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【宏观早评】美国强调3月不会降息，国内业绩预告落地

作“降息预期”，所以美指偏弱走势，带动黄金短线冲高。随后，联储公布2024年首份利率决议，将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。在美联储FOMC声明中表示：在更有信心通胀接近2%之前，不会降息。删除了“可能进一步收紧政策”的措辞。鲍威尔发言稍显中性偏鹰，表示“通胀有所缓解，但仍高于目标。今年某个时候开始降息可能是合适的。如有需要，准备长期维持当前政策利率。如果我们看到劳动力市场出现意外疲软，那将促使我们更早降息。根据今天的会议，我认为三月份不太可能降息。”该发言肯定了今年降息的必要性，但3月份降息依旧太过于乐观。鲍威尔讲话后，利率期货交易员大幅减少对3月美联储降息的押注，降息预期调整为5月。这使得原本回落的美指有所反弹，压制美股和金价，但伦敦金依旧保持在2030位置之上，后续再一次站上2040。地缘方面，也门胡塞武装控制的马西拉电视台报道，美英联军对也门萨达市北部发动袭击。同时也表示，他们执行了针对美国商船的行动。地缘的风险不确定对金价是一个重大的支撑。现阶段，市场再次回归宽幅震荡阶段，伦敦金受到降息前期和地缘局势紧张的影响下有支撑，但强势的美国经济数据持续给黄金带来压制。日内非农数据将对美联储的发言提供数据印证，如果不及预期，降息预期有可能再度升温，美指将再度回归下滑趋势。长期来看，黄金上行驱动依旧存在，底部支撑较为牢固。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3496.05，环比下跌0.4%，基本符合SCFI欧线价格给出的指引，短期来看基本确认见顶。从事件驱动上来看，目前红海航线无法有恢复，胡塞武装做好了和美英长期战斗的准备。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，目前还是受到流动性不足的影响，短期偏震荡。金工期货趋势日评无品种处于3倍标准差的下跌行情中。 RM, M, JD, A, AU,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 CU, AG, IC, IF, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 CY等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度10，鸡蛋缠度9，300股指纠缠度12。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度38，甲醇缠度43，PTA纠缠度38。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-01

上海期货交易所1月31日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3126 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-01-31

