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2023年5月4日申银万国期货每日收盘评论

属】贵金属：节日期间贵金属整体走强，黄金更是在早盘一度突破历史高点，但白天外盘收回绝大部分当日涨幅。昨夜美联储再度加息25bp，声明中删除“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或传递美联储暂停加息信号。节日期间，第一共和银行倒闭事件一度引发市场避险买盘，鲍威尔会议后表示关注的焦点将是中小银行的表现和信贷供应情况，关于降息，此前多位票委表示会将维持高利率维持一段时期，而当前鲍威尔也表示当前通胀下降得不够快，逆转政策是不合适的。此外近期围绕债务上限的争端也持续刺激市场。当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，基本面偏向正面，波动区间抬升。美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5400-5900。AU2306合约波动区间435—470。价格或呈震荡走强。【铜】铜：日间铜价震荡收低，受国内PMI低于荣枯线影响。国内PMI为49.2，反映了制造业面临一定的下行压力。美联储如期加息25个基点，并暗示加息暂停，市场反应平淡。一季度国内铜产量延续稳定增长。今年全球供应大概率延续稳定，周度精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，综合来看一季度需求表现总体良好，今年供求可能略有缺口。短期CU2306合约可能在65000-70000左右区间偏弱波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价冲高后回落，震荡加剧。国内PMI为49.2，低于荣枯线，反映了制造业面临一定的下行压力。美联储如期加息25个基点，并暗示暂停加息。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，中止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能20000-22000左右区间波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价高开。宏观方面美联储加息落地，俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止5月04日，国内电解铝社会库存约78.3万吨，去库1.5万吨，有所放缓。供应端，国内成本下探明显，成本端支撑趋弱，电解铝供应小幅增长，云南维持减产运行状态，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨至65.3%，下游消费领域终端新增订单后续增长或趋缓。整体上，目前铝锭去库有所放缓，预计AL2305运行区间18100—19500为主。【镍】镍：镍价收涨。海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比增1.73%，虽然国内产能延续爬坡，但MHP产电积镍利润缩窄驱动有所减弱。海外纯镍稀缺问题缓解，纯镍现货升水下行，国内纯镍库存偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，经历过3月份减产，4月不锈钢厂复产较多，而需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化速度减慢。整体上，镍供需结构略改善，预计NI2305运行区间180000—200000为主。【锡】锡：走势震荡。消息面缅甸佤邦关停锡矿的影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为55.31%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，订单回暖情况需继续跟踪。近期国内锡锭社会库存再度出现一定累积。整体上，短期消息面扰动，锡供需疲弱状态略改善，预计SN2305运行区间205000—220000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡运行。现货市场成交气氛偏弱，华东553通氧硅价维持在15350元/吨。供应方面，利润倒挂西南厂家复产积极性较差，个别北方厂家也出现检修意向，工业硅产量高位回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，产量仍然延续高位；铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，行业开工降至低位。综合来看，目前下游需求尚待回暖，高企的市场库存消耗缓慢压制硅价；但当前期价逐渐接近北方生产成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间15000-17000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日强势上涨，创年度新高。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。国内下游需求逐渐修复，但旺季结束后订单可持续性还有待观察。整体来看，在种植面积下降和内需复苏的推动下，国内棉价重心有望继续上移，CF309合约多单持有，区间15000-17000。【白糖】白糖：原糖下跌推动郑糖白天下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调70元在7040元/吨，云南南华维持下调50元在6880元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：节后生猪价格下跌。根据涌益咨询的数据，5月4日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：减产预期发酵，苹果期货节后大涨。根据我的农产品网统计，截至5月3日，本周全国主产区库存剩余量为345.31万吨，单周出库量32.60万吨。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日上调0.45元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：早盘受原油大幅下挫影响，油脂低开，但是随后收复跌幅，并高于上周五，因为国内豆油现货偏紧以及美豆油跟随外盘反弹，国内豆油走势偏强。4月全月马来西亚棕榈油出口减幅较前25日扩大，但是根据MPOA预估4月全月产量可能与3月持平或者略减，最终4月底库存可能下降至160万吨左右，尽管进入旱季，但是产量增速有限，6月前累库程度不高，但是之后累库将会加快。今日产地5月船期棕榈油对2309倒挂900左右，远月倒挂却只有几十，因此随着国内豆棕2309扩大，后期豆油供应增多后，豆棕2309价差可能再度回落。本周欧洲菜油延续下跌，并跌破4月最低的860欧元/吨，其他油脂价格也延续回落。短期油脂可能跟随外围商品反弹，但是预估触及上一轮前低附近可能再度回落。豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：冲高回落，今日国内豆粕现货开始回落，本周周度压榨量继续回升，5月预估大豆到港923万吨，6月1080万吨，7月860万吨，累计2863万吨，到港较多。美豆播种快于往年，未来主产区气温略偏高，降雨接近正常水平，如果后续美豆播种和生长顺利，最终52蒲氏耳/英亩的单产兑现，美豆主力将会跌至1100-1200美分/蒲氏耳，对应国内豆粕在3200附近。中长期豆菜粕维持逢高空策略，关注豆粕79反套。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-04

