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PTA 供应收缩带动价格反弹

尚未过去，现货市场紧平衡格局将延续，PTA价格偏强运行的基础牢固。中期来看，尽管检修装置陆续复产，供应逐步恢复，但纺织进入传统旺季，将对价格形成托底作用。近期PTA盘面反弹，核心驱动来自PX装置与PTA装置集中检修带来的供应收缩。后续，PTA价格将呈现“前强后稳”局面。 PX装置集中检修霍尔木兹海峡航运限制解除后，地缘供应中断溢价已充分出清，布伦特原油价格在70~73美元/桶震荡。OPEC+按计划小幅增产，美国页岩油产量保持稳定，原油价格虽然缺乏趋势性上行动力，但核心产油国保留产量动态调控空间，后续下破70美元/桶的概率偏小。图为PTA装置开工负荷变动（单位：%） PX占PTA生产成本的90%以上，其装置正处于年内检修窗口，盛虹炼化、海南炼化、浙石化等多套百万吨级装置相继停车，涉及产能超过900万吨，单月产量损失80万~90万吨，PX行业开工负荷下探至59.4%。亚洲整体开工负荷同步下滑至56.6%的年内低位。当前，CFR中国台湾PX报价稳定在961美元/吨，PX与石脑油的价差处于250~300美元/吨的年内高位，丰厚的加工利润支撑PX现货价格坚挺，进而为PTA构筑了坚实的“成本垫”。尽管8月后检修装置将陆续复产、新产能逐步试车，PX供应边际增量释放，但原油价格托底，限制了PX价格下跌幅度。 PTA处于去库通道 2026年为国内PTA产能投放“空窗年”，截至7月末，有效产能稳定在9209万吨，系2019年以来首次全年无新增产能落地。此外，4月至今，PTA装置检修涉及产能已超过2700万吨。当前，行业综合开工负荷降至58.6%，同比下滑19.1个百分点，周度产量为128万吨，处于近3年同期低位，供应收缩力度达到全年峰值。图为聚酯装置开工负荷变动（单位：%）需求端暂未进入旺季，但修复预期正在兑现。目前，聚酯行业综合开工负荷为80%，处于近年同期偏低水平，同时终端纱厂、织造厂原料库存均处于近3年低位。8月开始，随着纺织市场秋冬订单旺季的到来，纱厂、织造厂势必补库，聚酯行业开工负荷也将随之抬升。尽管海外纺织服装需求整体较弱，但内需的季节性补库足以承接供应边际增量，避免供需格局快速转向宽松。截至7月初，国内PTA社会库存为305万吨，相较4月的高点累计去库140万吨。去库周期已延续3个月，绝对库存水平低于过去两年同期。其中，PTA工厂成品库存可用天数为4.93天，处于近5年低位，工厂无主动累库压力；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为10.4天，处于偏低水平。现货偏紧推动基差走强，当前PTA基差报价稳定在TA2609合约+220~240元/吨的年内高位，近月合约呈现明显的Back结构，现货价格抗跌性显著强于期货。图为PTA社会库存变化（单位：万吨）短期来看，装置检修持续，社会库存将保持去化态势，基差有望维持高位甚至进一步走扩，进而对期货盘面形成支撑。出口端虽有边际回落预期，但月均减量仅数万吨，对整体供需格局影响有限，不足以改变现货市场紧平衡的局面。图为华东地区PTA基差变化（单位：元/吨）后市展望短期内，成本端支撑稳固，地缘溢价出清后原油价格深跌的概率偏小，PX及PTA装置集中检修带来供应收缩，加上产业链持续去库、现货基差坚挺，PTA盘面将继续偏强运行。中期内，聚酯传统旺季到来，需求回暖、产业链负反馈缓解，PTA具备开启修复性反弹行情的动力。操作层面，产业客户可贴合短期偏强节奏布局：PTA厂家把握价格反弹窗口，分批开展卖出套保操作，覆盖30%~50%月度产出，同时通过跨品种组合策略，锁定高位加工利润；聚酯工厂逢价格回落买入套保，分批建仓，也可借助期货虚拟库存优化采购系统、降低资金占用。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

