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CFTC：截止1月30日当周COMEX黄金期货持仓报告

)最新公布截止1月30日当周COMEX黄金期货分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:430,328 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 219,222 71,431 48,217 117,525 288,043 384,964 407,691 45,364 22,637 较1月23日当周总持仓量变化(-35,544) -21,878 -195 -17,817 4,431 -17,144 -35,264 -35,156 -280 -388 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 51 17 11 27 67 90 95 11 5 (交易商总数：300) 169 62 78 49 53 251 162

Elaine2024-02-06

【有色早评】美不降息带来政策空窗期，弱现实压制工业品

混沌天成期货2024-02-06

【宏观早评】A股流动性不足，海外美国数据继续推高美元

响下有支撑，但强势的美国经济数据持续给黄金带来压制。日内将公布欧元区零售销售数据，如果低于预期将给到美指后续的增长动能。长期来看，黄金上行驱动依旧存在，底部支撑较为牢固。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3472.03，环比下跌0.7%，相较于SCFI略超预期，短期来看基本确认见顶。从事件驱动上来看，目前红海航线无法恢复，胡塞武装做好了和美英长期战斗的准备。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，目前还是受到流动性不足的影响，短期偏震荡。金工期货趋势日评 RM, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 IC, RB, M, HC, JM, IF, I, SF, RU, A,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。无品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：豆粕纠缠度10，鸡蛋缠度9，沪镍纠缠度12。纠缠度最高的品种是：甲醇纠缠度42，沪锌缠度41，PTA纠缠度37。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-06

上海期货交易所2月5日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3126 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-02-05

【锌周报】海外降息预期再受打压，国内需求转淡，锌价承压

，国内现货均价显示，铜同比增1.3%，黄金同比增14.7%，锌同比下降14.4%，铅同比增2.8%，白银同比下降17.8%。（紫金矿业） 2 .【紫金矿业2024年主营矿产品产量多有较大幅度增长】紫金矿业公告显示，紫金矿业2024年主营矿产品产量多有较大幅度增长，计划实现矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨，当量碳酸锂2.5万吨，矿产银420吨，矿产钼0.9万吨。紫金矿业董事长陈景河表示，2024年，公司将以高质量发展为指引，以成本控制为抓手，以实现经济社会效益最大化为目标，加快一批重要铜矿增量项目建成投产达产，全面释放黄金板块产能及效益，争取用五年时间实现铜、金产量大幅增长，争取五年内成为全球最重要的锂生产企业之一，打造公司重要的新增长极。（紫金矿业） 3. 【五矿资源：Rosebery的锌产量为5.16万吨同比增加1%】1月30日晚间，五矿资源（MMG）发布公告，2023年全年，MMG各矿山的产量均达到或优于最新指导。Kinsevere的C1成本达到了最新指导水平，而Las Bambas、 Dugald River和Rosebery的C1成本则优于最新指导。2023年，Rosebery的锌产量为5.16万吨，较2022年增加1%。第四季度该矿山的采矿量和选矿量均为全年最高，这主要得益于采矿顺序。（MMG） 4.【瑞典矿业公司Boliden或削减Tara锌矿产量】据外电1月31日消息，市场人士表示，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara锌矿时缩减运营规模，并减少目标产量。在锌价触及三年低点后，该矿于6月进行维护，Boliden已经开始与员工就在今年第二季度重启计划进行谈判。据Boliden网站，Tara是欧洲最大锌矿，也是全球最大锌矿之一，峰值时每年生产30多万吨锌精矿。然而该人士称，重启计划提议该工厂每三周关闭一周，裁员150人，生产目标为每年18万吨锌精矿，低于去年的19.8万吨。发言人Klas Nilsson说，谈判仍在继续，如果达成协议，该矿最早可能在第二季度重启。（文华财经） 5. 【美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人高于预期】美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，预估为21.2万人，前值为21.4万人。（财联社）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-02-04

