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金价持续上涨，黑色继续回落-2025年9月1日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比小幅增加。整体来看，依旧维持在240万吨以上的高位水平的铁水产量提振双焦需求，并且钢铁行业稳增长工作方案、城市高质量发展的意见的公布，政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但焦煤库存的止降转增、铁水产量高位叠加需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银强势走强。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局（USGS）提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银进口关税风险担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。而美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，一定程度约束黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期，加上美豆出口销售表现疲软制约美豆价格上方空间。但由于新季美豆种植面积大幅下调，且美豆生物燃料需求旺盛同样也给美豆下方提供较强支撑。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日豆油震荡收跌，菜棕油震荡收涨。根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少1.21%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，近期印尼国内局势动乱但对于棕榈油产量和运输影响并不明显，油脂市场短期驱动有限预计将延续震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：市场更多还是在博弈淡季运价空间，预计将延续以预期为主的格局，但节奏上可能会出现波折。从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，或仍以偏弱震荡为主。随着开舱节点来到9月底10月初，同时今年中秋节和国庆节连在一起，假期效应或带来船司的额外空班停航以及假期前的抢运，或一定程度上对于9月底10月初运价形成支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-02 09:08
【黑色早评】钢材库存持续累积，黑链商品负反馈预期增大
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黑色早评 | 2025年9月2日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西及非主流发运增长，澳洲发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有明显上升，周一铁矿港口库存略有增加。受9月3日前阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，随着9月3日阅兵临近，钢联最新调研显示唐山钢厂均已按计划对高炉进行停产检修，但大部分高炉预计将在9月4日复产。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅减少至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，但进口矿日耗小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所上升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管当前铁矿市场供增需减，但考虑到9月4日起北方高炉复产增多，预计短期矿价偏震荡运行。二、消息及数据 1.2025年08月25日-08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨。澳洲发运量1894.6万吨，环比减少50.2万吨，其中澳洲发往中国的量1529.8万吨，环比减少187.4万吨。巴西发运量1007.5万吨，环比增加191.9万吨。 2.2025年08月25日-08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨。 3.澳大利亚矿企FenixResources宣布，与中国宝武集团旗下中钢中西矿业公司（SinosteelMidwestCorporation）签署一份为期30年的开采协议，获得西澳WeldRange项目约2.9亿吨铁矿石资源的开采权。作为项目的一部分，Fenix正推进Beebyn-W11矿床开发（储量约2050万吨，铁品位61.3%），18公里运输道路已建成，首批矿石已发运。该协议总额约6000万美元，并附带产量和价格挂钩的权利金与利润分成。Fenix预计，随着Beebyn-W11投产并与IronRidge、Shine矿山协同，公司2025年产能将提升至400万吨。 4. Mysteel持续跟踪调研唐山高炉月底停限产的执行情况。截至9月1日，23家样本钢企89座高炉，钢厂均已按照计划对高炉进行停产检修，新增16座高炉检修，其余以轮换检修和减产为主，理论测算日均铁水影响量约12.23万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率为74.62%，较8月27日下降14.21%，较去年同期下降10.35%。