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螺纹钢承压运行
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一方面，尽管美联储降息预期持续发酵，但黑色产业链仍受制于自身疲弱的基本面，整体上行动能不足。此外，螺纹钢近月合约受交割逻辑压制，走势相对更弱。目前上期所螺纹钢仓单量为18.52万吨，高于往年同期，且部分为新近注册品牌钢厂所产，多头接货意愿偏低。随着消费旺季临近，钢市运行逻辑回归产业基本面，但在供需双弱格局下，螺纹钢市场库存持续增加。截至8月22日当周，同口径下，库存总量为607.04万吨，环比增加19.85万吨，已连续四周累积，总量较去年同期仅下降44.80万吨；库销比为3.116，同样升至近年同期高位。此外，近期部分主要消费地区库存快速累积，已高于去年同期水平，低库存格局利好效应正逐渐减弱。现阶段，建筑钢厂生产趋弱。最新数据显示，螺纹钢周产量为214.65万吨，连续两周回落，累计下降6.53万吨。减量主要来自长流程钢厂，多因钢厂转产钢坯、保障板材铁水所致，并非品种亏损倒逼减产。目前长流程钢厂盈利状况良好，螺纹钢品种吨钢利润尚可，前期转产钢坯的资源可能再度回流至螺纹钢。此外，近期钢价回落后，短流程钢厂利润状况有所变化，亏损钢厂占比回升，但并未出现大幅减产。钢联统计的90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为75.69%，仍处于年内高位，螺纹钢供应收缩空间有限。不过，北京周边地区钢厂存在限产预期，虽然对建筑钢材供应影响有限，但一旦执行仍会提振市场情绪。与此同时，螺纹钢需求表现依然疲弱，高频指标长期处于近五年同期低位。截至8月22日当周，同口径下，螺纹钢周度表需量为194.80万吨，继续处于近年同期低位。作为终端需求的直接观测指标，水泥出库量和混凝土发运量同样表现不佳。钢联统计的最新数据显示，两者同比分别下降16.5%和7.8%，继续处于近年同期低位，再次印证建筑市场相关需求低迷。目前来看，虽然房地产市场利好政策再现，但未能扭转行业低迷态势，基本面仍在弱势修复。此外，7月以来螺纹钢期现套利介入量较多，近期基差开始走强，或将迎来获利兑现窗口，届时可能进一步加剧需求端压力。综上所述，市场乐观情绪生变，叠加利空因素持续发酵，螺纹钢价格有所回落。当前供需双弱格局下，产业市场矛盾不断积累，钢价仍将承压。不过，成本抬升或限制其下行空间，预计后市钢价将呈震荡寻底态势，需重点关注旺季需求表现。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:30
集运指数表现疲软-2025年8月28日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约在利好政策预期的影响下午盘快速拉升，两者持仓环比小幅增加。钢联数据显示，本周五大材产量环比小幅增加、增量主要集中在螺纹，整体库存继续上行、螺纹累库占比最大，整体表需环比小幅增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通关量高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹后上行乏力，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此短期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌3.31%，10合约收于1285点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货昨天09:08
【黑色早评】铁水变化不大，库存有所减少，盘面铁矿偏强
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黑色早评 | 2025年8月29日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运下降，澳洲发运有所回升。同期，国内铁矿到港也有所减少，本周铁矿港口库存小幅下降。受9月北方阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响量环比变动不大，铁水也仅微降，但下周检修影响量环比趋增。本周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交持稳，但远期美元货成交有小幅回落，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供减需稳，本周港口及钢厂库存均有下降，短期矿价小幅震荡略偏强。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增4座高炉检修，3座高炉复产，高炉复产发生在辽宁、山西、贵州区域，主要为前期的高炉检修结束后常规复产，高炉检修发生在河北、辽宁区域，辽宁地区主要为季节性检修，河北地区主要以环保限产为主:除此之外，由于环保的原因河北地区部分钢厂以降负荷的形式进行减产;同时，随着成材价格走低，原燃料价格坚挺，钢厂盈利率延续下滑趋势。 2.8月28日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2742.68万吨，环比上期减9.25万吨。进口烧结粉总日耗110.34万吨，环比上期减6.23万吨。库存消费比24.86，环比上期增1.25。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1206.22万吨，环比上期减48.01万吨。进口烧结粉总日耗56.31万吨，环比上期减4.51万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.53%，环比上期增0.10个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2315元/吨，环比上期增8元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2263元/吨，环比上期增11元/吨。 3.近日据悉，日本制铁（NipponSteel）确定将投资约3亿美元对其美国钢铁公司（U.S.Steel）加里钢厂（GaryWorks）的14号高炉（年产能约250万吨）进行翻新工作。该工作计划于2026年开始，预计可延长相关燃煤设施寿命20年。 4.西部矿业肃北博伦七角井铁矿厂技术提升改造及深部二期开采工程建设项目计划于本年底竣工投产。