【农产品早评】生猪：供应端放量流畅，盘面承压回调lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘9368元/吨，下跌28元/吨，跌幅0.30%；基差：天津152（-34），山东62（-44），江苏2（-64），广东-58（-104）。

供给端：美国农业部（USDA）公布的8月报告显示，全球2025/26年度棕榈油产量预计为8073.6万吨，较上月预估持平；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年9月毛棕榈油出口关税上调至10%，因9月CPO参考价上调至4053.43令吉/吨，高于8月的3864.12令吉/吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%；船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚2025年8月1-10日棕榈油产品出口量为339143吨，较上月同期的205225吨增加65.25%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨。

需求端：在棕榈油产量停滞不前之际，印尼棕榈油行业正呼吁政府重新评估计划中的50%生物燃料-柴油混合计划（B50），主张将生物燃料混合比例从40%提高至50%将难以实现，并可能产生不利影响；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度7月食品级植物油进口量为154.80万吨，棕榈油进口为85.57万吨，较6月的95.57万吨减少10.46%；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日新增6条买船，船期皆为10月，本周累计买船8条，本周国内棕榈油库存环比上升3%。

观点：印尼生柴B50预期有所放缓，印度进口数据走弱，进口利润有所修复，国内买船增加，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘8520元/吨，下跌0.65%；基差：福建242（-2），广东242（8），江苏182（-22），山东102（18），天津92（-32）。

供给端：8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳。8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳。8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；特朗普发帖称，希望中国能迅速将大豆订单数量增加原有水平的三倍，以缩减中美贸易逆差；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。

需求端：国内豆油出口窗口因价差倒挂短暂关闭；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费欠佳仍为市场成交清淡，本周国内库存环比上升1.8%。

观点：美豆面积大幅调减，产量预估处于预测区间偏低位置，国内豆油有一定支撑，维持震荡偏强，关注生柴政策和宏观驱动。

菜油：

昨日菜油OI主力夜盘报收于9840元/吨，跌264元/吨，跌幅2.61%；基差：广东80（-6），广西20（-26），江苏110（4），福建90（4）。

供给端：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系， 自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；加拿大大草原部分地区的降雨有助于作物生长；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平，近期澳大利亚主要产区降雨普遍偏强，显著改善了土壤墒情，为油菜籽生长创造了有利条件；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；据监测今年8月进口菜籽到港量预计约20万吨，9—10月月均到港量约13万吨。

需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；下游阶段性补库需求带动企业报价由弱转强，本周国内库存环比下降0.35%。

观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽买船预计将进一步减少，传闻国内增加购买俄罗斯菜油，盘面有所回调，考虑企稳后逢低买入，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东-183（-2），江苏-163（8），山东-143（8），天津-91（0）。

宏观消息：8月11日，特朗普在推特中称：中国正担忧其大豆短缺问题。我们优秀的农民种植的大豆品质最为上乘。我希望中国能迅速将大豆订单数量增至原有水平的四倍。这也是大幅缩减中国与美国贸易逆差的一种途径。我们将会提供快速服务。

供需分析：美豆方面，美国农业部公布的8月供需报告显示，美国2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，7月预估为8250万英亩;大豆单产预估为53.6蒲式耳/英亩，7月预估为52.5蒲式耳/英亩，分析师此前预期为52.9蒲式耳/英亩;美国2025/26年度大豆产量预估为42.92亿蒲式耳，7月预估为43.35亿蒲式耳。美国农业部还将其2024/25年度结转库存预估下调至3.3亿蒲式耳，比一个月前减少2,000万蒲式耳，将2025/26年度结转库存预估下调2,000万蒲式耳，至2.9亿蒲式耳的三年最低水平；南美供应方面，尽管已过出口高峰期，但是巴西7月份大豆出口量仍然高达1120万吨，同比增幅高达22%，创下历史同期新高。今年2月到7月，巴西对中国的大豆出口量达到5570万吨。阿根廷在7月份也出口了124万吨大豆，其中92%运往中国。

观点：短期豆粕到港量较大的利空已消化部分，基差上现货贴水期货，市场交易四季度美豆缺口为主。上周特朗普在推特中提出欢迎我国购买美豆，消息面上形成对内盘豆粕的利空，但整体来看因美豆进口窗口关闭而导致国内四季度大豆缺口的逻辑难以证伪，加之菜粕受政策端影响出现强上涨驱动，豆粕建议维持低多思路为主。

菜粕：

现货基差，华东-33（10），福建-33（0），广东-123（0），广西-123（0）。

宏观消息：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系， 自2025年8月14日起，需要征收75.8%的保证金，将抬高进口成本，油厂对加拿大油菜籽采购积极性下滑，3月我国对加拿大菜油、菜粕征收100%关税，本次对菜籽反倾销的认定，形成了对加拿大菜籽全产业链的贸易限制。

观点：昨日菜粕迎来较大回撤，主要原因是宏观情绪降温，加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。

一.市场观点

现货方面，昨日现货报价13.76元/kg，环比+0.07%；LH2511主力合约报价13900元/吨，环比-1.52%。

供给端，昨日头部企业出栏量略微缩减，但整体看同比供应压力仍然大，且符合继续增加的趋势，短期猪源充足。

需求端，短期来看，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。中期看，临近9月，宰量上升部分存在需求转势的迹象，注意9月中秋集中备货节点。

总的来说，供需来看，近期集团出栏量较大，市场供应宽松，现货均价下跌至13.7附近后暂时企稳，而前期行情出现期限分歧走势，说明市场情绪过热。昨日均价窄幅波动，盘面跌幅较大，主要原因是昨日传出的小作文中关于3500万头能繁去化目标一事大概率证伪，3900万头目标较为合理，市场情绪跟随宏观转弱，后续可能回归基本面交易，四季度供应压力不可小觑。

策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较小，可以择机增加部分11-3正套头寸对冲单边风险。

二.消息与数据

1.机构消息：养殖端猪源供应正常，屠企反馈猪源够用，多数企业采购较顺畅，计划基本已够。暂看明日猪价横盘波动调整。（涌益咨询）

2.机构消息：近期猪价降到一定低位，续跌空间有限，部分区域稍有反弹偏强，二育补栏情绪转强，部分省份有抄底补栏动作。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为264655头，较昨日下调3.36%。（钢联农产品）

4.政策消息：2025年8月13日，畜牧业协会召开了猪业分会会长办公会扩大会议，参会的有猪业分会执行会长单位、会长单位、副会长单位、副秘书长单位和特邀中小场户、地方协会代表，会议的主要内容是传达农业农村部“推动生猪产业高质量发展座谈会”精神，交流贯彻落实“座谈会”情况和探讨如何落实“座谈会”重点要求。（畜牧业协会）

河北崔尔庄市场停车区到货十余车，市场成交3-4成； 广东如意坊市场到货3车，早市成交1车左右；近日盘面受宏观情绪影响较大，资金在盘面的博弈加剧；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应或大于2024年，基本面变动不大，注意短期炒作风险。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差1650元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场较为平静，市场消息面无重大利好，市场业者短期看稳，关注新项目进展；生活用纸市场价格维稳跟进，场内暂无利好支撑，业者观望情绪浓厚；文化用纸市场观望整理，交投情况不旺，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上升2.5%；本周下游开工，白卡纸环比+2.6%，双胶纸环比-1.2%，铜版纸环比+1.0%，生活纸环比+0.7%；由于外商报价上涨及旺季预期，盘面出现反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。