另大部分高炉预计9月4日复产。 5.9月1日铁矿石远期现货市场流动性整体较为一般，成交多集中在一级市场。具体来看，公开平台上有PB块、PB粉以及巴混共3笔成交。矿山私下议标方面，有SP10粉、LONS块及高硅巴粗等招标。二级市场方面，贸易商报盘积极性较好，报价稳中偏强；买家询货情绪一般，成交仍集中在PB粉等主流资源方面。今日港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格下跌10-20。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，阅兵期间为保安全生产，长治地区部分煤矿收到停产通知，其中沁源地区计划停产煤矿较多，据煤炭资源网不完全统计，当地计划停产煤矿8座，合计产能为790万吨，停产时间1-2天；襄垣县和长子县各有一座煤矿计划停产，停产时间2-3天，涉及产能360万吨，长治其他地区煤矿暂时没有停产计划。 2.Mysteel煤焦：鉴于近期钢铁行业整体需求疲软，钢材市场价格持续下行，且上游炼焦煤等原材料价格出现阶段性回落，为共同应对市场挑战、维系双方长期稳定的合作关系，宁夏钢铁(集团)有限责任公司决定，自9月4日零时起干熄焦价格下调 55 元/吨，湿熄焦价格下调 50 元/吨。 3.中国煤炭资源网冶金部9月1日重点关注：焦炭市场暂稳运行，近日终端消费表现疲软，成材价格连续下跌压缩钢厂利润，叠加期货盘面走跌，部分焦企考虑阅兵后焦价回调预期较强，发货积极性明显提升，带动钢厂到货明显好转，除个别钢厂外多数已补至合理水平，目前维持按需采购为主。不过华东、华北区域受交通管制影响发运效率仍然偏低，部分焦企库存小幅累积。整体看，焦炭供需矛盾略有缓解，短期焦价暂稳，关注阅兵期间高炉检修以及钢厂到货情况。焦煤方面，本周三将进行阅兵，山西临汾和长治等地区部分煤矿计划停产2-5天，产地供应短期内出现收缩。需求方面，近期盘面震荡下行，市场情绪转弱，下游焦企采购偏谨慎，贸易商等中间环节观望为主，煤矿出货偏弱，库存继续累积，部分煤种价格下调20-50元/吨，短期内市场偏弱运行，后期关注阅兵后煤矿复产情况。进口蒙煤方面，九三阅兵临近，口岸海关检查严格，甘其毛都口岸通关下滑，上周日均通关降至920车。近期下游压价采购，蒙煤市场成交冷清，蒙5#原煤价格950-980元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，北京及周边地区进入生产和运输管控，相关地区钢厂也大多对高炉进行检修，但多数预计在9月4日复产。昨日国内钢坯价格有所下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。上周钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储降息预期趋增，近日美元指数小幅走弱，贵金属突破上行，外盘商品表现多有上涨。国内方面，上合组织成员国元首理事会第二十五次会议在天津梅江会展中心举行，主席主持会议并发表重要讲话，推动上海合作组织更好发展，中方始终讲求一个“实”字，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅回落，印度和日本钢价略有上扬，国外其它地区钢价依然持稳，但随着国内钢价走弱，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应维持高位，需求表现分化，且库存持续大幅累积，周一钢银建材库存已超过去年同期，叠加原料价格也有部分走弱，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月30日，有4家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为中新钢铁集团有限公司、衢州元立金属制品有限公司、攀钢集团攀枝花钢钒有限公司和九江萍钢钢铁有限公司。截至目前，已有201家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.据Mysteel不完全统计，8月以来国内13家钢厂发布检修信息，其中，首钢京唐计划于8月31日对一座5500m³高炉进行检修至9月3日结束，为期4天左右，影响铁水产量总计约在4.8万吨左右。 3.据Mysteel不完全统计，2025年1-8月中国贸易救济信息网陆续公布近110起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括碳钢合金盘条、钢制围栏、大口径焊管、彩涂板、不锈钢洗涤槽、热轧碳钢管、盘条、镀锌板、热轧钢、环形碳素管线管、不锈钢拉制水槽预应力钢绞线、热轧不锈钢板、钢筋、钢带、无缝钢管、不锈钢板卷、中厚板、扁钢制品、冷轧不锈钢板卷、有机涂层板、无缝碳钢管、镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品等。 4.7月1日至8月31日，国家铁路累计发送货物7.02亿吨，同比增长4.8%，客货运量均创历史同期新高，铁路运输安全平稳有序。 5.国际船舶网：8月25日至31日，全球船厂共接获26艘新船订单。其中中国船厂接获11艘新船订单；日本船厂接获2艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单。 6.1日全国建材成交偏弱，市场活跃度较低，刚需低价部分采购，期现和投机需求差，全天整体成交量较上一工作日略有回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1154元/吨，环比上一交易日+1元/吨。