PTA 静待终端需求释放

5月以来，PTA价格随成本下移。随着地缘冲突缓和以及海峡通行放松预期的升温，国内部分PX装置检修推迟至7月，而PTA检修规模持续扩大，加之聚酯端形成负反馈，PTA价格承压。后续，在终端需求释放的提振下，PTA价格将走强。油价回吐全部地缘风险溢价霍尔木兹海峡逐步恢复通航，叠加美元强势，原油价格自高位回落，目前已回吐全部地缘风险溢价，处于冲突爆发前的水平，后续下跌动能减弱。虽然冲突缓和，全球原油供应边际修复，霍尔木兹海峡油轮通行数量环比提升，但航道保险、排雷、运力回流均需较长周期，加之中东主动减产规模并未明显收缩，非OPEC+增产弹性偏弱，美国页岩油产量提升空间有限，俄罗斯无额外增量，原油供应缺口暂时无法完全填补。全球原油库存延续去化趋势，整体处于8年来的同期低位。尤其是中东，原油浮仓大幅下降。 PX装置开工负荷下降 6月底部分PX装置检修落地，增强了7月市场去库预期。截至目前，盛虹年产能400万吨的PX装置已经停车，预计检修45天；海南炼化一条年产能66万吨的PX线路处于减产降负状态，预计持续3个月。预计7月初国内PX装置开工负荷将跌破60%，创出历史最低值。 PTA市场进入去库通道 7月，PTA装置检修仍较集中，产量损失主要体现在英力士、海南逸盛、独山能源、福海创、虹港石化、中泰石化、威联石化等装置的检修上。预计7月PTA行业开工负荷下降至60%以下，供应减量明显。需求端，随着地缘风险溢价的回落，聚酯原料价格已跌至冲突爆发前的水平，且目前终端成品库存偏少，“金九银十”旺季临近，终端订单边际修复，聚酯装置开工负荷自5月中旬的低点逐步提升。整体上，预计PTA市场去库幅度较大，供应偏紧格局延续。 6月以来，虽然PTA绝对价格随原油价格下跌，PTA基差却在走强。由于PTA装置计划内和计划外检修的规模持续扩大，PTA市场进入去库通道。5月至6月去库100万吨，预计7月去库超过50万吨，PTA基差从6月初的138元/吨走强至月底的258元/吨。后期如果终端需求出现明显起色，那么PTA装置集中检修和聚酯需求回升共振，不排除PTA基差进一步走强的可能性。结论成本端，霍尔木兹海峡逐步恢复通航叠加美元强势，原油价格承压回落，目前已抹去全部地缘风险溢价，后续下行动能减弱；PX装置开工负荷下滑，市场去库预期增强，对PTA有一定支撑作用。供需端，PTA装置检修逐步兑现，下游聚酯装置开工负荷提升，PTA供需格局边际好转，7月去库预期较强。PX和PTA均存在去库预期，支撑PTA价格，但短期反弹驱动不足，走势上仍将跟随原油，中期待终端需求释放，PTA价格将走强。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 10:00

