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分析人士：钢价或先扬后抑
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供应格局未变，给予钢价支撑。”宝城期货黑色系研究员涂伟华表示，螺纹钢产量存在回升预期，一方面，短流程钢厂利润改善显著，且厂库压力不大，生产积极性尚可，将贡献供应增量。另一方面，前期产能指标抑制螺纹钢供应释放，春节后该因素会逐渐消退，有利于产量恢复，关注后续变化。与此同时，螺纹钢需求变化不大，高频需求指标低位运行，且继续位于近年来同期低位，同时下游行业未现好转，需求料将延续季节性走弱。 12月召开的中央经济工作会议把“深入整治‘内卷式’竞争”作为明年经济工作的重点任务，同时，国家发展改革委表示，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目。在此背景下，市场预期升温，带动螺纹钢价格止跌反弹。记者在采访中获悉，2025年钢材供应收缩，且钢厂调节灵活，品种持续分化，带来行业盈利状况改善。展望后市，“双碳”战略下粗钢产量压减政策将继续推进，同时产能置换要求趋严，而钢铁行业纳入碳交易市场后碳税成本提升有望抑制钢铁供给。尽管政策约束较强，粗钢产量扩张受到限制，但钢厂盈利状况尚可，主动减产动能不足，预计2026年粗钢产量将略有下降。涂伟华表示，从需求看，地产行业用钢量降幅收窄，负向拖拽效应大幅减弱，基建持续托底，用钢需求持稳为主。工程机械、汽车、造船业维持高景气度，支撑制造业用钢增长，而家电、能源用钢量或有所下降，钢材出口量维持高位水平，预计2026年钢材需求有望企稳回暖，增量幅度或有限。原料供需格局分化，价格下行压力偏大，仍会拖累钢价。预计2026年钢材市场供需格局弱稳运行，钢价呈现底部宽幅震荡走势，节奏倾向于先扬后抑，重心有望小幅上移。 “从终端市场看，2026年房地产市场预计继续下探，进而拖累螺纹钢需求。黑色系缺乏正反馈驱动，螺纹钢价格上涨高度有限。2022年以来的快速下跌趋势放缓，螺纹钢价格进入低位区间整理阶段，等待房地产市场企稳。”汤冰华说。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
钢市处于“供给收缩、需求承压”弱平衡格局
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钢材消费的重要推动力量。 2025年，黑色产业链整体库存累积。钢材的社会库存虽整体低于往年，但去化缓慢，尤其今年的“金三银四”“金九银十”传统旺季表现不及预期，目前冬储启动也晚于往年，且力度不强。从成本端看，年内铁矿石的价格重心下移，2025年1—11月进口均价为97.18美元/吨。2026年，全球铁矿石供应预计进一步宽松，西芒杜项目逐步放量，四大矿山仍有部分增产计划，价格中枢预计维持在90~100美元/吨，对成材成本支撑减弱。2025年焦炭、焦煤价格跌幅显著，成本端让利在一定程度上缓解了钢厂的亏损压力，但由于需求端难以改善，产业链的利润整体仍然微薄。利润方面，钢厂持续在盈亏边缘徘徊，2025年螺纹钢高炉利润多数时间在每吨百元以内窄幅震荡，甚至阶段性陷入亏损。低利润状态倒逼钢厂控制生产节奏，并更倾向于采购高品位、低杂质铁矿以提升效率，成本管控与生产灵活性成为关键。综合来看，2026年螺纹钢市场仍将处于“供给收缩、需求承压”的弱平衡格局。从政策层面看，“控总量、优结构”的大方向不变，产量继续严格受控；从需求端看，房地产行业短时间内难有显著改善，而基建支撑力度有限，出口增速可能放缓，制造业成为钢材消费的中坚力量。市场核心矛盾在于政策驱动的供给收缩与地产下行导致的需求收缩之间的博弈，同时需警惕海外矿石供应增量、贸易环境变化、宏观政策节奏等风险因素。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
螺纹钢低位运行为主
