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大宗商品期现业务难管？一站式数字化平台打通风控堵点

服务等综合风险管理服务，业务覆盖化工、黑色、农产品等大宗商品品类。项目背景作为一家专业的风险管理服务商，企业在开展基差贸易业务的过程中面临着挑战。一方面，业务链条较长且复杂，从对手方准入、采销合同签订，到库存管理、资金收付、敞口管理，每个环节都有潜在风险，包括客户信用风险、存货管理风险、资金流动性风险、期现头寸敞口风险、基差追保风险以及价格公允性合规风险等，传统依赖人工台账、Excel表格的管理方式，不仅效率低下，且极易出现数据误差，风险管控多处于“事后补救”状态，难以实现事前预防、事中监控。另一方面，随着集团层面业务数据集中报送需求的提升，以及监管要求的日益完善，尤其是中国期货业协会相关管理办法对风险管理公司参与大宗商品风险管理业务的规范化要求，企业需要一套完善的数字化管理系统。但企业作为中型风险管理公司，缺乏自主搭建专业化大宗商品管理系统的技术实力与资金支持，市场上通用型ERP系统（一种覆盖企业全流程的高度集成化管理系统）难以适配大宗商品基差贸易、期现结合等特色场景。开展过程企业核心痛点分析企业虽然具备丰富的大宗商品风险管理经验，但传统管理模式的局限性，导致其在业务运营与风险管控中面临诸多痛点。其一，风险管控碎片化，难以实现全流程覆盖。企业的现货管理、期货结算、风险控制等业务模块相互割裂，客户信用评级、库存状态、资金流向、期现头寸等关键数据分散在不同部门的台账中，无法实现实时同步与集中监控。例如，客户信用资质变化无法及时预警，可能导致信用风险；库存货权登记模糊，容易引发存货流失风险；期现头寸敞口无法实时测算，难以快速应对价格波动带来的经营风险。其二，业务流程低效，管理成本居高不下。传统业务流程依赖纸质单据传递与人工审核，从合同签订、出入库登记，到资金收付、发票管理，每个环节都需要部门协同沟通，不仅耗时费力，且易出现人为失误。例如，财务人员需要手动核对现货交易、衍生品结算等数据，编制财务报表，工作量庞大；风控人员需要手动收集、测算各类风险数据，难以快速完成风险分析与预警，导致管理成本高、工作效率低。其三，合规管理不到位，难以满足监管要求。随着大宗商品市场监管的日益完善，企业需要实现业务流程全留痕、数据可追溯，确保成交价格公允、风险管控合规。但传统管理模式下，业务操作缺乏标准化流程，数据留存不完整，难以向管理层与监管机构提供清晰的业务轨迹与风险管控记录，存在合规风险。此外，企业服务的客户包含大量小微企业，客户资质参差不齐，传统人工审核难以实现客户准入的精准把控，进一步增加了合规管理的难度。数字化赋能解决方案针对企业的核心痛点，我们给出“数字化整合、全流程管控、多维度风控”的一站式解决方案，核心思路是通过货立方平台将企业的现货管理、期货结算、风险控制三大业务模块有机融合，实现业务流程线上化、数据信息一体化、风险管控智能化。首先，通过平台模块化设计，打破业务割裂壁垒，实现客户、合同、库存、资金、发票、衍生品结算、风险管控等全业务环节的集中管理，确保关键数据实时同步、互联互通，让管理层能够全面掌握业务运营状态，实现从“被动救火”到“主动防控”的转变。其次，依托平台智能化功能，优化业务流程，减少人工干预，提升运营效率。例如，合同管理模块支持标准化合同模板生成、线上审核与执行监控；库存管理模块实现货权实时追踪、库存价值动态测算；资金收付模块支持自动对账、付款申请审批流程线上化；发票管理模块实现进项、销项发票与采销合同自动关联，大幅降低财务与业务人员工作负担。最后，借助平台多维度风控体系，实现各类风险的精准识别、实时监控与及时预警，同时满足合规监管要求。货立方平台内置客户信用评级、库存限额管理、头寸敞口监控、预警消息提醒等风控功能，可根据企业需求配置个性化风控指标，实现客户信用风险、存货风险、资金风险、期现风险等全维度管控，确保业务合规、稳健运行。货立方平台区别于传统ERP系统的通用化定位，专为大宗商品基差贸易、期现结合等特色场景深度定制，支持固定价、点价、基差、含权贸易等多种贸易模式，能够精准匹配企业的业务需求，同时具备模块化、组件化的特点，可根据企业业务发展灵活适配，为企业的数字化转型提供坚实支撑。一站式满足企业需求我们组建专业服务团队，结合企业的业务实际与需求，分阶段推进货立方平台的落地实施，具体包括系统部署、功能适配、全流程应用等环节。一是前期筹备与系统部署。在项目启动初期，专业服务团队深入企业内部，全面梳理其业务流程、组织架构、风险管控需求，明确各部门的岗位职责与系统操作权限。随后，专业服务团队完成平台的初始化部署，包括基础资料录入、客户信息导入、仓库信息配置、商品类目设置、币种与计量单位同步等工作，确保平台基础数据与企业的实际业务数据一致。同时，根据企业的风控要求，完成风控指标的初步配置，为后续风险管控奠定基础。此外，专业服务团队为企业各部门员工开展专项培训，确保员工能够熟练掌握平台操作技巧，快速适应数字化管理模式。培训结束后，组织模拟演练，及时解决员工操作过程中遇到的问题，保障平台顺利上线运行。二是核心功能适配与优化。结合企业基差贸易业务及全国多品类贸易特点，专业服务团队围绕企业风控与合作管理需求，定制了平台功能。例如，客户资信评分表根据企业内控制度灵活配置，满足企业个性化资信审核标准，提升客户准入精准度；新增远期限量功能，针对不同业务模式，灵活设置授信标准，强化风险前置管理；支持自定义商品属性类型，实现一次修改、全模块自动同步调整，实现各业务环节数据联动，提升运营适配性；定制专属集团报表，能够实时查看分公司、子公司报表，既实现业务隔离又实现数据集中查看，满足企业管理与风险复盘需求。这些定制化功能精准对接企业需求，有效弥补了传统管理短板，为企业风险管控与合规运营提供了有力支撑。三是全流程应用落地与效果发挥。在功能适配完成后，企业全面启用平台开展业务。一是风险管控能力显著提升。通过平台的多维度风控体系，企业实现了各类风险的事前预防、事中监控与事后追溯，全面强化了风险管控效能，有效防范了各类经营风险，确保业务合规有序开展。二是管理成本显著降低。平台通过自动化与智能化功能优化业务流程，全面提升了各岗位工作效能，有效降低了企业管理成本与人工成本，实现降本增效的目标。三是业务规范化水平显著提高。通过平台的标准化流程与集中化管理，企业实现了各业务环节的规范化操作，有效规避了人为干预与操作失误，提升了业务运营的规范性与可控性，更好地满足了合规管理要求。来源：期货日报网