Mysteel：加息结束了？但商品价格拐点或难以到来

下行；而美国三大股指均有不同程度下跌；黄金价格上升，而原油价格下跌4.9%。未来市场交易的是美国经济衰退预期与降息预期。从金融市场与商品市场的关键指标来看，美国在第三季度陷入衰退或出现衰退迹象的可能性越来越大。降息的基准情形是2023年不降息，2024年上半年可能降息。但金融风险与经济衰退将会是迫使美联储快速转向的外生冲击。在2023年年底是否降息是市场与美联储的预期差。 4. 金融环境和经济增速放缓压制商品价格反弹随着全球金融周期缩短，大宗商品价格受到金融条件的影响越来越显著，而且响应速度越来越快。商品周期在不断前移，商品周期滞后于全球货币周期的时间差大约半年。至少在2023年上半年美国国内利率是上升的，这将继续压制大宗商品价格反弹。假设全球流动性紧缩周期在2023年Q2左右结束，商品价格的拐点应该出现在2023年Q4附近。随着比如金融风险事件等外部冲击的出现，商品价格可能还有最后一波下跌。毕竟商品价格在不断计入预期变化的扰动，而引发预期变化的因素来自市场对美联储货币政策路径的改变：“通胀韧性+经济韧性—加息预期升温—利率高位—金融风险增加+增加经济硬着陆风险—降息可期”。从需求侧来看，全球经济增速放缓，对大宗商品的需求减少，对大宗商品价格形成长期的压制。即使欧美经济存在“软着陆”的可能，但全球经济复苏乏力是不争的事实。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽经济学博士

我的钢铁网2023-05-04

【红枣调研报告】“黄金坑”已现？

正文共2733字，阅读时间约8分钟。观点总结：红枣近期的走货以及消费端表现比3月份要好一些，同时现货价格出现小幅上涨，产业普遍的悲观情绪也有所缓解；目前来看2022-2023产季现货端总量的矛盾不是特别突出，产业普遍预估崔尔庄库存超过10万吨，高于去年同期，低于前年，但由于去年出成率偏低，同时期货仓单锁住部分好货，现货好货偏少，并且今年仓单和现货分布相对比较分散，集中抛压不会有去年那么大，基差的收敛有可能通过现货中好货的涨价来实现；主力合约换月后，到9月还有端午备货，种植端的天气问题，有一定的时间价值，另外，今年新疆产区前期温度较低，部分枣农反馈对于枣树有一定影响（树干开裂、不发芽或发芽晚），对于供应端的交易可能提前。策略总结：6-7月天气扰动证伪之前，逢低买入2309、2401合约 2023年3月份我们跟随钢联团队走访河北河南销区，调研红枣的消费情况，现在一个多月过去了，5月天气炎热之前，红枣集中入冷库的时间节点，我们再次来到崔尔庄市场进行调研，并准备了一些想要了解的问题，现整理如下： Q1:红枣消费端占比怎么样？从加工厂的环节了解，卖给了哪些渠道？商超占多少，批发市场占多少，

混沌天成期货2023-05-03

上海期货交易所4月28日指定交割仓库黄金仓单周报

黄金单位：千克上周库存本周库存库存增减 2754 2754 0 注： 1、库存为已注册成标准仓单的黄金数量。 2、交易所根据各金库黄金入出库情况进行调运，黄金存放数不受库容影响。