PTA 加工费高位运行

心下移，板块利润明显修复。截至6月末，PTA主力合约价格运行在5500元/吨附近，PTA现货加工费约660元/吨；6月PTA现货加工费月均620元/吨，5月则为410元/吨。原料端PX方面，截至6月末，主力合约价格为7600元/吨，亚洲PXN为352美元/吨；6月PXN月均385美元/吨，5月为250美元/吨。 PX供应方面，截至6月末，6月PX装置月均开工负荷为79.39%，环比下滑3.5个百分点。处于检修状态的装置包括扬子石化89万吨、宁波中金160万吨、海南炼化100万吨以及浙石化200万吨等。目前梳理国内6—7月待检修PX装置，主要有海南炼化（66万吨）、盛虹炼化及扬子石化等。其中，重启计划较为明确的装置有扬子石化（89万吨）和福海创，其余装置重启时间尚未明确。6—7月国内PX装置检修增量预计将大于重启增量，产量环比或将收窄。截至6月底，亚洲地区PX月均产能利用率为68%，环比下降1个百分点。目前6—7月待检修装置有限，仅泰国PTTG77万吨推迟至6月底至7月初停车检修，预计检修40天左右，其余检修主要集中于四季度。此外，马来西亚芳烃55万吨、韩国乐天75万吨预计7月初重启，其余多套检修装置的重启时间尚未明确，预计7月亚洲地区PX供应将在低位小幅回升，国内进口供应或同步低位修复。总体来看，7月原料端PX呈现供需双低格局，平衡表预期偏紧。图为PTA现货加工费（单位：元/吨） PTA供应方面，截至6月末，6月PTA月均产能利用率为65%，环比回升2.5个百分点。月内PTA加工费修复，前期检修的主流装置亦多有重启：嘉兴石化250万吨产能于5月中旬检修、6月中旬重启；台化兴业5月上旬检修、6月中旬重启；逸盛海南1#装置6月初重启；嘉通能源300万吨产能5月中下旬检修、6月初重启。6—7月存在检修计划的装置如下：独山能源计划6月中下旬停车检修，重启时间待定。虹港石化一套250万吨装置计划7月初停车，8月中下旬重启，另一套7月检修时间待定。台化兴业120万吨产能计划6月中旬检修，重启时间待定。逸盛大连375万吨产能计划7月下旬进行技改。6月中下旬，东营威联250万吨装置停车检修，计划于8月中旬重启。此外，福海创450万吨产能按计划停车检修，重启时间待定。总体来看，6—7月待检修装置规模依旧较大。从装置检修计划来看，PTA产能利用率将维持低位运行。后续需关注两点：一是加工费修复至高位后，PTA装置检修的实际兑现率是否下降；二是已停车装置的重启进度。需求方面，截至6月末，聚酯月均负荷为78.5%，环比下滑2.5个百分点；分品种来看，长丝月均开机负荷为75%，环比下滑5.5个百分点；短纤月均开机负荷为72%，环比亦下滑5.5个百分点；瓶片月均开机负荷为71.3%，环比基本持平。6月涤丝厂商减产降负延续，聚酯端供应边际走低。利润方面，中上游利润有所修复，而聚酯利润则受到挤压。截至6月末，聚酯月均加权盈利为160元/吨，5月盈利为240元/吨。分品种来看，长丝月均加权盈利为220元/吨，5月盈利为160元/吨；短纤月均亏损300元/吨，5月亏损为260元/吨；瓶片月均盈利为405元/吨，5月盈利为1000元/吨。图为国内PTA月度供需平衡表（单位：万吨）展望7月，聚酯终端进入传统淡季，需关注下半年新订单的转折点。考虑到7月PTA装置检修预期延续，预计聚酯负荷或维持低位运行，重点关注中上游装置动态。织造方面，6月江浙地区织造月均开机负荷为52.4%，环比回升1个百分点，同比下滑8个百分点。近期秋冬绒类面料局部需求有所回暖，但市场整体缺乏大单支撑，厂商提负荷意愿一般。当前市场仍相对谨慎，后续需持续关注新订单走势。总体来看，6月油价下跌带动聚酯板块中上游利润修复，当前PX及PTA加工差均处于中性偏高水平。预计7月PTA维持供需双低格局，去库趋势延续。叠加油价弱势预期，中上游高利润状态将持续，PTA单边价格或震荡运行，趋势性方向尚不明确，加工费将维持高位。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

