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【宏观早评】国内政策小作文再度出现，海外降息预期继续降温

水。贵金属受到美指回升的压制影响，黄金在亚盘休市后震荡回调。随后，美国1月纽约联储制造业指数录得-43.7，为2020年5月以来新低。新订单指数更是远远低于前期值，需求的疲软使得制造业陷入疲软。数据的不及预期使得金价短线走高。但凌晨美联储理事沃勒的发言淡化了市场的降息预期，沃勒表示“如果通胀不反弹，美联储可以在今年降息。需要更多信息确认通胀下降至目标水平，但降息应谨慎有序进行，无需像过去那样迅速降息”。这一次的发言使得此前过度乐观的市场降息预期有所回调，金价再一次回落。现阶段，市场再次回归震荡阶段，伦敦金跌破低位支撑没理由，因为依旧处于降息前期和地缘局势紧张的时期，但上行又有担忧，主要因为美国数据展现相对韧性，且市场前期对降息预期过度交易，市场有所回调。日内重要数据是美国12月的零售销售数据，给市场一些经济数据的印证，更重要还有美联储威廉姆斯的发言是否继沃勒发言后也出现淡化降息预期的表态。不过更重要的影响还将会是地缘形势的发酵程度。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3140.7，环比上涨49.7%，基本符合SCFI欧线价格给出的指引。从事件驱动上来看，目前红海航线依然没有恢复，胡塞武装和欧美的冲突扩大，但暂时影响可控。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，需要关注2000左右能否有效支撑，整体维持一个宽幅震荡的判断。金工期货趋势日评 M,等品种处于3倍标准差的下跌行情中。 RM,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 JD, IC, PP, AG,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。 PB,等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 EG,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度7，鸡蛋缠度11，300股指纠缠度12。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度43，甲醇缠度42，乙二醇纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-17

【年报】红枣：迷人的供需“缺口”