近日华北市场基本稳定，整体成交一般，京津冀地区物流管控，部分加工企业存短时间停工现象。东北当地市场基本稳定，部分企业外发价格下调。周末至今华东市场操作气氛偏淡，企业多数趋稳操作，今日浙江主流企业出厂价格走高20元/吨，而山东、江苏部分企业近日亦有调整计划，中下游操作仍偏谨慎，刚需为主。华中市场今日原片企业稳价出货为主，下游拿货维持刚需，逢低采买。周末周初四川区域部分浮法玻璃白玻价格仍有上移，目前成都区域地销价集中在1220-1260元/吨，川南价格略低，下游拿货维持刚需，云贵区域依旧维持稳定。今日广东粤西区域多数品牌价格上移，力度20元/吨，本地商谈1160-1200元/吨，珠三角区域继续维稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。装置逐步恢复，产量提升，维持高位。下游需求一般，按需为主，低价询单采购。市场氛围延续弱势，采购相对谨慎，贸易商出货不温不火。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-02 09:05
【矿钢周报】移仓换月完成，关注阅兵后需求恢复情况
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，但基于国家在供需两端政策上均有发力，黑色商品中长期供需预期依然向好。本周钢材市场供需均受北方阅兵前的管控影响，但钢材社库仍延续增长，目前已接近去年同期水平，其中螺纹库存压力相对大于热卷。不过，因北方高炉检修多集中在8月末及9月初，本周铁水变化不大，且因进口矿到货及国内矿产量均有所减少，近期铁矿库存仍有下降，当前铁矿供需基本面相对好于成材。目前钢矿均已完成移仓换月，料预期对远月合约影响增大，考虑到9月进入传统钢材消费旺季，且下周阅兵结束后北方或将进入赶工期，终端需求有望逐步恢复，而钢厂在原料库存不高的情况下也有进一步补库的需求，预计下周矿钢市场可能呈现震荡略偏强运行。策略：逢低布局远月多单风险提示：国内政策执行不及预期；钢材需求超预期大降或供应大幅提升；原料价格大跌导致成本大幅下移；海外经济衰退/危机工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897
混沌天成期货08-31 09:05
【混沌视界&资金沉淀】20250830
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。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货08-31 09:05
基本金属普遍上涨，集运延续疲软-2025年8月29日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比下降。钢联数据显示，本周铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率继续小幅下降，五大材产量环比小幅增加、增量主要集中在螺纹，整体库存继续上行、螺纹累库占比最大，整体表需环比小幅增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通关量高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银继续走强。本周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，且美豆生物燃料需求旺盛支撑短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此近期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少1.21%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续下行，下跌2.15%，10合约收于1261点。盘后公布的SCFI欧线为1481美元/TEU，环比下跌187美元/TEU，基本对应于09.01-09.07期间的欧线订舱价。市场更多还是在博弈淡季运价空间，预计将延续以预期为主的格局，但节奏上可能会出现波折。从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，或仍以偏弱震荡为主。随着开舱节点来到9月底10月初，同时今年中秋节和国庆节连在一起，假期效应或带来船司的额外空班停航以及假期前的抢运，或一定程度上对于9月底10月初运价形成支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-30 09:08
螺纹钢承压运行
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一方面，尽管美联储降息预期持续发酵，但黑色产业链仍受制于自身疲弱的基本面，整体上行动能不足。此外，螺纹钢近月合约受交割逻辑压制，走势相对更弱。目前上期所螺纹钢仓单量为18.52万吨，高于往年同期，且部分为新近注册品牌钢厂所产，多头接货意愿偏低。随着消费旺季临近，钢市运行逻辑回归产业基本面，但在供需双弱格局下，螺纹钢市场库存持续增加。截至8月22日当周，同口径下，库存总量为607.04万吨，环比增加19.85万吨，已连续四周累积，总量较去年同期仅下降44.80万吨；库销比为3.116，同样升至近年同期高位。此外，近期部分主要消费地区库存快速累积，已高于去年同期水平，低库存格局利好效应正逐渐减弱。现阶段，建筑钢厂生产趋弱。最新数据显示，螺纹钢周产量为214.65万吨，连续两周回落，累计下降6.53万吨。减量主要来自长流程钢厂，多因钢厂转产钢坯、保障板材铁水所致，并非品种亏损倒逼减产。目前长流程钢厂盈利状况良好，螺纹钢品种吨钢利润尚可，前期转产钢坯的资源可能再度回流至螺纹钢。