【镍周报】镍矿承压下行，产业负反馈积蓄

维持过剩局面】路透调查：预计2024年黄金价格平均为每盎司2053.50美元，2025年为每盎司2100美元。预计2024年银价平均为每盎司24.94美元，2025年为每盎司25.80美元。预计铂金和钯金在2025年的平均价格为每盎司1100美元。预计铂金2024年平均价格为每盎司1015美元，钯金2024年平均价格为每盎司1075美元。镍市2024年预计盈余24.1万吨；2025年预计盈余20.4万吨。2024年现金锡料预计平均为每吨25,492美元，2025年为每吨27,000美元，2023年为每吨25,953美元。（金十数据） 4、【五角大楼拟用AI模型估算关键矿物价格，或给金属市场带来不确定性】据外电1月29日消息，美国国防部计划制定一项方案，估算镍、钴和其他关键矿物的价格和供应情况，此举旨在提高市场透明度，但也给全球金属市场带来了新的不确定变数。五角大楼官网10月宣布了这项计划，但没有受到太多关注。据两位公开发言的人士称，华盛顿用来估算特定金属价格的官方标准，可能会在确定价格过程中形成相互矛盾的结构，从而令金属市场感到困惑。五角大楼这项工作由其国防部高级研究计划局(DARPA)负责。文件显示，DARPA计划旨在提高政府机构和商业实体的价格透明度，并抵消华盛顿认为期货市场和定价机构对国家安全构成的风险。（文华财经） 5、【金川集团实现2024年首月“开门红” 电镍、阴极铜、电积钴、贵金属等主要产品产量均完成计划】1月份，金川集团电镍、阴极铜、电积钴、贵金属及镍铜深加工等主要产品产量均完成计划，工业总产值同比增长10.2%；实现营业收入226亿元，同比增加89亿元；利税总额12.1亿元，其中，利润总额8.1亿元，税金总额4亿元，实现首月“开门红”。（中国有色金属报） 6、【澳洲IGO旗下镍项目停产检修下调锂产量预估】据外电1月30日消息，澳大利亚电池金属生产商IGO Ltd周三表示，由于价格低迷，将令西澳大利亚Cosmos镍项目停产检修，同时削减年度锂产量预估。印尼作为镍供应大国的崛起导致价格在过去一年下挫40%，也威胁了其他澳大利亚镍生产国。在截至2023年6月30日的财政年度，IGO已经将Cosmos及其Forrestania矿的价值减记了近10亿澳元(合6.599亿美元)，并表示随着镍价延续跌势，该公司将再遭受1.6亿至1.9亿澳元的冲击。（文华财经） 7、【中伟股份：与特斯拉签订长期供货合同期限为3年】2024年1月29日，中伟股份表示，公司与特斯拉签订的长期供货合同期限为3年。2020年3月，公司与Tesla,Inc.以及特斯拉（上海）有限公司（以下合称“特斯拉”）签订了《Production Pricing Agreement (China)》，公司于2020年1月至2022年12月期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。（中伟股份） 8、【马尼托巴省Wine项目的高品位镍结果喜人】外媒1月31日消息，新的分析结果显示，专注于曼尼托巴省的NiCAN公司在马尼托巴省中西部的Wine地产发现了迄今为止最长的镍当量矿化带。据报道，Wine 23-29钻石钻孔从36.5米的深度切入31.5米，平均铜含量为1.9%，镍含量为1.92%（相当于2.31%的镍）。该洞包括9.6米，品位2.2%的铜和1.56%的镍，位于4.2米处，位于NiCAN所谓的上部区域。Wine 22-6从该区域的7.4米处返回了9.8米的2.09%铜和1.23%镍。这些结果来自NiCAN去年在Wine完成的第三阶段勘探。（上海金属网） 9、【嘉能可：2023年自有铜产量同比减少5%，镍产量同比减少9%】当地时间2月1日，嘉能可（Glencore）公布2023年全年生产报告。报告显示，2023年全年嘉能可自有铜产量为101.01万吨，同比减少5%；2023年第四季度自有铜产量为27.43万吨，同比减少5%；2024年铜产量指导为95-101万吨。2023年全年嘉能可自有镍产量为9.76万吨，同比减少9%；2023年第四季度自有镍产量为2.92万吨，同比增加13%；2024年镍产量指导为8-9万吨。2023年全年嘉能可自有钴产量为4.13万吨，同比减少6%；2023年第四季度自有钴产量为8800吨，同比减少18%。（文华财经） 10、【青岛中程2023年净利预亏印尼镍电项目收入降幅较大】青岛中程表示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损77,000万元-107,800万元。报告期内，公司营业收入预计较上年同期大幅减少，主要是印尼镍电项目进入收尾阶段，镍电设备报关发运量急剧减少，同时施工进度产值结算大幅降低，使得印尼镍电项目的收入降幅较大。（青岛中程）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-02-04

上海期货交易所2月2日指定交割仓库黄金仓单周报

黄金单位：千克上周库存本周库存库存增减 3126 3126 0 注： 1、库存为已注册成标准仓单的黄金数量。 2、交易所根据各金库黄金入出库情况进行调运，黄金存放数不受库容影响。