Mysteel：图说2023年的中国钢铁消费强度变化 ——地产弱化，出口强化

由于城市化进程已接近尾声，房地产行业的黄金时代或已落幕，钢铁行业需要寻求新的增长动力，如基建、制造业、出口等领域。此外，疫情的冲击也给钢铁行业带来了新的机遇和挑战，比如出口的增长、供给侧改革的深化、环保限产的加强等。分时间线来看： 2021年，房地产市场陷入低谷，各级政府为稳定房市纷纷出台各种激励政策，然而市场并未明显回暖，反而造成了钢铁行业的产能过剩和价格下滑。 2022年，由于房地产投资继续走弱，房地产建设用钢需求有所收缩。然而，由于出口大幅增长和下游消费结构转变，房地产对于钢材消费的负面影响减弱。 2023年，房地产消费的持续低迷拖累了粗钢的消费增长。2023年全国房地产开发投资约11.1万亿元，同比下降9.6%。房地产开发投资的下滑引发了建筑钢材需求的持续萎缩。然而，得益于出口的强劲表现为钢材需求产生较强的支撑力， 2023年粗钢消费降幅有所收窄，弥补了地产下行对钢铁需求增长的负面影响。目前来看，房地产市场仍处于下行趋势。2022年以前，房企从拿地到新开工的周期大约为三个月，但是从22年开始，由于销售资金回流不畅，导致房企拿地的积极性不高，市场情绪低迷，因此周期逐步延长至6-9个月。现金流充足的房企面临在优势地块上的抉择和竞争；而债务紧张的房企，销售资金回流后则会优先用于偿清债务。从全年来看，今年新开工的情况会有企稳的可能性，但是整体上对于钢材需求的拉动效果并不如预期的显著。因此，房地产的持续下行仍然会拖累今年的用钢需求。 2. 2023年制造业复苏明显制造业是发展中国家经济增长的主要支柱。钢材作为制造业基本原材料之一，广泛应用于建筑、机械、汽车、船舶、家电等多个领域，推动了粗钢产量和消费的增长。 2023年中国规模以上工业增加值同比增长4.6%，41个工业大类行业中有28个保持增长。其中，2023年中国汽车制造业同比增长13%，铁路、船舶等运输设备制造业同比上升6.8%，电器机械和器材制造业同比增加12.9%。虽然2024年基建投资增速或低于2023年，但制造业方面较为乐观，以央国企投资为核心的能源和制造业需求可能有利于钢铁消费的进一步增长。二、中国人均表观钢材使用量位居世界前列 2022年，全球人均成品钢材表观消费量为221.8千克。韩国以988千克的惊人数字位居于榜首，其次是中国台湾地区，为728.2千克；中国大陆紧随其后，以625.8千克位列第三。各国和各地区经济结构的多样性，决定了钢材的需求量的差异性。一般来说，中型发达国家和地区等强经济体（如日本、韩国、德国等），都为出口导向性国家，经济很大程度上依赖于出口。 *间接出口总额根据中国海关数据加总：机械、家电、汽车、船舶、集装箱。中国作为中等收入国家，其人均钢材消费能够名列前茅的原因主要有以下两点： 1. 经济结构的多样性。中国经济深度不容小觑，体现在产品种类的丰富性，中国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。由此可见，中国作为制造业强国，钢铁作为重要的“中间商”，决定了中国的用钢需求总体保持在较高水平，表现在人均钢材消费超过平均水平，但这并不代表着中国钢材内需消费水平高。 2. 出口超预期支持。中国的人均钢材消耗量在同等经济水平国家中遥遥领先，主要受益于出口的活跃度为钢铁消费提供了有力的支撑。2023年由于中国的钢材价格相对较低，具有明显的竞争优势，“以价换量”的策略促进中国钢材出口得以强劲增长。但也需注意，钢材出口中也包括间接出口；2023年钢材直接出口总额高达845.56亿美元，间接出口约为2814亿美元；钢材出口数量同比增长36.2%，但总金额同比下降8.3%。钢材直接和间接出口量的强增长，促使人均钢材消费量维持高位。三、 2024年钢材行情展望 1. 随着房地产持续下行，预计粗钢消费对GDP系数的贡献值将继续下降。房地产投资仍在下行通道，虽然三大工程能一定程度上弥补地产用钢需求下滑，但中国钢材消费强度中的去地产化趋势仍将强化。 2. 预计钢材出口仍将保持高位。中国的直接与间接出口的重要性和经济的多样性共同支撑钢铁需求及消费的韧性（见黑色产业研究服务部于2023年11月22日发表的文章——钢材出口的价与量是拉住国内钢价持续上涨的“锚”）。