期货日报网09-29 09:45

黑色系产业链携手共建产融新生态

治不确定性持续，宏观经济波动显著加剧，黑色系产业正经历从“规模扩张”到“结构重塑”的深刻调整。面对产业变革，企业如何破局？第19届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会即将召开。据悉，本届大会由大连商品交易所与马来西亚交易所共同主办，将于10月13日—14日在大连举行。大会首次将黑色系及化工产业相关议题纳入议程，并单独设置“衍生品与黑色产业论坛”，汇聚行业协会、实体企业、科研院所、金融机构等专家力量，共同探索依托期货和衍生品市场对冲周期波动、破解企业经营困局的产业升级路径。企业急需筑起风险防线当前黑色系产业正步入“供给框定上限、技术筑牢盈利、风控托底经营”的全新阶段。产能“天花板”下，企业间的盈利分化进一步加剧，成本控制能力、产品结构优势成为决定企业盈利水平的核心要素，价格波动风险已经成为企业经营中不容忽视的一道红线。对此，杭州热联集团股份有限公司（简称热联集团）高级副总裁劳洪波有着清晰的判断。他说：“价格一动，库存价值、订单利润、产能安排及资金占用情况都可能跟着动。企业担心的不是一时赚少一点，而是经营节奏被打乱。”在他看来，面对价格波动，企业首先要做的不是判断行情方向，而是厘清风险在哪个环节、敞口有多大、自己能承受多少损失，再据此决定用什么工具。热联集团推出的“五维管家”服务，正是基于这一逻辑搭建的产业服务模式：先稳住库存、订单、产能三大核心风险底盘，再推进采购、销售环节的效率优化。厦门象屿股份有限公司（简称象屿股份）总经理郑芦鱼表示，市场越不确定，越要用好期货这个“稳定器”，这既是对国有资产保值增值负责，也是对产业链上下游企业稳健经营负责。作为国有链主企业，象屿股份持续推动期现协同、产融结合，形成穿越周期的产业链运营能力。从“看行情”到“管经营”的转变在头部企业带动下，黑色系产业企业对期货市场的理解，正从“看行情”转向“管经营”。劳洪波深有体会地说：“前些年企业交流时最先问的是‘该做多还是做空’，如今话题变成了‘订单怎么锁’‘库存怎么管’‘加工计划怎么安排’。”在他看来，现货是本体，期货是工具，基差是连接。期现结合最终要落到产业化、场景化、专业化上，要守住合规、治理和风控的边界。象屿股份对期货的定位也很清晰——是服务主业的风险管理工具，不是博取收益的投资渠道。郑芦鱼说：“长远来看，期现结合的目的是平抑利润波动、稳定经营预期。”在此目标下，象屿股份坚持以现货为根基、以期货为工具、以风控为底线，把定价、采购、库存、销售、服务等环节纳入经营体系。当期货从企业手里的一件“工具”，变成经营体系里的重要一环；从判断价格的“望远镜”，变成稳定经营的“压舱石”时，期货衍生品服务实体经济的路径，也就越来越清晰、越来越扎实。紧扣产业所需回应市场关切产业供需格局无疑是企业关心的核心议题。“从供给端看，全球铁矿石供应进入新一轮扩张周期，新增产能集中释放，供给格局向多极化演变；国内钢铁行业在‘反内卷’引导下，自律控产、减量提质成为经营主线。从需求端看，钢铁行业的下游驱动力已从房地产业切换到制造业。”郑芦鱼表示，供强需弱、效益分化的运行格局正倒逼企业调整经营思路。一方面，下游需求转向定制化、高端化，对供应链服务的响应速度、风控能力和综合服务水平提出了更高要求；另一方面，企业对风险管理的需求上升到了新的高度。 “用期货和衍生品管理价格风险已经成为行业共识。”苏全明坦言，“我们希望在期现结合的方式及工具应用上，学到更多经验，把好的做法带回企业去实践、去融合，也期待在市场研判方面听到更多新观点、新思路，真正给企业带来体系性帮助。”这份期待也代表了众多实体企业在市场波动中寻求稳健经营的共同关切。在郑芦鱼看来，当前产业链里的诸多现实难题，早已不是企业“单打独斗”所能消化解决的，必须打通上下游的信息壁垒，在产业链层面形成共识、协同应对。“上下游各方坐在一起，把各自对市场、风险、工具的理解摆到桌面上，这本身就是一种‘产业链共建’。”他说。他进一步表示，此次大会为产业链各方搭建了沟通交流的平台，希望通过大会了解运用期货和衍生品管理风险的最新实践，学习同行在产融结合上的好经验、好做法，并期待与更多产业伙伴建立合作，共同构建黑色系产业链的良好发展生态。在本届大会首次增设的“衍生品与黑色产业论坛”上，象屿股份将从大宗商品供应链服务企业的视角，分享如何围绕实体企业需求，提供采购分销、物流仓储、价格风险管理、供应链金融等一体化服务。此外，劳洪波还将拆解热联集团“五维管家”服务模式，分享他在各类产业场景中沉淀的实践经验与思考。面对黑色系产业链的结构性调整，或许很难找到一个标准答案。但本届大会为行业搭起一座共商共议的桥梁，让企业在价格变动的周期起伏中，多一份应对波动的底气，更添一份穿越周期的定力。来源：期货日报网

