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恒力期货能化日报20250815
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吨装置8月10日附近重启； 3、需求：PTA负荷76.4%（+0.2pct），台化兴业150万吨装置8月8日停车，恢复时间待跟踪；台化兴业120万吨装置8月7日重启出料；东营威联250万吨装置8月10号附近重启；嘉兴石化220万吨装置8月12日重启，此前于8月1日按计划检修； 4、下游：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，长丝平均产销4成偏上，短纤平均产销49%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：不追空理由：TA自身供应偏紧，聚酯负荷继续回升。盘面：今日09合约以4640收盘，较上一交易日结算价下跌1.4%，日内减仓62460手至51万手，TA9-1价差为-26（+8）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，8月货在09-10~20附近商谈； 2、供给：PTA负荷76.4%（+0.2pct）。台化兴业150万吨装置8月8日停车，恢复时间待跟踪；台化兴业120万吨装置8月7日重启出料；东营威联250万吨装置8月10号附近重启，此前于6月29日按计划检修45天；嘉兴石化220万吨装置8月12日重启，此前于8月1日按计划检修； 3、需求：下游聚酯负荷89.4%（+0.6pct）；江浙终端开工率和出货量局部提升，其中加弹上升至72%（+2）、江浙织机上升至63%（+4pct）、江浙印染开机回升至67%（+2pct）。江浙涤丝今日平均产销4成偏上；今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销49%，今日轻纺城市场总销量533万米（+74）。策略：关注做多TA加工费。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：当前负荷偏高，主港大幅累库。盘面：今日EG2509合约收盘价4367（-51，-1.15%），日内减仓15802手至15.93万手，EG9-1价差为-47（+3）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水82-86元/吨附近，商谈4447-4451元/吨，下午几单09合约升水83-84元/吨附近成交。9月下期货基差在09合约升水85元/吨附近，商谈4450元/吨上下； 2、库存：截至8月14日，华东主港地区MEG港口库存总量53.45万吨，较本周一增加5.71万吨；较上周四增加4.88万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷66.39%（-2.01pct），其中合成气制乙二醇开工负荷80.47%（+5.34pct），盛虹两套合计190万吨装置8月13日因故停车，重启时间待定；浙石化一条80万吨装置8月13日附近重启，此前于6月24日起停车检修；神华榆林40万吨装置8月13日降负更换催化剂，预计持续至8月底；新疆天盈15万吨装置重启推迟，此前于7月15日附近意外停车1个月左右； 4、需求：下游聚酯负荷89.4%（+0.6pct）；江浙终端开工率和出货量局部提升，其中加弹上升至72%（+2）、江浙织机上升至63%（+4pct）、江浙印染开机回升至67%（+2pct）。江浙涤丝今日平均产销4成偏上；今日直纺涤短销售一般，平均产销49%，今日轻纺城市场总销量533万米（+74）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：工厂降价收单后，低端价格有所好转，整体成交依旧一般。当前基本面弱势难改，缺少实质性利好支撑。供应方面，短期内仍将维持高位运行，日产量保持在19万吨以上。需求方面，支撑力度较为有限，农业需求处于淡季，工业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，出口和秋季肥推进带来的需求或相对有限。本周尿素厂库95.74万吨，较上周增加6.98万吨，环比增加7.86%。部分集港出口的企业可以产销平衡，但部分企业受国内需求减弱拖累，流向偏少，库存逐渐增加。若无突发利好消息，市场预计继续偏弱。盘面上短期依旧维持区间震荡观点，操作上关注1700- 1820。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1.本周厂家总库存189.38万吨，较上周四增加2.87万吨，库存高位累库，当前厂家开工提升，下游需求一般，短期过剩压力仍会加大，而中游前期投机买货的库存也体现在仓单不断增多上。 2.长周期看，纯碱刚需端虽在轻碱端有边际改善，但重碱端光伏玻璃和浮法玻璃产能难提升，整体需求面难大概改善，而纯碱大投产预期是已知的，后续关注投产能否如预期推进。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.本周全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比+2.55%，近期下游由于前期已备货且订单好转不明显，短期以观望为主，而厂家供应面前期持续回升，目前供应面已回升至年内高位，当前供需面的扭转仍是需要厂家减产来实现。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.今日现货价格多数上涨，当前部分下游考虑到后期高速限行开始提前补库，当前厂家库存压力不大，本周全国厂库库存43.78万吨，环比下调5.18%。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏多风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：供应端来看，产区天气影响减弱，供应增量对原料价格形成压制，但海外地缘冲突未缓解，叠加柬埔寨劳工返乡，泰国割胶工作受阻，一定程度限制了原料价格跌幅;2025年7月中国天然及合成橡胶进口量 63.4万吨，环比增5.84%，同比增 3.43%，累计进口维持增长，长期供应压力仍在。值得关注的是，西双版纳7月天然橡胶折干产量同比降9.31%，6-7 月产量连续小幅下降，反映国内产区供应端的阶段性收紧。需求端呈现分化，部分企业复工及提产带动提升，但仍有检修安排限制涨幅。当前市场整体呈现预期主导的情绪博弈特征，部分品种虽受预期推动价格波动，但现实成交端仍显疲软。相较之下，天然橡胶供需格局呈现“强现实、弱预期”特征，其预期端表现虽不及其他品种激进，但结构性机会仍值得关注。从需求端看，明年或将迎来重卡轮胎替换周期，需求端存在明确的增量逻辑，这为远月合约提供了底层支撑。回到当前基本面，原料价格保持稳定，库存端延续去库态势，叠加短期主产区降雨对制胶活动的扰动，多重因素形成共振支撑。基于此，对于RU2601合约，8月若上述支撑持续，激进预期下有望站稳15000元/吨一线，并向前期高点16400元吨发起冲击。若后续有额外利好消息催化，弥补4月以来的超跌缺口亦存在可能性。整体而言，橡胶在现实端韧性与预期端潜力的双重作用下，远月合约的向上弹性值得重点跟踪。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。
