上海国际能源交易中心20号胶交易综述8.25

Jupiter

混沌天成期货

农产品 节前风险提示： 棕榈油 有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，需求端印度等地在价差回归后逐步补库形成短期支撑，震荡偏弱，假期关注生柴政策和马来产销数据。 菜油 有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；前期欧洲干旱叠加降温可能造成一定减产预期，国产菜籽即将上市，需求端短期国内偏弱，加拿大菜籽进口政策预期影响较大，维持震荡，假期关注宏观政策变动和国内需求。 豆油 有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；国内大豆5月到港量较大，中国海关政策检验检疫全面收紧，导致进口大豆通关时间延长，现实端有一定支撑，预期偏弱，维持震荡，假期关注宏观政策变动和大豆进口通关情况。 豆粕 在贸易战背景下，我国对美豆实施多方面制裁与限制，豆粕现货先偏强运行，后随依然天量的巴豆到港预期而回落。节前重点关注各油厂开机率及豆粕供应情况，宏观层面需警惕关税政策有无新变化，中美是否存在和谈迹象。 菜粕 当前菜粕市场总体趋势与豆粕价格波动保持一致，基本面来看菜粕目前需

【劳动节前风险提示】农产品：政策风险和天气风险共存

能化 节前风险提示： 原油 原油当前的主要驱动逻辑在于关税冲击全球总需求，同时OPEC+在这种情况下表现出了加速增产的倾向。原油大的格局仍然处于供需双方共同驱动的下跌趋势中，干扰因素在于贸易谈判预期和地缘政治风险。 节日期间，原油的上行风险来自于美国伊朗地缘博弈的不确定性，双方将在5月3日进行新一轮谈判，若谈判破裂可能导致局势升级。原油的下行风险主要来自衰替预期发酵，美国关税冲击产生的现实影响将逐渐体现。 聚酯 当前逻辑：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但考虑到原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改。原油及关税对芳烃两头影响较大，建议轻仓过节或者做好对冲。 五一假期关注：原油；宏观情况、关税。 乙二醇 当前逻辑：短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，去库可能将不及预期，乙二醇短期仍偏弱。中期关注乙二醇国内外检修是否继续兑现，以及需求负反馈的程度，5月仍偏多配观点。受关税影响大于原油。 五一假期关注：原油；关税变化；宏观情况 甲醇 当前逻辑：当前甲醇处于利空出尽累库待验证阶段；因

【劳动节前风险提示】能化：关税冲击继续发酵，能化品面临压力

有色 节前风险提示： 劳动节前最后一个交易日，又面临是否持仓过节的问题。近期市场基于特朗普的表态，对美关税政策的担忧有所缓和，同时美联储官员表态偏鸽下，降息预期升温，宏观情绪整体是在回暖，有色板块走势偏强。我们关注到劳动节假期中重要宏观数据较多，中国制造业PMI指数、美国4月标普全球制造业PMI、美国4月ISM制造业PMI、美国4月季调后非农就业人口和失业率等，均会影响有色板块后续的走势。下面我们就分品种说说我们的看法，及持仓建议。 铜 全球原料趋紧格局保持，进口铜元素整体偏低，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，节前存在一定补库，国内仍维持去库走势。铜价仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，现阶段市场仍以关税缓和作为主基调，但假期关税政策仍存在较大变动。假期内海外经济数据包括美国4月非农就业和ISM制造业指数，1季度美国GDP和PCE初值数据，这都会进一步加剧市场波动，节前对于高位震荡的铜价仍建议谨慎持仓，可观察节后宏观氛围再根据供需面交易。 铝 当前逻辑：市场对美关税政策的担忧缓和，同时美联储表态偏鸽，宏观情绪回暖，铝价预计偏强震荡，核心逻辑仍然是关税对于全

