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黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2790 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-03-08

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2790 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-03-07

资金进场就只是时间问题。贵金属昨夜黄金小幅回调。目前3月加息25BP概率降至70%，加息50个基点的概率升至30%，加息终点维持5.45左右高位。美债利率高位震荡，但主要是通胀预期上行，本轮实际利率仅小幅上行，因此贵金属小幅反弹后震荡。目前联储还是担忧与薪资相关的服务业通胀，市场看到这么超预期的数据也像联储转向，后面需要看到非农数据中的薪资、职位空缺给出更多证据，联储才会松口。关注今晚鲍威尔听证会。地缘上德美闭门会议，传言俄罗斯将会和美国对话，欧洲表示今年晚些时候俄乌将会和谈。同时中美关系逐渐变僵，美国连通过多个制裁中国的法案，多在金融和贸易端。金工期货趋势日评上涨品种增加，大部分品种处于震荡上行的行情中。 FU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 RB, J, Y, JM, P, HC,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。 ZC, SP, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 NI, AG, SN, AU, RM, RU, M, PP, MA,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：热卷纠缠度13，豆一纠缠度14，铁矿石纠缠度14。纠缠度最高的品种是：聚丙烯纠缠度48，玉米缠度45，甲醇纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-07

上海期货交易所3月6日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2790 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-03-06

CFTC：截止2月7日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

C)最新公布截止2月7日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:620,608 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 239,218 91,184 164,654 163,977 336,673 567,849 592,511 52,759 28,097 较1月31日当周总持仓量变化(-41,334) -39,390 2,109 -5,453 87 -36,989 -44,756 -40,333 3,422 -1,000 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 39 15 27 26 54 92 96 9 5 (交易商总数：324) 180 70 133 57 61 293 212

Elaine2023-03-06

CFTC：截止2月7日当周COMEX黄金期货持仓报告

C)最新公布截止2月7日当周COMEX黄金期货分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:439,755 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 223,298 94,483 49,579 118,802 271,768 391,679 415,830 48,076 23,925 较1月31日当周总持仓量变化(-31,887) -33,119 -1,653 -1,515 -1,345 -28,899 -35,979 -32,067 4,092 180 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 51 22 11 27 62 89 95 11 5 (交易商总数：293) 167 55 79 52 47 252 153