恒力期货08-15 16:08
【能化早评】美俄即将会谈，空头暂离等待结果
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| 2025年8月15日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：特朗普将在今天下午和普京会面，特朗普表示停战概率不高，但谈判破裂也只有25%可能性，若破裂可能对俄罗斯严厉制裁。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需回升但仍弱于去年，美国CPI符合预期使降息预期升温，白宫官员透露对华贸易谈判截止日期再度推后90天。库存：截至8月8日，EIA原油库存上升303万桶/日，汽油库存下降79万桶/日，馏分油库存上升71万桶/日。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油基本面面指向熊市，短期美俄会谈结果可能带来较大波动。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.13日，PX开工升至80.4%，中等水平；PTA开工持稳至77.7%；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.13，聚酯开工微降至86.88%，聚酯开工近两周下降。终端织造开工近两周持稳至57.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，但原油压力上升。若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止8.14日，开工降5至54%，盛虹短停；开工偏高，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外装置趋稳，进口预计稳定。需求端：截止8.13，聚酯开工微降至86.88%，聚酯开工近两周下降。终端织造开工近两周持稳至57.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月11日，隆众数据华东主港库存升至47.7万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应。预计8月供应+3%左右，目前检修仍略多，8月中才会明显回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月140万吨以上。反内卷涉及甲醇装置5%影响不大，主要受焦煤影响。需求：下游开工整体转升，本周微降。烯烃开工小幅下降，神华等CTO停车。传统需求开工本周持稳，甲醛、醋酸、MTBE等开工互有升降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存持稳，历史低位，待发订单小降。至9月整体累库格局不变，8月到港量大，累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-有博弈空间。当前工厂绝对库存偏低，但8月港口累库压力大，已在快速兑现。基本面看中估值低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：传近期将推进12500以下炉型即将全面淘汰，根据产业调整目录，近两年已在推进，目前涉及产能不足5%，同时在产产能涉及不足2%，真实影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。本周产量继续快速上升，总体供应弹性巨大（仍有10-20%）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5-10%。 2、反内卷驱动减弱。近期行业倡议已提出，但核心限产暂未兑现，预计行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存下降升。上周-0.9万吨（含仓单），库存仍在高位。仓单小幅上升暂不明显。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。近两周产量回升加速，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，否则也是以8500-9000区间操作对待。多晶硅日评本周传下游光伏及电站行业会议。传硅料收储资金，暂等待国有银行和相关部门确定，如果9-10月仍无法达成一致，监管机构将通过能耗关停部分装置（但传是超61千瓦时/公斤为淘汰目标，真实涉及产能很少，作为交易依据不足）。近两日有传9月将先执行限产限售，但收储未明确情况下，约束力不大。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月产量13万吨，预计9月继续升至14万吨；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件部分上涨，但价格传导仍面临较大压力。 4、仓单持续上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，上周末新增注册品牌，本周仓单持续增至5480手。结论：多晶硅当前处于政策预期尾部，波动仍大；等政策落地进入出清，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路；但近月仓单压力持续上升，关注4.9万元附近支撑，远月等政策关注5万元附近支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-15 09:06
PTA 下行空间有限
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乏上涨动能，相关品种价格走势相对平稳。PTA方面，主力合约在4700元/吨附近波动，现货基差偏弱运行。现货加工费偏低，8月初至今在160元/吨附近震荡运行。聚酯产业链产能利用率方面，PX产能利用率相对稳定，近期有部分主流装置停产检修，PTA产能利用率边际走低。数据显示，截至本周二，聚酯周度产能利用率为86.21%，与7月底相比下降0.21个百分点；PX周度产能利用率为82.35%，与7月底相比下降0.5个百分点；PTA周度产能利用率为76.09%，与7月底相比下降4个百分点。威联化学和福海创两套PX装置计划重启，预计8月国内PX产量环比增长，需关注计划外装置检修情况。8月聚酯装置运行相对稳定，PTA装置计划外停产检修较多，部分装置于8月中旬重启，需关注装置重启进程。整体来看，8月下旬PTA供应有望边际回升，总产量或环比下降。聚酯产业链利润方面，7月底至今，中上游PX及PTA加工费边际走低。7月PTA供需偏宽松，现货加工费下降，8月上半月加工费依然较低。其间，聚酯加权利润为-80元/吨，7月中下旬为-200元/吨；PTA现货加工费均值为160元/吨，7月中下旬为210元/吨；亚洲PXN均值为255美元/吨，7月中下旬为275美元/吨。预计8月PX库存持续去化，亚洲PXN运行区间在250~290美元/吨，PTA现货加工费维持低位运行。需关注PTA供应下降对加工费的影响。