Elaine2023-04-28

上海期货交易所4月28日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2754 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-04-28

Mysteel参考丨2023年中国无缝钢管市场二季度运行逻辑展望

硅谷银行破产倒闭，引发美欧银行业动荡，黄金却持续强势上涨，一季度原油价格持续疲软后多个重要产油国均宣布减产，推动国际原油价格上行，同时也进一步增加了国际原油市场前景的不确定性。国内方面，疫情过峰后国内经济迎来“小阳春”，然而消费复苏与实体制造业相对疲软形成矛盾，货币供应面相对宽松但流动性难以提振，整体市场信心偏向一般。展望二季度宏观市场，中国经济将全面进入疫后修复期，消费有望延续较好恢复势头，基建和制造业投资将较快增长。据CME“美联储观察”，美联储5月加息25个基点的概率为66.7%，6月维持累计加息25个基点的概率为64.3%，欧洲央行表示尚未完成加息进程，全球流动性事件以及美国部分经济指标下行会加强全球市场衰退预期，届时会加剧大宗商品市场波动，全球国际关系或进一步紧张等。因此，二季度无缝管市场不确定性因素增强。表1：CME利率期货市场预计美联储加息区间数据来源：CME 二、原料支撑前强后弱，无缝管利润有望修复一季度无缝管原料管坯价格在相对高价位矿粉推动下震荡走强，管坯成交虽不及预期但好于往年同期水平，管厂利润几乎维持盈亏平衡。进入二季度，无缝管原料价格维持在相对高位震荡，预计管坯供应还有一定幅度增量，目前管坯社会库存与钢厂库存维持在相对偏高水平，管坯目前利润处于收缩态势，钢厂挺价意愿较强，叠加目前无缝管厂原料库存相对低位，在4月份需求阶段性释放情况下，管坯价格或能得到支撑，随之风险性将逐步增长。从山东管坯与唐山钢坯价差角度来观察，由于2023年春节前后，管厂备货相对积极，管坯供应相对一般，管坯交投尚可，价格相对坚挺。钢联数据统计，4月7日山东管坯与方坯价差约450元/吨，高出正常均值价差150元/吨，处于年内价差高位，二季度大概率回归合理区间走势，无缝管厂利润有所恢复。图1：近三年山东管坯价格（单位：元/吨）数据来源：钢联数据图2：山东管坯-唐山钢坯价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据三、无缝管市场基本面有阶段性支撑 1.二季度供应维持前低后高回顾一季度市场供应情况，价格震荡上行，在钢厂利润有所修复后，一季度无缝管供应在春节后两周开始达到年内高位水平，据mysteel调研一季度全国无缝管产能利用率最高超过80%，进入三月份中下旬管厂订单减少，利润开始收缩，原料库存偏低管厂供应有所下降。展望二季度，历年二季度无缝管供应维持年内中高位水平，介于目前管厂订单有所减量，管厂无缝管库存相对偏高，4月份开始有部分管厂陆续检修计划，整体二季度供应维持在前低后高态势，全国平均产能利用率维持在75%附近。图3：样本管厂产能利用率、开工率变化情况（单位：%）数据来源：钢联数据 2.无缝管社库弱于同期水平，厂库继续攀升回顾一季度无缝管库存情况，在经历前两年市场较大幅度波动下，市场商家补库相对谨慎，多数商家冬储基本维持正常库存，节后开始小幅补库，3月无缝管社会库存相比年初高出5.2万吨，社库低于往年近3万吨。无缝管厂库在商家节后小幅补库后也开始下降，然整体一季度消化相对缓慢，三月中下旬开始钢厂接单受阻，供应相对高位的情况下厂库开始明显累库，据Mysteel对全国33家无缝管厂调研，目前厂库67.61万吨，已经高于同期水平。展望二季度，受外围因素影响，目前市场情绪偏向谨慎，商家按需采购，社会库存预计难以大幅波动，正常低于往年水平，由于无缝管厂生产原因，机组关停灵活性较弱，在没有正常外因情况下主流管厂依然会保持正常生产，因此二季度管厂库存有震荡攀升可能。图4：全国无缝钢管社会库存变化 (单位：万吨) 数据来源：钢联数据图5：样本生产企业库存变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据 3.二季度无缝管总体需求好于同期水平回顾一季度无缝管成交情况，Mysteel无缝管贸易企业成交量（样本企业共计123家）整体一季度日均成交11457吨高于去年同期水平121吨，增幅约1.07%，其中2月份明显高于2022年同期成交水平。出口方面，根据海关数据显示，2023年3月我国无缝钢管出口量49.91万吨，环比增长29.50%，同比增长53.05%；1-3月累计出口无缝管150.51万吨，同比增长83.19%，一季度出口保持强劲态势。展望二季度，无缝管需求中油井管、管线管、石化管等占比整个无缝管需求超过40%，年需求量接近900万吨，二季度多个重要产油国均宣布减产，推动国际原油价格上行，国际油价与无缝管需求以及出口有较强相关性，因此二季度在油价阶段性冲高下，国内外油气行业用无缝管依然会有增量。另外无缝管用在机械行业用量较大，其中2023年1-3月，共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%；其中国内28828台，同比下降44.4%；出口28643台，同比增长13.3%，整体呈现外销正增长，内销降幅收窄，二季度机械工程开工率有望底部复苏。因此二季度需求将打破传统淡旺季规律，整体要优于同期水平。图6：Mysteel样本贸易企业无缝管日均成交量（单位：吨）数据来源：钢联数据图7：无缝管出口量季节性变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据四、二季度无缝管价格高位震荡走弱宏观面，外围经济环境相对较弱，国内宏观预期相对较强，警惕海外衰退风险拖累中国经济增速。原料端，二季度前期原料端受钢厂低利润以及高矿价情况下支撑力度较强，然管坯-钢坯价差处于较高水平，警惕原料在二季度中后期回落风险，届时无缝管利润或有一定修复。基本面，二季度无缝管需求或维持一定韧性，虽然供应与厂库维持相对高位，在需求陆续释放以及国内经济政策支持下，无缝管价格难以快速下行。综合来看，二季度无缝管价格或高位震荡后回落，回落幅度距高点维持在300元以内，全国无缝管二季度均价维持在5100-5400元/吨。