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产导致供应收缩，叠加下游逐步启动补库，黑色系板块有所反弹。宏观方面，美国已进入降息周期，但预计2026年降息节奏将相对温和；国内经济保持韧性，但生产恢复速度仍快于需求复苏。政策层面聚焦“十五五”规划，强调科技自立自强、培育新质生产力，对钢铁行业继续实施产量调控，并推动其绿色低碳转型与高端化发展。铁矿石方面，短期采购或因补库需求有所回暖，但长期供应趋于宽松，价格上行面临压力。预计四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）2026年将提供约2700万吨的产量增量。此外，非洲几内亚的西芒杜项目已于2025年年底投产，矿石品位在66%～67%，年产能为1.2亿吨，预计2026年可贡献约2000万吨增量，且下半年释放更为明显。国内新矿项目如思山岭、陈台沟等逐步投产，预计可增加500万~600万吨供应。综合来看，2026年全球铁矿石供应增量约5300万吨，整体趋于宽松。焦煤方面，供应约束依然存在，价格相对坚挺。在国内“反内卷”及安全生产政策持续影响下，国产焦煤供应难以大幅放量，预计2026年国内焦煤增量约400万吨。进口方面，预计蒙煤、俄煤及澳煤等将贡献约600万吨增量，而美国焦煤因关税问题导致进口渠道可能持续受限。总体供应虽有一定增加，但在政策管控下不具备大幅宽松条件，焦煤价格预计较铁矿石更为稳固。焦炭处于产业链中游，相关企业议价能力相对较弱。近年来，随着新产能陆续投放，焦化行业产能整体呈增长态势。印度自2025年1月起对灰分低于18%的低灰冶金焦实施为期半年的进口数量限制，中国上半年仅获得7.9万吨配额，同比大幅缩减。印尼也同步收紧低灰焦炭进口许可并提升本国焦化产能，导致我国焦炭出口空间受限。在供应增长、需求平稳的背景下，预计2026年焦炭企业利润难有明显改善。需求则呈现结构性分化，总体仍面临压力。制造业用钢需求稳中有增，但增速有所放缓，主要支撑来自汽车（尤其是新能源汽车）、机械、能源（风电、光伏）及造船等行业，但“以旧换新”等政策效应可能逐步减弱。建筑需求持续疲软，新开工面积大幅下降。基建投资作为逆周期调节工具，在“十五五”开局之年可能边际改善，但对钢材需求的拉动作用有限。出口保持高位，在显著成本优势及市场多元化策略推动下，2025年钢材出口预计创历史新高。商务部、海关总署已公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。此次管理范围涵盖钢坯等低附加值产品及部分高端产品，但未包括线材、螺纹钢等建筑用钢。该政策旨在引导钢铁出口向高附加值产品（如高端板材、特钢）集中，预计普通钢材出口将减少，而高端产品出口竞争力增强，有利于优化出口结构。展望2026年，在制造业需求具备一定韧性的背景下，部分出口转内销仍面临压力，预计钢材价格重心将维持低位运行。需关注“碳中和”带来的绿色溢价，以及“反内卷”政策对供应端的潜在影响。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
PVC 空头趋势未扭转
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已是市场共识。而自上周初起，外围焦煤及黑色系品种破位下行，进一步加剧了短期市场的看空情绪。经历了2024年的低速增长后，PVC行业在2025年再度迎来投产高峰。截至目前，年内已新增产能220万吨，增速接近8%，行业有效总产能也随之突破2900万吨。预计年底前，浙江嘉化30万吨乙烯法产能有望投产。展望2026年，预计国内仅有嘉化这30万吨产能有望实现量产，并无其他新增计划；国外方面，预计也仅有阿联酋35万吨产能计划于2026年底投产。综合来看，全球PVC产能扩张进程已步入尾声。从实际产量看，2025年1—11月，国内PVC累计产量达2232万吨，同比增长4.35%。其中，电石法产量累计同比增长1.95%，乙烯法产量则大幅增长11.48%。由于年内新增产能主要集中于乙烯法装置，因此供应端增量压力也主要来自乙烯法装置。尽管PVC单产品亏损有所扩大，但在氯碱板块整体尚有利润的情况下，2025年以来，PVC行业平均开工率维持在中性偏高水平，且整体高于去年同期。 PVC需求主要集中在房地产与基建领域，其中与房地产的关联尤为紧密。今年1—10月，全国房地产开发投资完成额同比下降14.7%；房屋施工面积同比下降9.4%，新开工面积下降19.8%，竣工面积下降16.9%；商品房销售面积同比下降6.8%。不过，随着商品房去库存持续推进，全国商品房待售面积已连续8个月环比下降，目前已回落至去年年初的水平。基建方面，1—10月基础设施投资同比微降0.1%。考虑到明年是“十五五”规划的开局之年，一批重大基建项目有望启动，预计基建投资增速将有所加快，或对PVC需求形成一定支撑。出口方面，2025年1—10月PVC粉累计出口323万吨，同比增加49%，主要流向印度、越南、乌兹别克斯坦等，占比分别为41.5%、6.2%、4.1%。