成本方面，PX价格存在支撑，但整体供需矛盾不突出，预计8月PX持续去库。目前，PTA产能利用率边际走低，对PX的需求也会下降，PX去库速度可能放缓。基本面方面，供应端，截至8月11日，PTA日度产能利用率下滑至73.64%，与7月底相比下降7个百分点，其间部分主流装置停产检修。当前，福海创450万吨装置和嘉兴石化220万吨装置预计8月中旬重启；台化兴业150万吨装置8月上旬按计划检修，预计10月重启；逸盛大连225万吨装置8月上旬停车检修，预计9月上旬重启；珠海BP相关装置于8月6日降负至八成，恢复时间待定。目前，还有3套主流装置待检修，独山能源250万吨装置和恒力石化220万吨装置检修时间尚未确定，逸盛海南200万吨装置计划从8月上旬检修至11月。整体来看，8月上旬PTA产能利用率降至月内低位，随着嘉兴石化以及福海创装置重启，预计8月中旬PTA产能利用率边际回升。检修时间待定的两套装置为8月PTA产量增添了不确定性，若检修在月内落地，则供应有望下降，加工费存在修复空间。需求端，截至8月上旬，织造市场整体需求依然疲软。国内方面，目前秋冬面料打样需求小幅回暖，但依旧受传统淡季压制，整体表现未超预期；家纺、服装面料出口订单表现欠佳。市场预计需求在9月上旬逐步回暖。近期织造行业产能利用率保持平稳，下游企业备货积极性一般，以刚需补货为主。聚酯方面，截至8月上旬，聚酯行业周度产能利用率为86.21%，变动不大。预计整个8月聚酯行业产能利用率维持稳定。利润方面，8月上旬聚酯利润边际修复，长丝加权利润处于盈亏平衡线附近，短纤亏损约230元/吨，瓶片亏损幅度收窄至180元/吨。8月原料端利多驱动有限，预计聚酯利润会维持在当前水平。综上所述，我们认为短期PX价格存在支撑，PTA供需两端相对平衡，8月PTA产量或小幅下降，价格下行空间有限，预计主力合约在4600~5000元/吨区间运行，现货加工费在150~300元/吨区间运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018117）来源：期货日报网
期货日报网08-14 09:15
【能化早评】EIA原油累库，油价延续熊市
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| 2025年8月14日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：特朗普将在8.15和普京会面，若达成停战或解除对俄罗斯原油出口的一系列制裁。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需回升但仍弱于去年，美国CPI符合预期使降息预期升温，白宫官员透露对华贸易谈判截止日期再度推后90天。库存：截至8月8日，EIA原油库存上升303万桶/日，汽油库存下降79万桶/日，馏分油库存上升71万桶/日。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，现实原油价格曲线也持续走弱，原油供需面指向熊市。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.13日，PX开工升至80.4%，中等水平；PTA开工持稳至77.7%；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.13，聚酯开工微降至86.88%，聚酯开工近两周下降。终端织造开工近两周持稳至57.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，但原油压力上升。若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止8.13日，开工升2至59.3%；开工偏高，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外装置趋稳，进口预计稳定。需求端：截止8.13，聚酯开工微降至86.88%，聚酯开工近两周下降。终端织造开工近两周持稳至57.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月11日，隆众数据华东主港库存升至47.7万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应。预计8月供应+3%左右，目前检修仍略多，8月中才会回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月135万吨。反内卷涉及甲醇装置5%影响不大，主要受焦煤支撑。需求：下游开工转升。烯烃开工上升，兴兴停车，但其他装置复产对冲需求缺口。传统需求开工小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工均小降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存持稳，历史低位，待发订单小降。至9月整体累库格局不变，8月到港量大，累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-有博弈空间。当前工厂绝对库存偏低，但8月港口累库压力大，已在快速兑现。基本面看中估值低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。本周产量继续快速上升，总体供应弹性巨大（仍有10-20%）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。近期行业倡议已提出，但核心限产暂未兑现，预计行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存下降升。上周-0.9万吨（含仓单），库存仍在高位。仓单小幅上升暂不明显。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力开始影响。近两周产量回升加速，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此如果有9000以上高位机会再考虑空，否则也是以8500-9000区间操作对待。多晶硅日评本周将开启下游光伏及电站行业会议。传硅料收储资金，暂等待国有银行和相关部门确定，如果9-10月仍无法达成一致，监管机构将通过能耗关停部分装置（但传是超61千瓦时/公斤为淘汰目标，真实涉及产能很少，作为交易依据不足）。近两日有传9月将先执行限产限售，但收储未明确情况下，约束力不大。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，周末新增注册品牌，仓单持续增至5150手。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，当前处于政策预期尾部，波动仍大；等政策落地进入出清，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路；但近月仓单压力上升，关注4.9万元支撑，远月等政策关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-14 09:05
恒力期货能化日报20250813