我的钢铁网2023-04-28

2023年4月27日申银万国期货每日收盘评论

【贵金属】贵金属：贵金属延续调整，黄金小幅反弹。美国国会对债务上限的辩论、美国地区银行表现较弱和对经济衰退的担忧提供支撑。近期美联储多位官员表态要加息对抗通胀，为5月需继续加息预热，并表示会将高利率维持一段时期。市场对5月加息25bp的概率预期升高至80%之上，同时市场对下半年降息的预期降温。数据方面，美国经济数据边际回暖，4月制造业PMI创六个月新高，4月服务业PMI创12个月新高，市场情绪边际乐观。考虑处于美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下央行持续的购金行为，当前市场逻辑延续“加息尾声+就业市场降温+潜在衰退担忧”，基本面偏向正面，波动区间抬升，短期再度受到即将加息影响呈调整态势，不过难有再度加息提速的情况下，回调程度有限，AG2306合约波动区间5400-5900。AU2306合约波动区间435—460。价格或呈震荡整理，短期可考虑买金卖银，做多金银比价。【铜】铜：日间铜价震荡回落。5月初美联储将召开议息会议，预期加息25个基点，市场情绪趋于谨慎。三月份国内铜产量同比增长9%，达到105万吨，延续增长。今年全球供应大概率延续稳定，周度精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，综合来看一季度需求表现总体良好，今年供求可能略有缺口。短期CU2306合约可能在65000-70000左右区间偏弱波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，中止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能20000-22000左右区间波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价大幅走弱。宏观方面美联储加息不确定性干扰，俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止4月27日，国内电解铝社会库存约79.8万吨，去库4万吨，保持连续去库节奏。供应端，国内电解铝供应小幅增长，云南降雨偏少维持前期减产运行状态，贵州及四川等地复产产量相对较小，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至65.3%，下游消费端开工持续回暖，带动铝锭库存连续下降趋势。整体上，目前需求回暖，铝锭延续去库，预计AL2305运行区间18100—19500为主。【镍】镍：镍价反弹回落。宏观方面美联储加息不确定性干扰。海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比增1.73%，虽然国内产能延续爬坡，但MHP产电积镍利润缩窄驱动有所减弱。海外市场俄镍现货出现一定紧缺，进口窗口关闭，国内镍现货市场出现一定偏紧，国内纯镍库存偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，钢厂已开始集中减产，3月不锈钢产量约267.5万吨，环比减5.41%，同时需求小幅回升。整体上，镍供需结构略改善，预计NI2305运行区间173000—193000为主。【锡】锡：锡价反弹回落。消息面缅甸佤邦关停锡矿的影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为55.31%，云南某冶炼企业开始停产检修。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，订单回暖情况需继续跟踪。近期国内锡锭社会库存累积趋势有所缓解。整体上，短期消息面扰动，锡供需疲弱状态略改善，预计SN2305运行区间201000—210000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价小幅上探后回调低走。现货市场成交气氛有所转弱，华东553通氧硅价维持在15350元/吨。供应方面，利润倒挂西南厂家开工积极性较差，个别北方厂家也出现停减产意向，工业硅产量降至去年同期水平以下。