印度于今年11月取消BIS认证政策，且反倾销税基本也已搁置，长期利多国内PVC出口。而制品出口方面，1—10月中国PVC铺地材料累计出口345.56万吨，同比降低11.5%，主要流向欧美地区，其中美国占比17.3%、加拿大占比9.8%、德国占比7.2%。在贸易摩擦反复与海外需求偏弱的背景下，制品出口整体萎缩，对美国出口比例持续下降，但向其他市场的出口占比有所提升。从库存走势看，今年上游厂库整体呈震荡下行态势，而社会库存则呈现先降后升格局。截至12月中旬，行业总库存已达144.21万吨，虽环比微增0.38%，但同比仍高出18.65%，整体库存压力依然显著，市场正密切关注明年的去库拐点。与此同时，交易所注册仓单库存虽自前期高点有所回落，但绝对水平仍处于高位。今年以来，电石与乙烯价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低水平。尽管PVC电石法、乙烯法等装置持续亏损，但氯碱环节仍保有利润，行业“以碱补氯”的格局得以延续。不过，近期氯碱利润已呈现持续走弱趋势，需关注其是否会对PVC装置开工率产生影响。综合来看，今年PVC行业面临较大的新增产能压力，但自明年起新增产能几近于无，产能扩张周期步入尾声。内需方面，当前正值季节性淡季，且受房地产市场弱周期拖累，需求回暖动力有限，后续需密切关注明年房地产政策及实际去库进展。出口方面，随着印度取消BIS认证并搁置反倾销税，出口环境趋于改善，明年出口有望持续提供支撑。成本端驱动依然偏弱，但当前估值已处低位，需重点关注氯碱装置开工变化对成本及供应的影响。技术面，上周五夜盘虽出现减仓反弹，但中长期空头趋势尚未扭转。对于投资者而言，当前抄底仍需谨慎，可耐心等待明年供需格局转变，并结合明确的技术面转强信号，再择机考虑布局多单。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-15
PVC 耐心等待布局机会
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加大，库存持续累积，估值驱动偏弱，外围黑色、化工、建材类商品走势普遍疲软。价格下跌到如此低位，市场开始考虑PVC是否估值过低且具备抄底价值。本文拟对PVC基本面进行梳理，剖析供需格局、成本变动以及市场驱动因素。产能扩张周期将进入尾声 2025年PVC新增落地产能超200万吨，产能增速在8%左右，包括新浦化学50万吨/年、陕西金泰30万吨/年、天津渤化40万吨/年、万华福建50万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年，且以乙烯法为主。据目前公开资料，2026年国内暂无新增产能，国外预计仅有阿联酋35万吨/年计划2026年年底投产，PVC产能扩张周期将进入尾声。从实际产量来看，2025年1—11月PVC累计产量为2232万吨，同比增加4.35%。其中，电石法PVC累计产量同比增加1.95%，乙烯法PVC累计产量同比增加11.48%。近年来，新增产能以乙烯法为主，供应增量主要由乙烯法装置贡献。虽然PVC装置亏损加大，但在氯碱尚有利润的情况下，行业开工率并未受到影响，年底供应仍将维持高位。图为2025年PVC装置产能利用率（单位：%）内需季节性走弱，外需表现较好 PVC下游需求与房地产行业密切相关。目前，房地产开发投资及新开工数据继续低位运行，市场整体处于去库存阶段。在房地产调整周期影响下，PVC内需暂难有亮眼表现。下游进入季节性淡季，北方部分地区户外施工逐步停止，南方虽保持正常开工，但企业订单偏差。从出口需求看，2025年1—10月PVC粉累计出口323万吨，同比增加49%，主要出口目的地为印度、越南、乌兹别克斯坦等。11月印度取消BIS认证政策，长期来看利多国内PVC出口。PVC制品出口方面，1—10月中国PVC铺地材料累计出口345.56万吨，同比降低11.5%，主要销往欧美地区。在贸易摩擦反复及外围需求偏弱背景下，PVC制品出口萎缩，出口至美国的比例继续降低，销往其他国家的占比有所提高。库存压力较大今年上游厂家库存震荡下行，社会库存先降后升。截至上周，PVC总库存(厂库+社库）为138.47万吨，环比增加1.41%，同比增加18.56%。PVC总库存处于高位，关注后期库存拐点。成本端估值偏低电石、乙烯受上游原料和自身供需影响，价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低位。尽管电石法、乙烯法装置亏损局面延续，但氯碱尚有利润，“以碱补氯”格局延续。不过需要注意的是，氯碱利润亦在走弱，关注后期对上游开工率的影响。图为PVC总库存（单位：万吨）综上所述，PVC今年新增产能压力较大，但明年开始几乎没有新增产能，产能扩张逐步进入尾声。内需进入季节性淡季，且受房地产市场调整影响难有明显改善。印度取消BIS认证政策，出口环境好转，有望一定程度缓解国内过剩压力。成本端维持弱驱动，估值偏低，关注氯碱利润持续下滑是否影响装置开工率。操作方面，建议结合供需变化及技术面信号，耐心等待抄底机会。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