Elaine2023-03-06

现实预期交织，市场等待变局——资产配置周报20230305

指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油。2月制造业PMI大幅上涨，显示经济景气度回升，兑现了此前市场对于疫情缓和部分经济活动回升的预期。但是地产链条恢复缓慢，部分投资者对地产恢复的速度和持续性有怀疑，前期市场对于地产的预期还未兑现。3月政府工作报告中制定的全年经济增长5%左右的目标也预示着经济增长超预期的可能降低。海外市场美联储货币政策持续收紧也对部分风险资产形成利空。此外中美关系遇到一定的挑战。因此在3月的资产配置中，降低股票配置比例至30%，债券的配置比例上调至60%，商品的配置比例降低至10%。风险提示：地产销售超预期；美国经济衰退超预期。正文 01 3月初市场走势延续2月的趋势本周两会召开。2023年政府工作报告中，总量目标以稳为主，GDP增长目标从5.5%左右下调至5%左右。城镇新增就业目标上升，从1100万人以上提高到1200万人左右。GDP目标增速略低于市场预期，但是新增城镇就业人数上调，这反映政府工作报告整体较为稳健的基调。 3月初各类资产价格基本延续2月的趋势。本周公布了2月国内PMI数据大幅上涨，但是股票、债券和人民币汇率波动幅度有限。港股前期跌幅较大，3月第一周的反弹相对较高。大宗商品方面，不同版块的水平表现分化，整体也没有明显的趋势。制造业PMI、服务业PMI以及与居民出行相关的经济活动恢复明显，甚至超预期；但是房地产链条的经济活动恢复速度有限，与1月份市场高涨的情绪所蕴含的预期相比有一定差距。这可能是在2月份之后风险资产涨幅放缓甚至回调的主要原因。进入3月份之后，30大中城市地产销售速度有进一步提升的迹象，但是从政策来看，未来一段时间是否要进一步出台刺激房地产销售的政策还不确定，所以目前不论是股市还是债市处于相对纠结的状态。海外市场近期的焦点是对于美联储加息预期的调整。2年期美国国债收益率已经超过了去年末的高点，10年期美国国债收益率再次回到4%以上。1月和2月部分美国的经济数据显示美国通胀存在粘性，美国经济增长也有一定的韧性。对美联储货币政策的预期继续成为影响海外资产价格的主要变量。 02 2月国内制造业和非制造业景气度大幅提升目前国内的疫情已经基本得到控制，前期受疫情影响比较大的居民出行和相关服务业活动有明显恢复。2月制造业PMI和非制造业PMI都出现了明显的上涨，其中制造业PMI更是达到10多年的高点。制造业PMI的大型、中型和小型企业都有明显的改善。制造业PMI的分项中，生产分项改善明显，这显示了疫情得到控制之后，前期被抑制的经济活动开始明显改善。这与此前市场较为乐观的预期基本一致。新订单上升表明需求增加，这在一定程度上带动了原材料购进价格的上涨，但是后者改善幅度与其他分项相比有限。过去两年供应链遇到较大的冲击，对物价的上涨起到推动作用。疫情缓和之后，供应链好转的幅度也很大。这表明，未来影响原材料价格的主要变量或再次有供给转为需求。原材料价格的上涨与螺纹钢等大宗商品价格的上涨同步。 03 房地产销售速度开始超过去年同期水平近期30个大中城市房地产销售速度超过去年同期，显示房地产销售在回暖。但是从年初至今，房地产销售仍然低于去年同期。百城土地成交也继续处于较低水平。未来房地产销售、房价已经房地产投资的恢复速度是影响很多类资产价格走势的关键。 04 债券市场“无视”经济的改善与资金面的收紧制造业PMI大幅上涨，显示经济景气度回升，对国债构成一定的利空。原材料价格的上涨幅度相对有限，但从方向上来说也是利空国债。此外，银行间市场资金面持续的收紧，也对债券市场形成利空。面对这么多的利空，2月份以及3月初国债波动幅度很小，似乎完全“无视”这些利空因素，可能有两点原因：部分投资者对地产恢复的速度和持续性有怀疑，以及中美关系遇到一定的挑战。3月政府工作报告中制定的全年经济增长5%左右的目标也预示着经济增长持续超预期的可能降低。因此，即便有多重利空，在这几点利多因素改变之前，国债利率或继续小幅波动。 05 现实与预期交织，股市等待变局 2月官方制造业PMI、财新制造业PMI和企业经营状况指数(BCI)都有明显的上升。这说明经济景气度的改善是确定性的。但是大盘股却出现了一定的调整，中小盘股横盘震荡。1月外资大幅流入A股，但是从2月就开始放缓，近期陆股通净录入的资金已经低于过去2年的平均水平。显示市场情绪与经济的改善有一定的分化。这里面的差异可能主要反映了经济现实与市场预期之间在节奏上的差别。PMI大幅上升能否扭转人民币贬值的趋势也存疑。去年以及今年影响经济增长的两大变量是疫情和地产。前期市场对疫情缓和之后经济改善的预期已经充分兑现，但是对于地产的乐观预期兑现的程度有限。股市等待变局。 06 美国经济衰退预期反复，美联储加息预期回升 2月ISM制造业PMI还处于底部附近，但是其中一些重要的分项已经出现了反弹的迹象，这一方面打消了部分市场投资者对于美国衰退的预期，另一方面也提升了市场参与者对美联储货币政策进一步收紧的预期。ISM制造业PMI的分项中，新订单、订单库存上升、物价都出现了一定幅度的回升，而供应商交付还在回落。这表明需求的回升带动了物价的上涨，这种上涨在一定存单上对铜价和原油价格形成利多。但是市场对美联储货币政策收紧的预期又对部分风险资产形成利空。利多与利空因素叠加，铜价与原油价格近期以震荡为主。 07 资产配置继续低配股票和商品我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。在之前的报告中，我们维持基准指数的配置。2月份中国地产链条恢复速度不及预期，市场对美联储加息的预期回升，中美关系挑战增加，这些都在一段时间内对股票和商品形成一定的利空。因此在3月的资产配置中，降低股票配置比例至30%(沪深300指数和中证500指数仍然保持相同的配置比例)，债券的配置比例上调至60%，商品的配置比例降低至10%(螺纹钢、铜、黄金和原油仍然保持相同的配置比例)。从中期来看，未来国内的金融周期逐步回升概率较高，而美联储进一步加息的空间有限。因此我们在二季度还可能再次提升风险资产的配置比例。等到中国的房地产销售、房价、房地产投资等恢复的迹象逐步清晰明确，我们会将资产配置比例逐步调至股票权重50%，债券权重20%，商品权重30%。 08 风险提示 1、地产销售超预期； 2、美国经济衰退超预期。

