7月10-11日，申银万国期货研究所将线上直播“万里蹀躞——2023年下半年投资策略会”，与投资者探讨下半年宏观、资产配置、金融衍生品和大宗商品走势，欢迎各位领导参加！

万里蹀躞——2023年下半年投资策略会

申银万国期货

恒力期货

本周总产量为54.6万吨，环比下降3.8万吨，降幅6.5%。部分炼厂间歇停产沥青导致整体供应减少 6月份国内沥青地炼排产量为130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%。4月份国内沥青总产量为229.11万吨，环比增加6.22万吨，增幅2.8%。

恒力期货能化日报20250520

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年5月20日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘7998元/吨，下跌8元/吨，跌幅0.10%；基差：天津1022（-54），山东642（-84），江苏512（-14），广东512（-64）。 供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-15日马来西亚棕榈油单产增加6.34%，出油率增加0.41%，产量增加8.50%；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年6月毛棕榈油出口关税下调至9.5%，参考价下调至3926.59令吉/吨，低于5月的4449.35令吉/吨；印尼棕榈油协会（GAPKI）敦促政府推迟提高棕榈油出口专项税的计划，并警告称，在美国关税和紧张局势导致全球贸易不确定的情况下，提高榈油出口税可能会损害印尼的竞争力；马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚4月棕榈油产量为168.60万吨，环比增加21.52%；进口为5.83万吨，环比减少52.17%；出口为110.23万吨，环比增加9.62%；期末库存量为186.55万吨，环比增加19.37%；印尼棕榈油协会

【农产品早评】橡胶：宏观利好支撑有限，收储消息再出

能化早评 | 2025年5月20日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链 原油 供应端：伊朗愿意销毁武器级浓缩铀从而达成核协议，中东地缘可能出现大换缓和，但俄乌停火阻碍较大，欧盟或针对俄罗斯进行新一轮制裁，或影响原油供应。OPEC+继加速5月增产到41.1万桶，8国又开会决定6月继续增产41.1万桶，并警告产量作弊国家若不改变行为，可能在10月就恢复全部220万桶/日的产量。作为增产的主要推动者，沙特一方面或是想重新加强OPEC+的内部纪律，惩罚不遵守配额的国家，另一方面或是配合特朗普的低油价打压通胀政策。 需求：需求端最大的故事是美国一边给关税做减法，一边给自身做加法，减税法案取得进展，但美联储仍然表现出不急于降息。昨日美债遭受穆迪下调评级的考验，市场情绪随后有所缓和，当前经济衰退预期不强，但关税和美债压力对经济有一定抑制作用。未来更加关心现实的变化，最新EIA数据显示美国汽油煤油表需仍有韧性，柴油出现下滑，但柴油裂解价差出现走强，或体现出降关税后美国需求的转好。 库存：截至5月9日，EIA原油库存上升345万桶/日，汽油库存下降102万桶/日，馏分油库存下降315万桶/

【能化早评】俄乌未能停火，关注欧盟对俄制裁

有色早评 | 2025年5月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，昨日日盘跟随周末美债问题引发的宏观担忧出现调整，美盘时间随着一系列的“救市”情绪转暖再次回升。伴随着开始出现的一定累库和价差回归，供需层面短期对反演的支撑有限。 美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅。数据显示出经济开始出现一定走软的预期。周末穆迪对美债信用的下调评级以及特朗普财政法案的受阻引发了短期的避险情绪反弹，而这并未延续趋势性行情，主要因为美联储和各官员的密集“救市”言论。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这也一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存回升，5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.7万吨，较15日增0.62万吨； 随着进口到货有所上升叠加上

【有色早评】供应偏紧叠加矿端扰动，氧化铝偏强运行

黑色早评 | 2025年5月20日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，主要是巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运也有部分上升。不过，同期国内铁矿到港有所回落，叠加近期疏港增至高位，周一铁矿港口库存表现下滑。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近日国内铁精粉产量继续小幅增长。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有下降，日均铁水下降0.87万吨至244.77万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存略有上升，但进口矿日耗下降，进口矿库销比微增。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交略有增长，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近日全球铁矿发运回升，但因国内到港仍在下降且国内矿产量有增，当前铁矿供应依然偏稳，而铁水需求也变化不大，预计短期矿价延续震荡运行。 二、消息及数据 1.2025年05月12日-05月18日Mysteel全球铁矿石发运总量3347.8万吨，环比增加318.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总

【黑色早评】外矿发运回升，短期低到港高需求支撑矿价

宏观&金工早评 | 2025年5月20日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股指继续震荡 昨日股指继续震荡，上证50沪深300回调，中证500和中证1000上涨，两市成交量1.09万亿缩量。 二季度面临外部环境和政策的混合影响，首先是三部门会议加强了央行对股市的托底预期，尤其是强调了加强汇金发挥类平准基金作用，从而使股市下方支撑较强，市场风险偏好提升明显。中美日内瓦声明使美国对华关税下调至综合43%水平，下游出口行业出现抢出口效应改善二季度状况，进一步加强了市场风险偏好。但是当前拖累指数的主要是地产和产能过剩行业的周期下行压力，昨日社零数据还行，但地产数据偏弱，总体上目前股指主要驱动来自分母端，企业盈利短期难见改善。 板块上，昨日市场行情再度出现摇摆，之前上涨的银行食品饮料回调，下跌的军工钢铁等板块回升，目前处于缺少主线的阶段。 结论：股指当前是分母端的宽松预期，但是企业盈利在缺少进一步产业政策和财政发力的情况下看不到驱动，因此成交量低迷，或继续震荡。 贵金属 贵金属继上周的大幅回调后出现了小幅反弹，现阶段维持震荡格局。昨日亚盘和欧盘时间，伴随周末美债信用评级