预期，红枣消费也步入淡季，红枣盘面砸出黄金坑。 2、2023年4月底至5月底：伴随着产区发芽晚、死树等情况发酵，现货市场出现主动补库，盘面反弹，随着现货回落，以及仓单压力仍存，盘面跌回起涨点。 3、2023年7月中至11月底：7月中旬新产季减产逻辑确认，8-11月份各团队到新疆调研的减产幅度分歧巨大，再到11月底下树证实大幅减产，产区出现抢收，收购价格低开高走，供应端的大幅减产交易告一段落。 4、2023年12月：随着产区收购的结束，销区呈现出收购量少、库存低、走货慢的特征，盘面以及现货有所回调，下游谨慎备货，随买随卖，市场在等待春节最大旺季的需求验证。 5、2024年1月：随着旺季的到来，陈货集中抛售，仓单集中注册，下游维持谨慎备货，现货价格低级别小幅上涨，特级、一级维持偏弱，宏观消费预期悲观，市场注入年后现货大跌的预期，向下寻找支撑。二供应端 2.1我国干果的供应从2005年至2022年，我国水果和干果产量维持增长，十八大以来，在产业扶贫政策的指导下，全国多地将经济作物种植作为脱贫攻坚的抓手，推进精准扶贫。我国干果产量增速在2011年前后达到顶点，从2016年开始增速在5%以下，从2019年开始增速低于水果产量增速。 2.2我国红枣的供应 2.2.1面积——我国红枣种植面积有所下滑，冻害导致产能有所去化我国红枣种植面积从2017年开始呈现逐年下滑的趋势，从结构上看，2010年前后新疆红枣种植面积开始大幅增加，由于新疆红枣品质好，对内地红枣形成挤出效应，内地红枣种植面积较新疆提前下降，并且种植积极性大幅下滑，主产区新疆种植面积从2017年以后开始下降，每年下降幅度在-5%至-10%，2021年前后面积降幅最大。 2024产季由于部分区域效益仍然较低，砍伐现象仍有发生，并且由于2023年初冻害的影响持续时间预计在2年左右，有效生产面积仍维持小幅缩减。 2.2.2单产 1、单产上限人为控制的因素大，但是关键生长期的天气更重要枣树的单产随着树龄的增加有一定增幅，从样本数据来看，从2009年至2018年亩产从100多公斤增加到接近1吨的水平，从2019年开始，由于收购价格持续低迷，政策上开始对于亩产有一定管控，比如疏密等措施，倡导提质增效。除了树龄外，影响单产的因素就是种植意愿和天气（等其他自然条件），2018-2020年收购价格持续低位，管理意愿大幅下降，2021年遭遇高温天气，亩产下降明显，收购价格从5元/公斤上涨至8-9元/公斤，刺激种植意愿恢复，叠加天气影响不大，2022年亩产恢复明显，但收购价格又回落到4-5元/公斤，2023年遭遇极端天气，亩产再次大幅下降。 2024产季目前来看，收购价格的上涨是会刺激新一产季枣农种植积极性的上升，但2023-2024产季由于天气的不可逆因素，枣农后期即便是加大力度施肥、打药能弥补的产量依旧有限，因此，天气的影响因素权重较大，需要重点关注7-8月份开花坐果关键时期的天气影响。 2、目前看天气正常偏暖根据目前路透天气预测数据，1月南疆局部气温偏低，大部分区域气温正常；7月南疆大部分区域气温偏高，降水偏少，开花坐果极端天气变化需要后续持续跟踪。三需求 3.1 宏观大环境有所恢复，但消费支出低于预期从数据上来看，管控措施放开后，2023年恢复最明显的就是出行和餐饮，均恢复至疫情前的水平，但从国庆、双十一等节点的消费数据来看，居民对未来的信心均对消费支出有一定影响，整体宏观消费场景的大环境相比疫情期间有所恢复，但低于预期。根据世界银行预测，2024年我国GDP增速由5.6%下降至4.6%，预计对于居民消费支出也造成一定影响。根据国家统计局数据，我国居民鲜果和坚果类食品消费量整体维持上涨，但2022年鲜果消费量出现下滑；我国城镇居民坚果类消费量从2017年开始基本见顶，农村居民坚果类消费量仍维持增长，与城镇居民差距不断在缩小，未来的增量大部分仍来源于农村居民的消费增长。 2023年1-11月坚果类线上销量数据同比下降14.7%，2023年1-11月坚果类线上销售额数据同比下降15%（上市公司零食、坚果、特产销量，但不包含零食很忙、赵一鸣等新兴渠道），另外据了解，近几年线下零食店铺快速扩张，整体休闲食品仍处于增长阶段，增速约10%。 3.2 红枣中长期需求与人口结构有关我们认为红枣的中长期需求与人口结构的变化有关，我国20-29岁人口占比在2011年达到峰值，2013年我国婚姻登记人数达到峰值，2016年我国出生人数达到峰值，随后6年进入到结婚人数和出生人数同步下降的趋势。按照1987年我国出生人数到达顶点，2013年婚姻登记达到顶点，相差25年左右，2003年我国出生人数进入平稳时期，从时间周期上来看，预估到2028年前后我国结婚登记人数会逐步企稳，但从人数上来看，1987年出生人口约2600万，2013年结婚人数约1300万，1997年出生人数在2000万附近，2022年结婚人数不到700万，结婚人数低于理论值，这里面部分原因是由于疫情的影响，部分原因是由于男女比例、整体收入下滑以及信心上的影响。近2-3年来看，由于疫情放开，结婚人数同比有所增加，和结婚、生孩子相关的红枣需求，比如婚庆、煲汤、滋补、送礼等需求将有所恢复。 3.3 产品多样化，非刚需特征，渠道利润影响大红枣的消费端由于区域分布广、产品种类繁多、销售渠道分散等特点，并没有很好的数据统计，从销区调研情况来看，按照流通渠道来划分，线下流通仍占大头，预估在7成左右，线上占比逐年在增加；从产品来划分，粗深加工约占3成，原料枣占7成；从终端来说，直接食用以及煲汤煮粥约占5成，零食（枣仁派等）约占3成，其他药用、火锅、泡茶等约占2成。