申银万国期货2023-03-05

2023年03月03日申银万国期货每日收盘评论

数据的指引。地缘风险和先前超跌的情况下黄金短线可能出现反弹，考虑当前价格已经部分消化前期利空，当前基本面偏向中性，预计黄金06合约波动区间410—417，操作上可以尝试低位试多。白银06合约波动区间4800-5000，建议观望为主。【铜】铜：日间铜价低开高走，收复夜盘跌幅。今年全球供应大概率延续稳定，但近期印尼、秘鲁等国家矿山生产受到影响。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存增加给表明需求尚未明显回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能67500-71500区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，锌锭和镀锌板库存仍在季节性增加。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价中期可能22500-25000区间宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹走势。海外市场，美联储加息预期仍存，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月02日，国内电解铝社会库存约125.1万吨，延续累积1.3万吨，垒库节奏放缓。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已开始执行减产，预计减产约为70万吨，国内电解铝产量或延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至61.5%，下游企业订单逐渐复苏。整体上，目前铝供需双弱，预计2304运行区间18450—18750，建议逢低做多为主。【镍】镍：镍价延续走弱。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内新建电积镍产线也逐步排产。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月不锈钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计2304运行区间185000—191000为主。【锡】锡：锡价承压回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于相对偏低水平，国内云南江西两省冶炼厂开工率恢复至正常水平。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，下游原料库存已得到一定补充，目前开工仍处于恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库带来一定压力。整体上，锡基本面疲弱状态，预计2304运行区间198000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价盘整后下跌，终收17490元/吨。市场成交清淡，下游刚需采购，当前华东553通氧工业硅价格在17350元/吨附近。供应方面，云南限电对产量影响不大，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，而北方厂家开工抬升，工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳，铝合金企业开工小幅抬升；有机硅行业利润较前期有所改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计08合约波动区间17250-19000，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强震荡。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉下方支撑较强，关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面偏多，05合约波动区间14000-15500，建议逢低做多为主。【白糖】白糖：国内产销数据良好，郑糖今日增仓上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在5960元/吨，云南南华上调40元在5910元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月3日国内生猪均价15.72元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：苹果期货近月下跌。根据我的农产品网统计，截至3月1日，本周全国主产区库存剩余量为611.88万吨，单周出库量15.59万吨，走货不及去年同期，出库速度较上周有所放缓。果农挺价情绪较强，部分果农等待清明出货。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：本周马来西亚多个地方遭遇水灾，特别是主产区之一的柔佛州最为严重， 3月马来西亚即将计入旱季，随着拉尼娜强度的走弱，降雨较多的情况可能会改善。马来西亚2月出口增速放缓，船运商检机构预估2月出口量在116万吨，高于1月的114万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至210万吨，关注下周3月10日MPOB报告兑现程度。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9700-10100，预计震荡为主，建议逢高空为主。【豆菜粕】豆菜粕：本周美豆出口减少，巴西出口卖压增加，基金调整仓位大减少2万手美豆净多单，美豆主力跌至1479美分/蒲氏耳，国内豆粕主力跌至3720，尽管短期内周度大豆到港较少，但是预期3月底到港将会显著增多，更多的担忧需求问题，下游补货意愿差，豆粕现货价格大跌。但是阿根廷优良率再度下调至2%，布交所可能继续下调产量，美豆旧作偏紧，新作播种面积向上调整空间有限，短期存在反弹空间，但是在南美总体增产背景下，中长期盘面重心还是要下行。豆粕2305合约区间3700—4000，中长期震荡下行为主，建议逢高做空2309合约。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-03

上海期货交易所3月3日指定交割仓库黄金仓单周报

黄金单位：千克上周库存本周库存库存增减 2790 2790 0 注： 1、库存为已注册成标准仓单的黄金数量。 2、交易所根据各金库黄金入出库情况进行调运，黄金存放数不受库容影响。

Elaine2023-03-03

上海期货交易所3月3日指定交割仓库黄金仓单日报

黄金单位：千克上期所指定期货增减交割金库 2790 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-03-03

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