需求方面，多晶硅价格持续松动，产量仍然延续高位；铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，行业开工降至低位。综合来看，目前下游需求尚待回暖，高企的市场库存消耗缓慢压制硅价；但当前期价逐渐接近北方到货成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间15000-17000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续震荡。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，关注新疆播种期天气情况。需求方面，国内开机率维持在较高水平，成品库存位于历史偏低水平。整体来看，短期在外围宏观利空和外盘弱势的影响下，郑棉涨幅或受到限制，不过在种植面积下降和内需复苏的推动下，中长期国内棉价重心有望逐步上移。CF309合约逢低做多，区间14500-16000。【白糖】白糖：原油价格下跌拖累糖价。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6990元/吨，云南南华维持在6820元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，4月27日国内生猪均价14.61元/公斤，比上一交易日下跌0.32元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货震荡持续。根据我的农产品网统计，截至4月26日，本周全国主产区库存剩余量为377.90万吨，单周出库量37.98万吨，走货速度相比上周有所放缓，河南、山西产区进入销售后期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.15元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注此次阴雨天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：再度下跌，豆油和菜油主力跌破前低，棕榈油主力接近前低。尽管印尼政府5月起印尼将把棕榈油国内市场义务(DMO）下调至每月30万吨，目前为40万吨，政府还将把棕榈油出口比率从1:6收紧至1:4。在2月初的时候政府为满足斋月期间国内油脂需求，冻结590万吨出口额度的66%，并于5月释放，但是从2月到4月产生的出口额度还有200-300万吨，算上5月后每月生成及之前剩余，从5月开始每月仍然可以出口230万吨以上棕榈油，如果再算上其他不需要执行DMO的棕榈油制品，后续每月实际出口并不会因为该政策受到很大影响。今年厄尔尼诺较上次预测提前发生，在发生的前几个月甚至一年都会利于增产，而近期根据船运商检机构数据，产地棕榈油出口较差，内盘棕榈油跟随豆菜跌破区间，短期再度大幅下跌可能性较小，但是反弹后随着产地供应增加而再次回落，维持逢高做空策略，关注菜棕2309扩大。棕榈油主力6600-7500，豆油主力7300-8200，菜油主力7800-8700。【豆菜粕】豆菜粕：油脂走势偏弱，支撑两粕走势。今日全国各个地方豆粕现货价格继续上涨，国内豆粕现货库存偏低，现货维持高基差，临近交割月走出期现回归行情，美豆主力暂时支撑点仍然在1400美分，巴西大豆贴水再度上涨，内盘豆粕开启反弹，市场预期5月后华北地区油厂停机检修较多，国内收储大豆传闻，造成供应压力后延，豆粕近月月差，特别是79月差出现升水状态，但是考虑到到港成本的差异，月差终将回落。美豆播种初期顺利，如果后续美豆播种和生长顺利，终将跌破底部，最终52蒲氏耳/英亩的单产兑现，远月美豆（11合约）将会跌至1100-1200美分/蒲氏耳，对应国内豆粕在3200附近。中长期豆菜粕维持逢高空策略，关注豆粕79反套。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-27

上海期货交易所4月27日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2754 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-04-27