目前肃北七角井铁矿年产铁精粉80万吨左右，选矿厂技术提升改造及深部二期开采工程完成后铁精粉年产能预计提升20万吨左右。公司现拥有8个探矿权，16个采矿权，甘肃肃北七角井铁矿属于该公司旗下开采矿山之一，该项目二期工程于今年4月2日正式开工，计划投资8.73亿元。项目建成后具备年采、选矿石310万吨，铁精粉产能100万吨生产能力。 5.8月28日铁矿石远期现货市场整体活跃度较昨日有所转弱，公开平台上仅有一笔卡粉资源成交；矿山议标方面有5笔主要为中高品资源。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平稳中偏强；买家方面询盘活跃度一般，主要集中在中低品资源方面比如PB粉、BHP折扣资源以及超特粉等。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格上涨13-15元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。焦炭第八轮提涨暂未落地，市场情绪波动较大，建议谨慎操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：28日滨州市场个别焦企对焦炭价格下调10元/吨，调整后准一干熄焦价格执行1715元/吨，一级湿熄焦执行1570元/吨，28日8时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月28日重点关注：焦炭市场八轮涨价暂未落地，部分钢厂基于阅兵前后自身高炉减产有一定抵触情绪。供应端焦化近期部分区域执行阅兵前环保要求落实减产，供应端呈现收紧格局，需求端，整体钢厂炉料库存表现仍显吃紧，增库稍显吃力，仍多有一定催货现象，尤其顶装焦炭，短期看焦炭市场暂时平稳运行，后期关注9月钢材需求表现。焦煤方面，临近阅兵，产地安全检查趋严，检查期间部分煤矿有短暂性停产，另外不乏有煤矿计划在阅兵期间主动停产，短期煤矿供应仍延续偏紧格局。下游对原料煤后期看跌情绪渐浓，以按需采购为主，贸易商持货意愿不强，以积极出货为主。不过目前焦钢企业多有盈利，开工积极性尚可，煤矿库存压力尚不明显，煤价整体偏稳为主。进口蒙煤方面，随着阅兵临近，口岸通关检查严格，通关效率稍有下滑，近几日通关均位于千车之下。盘面整体震荡偏弱，市场投机情绪谨慎，口岸成交多以下游刚需采购为主，蒙煤价格窄幅波动，蒙5原煤价格950-1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有钢厂将在8月底陆续进行高炉检修，钢联最新调研显示北方部分钢厂已执行停限产措施。昨日国内钢坯价格略有下降，中东钢坯价格有小幅上扬，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。此前找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日美元指数再度走弱，外盘商品表现多有上涨。国内方面，继北京新政后上海也发布“沪六条”，一线城市地产政策趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价微涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供应持续小幅增长，需求表现分化，但库存仍保持增势，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，叠加原料价格波动较大，短期钢价走势仍偏震荡。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：1-7月份，我国物流运行延续稳中有进的发展态势，社会物流总额突破200万亿元，高端制造、绿色低碳等领域物流需求增长强劲。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存133.01万吨，周环比增加10.88%，月环比增加8.76%，年同比减少8.85%。库存创年内新高，较年内低点增加96.27%。 3.据Mysteel调研，近期受环保及下游需求低迷影响，山东、河南等地铸造生铁企业共计6座高炉已执行停产检修，日度影响生铁产量约为0.44万吨。另有2座高炉计划分别于8月30日和9月1日停产焖炉，届时日度影响量将增至0.85万吨。 4.据Mysteel调研，近期川渝地区16家钢厂中，4家钢厂建筑钢材处于停产状态，3家钢厂正常停产，9家钢厂避峰生产。本周，川渝钢厂建筑钢材日均产量6.06万吨，较上周增加0.25万吨。 5.Mysteel调研全国工业线材品种生产企业（61家）周度产量为153.63万吨，环比增加0.31%；开工率80.47%，环比增加0.59%；产能利用率67.52%，环比增加0.21%。 6.28日全国建材成交尚可，市场有一定的活跃度，刚需依然不多，期现单边都有，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场现货价格涨跌互现，均价1150元/吨，较上期下跌3.88元/吨。分区域来看，本周华北市场整体不温不火运行，部分厂家价格小幅下调或者存在一定优惠政策，出货情况不一，部分地区物流以及少数下游企业开工受到限制，中下游根据自身情况采购补货；东北市场延续弱势运行，部分企业存在一定政策或让利出货，库存增减不一；华东市场大稳小动，现货价格涨跌互现，虽企业以出货为主，但差异较大，周初部分企业为缓解出货压力价格松动，而部分价格偏低企业“以涨促销”带动出货，产销明显好转，零星下游阶段性适量补货，但主流仍以刚需为主，现货观望气氛加重；华中市场本周原片厂家在个别企业中游转库加持下，整体出货情况有所提升，多数厂家价格止跌企稳，对后市仍多持观望态度，信心欠佳，仅个别厂家价格上调0.5-1元/重箱；纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏弱，价格阴跌调整。供应端，前期检修企业逐步恢复，产量提升，且近期暂无检修计划，预计下周整体供应呈现增加趋势。测算，下周产量预计76+万吨，开工率87+%。近期，纯碱价格灵活调整，实单可谈，部分企业价格阴跌调整。需求端，下游需求一般，装置运行正常，原材料库存有一定下降，近期低价成交好转，成交增加。贸易商相对谨慎，观望情绪重，需求不温不火，相对零散。周内，浮法日熔量15.96万吨，环比稳定，光伏8.86万，环比增加400吨。下周，浮法一条600出玻璃，光伏暂稳。综上。短期看，纯碱走势运行，呈现供强需弱，价格稳中有降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