Elaine2024-02-02

上海期货交易所2月2日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3126 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-02-02

Mysteel参考丨一季度工业线材或上涨幅度有限

度后市场供需趋于平衡状态，成交量在9月黄金期达到峰值后围绕在月均2.4万吨左右。从下游需求来看，今年也更为分化，大厂下游订单增加，而小厂则较为冷清；内需较为疲软，出口成为重要抓手。中汽协数据显示，2023年国内汽车产销量分别为3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量均创历史新高，出口订单十分抢眼。展望2024年，汽车、新基建等行业将继续发力，随着高新技术企业的增加，紧固件等产品也逐步向舰船、核电、风电等高端行业快速拓展，预测2024年工业线材需求也将稳步增加。图3：2021-2023年12月份工业线材产量（单位：万吨）数据来源：钢联数据 Mysteel抽样的工业线材生产企业12月份生产量534.8万吨，较上月产量增加11.7万吨，增幅2.24%；开工率81.29%，产能利用率58.85%，2024年1月工业线材计划排产量534.65万吨。2023年产量增加的原因有二：1、建筑钢材需求低迷，国内钢铁产品正在积极转型，而工业线材是钢厂转型生产的主要品种之一；2、工业线材部分钢厂2023年新增产能产线，从而产量增幅较为明显。 2024年一月份计划量有所减少，主要原因是因为市场需求受季节性因素影响有所下滑，尤其多个省份发布重污染天气预警，生产加工受限，需求短期停滞，市场成交热度也将继续下降，而且目前价格仍然偏高，市场接受程度较差，囤货意愿并不明显，钢厂若不降低生产计划，节后或将面临高库存的风险。再加之目前钢厂生产普遍亏损严重，整体从自身企业盈利考虑，生产意愿也不高。而2月份考虑到有春节小假期的存在，钢厂几乎都是不饱和生产，产量预计仍然维持在较低的水平，直至3月份钢厂或逐步恢复正常的生产，总体而言，产量或呈现前低后高的走势。三、2024年一季度库存压力尚可图4：2022年-2024年工业线材库存走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2023年上半年工业线材社会库存处相对高位，而下半年开始逐渐回归正常水平。第一季度市场逐渐进入冬储环节，库存逐渐累加。市场多看好节后市场，库存持续累库并达到全年的高点。而节后逐渐返工后，市场并未走出像预期的也一样火爆，相反市场需求返工后并没有大幅增加的情况出现，工业线材价格一路走低，贸易环节多抛货操作以减少亏损。而此时供应端生产维持正常节奏，钢厂以出库为主，钢厂资源流入市场，社会库存难以消化，库存水平维持高位震荡。三季度开始，随着宏观利好频频出台，市场有所缓解，工业线材价格止跌企稳，市场需求量有所增多，工业线材社会库存进入缓慢去库节奏。截止四季度下旬，工业线材社会库存基本处于往年同期水平。延续至2024年1月份，整体库存仍然处于相对低位，主要原因是2023年全年没有出现波段性上涨行情，市场十有九亏，均以去库为主以减少风险，导致临近年底，市场各地区库存基本处于“见底”状态，叠加当前价格并非市场预期的冬储价格，市场主动防风险意识强。从整体的库存来看，目前市场没有太大的库存压力，仍维持紧平衡的状态，预计2024年春节后市场会逐步累库，峰值或在2月底出现，但是高点或低于往年同期。四、2024年一季度成本或仍处于高位图5：2022年-2024年工业线材成本走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2016年钢厂毛利润均值在150-200元/吨，2017年全年钢厂毛利润均值达到680元/吨，其中11月份达到1000元/吨以上，2019年钢厂成本受铁矿、焦炭等上涨影响增加，钢厂成材价格上涨，成材涨幅不及原料，毛利润均值在-150至200元/吨；2020年钢厂毛利润均值在330-380元/吨；2021年钢厂毛利润均值在268元/吨；2022年钢厂毛利润均值在112元/吨；2023年钢厂毛利润均值在49元/吨。2024年预计1月份钢厂盈利水平在0-10元/吨左右。目前原料价格高企，短期钢厂若无明显检修减产的情况下，原料价格仍然维持高位运行为主。综合来看，供给方面，2024年一季度供给压力相对处于高位，但是整体增幅较为有限，库存方面，市场囤货获利效应低，库存意愿不大，在春节前的这段时间里，库存累积速率将慢于去年同期，节后的高点也将低于去年高点。但是2024年年前市场对下游消费仍然存忧，认为短时间内市场信心难以修复，或一定程度上制约价格上涨。预计一季度工业线材价格或上涨幅度有限。