我的钢铁网2024-01-31

【有色早评】国内宏观情绪低迷，金属震荡

重要铜矿增量项目建成投产达产，全面释放黄金板块产能及效益，争取用五年时间实现铜、金产量大幅增长，争取五年内成为全球最重要的锂生产企业之一，打造公司重要的新增长极。（紫金矿业）镍镍 2023.01.31 一、市场观点镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据INSG统计，2023年11月全球镍市场供应过剩35,300吨，2023年前11个月，全球镍市场供应过剩212,500吨，同比增长165%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。但目前供应端的负反馈走的并不顺畅，近日有传闻印尼RKAB近期已经审批，此事件基本平息，对镍的供给并未带来严重影响。市场普遍预测今后两年镍仍会有7%~8%左右幅度的过剩。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。相对低位的镍铁价格略有反弹，昨日高镍生铁指数+0.1至931.4元/镍。需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端。导致临近春节市场现货难求。而部分三元前驱体企业对于硫酸镍现货仍存采购需求，近日硫酸镍现货价格有所走高。观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，上周国内超预期降准，美联储降息预期有所修正，镍价跟随有色金属反弹，但供需格局尚未改变，很难走出反转趋势，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。二、消息与数据 1、【2023年第四季度淡水河谷所有业务均实现稳定的生产和销售】淡水河谷最新报告显示，2023年第四季度铁矿石于12月达到2018年以来最高单月产量。第四季度铜产量达到9.91万吨，同比增50%，创2018年以来最高水平。2023年铜产量达到32.66万吨，同比增29%，略高产量指导目标。业绩的改善主要得益于Salobo3号工厂成功达产和Sossego工厂业绩提升；第四季度镍产量同比减少5%。2023年镍产量为16.49万吨，同比减8%，符合产量指导目标。考虑到Voisey’s Bay运营区向地下作业过渡以及On?a Puma运营区按计划重建熔炉，镍产量的减少符合预期。（淡水河谷） 2、【Lifezone Metals旗下Kabanga项目新发现镍矿】外媒1月29日消息，Lifezone Metals在坦桑尼亚西北部的Kabanga项目新发现高品位镍。根据周一发布的新闻稿，去年钻探计划的亮点之一是KL23-29井，该井返回15.1米，品位为2.24%镍、0.24%铜和0.18%钴（相当于2.83%镍）。KL23-27钻孔返回7米，品位为2.84%镍、0.30%铜和0.22%钴（相当于3.56%镍）。这些钻孔位于Tembo地区现有资源东北150-300米处。去年的钻探主要集中在Safari Link地区，以测试附近Tembo地区的高品位镍矿化的延续。（上海金属网） 3、【伦镍库存小幅回落沪镍库存增至三年来新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，1月19日伦镍库存增至逾一年新高69,576吨，而后库存小幅回落，最新库存水平为69,240吨。上期所公布的数据显示，1月26日当周，沪镍库存有所回升，周度库存增加7.15%至15,120吨，刷新三年来新高。（文华财经） 4、【日产将生产磷酸铁锂电池搭载于2026年的纯电动汽车上】1月29日消息，据日本媒体报道，日产汽车宣布将自主生产磷酸铁锂车载电池，并力争搭载于2026年以后在新兴国家推出的纯电动汽车。日产将生产的磷酸铁锂电池的正极材料采用磷酸铁锂；与使用镍、钴和锰的“三元”锂电池相比，能量密度较低，续航里程将下降20%-30%，但成本也能够相应减少。（上海有色网） 5、【安大略省原住民呼吁暂停矿权申请】据Mining.com网站报道，加拿大安大略省酋长们近日发布一项声明，呼吁从1月24日起暂时关闭矿业用地管理系统（MLAS，Mining Lands Administration System）一年。去年，在安大略省原住民领地上的矿权注册申请数目呈现指数级增长，增幅高达30%，创六年来该省矿权年申请数最高水平。暂停措施正是针对这一情况而采取的。尽管遭到土著领导人的反对，但怀洛金属公司（Wyloo Metals）上周仍宣布希望推进其在安大略省“火圈”（Ring of Fire）地区镍铜铂钯潜力很大的鹰巢（Eagle’s Nest）项目。 2023年9月，高等法院裁定，不列颠哥伦比亚省目前的在线矿权登记系统违反了国家规定的磋商义务。高等法院给予了该省18月的时间设计一套新的系统，引入磋商机制，安大略省酋长们已经为其他省的原住民树立了一个重要的先例。（中华人民共和国自然资源部全球地质矿产信息系统）不锈钢不锈钢 2023.1.31 一、市场观点供应端，工厂反映印尼RKAB审批通过，事件扰动平息。国内春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨，预计供给减量幅度同比较大。原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在经历一段时间的反弹后，镍铁价格略有回调，高镍生铁指数+0.1至931.4元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.1至112.7美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-34至227元/吨，近日不锈钢原料成本有所上升，盘面利润略有收缩。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，前期中印两国供应端扰动以及现货市场对春节后不锈钢行情向好的预期，带来不锈钢价格反弹修复。随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，近日宏观预期消化，供给端扰动平息，价格开始回调，不锈钢指数向下空间不大，向上压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼政策的变化。二、消息与数据 1、【美国国际贸易委员会作出不锈钢拉制水槽第二次双反日落复审产业损害终裁】2024年1月25日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国的不锈钢拉制水槽（Drawn Stainless Steel Sinks）作出第一次反倾销和反补贴日落复审产业损害肯定性终裁：裁定若取消现行反倾销和反补贴措施，在合理可预见期间内，涉案产品的进口对美国国内产业造成的实质性损害可能继续或再度发生。根据终裁结果，本案现行反倾销和反补贴措施继续有效。（中国贸易救济信息网） 2、【欧亚经济联盟继续对华冷轧无缝不锈钢管征收反倾销税】1月26日，欧亚经济委员会内部市场保护司对原产于中国冷轧无缝不锈钢管反倾销案作出第二次日落复审终裁（参见第2024/390/AD11R4号公告及欧亚经济委员会2024年1月23日第7号令），决定维持对中国和马来西亚冷轧无缝不锈钢管反倾销税的有效性。（中国贸易救济信息网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-31