【工业品早评】海外担忧再起，铜价偏弱运行

B）的铜，700，000盎司（oz）的黄金和900万盎司（Moz）的银。Copper Dome大部分铜金矿化以矿脉、裂隙充填物和Nicola群火山岩和Lost Horse侵入杂岩内的浸染形式存在。（上海金属网） 2.【秘鲁采矿业将铜合资企业视为开发新项目的方式】外媒4月25日消息，秘鲁采矿业未来可能会将合资协议视为在偏远地区开发新铜矿项目的一种方式，这些地区不习惯该行业。秘鲁是世界第二大铜生产国，其绝大多数铜矿集中在南安第斯山脉。但由于铜价居高不下，安第斯山脉山脉北方一小块地区长期停滞的项目，通过合资企业或共同基础设施建设可能会更有效。（上海金属网） 3.【Anglo American2023年一季度铜产量同比增加27.7%】Anglo American(英美资源)2023年第一季度铜产量为17.81万吨，同比增加27.7%，环比减少27.1%，同比增加主要是由于秘鲁新的Quellaveco铜矿的产量增加。2023年铜指导产量为84-93万吨（智利53-58万吨；秘鲁31-35万吨）。（Anglo American） 4.【KGHM：3月铜销售量为6.61万吨】据外媒报道，波兰矿业公司KGHM周二公布称，该公司3月铜销售量为6.61万吨，与上年同期销售量持平。该公司称，3月铜产出为6.27万吨，较上年同期下降2%。（上海金属网） 5.【山西省2023年省级重点工程项目名单：涉铜项目6个】4月24日，山西省公布2023年省级重点工程项目名单。此次共安排619个项目，包括272个产业转型项目、66个能源革命项目、69个基础设施项目、64个区域发展项目、51个生态文明项目、38个科教人才项目、33个社会民生项目、26个改革开放项目。其实涉铜项目6个：侯马北铜年处理铜精矿150万吨综合回收项目；大同捷美再生资源循环利用产业园项目；北方铜业铜矿峪矿园子沟尾矿库项目；太原惠科高性能电子铜箔项目；山西北铜高性能压延铜带箔和覆铜板项目；中阳钢铁年产20万吨高速镀铜焊丝项目。（山西省人民政府） 6.【LME铜注销占比继续下降注册仓单四连增】LME公布的数据显示，LME铜注销仓单仍然降个不停，目前已经落至3750吨，注销占比降至6.17%。注册仓单延续回升姿态，目前四连增至57025吨。三月下旬以来，LME铜库存降个不停，不断刷新多年低位，最近几个交易日出现企稳回升迹象，昨日库存增加6900吨。注册仓单早在四月初已经出现拐点，最近持续增加，注销仓单不断下滑，目前注销占比已经落至极低水平，进一步下降空间十分有限。（文华财经） 7.【保税区出库量大增致库存减少】上海金属网讯：截止4月22日当周，上海保税区电解铜库存约15.9万吨，较前一周净减少1.5万吨。（SHMET）铝铝 2023.04.27 一、市场观点供给端，西南地区的水电状况仍无明显好转迹象，减产扩大可能依然存在。需求端，加工表现平稳，终端地产竣工表现良好，光伏仍是亮点，铝锭库存持续去库，表需强劲，电解铝成本重心下移，电解铝利润率不断扩大，且宏观风险加大，企业锁定较高利润的动力加强，供给释放条件还紧的环境下，缺口持续存在，铝水比例提高，铝锭库存压力持续下降。基本面表现尚可，预计铝价短期回调，维持低多配置思路。结构方面，持续去库状态下，建议关注跨期正套交易机会。二、消息与数据 1.【印尼将在6月实施禁止金属原料出口】外媒4月25日消息，印尼能源和矿业部长阿里芬·塔斯里夫(Arifin Tasrif) 4月15日在接受采访时说，印尼将在6月实施禁止出口铝土矿、钴和锡的计划，这是印尼从丰富的自然资源中获取更多经济利益的战略的一部分。Tasrif在日本北部札幌举行的七国集团气候、能源和环境部长会议上表示，我们不允许出口原材料，因为这些矿产是不可再生的。我们有2.7亿人口，而且每年都在增长，怎样才能满足他们的需求?我们必须创造就业机会。为了创造就业机会，我们必须开发项目和经济活动。虽然我们不允许出口原材料，但我们欢迎合作伙伴与我们合作，共同创造价值，然后分享利益。（上海金属网） 2.【山西省2023年省级重点工程项目名单：涉铝项目5个】4月24日，山西省公布2023年省级重点工程项目名单。此次共安排619个项目，其中涉铝项目5个：孝义东义镁铝新材料产业园项目；兴县杨家沟铝土矿山项目；忻州启盛年产15万吨再生铝合金锭及压延产品项目；吕梁泰兴铝基新材料科技数据产业园项目（前期）；吕梁中铝华润二期50万吨电解铝项目（前期）。