【宏观早评】美债调级风波暂缓，贵金属延续震荡

期货日报网

自2025年2月起，工业硅现货与期货价格开启新一轮探底下行走势。4月，工业硅价格跌破9600元/吨的短期低位。由于基本面持续疲软，去库存缓慢等利空因素未见明显改善，主力合约在5月仍未出现显著筑底反弹迹象。 关注西南产区复产进度 4月以来，尽管工业硅利润状况持续恶化，但未能抑制装置开工率，周度产量逐步上升。截至5月第3周，工业硅单吨平均成本为10479.59元，同比下降23.69%；平均价格折算后，单吨毛利润为- 924.49元。 从产量数据来看，今年一季度工业硅累计产量达90.68万吨，较去年一季度的98.46万吨减少7.78 万吨，降幅7.90%。需求端收缩更为显著，去年一季度总需求为119.24万吨，月均需求40万吨；而今年一季度总需求预估仅94.58万吨，较去年同期减少近25万吨。 二季度工业硅产量保持相对稳定。4月产量为31.62万吨，环比下降1.50%，同比下降9.68% ；5月第3周，周度产量稳定在6.92万吨，周度减少3.94%，同比下降23.58%。当前工业硅开工设备数量稳定在213台，开工率仅26.56%。尽管4月以来新疆地区部分装置减产，但西南产区已有装置复产，预计

工业硅 弱势难改

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 金银期货报告 ——黄金等待回调结束再偏多思路对待 上周，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，市场担忧情绪回落。加上，特朗普访问沙特、阿联酋和卡塔尔，收获大量订单，美国股票市场风险偏好回升，黄金承压回落。不过，特朗普称将在“未来两三周内”设定美国贸易伙伴国的关税税率，并称没办法跟所有的贸易伙伴都谈协议。美国财政部长贝森特也发出严厉警告，表明若各国不"本着诚意谈判"，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平。这标志着贸易冲突仍未结束，黄金跌幅受限。 图一. 标普500指数与COMEX黄金 数据来源：iFind，中衍期货 上周公布的数据显示，美国4月CPI同比2.3%，为自2021年2月以来最低水平。核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。美联储主席鲍威尔表示，鉴于过去几年的通胀经历，以及未来几年供应冲击和相关价格上涨可能变得更加频繁，美联储官员认为他们需要重新考虑当前货币

金银期货报告——黄金等待回调结束再偏多思路对待

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 合成橡胶主力合约：底部反弹 截至前一个交易日收盘，合成橡胶窄幅波动，收小阳线。日k线底部盘整后向上突破，近期横盘整理。 策略建议：合成橡胶大方向延续反弹，短期内建议偏多思路为主。策略于5月12日收盘首次推荐。 02. 碳酸锂主力合约：延续跌势 截至前一个交易日收盘，碳酸锂窄幅波动，收小阴线。日k线整体仍呈跌势，短期反弹后重新下行。 策略建议：碳酸锂10日均线附近存在一定压力，短期内建议偏空思路为主。策略于5月15日收盘首次推荐。 03. 烧碱主力合约：延续反弹 截至前一个交易日收盘，烧碱震荡上行，收中阳线。日k线突破前高附近压力，下方10日均线附近存在一定支撑。 策略建议：烧碱形成底部形态，短期内建议偏多思路为主。策略于5月15日收盘首次推荐。 04.生猪主力合约：突破下行 截至前一个交易日收盘，生猪窄幅波动，收小阳线。日k线向下突破前低附近支撑，形成新的下跌趋势。 策略建议：生猪有加速下跌迹象，短期内建议偏空思路为主。策略于5月16日收盘首次

供需依旧失衡 碳酸锂再创新低

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近期，美元走势成为全球金融市场关注的焦点。伦敦对冲基金 Eurizon SL 发出警告称，如果美元出现持续性走弱，可能仅在亚洲市场就引发高达 2.5 万亿美元的抛售浪潮。美元走弱不仅会影响亚洲市场，还可能对全球金融市场产生连锁反应。大宗商品市场，尤其是黄金和石油，通常会在美元走弱时表现出强劲的走势。

美元走弱，全球金融市场风云再起！与行业精英共探未来变局！

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  <p>7月10-11日，申银万国期货研究所将线上直播“万里蹀躞——2023年下半年投资策略会”，与投资者探讨下半年宏观、资产配置、金融衍生品和大宗商品走势，欢迎各位领导参加！</p>
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