【劳动节前风险提示】有色：美关税缓和是主基调，有色偏强震荡等待驱动

黑色 节前风险提示： 铁矿 随着铁矿发运呈现季节性回升，近期国内进口矿到港有所增长，尽管节前疏港维持在高位，但港口铁矿库存仍呈现小幅上升态势，显示当前进口矿供应略宽松。不过，受国内部分矿山检修影响，近期国产铁精粉产量有小幅回落，整体铁矿供应依然偏稳。需求端，上周钢联铁水产量已经达到年内新高244.35万吨，钢厂产能利用率也达到了91.6%的近年同期高位，据SMM最新调研显示5月开始钢厂高炉检修将略有增加，铁水产量可能呈现小幅回落态势。受此影响，预计五一假期的铁矿补库结束之后，钢厂可能再度回归按需采购铁矿的节奏，料节后铁矿供需格局将趋于转弱。此外，在当前国外宏观环境不确定性增大的格局下，假期期间国内外经济数据及政策信息都可能给节后盘面带来较大影响，建议节前尽量降低仓位，轻仓过节为宜。 钢材 尽管近期限产传闻频发，但在当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。不过，虽然钢材库存仍延续去化，但近日去库速度有所放缓。需求端，近期水泥出库量、沥青出货量、混凝土发运量、建筑工地资金到位率及建材成交均呈现环比小幅回升态势，制造业相关钢材表需也多有小幅回升，钢材出口虽

【劳动节前风险提示】黑色：海外不确定性较大，假期宜轻仓过节

宏观 节前风险提示： 贵金属 在关税政策缓和的预期下，市场风险交易一定程度缓和，金银比出现一定修复，不过整体金银走势仍高度依赖于宏观环境变化。假期主要重要关注依旧是关税政策和后期全球流动性风险（美股）下经济的演变趋势；假期内重要经济数据有美国4月非农就业和ISM制造业指数，以及美国一季度GDP数据和PCE数据，这些数据一定程度上涵盖了新关税政策的影响，这将成为市场风向的重要影响因素。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，但需要非常警惕情绪的波动影响，白银的驱动偏弱。鉴于市场波动仍在加剧，节前仍建议谨慎持仓，观察节后整体宏观消息和情绪面变化。 股指 股指当前处于震荡横盘走势中，表现为缺少主线和成交量偏低。股指的主要驱动在于对政策的期待以及政策落地的节奏始终慢于期待，总体的政策仍然体现出托而不举的态度，向下有支撑，向上缺少驱动。 股指的上行风险主要来自于政策刺激超预期落地，比如全面降准降息或者强有力的供给侧政策等修复企业盈利和加强流动性的政策。股指的下行风险主要来自于盈利预期的进一步恶化和流动性不足，一季报的结果，贸易战的发酵以及房地产市场的潜在风险或使市场对一些估值

【劳动节前风险提示】宏观：假期美国非农数据来袭，关税政策多变下市场需保持谨慎

恒力期货

PX09合约收盘价6294（+84, +1.35%)，日内增仓3592手至11.23万手。

恒力期货能化日报20250429

农产品早评 | 2025年4月29日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8174元/吨，跌202元/吨，跌幅2.41%；基差：天津1086（-18），山东836（68），江苏606（-38），广东616（-38）。 供给端：SGS公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为703169吨，较上月同期出口量增加24471吨，增幅3.61%；美国农业部（USDA）驻雅加达专员预测，印尼2025/26年度棕榈油产量将增至4700万吨，较其对2024/25年度4550万吨的产量预估高出150万吨；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。 需求端：有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年；印度5月份棕榈油进口量预计将超过50万吨，高于4月份的35万吨，6月份棕榈油进口量预计将超过60万吨；孟加拉国商务部已经采取主动，采购2200万公升棕油，以满足该国不断增长的需求；印尼国家统计局公布的数据显示，印尼3月毛棕