PTA 后市有望走强

3 月至 6 月，受地缘局势扰动，国内PTA价格快速冲高；后随着地缘局势缓和，又基本回吐大部分涨幅。笔者认为，经过本轮大幅回调后，在潜在补库动能与传统消费旺季支撑下，PTA后续表现依然可期。原料端价格回吐 6月中旬，随着美伊局势出现缓和，原油价格回落至2月底水平。本轮地缘冲突对海湾地区原油供应造成了实质性影响，部分产油设施受损、生产装置关停，产能恢复仍需时日。美国能源部数据显示，美国战略原油储备已降至1983年以来最低；IEA数据显示，截至5月，OECD国家商业石油库存创下1990年12月以来新低；国内原油港口库存也远低于历年正常运行区间。目前，霍尔木兹海峡通航量已恢复至地缘冲突前的75%左右，但航运保险费率仍处于高位，后续地缘局势不确定性依旧存在。整体来看，霍尔木兹海峡通航条件边际改善，叠加各国战略储备已降至低位，理论上市场存在较强补库动力。综合通胀水平、供应受损格局及风险溢价等因素来看，当前70美元/桶左右的油价具备较强支撑。芳烃环节，PX期货价格已反弹，并突破地缘冲突前水平，逼近近年高位，凸显PX自身供应偏紧格局。随着霍尔木兹海峡通航预期逐步落地，前期停车检修的PX装置存在提前重启可能。受成本端剧烈波动与下游需求乏力影响，国内PTA企业主动降负，供应持续收缩。近期PTA装置开工率虽小幅回升，但仍处于近年低位。数据显示，2026年PTA对PX 9月合约加工费大幅上行，现货加工费亦从低位显著反弹，攀升至多年区间高位，PTA产业链整体利润有所修复。但加工费修复的持续性，仍取决于下游聚酯行业当前库存的消化程度。产业链库存分化当前聚酯产业链库存结构明显分化：国内PX库存维持中低位；PTA社会库存整体偏低，但下游聚酯工厂PTA原料库存可用天数偏高，中间环节补库弹性充足。据钢联数据，目前聚酯工厂PTA原料库存可用天数达9.42天，这将对PTA价格反弹空间形成制约。需求端整体表现偏弱，聚酯开工率处于近年同期最低水平，终端织造行业形势同样低迷。江浙地区化纤织造综合开工率仅49.44%，创多年同期新低。终端需求疲软，导致聚酯长丝、短纤、瓶片等库存消化节奏放缓。目前仅长丝毛利维持平稳，瓶片毛利自高位回落，短纤利润持续走弱。综合来看，宏观面，地缘局势反复仍是市场最大的不确定性。产业面，PX与PTA暂无新增产能投放，供给压力有限。技术面，PTA价格在年线附近存在较强支撑。若该位置成功企稳，在旺季需求及下游低价补库意愿回升共振下，PTA价格有望走强，可重点关注多头配置机会。同时，随着霍尔木兹海峡通航恢复，PTA检修装置提前重启概率提升，可关注高位做空PTA2609合约对PX2609合约加工费的套利机会。风险因素方面，需警惕地缘局势突发变化、装置检修不及预期、宏观政策及市场波动等不确定性影响。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 09:50

资金动态20260626

碳酸锂、原油、镍、20号胶、锡、菜油和PTA，同时关注逆势流入的铜、棕榈油、铝、甲醇和玉米。黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢和热轧卷板，同时关注逆势流出的焦煤和铁矿石。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:55

资金动态20260625

注流出较多的黄金、原油、镍、白银、锡、PTA和橡胶，同时关注逆势流入的铜、碳酸锂、铝、纸浆和苯乙烯。农产品和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的鸡蛋和焦煤，同时关注逆势流出的不锈钢和铁矿石。金融板块重点关注沪深300股指期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-25 10:00