股指或迎来多头布局窗口
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利润累计同比增长33.3%；煤炭开采和黑色金属开采行业利润累计同比分别下降49.2%和22.9%；油气开采行业利润累计下滑12.5%；非金属矿开采行业利润同比下降1.8%，降幅小幅扩大。中游材料企业利润表现分化。1—10月，有色金属冶炼和压延加工行业利润累计同比增长14.0%；化纤制造业利润累计同比增长2.9%；非金属矿物制品业利润累计同比增长1.0%；木材加工行业利润累计同比下降27.3%，降幅较前值明显扩大；化学原料和化学制品制造业利润累计同比下降5.4%。中游制造行业利润普遍改善，其中运输设备和TMT制造业表现尤为亮眼。1—10月，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业利润大幅增长32%；计算机、通信和其他电子设备制造业利润累计同比增长12.8%。此外，通用设备、仪器仪表、汽车制造等行业利润也实现稳步增长，累计同比增速分别为6.2%、3.3%和4.4%。下游消费品行业利润涨跌互现。1—10月，酒饮料、农副食品及烟草制品行业利润累计同比增速分别为13.7%、8.5%和0.2%。相比之下，家具制造、造纸、皮革制品及纺织行业利润则显著下滑，累计同比分别下降21.1%、11.7%、15%和23.4%。当前市场聚焦重磅会议。国内四季度经济指标总体表现一般。展望未来，2026年为“十五五”开局之年，具有承前启后的重要意义。即将召开的中共中央经济工作会议备受市场关注，将为明年的政策重点与市场资金布局提供关键指引。预计年内股指市场分歧将在震荡调整中逐步消化。后续随着新市场主线的出现，股指有望进一步上行。同时，中央汇金的托底作用为市场提供了一定缓冲，指数下行风险整体可控。从策略角度看，市场调整提供了布局机会，交易者可考虑在市场回调阶段逐步建立多头头寸，并借助股指期货的贴水结构提升长线投资的胜率。后续交易者应重点关注以下几个方面：第一，关注货币政策。2025年11月11日公布的央行第三季度货币政策执行报告中提到“实施好适度宽松的货币政策”，若后续稳增长压力加大，央行可能择机进一步降准降息，从而“保持社会融资条件相对宽松”。第二，财政政策加力提效。由于2025年国内经济增长呈现“前高后低”态势，2026年上半年稳增长压力较大。在此背景下，财政政策将更加积极，公共财政赤字率、广义赤字率及新增专项债额度均有望进一步上调，并着力提升财政资金的使用效率。第三，地产托底。从“十五五”规划建议看，国内房地产行业的发展已进入新阶段，凸显住房的居住属性。未来地产政策可能从解除限购、降低房贷利率、降低契税等需求端，以及提供“好房子”、进一步“保主体”、优化收储政策等供给端同步发力。第四，提振消费。近两年“以旧换新”政策已充分释放了耐用品的消费潜力，后续政策有望向服务消费领域倾斜。相关数据显示，今年1—10月，商品零售总额累计同比增长4.4%，而服务零售额累计同比增速为5.3%，明显快于商品零售。后续服务消费的增速与占比或进一步上升。预计政策将进一步从拓展入境消费，落实错峰休假以延伸居民消费时间，加强生育补贴、提高城乡居民基础养老金等保障民生方面提振消费，并积极培育新型消费场景以优化供给结构。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
供需逐步宽松铁矿石价格承压运行