期货日报网09-22 08:25

有色金属市场并未反转

“牵一发而动全身”。2024年8月的“黑色星期一”，起因就是加息预期引发套息逆转，全球风险资产受到影响。一旦日元波动失序，流动性冲击就会顺着套息链条影响每一个板块，有色金属市场也躲不开。二是美国铜关税裁决。三是美联储10月议息会议。沃什的“相机抉择”意味着每次会议都是独立事件。对应预案相对简单。产业端，9月底前把四季度套保方案做完，极端价位优先用期权结构锁风险。机构端，将隐含波动率溢价、价差极值、政策日历写进风控规则，事件窗口前强制降杠杆。研究端，把“知情人士”发言纳入例行舆情监测。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 13:10

资金动态20260917

4.25 亿元。从主力合约看，农产品和黑色板块呈流入状态，金融、有色金属和化工板块呈流出状态。整体来看，昨日商品期货（主连合约）资金呈明显流出状态。有色金属和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、铜、碳酸锂、原油和白银，同时关注逆势流入的玻璃、聚丙烯、甲醇、瓶片和对二甲苯。农产品和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的豆粕、焦煤、豆油、苹果和白糖，同时关注逆势流出的不锈钢、红枣和生猪。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）备注：资金流向数据基于万得统计。来源：期货日报网

期货日报网09-17 15:40

焦煤锚定现货价格拐点

益率突破5%，美元指数逼近100关口，黑色品种估值受到高利率与强美元的压制。国内矿山端，截至9月11日，523家样本矿山精煤日产量为66.19万吨，环比增加3.37万吨；原煤日产量为158.94万吨，环比增加6.59万吨，炼焦煤开工率回升至70.76%，环比提高2.93个百分点，产地供应已明显恢复，但仍显著低于前期正常水平。据行业调研，截至9月10日，山西长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市合计有45座停产炼焦煤煤矿；已复产矿井的生产负荷普遍偏低，呈现“复产不复量”的特征。当前安监约束仍未放松，叠加部分煤矿受井下条件与季度生产任务完成进度限制，产地整体供应恢复速度偏慢。图为523家样本矿山日均精煤产量在国内矿山复产落地前，供给缺口主要依靠蒙煤进口补充。此前受环保检查与柴油供应影响，蒙煤通关量始终处于低位。截至9月11日，甘其毛都口岸蒙煤日通关量降至8.45万吨，较8月初20万吨/天的水平大幅回落；每日通关车数仍维持在500~700车区间，显著低于1300车的正常水平。甘其毛都、策克、满都拉三大口岸监管区库存已降至224万吨，较6月末637万吨的高位去化超过400万吨，降幅为65%，可售资源偏紧，现货价格保持坚挺。叠加9月下旬假期较多，口岸有闭关安排，短期来看，通关放量空间依然受限。图为蒙古产甘其毛都口岸通关量焦炭第五轮提涨于9月10日零时正式执行，五轮提涨累计涨幅为450~495元/吨。本轮提涨本质上是入炉煤成本上行带来的被动传导，并非由钢厂需求扩张拉动的主动上涨。提涨落地叠加化工副产品收益提升，焦企利润得到明显修复：全国独立焦企的吨焦平均利润从8月中下旬的-149元回升至-17元，亏损显著收窄。图为独立焦化企业吨焦平均利润焦企利润修复带动供给弹性小幅释放。相关数据显示，230家独立焦企产能利用率回升至66.21%，环比提高1.75个百分点；焦炭日产量增至45.77万吨，环比增加1.21万吨，部分此前受焦煤库存约束处于低负荷运行状态的企业也逐步恢复开工，但边际信号已经转弱。预计后续焦炭价格将转向跟随焦煤成本波动，一旦焦煤供应放量、成本支撑下移，焦炭价格重心存在进一步下探的风险。数据显示，247家钢厂日均铁水产量为236.29万吨，仍处于中高位水平，环比仅微降0.53万吨；与此同时，钢厂盈利率骤降至7.79%，环比下降22.51个百分点，同比下降52.38个百分点，创年内新低。此前市场预期焦炭将迎来第六轮提涨，但目前唐山主流样本钢厂平均亏损已超百元，短期内很难接受焦炭涨价。中钢协发布自律控产降库存倡议，核心就是从供给端发力。压实产量管控要求、引导钢企主动控产去库，遏制低于成本价的倾销行为，目的在于收缩供给、消化高库存、托举钢价、修复行业利润。这一倡议短期利好黑色系市场情绪，但行情能否持续，取决于减产落地情况与钢厂库存去化的实际兑现程度。从绝对水平来看，截至9月11日，全产业链仍处于低库存状态。上游原煤及洗煤厂库存同步走低，为成本提供支撑，但要推动价格上行，仍需要下游利润修复配合。中下游方面，相关数据显示，全样本独立焦企炼焦煤库存环比增加4.74万吨，至968.03万吨，全国247家钢厂炼焦煤库存环比增加4.57万吨，至738.61万吨。247家钢厂及独立焦化企业炼焦煤库存前期以消耗原有补库为主，直至8月中旬才开启补库。两端库存同增，更多体现为库存由流通环节向生产环节的转移，而非需求端的增量扩张。综上所述，焦煤现货价格仍是市场重要的风向标，一旦现货价格出现拐点，盘面或将迎来调整。“双节”前基本面数据偏强的概率较大，技术上40日线或存在支撑。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网09-17 14:40

资金动态20260916

亿元和5.94 亿元。从主力合约看，黑色、农产品、化工、有色金属和金融板块均呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。有色金属和化工板块流出较多，重点关注流出较多的原油、黄金、铜、白银、铝、甲醇、橡胶和LPG，同时关注逆势流入的乙二醇、短纤和工业硅。黑色和农产品板块小幅流出，重点关注流出较多的豆油、菜油、不锈钢和焦煤，同时关注逆势流入的豆粕、棕榈油和热轧卷板。金融板块重点关注中证1000股指期货和10年期国债期货。徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）备注：资金流向数据基于万得统计。来源：期货日报网