黑色系普遍下跌-2025年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比基本持平。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通过高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹后上行乏力，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。特朗普宣布将罢免美联储理事丽莎·库克，令美元延续疲弱。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收平。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此短期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌0.89%，10合约收于1316点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-28 09:08
【黑色早评】焦炭第八轮提涨暂未落地，双焦持续走弱
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黑色早评 | 2025年8月28日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运下降，澳洲发运有所回升。同期，国内铁矿到港也有所减少，周一铁矿港口库存也有小幅下降。受9月北方阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响量环比变动不大，铁水也仅微降，但下周影响量环比趋增。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仍微增0.09万吨至240.75万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至64.94%。同期，钢厂铁矿库存有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比略降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供减需稳，港口库存略有下降，但下周检修预期增大，短期矿价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2963元/吨，周环比上调41元/吨，与8月27日当前普方坯出厂价格3010元/吨相比，钢厂平均盈利47元/吨，周环比减少51元/吨。 2.Mysteel跟踪调研关于“唐山高炉8月31日至9月3日按产能限产40%的消息”。截至8月27日调研23家样本钢企89座高炉：新增检修2座高炉，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨，目前唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率为88.83%。据调研了解：钢厂将在月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较当前（8月27日）下降10.7% ，较去年同期下降6.84%。 3.据SMM调研，8月27日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.14%，环比下降0.13个百分比。高炉产能利用率为89.24%，环比基本持平。样本钢厂日均铁水产量为241.21万吨，环比下降0.04万吨。 4.8月26日，Severstal宣布其切列波韦茨钢厂（CherMK）4号高炉“沃洛格然卡”（Vologzhanka）于8月24日完成大修并复产。该高炉自6月9日停炉检修，仅用76天完成，设计年产铁水约240万吨。 5.8月27日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，一级市场当中，平台有5笔成交，品种集中在中品粉块资源；矿山议标方面有SFGB，但结标价格暂未可知。二级市场上卖家报盘积极性尚可且报盘水平继续走强；买家方面询盘尚可，主要集中在中低品资源方面。港口现货市场方面整体活跃度与昨日相差不多，主流港口品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。焦炭第八轮提涨暂未落地，市场情绪波动较大，建议谨慎操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.传：山西焦煤下属煤矿：今日临汾安委会、应急局联合检查三交河煤矿210万吨，回坡底煤矿120万吨，晋牛矿150万吨，有安全隐患要求矿井停产整顿，预计9.3阅兵后恢复生产，停产10天、预计影响产量13万吨。 2.中国煤炭资源网冶金部8月27日重点关注：焦炭方面，七轮落地后焦企利润继续恢复，目前整体利润较好，但由于河南、山东等区域部分焦企已陆续按照要求执行限产，焦炭供应阶段性仍在收紧，叠加部分地区交通运输不畅，钢厂到货受阻，催货行为频繁，刚需支撑下，焦企出货顺畅，场内库存继续低位运行。而钢材方面，在阅兵影响下，部分地区工地存在停工现象，拖累钢材成交，其高炉也阶段性有停限产行为。整体来看，钢焦双方持续博弈，后期需关注钢材库存、成交情况以及铁水表现。焦煤方面，产地部分煤矿因事故及安全因素有新增停产情况，叠加阅兵期间部分煤矿有自主停限产计划，焦煤供应端预计再度收缩。近日下游对性价比较高煤种适当采购，但高价成交仍显一般，焦企方面多数维持按需补库，中间环节出货为主谨慎观望市场，竞拍成交延续涨跌互现，坑口煤矿暂无库存压力，报价多持稳为主。进口蒙煤方面，蒙煤价格持续震荡，昨日CCI蒙五原煤指数涨至975元/吨，下游观望情绪较浓，口岸蒙煤成交仍相对有限。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，预计本周钢材供应依然趋增。不过，随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有钢厂将在8月底陆续进行高炉检修，钢联最新调研显示唐山调坯型钢厂已执行停限产措施。昨日国内钢坯价格略有下降，东南亚钢坯价格也有小幅回落，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种均有累库。