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吨装置8月10日附近重启； 4、需求：PTA负荷76.2%（+0.9pct），因效益持续低下，珠海英力士两套共计235万PTA装置减产20%；台化兴业120万吨装置8月5日重启，8月7日出料；东营威联250万吨装置8月10号附近重启；嘉兴石化220万吨装置8月12日重启，此前于8月1日按计划检修； 5、下游：PTA现货加工费176（+10），长丝平均产销4成偏上，短纤平均产销52%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：偏多理由：TA自身供应偏紧，聚酯负荷回升。盘面：今日09合约以4726收盘，较上一交易日结算价上涨0.38%，日内减仓53690手至62.92万手，TA9-1价差为-44（-18）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围较为清淡，现货基差偏稳，8月在09-10~15附近商谈，PTA现货加工费176元/吨（+10），PTA 09盘面加工费251元/吨（-15） 2、供给：PTA负荷76.2%（+0.9pct）。珠海英力士两套共计235万PTA装置8月6日起减产20%；台化兴业120万吨装置8月5日重启，8月7日出料；台化兴业150万吨装置计划近期停车检修，恢复时间待跟踪；东营威联250万吨装置8月10号附近重启，此前于6月29日按计划检修45天；嘉兴石化220万吨装置8月12日重启，此前于8月1日按计划检修； 3、需求：下游聚酯负荷88.8%（+0.7pct）；本周江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在70%（-）、江浙织机回落至59%（-2pct）、江浙印染开机回升至65%（+5pct）。江浙涤丝产销周末放量至250%左右，但近两日产销回落；今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销52%，今日轻纺城市场总销量378万米（-90）。策略：关注做多TA加工费。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：当前负荷偏高，主港有累库风险。盘面：今日EG2509合约收盘价4432（+28，+0.64%），日内减仓8974手至19.06万手，EG9-1价差为-46（-3）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水75-78元/吨附近，商谈4515-4518元/吨，下午几单09合约升水74-76元/吨附近成交。9月下期货基差在09合约升水76-77元/吨附近，商谈4516-4517元/吨； 2、库存：截至8月11日，华东主港地区MEG港口库存总量47.74万吨，较上周四减少0.83万吨；较上周一增加1.39万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.4%（-0.6pct），其中合成气制乙二醇开工负荷75.14%（+0.14pct），新疆广汇40万吨装置8月9日重启出料，此前于3月21日附近因故停车；山西沃能30万吨装置按计划于8月7日停车检修，预计时长20天左右；新加坡Shell90万吨装置8月6日已按计划执行检修，沙特Sharq 55万吨装置8月6日再次停车，重启待定； 4、需求：下游聚酯负荷88.8%（+0.7pct）；本周江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在70%（-）、江浙织机回落至59%（-2pct）、江浙印染开机回升至65%（+5pct）。江浙涤丝产销周末放量至250%左右，但近两日产销回落；今日直纺涤短销售一般，平均产销52%，今日轻纺城市场总销量378万米（-90）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：当前基本面弱势难改，缺少实质性利好支撑。供应方面，短期内仍将维持高位运行，日产量保持在19万吨以上。需求方面，支撑力度较为有限，农业需求处于淡季，工业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，出口和秋季肥推进带来的需求或相对有限。昨日工厂报价下滑，低价限售后低端价格成交略有好转。若无突发利好消息，本周市场预计偏弱。盘面上短期依旧维持区间震荡观点，操作上继续关注1700- 1820。风险提示：出口政策、印标和宏观政策。甲醇方向：观望。理由：近月高库存抑制，新主力表现尚可，但等待新驱动。逻辑：港口方面，华东近端基差维持09-10左右波动，华南基差表现偏弱，约09-20/-30。相较于受到百万吨库存抑制的港口市场，内地市场多地价格上探，西北、山东价格均反弹，鲁北下游招标价同样小涨。观点上，高库存压力使得近月将维持低位运行，新主力MA2601可能在“时间上利空出尽”而表现尚可，目前维持2500点附近波动，不宜过度看空；换月已完成，对MA9-1月差的抑制开始松。风险提示：油价异动。盐化工纯碱方向：不追多行情跟踪： 1.短期青海官员被查事件扰动，盘面情绪再次发酵，但对于厂家实际供应情况暂无影响，同时由于当前期现额度较为饱和，盘面上涨也较难形成正反馈，厂家签单并未改善，短期过剩压力仍会加大，而中游前期投机买货的库存也体现在仓单不断增多上。 2.长周期看，纯碱刚需端虽在轻碱端有边际改善，但重碱端光伏玻璃和浮法玻璃产能难提升，整体需求面难大概改善，而纯碱大投产预期是已知的，后续关注投产能否如预期推进。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空，不追多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：震荡偏强行情跟踪： 1.盘面情绪跟随纯碱走强，但现货仍维持下跌状态，近期下游由于前期已备货且订单好转不明显，短期以观望为主，而厂家供应面前期持续回升，目前供应面已回升至年内高位，当前供需面的扭转仍是需要厂家减产来实现。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.今日现货价格相对持稳，部分高度碱价格上调，当前氧化铝端刚需维持高位，但补库需求偏弱，且非铝需求也偏弱，后续关注临近9月下游旺季补库情况。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏强风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：供应端来看，产区天气影响减弱，供应增量对原料价格形成压制，但海外地缘冲突未缓解，叠加柬埔寨劳工返乡，泰国割胶工作受阻，一定程度限制了原料价格跌幅;2025年7月中国天然及合成橡胶进口量 63.4万吨，环比增5.84%，同比增 3.43%，累计进口维持增长，长期供应压力仍在。值得关注的是，西双版纳7月天然橡胶折干产量同比降9.31%，6-7 月产量连续小幅下降，反映国内产区供应端的阶段性收紧。需求端呈现分化，部分企业复工及提产带动提升，但仍有检修安排限制涨幅。当前市场整体呈现预期主导的情绪博弈特征，部分品种虽受预期推动价格波动，但现实成交端仍显疲软。相较之下，天然橡胶供需格局呈现“强现实、弱预期”特征，其预期端表现虽不及其他品种激进，但结构性机会仍值得关注。从需求端看，明年或将迎来重卡轮胎替换周期，需求端存在明确的增量逻辑，这为远月合约提供了底层支撑。回到当前基本面，原料价格保持稳定，库存端延续去库态势，叠加短期主产区降雨对制胶活动的扰动，多重因素形成共振支撑。基于此，对于RU2601合约，8月若上述支撑持续，激进预期下有望站稳15000元/吨一线，并向前期高点16400元吨发起冲击。若后续有额外利好消息催化，弥补4月以来的超跌缺口亦存在可能性。整体而言，橡胶在现实端韧性与预期端潜力的双重作用下，远月合约的向上弹性值得重点跟踪。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。