期货日报网09-16 18:25

8月中证商品期货指数单边上涨

修复态势。商品市场走出“能化延续强势，黑色、农产品、贵金属同步修复”的普涨行情。图为中证商品指数、中证商品价格指数走势宏观方面，中东地缘冲突反复扰动，原油供给收缩预期持续发酵，为能化产业链提供成本支撑。美国内部利率观点出现分歧，美国财长贝森特干预美债利率的举措带动贵金属反弹，月末杰克逊霍尔会议上，美联储主席沃什释放偏鹰信号，贵金属冲高回落。国内方面，7月底中共中央政治局会议明确更加积极的财政政策基调，地产、消费政策频出，8月市场开始交易“金九银十”旺季预期，地产链板块迎来预期修复，不过终端销售、开工等现实数据尚未出现实质性改善。指数对比分析 2026年8月26日，中证商品期货系列板块指数正式对外发布。该系列指数是在中证商品指数公司已发布的中证商品期货指数的编制框架下，采用相同编制逻辑、板块分类标准，并依据产业链上下游关系形成的板块类期货指数。该系列指数可精准、客观地反映各商品期货细分板块价格运行趋势，为监管研究、产业研判、市场分析提供指数工具。分板块来看，8月能源化工板块依旧保持上行态势，继续领跑全市场。前期持续承压的地产产业链迎来预期驱动修复，中证黑色系列指数显著反弹。农产品板块摆脱弱势，中证农产品指数上行，白糖扭转前期弱势局面。有色板块内部结构切换，白银大幅反弹成为板块核心拉动力量，受海外供给释放的影响，镍月度贡献为负。能化板块 8月中证能源化工期货指数延续上行趋势，收涨10.70%。整体来看，板块行情的主导依旧是地缘因素，而产业需求因素也在发挥重要作用，能源端行情弹性显著高于化工品。中证能源期货指数弹性最大，上涨15.57%，月末点位显著走高。中东地缘扰动反复，原油供给风险溢价维持高位，且板块整体库存水平较低，这些因素依旧是能化板块上行的核心引擎。中证化工期货指数受原油成本抬升带动同步走强，但月度涨幅低于能源指数，为6.62%。下游化工品受益于原油成本支撑，叠加季节性开工回暖，库存有所去化，但终端需求修复力度有限，限制上涨高度。五个四级指数涨幅排序为油品（17.51%）、橡胶（12.02%）、烯烃（8.87%）、芳烃（5.86%）、聚酯（4.84%）。图为中证能化板块指数走势中证油品期货指数高度锚定原油，对地缘消息反应灵敏，涨跌弹性较大；橡胶除成本抬升外，海外产区供给扰动也形成额外利多，且轮胎出口需求持续较好，其本身估值水平也偏低；烯烃强于芳烃、聚酯，一方面是中游与下游的分化，甲醇受霍尔木兹海峡封锁影响较大，另一方面也与烯烃阶段性产能投放有限有关；芳烃成本传导顺畅，但终端订单平淡，且芳烃产能投放更集中、供应更充裕，对成本上涨的消化能力更强；聚酯是化工产业链中产能过剩最严重、终端纺织需求最弱的环节，原料涨价无法向下传导，加工费被动压缩。有色板块 8月中证有色金属期货指数震荡偏强，当月上涨3.16%，板块内部结构发生明显变化。工业金属延续正向贡献，AI行情回暖带动铜、铝、锡等品种走强。此外，美国铜关税预期升温、高盛做多锌等事件也带动板块整体走强。镍受海外新增供给释放压制，是板块内唯一负贡献品种。黑色板块 8月中证黑色期货指数整体震荡上行，上涨8.71%，彻底扭转了7月单边下行的态势。市场围绕地产和投资相关增量政策进行交易，博弈“金九银十”下游用钢回暖预期。行情更多是预期修复而非基本面反转，板块内部原料、成材出现明显分化。中证黑色原料期货指数反弹幅度显著，涨幅为13.62%。铁矿石经过7月充分回调，估值处于相对低位；伴随旺季补库预期升温，叠加钢厂检修结束后铁水产量存在回升空间，铁矿石带动原料期货指数强势上行。中证黑色成材期货指数同步收涨3.64%，但涨幅显著低于原料期货指数。螺纹钢、热轧卷板贡献全部转正，主要受益于贸易商旺季前置补库行为，但地产建筑需求依旧低迷，后续旺季需求仍有待验证。贵金属板块 8月中证贵金属期货指数冲高后月末回落，整月上涨10.49%。月初贝森特干预日元汇率，月中干预美债利率，均引发了债务货币化的担忧，并推动贵金属上行，而白银弹性高于黄金；月末偏鹰表态引发9月加息预期升温，贵金属板块指数自高点回落。贵金属虽摆脱7月高利率单边压制，但行情短期依旧取决于海外通胀与货币政策走向。图为中证贵金属板块期货指数走势农产品板块 8月中证农产品期货指数震荡上行，上涨5.99%，彻底摆脱7月整体偏弱的格局。在原油成本抬升、海外产区市场价格走强的背景下，板块多数品种录得正向贡献。中证油脂油料期货指数全月走强，上涨7.01%，主要有三方面原因：一是原油上涨带动生物柴油需求预期；二是海外主产区天气扰动引发供给担忧；三是美豆采购进度大幅超过预期。油脂油料同时受外盘供给与能源成本双重约束，外盘属性较强。中证软商品期货指数由弱转强，上涨2.66%，白糖是核心驱动。前期压制市场的全球宽松供给逻辑被产地天气扰动打破，白糖成为软商品乃至整个农产品板块的核心拉动力量；棉花受海外市场带动及国内抛储节奏交替影响，震荡偏强。中证谷物期货指数月内震荡运行，上涨2.57%，整体波动幅度小于油脂油料与软商品。谷物板块自身供需格局相对稳定，缺乏强题材催化。畜产品板块中证畜产品期货指数月内冲高回落，整月仅上涨1.47%。月初博弈消费旺季预期，推动指数上行，而后生猪供给充裕的预期压制多头力量，指数从高点回落。畜产品板块整体波动小于其他商品板块，受全市场共振行情带动有限，自身基本面特征突出。指数收益贡献分析表为中证商品指数各品种收益贡献 8月商品市场大部分品种实现正向收益，仅镍小幅拖累，行情由7月的结构性分化转向多板块共振修复。能化板块依旧强势，原油是最大拉动力量，天然橡胶、甲醇、纯碱、PTA全部录得正向贡献；有色板块内部结构重构，白银大幅反弹是最大亮点，工业金属多数偏强，仅镍承压；黑色系全部品种贡献转正，由政策和旺季预期主导；农产品板块全面回暖，白糖、油脂油料、棉粕等品种同步走强。对比7月“能化独强、黑色和农产品走弱”格局，8月各板块间矛盾缓和，但多数行情建立在远期预期之上，后续行情持续性要看终端需求的兑现程度，以及海外货币政策走向、中东局势演变。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权挂牌上市