此外，近期钢价回落后，短流程钢厂利润状况有所变化，亏损钢厂占比回升，但并未出现大幅减产。钢联统计的90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为75.69%，仍处于年内高位，螺纹钢供应收缩空间有限。不过，北京周边地区钢厂存在限产预期，虽然对建筑钢材供应影响有限，但一旦执行仍会提振市场情绪。与此同时，螺纹钢需求表现依然疲弱，高频指标长期处于近五年同期低位。截至8月22日当周，同口径下，螺纹钢周度表需量为194.80万吨，继续处于近年同期低位。作为终端需求的直接观测指标，水泥出库量和混凝土发运量同样表现不佳。钢联统计的最新数据显示，两者同比分别下降16.5%和7.8%，继续处于近年同期低位，再次印证建筑市场相关需求低迷。目前来看，虽然房地产市场利好政策再现，但未能扭转行业低迷态势，基本面仍在弱势修复。此外，7月以来螺纹钢期现套利介入量较多，近期基差开始走强，或将迎来获利兑现窗口，届时可能进一步加剧需求端压力。综上所述，市场乐观情绪生变，叠加利空因素持续发酵，螺纹钢价格有所回落。当前供需双弱格局下，产业市场矛盾不断积累，钢价仍将承压。不过，成本抬升或限制其下行空间，预计后市钢价将呈震荡寻底态势，需重点关注旺季需求表现。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网08-29 09:30
集运指数表现疲软-2025年8月28日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约在利好政策预期的影响下午盘快速拉升，两者持仓环比小幅增加。钢联数据显示，本周五大材产量环比小幅增加、增量主要集中在螺纹，整体库存继续上行、螺纹累库占比最大，整体表需环比小幅增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通关量高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹后上行乏力，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此短期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌3.31%，10合约收于1285点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-29 09:08
【黑色早评】铁水变化不大，库存有所减少，盘面铁矿偏强
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黑色早评 | 2025年8月29日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运下降，澳洲发运有所回升。同期，国内铁矿到港也有所减少，本周铁矿港口库存小幅下降。受9月北方阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响量环比变动不大，铁水也仅微降，但下周检修影响量环比趋增。本周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交持稳，但远期美元货成交有小幅回落，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供减需稳，本周港口及钢厂库存均有下降，短期矿价小幅震荡略偏强。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增4座高炉检修，3座高炉复产，高炉复产发生在辽宁、山西、贵州区域，主要为前期的高炉检修结束后常规复产，高炉检修发生在河北、辽宁区域，辽宁地区主要为季节性检修，河北地区主要以环保限产为主:除此之外，由于环保的原因河北地区部分钢厂以降负荷的形式进行减产;同时，随着成材价格走低，原燃料价格坚挺，钢厂盈利率延续下滑趋势。 2.8月28日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2742.68万吨，环比上期减9.25万吨。进口烧结粉总日耗110.34万吨，环比上期减6.23万吨。库存消费比24.86，环比上期增1.25。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1206.22万吨，环比上期减48.01万吨。进口烧结粉总日耗56.31万吨，环比上期减4.51万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.53%，环比上期增0.10个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2315元/吨，环比上期增8元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2263元/吨，环比上期增11元/吨。 3.近日据悉，日本制铁（NipponSteel）确定将投资约3亿美元对其美国钢铁公司（U.S.Steel）加里钢厂（GaryWorks）的14号高炉（年产能约250万吨）进行翻新工作。该工作计划于2026年开始，预计可延长相关燃煤设施寿命20年。 4.西部矿业肃北博伦七角井铁矿厂技术提升改造及深部二期开采工程建设项目计划于本年底竣工投产。目前肃北七角井铁矿年产铁精粉80万吨左右，选矿厂技术提升改造及深部二期开采工程完成后铁精粉年产能预计提升20万吨左右。公司现拥有8个探矿权，16个采矿权，甘肃肃北七角井铁矿属于该公司旗下开采矿山之一，该项目二期工程于今年4月2日正式开工，计划投资8.73亿元。项目建成后具备年采、选矿石310万吨，铁精粉产能100万吨生产能力。 