“十五五”规划重构中国铂族金属需求逻辑：从最大消费国到应用创新策源地

国，产能扩张进入平台期，未来增量有限；PTA（精对苯二甲酸）正处于新旧产能洗牌阶段，下游需求偏弱，落后产能加速出清；PDH（丙烷脱氢）产能占全国丙烯总产能的三分之一，供过于求导致开工率低迷，对铂族金属的需求基本仅为催化剂正常损耗的补充；硝酸行业成熟稳定，但受环保与“双碳”政策约束，新增产能增速极低；其他大宗化工品普遍存在同质化过剩问题，虽正向电子化学品、高端聚烯烃方向转型，但短期内难以带动铂族金属需求。唯一值得关注的是催化重整领域——随着炼化一体化向纵深推进，行业逻辑从成品油转向化学品，增量逐步向化工新材料倾斜。他还补充了一个假设：若原油供应长期紧张，煤制乙二醇等煤化工品种可能出现阶段性机会，但这终究是情景假设，并非基线预测。人工智能：结构性、增量性的全新铂族金属需求前三块拼图的表现差强人意，第四块拼图却令人振奋。在蒋继承看来，人工智能是整张蓝图中“增量逻辑”与“技术确定性”都站得住脚的板块——它将系统性改写铂族金属的中国叙事：过去是“我们消耗了多少催化剂”，现在则是“我们能打造多少算力基础设施”。蒋继承反复强调：人工智能不仅是“十五五”规划的核心亮点，更是铂族金属需求增长最快的结构性增量，而且这并非停留在PPT上的概念，而是已经落地的真实需求。他具体列举了四条已付诸实践的路径：一是晶体生长——AI算力的瓶颈不仅在于芯片，更在于芯片间的数据传输，光互连所需的多种晶体必须使用铱或铂坩埚作为容器，这类坩埚耐高温、耐腐蚀，且纯度要求极高，几乎无法被替代。二是电子纱——低介电（Low DK）与低膨胀（Low CTE）电子纱是高端电路板的核心基材。其中，Low DK二代已实现量产，三代尚在研发阶段，产能扩张正大幅拉动铂和铑的需求；Low CTE虽然用量较小，但同样离不开铂族金属。三是铂金硅胶——此前仅应用于医疗领域，如今已跨界拓展至新能源汽车密封件、人形机器人柔性部件等场景，国内硅胶行业对铂的需求持续攀升。四是硬盘驱动器——40TB以上的超大容量硬盘需采用HAMR（热辅助磁记录）技术，中低容量硬盘则仍沿用ePMR技术，两条技术路线均需使用铂族金属，这意味着算力基础设施也在悄然吸纳铂族金属。此外，蒋继承还分享了几个“当前用量虽小但方向已明确”的可追踪方向：具身智能领域采用铂纳米颗粒制作柔性触觉传感器，无人机在高温高振动场景中使用钌基芯片保障运行可靠性，脑机接口技术则应用铂-铱电极阵列——这些应用目前虽尚未形成较大规模的需求，但技术路径已清晰显现，值得长期关注。中国市场：变成铂族金属应用创新策源地将这四块拼图拼接起来，蒋继承的底层判断其实可以归结为一句话，却分量十足：“十五五”规划对中国铂族金属需求的影响，并非简单的总量增减，而是一次结构性的重塑。加严的排放法规托住短期基本盘，回收业务逐步释放增量，化工领域稳住存量需求——这三者共同构成了“稳”的基础；而真正定义下一个十年的，则是人工智能赛道，是晶体坩埚、电子纱、铂金硅胶与HAMR所代表的“科技金属”新叙事。在全球铂族金属市场版图中，中国正从单纯“问价格、下订单”的最大消费国，转变为“定规格、拓应用、领趋势”的创新策源地。对产业链企业而言，读懂这套从“排气管到算力芯片”的赛道切换逻辑，或许比紧盯铂族金属一个月的价格波动重要得多。（作者单位：广州万维数字科技有限公司）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:55

