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【工业品早评】供应持续放量，镍价走弱

23年第一季度减少4%；48996盎司黄金，比上一季度增长4%；银产量为612310盎司，与第一季度相比下降了13%；第二季度的综合锌产量为8758吨，较第一季度下降11%。（Hudbay）镍镍 2023.8.10 一、市场点评基本面方面，现货升水上调，进口亏损持续收窄；8月国内精炼镍排产22230吨，环比增加5.46%，同比增加41.44%，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加。硫酸镍供增需平价格延续下跌，对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨。8月不锈钢300系排产预期环比上涨， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，今年1-7月累计批发 427.9 万辆同比增长 41.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、淡水河谷将出售部分股份以换取资金使其镍产量翻倍外媒8月8日消息，巴西矿业公司淡水河谷周四表示，已达成两项单独的协议，以3亿美元的价格出售其基本金属业务4%的股份，旨在提高其铜和镍产量。此次出售是淡水河谷改善镍和铜资产管理战略的一部分，因为预计电动汽车市场对金属的需求将飙升。（上海金属网） 2、印尼将对新建镍冶炼厂进行管控防止镍供应过剩外媒8月8日消息，海洋和投资统筹部长（Menko Marves）卢胡特·宾萨·班查伊丹（Luhut Binsar Pandjaitan）强调，政府将控制新加工和精炼设施（冶炼厂）的建设或增加现有冶炼厂的产能，以避免市场上镍供应过剩。他解释说，目前印度尼西亚已运营的冶炼厂项目每年生产的镍金属达到180万吨。现在正在建设的冶炼厂产能每年将增加镍金属产量约100万吨，规划阶段的项目每年将增加镍金属产量约150万吨。如果这些项目全部建成投产，预计未来几年印尼冶炼厂年产镍金属可达431万吨。（上海金属网） 3、伟明环保：印尼投建的第一个高冰镍含镍金属项目主厂房已结顶 8月8日在投资者互动平台表示，公司在印尼投建的第一个高冰镍含镍金属项目主厂房已结顶，第三季度已进入设备安装阶段，争取尽早出产品。公司有很强的装备制造能力，红土镍矿冶炼与垃圾焚烧发电在工艺和设备上有相似之处。去年以来公司充实装备制造力量，全面介入冶炼设备的研制工作，与行业发展保持同步，并已实现对行业内企业的设备销售。（伟明环保） 4、7月份中国镍冶炼活动下降，欧洲和非洲地区有所增加根据分析平台Savant的数据，7月份，中国镍生铁(NPI离散指数从6月的44.0降至39.9，这是连续第五个月低于50，也是自2020年第一季度新冠肺炎疫情开始以来首次低于40；欧洲和非洲地区的活动得到了NewCo Ferronikeli位于科索沃的12000吨/年工厂停产两年后重新开工的支持，该地区地区镍生铁离散指数在过去两个月上升了10个百分点至7月份的44.2点。（Argus Metals）不锈钢不锈钢 2023.08.10 一、市场点评最新镍铁成交价1110-1120元/吨，整体不锈钢成本持稳；产量方面，预计8月国内300系排产169.99万吨，环比增0.6%，同比增加30.4%，7月印尼粗钢产量28万吨，月环比减少14.8%，同比减少28.6%，8月排产34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存100.5万吨，周环比上升0.19%，因台风影响减少，市场到货增加，其中300系环比上涨2.62%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、【镍生铁采购动态】 8月9日讯，据SMM了解，昨日华北某铁厂与贸易商之间成交1120元/镍点（出厂含税）数千吨，交期9月。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-10

上海期货交易所8月9日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2715 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-08-09

【宏观早评】出口走弱叠加海外避险情绪升温，市场静候政策落地

求推高美债价格，美指美债双上行短线压制黄金。对于周四的美国7月通胀数据，现阶段市场预期将由上月的3%反弹至3.3%，如果出现反弹，短期内黄金将受到压制直到降息或衰退预期，可以低支撑位布局四季度上行区间。地缘方面，俄乌局势依旧焦灼，波兰方面称白俄罗斯无人机进入其领空，双方还未达到和谈条件。金工期货趋势日评受宏观预期向好影响，上涨品种较上周略有增加，大部分商品震荡上涨。无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 A, CS,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 AL, V, IF, MA, FG, IH, SC, FU等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：甲醇纠缠度14，菜籽油缠度14，棕榈油纠缠度15。纠缠度最高的品种是：苹果纠缠度38，白银缠度37，燃油纠缠度34。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-09

上海期货交易所8月8日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2715 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-08-08

【宏观早评】纽约联储主席放鸽，大A等待进一步政策

24年初降低利率，具体取决于经济数据，黄金短线受到货币政策和基本面数据压制。日内2023年票委费城联储主席哈克将短线带动市场波动，短期内黄金突破上行空间比较有限，可以低支撑位布局四季度上行区间。地缘方面，俄乌局势依旧焦灼，波兰方面称白俄罗斯无人机进入其领空，双方还未达到和谈条件。尼日尔政变引发关注，再一次将西方和俄罗斯方面推向风口浪尖，整体地缘形势还未出现缓解。金工期货趋势日评受宏观预期向好影响，上涨品种较上周略有增加，大部分商品震荡上涨。无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 A, CS,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 AL, V, IF, MA, FG, IH, SC, FU等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：甲醇纠缠度14，菜籽油缠度14，棕榈油纠缠度15。纠缠度最高的品种是：苹果纠缠度38，白银缠度37，燃油纠缠度34。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-08