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铁矿，叠加美联储降息预期回升，铁矿石在黑色板块里逆势上涨。12月初，铁矿石供应逐步宽松，港口库存创近几年同期新高，铁水产量继续回落，铁矿石价格承压运行。外矿供应延续宽松格局 2025年11月，美国供应管理协会（ISM）制造业PMI降至48.2%，萎缩幅度为4个月最大，且已持续9个月低于荣枯线。其核心关注点在于，美联储降息能否传导至实体经济，刺激海外传统制造业需求回暖，从而系统性地拉动我国钢材、机械、家电等出口链条。图为铁矿石进口量 2025年我国铁矿石进口呈现“前低后高”走势，上半年受澳洲飓风、巴西暴雨等极端天气影响，主流矿山进口量超预期下滑。下半年开始，传统天气干扰趋弱，四大矿山发运量逐渐恢复正常，2025年6—10月我国铁矿石进口量同比持续增加，9月份进口铁矿石同比增加11.7%，创单月历史新高，10月进口铁矿砂及其精矿11131万吨，同比增加7.2%，延续高进口趋势。 2025年1—10月我国进口铁矿砂及其精矿10.3亿吨，同比增加约800万吨，其中澳洲进口同比增加970万吨，巴西进口同比增加343万吨，非澳巴进口同比回落510万吨，印度因国内粗钢需求旺盛，进口量同比大幅回落1410万吨，是非主流矿减量的主因。展望2026年，全球铁矿石供给仍处于扩张通道，西芒杜项目预计供应增量1500万吨，全球总供应增量6400万~6500万吨，显著高于需求增速，过剩格局将中长期压制矿价中枢。投资端偏弱，钢坯出口量自高位回落当前国内投资端整体表现偏弱，2025年1—10月固定资产投资累计完成408914亿元，同比下降1.7%，三大核心投资板块制造业、基建以及房地产投资增速均呈现下滑趋势。2025年1—10月，基础设施建设投资同比增速为1.51%，下半年财政支出力度边际收缩，基建投资较上半年出现下滑；制造业投资累计同比增速为2.7%，较1—9月下滑1.3个百分点，中美贸易摩擦叠加欧美补库尾声，显示出口压力明显加大；房地产开发投资累计同比增速为-14.7%，较1—9月下滑0.8个百分点，房地产仍未止跌，成为拖累整体投资的关键因素。钢材市场真正反转，仍需等待房地产“销售—拿地—新开工”链条的企稳回升。钢厂生产利润自高位回落，截至12月5日，247家钢厂盈利率从8月的68.4%回落至36.36%，回落超三成；全国247家钢厂进口矿日耗量环比再降4.36万吨，至285.07万吨，创今年3月份以来新低；247家钢厂日均铁水产量已滑落至232.3万吨。钢厂利润压缩维持减产去库，对铁矿石需求边际下滑。 2025年由于高端板材、优特钢等高附加值钢材订单明显下滑，以及国内房地产低迷导致长材内需不足，钢厂为了维持铁水高位运行，加大海外“去库存”力度，将铁水转向技术门槛低、需求相对稳定的钢坯，使得铁矿石需求展现出十足的“韧性”。同时，东南亚、中东等新兴市场的轧钢产能扩张，对初级坯料需求集中释放。图为日均铁水产量 2025年10月，我国钢坯出口量约为117万吨，尽管回落32万吨，但2025年1—10月我国钢坯累计出口量为1190.35万吨，净出口增量约为730万吨，较去年同期增长约157%。从国内粗钢供需平衡表看，钢坯直接贡献了粗钢表观消费增速1.8个百分点，全年国内的粗钢消费量实现约1%的增长。然而，钢坯海外接单窗口正快速收窄，2026 年出口量大概率自高位回落。图为钢坯出口量港口库存逐步累积，钢厂补库意愿不足今年以来，铁矿石港口库存总体呈现“先去后累”走势。年初以15392.53万吨高位开局，在铁水增产驱动下，8月1日降至13657.9万吨，去库幅度约为1735万吨，此后供需逆转，一路累积至当前的15300.81万吨，回补约1643万吨。铁矿石过剩矛盾将进一步扩大，库存接近年初高位，预计高库存维持到明年3月中旬。今年钢厂和贸易商冬储意愿普遍偏低，247家钢厂进口矿库存从长假期间的10036.8万吨快速降至8984.73万吨，创5年以来同期最低位。利润挤压叠加限产预期，钢厂补库动能不足，“随买随用”策略将延续。铁矿石“供给宽松、需求低位、港口累库”的主线不变：2026年全球矿山新增6400万~6500 万吨产量，增速远超粗钢；当下铁水环比下降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱；宏观情绪或阶段回暖，但实质改善需待明年旺季。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
焦煤有望迎来阶段性反弹