昨日找钢及钢谷数据均显示厂库、社库上升，钢材总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近日美元指数有小幅回升，外盘商品表现多有回落。国内方面，继北京新政后上海也发布“沪六条”，一线城市地产政策趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价略有下降，印度钢价涨跌互现，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双增且继续累库，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，叠加近日部分原料价格走弱，短期钢价走势延续偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.商务部副部长盛秋平：我国消费形态已经逐步转向以商品消费和服务消费并重的阶段，下一步，商务部将加强政策促进，形成工作合力。下个月，商务部还要出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。 2.国家统计局：1-7月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4%。交通运输部：1至7月完成交通固定资产投资1.95万亿元，维持高位。 3.据百年建筑调研，截至8月26日，样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.92%，周环比上升0.45个百分点;房建项目资金到位率为50.95%，周环比上升0.38个百分点。8月20日-8月26日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.64%，周环比下降0.22个百分点;年同比下降0.57个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为133.04万方，周环比减少3.13%，年同比减少7.84%。8月20日-8月26日，本周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，年同比下降21.0%;基建水泥直供量155万吨，环比下降3.1%，年同比下降7.7%。 4.乘联分会：8月1-24日，全国乘用车市场零售128.5万辆，同比去年8月同期增长3%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1403.1万辆，同比增长10%。 5.8月27日，上海市人民政府办公厅发布关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见。《实施意见》提出，加快推进城中村改造工作，将群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围。 6.27日全国建材成交一般，市场以低价交易为主，刚需采购不积极，期现单边部分成交，全天整体成交量较前一日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1151元/吨，环比上一交易日持平。华北市场基本稳定，工厂出货情况不一，整体交投平平。东北市场多数企业价格稳定，个别价格略下调，出货情况不一。华东市场大稳小动，整体出货尚可，山东个别企业价格走高，且江浙部分企业近期有提涨计划，下游订单一般，个别有补货动作，但量不大。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。今日四川个别补涨，多数维稳，成都区域意向商谈集中1200-1220元/吨，近期本地产销一般，关注后续价格变化，今日本地超白普涨。今日广东粤西区域部分浮法玻璃价格提升，但多数依旧维稳运行，广东近期产销参差不等，企业依据自身情况灵活调整。西北区域浮法玻璃价格暂稳，新疆产线点火后关注甘肃后续产线点火情况。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交灵活。装置运行减量，供应下降。下游需求一般，按需为主，低价成交，期现出货成交延续。当前，碱厂待发支撑，价格波动空间收缩。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-28 09:05
黑色小幅回落-2025年8月26日申银万国期货每日收盘评论
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，以及一些供给端可能出现的变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比小幅下降。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，825地产新政提振市场情绪，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。不过上周公布的美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，油脂短期震荡调整。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡，Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。受EPA批准多数小型炼油厂豁免生物燃料掺混义务的积压申请影响，市场对大豆制生物燃料需求前景的担忧加剧。而中美贸易洽谈消息不断，市场多空消息扰动偏多美豆期价震荡调整。连粕短期跟随偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【白糖】白糖：日内维持震荡走势、尾盘减仓下行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1318.9点，下跌2.76%。当前9月初线上大柜运价均价为2300美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-27 09:08
【黑色早评】钢材成交走弱，库存压力增大，黑链商品承压