总数增至23个，覆盖有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等主要板块，标志着上期所“期货+期权”立体化产品体系基本成型。在市场规模稳步扩大的同时，期权服务实体经济的作用持续彰显。期权工具为产业企业在采购、库存管理、销售等环节管理价格风险提供了更多的策略选择，助力企业提升风险管理水平、增强经营韧性。记者从上期所了解到，首日参与不锈钢期权交易的产业客户有：物产中大元通不锈钢有限公司、浙江四通不锈钢科技有限公司、无锡市国联金属材料市场有限公司、杭州沃诚实业有限公司、辉俊（无锡）精密科技有限公司、无锡特阳金属材料科技有限公司、中辀钢业（无锡）有限公司、广州市海珠产业投资集团有限公司等。首日参与低硫燃料油期权交易的产业客户有：浙江永安国油能源有限公司、旌泰物产（浙江）有限公司等。物产中大元通不锈钢有限公司相关负责人表示，公司参与了不锈钢期权的首日交易，积极落地新品种运用，依托成熟的期现体系，助力产业链稳健运行。不锈钢期权的上市，进一步丰富了公司风险管理的工具箱，能够有效弥补单一期货套保的局限性。相较于传统的期货工具，不锈钢期权具备损失可控、保留行情弹性、资金占用更低的差异化优势。期权买方最大的风险仅限权利金，不仅可以锁定采购、库存环节的价格风险，还能保留价格上涨时的收益，更适配当前不锈钢价格波动频繁、原料端扰动加剧的市场环境。下一步，公司将积极探索含权贸易模式，向下游提供精细化的风险管理服务，以多元金融工具赋能不锈钢产业链高质量发展。上期所期货衍生品部总监黄伟表示，随着此次三个期权品种正式上市，上期所品种体系基本成型，目前拥有25个期货品种、23个期权品种，基本覆盖有色金属、黑色金属、贵金属和能源化工各大板块。“期货主要用于管理方向性风险，期权则聚焦管理波动性风险，‘期货+期权’的工具组合能更好地满足企业精细化、个性化的风险管理需求。”黄伟说。黑色产业链流通企业对热卷、不锈钢期权的上市寄予厚望。五矿发展股份有限公司期货部总经理熊韬告诉记者，我国制造业用钢需求持续增长，热轧卷板、不锈钢期权的上市，精准对接了制造业用钢产业的现实需求，进一步丰富了流通企业为上下游提供价格风险管理的工具库。“以往仅有期货工具时，我们主要通过期货工具帮助客户锁定远期用钢价格。但不少客户存在更个性化的需求，既希望锁定未来的用钢成本，又想抓住价格下跌时的机遇。”熊韬说，借助期权工具，企业可以落地二次点价模式，利用期货锁定采购成本，同时在点价期配置看跌期权，若市场下行，可让客户捕捉价格下跌时的收益，更好地服务产业客户多元化的避险需求。越来越多的期权品种上市，为实体企业提供了更为灵活的风险管理手段。物产中大化工集团有限公司橡胶部负责人虞丽娜表示，对比期货，期权的灵活性更强，企业可以将现货、期货、期权相互搭配，搭建适配自身经营实际的风险管理方案。以原材料采购场景为例，若判断行情震荡偏强，企业可在采购原料时同步卖出看跌期权，在行情维持震荡或上行时赚取权利金抵扣采购成本；若行情意外下行，期权行权后，企业又能够以更低的价位锁定原料，实现降本的目标。 “在高质量发展的征程中，实体企业对风险管理的精细化、个性化、多样化需求持续提升。”山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧表示，不锈钢、热轧卷板等期权品种的上市，进一步丰富了实体企业风险管理的工具箱。期权具备非线性收益特征，企业开展套期保值，既可以对冲价格波动风险，还能够保留价格向有利方向变动的潜在收益，有助于企业拓展业务模式、增加利润来源。“不同类型的企业可以匹配差异化的期权策略，通过现货、期货、期权的组合使用，构建多元化的风险管控方案，有助于企业参与市场竞争。”她说。沙钢控股集团有限公司期货业务负责人顾成铖认为，上述期权品种的上市，是对现有期货工具的重要补充。热轧卷板期货上市以来，运行平稳，在企业稳产保供、平滑价格波动过程中发挥了重要作用，期权的推出将进一步提升衍生工具应用的平顺性。他希望，上市初期交易所能引入更多做市商，改善市场流动性；加大市场培育力度，结合产业实际应用案例开展期权培训，引导实体企业用好期权工具。中信期货研究所黑色建材组负责人、资深研究员徐轲从产业服务角度分析称，首先，上述三个期权品种的上市，补齐了黑色产业链成材端风险管理工具的短板，从原料到成品材的期货、期权工具体系更加完整，方便企业围绕生产利润、库存管控、销售全流程开展精细化的风险管理。其次，期权通过隐含波动率、看涨看跌偏度等指标，把市场对未来价格预期进行定价，帮助企业预判波动，优化产销安排，提升产业风险管理能力。最后，期权也将推动含权贸易进一步普及，降低贸易双方谈判成本，夯实我国在热卷、不锈钢、低硫燃料油领域的全球定价话语权。 “在大宗商品大幅波动环境下，期权相较期货的核心优势在于对波动率的管理。”徐轲称，期货主要应对价格涨跌的方向性行情，而当市场处于剧烈波动阶段，价格往往缺少连贯趋势，期权多维度组合策略能让企业在高波动行情下捕捉额外收益。“上期所已上市期权整体活跃度较高。交易所联合期货机构持续开展产业培育，帮助实体企业掌握期权的运用，有效发挥了衍生品服务实体经济的效能。”他说。来源：期货日报网