恒力期货08-13 15:22
【能化早评】API原油累库，油价延续熊市
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| 2025年8月13日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：特朗普将在8.15和普京会面，若达成停战或解除对俄罗斯原油出口的一系列制裁。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国CPI符合预期使降息预期升温，白宫官员透露对华贸易谈判截止日期再度推后90天。库存：截至8月8日，API原油库存上升152万桶/日，汽油库存下降178万桶/日，馏分油库存上升29万桶/日。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，现实原油价格曲线也持续走弱，原油供需面指向熊市。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，但原油压力上升。若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止8.5日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月11日，隆众数据华东主港库存升至47.7万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应。预计8月供应+3%左右，目前检修仍略多，8月中才会回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月135万吨。反内卷涉及甲醇装置5%影响不大，主要受焦煤支撑。需求：下游开工转升。烯烃开工上升，兴兴停车，但其他装置复产对冲需求缺口。传统需求开工小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工均小降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存下降，待发订单小升。至9月整体累库格局不变，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-有博弈空间。当前工厂绝对库存偏低，8月港口累库压力预计继续上升，已兑现部分。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。本周产量继续快速上升，总体供应弹性巨大（仍有10-20%）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。近期行业倡议已提出，但核心限产暂未兑现，预计行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存下降升。上周-0.9万吨（含仓单），库存仍在高位。仓单小幅上升暂不明显。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力开始影响。近两周产量回升加速，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此如果有9000以上高位机会再考虑空，否则也是以8500-9000区间操作对待。多晶硅日评本周将开启下游光伏及电站行业会议。传硅料收储资金，暂等待国有银行和相关部门确定，如果9-10月仍无法达成一致，监管机构将通过能耗关停部分装置（但传是超61千瓦时/公斤为淘汰目标，真实涉及产能很少，作为交易依据不足）。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，周末新增注册品牌，仓单昨日大增至4700手。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，当前处于政策预期尾部，波动仍大；等政策落地进入出清，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路；但近月仓单压力上升，关注4.9万元支撑，远月等政策关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-13 09:05
恒力期货能化日报20250812
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吨装置8月10日附近重启； 4、需求：PTA负荷76.2%（+0.9pct），因效益持续低下，珠海英力士两套共计235万PTA装置减产20%；台化兴业120万吨装置8月5日重启，8月7日出料，此前于6月10日附近按计划停车；东营威联250万吨装置8月10号附近重启； 5、下游：PTA现货加工费163（+6），长丝平均产销4成偏下，短纤平均产销47%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：偏多理由：TA自身供应偏紧，聚酯负荷回升。盘面：今日09合约以4706收盘，较上一交易日结算价上涨0.38%，日内减仓19038手至68.19万手，TA9-1价差为-26（-6）。基本面： 1、实货：本周及下周华东现货报价围绕09合约减5-10元/吨，市场主流商谈区间为4690-4710元/吨，PTA现货加工费163元/吨（+6），PTA 09盘面加工费266元/吨（-12） 2、供给：PTA负荷76.2%（+0.9pct）。因效益持续低下，珠海英力士两套共计235万PTA装置8月6日起减产20%；台化兴业120万吨装置8月5日重启，8月7日出料；台化兴业150万吨装置计划近期停车检修，恢复时间待跟踪；东营威联250万吨装置8月10号附近重启，此前于6月29日按计划检修45天；逸盛大连225万装置目前停车准备中； 3、需求：下游聚酯负荷88.8%（+0.7pct）；本周江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在70%（-）、江浙织机回落至59%（-2pct）、江浙印染开机回升至65%（+5pct）。江浙涤丝产销周末放量至150%左右，今日整体回落，平均产销估算在5-6成，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销57%，今日轻纺城市场总销量468万米（-72）。策略：关注做多TA加工费。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：当前负荷偏高，主港有累库风险。