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分析人士：做多债市获利的可能性更大
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一，股指期货收盘全线上涨，沪深300、上证50、中证500和中证100股指期货主力合约涨幅分别为0.38%、0.48%、0.46%和0.72%；国债期货收盘多数上涨，30年期、10年期、2年期国债期货主力合约涨幅分别为0.05%、0.01%、0.02%。 6月16日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在当日举行的新闻发布会上表示，下阶段，我国政策工具箱储备充足，宏观政策留有后手，可以根据形势变化动态调整、积极应对，将继续为经济的稳定运行保驾护航。分析人士表示，A股市场给予积极反馈，表明权益市场对后续政策加码抱有期待。一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，6月18日至19日陆家嘴论坛即将召开，之前的新闻发布会称会议期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者可重点关注相关内容。中信建投期货股指期货研究员孟庆姝认为，国家统计局近日发布的经济数据显示，5月社会消费品零售总额为41326亿元，同比增长6.1%，前值为5.1%，预期为4.9%。增速显著高于预期，部分为“6·18”各电商平台、实体店铺年中大促前置激发，但同时也表明我国消费市场总体潜力巨大，春节后持续保持5%以上高增速。房地产开发与销售表现出现反复，一定程度上表明企业、居民对后续房地产市场走势的判断仍偏谨慎，市场活性偏低。房地产市场止跌回稳对居民资产负债表的修复较为关键，其止跌回稳意味着居民对资产端回升的信心改善，有望为内需改善带来上行动能，后续稳地产政策可能加码。6月上旬国务院常务会议指出要构建房地产发展新模式，广州亦提出多项积极政策提振房地产市场，政策预期较为积极。孟庆姝认为，中短期看，目前临近政策集中释放窗口期，股指现货与期货均有望迎来新一轮上涨行情；长期来看，房地产市场能否止跌回稳值得关注，同时投资者应关注企业融资端、盈利端的改善对股票指数的长期支撑。国债方面，刘晓艺表示，5月经济数据发布后债市反应相对平淡，表明债市对数据已有预期。6月13日，央行发布5月金融数据，当月新增社会融资2.29万亿元，同比多增2247亿元，而当月新增人民币贷款近6200亿元，同比少增3300亿元，考虑化债影响信贷接近2000亿元，还原后，新增信贷规模仍低于去年同期水平。数据结构显示，政府债仍是社会融资的主要拉动项，而居民和企业部门新增信贷均不及去年同期，反映实体融资需求依然偏低，基本面对债市形成利多驱动。此外，6月16日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，加上央行6月6日开展的10000亿元3个月期限的买断式逆回购操作，扣除本月买断式逆回购到期量，6月买断式逆回购实际净投放2000亿元。由于6月同业存单到期规模超过4万亿元，中旬又逢税期，市场对资金面收紧有一定担忧，央行提前公告流动性投放操作可以稳定市场情绪。刘晓艺表示，目前来看，债市主要受基本面的利多支撑，而股市主要由政策预期驱动。不过，投资者需要警惕近期中东地缘局势演变带来的不确定性。上周伊以冲突爆发后，市场避险情绪一度升温，全球风险资产普跌，本周一A股情绪有所修复，但当前无法排除冲突升级再度施压风险资产的可能性。因此，相对权益市场而言，当前做多中期债市的确定性更高，预计月中税期过后，债市将迎来上涨行情，国债期货有望冲击前期高点。来源：期货日报网
期货日报网昨天12:00
关注中小盘指数的结构性机会
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与中证500指数有所回落，沪深300与上证50指数走势相对平稳。但上周五，受中东地缘紧张局势升级影响，股指市场回调，中证1000和中证500指数的跌幅大于沪深300和上证50指数，说明风险偏好的边际变化对中小盘指数的影响较大。美国5月CPI低于预期 6月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，5月美国CPI同比增长2.4%，预估为2.5%，前值为2.3%；环比增长0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；环比增长0.1%，预估为0.3%，前值为0.2%。美国劳工统计局表示，能源和服务价格的持续疲软抵消了其他商品涨价的影响，而一些原本预计会受关税政策影响而上涨的关键项目，尤其是汽车和服装行业商品价格，实际上却出现降价态势。这表明市场之前担心的移民影响服务价格的问题并没有出现，且3月份之前美国因“抢进口”而出现了一波补库存行为，之后“对等关税”政策降级把关税对输入价格的影响推后了，因此美国商品价格并没有因加税而受到太大影响。通胀放缓增加了美联储9月降息的概率，如果今年三季度美国与主要经济体的关税谈判进展顺利，则伴随关税压力的减轻和美联储降息的落地，对利率较为敏感的地产和顺周期板块有望获得一定支撑，从而降低美国经济衰退的概率，有助于其信用周期在四季度重启。除关税谈判外，美国自身财政扩张的持续性、二季度和三季度的债券供给压力、其他国家减持风险等因素均会对美债利率及美元流动性造成一定影响，从而导致其权益市场出现波动。