期货日报网09-11 09:40

双焦中线上涨逻辑仍在

库存变化产业链利润分配不均 8月以来黑色系价格的上涨主要由成本推动，钢材需求并未实质性好转，这就造成产业链利润分配不均。根据Mysteel的最新数据，长流程螺纹钢利润为-157元/吨，独立焦化厂利润为-86元/吨，产业链利润多集中在焦煤环节。成本推动型的价格上涨能否持续，关键在于其向下游的传导是否顺畅。从历史经验来看，9月钢材需求环比改善。但对于今年的改善力度，笔者持谨慎态度。当前，地产、基建领域均出台了一系列政策，但地产政策以去库存为主，对建材需求的直接拉动作用有限；基建政策落地需要时日，且今年地方专项债发行进程略慢。此外，经过本轮反弹，印度和我国的热卷出口价格基本持平，我国出口优势有所减弱。若需求恢复不及预期这一假设成立，则产业链利润分配不均的问题会通过钢厂减产、原料价格下跌的方式来修正。而这，将对双焦价格走势形成阶段性利空。图为焦化厂盈利情况和产能利用率变化综合分析，支撑双焦价格上涨的中线逻辑依然存在，但短线来看，成本推动型的上涨导致产业链利润分配不均，且钢材需求在旺季的表现可能不及预期。若这一问题持续发酵，后续不排除引发产业链负反馈的可能。考虑到“双节”假期前的原料补库行为，负反馈发生时点或在“双节”假期后。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网09-07 18:50