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黑色早评 | 2025年8月27日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运下降，澳洲发运有所回升。同期，国内铁矿到港也有所减少，周一铁矿港口库存也有小幅下降。受9月北方阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响量环比变动不大，但下周影响量环比趋增。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仍微增0.09万吨至240.75万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至64.94%。同期，钢厂铁矿库存有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比略降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交有所减少，但远期美元货成交明显回升，目前PB粉落地仍有亏损，显示国外需求强于国内。综合而言，当前铁矿市场供减需稳，港口库存略有下降，但下周检修预期增大，叠加近期矿钢成交均有走弱，短期矿价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.8月25日，Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14388.68万吨，较上周一下降53.72万吨。具体来看，本期各区域港口进口矿库存较上周一呈现增减分化现象，其中华北地区因后半周存在集中到港现象，在港船舶靠泊卸货时间延长，致使区域内港库有所去库，而压港环比趋严:同时东北区域港库环比亦有小幅去库;其他区域辐射港口进口矿库存较上周一均呈现累库趋势。 2.8月18日-8月24日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1200.5万吨，环比下降103.2万吨，库存量持续回落，目前已降至三季度以来的最低水平。 3.据SMM统计，本周(8月23日至8月29日)，高炉检修带来的铁水影响量为113.28万吨，环比上周检修影响量增加0.61万吨。下周(8月30日至9月5日)高炉检修带来的铁水影响量为135.39万吨，环比本周将增加22.11万吨。 4.澳大利亚铁矿巨头Fortescue公布2025财年全年业绩，并发布2026财年指导目标。FY25全年，Fortescue铁矿石发运量达1.984亿吨，C1现金成本为17.99美元/湿吨，实现自2020财年以来的首次下降。公司实现收入155亿美元、基础EBITDA为79亿美元、净利润为34亿美元。虽然FY25盈利较FY23和FY24有所回落，但凭借低成本运营与健康的资产负债表（期末净债务仅11亿美元），Fortescue仍保持高水平的股东回报（分红率65%），并在能源转型与新资源项目上展现长期增长潜力。展望FY26，Fortescue预计铁矿石发运量为1.95–2.05亿吨，C1现金成本指导目标为17.50–18.50美元/湿吨。资本开支预计36–43亿美元，重点投资Iron Bridge高品位铁矿项目、去碳化和能源业务。公司还将继续推进加蓬Belinga高品位铁矿项目，力图为下一阶段增长奠定坚实基础。 5.8月26日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台有一笔麦克粉以62%计价101.5成交，一笔PB粉以61%计价100.4成交。矿山私下议标方面，有2笔PB块、P2FG、LONS和IOC6资源，据悉PB块分别以10月指数+0.22和10月固定块矿溢价0.181成交。二级市场上卖家报盘较为积极；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围一般，主流港口品种价格下跌8-10元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。美联储降息预期加强，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.传：目前山西吕梁地区煤矿已接到通知，凡是有过事故的煤矿井下全部停采，一直到9.3阅兵结束以后，有原煤的洗煤厂可以正常生产销售。目前已知道接到通知的煤矿有大土河王10，炭10两座煤矿；沈家峁煤矿、乔家沟煤矿、东泰四座煤矿、兴无煤矿等。后续继续跟进其他地区停、限产政策。核实：东泰、大土河说目前没有收到通知，后面继续跟踪。 2.中国煤炭资源网冶金部8月26日重点关注：焦炭方面，主产地焦企对焦炭开启第八轮提涨，提涨幅度为50-55元/吨，钢厂方面暂未回应。昨天开始山东、河南、河北地区焦企陆续开始执行限产要求，焦炭供应端产量下降，叠加阅兵期间交通管制限制企业发运效率，综合影响钢厂到货持续受限，催货现象仍较为普遍。整体看，当前焦炭供需结构延续偏紧，后期需关注月底高炉检修以及原料库存变化情况。焦煤方面，产地部分煤矿因安全及井下因素产量受限，叠加临近阅兵，安监将逐步趋严，供应端难有提升。近期下游维持谨慎按需采购，部分煤种销售承压，价格继续小幅下调，多数煤矿暂无明显库存压力，报价持稳为主。昨日焦企开始焦炭第八轮提涨，短期对煤价仍有一定支撑。进口蒙煤方面，下游观望接货意愿不足，口岸市场成交氛围仍一般，蒙煤价格震荡偏弱，昨日CCI蒙五原煤指数958元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量延续增长，尽管找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.1%，但整体钢材供应仍略有增加。不过，随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有钢厂计划在8月底到9月初进行高炉检修，钢联最新调研显示唐山调坯型钢厂已经执行停限产措施，预计本周国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间小幅趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种均有累库。上周钢联五大材厂库微降，社库继续上升，总库存增速有所放缓，钢材表需普遍小幅回升。但找钢数据显示钢材厂库、社库均有增长，总库存增幅继续加大，钢材表需有所回落，主要是建材表需下降所致，热卷和中板表需小幅回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为137.34万方，环比减少0.55%；样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近期欧美制造业PMI表现普遍向好，叠加鲍威尔偏鸽派发言后，美联储降息预期趋增，近日外盘商品多有上涨。