红枣作为非必须消费品，具有一定非刚需的特征。零食板块占比3成，这一部分了解下来，整体仍是维持增长的，并且原料端红枣基本上是最便宜的，可替代性不强，最多是等级上的替代，保守预估零食板块这一部分消费持平；原料枣占比7成里面，有一部分人对红枣有特定的消费习惯，目前终端价格上升幅度不大，这一部分消费最多会受到整体消费支出下降的影响，我们预估这一部分刚需比例在50%，下降幅度预估10%；另一部分人对红枣的消费非刚需，属于被动消费，这一块受到渠道利润影响较大，即渠道利润被极度压缩后，展示以及推广的减少，会打掉一部分消费，这一块比例也预估50%，下降的幅度预估在30%。整体来看，在终端价格变动不明显的情况下，居民支出意愿的下滑以及渠道利润的极度压缩能影响的消费占整体比例预估约15%。 3.4 今年替代品同样减产，目前价差有所收敛据了解今年新疆骏枣减产幅度在30%-40%，今年骏枣收购价格低点在7-8元/公斤，均价10元/公斤以上，去年收购平均7元/公斤，涨价幅度在40-50%，而新疆灰枣减产幅度更大，收购价格几乎翻倍，另外据了解，沧州金丝小枣，陕西、山西等地的红枣均出现大幅减产的情况。从历史数据上看，灰枣和骏枣价格趋势基本一致，目前灰枣与骏枣价差几乎收敛，骏枣价格没有期货影响，相对走势更加平稳，对于灰枣未来现货行情的参考意义很强。 3.5 红枣的出口呈现逐年递增趋势，但目前占比不大 2023年我国红枣出口量约2.8万吨，同比增加约25%，占比灰枣产量约4.6%，总体占比不算大，但呈现逐年递增的趋势，并且增速明显大于我国鲜、干水果及坚果出口的整体增速。四库存和价格按照如意坊到车辆来统计，从2023年11月1日开始至2024年1月12日，广东如意坊到车388车，去年同期2022年11月1日至2023年1月12日，如意坊到车369车，同比还略有增加，从卓创的周度交易量上也能看出来，去年疫情封控确实影响了一段时间走货，然后疫情放开后下游集中备货，并且害怕物流再出问题，甚至有一些超额备货。从备货周期来看，2022-2023产季集中下树时间在12月底，而春节时间是2023年1月22日，这个备货周期最多1个月，加上前面结转库存低，等外枣的价格都很高，积累的需求集中释放，直观感受上来说就是走货快。2023-2024产季，减产的发酵从7月就开始了，下树的时间在2023年11月份，春节的时间在2024年2月10日，这中间大概有3个月的备货周期，并且下游一直非常谨慎的备货，也不用担心物流的问题，维持随卖随买。 2023-2024产季仓单注册量创下同期新高，部分原因是前期较早参与套保的企业必须得参与实物交割，另一方面是参与期现主体的增加，这导致盘面一直没有给太高的升水。从样本库存来看，已经处于过去几年最低库存，可以预见的是，仓单注册的越多，将来出的越早，目前市场三级货源已经不多，仓单开始少量流出。从新季红枣下树以来，销区价格经历大幅涨价后，随着下游的谨慎备货，低成本收购的货源利润较高，出货意愿强，现货价格出现回落，幅度在500-700元/吨，盘面大幅回落后，新季收购的红枣现货波动并不明显，市场注入了一定年后现货大跌的预期。从2021-2022产季来看，同样是大幅减产的年份，同样是年前现货小幅下跌，年后淡季现货并没有下跌，只是基差走强，这里面伴随着的是投机以及仓单接货力量的不足，所以在现货变动不大的情况下，盘面的定价波动幅度会比较大。展望2023-2024产季，春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，相当于利空的集中始放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入。五总结在国内大部分商品仍处于产能过剩的阶段，红枣作为季产年销的可选消费品，在2023-2024产季供需格局出现明显变化，供应端大幅减产4-5成，需求端假定维持不变的情况，会出现迷人的供需“缺口”，收购季行情的初演，收购价格大幅上涨，并且货权相对集中，2023-2024产季现货牛市格局显现。红枣的供应端经历过产业转移和大幅去产能后，国家战略也从经济作物转向粮食安全，另外考虑到2022-2023产季枣树发生冻害（面积约占5%-10%），红枣的有效种植面积预计将继续维持缩减。单产的影响一方面是种植积极性，一方面是天气，展望新一产季，种植积极性在高价的刺激下将有所恢复，关键生长期天气的影响权重更大，7-8月份将对新的作物年度产量进行预估。红枣作为非必须消费品，同时直接替代品不多，我们认为中长期的需求与人口结构有关，近2-3年来看，婚庆、煲汤、滋补、送礼等需求将有所恢复；另外需要格外注意的是红枣的非刚需特征，我们预估在目前终端价格变动不明显的情况下，居民支出意愿的下滑以及渠道利润的压缩可能影响的红枣消费量占整体比例约15%，这一降幅不足以抵消本产季供应端的降幅，仍需要看到终端价格的上涨进一步抑制消费，测试红枣的消费弹性。行情节奏上，红枣下树货源完成转移以后，矛盾转向需求端，国内整体宏观消费预期悲观，叠加春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，这相当于利空的集中释放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入，另外，7月份新产季定产的时候，如果不出现极端天气，可关注远月的正套机会。 12 张磊Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度在细节中发现机会。

