.86亿元和1.81亿元。从主力合约看，有色金属、黑色和农产品板块呈流入状态，化工和金融板块呈流出状态。整体上，商品期货（主连合约）资金呈中幅流入状态。有色金属、黑色和农产品板块资金呈流入状态，重点关注流入较多的黄金、白银、棕榈油、锡、碳酸锂和焦炭，同时关注逆势流出的铝、铜、生猪、苹果和不锈钢。化工板块资金呈流出状态，重点关注流出较多的原油、甲醇、PVC和纯碱，同时关注逆势流入的聚丙烯和沥青。金融板块重点关注中证500股指期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-06 09:30

期货加速融入重庆铜铝产业链企业日常经营

绵铜、硫酸镍等产品。上述业务涉及铜、黄金、镍等重要金属，近年来金属价格波动加剧，对企业经营影响较大，主要体现在三个方面：一是生产周转周期较长，库存价值随行情起伏较大，容易侵蚀加工利润；二是危废原料属于非标品，定价相对被动，基差风险较为突出；三是金属价格波动直接影响资金占用和现金流管理，价格上涨会导致备货成本增加，价格下跌则会导致库存价值缩水。作为危废资源化企业，公司在开展套保业务的过程中面临一些挑战：生产原料和产成品均为非标品，与期货交割品存在一定差异；危废金属品位不稳定导致现货敞口难以精准核算；生产周期与期货合约节奏不易匹配等。针对上述难点，公司逐步探索出适合自身特点的风险管理模式：以铜、铝等主力期货品种进行品种映射对冲，采用预估核算、分批建仓、动态调仓模式，将套保比例控制在60%～80%；同时建立多层级风控架构，坚持纯套保原则，不参与投机。 “在近两年铜价的上涨周期中，我们坚持常态化套保，平稳锁定加工收益。面对极端行情，我们坚守风控底线，不追加投机仓位，小幅优化头寸，现货顺势出货，最终守住整体利润。”刘小红告诉记者。在刘小红看来，实体企业做套保，核心是防范风险、稳定经营，而非博取短线价差。公司始终坚持以现货经营为核心，以期货作为风险管理工具，每月根据库存、在产品及销售计划测算风险敞口，再对应开展卖出套保操作。截至2026年5月，公司铜月度套保规模约100吨，黄金月度套保量约7千克，套保覆盖率均保持在70%～100%。记者通过此次调研了解到，随着产业企业对风险管理的认知不断提升，期货工具正在逐步融入企业经营管理体系。从交割仓库到期现贸易，从新品种应用到套期保值实践，期货市场服务实体经济的路径正在不断延伸。在重庆这一汽车工业重地，期货市场正逐步成为连接产业链上下游、提升资源配置效率和风险管理能力的重要纽带。来源：期货日报网

期货日报网07-06 07:40

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