投资者需密切关注特朗普“大而美”法案的进展及美债供给压力增大对美国市场造成的流动性冲击。指数上涨动力待提升当地时间6月10日晚，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢接受媒体采访时表示，中美双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架，双方将向各自国家领导人汇报此次会议情况以及原则上达成的措施框架。回顾2018年至2019年中美贸易摩擦期间的市场走势可以发现，中美双方曾在2018年12月、2019年6月、2019年12月释放贸易摩擦缓和的信号，但A股市场的走势却各不相同。这说明中美贸易摩擦缓和并非支撑指数上行的充分条件，还需配合内需实质性改善。 6月16日，国家统计局发布5月经济数据。生产方面，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%，总体保持平稳增长。装备制造业和高技术制造业增速较快，分别增长9.0%和8.6%，说明工业结构优化趋势明显，相关产业政策的推进促使新兴产业发展不断加快，为经济增长带来了新动力。投资方面，1—5月全国固定资产投资同比增长3.7%，环比增长0.05%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，其中水上运输、水利管理等表现突出，指向“补短板”和防灾能力建设提速；制造业投资增长8.5%，反映出政策支持和企业技术升级需求；房地产开发投资下降10.7%，表明房地产市场仍在筑底。消费方面，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较上月加快1.3个百分点，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.0%。表明消费市场恢复态势较好，“6·18大促”及“以旧换新”政策等对消费有一定拉动作用。就短期而言，上周五受中东紧张局势升级影响，全球权益市场普跌，进入“规避风险”状态。投资者需密切关注中东局势的演化及其对市场情绪的影响，若“规避风险”状态持续，市场或重回震荡区间，下方关注半年线附近的支撑力度。但从中长期角度看，国内经济复苏的进展才是决定A股趋势的关键因素。当前外部关税压力暂时缓解，财政政策发力的紧迫性有所降低，使得市场上攻的动力不足，7月底召开的中共中央政治局会议是政策层面重要的观察窗口。6月9日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，投资者可重点关注后续是否在此基础上推出促消费、惠民生等相关具体举措。图为上证指数与沪深两市成交额板块方面，在外部扰动逐渐消退后，市场的结构性机会仍值得关注。6月18日至19日陆家嘴论坛即将召开，5月30日上海市政府新闻发布会透露，会议期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者可关注金融板块的事件驱动型行情。6月科技制造产业催化不断，科技领域产品的更新能否超市场预期值得关注。另外，需要注意的是，当市场风险偏好降低时，中小盘股受到的影响较大，尤其是微盘股在经历4月以来的上涨后，短线波动或加大，当避险情绪降温时，中小盘指数的结构性机会值得期待。建议投资者以滚动操作为主，重点关注科技成长领域的潜在投资机会，以及IM的阶段性做多机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013351）来源：期货日报网
期货日报网昨天10:50
期指短线震荡蓄势
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月中旬阶段性高点附近，沪深300指数与上证50指数走势则相对平稳。基本面上，贸易谈判和经济修复是影响A股整体走势的关键。就6月而言，随着贸易摩擦的缓和，A股交易逻辑转向“以我为主”，后续重点关注国内物价水平、企业盈利情况等。回顾2018年至2019年中美贸易摩擦期间的市场走势可以发现，在2018年12月、2019年6月、2019年12月，中美贸易摩擦均释放出缓和信号，但A股走势不尽相同。2018年12月1日中美元首在阿根廷G20峰会期间会晤，双方同意停止升级关税措施，但随着国内宽信用政策的推进、基本面预期的改善和创业板商誉减值影响的减弱，2019年2月A股才迎来久违的贝塔性行情，主要指数均放量上涨。2019年6月29日中美元首在日本G20峰会上会晤，双方同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。但由于2019年4月15日央行货币政策委员会第一季度例会宣布货币政策转向、国内经济增长压力加大，A股呈现震荡态势。2019年12月13日中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺。彼时国内PMI连续两个月超过荣枯线，叠加2020年1月1日央行宣布全面降准，宽松的流动性环境和复苏的基本面推动A股于2019年12月开启“春季躁动”行情。由此可见，中美贸易摩擦缓和并非A股上涨的充分条件，还需配合国内经济的实质性改善。进一步来说，经济的实质性改善取决于政策对冲力度，而政策对冲力度又与关税进展息息相关。6月，中美关税处在90天豁免期内，当地时间6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，如无意外发生，伴随着短期出口压力的降低，财政政策发力的紧迫性也有所降低。