PTA 偏弱运行为主

PTA行业长期处于供大于求格局，价格中枢基本围绕生产成本波动。今年2月底，美以伊冲突爆发，市场担忧霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格大幅拉涨，直接推高PTA原料成本，带动PTA价格快速上行。然而，随着市场对霍尔木兹海峡封锁预期充分消化，原油价格上涨动能逐步消退，PTA价格随即转入震荡下行通道。图为化纤产业链开工负荷近期，美伊达成停战谅解备忘录，这份备忘录约定双方即刻停火、恢复霍尔木兹海峡通航，并开启为期60天的全面谈判。另外，当地时间6月22日，伊朗谈判代表团媒体委员会发布了美伊日内瓦首轮谈判中达成的关键内容与协议要点。受地缘紧张局势缓和影响，国际原油价格承压回落，原料成本对PTA的支撑力度将持续走弱。由于下游采购意愿减弱，4月以来，国内累计有9套共计2145万吨/年产能的PTA装置实施检修。据资讯机构披露，二季度已公布的检修计划涉及产能达2730万吨/年，预计将造成PTA产量减少约100万吨。受装置大面积停车影响，国内PTA开工负荷降至历史低位。截至6月18日，国内PTA装置开工率为66.39%，较去年同期下滑14.89个百分点。目前，国内PTA周产量已降至128万吨左右，市场存在约5.5万吨/周的供应缺口，但该缺口较5月已有所收窄。随着近期PTA价格走高，生产企业经营状况明显改善，当前加工费已回升至665元/吨，产品利润约265元/吨。利润修复将促使前期检修装置加快复产进程。随着供应收缩，国内PTA行业已步入去库阶段。截至6月18日，行业总库存为320.37万吨，较上周下降5.65万吨，环比下滑1.73%，已低于往年同期水平。其中，PTA工厂库存可用天数为4.52天，同比上升0.37天；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为10.42天，同比上升2.82天。前期受PX供应偏紧、加工费承压等影响，PTA企业集中检修，开工负荷降至历史低位，供应出现明显缺口，这是推动本轮去库的直接原因。不过，后续市场或面临变局。一方面，随着美伊进入和谈阶段，国际能源贸易有望恢复，进口PX供应将逐步回归；另一方面，当前供应缺口导致的加工费显著回升，亦将吸引前期检修装置加快复产。二者叠加，PTA去库节奏或放缓，供应紧张格局可能逐步缓解。从下游聚酯环节来看，目前行业整体利润尚可，除聚酯切片和涤纶长丝DTY外，其余产品均有200～300元/吨的盈利空间。尽管当前正值终端消费淡季，但近期订单出现回暖迹象。截至6月18日，国内聚酯行业平均开工负荷为80.19%，较去年同期下降8.44个百分点，对应PTA周需求量约134万吨。同期，织造业开工负荷为57%，同比下降13个百分点。受终端采购意愿减弱影响，涤纶长丝库存持续攀升。截至6月18日，POY、DTY、FDY库存可用天数分别为26.5天、38.3天和30.7天，较去年同期分别增加10.2天、12.7天和10.9天，同比增幅达62.58%、49.61%和55.05%。综合来看，当前国内企业开工负荷处于历史低位，PTA市场短期表现出一定的抗跌性。但需警惕的是，产能过剩格局并未根本性扭转，且随着加工费修复至高位，前期检修装置复产预期正在升温。因此，短期缺口难抵中长期供应回归压力，PTA价格重心下移概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 11:00

