7月10-11日，申银万国期货研究所将线上直播“万里蹀躞——2023年下半年投资策略会”，与投资者探讨下半年宏观、资产配置、金融衍生品和大宗商品走势，欢迎各位领导参加！

万里蹀躞——2023年下半年投资策略会

申银万国期货

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 甲醇主力合约：下跌动力不足 截至前一个交易日收盘，甲醇下跌动力不足，收阴线。短期反弹。 策略建议：当前甲醇未跌破前低，短期下行动力不足，近期或有反弹，建议观望，短线支撑2100。 02. LPG主力合约：震荡整理 截至前一个交易日收盘，LPG反弹。收十字线，短线支撑。 策略建议：PG短期震荡，旺季即将开始，逢低偏多思路。上方压力4400附近，下方支撑3800附近。 03. 纯碱主力合约：窄幅震荡 截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约继续小幅反弹，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望偏弱运行。 策略建议：纯碱今日窄幅震荡，维持偏空思路，建议关注上方压力位1230附近，如果突破压力位，建议离场观望，策略于11月4日收盘首次推荐。 04. 焦煤主力合约：小幅回落 截至前一个交易日收盘，焦煤主力承压回落，盘面转弱。 策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 05. 棕榈油主力合约：小幅

需求淡季来临 焦煤承压回落

混沌天成期货

2025年11月8日 农产品-纸浆 发运维持高位，等待浆价筑底 观点概述： 近一周，SP2601合约震荡上涨；Arauco10月报价，针叶浆银星680美元/吨，较上轮下降20美元/吨；因木片成本上涨，亚太森博宣布阔叶浆接单价格上调150元/吨；供应端，国内市场，重庆市生态环境局批准重庆理文造纸有限公司年产20万吨化学浆适应性改造产能提升项目，将化学浆产能提升至25万吨/年；海外市场，巴丝宣布2026年将调配其中一条生产线专门用于生产溶解浆，这一条浆线可年生产150万吨漂白阔叶化学浆；需求端，本周下游开工有所回升，相比节前下游开工略有改善，值得注意的是纸企抬涨各类用纸报价，对纸浆价格起到支撑作用；综合来看，新产能陆续投放，终端需求有所改善，原料方面，辐射松价格上涨从原料端利多浆价；宏观方面，纸浆对美进口价格维持10%的关税，宏观情绪有所好转。 供给：目前纸浆内外供应皆充足。国内市场，重庆市生态环境局批准重庆理文造纸有限公司年产20万吨化学浆适应性改造产能提升项目，将化学浆产能提升至25万吨/年；南宁太阳纸业有限公司二期化学浆线开机投产成功；海外市场，巴丝宣布2026年将调配其中一条生产线

【纸浆周报】发运维持高位，等待浆价筑底

2025年11月8日 农产品-生猪 养殖端情绪渐起，供应后置逻辑延续 观点概述： 供给端（利多近月利空远月）：月初供应节奏正常 均重上扬导致矛盾继续后移 产能方面，10月能繁出炉，各家机构样本统计结果劈叉，从淘母价格的下探来看，10月产能继续小幅去化的概率大。据涌益，10月末能繁母猪存栏量976.98万头，环比下降0.77%，本月各规模群体均有增加淘汰母猪量。据钢联，10月综合场能繁存栏521.89万头，环比增0.11%，其中规模场环比增0.12%，中小散环比减0.18%。据卓创，118样本10月能繁存栏566万头，环比-1.29%，116样本10月能繁存栏670万头，环比-1.42%。 当期供应方面，本周月初出栏节奏正常，出栏量级环比上周月末的超额量有所缩减，而均重上本周全国均重止跌转增，供应矛盾有所后置。据卓创，本周样本内累计出栏134万头，环比上周-6.7%。据涌益，本周体重128.3kg，环比+0.61kg, 其中集团散户均有增重。 未来预期方面，首先产能去化节奏确定，但10月幅度中性，未发生超淘，26年8月后的供应压力仍然存在。其次近期供应节奏上，养殖端尤其北方地区，抗价情绪