5.8月28日铁矿石远期现货市场整体活跃度较昨日有所转弱，公开平台上仅有一笔卡粉资源成交；矿山议标方面有5笔主要为中高品资源。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平稳中偏强；买家方面询盘活跃度一般，主要集中在中低品资源方面比如PB粉、BHP折扣资源以及超特粉等。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格上涨13-15元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。焦炭第八轮提涨暂未落地，市场情绪波动较大，建议谨慎操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：28日滨州市场个别焦企对焦炭价格下调10元/吨，调整后准一干熄焦价格执行1715元/吨，一级湿熄焦执行1570元/吨，28日8时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月28日重点关注：焦炭市场八轮涨价暂未落地，部分钢厂基于阅兵前后自身高炉减产有一定抵触情绪。供应端焦化近期部分区域执行阅兵前环保要求落实减产，供应端呈现收紧格局，需求端，整体钢厂炉料库存表现仍显吃紧，增库稍显吃力，仍多有一定催货现象，尤其顶装焦炭，短期看焦炭市场暂时平稳运行，后期关注9月钢材需求表现。焦煤方面，临近阅兵，产地安全检查趋严，检查期间部分煤矿有短暂性停产，另外不乏有煤矿计划在阅兵期间主动停产，短期煤矿供应仍延续偏紧格局。下游对原料煤后期看跌情绪渐浓，以按需采购为主，贸易商持货意愿不强，以积极出货为主。不过目前焦钢企业多有盈利，开工积极性尚可，煤矿库存压力尚不明显，煤价整体偏稳为主。进口蒙煤方面，随着阅兵临近，口岸通关检查严格，通关效率稍有下滑，近几日通关均位于千车之下。盘面整体震荡偏弱，市场投机情绪谨慎，口岸成交多以下游刚需采购为主，蒙煤价格窄幅波动，蒙5原煤价格950-1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有钢厂将在8月底陆续进行高炉检修，钢联最新调研显示北方部分钢厂已执行停限产措施。昨日国内钢坯价格略有下降，中东钢坯价格有小幅上扬，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。此前找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日美元指数再度走弱，外盘商品表现多有上涨。国内方面，继北京新政后上海也发布“沪六条”，一线城市地产政策趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价微涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供应持续小幅增长，需求表现分化，但库存仍保持增势，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，叠加原料价格波动较大，短期钢价走势仍偏震荡。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：1-7月份，我国物流运行延续稳中有进的发展态势，社会物流总额突破200万亿元，高端制造、绿色低碳等领域物流需求增长强劲。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存133.01万吨，周环比增加10.88%，月环比增加8.76%，年同比减少8.85%。库存创年内新高，较年内低点增加96.27%。 3.据Mysteel调研，近期受环保及下游需求低迷影响，山东、河南等地铸造生铁企业共计6座高炉已执行停产检修，日度影响生铁产量约为0.44万吨。另有2座高炉计划分别于8月30日和9月1日停产焖炉，届时日度影响量将增至0.85万吨。 4.据Mysteel调研，近期川渝地区16家钢厂中，4家钢厂建筑钢材处于停产状态，3家钢厂正常停产，9家钢厂避峰生产。本周，川渝钢厂建筑钢材日均产量6.06万吨，较上周增加0.25万吨。 5.Mysteel调研全国工业线材品种生产企业（61家）周度产量为153.63万吨，环比增加0.31%；开工率80.47%，环比增加0.59%；产能利用率67.52%，环比增加0.21%。 6.28日全国建材成交尚可，市场有一定的活跃度，刚需依然不多，期现单边都有，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场现货价格涨跌互现，均价1150元/吨，较上期下跌3.88元/吨。分区域来看，本周华北市场整体不温不火运行，部分厂家价格小幅下调或者存在一定优惠政策，出货情况不一，部分地区物流以及少数下游企业开工受到限制，中下游根据自身情况采购补货；东北市场延续弱势运行，部分企业存在一定政策或让利出货，库存增减不一；华东市场大稳小动，现货价格涨跌互现，虽企业以出货为主，但差异较大，周初部分企业为缓解出货压力价格松动，而部分价格偏低企业“以涨促销”带动出货，产销明显好转，零星下游阶段性适量补货，但主流仍以刚需为主，现货观望气氛加重；华中市场本周原片厂家在个别企业中游转库加持下，整体出货情况有所提升，多数厂家价格止跌企稳，对后市仍多持观望态度，信心欠佳，仅个别厂家价格上调0.5-1元/重箱；纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏弱，价格阴跌调整。供应端，前期检修企业逐步恢复，产量提升，且近期暂无检修计划，预计下周整体供应呈现增加趋势。测算，下周产量预计76+万吨，开工率87+%。近期，纯碱价格灵活调整，实单可谈，部分企业价格阴跌调整。需求端，下游需求一般，装置运行正常，原材料库存有一定下降，近期低价成交好转，成交增加。贸易商相对谨慎，观望情绪重，需求不温不火，相对零散。周内，浮法日熔量15.96万吨，环比稳定，光伏8.86万，环比增加400吨。下周，浮法一条600出玻璃，光伏暂稳。综上。短期看，纯碱走势运行，呈现供强需弱，价格稳中有降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-29 09:05