地缘冲突对国内能源化工产业有何影响？

P、PE、乙二醇、PVC、甲醇、PX、PTA等多个主流能化品种，围绕美以伊地缘冲突爆发后的供应链变化、行业应对策略及后续行情判断等核心问题展开，梳理当前能化产业运行情况，形成本次调研总结。全球供给收缩与来源重构海外产能被动降负运行。美以伊冲突爆发前，美国苯乙烯主要流向欧洲市场；冲突爆发后，中国苯乙烯凭借成本优势与供应链稳定性抢占出口份额，美国苯乙烯出口竞争力下降，部分装置已主动降低开工负荷。日本、欧洲地区化工产能呈明确萎缩趋势，其中烯烃产业链受能源成本高企与供应链冲击的双重影响，产能萎缩幅度显著大于芳烃产业链。美以伊冲突升级后，中东地区甲醇、乙二醇等化工装置全面停车，天然气装置亦受损，导致原料供应短缺，化工开工率几乎降至零。受此影响，中东甲醇、乙二醇等货源到港量大幅下滑，国内华东核心化工仓库的甲醇与乙二醇总库存降至25万吨以下，处于近10年历史低位；保税罐容仅3万方，即便启动扩容也难以快速弥补进口缺口。进口来源被迫多元化，推高成本。国内贸易商及生产企业转向俄罗斯、南美、加拿大等地采购替代货源，但非中东地区货源的到岸价普遍较传统中东货源高出约20%，直接推高了国内化工品的整体原料成本。国内供给结构主动调整核心上游品种PX供应紧张。国内PX产能在2023年新增投放后，2026年全年无新增产能计划；当前行业开工率仅维持在78%~79%，供需缺口持续扩大，预计未来2至3年PX供给缺口将进一步凸显。中下游企业主动降负以支撑价格。受上游PX供应短缺与下游需求疲软的双重挤压，PTA行业整体开工率已降至65%的历史低位，装置检修占比处于近5年最高水平，库存高度集中于期货仓单，行业正通过主动降低负荷缓解供给过剩压力。国内炼厂因炼油业务亏损普遍采取防御性降负措施，乙烯、纯苯等配套化工装置开工率同步下调，进一步收缩了化工品整体供给规模。煤化工凭借成本优势维持高开工。煤制甲醇、煤制乙二醇利润处于历史高位，其中煤制甲醇单吨利润约800元，因此国内煤化工装置开工率持续保持历史高位，供应韧性极强，成为当前国内化工品供给的重要稳定器，填补了进口减少带来的缺口。高成本传导受阻自4月中旬纯苯价格受成本推动上涨后，除苯胺之外，苯乙烯、EPS等下游多个环节出现亏损，导致下游企业纷纷降负检修，月度合约采购量环比显著下滑。高价原料难以向下游制品传导，整个产业链由此进入“高成本—低需求—降负”的负循环。终端消费走弱。家电、汽车等大宗终端消费表现低迷，直接拖累上游ABS、PS、PP/PE等化工品需求。根据对终端制造企业的调研反馈，当前家电订单同比下滑超15%，企业普遍采取“以销定产、按需采购”的准时制（JIT）模式，原料库存仅能维持2~3天生产，完全无主动补库意愿。聚酯产业链内部分化显著。瓶片是当前聚酯产业链中基本面相对健康的品种：一方面，全球老旧装置逐步退出，新增产能投放节奏缓慢；另一方面，国内饮用水品牌（如娃哈哈、农夫山泉）招标需求稳定，瓶片加工费处于历史高位，需求韧性较强。长丝则受终端纺织订单不足影响，成品库存高达30天。当前整个聚酯产业链上下游处于博弈状态：上游PX、PTA维持高价，不愿向长丝环节让渡利润；而终端对高价产品接受度低，订单匮乏，产业链依旧处于僵持阶段。出口成为核心支撑地缘冲突打开短期出口窗口。受国际供应中断影响，国内苯乙烯、PP（塑料）、MTBE等产品出口窗口打开。其中，苯乙烯出口溢价从平日的5美元/吨一度飙升至400~500元/吨，出口量同比翻倍，成为支撑国内苯乙烯价格与开工率的核心因素；PP等塑料产品则受益于出口退税政策及国际丙烯高价支撑，出口表现同样亮眼。出口可持续性有待观察。被调研企业普遍认为，出口的峰值已过，下半年出口量预计较4—5月有所回落，但出口窗口不会完全关闭。一方面，国内基础化工品约30%的富余产能需通过出口消化，出口已成为行业长期战略方向；另一方面，国内化工品依托全产业链配套优势，已从“低价竞争”转向“品质+供应链稳定性”竞争，即便出口退税取消，其仍具备全球竞争力。夏季欧美调油需求仍将对出口形成支撑，煤化工产品成本优势明显，出口将持续保持一定规模，但整体来看出口高峰期已过。企业套保便利性得以提升国内头部生产企业与贸易商几乎均通过参与期货市场开展风险管理，套保比例通常维持在30%~50%，且不涉及单边投机交易，通过套保锁定生产加工利润，对冲价格波动风险。纯苯期货上市后，进一步完善了芳烃产业链的风险管理工具，企业套保便利性得以提升。地缘冲突导致期货市场远月合约持续大幅升水，期现套利业务的资金成本与保证金压力显著增加，迫使多数贸易商缩减单边头寸，回归实货贸易与基差服务；部分中小型贸易商则因资金压力收缩了业务规模。贸易模式与购销策略调整长约仍是上游主流销售模式。