国内方面，近日上海发布地产新政“沪六条”，继北京新政后一线城市地产政策继续趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚、印度钢价略有上扬，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双增且累库延续，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，但受钢材成交走弱影响，短期钢价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见。意见提出，推动智能终端“万物智联”，培育智能产品生态，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端，打造一体化全场景覆盖的智能交互环境。 2.中钢协：7月份，重点统计企业中厚板轧机、热连轧机和冷连轧机产量同比均有所上升。主要品种板中，造船板、集装箱板产量同比增幅较大；锅炉和压力容器用钢板、工程机械用钢板产量同比有所下降。中厚宽钢带价格环比上升，其他产品价格均有所下降。 3.据Mysteel调研，目前唐山调坯型钢厂执行停限产措施，开工率和产能利用率低位，且运输管控，控制为国六标准及新能源车辆。当前唐山调坯型钢钢厂厂内库存充足，厂家以出货消化库存为主，由于车辆运输受限制，下游多观望为主，整体出货偏弱。停产状态下，型材价格尚有支撑，但需求弱势下，市场商贸心态表现不一，观望情绪蔓延。综合来看，短期内唐山型钢价格窄幅震荡为主。 4.8月26日，国家能源局副局长万劲松表示，“十四五”以来，能源工业投资年均增速超过16%，电力、热力生产供应业的投资增速超过20%。 5.8月25日，国务院国资委党委召开扩大会议。会议强调，国资央企要有力有序有效推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设，不断加大在藏投资兴业力度。 6.26日全国建材成交偏弱，市场交投氛围差，终端采购需求不好，期现单边也少，全天整体成交量较前一日有明显下滑。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1151元/吨，环比上一交易日+1元/吨。华北市场较为稳定，交投整体不温不火，部分地区存在物流运输限制，下游观望情绪浓厚，逢低采购为主。东北市场稳定运行，厂家出货情况不一。华东市场窄幅整理操作，山东个别企业价格走高，江、浙、皖多数企业稳价出货为主，但从出货情况来看仍存差异，下游入市偏谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日多数企业持稳，个别企业价格提涨10-20元/吨，企业出货不一，个别企业近日在中游转库加持下产销较好。广东区域浮法玻璃部分提价、降价以及量大优惠现象并存，主流价格基本稳定，但近期部分品牌的企稳或者提价意向适度带动当地周一成交。昨日午后西南主流品牌价格上移，今日个别跟涨，成都区域意向商谈基本已在1180-1220元/吨，当地部分低价老合同仍在执行，关注新价本地深加工接受力度，云贵区域暂且维持观望，当前重庆与贵州外发价基本贴近，贵州本地主流维持1140-1160元/吨。西北区域浮法玻璃价格涨跌互现，其中西南大厂针对本地外发价亦有所上调，但西北本地部分偏高价格品牌价格亦有下滑，主流价格变化不大。纯碱：今日，国内纯碱市场走势清淡，成交不温不火，期现价格低，成交量增加。青海五彩设备检修，供应下降。下游需求一般，采购相对谨慎，按需为主。现货价格底部徘徊，个别量大可谈。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-27 09:05
仍有冲高动能
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表现分化。二是价格整体筑底。煤炭开采、黑色加工、光伏、水泥、锂电池等部分产业PPI环比降幅收窄，预计后续PPI企稳回升。其三，去年9月底出台政策“组合拳”之后，资本市场活跃，赚钱效应增强，吸引资金稳步流入。各股指相对性价比股指估值方面，截至8月25日，上证50指数市盈率（TTM）为12.07倍，5年最大值为15.04倍，目前处于5年历史分位数87.60%水平；沪深300指数TTM为14.18倍，5年最大值为17.45倍，目前处于5年历史分位数82.10%水平；中证500指数TTM为33.13倍，5年最大值为34.51倍，目前处于5年历史分位数98.70%水平；中证1000指数TTM为46.31倍，5年最大值为54.2倍，目前处于5年历史分位数93.50%水平。从历史分位数角度考虑，中证500指数的估值提升最为乐观。股指风险溢价方面，我们以“1/市盈率（PE）-无风险利率”来衡量市场风险偏好程度。风险溢价水平越小，市场风险偏好越高，股市上涨动力就越大。目前，上证50指数风险溢价水平已下行至均值-2倍标准差以下，沪深300指数风险溢价水平接近均值-2倍标准差，中证500指数风险溢价水平处于均值-1倍标准差及-2倍标准差之间，中证1000指数风险溢价水平处于均值及均值-1倍标准差之间。由此看来，上证50指数市场风险偏好最高，沪深300指数、中证1000指数风险溢价水平尚未达到极度乐观状态，短期上涨行情或继续演绎。股指期货基差方面，IH当季及下季合约基差自6月以来显著收敛，并于7月中下旬转为升水状态，截至8月25日，分别升水3.55点和7.95点，折年化基差率分别为0.39%和0.48%，分别处于2年历史分位数61.5%和67.7%水平（5月极值为2.80%水平）。同样的，IF基差自6月以来逐渐收敛，当季及下季合约基差分别为-11.82点和-26.62点，折年化基差率分别为-0.86%和-0.60%，分别处于2年历史分位数62.5%和61.7%水平（5月极值为1.80%水平）。IC与IM基差6月收敛、7月走扩、8月再度收敛。截至8月25日，IC下季合约基差为-283点，折年化基差率为-7.32%，处于2年历史分位数24.2%水平（5月极值为1%水平）；IM下季合约基差为-369.73点，折年化基差率为-8.89%，处于2年历史分位数36.6%水平（5月极值为1%水平）。基差为负（贴水）增加了套保成本，亦对应多单替代的超额收益，5月基差深度贴水的现象背后，是多单套保（结构化产品）需求小、空单套保（中性产品）需求大，而6月以来市场情绪回暖使得贴水修复。目前，IH、IF基差已处于相对乐观水平。后市展望股市交投活跃度进一步提升，偏股型公募基金、融资资金稳步入市，北向资金也有一定回流迹象，上涨行情呈现相对健康状态。后续来看，政策面和基本面均进入观察期，短期宏观叙事出现反转的概率不高，赚钱效应及预期改善将对居民存款向股市“搬家”起到推动作用，预计市场风险偏好维持高位，股市仍有冲高动能，但上涨过程中，不排除短暂回调。整体而言，股市将震荡偏强运行，具有中长期配置价值，建议弱化短期波动，保持合理仓位。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网08-27 08:40