外矿扩产慢于预期现货供应偏紧支撑锂价

商该企业为江苏地区大型贸易商，能化、黑色系商品贸易收入占公司总营收的60%~70%；新能源事业部营收占比约10%，下设光伏、锂电两条业务线。锂电业务除碳酸锂外，还有矿石和非标氢氧化锂。2025年企业锂盐贸易量约10万吨，月度最大出货量1.4万吨。今年为加快流转、管控风险，企业贸易规模收缩至月均7000吨。企业90%的锂盐现货直接对接正极材料厂，少量现货对接固定合作的大型贸易商，所接货物需符合广期所交割标准。该企业表示，近期现货供应偏紧，出货量较大，若无价格上行支撑，市场买盘力量或持续偏弱。下游企业对碳酸锂价格维持看涨预期，但坚持逢低采买原则，价格跌至14万元/吨下方企业或放量采购。14万元/吨左右的价格为多数外购矿锂盐厂的盈亏平衡线，叠加前期套保头寸尚未交割，且企业库存水平不高，锂盐厂出货意愿极低。供应方面，非洲、澳大利亚等地锂矿品位稳定，扩产、复产节奏慢于市场预期，短期不会出现大规模供应增量冲击。我国江西宜春的云母矿品位持续下降，尾渣提锂受政策限制，无法形成有效供应补充。电解铝提锂属于危险废物处置范畴，仅少数合规头部企业具备相应资质。当前回收料对碳酸锂盘面价格的影响极小，预计相关影响将在2028年之后逐步显现。预计2027年碳酸锂供需处于紧平衡状态，供过于求风险集中在储能、低端铁锂领域，这两个行业产能扩张速度过快，已出现透支需求的迹象。储能企业对碳酸锂价格的承受能力明显分化，出海项目占比较高的企业的承受能力远高于以国内项目为主的企业。该企业以期现正套操作为主，规避潜在的经营风险，所有操作均以现货为基础展开。当前碳酸锂基差较前期走强，新货贴水基本在1000元/吨以内，仓单注销释放部分现货资源，进一步推升基差。碳酸锂期货转变为Back结构，产业端倾向于加快出货节奏，尽可能规避后续移仓带来的潜在风险。碳酸锂盘面价格上涨部分源自A股市场情绪的带动。 B：南京地区正极材料厂该企业为磷酸铁锂生产企业，总产能规划为40万吨/年，国内产能28万吨/年，国外产能12万吨/年。企业有稳定锂盐供应商，下游订单较为充裕，当前处于满产满销状态。预计8月国内产量为4万吨（较7月增加1万吨）。目前排产至未来两个月，部分长协订单已锁定至2027年年底。现货市场及定价机制方面，当前市场主流定价模式为“月均价”和“期货点价”，长协多采用均价结算。目前现货市场缺乏挺价能力，上游企业在亏损状态下“变相停售”（比如按上月均价结算、停产检修等），但尚未形成行业协同调价机制。碳酸锂期货仓单量约3万吨，部分为头部企业的战略性库存，主要用于期现套利或交割。下游企业库存策略较为谨慎，当前维持低库存状态。整体看，碳酸锂价格跌至14万元/吨以下时可能触发下游主动补库。市场结构与产业生态方面，正极材料行业显著分化，一线厂商产品供不应求，三、四线厂商产能过剩且质量不达标，有效产能不足。电池端集中度较高，质量控制严格，供应商体系稳定。储能行业对价格较为敏感，对碳酸锂价格的接受阈值为15万~16万元/吨。动力电池行业对成本的容忍度较高（碳酸锂占整车成本的20%~30%），目前行业完全成本在10万~12万元/吨，14万元/吨以下具备较强支撑。回收黑粉成本在17万元/吨以上，当前难以形成有效供应补充。近期，碳酸锂市场的核心矛盾在于“预期博弈”，多空分歧源于明年供需格局的不确定性。2027年之后的矿山产能释放预期已被市场提前消化，但实际投产节奏存疑，有预期透支风险。 C：合肥地区储能企业该企业主要业务覆盖光、风、储、电、氢领域，产品包括光伏逆变器、大型电网储能、工商业储能、户用储能、算力中心储能、构网型储能等，海外订单充裕。当前企业共配备15条产线，可实现半自动化生产，日产能约325兆瓦时（MWh），覆盖多品类储能需求。企业产品以出口至欧洲、中东地区为主。储能行业市场格局方面，部分上半年停产的项目正在重启，各省份“十五五”期间实施储能项目总量管控，可避免行业野蛮发展导致的短期供应过剩。按区域用电缺口分配指标，纳入地方储能示范白名单的项目，可享受配套补贴，同时企业所得税按15%征收，较25%的常规税率大幅降低。当前储能行业市场主体集中开展项目备案、争抢区域指标，竞争较为激烈。地方储能指标耗尽后，新增项目将不再审批，同时配套补贴将被取消。笔者认为，正在进行的储能项目不能只关注新能源配套情况，需综合考量终端电价、成本转嫁空间等因素。不同区域储能发展的核心矛盾存在显著差异，经济发达地区与北方区域的政策导向、需求优先级完全不同。政策方面，该企业负责人表示，国内地方政府储能相关政策有效期为2至3年。若无重大变动，现有储能政策到期后大概率延期或以修订方式延续。储能企业需结合对应地区的新能源装机容量、供需关系、调峰需求变化等，综合评估政策变动带来的潜在风险。 D：合肥地区动力电池系统企业该企业专注于“动力电池系统”集成业务，即将电芯（来自宁德时代、国轩高科等企业）通过结构设计、热管理、BMS等整合成完整的电池包，提供给整车厂。公司采取定制化开发模式，通常由主机厂指定电芯供应商，企业负责系统集成。2025年该企业为全球约60万台车配备了电池包，订单模式为按季度滚动，库存周期很短，基本是按订单生产。除国内生产基地外，该企业已经在印度尼西亚、越南等地布局生产基地，以应对当地政策要求和高昂的运输成本。新能源汽车方面，今年国内新能源乘用车市场表现一般，普遍预期全年销量同比下滑4%，主要原因是去年年底政策补贴力度下滑前大量需求被透支。今年一季度动力电芯厂开工率一度下滑至40%，目前回升至60%~70%。下滑的新能源乘用车需求被其他领域部分弥补，比如重卡/商用车电动化、工程机械、电动船舶、机器人、无人机及低空经济等新兴应用场景，但这些行业基数较低，无法完全对冲动力电池需求的下行压力。从全球范围看，国内市场竞争趋于稳定，中国企业正转向日韩和欧洲市场寻求增量。动力电池技术路线及成本传导方面，在电池化学体系上，磷酸铁锂因安全性高、国内原材料（铁、磷）供应充足，已成为主流品种；高镍三元电池因存在安全风险，市场份额不断下降。上游原材料（如碳酸锂）价格波动会通过框架协议传导至电芯厂，进而影响系统集成商。目前产业链利润高度集中于电芯、电池厂，主机厂和系统集成商毛利率极低，下游龙头企业开始自建电芯产能以摆脱对电芯厂的依赖。 E：合肥地区锂电池企业该企业主营业务为动力电池系统，以磷酸铁锂路线为主；储能电池系统为企业第二增长曲线，覆盖大型储能、工商业储能、通信储能和户用储能；同步配套锂矿投资、正负极材料自研自产以及动力电池回收业务，搭建了完整锂电循环产业链。 2026年该企业储能电芯产能几乎翻倍，目前储能电芯厂处于满产状态，通常保持安全库存，并根据订单生产。回收方面，该企业碳酸锂月度需求量约6000吨，自供比例约30%，其中回收板块月产折合碳酸锂约800吨，锂云母板块月产碳酸锂1000吨。长协占比20%（长协价格高于期货价格时，部分采购需求会转向现货或期货点价），其余外采碳酸锂主要通过期货市场（包括接仓单和期转现）实现。库存维持7~10天用量，近期已开始为“金九银十”备库，原料库存有所回升。