（山西省人民政府网）锌锌 2023.04.27 一、市场观点供给端，精矿供给增加，但冶炼开工也显提升，国产矿TC本周维持4950元/吨，进口精矿TC200美元/吨，冶炼利润下滑，但利润尚存。产量同比内增外减，国内1-3月锌锭产量同比增长5.4%至174.8万吨，全球1-2月锌锭供给同比下滑2.5%。需求端，本周镀锌开工同期高位环比回升、压铸、氧化锌表现相对平稳；终端方面，基建表现良好，房地产竣工表现较好，4月狭义乘用车零售预计环比下降1.3%至157.0万辆，新能源受出口影响季节性波动环比下降8.4%至50万辆；海外方面，欧美制造业持续萎缩有所加剧。矿端渐宽，冶炼利润尚可，预计冶炼逐步恢复，国内需求尚有韧性，库存不高，但宏观风险压力加大，锌价破位下行，是否止跌主要关注宏观情绪的变化，操作上震荡偏空思路对待。二、消息与数据 1.【到港锌锭全部流入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止4月22日当周，上海保税区精炼锌库存约1.937万吨，较前周增加0.2万吨。（SHMET）镍镍 2023.4.27 一、市场点评基本面方面，镍现货进口窗口持续关闭；国内镍铁议价空间小幅下跌，26日印尼HJF新增一条RKeF产线投产，INSG预测印尼NPI产量将继续上升，中国产量将进一步下降。4月不锈钢产量预期回升，对镍元素需求上涨。印尼中间品产量不断提升，回流量增加，硫酸镍价格持续承压，预期四月产量环比小幅下滑。总体来看，镍元素整体供给预期增加，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价有较强支撑，长期来看电积镍潜在投产产能对镍价仍存在压制。二、消息与数据 1、INSG：预计印尼的镍生铁（NPI）产量将继续上升国际镍业研究小组（INSG）4月26日发布2023年镍市场观察（Nickel Market Observations for 2023）。INSG预测，印尼的镍生铁（NPI）产量将继续上升，中国的产量将进一步下降。同样在印度尼西亚，NPI向镍锍的转化正在增长，生产混合氢氧化物沉淀（MHP）的高压酸浸（HPAL）工厂正在继续提高产量，第一个硫酸镍项目于上个月投产。（上海金属网） 2、INSG：今年全球镍市料供应过剩23.9万吨外电4月25日消息，国际镍业研究组织(INSG)周二公布称，预计今年全球镍需求量料自2022年的296万吨增至313万吨，预计今年全球镍供应量料自2022年的306万吨增加至337万吨。2021年镍市供需缺口为16.9万吨，2022年和2023年的供应过剩规模分别为10.5万吨和23.9万吨。（文华财经） 3、据悉，4月26日印尼HJF镍铁一期项目第7条RKEF产线投产出铁，该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。（SHMET）不锈钢不锈钢 2023.4.27 一、市场点评镍铁最新成交价1090元/镍，环比小幅下跌，华南某钢厂废不锈钢采购价价格较上期下跌200/吨。据Mysteel调查统计4月300系不锈钢粗钢排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。上周300系库存环比下降6.04%，连续数周去库，仍在历史高位。整体来看，市场情绪转降，不锈钢供需双弱但成本仍有支撑，预期短期震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、华南某钢厂废不锈钢采购价华南某钢厂304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10600元/吨，较上期下跌200元/吨，折合高镍生铁价格约为1123元/镍点（到厂价）；316废不锈钢暂停报价。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-27

【宏观早评】股市的情绪该缓和起来了

种是：白糖纠缠度8，动力煤纠缠度11，黄金纠缠度15。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度50，豆油缠度43，沪铝纠缠度39。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-27

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