【生猪周报】养殖端情绪渐起，供应后置逻辑延续

基本面概述： 供给：尽管近期全球铁矿发运有所回落，国内矿产量也有小幅下降，但因上周国内进口矿到港量大幅攀升，叠加本周钢厂废钢到货量也有小幅上升，短期国内铁元素供应依然偏强。不过，由于北方环保趋严，近期铁水产量持续下滑，虽然废钢日耗变动不大，本周粗钢供应仍延续下降。 需求：随着钢材市场进入消费淡季，本周建筑业及制造业下游主要高频指标普遍有不同程度下滑，显示钢材需求有所转弱。不过，近期海外钢价多表现平稳，随着国内钢价小幅回落，当前国内钢材出口空间趋增。值得注意的是，近期国内港口货物及集装箱吞吐量再度大幅回升至同期高位，美欧航线虽有小幅回落，但亚洲航线大多表现平稳，显示国内商品出口仍有一定的韧性。 库存：本周疏港略增至320.93万吨，45港铁矿库存大幅上升356.35万吨至14898.83万吨，铁矿总库存进一步增长。同期，废钢库存也有小幅上升，唐山钢坯库存也略有增长，五大材厂库、社库及五大材以外社库虽继续下降但降幅有所趋缓，五大材以外厂库略增，整体钢材库存降幅收窄。 利润&成本：钢厂盈利率继续下降至39.83%，本周高炉即期利润、热卷毛润略有回升，电炉即期利润、冷轧毛润在低位继续小幅走弱。

【矿钢周报】宏观真空期，基本面弱现实影响盘面

2025年11月8日 宏观-贵金属 贵金属前期抑制驱动有所缓解 观点概述： 贵金属本周行情仍旧处于震荡走势，但趋弱驱动有所缓解。前期市场不确定性的因素影响降温的影响，以及美联储议息会议鲍威尔鹰派发言带来的美债利率和美元指数强势反弹，使得贵金属承压。本周美元指数小幅走弱（ISM制造业PMI+挑战者裁员等就业数据+消费者信心偏弱运行，政府关门持续影响），美债利率震荡（美联储发言分歧存在），对贵金属的抑制相对放缓，但本周美股的短线回调短期影响贵金属走势，伴随着不明的宏观环境，贵金属短期仍存较大的波动性，多重驱动尚未释放。 现阶段事件因素成为贵金属的主导，全球经济政治体系的变革是其长期逻辑。①中美关系是其中的重要变量，本周该驱动尚未出现中重要变动；②美股的走势是流动性的一大指标，美股代表的AI叙事是美债逻辑发酵的重要驱动，本周美股走势回调，并对市场流动性短线级别形成制约；③美联储宣布降息且缩表停止：美联储10月如预期降息，并决定在12月1日其结束缩表，这一定程度上可以缓解市场对于流动性冲击预期；④美国政府继续关门，经济数据尚不能验证；美元指数和美债利率的本周偏弱运行并减弱对于贵金属的抑制，但市

【贵金属周报】贵金属前期抑制驱动有所缓解

农产品早评 | 2025年11月7日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8732元/吨，上涨114元/吨，涨幅1.32%；基差：天津58（-92），山东8（-92），江苏-72（-92），广东-162（-92）。 供给端：SPPOMA数据显示，2025年11月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.12%，出油率环比上月同期增加0.32%，产量环比上月同期增加6.80%；MPOA公布的数据显示，马来西亚10月毛棕榈油产量环比增加12.31%至207万吨，创八年最高水平，其中，马来半岛产量增加6.57%，沙巴产量增加19.83%，沙捞越产量增加21.25%；SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量