【农产品早评】美国生柴政策预期推迟，油脂回调

能化早评 | 2025年4月29日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶，哈萨克部长强硬表示哈萨克产量服务于国家政策而非OPEC+要求，市场传闻几个OPEC+内部成员要求OPEC+六月加速增产。俄乌谈判开始取得进展，双方均愿意不设条件开始对话，美伊谈判也继续进行，双方约定5.3日进行下一次会议。特朗普可能于5月访问中东，或能继续确保沙特维持偏宽松的产量政策。 需求：美国继续软数据偏弱，CEO信心，消费者信心均大跌。EIA显示美国汽油表需异常走强，需要后续更多数据观察。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除。 库存端：截至2025年4月18日，EIA数据显示商业原油累库24.4万桶，汽油去库447万桶，馏分油去库235万桶。 观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，OPEC+的产量政策偏宽松，而关税持续对宏观施压背景下，原油或重返跌势。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止4.28日，PX开工持稳至73.

【能化早评】地缘缓和，原油重新下跌

黑色早评 | 2025年4月29日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运有所回升，其中澳巴发运均有增长，但非主流发运略有下降。同期，国内铁矿到港也有所增加，周一铁矿港口库存延续增长。不过，国内矿方面，受北方部分地区矿山检修影响，近日国内铁精粉产量继续下降。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率延续小幅回升，且日均铁水大增4.23万吨至244.35万吨，钢厂盈利率也小幅上升至57.58%的水平。同期，钢厂铁矿库存也有小幅增长，但因进口矿日耗大增，进口矿库销比延继续走弱。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所增加，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍强于国内。 综合而言，当前铁矿市场供需双增，但库存也有所上升，随着节前补库即将进入尾声，预计短期矿价走势偏震荡。 二、消息及数据 1.2025年04月21日-04月27日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨，环比增加320.7万吨。澳洲发运量1995.2万吨，环比增加196.0万吨，

【黑色早评】焦炭提涨暂缓，双焦继续走弱

宏观&金工早评 | 2025年4月29日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日股指继续震荡，上证50收平，沪深300和中证500小幅收阴，中证1000跌1%。两市成交量仍在一万亿附近偏低迷。 贸易战进入观察期，国内否认了和美国正在进行贸易谈判的说法，并未有协议达成加速迹象。目前关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现。重要会议仍然重复适时降准降息的提法，因此宽松政策仍未急于出台，也未马上加码总量刺激，政策仍然有定力。强调了活跃资本市场，央行也在研究更多的结构性货币政策工具支持经济。 当前高层会议反复强调稳股市，市场向下有明确支撑，但缺少主线，资金仍在红利板块和自主可控间反复摇摆。在持续托底之下，股指仍然是适合逢低买而非追高，等待更多政策落地。 贵金属 日内贵金属仍维持高位震荡，主要受到美元指数和美债利率下行的推动。 关税政策仍维持变化性：中国外交部重申中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判；白宫官员表示防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在特朗普征收的其他关税之上，并放宽对用于在美国制造汽车的外国零部件的一些征税；美国财长贝森特表示首笔贸易协议可能最早在本周或下周

【宏观早评】政策托而不举，股指继续震荡

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 <p>上海20号胶价格下跌。主力合约2210，以10085元/吨收盘，下跌100元,跌幅为0.98%。</p>
 <p>全部合约成交36382手,持仓量增加1666手至91521手。主力合约成交23096手,持仓量减少709手至43624手。</p>
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<p>上海20号胶价格下跌。主力合约2210，以10085元/吨收盘，下跌100元,跌幅为0.98%。</p><p>全部合约成交36382手,持仓量增加1666手至91521手。主力合约成交23096手,持仓量减少709手至43624手。</p>

上海20号胶价格下跌。主力合约2210，以10085元/吨收盘，下跌100元,跌幅为0.98%。 全部合约成交36382手,持仓量增加1666手至91521手。主力合约成交23096手,持仓量减少709手至43624手。

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