混沌天成期货2024-01-17

上海期货交易所1月16日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3129 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-01-16

【宏观早评】国内MLF按兵不动，美国银行业准备金下滑

PPI的不及预期，正逢地缘形势的紧张，黄金一度推上高位，随后逐渐回落至震荡区间。周一，在无重要数据的情况下，黄金继续延续了震荡走势。美国参议院公布权宜支出法案文本，将为一些政府机构提供运转资金直至3月初。再一次体现了美国财政端发力的不确定性。且“红海事件”似乎还在发酵，地缘风险继续支撑黄金价格。现阶段，市场再次回归震荡阶段，伦敦金跌破低位支撑没理由，因为依旧处于降息前期和地缘局势紧张的时期，但上行又有担忧，主要因为美国数据展现相对韧性，且市场前期对降息预期过度交易，市场有所回调。周内重要数据是美国12月的零售销售数据，给市场一些经济数据的印证，更重要的影响将会是地缘形势的发酵程度和美国财政法案两党的谈判情况。如果周内地缘风险不继续升级，黄金将会出现一定的回调，但底部中枢价格已经上移，伦敦金下破2000的可能性不大，但一旦出现风险事件，将在短期急速推高金价，黄金进入下有强支撑，上有上升空间的阶段。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3140.7，环比上涨49.7%，基本符合SCFI欧线价格给出的指引。从事件驱动上来看，目前红海航线依然没有恢复，胡塞武装和欧美的冲突扩大，但暂时影响可控。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，随着本周现货价格的公布，预计短期偏强势，但是目前驱动不足以使合约价格创新高，可以考虑接近前高做空。金工期货趋势日评 M,等品种处于3倍标准差的下跌行情中。 RM,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 JD, IC, PP, AG,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。 PB,等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 EG,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度7，鸡蛋缠度11，300股指纠缠度12。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度43，甲醇缠度42，乙二醇纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-16

上海期货交易所1月15日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 3129 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-01-15

CFTC：截止1月9日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

C)最新公布截止1月9日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:665,286 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 20,542 64,032 76,049 253,688 55,504 150,474 44,186 55,562 126,186 较1月2日当周总持仓量变化(56,129) 26,142 0 0 0 0 0 0 0 0 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 0 0 0 0 0 0 0 -35,595 -2,753 (交易商总数：23) 7 8 19 6 19 92 96

Elaine2024-01-15

CFTC：截止1月9日当周COMEX黄金期货持仓报告

C)最新公布截止1月9日当周COMEX黄金期货分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:489,849 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 271,665 83,051 61,121 106,489 324,190 439,275 468,362 50,574 21,487 较1月2日当周总持仓量变化(-10,515) -19,041 -6 9,467 -2,315 -20,092 -11,889 -10,631 1,374 116 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 56 17 13 22 66 90 96 10 4 (交易商总数：309) 174 68 91 46 47 260 170