盘面：今日EG2509合约收盘价4414（+25，+0.25%），日内减仓5762手至19.96万手，EG9-1价差为-43（-5）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水77-80元/吨附近，商谈4492-4495元/吨，下午几单09合约升水77-79元/吨附近成交。9月下期货基差在09合约升水76-78元/吨附近，商谈4491-4493元/吨附近； 2、库存：截至8月11日，华东主港地区MEG港口库存总量47.74万吨，较上周四减少0.83万吨；较上周一增加1.39万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.4%（-0.6pct），其中合成气制乙二醇开工负荷75.14%（+0.14pct），新疆广汇40万吨装置8月9日重启出料，此前于3月21日附近因故停车；山西沃能30万吨装置按计划于8月7日停车检修，预计时长20天左右；新加坡Shell90万吨装置8月6日已按计划执行检修，沙特Sharq 55万吨装置8月6日再次停车，重启待定； 4、需求：下游聚酯负荷88.8%（+0.7pct）；本周江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在70%（-）、江浙织机回落至59%（-2pct）、江浙印染开机回升至65%（+5pct）。江浙涤丝产销周末放量至150%左右，今日整体回落，平均产销估算在5-6成，今日直纺涤短销售一般，平均产销57%，今日轻纺城市场总销量468万米（-72）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：上周三出口政策落地，对印出口不及预期，市场交易情绪降温。当前基本面弱势难改，缺少实质性利好支撑。供应方面，短期内仍将维持高位运行，日产量保持在19万吨以上。需求方面，支撑力度较为有限，农业需求处于淡季，工业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，出口和秋季肥推进带来的需求或相对有限。工厂因前期订单多报价持稳，贸易商出货放缓报价松动，若无突发利好消息，本周市场预计偏弱。盘面上短期依旧维持区间震荡观点，操作上关注1700- 1820。风险提示：出口政策、印标和宏观政策。甲醇方向：偏弱运行。理由：高库存抑制+正在换月。逻辑：港口方面，本周初华东近端基差维持09-10，华南基差约09-25/-15。基差波动不大，绝对价格略显阴跌。除去7月底兴兴停车+港口累库压力外，暂无新增利空，且近期跌幅已释放利空压力，但百万吨的库存压力对港口市场价格抑制较大。内地市场表现尚可，库存低位可控，内蒙古北线价格小幅调涨，山东局部小跌。观点上，高库存压力使得近月将维持低位运行，但MA2601可能在“时间上利空出尽”而表现尚可，不宜过度看空；换月已完成，对MA9-1月差的抑制开始松动。风险提示：油价异动。盐化工纯碱方向：偏空配行情跟踪： 1.轻碱价格仍有下调，现货表现偏弱，当前由于下游前期备货较多，阶段性消耗原料库存为主，现货处于持续累库的状态，短期过剩压力加大，而中游前期投机买货的库存也体现在仓单不断增多上。 2.长周期看，纯碱刚需端虽在轻碱端有边际改善，但重碱端光伏玻璃和浮法玻璃产能难提升，整体需求面难大概改善，而纯碱大投产预期是已知的，后续关注投产能否如预期推进。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：多玻空碱行情跟踪： 1.现货近期维持下跌状态，近期下游由于前期已备货且订单好转不明显，短期以观望为主，而厂家供应面前期持续回升，目前供应面已回升至年内高位，当前供需面的扭转仍是需要厂家减产来实现。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：多玻空碱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.周末至今厂家价格小幅上涨，厂家库存压力减弱，当前氧化铝端刚需维持高位，但补库需求偏弱，且非铝需求也偏弱，后续关注临近9月下游旺季补库情况。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏强风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：供应端来看，产区天气影响减弱，供应增量对原料价格形成压制，但海外地缘冲突未缓解，叠加柬埔寨劳工返乡，泰国割胶工作受阻，一定程度限制了原料价格跌幅;2025年7月中国天然及合成橡胶进口量 63.4万吨，环比增5.84%，同比增 3.43%，累计进口维持增长，长期供应压力仍在。值得关注的是，西双版纳7月天然橡胶折干产量同比降9.31%，6-7 月产量连续小幅下降，反映国内产区供应端的阶段性收紧。需求端呈现分化，部分企业复工及提产带动提升，但仍有检修安排限制涨幅。当前市场整体呈现预期主导的情绪博弈特征，部分品种虽受预期推动价格波动，但现实成交端仍显疲软。相较之下，天然橡胶供需格局呈现“强现实、弱预期”特征，其预期端表现虽不及其他品种激进，但结构性机会仍值得关注。从需求端看，明年或将迎来重卡轮胎替换周期，需求端存在明确的增量逻辑，这为远月合约提供了底层支撑。回到当前基本面，原料价格保持稳定，库存端延续去库态势，叠加短期主产区降雨对制胶活动的扰动，多重因素形成共振支撑。基于此，对于RU2601合约，8月若上述支撑持续，激进预期下有望站稳15000元/吨一线，并向前期高点16400元吨发起冲击。若后续有额外利好消息催化，弥补4月以来的超跌缺口亦存在可能性。整体而言，橡胶在现实端韧性与预期端潜力的双重作用下，远月合约的向上弹性值得重点跟踪。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化
恒力期货08-12 09:17
【能化早评】市场等待美俄会谈，油价弱势震荡
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| 2025年8月12日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：特朗普将在8.15和普京会面，若达成停战或解除对俄罗斯原油出口的一系列制裁。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，市场关注今晚CPI数据是否影响降息预期，白宫官员透露对华贸易谈判截止日期再度推后90天。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，若CPI高于预期或者俄乌达成停战或能加速下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，但原油压力上升。若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止8.5日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月11日，隆众数据华东主港库存升至47.7万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应。预计8月供应+3%左右，目前检修仍略多，8月中才会回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月135万吨。