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策预期已开始潜移默化地影响市场情绪，为黑色系商品提供了一定支撑。不过，宏观层面的利好尚未直接转化为产业端的实质性需求改善，短期仍将以情绪传导为主。从供应端来看，国内焦煤市场呈现产量增长受限、进口压力凸显的结构性特征。最近，山西吕梁、临汾等地仍有新增停产矿井。据Mysteel统计，截至2025年11月27日，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.0%，环比下降0.9个百分点；原煤日均产量在191.3万吨，环比减少2.1万吨。与此同时，安全环保检查与“查超产”政策持续发力。年底国内煤矿将陆续完成年度的生产任务，任务完成后进一步生产的积极性不高，以保障生产安全为主。短期内国内焦煤供应难以实现大幅增长，整体维持低位运行。 [万吨] 图为523家炼焦煤矿山原煤产量进口端则成为供应压力的主要来源，蒙煤年底冲量预期强烈，甘其毛都口岸通关量维持高位，监管区库存已增至280万吨以上。蒙煤的高供应、高库存和低需求使得蒙煤的贸易商心态悲观，蒙煤价格持续走弱，目前蒙五原煤成交价已降至970元/吨附近。海运煤方面，澳煤也出现集中到港现象，进一步补充国内市场供应。进口焦煤对国内市场的价格压制作用较为明显。需求端的疲软也是当前焦煤市场面临的重要压力。下游钢厂方面，由于钢材需求季节性走弱，钢厂利润亏损加剧，12月检修计划明显增多，铁水产量持续回落。截至11月末，铁水产量已降至234.68万吨，环比减少1.6万吨，预计12月仍会小幅下降。铁水产量的下滑直接导致钢厂对焦煤的采购需求减弱，多数钢厂采取按需采购策略，采购节奏放缓。此外，焦炭市场的提降也间接影响焦煤需求。11月28日，钢厂开启焦炭首轮提降，降幅为50～55元/吨，市场预期后续仍有1～2轮提降。在钢厂压价压力下，焦化企业对自身的利润预期较差，因而对焦煤的采购也更趋谨慎。从库存结构来看，上游煤矿与洗煤厂累库明显，下游独立焦化厂则呈现去库态势，钢厂库存小幅波动。这种库存向上游转移的现象显示出当前市场需求承接能力不足。从现货市场的贸易情况看，煤焦也确实处于采购情绪偏谨慎的阶段，交易活跃度不高，竞拍流拍率较高。下游企业以消化自身库存为主，刚需补库成为主流，投机需求受到明显抑制。不过，目前现货层面的利空因素已经逐步兑现。按蒙五原煤计算的焦煤仓单价格在1150～1180元/吨，现货已经升水焦煤2601合约，期货盘面对现货层面的利空已经进行计价。进入12月，焦煤市场的利多因素浮现，如神火股份下属煤矿暂时停产等事件，为市场提供了潜在的反弹契机。市场正处于“估值到位但时间未到”的状态。图为独立焦化厂焦煤库存展望12月行情，焦煤期货将呈现“短期承压、中期震荡偏强”的格局。短期来看，铁水产量下降、焦炭提降落地、进口煤持续到港等因素仍将对价格形成压制，焦煤期价仍有压力，但考虑到当前估值偏低、现货价格底部支撑较强，进一步下跌的空间有限。中期来看，随着中央经济工作会议召开和释放政策信号，宏观预期有望持续改善。随着焦煤价格持续下跌，补库性价比逐渐显现，下游焦钢企业补库的意愿也将增强，冬储需求在12月中旬后将逐步显现。叠加国内煤矿低产量状态难以改变，焦煤供需格局将逐步向紧平衡转变，2605合约有望迎来阶段性反弹行情。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-08
股指强势拉升，铜价持续走强—2025年12月05日申银万国期货每日收盘评论
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。盘面交易的视点开始向5月转移。 3）黑色【铁矿石】铁矿石：铁矿价格回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率继续小幅下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率进一步下滑至35.06%。钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。随着钢厂盈利率持续下滑至同期低位，年末钢厂检修增多，对铁矿仍将维持按需采购。近期铁矿市场供增需弱，但因钢厂铁矿库存水平较低，盘面贴水明显，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。【钢材】钢材：钢价表现震荡反复，宏观氛围转暖，国内重大会议即将召开带动预期修复。五大材产量小幅下降，整体钢材供应变动不大，检修逐渐增多。钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷。当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，但受益国内外宏观预期向好，叠加部分原料价格企稳回升，钢材成交活跃度尚可，短期钢价震荡偏强运行。【双焦】双焦：今日双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓环比小幅增加。