【宏观早评】国内地产政策继续松绑，海外静候议息会议

响下有支撑，但强势的美国经济数据持续给黄金带来压制。长期来看，黄金上行驱动依旧存在，底部支撑较为牢固。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3496.05，环比下跌0.4%，基本符合SCFI欧线价格给出的指引，短期来看基本确认见顶。从事件驱动上来看，目前红海航线无法有恢复，胡塞武装做好了和美英长期战斗的准备。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，目前还是受到流动性不足的影响，短期偏震荡。金工期货趋势日评无品种处于3倍标准差的下跌行情中。 RM, M, JD, A, AU,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 CU, AG, IC, IF, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 CY等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度10，鸡蛋缠度9，300股指纠缠度12。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度38，甲醇缠度43，PTA纠缠度38。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-31

上海期货交易所1月30日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3126 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-01-30

【有色早评】下游开工下行，铝累库兑现

，国内现货均价显示，铜同比增1.3%，黄金同比增14.7%，锌同比下降14.4%，铅同比增2.8%，白银同比下降17.8%。（紫金矿业）镍镍 2023.01.30 一、市场观点镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据INSG统计，2023年11月全球镍市场供应过剩35,300吨，2023年前11个月，全球镍市场供应过剩212,500吨，同比增长165%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。但供应端的负反馈走的并不顺畅，昨日有传闻印尼RKAB近期已经审批，此事件基本平息，对镍的供给并未带来严重影响。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。相对低位的镍铁价格略有反弹，昨日高镍生铁指数+0.4至931.3元/镍。需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端。导致临近春节市场现货难求。而部分三元前驱体企业对于硫酸镍现货仍存采购需求，近日硫酸镍现货价格有所走高。观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，上周国内超预期降准，美联储降息预期有所修正，镍价跟随有色金属反弹，但供需格局尚未改变，很难走出反转趋势，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。二、消息与数据 1、【澳大利亚寻求韩国、日本对关键矿产项目进行投资】据外电1月29日消息，澳大利亚资源部长已开始对韩国和日本进行为期周的访问，讨论天然气出口和关键矿产机会。澳大利亚政府周一发布了52个可供投资的关键矿产项目的“招股说明书”。澳大利亚正在寻求盟友对开发对绿色能源至关重要且有供应链中断风险的矿产的项目进行投资，投资范围包括稀土加工、各类钻和镍矿山以及加工厂等。（文华财经） 2、【俄罗斯Nornickel报告2023年镍产量下滑5%,预计今年镍产量再度下滑】俄罗斯金属生产商--诺里尔斯克镍业公司（Nornickel）周一表示，2023年公司镍产量下滑5%至20.9万吨。俄罗斯Nornickel是全球最大的精炼镍生产商。Nornickel的首席执行官Vladimir Potanin去年表示，制裁限制了Nornickel的发展。该公司表示，由于地缘政治风险继续影响公司运营，预计2024年镍产量将在去年下降5%的基础上再度下滑,预计2024年镍产量为18.4-19.4万吨。（诺里尔斯克镍业公司） 3、【路透预计今后两年镍维持国税局面】路透调查：预计2024年黄金价格平均为每盎司2053.50美元，2025年为每盎司2100美元。预计2024年银价平均为每盎司24.94美元，2025年为每盎司25.80美元。预计铂金和钯金在2025年的平均价格为每盎司1100美元。预计铂金2024年平均价格为每盎司1015美元，钯金2024年平均价格为每盎司1075美元。镍市2024年预计盈余24.1万吨；2025年预计盈余20.4万吨。2024年现金锡料预计平均为每吨25,492美元，2025年为每吨27,000美元，2023年为每吨25,953美元。（金十数据） 4、【五角大楼拟用AI模型估算关键矿物价格，或给金属市场带来不确定性】据外电1月29日消息，美国国防部计划制定一项方案，估算镍、钴和其他关键矿物的价格和供应情况，此举旨在提高市场透明度，但也给全球金属市场带来了新的不确定变数。五角大楼官网10月宣布了这项计划，但没有受到太多关注。据两位公开发言的人士称，华盛顿用来估算特定金属价格的官方标准，可能会在确定价格过程中形成相互矛盾的结构，从而令金属市场感到困惑。五角大楼这项工作由其国防部高级研究计划局(DARPA)负责。文件显示，DARPA计划旨在提高政府机构和商业实体的价格透明度，并抵消华盛顿认为期货市场和定价机构对国家安全构成的风险。（文华财经） 5、【金川集团实现2024年首月“开门红” 电镍、阴极铜、电积钴、贵金属等主要产品产量均完成计划】1月份，金川集团电镍、阴极铜、电积钴、贵金属及镍铜深加工等主要产品产量均完成计划，工业总产值同比增长10.2%；实现营业收入226亿元，同比增加89亿元；利税总额12.1亿元，其中，利润总额8.1亿元，税金总额4亿元，实现首月“开门红”。（中国有色金属报）不锈钢不锈钢 2023.1.30 一、市场观点供应端，据传印尼RKAB近期已经审批，供给端扰动平息。国内临近春节，钢厂检修计划逐渐确定，据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，预计供给减量幅度较大。原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在经历一段时间的反弹后，镍铁价格略有回调，高镍生铁指数+0.4至931.3元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.1至112.7美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-27至261元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，前期中印两国供应端扰动以及现货市场对春节后不锈钢行情向好的预期，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼政策的变化。二、消息与数据 1、【SMM：2023年不锈钢期价跌18% 1月消费强于往年节后产能过剩抑制价格】2023年以来不锈钢主连整体呈震荡走弱的趋势，年内最大跌幅为25.53%，年度跌幅为18.38%。2023年304/2B卷-毛边（无锡）现货均价整体呈震荡走弱的趋势，年内最大跌幅为23.21%，年度跌幅为18.71%。进入2024年，1月不锈钢产量仍然维持较高水准，下游实际消费同比往年节前偏强，社库环比仅增约1.97%，SMM预计短期内不锈钢期货或横盘宽幅震荡，农历春节节后在不锈钢产能过剩的情况下价格或弱势运行。（上海有色网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-30