我的钢铁网2024-02-02

美经济数据延续韧性短期或延续震荡—2月份贵金属期货投资策略报告

50%水平，而美元和美债利率出现反弹，黄金和白银均出现回落。 1月利率会议不确定性较小，将继续维持当前利率，但或对“保持加息选项”等鹰派措辞做出修正，并进一步释放放缓缩表的信号，基调将整体偏鸽。而3月美联储利率会议前还将有1、2月份的数据，2月贵金属行情还将围绕3月降息与否进行反复波动，如果连续两个月出现通胀数据的回落，在3月很可能出现“预防式”的降息。在当前“软着陆+连续宽松”的市场预期、对宽松路径计价较为充分的情况下，贵金属短期或延续震荡走强行情，但整体波动幅度较小。正文 01 2月份操作策略 1、策略推介美联储转向宽松，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，维持逢低买入思路。 2、套期保值操作建议由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2406到达475元/克以下时以买入保值为主，483元/克以上时以卖出保值为主。沪银2406到达5850元/千克以下时以买入保值为主，6000元/千克以上以卖出保值为主。 02 行情分析 1、关键数据表 2、行情图解 1月金银步入平台震荡期，呈现先回调后反弹的走势。由于美国经济数据延续韧性，此前市场较为宽松的预期出现调整。调整行情中，金银比价出现冲高回落。美国12月季调后非农就业人口 21.6万人，预期17万人，前值19.9万人。12月失业率 3.7%，预期3.80%，前值3.70%。12月就业参与率 62.5%，预期62.80%，前值62.80%。12月平均每小时工资年率 4.1%，预期3.90%，前值4.00%。10月非农就业总人数从15万修正至10.5万，下修4.5万人。11月非农就业总人数从19.9万修正至17.3万，下修2.6万人。经过这些修正后，10月和11月的就业人数比之前公布的数据减少了7.1万人。美国12月CPI整体表现略高于预期。其中12月季调CPI同比为3.4%，是2023年9月以来新高；12月未季调CPI月环比为0.3%，是2023年9月以来新高，高于预期的0.2%以及前值0.2%。与此同时核心CPI录得3.9%，降至逾两年半新低，环比0.3%，与前值和预期持平。结构上看，较高租金增速是支撑当前CPI表现的主要因素。12月核心PCE通胀环比为0.2%，同比则回落至2.9%。美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9；Markit服务业PMI初值为52.9，预期51，前值51.4。制造业和服务业双双超预期反弹，提振软着陆信心。受服饰类产品销售额和线上产品销售额增长拉动，2023年12月美国零售销售额环比增长0.6%，大幅高于前值和市场预期。体现当前美国民众消费需求依然旺盛。受经济数据表现偏强影响，3月降息预期出现降温。金融况状继续偏向宽松。美元指数和人民币指数1月均出现反弹，美元兑人民币小幅走强。美债名义利率出现反弹那，实际利率则以盘整为主。黄金和白银的净多头持仓回落至均值附近。 3、行情展望 1月所公布的美国一系列经济数据整体延续强劲，令市场对提前降息的预期显著降温。CME联邦基金利率期货的3月隐含降息预期概率由最高峰的90%降至50%水平，而美元和美债利率出现反弹，黄金和白银均出现回落。目前美国经济并没有出现衰退迹象，市场对经济能够达成软着陆的信心正在上升，但同时放大对通胀延续的担忧，而衰退叙事对市场影响相对较小。美联储的政策决策模式将更多依托经济数据，因此经济数据对短期行情的影响会更大。 1月利率会议不确定性较小，将继续维持当前利率，但或对“保持加息选项”等鹰派措辞做出修正，并进一步释放放缓缩表的信号，基调将整体偏鸽。而3月美联储利率会议前还将有1、2月份的数据，2月贵金属行情还将围绕3月降息与否进行反复波动，如果连续两个月出现通胀数据的回落，在3月很可能出现“预防式”的降息。在当前“软着陆+连续宽松”的市场预期、对宽松路径计价较为充分的情况下，贵金属短期或延续震荡走强行情，但整体波动幅度较小。 03 交易逻辑美联储转向宽松，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。 04 风险提示针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在： 1、俄乌局势缓和目前俄乌局势有利于俄罗斯的倾向，如果逐步转入谈判可能令避险情绪有所降温。 2、通胀数据反弹如果美国通胀数据出现反弹，3月可能不会降息，并引发再通胀下维持高利率更长时间的担忧，从而打压金银价格。

申银万国期货2024-02-02

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