考虑到美国对其他经济体10%和对华10%“对等关税”的90天豁免将分别于7月9日和8月12日到期，7月底召开的重要会议将是政策面的重要观察窗口。6月9日由中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》对外公布，建议投资者重点关注后续政策端能否在此基础上推出促消费、惠民生等相关的具体举措。若6月中美贸易、国内政策、科技创新三者中只要有一者出现重大突破，就有助于提振市场情绪，推动A股打破震荡格局。反之，若没有更多催化，则市场可能在当前位置震荡。指数点位方面，上证综指上方关注能否突破5月高点3417点，若能突破，则能形成震荡上行趋势，反之则延续震荡走势，不排除市场缩量的可能性，区间下沿参考半年线。海外方面，除关税谈判外，美国自身财政扩张持续性、二三季度债券供给压力、外国减持风险等因素均会对美债利率及美元流动性产生影响，从而导致权益市场出现波动。市场结构方面，6月科技制造产业催化不断，比如6月11日至12日召开的2025火山引擎FORCE原动力大会、6月12日召开的2025（第二届）具身智能人形机器人场景应用生态大会、6月10日至14日苹果2025年全球开发者大会、6月21日至23日华为开发者大会等，叠加海光信息和中科曙光于6月10日复牌，重点关注科技领域产品的更新能否超出市场预期。此外，6月18日至19日陆家嘴论坛即将召开，5月30日新闻发布会称会议期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，6月以来部分金融尤其是期货股已有所体现，建议关注由会议带来的金融板块事件驱动性行情。作为杠铃策略的一端，今年以来红利风格依然是投资者关注的重点之一，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布及国家金融监督管理总局上调险资权益投资上限等因素进一步支撑红利板块的中长期走势，而从历史行情来看，6月和7月是红利资产分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现，故红利板块会在6月面临一定的回调压力。综合分析，在中美贸易、国内政策、科技创新中任一因素出现重大突破前，A股将维持震荡走势。期指市场建议以滚动操作为主，重点把握科技成长领域的潜在利好带来的IM的阶段性做多机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:10
隐含波动率午后走高
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.51%，深证100指数跌0.86%，上证50指数跌0.39%。当日，期权市场成交量、持仓量同步提高，沪深两市及中金所期权总成交608.71万张，较前一交易日的472.15万张增加28.92%；总持仓855.12万张，较前一交易日的795.01万张增加7.56%。上证50ETF期权成交量增加36.41%，持仓量增加7.47%。从6月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.48万张，其中认购增持1.99万张、认沽增持1.49万张。认购、认沽均增持，但认购增持力度更大，且持仓重心下移，预计市场短期上行阻力加大。与上证50ETF期权表现一致，沪深300期权成交量、持仓量也同步攀升。成交方面，上交所沪深300ETF期权增幅为31.99%，深交所沪深300ETF期权增幅为13.31%，中金所沪深300股指期权增幅为30.25%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增幅为7.13%，深交所沪深300ETF期权增幅为9.76%，中金所沪深300股指期权增幅为3.36%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持3.14万张，其中认购增持2.82万张、认沽增持0.32万张。认购大幅增持，且持仓重心下移，认沽在平值部位减持，而在中度虚值部位小幅增持，预计市场短期震荡下行为主。科创50ETF期权成交量增加34.75万张，持仓量增加13.23万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持3.13万张，其中认购增持2.57万张、认沽增持0.56万张。认购在平值部位全面增持，认沽则在中度虚值部位集中增持，且持仓重心下移，预计市场短期走势偏空。 6月10日，期权隐含波动率午后有所抬升。截至收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为11.54%。历史波动率在低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率为8.29%，沪深300指数的30日历史波动率为8.31%。隐含波动率与历史波动率价差走扩。整体分析，A股午后回落，期权隐含波动率随之走高，但收盘时与上一交易日持平，预计短期市场震荡运行。操作上，大盘指数牛市价差多头组合建议离场，同时留意做多波动率的机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网
期货日报网06-11 08:55
【宏观早评】宽松宏观预期为主导，金银比仍有回落