【宏观早评】国内渡劫业绩预告，海外静候议息会议

的影响。随着欧美央行逐渐进入降息通道，黄金被明显压制的情况减弱，伦敦金价格中枢明显上移。美国1月达拉斯联储商业活动指数录得-27.4，为2023年5月以来新低。制造业活动受到高利率还是存在偏弱的情况，这对美联储来说，在通胀吓醒的情况下，偏弱的数据将支持缓慢进入降息周期。现阶段，市场再次回归宽幅震荡阶段，伦敦金受到降息前期和地缘局势紧张的影响下有支撑，但强势的美国经济数据持续给黄金带来压制，日内关注美国JOLTs职位空缺带来的短期波动。长期来看，黄金上行驱动依旧存在，底部支撑较为牢固。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3496.05，环比下跌0.4%，基本符合SCFI欧线价格给出的指引，短期来看基本确认见顶。从事件驱动上来看，目前红海航线依然没有恢复，胡塞武装和欧美的冲突扩大，伊朗也有下场迹象，事件仍在发酵但是整体处于可控状态。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，目前还是受到流动性不足的影响，短期偏震荡。金工期货趋势日评无品种处于3倍标准差的下跌行情中。 RM, M, JD, A, AU,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 CU, AG, IC, IF, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 CY等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度10，鸡蛋缠度9，300股指纠缠度12。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度38，甲醇缠度43，PTA纠缠度38。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-30

上海期货交易所1月29日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3126 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-01-29

CFTC：截止1月23日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

)最新公布截止1月23日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:642,602 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 244,663 72,260 185,813 160,951 356,639 591,427 614,712 51,175 27,890 较1月16日当周总持仓量变化(-25,927) -22,088 -12,244 -3,519 3,874 -11,406 -21,734 -27,169 -4,193 1,242 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 38 11 29 25 56 92 96 8 4 (交易商总数：333) 181 80 144 56 59 298 226

Elaine2024-01-29

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