黑色系普遍下跌-2025年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比基本持平。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通过高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹后上行乏力，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。特朗普宣布将罢免美联储理事丽莎·库克，令美元延续疲弱。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收平。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此短期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌0.89%，10合约收于1316点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-28 09:08
【黑色早评】焦炭第八轮提涨暂未落地，双焦持续走弱
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黑色早评 | 2025年8月28日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运下降，澳洲发运有所回升。同期，国内铁矿到港也有所减少，周一铁矿港口库存也有小幅下降。受9月北方阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响量环比变动不大，铁水也仅微降，但下周影响量环比趋增。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仍微增0.09万吨至240.75万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至64.94%。同期，钢厂铁矿库存有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比略降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供减需稳，港口库存略有下降，但下周检修预期增大，短期矿价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2963元/吨，周环比上调41元/吨，与8月27日当前普方坯出厂价格3010元/吨相比，钢厂平均盈利47元/吨，周环比减少51元/吨。 2.Mysteel跟踪调研关于“唐山高炉8月31日至9月3日按产能限产40%的消息”。截至8月27日调研23家样本钢企89座高炉：新增检修2座高炉，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨，目前唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率为88.83%。据调研了解：钢厂将在月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较当前（8月27日）下降10.7% ，较去年同期下降6.84%。 3.据SMM调研，8月27日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.14%，环比下降0.13个百分比。高炉产能利用率为89.24%，环比基本持平。样本钢厂日均铁水产量为241.21万吨，环比下降0.04万吨。 4.8月26日，Severstal宣布其切列波韦茨钢厂（CherMK）4号高炉“沃洛格然卡”（Vologzhanka）于8月24日完成大修并复产。该高炉自6月9日停炉检修，仅用76天完成，设计年产铁水约240万吨。 5.8月27日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，一级市场当中，平台有5笔成交，品种集中在中品粉块资源；矿山议标方面有SFGB，但结标价格暂未可知。二级市场上卖家报盘积极性尚可且报盘水平继续走强；买家方面询盘尚可，主要集中在中低品资源方面。港口现货市场方面整体活跃度与昨日相差不多，主流港口品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。焦炭第八轮提涨暂未落地，市场情绪波动较大，建议谨慎操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.传：山西焦煤下属煤矿：今日临汾安委会、应急局联合检查三交河煤矿210万吨，回坡底煤矿120万吨，晋牛矿150万吨，有安全隐患要求矿井停产整顿，预计9.3阅兵后恢复生产，停产10天、预计影响产量13万吨。 2.中国煤炭资源网冶金部8月27日重点关注：焦炭方面，七轮落地后焦企利润继续恢复，目前整体利润较好，但由于河南、山东等区域部分焦企已陆续按照要求执行限产，焦炭供应阶段性仍在收紧，叠加部分地区交通运输不畅，钢厂到货受阻，催货行为频繁，刚需支撑下，焦企出货顺畅，场内库存继续低位运行。