行业整体回收产能利用率较低（40%左右），主要处理生产废料（极片等）及“退役”电池。“退役”电池直接提取碳酸锂的利润较低，部分流向物理修复或直接做成正极材料以实现利益最大化。回收加工费相对固定，成本取决于原材料价格。若碳酸锂价格偏低，则回收经济性受损。国家规范梯次利用和回收标准，旨在促进行业健康发展，淘汰落后产能。终端需求方面，国内乘用车市场增速放缓，甚至出现负增长，但重卡、矿卡及船舶电动化带来一定增量。未来主要增长点为储能业务，尤其是海外市场，企业重心逐步向海外转移。国内储能行业受政策（如容量补贴）及项目收益影响存在并网延后现象，但长期趋势依然向好。目前动力电池与储能出货占比均在40%~50%，预计未来储能出货占比将提升。对于电池消费税问题，该企业负责人表示，国内新能源产业进入成熟期，国家征收消费税表明行业已具备造血能力，基本面趋稳，对整个行业影响不大。套保策略方面，企业会根据月度需求（1~2个月用量）进行买入套保，锁定成本。在价格下行周期，采取逢低分批买入策略；若期货大幅贴水，则选择接仓单自行加工（加工费约2000元/吨）。有机构认为，目前大样本碳酸锂库存绝对值较低，若维持当前去库速度，三季度末库存将进一步紧张，可能引发贸易商囤货行为。锂矿股走势与碳酸锂现货价格高度相关。用赣锋锂业等头部企业股价反推，碳酸锂合理价位在13万~14万元/吨。5月资金从新能源板块流向科技股，近期资金可能回流至有色等资源板块，对锂价形成支撑。 F：合肥地区光伏企业该企业的主要产品为N型TOPCon光伏电池、光伏组件，布局有BC电池、钙钛矿新技术。主要业务覆盖电池组件制造、光伏电站EPC、工商业分布式光伏、储能、零碳产业园、光储充一体化等。当前企业新能源资产占比超70%，由地产集团转向光伏制造和绿电服务商。企业产能利用率约58%，库存周期为18天。储能方面，企业风光储电站累计装机超1.2吉瓦（GW）。企业不生产电芯，与头部企业深度合作，采用“联合实验室+供应链”协同模式，聚焦系统集成和项目开发运营。企业主要依托TOPCon电池组件产能，实现光储项目内部协同，做“光+储”一体化打包方案。商业模式以项目投资、EPC、系统集成、电站运维为主。此外，企业还面向AI算力中心，储能作为供电安全底座，保障算力负荷稳定，参与电力市场交易。AI算力中心配储仍处于起步阶段，未来发展空间广阔。企业定位偏向下游应用端，对原料价格的波动不太敏感。企业负责人表示，储能项目收益要综合考虑不同省份的政策、峰谷电价差、光伏发电等效小时数等，海外项目面临人工与基建成本高的问题。 G：合肥地区锂电回收企业该企业核心业务为“退役”动力电池和储能电池的回收、拆解、分选，从废旧电池中提取碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等电池级金属盐，利用回收金属盐生产磷酸铁锂、三元正极材料，再回供电池制造，实现闭环。企业每年可为2万台乘用车（小车型）配套电池包。企业合肥基地每年能处理20万吨废旧动力电池，配套电池级碳酸锂产线。企业靠近国轩高科等，便于“退役”电池收储与再生材料就近供货。电池级碳酸锂产能规划4万吨/年，一期产能2万吨/年。锂电池回收方面，当前磷酸铁锂电池的湿法回收技术成熟，实验室可实现98%~99%的回收率，但为了平衡成本与效率，实际回收率为94%~95%。回收过程并非简单的物理破碎，而是通过化学方法提炼锂、镍、钴等金属。回收企业较为重视铜、铝、锂的价值。一吨“退役”电池理论上可回收10%的碳酸锂当量。目前，通过正规渠道（需进行环境影响评价）采购原料成本较高，非正规渠道（如民间作坊）采购成本低但存在环保和安全风险。去年年底，企业开始建设碳酸锂生产装置，目前已具备量产条件，主要为国轩高科提供半配套碳酸锂材料，属于内部资源调配。该装置以废旧电池黑粉为原料，通过浸出、酸化、膜分离、蒸发结晶等工艺产出碳酸锂。原料依赖外部采购废旧电池黑粉，价格与锂、铜、铝等金属含量有关。目前黑粉价格已上涨至7000元/吨以上。由于原材料（特别是黑粉）价格大幅上涨，当前回收行业的生产成本高于市场售价，普遍处于倒挂状态。 H：芜湖地区锂电池回收企业该企业为工信部动力电池回收白名单企业，传统业务为节能环保装备制造，2019年开始转型至新能源锂电回收领域。核心工艺是“火法+湿法耦合回收”技术，该项技术可以同时处理磷酸铁锂和三元锂电池，依托水泥厂的余热和现有设施，大幅节约能源和环保投资成本。目前企业已建成5000吨/年的中试线和1.5万吨/年的示范线。同时，企业正在湖南等地推进更大规模的项目。目前部分产线处于停工状态。该企业下设正极材料厂，规划产能12万吨/年，一期产能5万吨/年。企业锂电回收采用“前端+后端”模式，前端负责电池的回收、破碎、分选，产出黑粉，后端负责将黑粉提纯为电池级碳酸锂。此外，黑粉也可作为原料销售给其他湿法企业。未来企业会优先布局华东、华中、华南、西南等新能源消费市场容量大的地区。目前市场上湿法产能220万吨/年，1万吨废旧电池大约能产出6200吨黑粉，加工费约2000元/吨。该企业负责人表示，2020年国内电动汽车市场渗透率加速上行，动力电池“退役”潮可能在2030年以后来临。从锂电回收的经济效益看，碳酸锂价格在17万/吨以上开工性价比提升。未来回收类企业的成本低于“原矿浮选成精矿的费用+锂盐厂的加工费”才会有较大的市场竞争力。 [总结及展望] 从调研的情况来看，目前碳酸锂现货供应偏紧，锂盐厂盈亏平衡线约为14万元/吨，低于此价格锂盐厂出货意愿低。供应方面，非洲、澳大利亚等地锂矿扩产节奏慢于市场预期，我国江西云母矿品位持续下降，尾渣提锂受政策限制，回收料对盘面的影响极小。需求方面，正极材料厂满产满销，储能项目因地方补贴政策重启、国内新能源乘用车销量承压，呈现“储能强、动力弱”的分化格局。下游正极材料、电池厂维持低库存状态，预计碳酸锂价格跌至14万/吨下方会触发集中补库，底部支撑明确。产业以点价采购为主，盘面价格受资金与A股市场情绪扰动，仓单多为头部企业战略库存。湿法回收技术成熟，但当前黑粉原料成本倒挂，多数回收企业处于停工或低负荷运行状态。相关企业表示，碳酸锂价格回升至17万元/吨以上才具备开工经济性。短期碳酸锂价格下方空间有限。8月下游正极排产环比提升，电池厂启动旺季备库，叠加行业总库存回落至低位，现货供应偏紧支撑锂价走强。供给侧依赖海外矿山，回收产能利用率长期偏低，难以对冲需求增量。9月锂矿石集中到港、电池消费税对盘面有一定压制作用，但锂盐厂低库存、惜售心态难以扭转，价格回调幅度有限。预计三季度碳酸锂价格呈震荡上行态势，价格波动由下游补库、锂矿石到货节奏主导，贸易商囤货意愿将随着库存去化持续提升。中长期看，储能电池需求占比将逐步超过动力电池。2030年之后回收产能或逐渐释放，形成稳定的“城市矿山”补充，锂价波动幅度有望收窄。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-03 11:10

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