上海期货交易所8月7日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2715 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-08-07

CFTC：截止8月1日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

C)最新公布截止8月1日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:596,100 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 244,060 74,767 149,791 154,254 346,341 548,104 570,899 47,996 25,201 较7月25日当周总持仓量变化(-63,455) -9,344 1,196 -32,177 -18,220 -30,273 -59,741 -61,254 -3,714 -2,201 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 41 13 25 26 58 92 96 8 4 (交易商总数：331) 167 90 131 59 63 290 223

Elaine2023-08-07

CFTC：截止8月1日当周COMEX黄金期货持仓报告

C)最新公布截止8月1日当周COMEX黄金期货分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:439,383 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 238,985 74,061 39,534 117,610 304,455 396,129 418,050 43,254 21,333 较7月25日当周总持仓量变化(-36,793) -9,244 -529 -15,622 -7,881 -19,246 -32,747 -35,397 -4,046 -1,396 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 54 17 9 27 69 90 95 10 5 (交易商总数：304) 165 67 79 49 53 247 169

Elaine2023-08-07

政策组合拳连续，PMI显需求好转 —宏观周度报告

跌，标准普尔500指数跌幅达6.6%，黄金创下历史高位，亚太股市也受到波及出现大幅下挫。本次信用下调发生在亚洲交易时段之内，但市场表现相对平静，避险情绪小幅上升，风险资产整体回调。从未来影响来看，本次信用下调的冲击不及2011年时信用评级首次下调来的剧烈，甚至可能不是当下市场关注的重点当晚发布的ADP就业数据再次超出市场预期，一度令市场呈现美元独涨的走势。此前由于美国经济连续的超预期表现，美联储接近加息尾声，美股出现连续的反弹，惠誉本次对美国信用评级的下调可能给风险资产的回调打响“第一枪”。当下财政问题的源头一是收入的恶化，第二就是利息支出的攀升，这可能进一步转化为美联储政策转向宽松的压力（理由）。信用评级的下调实质上体现的是美国政府当下财政端不可调和的矛盾，随着债务上限问题被推迟至2025年，在2025年新政府上台前，财政问题可能都不会有太大改变，在更遥远的未来都将持续被作为两党争斗的主要工具。美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，为连续第二次低于预期的非农数据。美国7月失业率为3.5%，预期为3.60%。薪资增速4.4%，预期4.2%。随着美国cpi回落至3%的水平，市场期待就业数据能有更多弱化迹象。本次就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期。不过薪资增速仍然偏高。对盘面影响较为温和，小幅利空美元和美债利率，利多贵金属，但或不足以逆转当前的调整行情。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.暴雨洪涝灾害影响超预期； 5.俄乌冲突升级影响粮食价格

申银万国期货2023-08-06

【贵金属周报】非农或确定联储加息暂停，黄金重获上行驱动

宏观-贵金属非农或确定联储加息暂停，黄金重获上行驱动观点概述：非农就业数据不及预期后，劳动力市场放缓预期开始出现，美联储或暂停加息，黄金重获上行驱动。但平均时薪依旧保持韧性，且离劳动市场恶化和降息还存在距离。在惠誉下调评级后，市场短暂担心的债务问题也出现缓解，美债流动性依旧保持，且银行业信贷数据还未出现明显恶化，整体经济韧性犹在。相较欧洲方面通胀顽固和经济走弱，美国基本面略强，美指短期内不太会进入突破下行。下周的美国7月通胀数据存在不确定性，反弹压力可能会带来压制，黄金整体处于震荡低位上行，但难以突破阻力位。长期伴随加息尾声和美元信用看多黄金。货币政策：美联储官员淡化进一步加息的预期，亚特兰大主席博斯蒂克表示“没有必要进一步加息”；芝加哥主席古尔斯比表示“美联储很快开始考虑将利率维持稳定”，非农数据公布后，加息预期进一步出现下行，相较而言，整体欧央行的加息预期较为平稳。通胀：对于周四（8.10)将公布的美国7月CPI通胀，市场预期7月CPI由前值3%回升至3.3%，而核心维持在4.7%左右。CPI面临反弹的压力的原因主要有：①美国2季度GDP超预期，投资增速加快；②7月平均时薪同比环比均超预期具有韧性；③原油价格小幅上涨，对低基数的2022年下半年数据将带来较高的同比增速；④基数效应的消失银行业：美联储资产负债表总体贷款项继续下调，但BTFP流动性工具连续三周上行至历史高值，货币市场规模再次达到新高位５.５２万亿，隔夜逆回购有所回升。商业银行信贷端失去动能，以工商业和商业地产的信贷收缩为主，而消费贷款和住宅贷款趋稳。基本面：美国7月非农就业略低于预期录得18.7万人（预期20），但批发零售贸易运输，休闲住宿和服务就业增长依旧保持动能。美国７月失业率继续下行至３.５％，时薪水平具有韧性，环比维持０.４％的增速。整体就业在服务业的带动下，还是具有韧性，且整体增长离劳动力恶化的程度还有差距。策略建议及风险提示：重要数据：美国７月ＣＰＩ通胀数据短期观点：震荡低位上行，但难以突破阻力位长期观点：低位看多宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-08-05

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