国际化工巨头与国内大型一体化生产企业均以长约为主要销售模式，长约占比普遍达80%左右，通常一年一签，主要用于维护核心客户关系、稳定市场供应；现货销售占比相对较低，仅作为库存调节的补充手段。采购策略更趋分散与谨慎。下游终端企业为规避地缘及供应链风险，普遍调整采购策略：一方面分散采购来源，降低对单一地区货源的依赖；另一方面坚持按需采购，维持低原料库存以规避高价囤货风险，国内终端企业的采购周期普遍缩短至2~3天。大型炼化一体化企业在评估装置开工情况时，并非仅关注单一品种的利润，而是着眼于全产业链的整体盈亏。只要全产业链整体保持盈利，即便个别环节出现亏损，企业仍会维持开工，以保障产业链的整体运转和客户信誉。短期：等待核心变量破局短期市场的核心矛盾在于：供给端大幅收紧对价格中枢形成支撑，但下游需求因高成本而存在抵触情绪，导致价格陷入“涨不动、跌不下去”的僵持状态，需等待两个核心变量打破这一局面。第一个核心变量是，航运局势的缓解进度。目前市场普遍预期：若霍尔木兹海峡通航秩序不再进一步恶化，海运费将从当前170~180美元/吨逐步回落，预计三季度有望降至150美元/吨以内。届时海外采购商的囤货顾虑将得到消除，国内化工品出口订单有望重新回暖。若地缘冲突进一步升级，导致海运保险费持续上涨，甚至出现航道封堵，中东货源到港量将进一步下滑，甲醇、乙二醇港口库存可能跌破20万吨，从而直接推动价格再次冲高。不过在此情形下，下游需求的负反馈会更为严重，价格冲高后将因需求崩塌迅速回落，市场波动也会显著加大。江苏海事局的船龄限制政策短期内不会调整，中东老旧船货源的缺口将长期存在，因此甲醇、乙二醇的低库存格局在三季度难以从根本上逆转。第二个核心变量是，国内“金九银十”的需求表现。调研显示，多数企业认为终端需求难以出现大幅复苏，更多呈现“弱复苏”态势。家电行业受地产后周期影响，尽管新房交付有所回暖，但消费更新需求疲软，整体订单同比仍将下滑5%~10%。纺织行业国际订单转移趋势持续，国内长丝需求难有大幅反弹，更多是淡季过后的季节性修复。中期：产能出清延续中期市场的核心逻辑如下：国内化工品供需格局未发生改变，但出口需求与行业自律将延缓产能出清进程，结构性机会主要集中在“供给收缩+出口逻辑顺畅”的品种上。行业自律性降负将成为常态，目前行业已形成共识。由于大规模主动关停老旧装置难度较大（尤其是央企旗下装置，涉及就业、资产处置等多重问题），通过“轮流检修、协同降负”的方式挺价，将成为未来2至3年的行业常态。这种方式虽不会带来产能的绝对出清，但可将行业开工率稳定在70%~75%的均衡水平，使加工费维持在合理区间，避免全行业出现大面积亏损。同时，出口消化产能的作用将日益凸显。国内基础化工行业平均开工率只要达到70%，即可完全满足国内需求，剩余30%的富余产能需通过出口消化，这是行业中期发展的核心逻辑。调研显示，头部一体化企业已将“拓展海外出口渠道”列为未来3年的核心战略，而非单纯依赖国内市场。此外，贸易壁垒的影响可控。欧洲对华化工品贸易壁垒将逐步推进，但进程十分缓慢，预计2027年年底前不会出台大规模反倾销措施；即便出台反倾销税，只要税率不超过20%，凭借全产业链成本优势，中国化工品仍具备竞争力，出口体量不会大幅下滑。根据走访调研情况，从市场表现看，聚酯板块>芳烃>煤化工>烯烃。具体来看，PX产能缺口显著，随着下游PTA及聚酯新增产能的逐步释放，供需缺口将逐年扩大，PX加工费有望长期维持高位，是三季度机会最确定的品种。芳烃板块中，苯乙烯出口窗口持续打开，表现相对抗跌。在国际油价长期维持60美元/桶以上的背景下，国内煤化工产品成本优势显著，出口竞争力较强。即便国内需求疲软，仍可通过出口消化产能，因此开工率有望长期维持高位，企业利润保持稳定，库存持续去化，甲醇、乙二醇价格具备支撑。烯烃板块因仍处于大投产周期，价格偏弱。氯碱板块中，PVC电石法利润尚可，开工率创历史新高，但国内需求受房地产拖累持续疲软，导致社会库存去化缓慢，价格持续承压。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 10:20

技术解盘20260617：沪锡多头占优鸡蛋分歧加大

集聚前，预计焦煤价格以震荡运行为主。 PTA 空头趋势 PTA2609合约价格昨日延续弱势，价格再创阶段新低。虽然阴线实体有所收窄，但是市场并未出现止跌企稳信号。持仓量继续回落，多头承接力度不足。中短周期均线被一举击穿后，均线系统拐头向下形成空头趋势。MACD在零轴下方形成死叉，空头势能开始释放。价格下降趋势确立，建议以空头思路看待。（张煜期货投资咨询证号Z0018066）来源：期货日报网

期货日报网06-17 11:10

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