商品大面积飘红-2025年8月25日申银万国期货每日收盘评论
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的消费能否进一步助力存量的消化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较强，两者持仓环比均有小幅增加。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，矿山供应短期存在突发事件扰动，上游矿山继续累库，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银大幅反弹，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示“风险的转变确实值得我们调整政策立场”，被认为是较为鸽派的表述，增强9月降息预期。美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，金银一度承压。此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修。美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下金银整体或在降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨超1%，市场对美联储9月份降息预期概率提升。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，市场对美联储9月份降息预期概率提升。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。美财长表示正在积极和中国商谈并有望达成协议，提振美国大豆出口需求，美豆期价表现偏强。而受到贸易改善预期影响，以及大豆抛储消息影响连粕短期偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时美国生物燃料政策为豆油需求带来利多预期提振豆油价格表现，预计短期油脂仍震荡运行为主。【白糖】白糖：郑糖追合约日内维持震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，10合约收于1358点，上涨2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1990.20点，对应于08.18-08.24期间的离港结算价，较上期下跌8.7%，连续第六周下跌，对应大柜运价在不到3000美元，反映8月中下旬欧线运价的加速回调。尽管马士基在9月初运价降幅放缓，但由于其前期低价揽货策略，其本身报价就明显低于其他船司，随着现货压力的增加，其他船司跟降速度加快，使得整体8月底9月初运价降幅加大，淡季预期持续性发酵。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-26 09:08
【黑色早评】焦炭开启第八轮提涨，双焦盘面偏强
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黑色早评 | 2025年8月26日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运下降，澳洲发运有所回升。同期，国内铁矿到港也有所减少，周一铁矿港口库存也有小幅下降。受9月北方阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仍微增0.09万吨至240.75万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至64.94%。同期，钢厂铁矿库存有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比略降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交有所增加，但远期美元货成交小幅回落，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供减需稳，港口库存略有下降，短期矿价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.2025年08月18日-08月24日Mysteel全球铁矿石发运总量3315.8万吨，环比减少90.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2760.4万吨，环比增加4.4万吨。澳洲发运量1944.8万吨，环比增加274.9万吨，其中澳洲发往中国的量1717.2万吨，环比增加308.6万吨。巴西发运量815.6万吨，环比减少270.5万吨。 2.2025年08月18日-08月24日中国47港到港总量2462.3万吨，环比减少240.8万吨；中国45港到港总量2393.3万吨，环比减少83.3万吨；北方六港到港总量1153.0万吨，环比减少99.5万吨。 3.澳洲矿企AthenaResources在西澳Byro磁铁矿项目取得重要突破：成功产出铁品位达70.55%、杂质极低的磁铁矿精粉。目前，该精粉正用于球团化及直接还原铁（DRI）测试。Byro项目资源量达2930万吨，规划建设年处理240万吨原矿的选矿加工厂，预计年产72万吨70%铁品位精粉，矿山寿命约8年。 4.毛里塔尼亚国有矿业公司SNIM与沙特阿拉伯钢铁公司Hadeed将共同成立一家合资企业，在毛里塔尼亚开发一座铁矿，年产量目标为1200万至1400万吨。为应对因距离遥远和缺乏直航路线带来的物流挑战，两国计划通过发展直达运输线路进一步增强贸易往来。伊斯兰开发银行也已拨款3.15亿美元用于基础设施建设投资，包括毛里塔尼亚阿塔尔-欣盖提公路项目（Atar-Chinguetti）。 5.8月25日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台有一笔卡粉报盘至65%计价121.40未成交。矿山私下议标方面，有SFGB资源，暂未听闻结标价格。