Elaine2024-01-15

Mysteel：建筑原材料周报（1.5-1.12）

，最少还有2-3周，天气较好处于施工“黄金期”，尤其是电网建设、水利等项目按下“加速键”。据安徽水泥企业反馈，冬季是水利的“黄金期”，贵池区涓桥镇早谋划、早布置，现在抢抓晴好天气，开始统筹安排加快推进水利工程建设，近期水泥采购量持续回升。据湖南水泥企业反馈，当地水库加固以及其余水利项目，最近恢复正常。例如两岸涉水引桥全部顶推完成，正处于“起拱”阶段，管控解除后，采购量持续攀升。（2）三北、华南、华东部分项目提前停工临近年末，局部天气不利于施工，有提前停工现象。今年下游中转库和贸易商没有“压年货”的计划，现在主要是以去库为主，并给予相关的政策优惠，降价挤压外来水泥，诣在优先消化本地库存。据广东水泥企业反馈，粤东这边部分工程赶工，由于资金不到位，年底工程也只是表面开工较多。广西外来的低价水泥都是消化江面库存，本地市场为去库也有暗降现象。（3）完工项目增多，新开项目前期用量有限主要项目完结增多，存量项目陆续竣工或已经过了施工高峰期，需求持续偏弱运行。华东、华中和华南区域性有部分项目新开，但是新开项目前期用量极其有限，主要是以前期筹备工作为主。据山东水泥企业反馈，近期很多招投标，他们也有积极参与，新开还是要在年后，现在很多工作都处于收尾阶段。如东阳高速站还没建好，近期收尾预计年前能完工。据福建水泥企业反馈，厦门市组织2024年新年“开门红”重大项目集中开工活动，63个重大项目集中开工，总投资1152亿元。但是项目多为前期筹备工作，整体用量不大。本周展望总体来看，本期天气晴好，局部管控解除后，在一定程度上带动需求回补，但收尾工作偏多，整体水泥采购量较为零散，短期内需求增量有限。后期局部至少还有2周左右的施工“黄金期”，下游在天气较好的情况下采购量稳定，预计本周水泥行情或将稳中偏强运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格偏弱运行，预计本周混凝土持续偏弱运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格持平。供应方面，上周调研期间全国506家混凝土产能利用率为10.01%，环比提升0.01个百分点，湖南、四川、陕西、京津冀等地环保管控陆续解除，市场需求略有恢复，方量有所回升，但临近春节，除了部分重点项目略有赶工外，大部分项目进度一般，供应企业也陆续停止供应，方量回落较为明显，预计本周会全国混凝土方量将逐渐大幅回落。发运方面，全国混凝土发运量为200.5万方，环比增加0.1%。分区域来看：华东地区发运量环比降低2.57%。安徽市场部分医院、市政类项目处于赶工阶段，方量略有提升；福建雨水影响工地进度，工地提货积极性有所降低，混凝土方量略有回落；浙江杭州大型企业当前方量仍有支撑，宁波、温州、金华等临近春节方量下滑较为明显；江苏扬州、徐州等地一季度新项目启动，但大部分地区项目方量逐周下滑，预计一月底左右大部分项目将处于停工阶段。华南地区发运量环比降低4.8%。佛山，深圳近期发运量较为平稳，由于元旦节前基数较低，短期内波动并不明星，今年赶工项目偏少，回款也暂无明显起色。广州由于旧项目完工或资金问题导致部分企业停供情况出现，方量整体减少，其中市政类项目近期进度相对较为稳定。华北地区发运量环比降低2.19%。北京环保预警解除，城郊地区项目需求略好于市区，新建项目较少，回款近期4-5成左右。河北地区在解除环保管控后，大企业方量恢复较为明显，在供项目多为市政地铁类项目，部分钢厂厂房类项目预计能供应到腊月二十七。华中地区发运量环比提升23%，湖南多地解除环保管控，长沙，怀化等工地恢复正常进度，虽整体空气质量较为一般但不影响正常施工，河南、湖北等地恢复正常施工进度，但因需求实在一般，整体方量并无明显提升。本周展望综合来看，北方市场基本逐步停滞状态，华北市场搅拌站也开始停产催款，因此北方需求会持续走低；临近中下旬，南方市场工地陆续开始放缓进度，大部分搅拌站会根据项目资金状况或项目实力背景而选择性供应，因此发运量方面也开始陆续回落，整体来看发运量或会略好于去年同期。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 1月9日，据国铁集团消息，2023年，全国铁路完成固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%；投产新线3637公里，其中高铁2776公里，圆满完成了年度铁路建设任务。 1月9日，中国人民银行、国家金融监督管理总局近日发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》（简称《意见》），《意见》表明金融支持住房租赁市场发展应突出重点、瞄准短板，主要在大城市，围绕解决新市民、青年人等群体住房问题，支持各类主体新建、改建和运营长期租赁住房，盘活存量房屋，有效增加保障性和商业性租赁住房供应；加大住房租赁开发建设信贷支持力度，住房租赁开发建设贷款期限一般为3年，最长不超过5年，租赁住房建设的项目资本金比例应符合国务院关于固定资产投资项目资本金制度相关要求。支持加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，培育和发展住房租赁市场，促进房地产市场平稳健康发展。（住建部） 1月11日，住房城乡建设部信息中心：加快推动“数字住建”落地实施，赋能住房和城乡建设事业高质量发展。对于数字化的要求贯穿于住房和房地产、城乡建设、建筑业和基础支撑4大板块，再次对深化“数字住建”发出有力号召、作出整体部署，为加快推动“数字住建”落地实施明确了方向和路径。（住建部） 1月11日，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。8个试点城市分别是天津、成都、青岛、重庆、福州、长春、郑州和济南。一位地方政府人士透露，从2023年3月开始，8个试点城市已着手寻找合适的房源并上报，试点城市之间要比拼速度，因为这笔贷款并非定额分给8个城市，而是依据项目条件来，原则上成熟一个项目就批一个，“先到先得”。（经济观察网）如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2024-01-15