钢联数据显示，本周五大材产量环比下降、其中降幅最大的是螺纹，五大材整体库存环比延续下降趋势，降幅主要由螺纹贡献，五大材整体表需环比下降、同期低位。由于钢厂利润低位，铁水产量仍存在减产预期，利空后市双焦需求，但12月的强政策预期能为盘面在需求淡季提供上行动力，短期预计盘面呈震荡走势，关注后市铁水产量走势、以及焦煤供应情况。 4）金属【铜】铜：日间铜价收涨近2%，持续出现历史新高。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近2%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体看涨情绪。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【铝】铝：铝日内再创新高，上涨1.29%。此轮在白银和铜的先后引领下，沪铝突破前高接近22400元/吨，同时美国小非农数据表现不及预期，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期，美元指数弱势，宏观层面上对于铝价提供支撑。长期看供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑，电解铝新建产能产量释放仍需一定时间，12月份产量增长有限。需求面12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，下游开工率出现边际下滑迹象，但需求韧性依旧凸显，铝价中长期建议保持乐观。【贵金属】贵金属：今日沪金涨0.36%，沪银涨0.45%。11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软进一步强化12月降息预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，因此，当前价格继续追涨面临较大风险。如果枧下窝能在近期复产，则12月下旬有望转宽松，因此短期供给扰动问题应是市场关注主线，在长期需求看好的情况下，建议若出现回调后以偏多思路对待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。根据CONAB数据截至11月29日当周，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%，巴西大豆播种进度有所加快，但近期中国暂停五家巴西出口商对华资质，引发市场对南美供应稳定性的担忧。现阶段美豆出口销售仍偏慢，导致市场质疑年内中国采购1200万吨的目标或不达成，导致近期美豆有所回落。国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位水平或将继续制约价格上方空间。【油脂】油脂：今日豆棕偏强震荡，菜油小幅收跌。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力日内有所走弱，不过预计短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，02合约上涨4.04%。盘后公布的SCFI欧线为1400美元/TEU，环比下跌4美元/TEU，基本对应于12.08-12.14期间的欧线订舱价，反映12月第二周船司运价的下调。马士基新开舱第51周报价和1月涨价函传递船司年底挺价意愿，叠加今年春节较晚在2月中旬，市场继续博弈1月传统春节前可能带来的潜在货量向好，带动船司进一步挺价涨价，年底旺季拐点尚未明确。目前市场基本跟随马士基新开舱运价波动，考虑到目前整体集运欧线面临的供给过剩压力以及潜在的复航红海影响，同时12月下半月和1月上半月欧线周均运力投放均在28万TEU之上，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-12-06
铜价强势冲高，集运蠢蠢欲动—2025年12月04日申银万国期货每日收盘评论