二级市场上卖家报盘较为积极，可以观察到新PB粉资源的报盘较上周有所上调；买家方面询盘活跃度尚可，主要集中在新PB粉、BHP折扣资源等方面。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格上涨10-15元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。美联储降息预期加强，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨。调整后捣固准一干熄报价1675元/吨，出厂价现金含税，自8月26日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月25日重点关注：焦炭方面，焦炭第七轮提涨全面落地，累计涨幅350-405元/吨。目前各区域焦炭市场逐渐分化，由于“阅兵”临近，环京区域开始交通管制，要求须新能源车辆方可拉运，运输效率大大下降，导致河北钢厂补库进度缓慢，个别钢厂库存仍然偏低，有加运费现象。其余不受环保干扰地区部分钢厂库存已补至合理偏高水平，有控量现象，影响相关供货焦企开始累库。整体来看，短期在环保因素影响下焦炭产量以及物流效率均有不同程度的受限，焦炭供需结构偏紧，延续偏强态势。焦煤方面，产地前期停限产的煤矿逐步恢复生产，但由于临近阅兵，煤矿生产以保安全为主，产地供应恢复缓慢。需求方面，焦炭第七轮落地之后，市场参与者对后期市场偏谨慎，下游焦企多按需采购，贸易商观望为主，炼焦煤成交活跃度降低，部分煤矿库存开始累积，价格小幅下调，短期内市场弱稳运行，后期关注阅兵前煤矿停限产情况。进口蒙煤方面，蒙煤通关维持高位运行，近两日受蒙古海关系统影响，通关量出现短暂下滑。近期期货大幅波动，部分贸易商跟随盘面报价，口岸蒙煤价格震荡运行；钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量延续增长，尽管找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.1%，但整体钢材供应仍略有增加。不过，随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有部分钢厂计划在8月底到9月初进行高炉检修，预计本周国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格有所上涨，国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间小幅趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种均有累库。上周钢联五大材厂库微降，社库继续上升，总库存增速有所放缓，钢材表需普遍小幅回升。但找钢数据显示钢材厂库、社库均有增长，总库存增幅继续加大，钢材表需有所回落，主要是建材表需下降所致，热卷和中板表需小幅回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为137.34万方，环比减少0.55%；样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近期欧美制造业PMI表现普遍向好，叠加鲍威尔偏鸽派发言后，美联储降息预期趋增，近日外盘商品多有上涨。国内方面，昨日上海发布地产新政“沪六条”，继北京新政后一线城市地产政策继续趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚、印度钢价有小幅回落，国外其它地区钢价持稳，但因国内钢价回升，目前国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双增且累库延续，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，同时受益于部分原料价格走强，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.海关总署署长孙梅君：“十四五”以来，我国新增和扩大开放口岸40个，总数已达311个，基本形成水陆空立体化、东中西全方位口岸开放布局。 2.中钢协：2025年7月，会员企业总能耗同比下降1.73%；吨钢综合能耗同比增长0.15%；吨钢可比能耗同比下降0.22%；吨钢耗电量同比增长3.64%。 3.8月25日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的碳钢合金盘条作出第二次反倾销快速日落复审终裁：若取消现行反倾销措施，将会导致中国涉案产品以110.25%的倾销幅度继续或再度发生。 4.8月25日，上海发布楼市新政，包括对外环外符合条件将不限购房套数、成年单身人士视同家庭、房贷利率层面不再区分首套和二套房、提高绿色建筑公积金贷款额度、公积金落实“又提又贷”、优化房产税征收等。 5.国际船舶网：8月18日至8月24日，全球船厂共接获16+4艘新船订单。其中中国船厂接获8+3艘新船订单；韩国船厂接获6艘新船订单，美国船厂也获得相关新船订单。 6.25日全国建材成交尚可，市场活跃度有所提升，刚需部分拿货，期现投机也有采购，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1150元/吨，环比上一交易日+1元/吨。沙河市场大板价格多下调或存在优惠，市场交投一般，小板价格灵活，市场售价窄幅波动为主。东北市场持稳为主，个别厂家存在拉涨。周末至今，华东市场大稳小动，企业多围绕出货为主，个别价格有所调整，但月底价格相对灵活，下游入市一般，操作维持刚需。华中市场变化不大，多数企业稳价运行。周末周初四川区域浮法玻璃部分品牌价格继续上移，成都区域意向商谈1180-1220元/吨，场内部分低价老合同仍在执行，贵州个别上移，多数稳定。西北区域浮法玻璃价格稳定，周末本地产销略显一般，其它区域针对西北外发价格变动有限。广东区域浮法玻璃市场价格稳定，周末整体产销略显一般，预估今日交易或有所修复。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，现货阴跌调整，成交弱势。个别企业负荷下降，产量及开工下降。企业近期发货增加，个别企业库存下降，整体依旧处于较高水平。下游需求一般，按需为主，低价采购。贸易商反馈需求平淡，没起色，单子少。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-26 09:05

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