而钢材方面，在阅兵影响下，部分地区工地存在停工现象，拖累钢材成交，其高炉也阶段性有停限产行为。整体来看，钢焦双方持续博弈，后期需关注钢材库存、成交情况以及铁水表现。焦煤方面，产地部分煤矿因事故及安全因素有新增停产情况，叠加阅兵期间部分煤矿有自主停限产计划，焦煤供应端预计再度收缩。近日下游对性价比较高煤种适当采购，但高价成交仍显一般，焦企方面多数维持按需补库，中间环节出货为主谨慎观望市场，竞拍成交延续涨跌互现，坑口煤矿暂无库存压力，报价多持稳为主。进口蒙煤方面，蒙煤价格持续震荡，昨日CCI蒙五原煤指数涨至975元/吨，下游观望情绪较浓，口岸蒙煤成交仍相对有限。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，预计本周钢材供应依然趋增。不过，随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有钢厂将在8月底陆续进行高炉检修，钢联最新调研显示唐山调坯型钢厂已执行停限产措施。昨日国内钢坯价格略有下降，东南亚钢坯价格也有小幅回落，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种均有累库。昨日找钢及钢谷数据均显示厂库、社库上升，钢材总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近日美元指数有小幅回升，外盘商品表现多有回落。国内方面，继北京新政后上海也发布“沪六条”，一线城市地产政策趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价略有下降，印度钢价涨跌互现，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双增且继续累库，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，叠加近日部分原料价格走弱，短期钢价走势延续偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.商务部副部长盛秋平：我国消费形态已经逐步转向以商品消费和服务消费并重的阶段，下一步，商务部将加强政策促进，形成工作合力。下个月，商务部还要出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。 2.国家统计局：1-7月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4%。交通运输部：1至7月完成交通固定资产投资1.95万亿元，维持高位。 3.据百年建筑调研，截至8月26日，样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.92%，周环比上升0.45个百分点;房建项目资金到位率为50.95%，周环比上升0.38个百分点。8月20日-8月26日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.64%，周环比下降0.22个百分点;年同比下降0.57个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为133.04万方，周环比减少3.13%，年同比减少7.84%。8月20日-8月26日，本周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，年同比下降21.0%;基建水泥直供量155万吨，环比下降3.1%，年同比下降7.7%。 4.乘联分会：8月1-24日，全国乘用车市场零售128.5万辆，同比去年8月同期增长3%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1403.1万辆，同比增长10%。 5.8月27日，上海市人民政府办公厅发布关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见。《实施意见》提出，加快推进城中村改造工作，将群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围。 6.27日全国建材成交一般，市场以低价交易为主，刚需采购不积极，期现单边部分成交，全天整体成交量较前一日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1151元/吨，环比上一交易日持平。华北市场基本稳定，工厂出货情况不一，整体交投平平。东北市场多数企业价格稳定，个别价格略下调，出货情况不一。华东市场大稳小动，整体出货尚可，山东个别企业价格走高，且江浙部分企业近期有提涨计划，下游订单一般，个别有补货动作，但量不大。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。今日四川个别补涨，多数维稳，成都区域意向商谈集中1200-1220元/吨，近期本地产销一般，关注后续价格变化，今日本地超白普涨。今日广东粤西区域部分浮法玻璃价格提升，但多数依旧维稳运行，广东近期产销参差不等，企业依据自身情况灵活调整。西北区域浮法玻璃价格暂稳，新疆产线点火后关注甘肃后续产线点火情况。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交灵活。装置运行减量，供应下降。下游需求一般，按需为主，低价成交，期现出货成交延续。当前，碱厂待发支撑，价格波动空间收缩。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-28 09:05

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