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。盘面交易的视点开始向5月转移。 3）黑色【铁矿石】铁矿石：铁矿价格小幅回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率继续小幅下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率进一步下滑至35.06%。钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。随着钢厂盈利率持续下滑至同期低位，年末钢厂检修增多，对铁矿仍将维持按需采购。近期铁矿市场供增需弱，但因钢厂铁矿库存水平较低，盘面贴水明显，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。【钢材】钢材：钢价表现震荡反复，宏观氛围转暖，国内重大会议即将召开带动预期修复。五大材产量小幅下降，整体钢材供应变动不大，检修逐渐增多。钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷。当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，但受益国内外宏观预期向好，叠加部分原料价格企稳回升，钢材成交活跃度尚可，短期钢价震荡偏强运行。【双焦】双焦：今日双焦盘面走势较强，焦煤总持仓环比小幅下降。钢联数据显示，本周五大材产量环比下降、其中降幅最大的是螺纹，五大材整体库存环比延续下降趋势，降幅主要由螺纹贡献，五大材整体表需环比下降、同期低位。由于钢厂利润低位，铁水产量仍存在减产预期，利空后市双焦需求，但12月的强政策预期能为盘面在需求淡季提供上行动力，短期预计盘面呈震荡走势，关注后市铁水产量走势、以及焦煤供应情况。 4）金属【铜】铜：日间铜价收涨，盘中创历史新高。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【铝】铝：铝日内创新高后震荡回调，上涨0.75%。宏观面上，海内外宏观情绪偏向利好，市场在等待美联储下周政策会议前的美国关键经济数据。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期。近期铝二次冲高主要受到白银和铜的跟随影响，长期看供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑。需求面12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，需求韧性依旧凸显，铝价中长期建议保持乐观。【贵金属】贵金属：今日沪金跌0.35%，沪银跌1.42%。美国债务的不可持续性、央行购金等长期驱动因素对贵金属支撑依然稳固。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软进一步强化12月降息预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，因此，当前价格继续追涨面临较大风险。如果枧下窝能在近期复产，则12月下旬有望转宽松，因此短期供给扰动问题应是市场关注主线，在长期需求看好的情况下，建议若出现回调后以偏多思路对待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。根据CONAB数据截至11月29日当周，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%，巴西大豆播种进度有所加快，但近期中国暂停五家巴西出口商对华资质，引发市场对南美供应稳定性的担忧。现阶段美豆出口销售仍偏慢，导致市场质疑年内中国采购1200万吨的目标或不达成，美豆有所回落。国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位水平或将继续制约价格上方空间。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，02合约上涨3.32%。MSK新开舱第51周，至鹿特丹大柜报价2400美元，环比上涨200美元，至其他欧基港报价大柜2300美元，相较于第50周进一步推涨但低于12月第一周报价，传递年底船司挺价尚未证伪落空，基于目前1月存在传统春节前可能带来的潜在货量向好，市场对于1月涨价仍存预期，年底旺季拐点尚未明确。参考往年我国至欧洲月度出口，1月货量相比12月多为下降，再加上目前船司在12月下半月和1月运力相对充裕，我们对于12月下半月和1月运价上行空间存疑。目前随着12月下半月马士基开舱，年底运价中枢将逐渐明确，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-12-05

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