反内卷涉及甲醇装置5%影响不大，主要受焦煤支撑。需求：下游开工转升。烯烃开工上升，兴兴停车，但其他装置复产对冲需求缺口。传统需求开工小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工均小降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存下降，待发订单小升。至9月整体累库格局不变，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-有博弈空间。当前工厂绝对库存偏低，8月港口累库压力预计继续上升，已兑现部分。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。本周产量继续快速上升，总体供应弹性巨大（仍有10-20%）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。近期行业倡议已提出，但核心限产暂未兑现，预计行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存下降升。上周-0.9万吨（含仓单），库存仍在高位。仓单昨日转升。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力开始影响。近两周产量回升加速，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此如果有9000以上高位机会再考虑空，否则也是以8500-9000区间操作对待。多晶硅日评本周将开启下游光伏及电站行业会议。传硅料收储资金，暂等待国有银行和相关部门确定，如果9-10月仍无法达成一致，监管机构将通过能耗关停部分装置（但传是超61千瓦时/公斤为淘汰目标，真实涉及产能很少，作为交易依据不足）。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，周末新增注册品牌，仓单昨日大增至4700手。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，当前处于政策预期尾部，波动仍大；等政策落地进入出清，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路；但近月仓单压力上升，关注4.9万元支撑，远月等政策关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-12 09:05
PTA 强势震荡
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检修以及终端需求改善预期的推动下，短期PTA期价在4700元/吨一线获得支撑，呈现弱势反弹走势。成本支撑不足原油方面，俄乌冲突有缓和可能，市场交易逻辑回归基本面。OPEC+维持9月增产54.7万桶/日，加之市场担忧美国关税政策影响需求，短期油价延续震荡偏弱格局。中期来看，原油市场迎来季节性需求拐点，前期的产能增量逐渐兑现，库存因炼厂利润不佳而累积，加之新能源行业的替代率提升，油价仍承压。 PX方面，上周国内装置整体平稳运行，盛虹炼化负荷继续回升。截至8月8日当周，国内PX装置开工率为82%，环比上升0.1个百分点；亚洲PX装置开工率为73.6%，环比上升0.2个百分点。开工负荷稳步提升，PX供应增加。近期，MX与PX加工费修复至122美元/吨的高位。8—9月，累计有940万吨重整装置投产，市场预期MX供应量增加带来的PX增量在10万吨左右，PX或小幅累库。商品市场回调叠加PX基本面驱动不足，短期PX价格震荡回调，但石脑油价格跌幅更大，上周PX与石脑油价差（PXN）回升至265美元/吨。装置检修增多 7月以来，PTA由去库转为累库，但上周库存小幅去化。上周，PTA社会库存量约为373.15万吨，环比下降4.99万吨。台化120万吨和150万吨装置先后停车，嘉兴石化220吨装置按计划检修，逸盛新材料720万吨装置负荷恢复，英力士235万吨装置降负荷运行，逸盛大化225万吨装置逐步降负荷。截至8月8日当周，PTA开工负荷为74.7%，环比下降0.6个百分点。PTA加工费进一步被压缩，周均加工费在160元/吨，处于近5年偏低水平，供给端装置检修逐渐兑现。聚酯方面，上周新装置及重启装置产量增加，部分长丝、短纤工厂负荷有所提升，聚酯负荷回升至88.8%附近，8月PTA累库压力缓解。6月虹港石化3期250万吨装置投产，7月三房巷320万吨装置中的1条生产线投产，新产能投放后聚酯一体化率明显提升，聚酯工厂备货量下滑，导致PTA库存处于低位，但现货宽松。成本端支撑不足叠加聚酯内销处于淡季，上周PTA现货基差整体偏弱，成交重心在2509合约贴水15~20元/吨。综合来看，8月PTA面临低加工费下装置检修增多，以及聚酯旺季带来的供需改善预期，若检修执行到位，叠加下游补库需求，或短暂带动PTA去库。8—9月，在成本端原油价格企稳、PX价格弱势调整的背景下，若下游旺季带来备货需求，PTA期价有望反弹。但PX累库预期之下，成本端支撑不足，若后续旺季成色不足，如织机开工率未明显回升，PTA上行阻力明显。下游需求旺季预期仍存近期，终端开工负荷在淡季出现局部调整。截至8月8日当周，在原料低价之下，涤纶产销大增，江浙印染开工率小幅回升。江浙加弹综合开工率为70%，环比持平；江浙织机综合开工率为59%，环比下降2个百分点；江浙印染综合开工率为65%，环比上升5个百分点。上周华南下游织机综合开工率仍在40%左右，处于偏低水平，旺季终端需求是否有明显改善，仍有待实际订单是否落地验证。当前聚酯利润不佳，长丝FDY、瓶片、短纤产品现金流压缩严重。终端纺织企业库存高企，江浙终端工厂原料备货量环比下降。截至8月8日当周，江浙涤纶长丝工厂POY、FDY、DTY权益库存天数分别为22.7天、27.1天、26天，分别回升3.4天、1.7天、1.7天。受旺季预期带动，近期下游织造端和贸易商对FDY、DTY集中采购，部分加弹企业在接到织造厂下达的DTY订单后，立即锁定POY原料，带动长丝产销大幅回升。综合来看，当前下游旺季需求尚未启动，开工率低位徘徊。8—9月为传统纺织旺季，近期聚酯开工低位回升，随着秋冬订单集中下达，聚酯开工率或回升至90%附近，短期有望提振PTA需求。图为聚酯开工率（单位：%）后市展望原油方面，市场普遍预期供应继续增加，随着需求季节性走弱，油市供应压力显现。PX方面，在8—9月重整装置投产及存量装置开工率回升的背景下，PX存在累库预期。从供需平衡表来看，8月份，检修增多及旺季预期或驱动PTA去库，但虹港石化三期和海伦石化三期等新产能已投放，现货供应偏宽松。在成本端原油企稳、PX弱势调整之下，若下游旺季带来备货需求，有望带动PTA期价反弹。但PX累库预期之下，成本端支撑不足，若后续旺季成色不足，如织机开工率未明显回升，PTA上行阻力明显。因此，短期PTA震荡偏强，但向上空间有限。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网08-12 07:05
恒力期货能化日报20250808