【锌周报】美联储降息预期反复，锌价震荡运行

，该矿预计平均每年可产出15.8万盎司黄金当量（11.4万盎司黄金、94万盎司白银、3260万磅锌和1960万磅铅）。（上海金属网编译）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-01-14

【贵金属周报】地缘风险发酵，黄金延续高位震荡

月13日宏观-贵金属地缘风险发酵，黄金延续高位震荡观点概述：黄金：自2024年第一个重磅数据12月美国非农数据大超预期后，市场对于美联储提前降息的乐观预期从12月的议息会议后一直在震荡回调。随后美国12月CPI超预期，首次出现了反弹迹象，但市场降息预期短线下行后再一次上升，主要因为非农的不断下修，核心通胀依旧处于下行趋势，且巴尔金表示通胀基本符合预期，联储的表态依旧未展现鹰派。开年3次美债拍卖都较为平稳，买盘承接未出现明显不足的情况。所以利率端和美指端的压制作用都偏弱，在经历了前期的回调后，伦敦金触底2020后再次反弹。周五的“红海事件”和周六即将进行的“台湾选举”的地缘形势催化带来溢价，随后12月美国PPI的不及预期，正逢地缘形势的紧张，黄金再一次推上高位。现阶段，市场再次回归震荡阶段，伦敦金跌破低位支撑没理由，因为依旧处于降息前期和地缘局势紧张的时期，但上行又有担忧，主要因为美国数据展现相对韧性，且市场前期对降息预期过度交易，市场有所回调。周内重要数据是美国12月的零售销售数据，给市场一些经济数据的印证，更重要的影响将会是地缘形势的发酵程度和美国财政法案两党的谈判情况。如果周内地缘风险不继续升级，黄金将会出现一定的回调，但底部中枢价格已经上移，伦敦金下破2000的可能性不大，但一旦出现风险事件，将在短期急速推高金价，黄金进入下有强支撑，上有上升空间的阶段。美国货币政策已经进入了加息尾端，等待降息的阶段，只要通胀不出现大超预期的反弹，美联储继续激进的可能性不大。所以，降息是必然，只是早晚。央行购金和全球政治格局变动的趋势下，其带来的风险价值支撑金价。长期来看，去“美元化”的逻辑带领黄金依旧处于震荡上行趋势。下周重要数据：欧元区12月CPI；美国12月零售销售数据；美国1月一年期通胀预期；美国12月成屋销售数据。策略建议及风险提示：短期观点：震荡偏强长期观点：低位看多风险：美国二次通胀宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-01-14

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