【农产品早评】苹果：第一期入库量低于700万吨，市场分歧仍较大

能化早评 | 2025年11月7日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 美国政府关门陷入僵局，原油弱势震荡 供应端：欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发原油贸易不畅。OPEC+新一轮会议上延续了12月增产的计划，但成员国同意在明年1-3月暂停增产进行观察。不过即使暂停增产，原油的平衡表也已经偏向过剩。 需求：EIA数据显示美国汽油柴油表需都偏弱，美国政府停摆陷入僵局，大量航班取消，仍在继续利空需求。 库存价差：截至10月31日，EIA原油库存上涨520万桶/日，汽油库存下降473万桶/日，馏分油库存下降64万桶/日。 观点：制裁俄油实际供应影响或有限，即使OPEC+暂停增产也不足以改变过剩格局，因此油价或继续偏弱势。 PTA/MEG PX-PTA： 主要逻辑： 1、化工反内卷预期再起。传PTA协同减产。 2、原油短期偏强，但格局仍弱。短期先是事件冲击，周末OPEC未来三个月不再增产消息；但目前过剩格局未改。 3、供需平衡低库存，即将进入累库期，预期偏弱。PX、PTA短期平衡，终端内需超预期，支撑下游高开工。但11月下旬后，供增需弱格局，有小幅累库预期

【能化早评】化工反内卷预期再起

有色早评 | 2025年11月7日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价下行趋势放缓出现反弹迹象，但整体反弹仍存波动。原因是近期抑制铜价的流动性因素未 进一步发酵，市场短暂缓解后铜价开始回升，但是鉴于海外宏观变动较大，市场缺乏数据指引引发美债利率和美元指数较为无序波动影响市场形成一定尾部风险从而抑制铜价回升路径。 宏观环境上，美国股市再次出现一定程度的回落，二线就业数据挑战者企业裁员人数同比大增175%引发一定经济走弱预期，美联储官员言论分歧严重都使得铜价在这个位置仍处高波之中；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；11月6日国内市场

【有色早评】供应增量预期下修，铝价趋势上行

黑色早评 | 2025年11月7日 品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，本周铁矿港口库存延续上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工及铁水产量略有回升。昨日钢联高炉开工率也有小幅回升，但日均铁水继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，本周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均略有增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但当前国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱且港口库存继续大幅上升，叠加钢厂盈利率持续下滑，短期矿价走势震荡偏弱运行。 二、消息及数据 1.11月6日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2780.92万吨，环比上期增97.46万吨。进口

【黑色早评】盈利率铁水双降，库存持续上升，铁矿继续承压

宏观&金工早评 | 2025年11月7日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 A股昨日继续走强，四大股指均涨幅可观，前期回调较深的有色科技板块领涨，两市成交量回升至2.05万亿。 代表美元流动性的SOFR利率走势出现缓解，但美国政府停摆仍然处于僵局，因此海外宏观氛围仍然偏弱。 三季报接近公布完毕，地产消费等板块仍然深陷困境，短期看不到反转迹象。科技板块虽然增长亮眼，但前期大涨的光模块等板块业绩增速不及预期，因此导致了相关板块回调。但国家政策仍在强调算力芯片等相关产业的国产替代，因此国产半导体和算力芯片的行情仍未结束。特斯拉股东大会通过了马斯克万一薪酬计划，以及小鹏机器人的发布或继续利好机器人相关板块。 资金面上美元流动性紧张缓解，央行开启买债国内仍然是宽松环境，目前资金面整体仍然偏松，影响股市的主要还是风险偏好。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，海外宏观氛围尽管不好但对国内冲击有限，继续逢低看多股指。 贵金属 贵金属昨日再次反弹回落，整体仍震荡。在缺乏数据指引的情况下，市场方向相对模糊，美元指数和美债利率的相对变化持续影响贵金属。 美国私

【宏观早评】前期回调板块普遍回暖，大盘再上4000点

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  <p>7月10-11日，申银万国期货研究所将线上直播“万里蹀躞——2023年下半年投资策略会”，与投资者探讨下半年宏观、资产配置、金融衍生品和大宗商品走势，欢迎各位领导参加！</p>
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 <p>7月10-11日，申银万国期货研究所将线上直播“万里蹀躞——2023年下半年投资策略会”，与投资者探讨下半年宏观、资产配置、金融衍生品和大宗商品走势，欢迎各位领导参加！</p>
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