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吨装置计划8月检修1个月； 3、需求：PTA负荷76.2%（+0.9pct），因效益持续低下，珠海英力士两套共计235万PTA装置即日起减产20%；台化兴业120万吨装置8月5日重启，8月7日出料，此前于6月10日附近按计划停车；台化兴业150万吨装置计划近期停车检修，恢复时间待跟踪；逸盛大连225万装置目前停车准备中； 4、下游：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，长丝平均产销4成偏下，短纤平均产销47%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：偏多理由：TA自身供应收紧，终端开工回升。盘面：今日09合约以4688收盘，较上一交易日结算价下跌0.3%，日内减仓21354手至73.32万手，TA9-1价差为-38（-8）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，8月在09-20附近商谈，个别偏低； 2、供给：PTA负荷76.2%（+0.9pct）。因效益持续低下，珠海英力士两套共计235万PTA装置8月6日起减产20%；台化兴业120万吨装置8月5日重启，8月7日出料，此前于6月10日附近按计划停车；台化兴业150万吨装置计划近期停车检修，恢复时间待跟踪；逸盛新材料720万吨装置8月2日附近负荷恢复，此前于7月28日降负至8-9成；逸盛大连225万装置目前停车准备中； 3、需求：下游聚酯负荷88.8%（+0.7pct）；本周江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在70%（-）、江浙织机回落至59%（-2pct）、江浙印染开机回升至65%（+5pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下，今日直纺涤短销售适度回落，截止下午3:00附近，平均产销47%，今日轻纺城市场总销量451万米（+19）。策略：关注做多TA加工费。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：当前负荷偏高，主港累库。盘面：今日EG2509合约收盘价4396（-15，-0.34%），日内减仓1201手至21.68万手，EG9-1价差为-34（-13）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水68-75元/吨附近，商谈4463-4470元/吨，下午几单09合约升水67-75元/吨附近成交。9月下期货基差在09合约升水70-75元/吨附近，商谈4465-4470元/吨附近； 2、库存：截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较本周一增加2.22万吨；较上周四增加5.85万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.4%（-0.6pct），其中合成气制乙二醇开工负荷75.14%（+0.14pct），山西沃能30万吨装置按计划于8月7日停车检修，预计时长20天左右；通辽金煤30万吨装置8月4日附近重启，此前于7月30日临时停车；新加坡Shell90万吨装置本周已按计划执行检修，沙特Sharq 55万吨装置8月6日再次停车，重启待定； 4、需求：下游聚酯负荷88.8%（+0.7pct）；本周江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在70%（-）、江浙织机回落至59%（-2pct）、江浙印染开机回升至65%（+5pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4成偏下，今日直纺涤短销售适度回落，平均产销47%，今日轻纺城市场总销量451万米（+19）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：北方农业需求接近尾声，期货市场转弱后下游采购积极性同步减弱，复合肥成品库存支撑下对尿素需求也较为有限，整体需求多为刚需，而供应持续保持在高位水平。出口不及预期新单放缓，本周期国内尿素企业库存91.73万吨，库存上涨。周初对印政策消息炒作情绪，后流传出只有九家可对印出口，且额度较小，盘面冲高后回落。当前政策消息频出，炒作情绪易反复，出口预期依旧提供一定支撑，弱现实强预期博弈下，盘面预计区间震荡，09持续关注1700-1820，重点跟踪出口相关消息和宏观政策调整。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：偏弱运行。理由：回归基本面压力+正在换月。逻辑：后半周以来，甲醇期价低位波动为主。港口方面，华东现货价格窄幅波动，约2385元/吨。华东近端基差小幅波动，约09-12/-10；华南基差维持09-20。截止本周四，港口库存已突破100万吨至106.65万吨。内地市场表现尚可，稳中小涨。除去7月底兴兴停车+港口累库压力外，暂无新增利空，且近期跌幅已释放利空压力，但百万吨的库存压力对港口市场价格抑制较大。结合换月节奏，近月将维持低位运行，MA9-1月差仍受制于换月而走弱，但MA2601初期或因利空出尽而表现尚可。观点上，待换月结束，寻远月新驱动。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1.近期盘面震荡，期现成交较差，部分低价甩货，现实端暂无变动，当前碱厂开工高位，而下游多消耗前期备货为主，玻璃厂原料库存天数小幅下降，碱厂本周继续累库3.86%，短期过剩压力加大。 2.长周期看，纯碱刚需端虽在轻碱端有边际改善，但重碱端光伏玻璃和浮法玻璃产能难提升，整体需求面难大概改善，而纯碱大投产预期是已知的，后续关注投产能否如预期推进。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.近期玻璃日熔量持续回升，供应端已上升至年内高位，短期需求面临中游抛货的负反馈压力后，现货端降价压力加大，本周玻璃库存在6184.7万重箱，环比+3.95%。。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.由于本周厂家整体开工偏高，同时主力下游烧碱原料库存相对偏高，叠加非铝需求季节性偏弱，当前处于氧化铝端刚需仍强，但补库需求弱的阶段，本周烧碱厂库库存46.17万吨(湿吨)，环比上调8.84%，库存高于去年。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：基本面上，泰国胶水价格稳定在54泰铢/公斤，杯胶48.15泰铢/公斤；云南、海南原料价格止跌，胶水制全乳与浓乳价差平稳，原料端支撑增强。需求端，半钢胎、全钢胎产能利用率环比微升，个别检修企业恢复生产，但出口压力仍存，英国对华卡客车轮胎双反措施延长5年，小客车轮胎出口亦受利润挤压影响。进口胶报盘上行，20号胶基差偏强，8月或将延续去库格局，给到盘面一定支撑。当前橡胶维持强现实弱预期格局，但 RU91 价差持续拉大，显示市场开始关注预期层面变化。策略上可逢低做多（RU2601关注15000-15300区间）或卖出RU01看跌期权，向上空间需观察海外需求改善及去库幅度。短期需关注青岛去库持续性与国际轮胎需求信号。策略：逢低多和RU91价差。风险提示：宏观情绪变化
恒力期货08-08 14:32

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