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指再度集体上涨，中证1000继续领涨，上证50涨幅最小，两市成交量1.29万亿放量。盘面继续呈现轮动效应，医药新消费等板块领涨，金融板块继续偏强。消息面上中美谈判在伦敦进行，或取得乐观进展。本周公布的数据显示中国贸易顺差进一步扩大，虽然对美国出口下降，但是对非美地区出口大增进口下降超预期，外贸仍然是GDP主要拉动力。价格水平延续低通胀，CPI和PPI同比均为负。国内现状是地产、消费和出口都面临后继乏力形势，因此企业盈利预期仍难扭转。股指当前的动力主要在降准降息后的宽松资金面，不断下行的无风险利率，以及政策托底和对政策进一步期待。因此市场更青睐于乐观叙事，趋势自我加强。接下来关键节点或在于月中的陆家嘴金融论坛和下个月的中央重要会议，若无超预期政策则当前处于震荡区间上沿的股指或有下行压力。结论：股指当前氛围走强资金面宽松，尽管外部环境出现缓和但经济基本面和政策并未看到实质性的大驱动，因此继续谨慎乐观，可以逢低做多远月的中证1000，大幅的贴水提供了安全垫。贵金属贵金属继续延续反弹趋势，特别是白银，这主要受到美元指数走弱和降息预期的升温驱动。宏观环境宽松驱动强于避险溢价，金银比继续收缩。 5月份纽约联储1年通胀预期为3.2%，较前值下降0.4个百分点，五年通胀预期从2.7%降至2.6%，通胀预期数据出现一定成的的回落；美国4月份批发库存增长0.2%(高于预期的零增长）；美国财政部发行3个月及6个月美债，得标利率仍处于高位，高利率对投资者具备一定吸引力，但考虑到美债问题，市场仍具备一定谨慎。数据端显示尚不足以支撑“衰退”，而基于美元指数的回落，贵金属形成反弹，且金银比回落。中美谈判仍在进行，贝森特表示，进行了一次“良好的会谈”，卢特尼克则称讨论“富有成果”，从美方表态来看仍以乐观的预期为主；马斯克公开支持特朗普派兵，这一举动被解读为与主动与特朗普的缓和，特斯拉也出现了明显反弹；基于乐观的中美谈判以及尚未出现的“衰退”风险，美股整体仍相对强势，所以即便高利率维持也不足以引发流动性风险。周内值得关注的就是美国的通胀数据，只要不出现市场抢跑美联储的数据，贵金属受到宽松环境的推动仍有涨势，白银的涨势和支撑在上周突破后具备更强动能贵金属长期逻辑仍是保持的，债务风险可将出现，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债国债昨日长债表现更强，TL/T主连合约+0.35%/+0.09%，TF和TS主连合约高开回落后震荡，收盘价较上一交易日无变化。昨日央行公开市场操作净投放1738亿元，昨日无逆回购到期，央行对流动性维持呵护态度，资金价格R001/DR001分别-2.9/-3.5bp，资金面偏松。昨日CPI、PPI、贸易帐数据公布，CPI和PPI延续通缩，出口转弱低于预期，二季度基本面呈现渐弱的趋势，楼市难以止跌回稳冲击固定资产投资驱动经济增长的预期，以旧换新补贴政策在部分地区出现资金短缺，耐用品消费作为当前主要的消费增长驱动项后续逐渐乏力。基本面走弱下调带动30Y/10Y债期货价格走高。央行上周对流动性展现明显呵护态度，1万亿的买断式逆回购为市场提高增量资金，市场重新计价货币宽松预期。综合来看，当前国债期货震荡偏强，长债已达到相对高位。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是宏观主要的扰动项，且本周中美开展进一步会谈或达成新的贸易协议，宏观存在利好可能，高位建议谨慎追多。重点消息： 1）中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。意见从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。 2）海关总署对外公布，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，延续增长态势。5月份进出口3.81万亿元，增长2.7%。5月当月，我国出口2.28万亿元，增长6.3%。美国为我第三大贸易伙伴，前5个月我与美国贸易总值下降8.1% 3）国家统计局：5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-10 09:05
股指有望继续上行
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，主要指数悉数上涨，创业板指涨幅领先，上证50和沪深300涨幅落后。经济延续修复态势在关税降级后，出口逐步回暖，二季度经济有望延续修复态势。从PMI来看，出口回暖带动5月制造业PMI上行0.5个百分点，至49.5%。大型企业PMI重返临界点以上，中型企业继续下滑，小型企业小幅改善。分项来看，产需两端双双回暖。5月生产指数为50.7%，较上月上升0.9个百分点，回升至临界点以上。新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点，新出口订单指数为47.5%，较上月上升2.8个百分点。“抢出口”带动外需改善，内需保持平稳。价格指数小幅走弱。5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均较上月下降0.1个百分点，因此5月PPI预计继续承压。产成品继续去库，原材料库存和采购边际改善。5月原材料库存指数为47.4%，较上月回升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，较上月下降0.8个百分点，采购量指数为47.6%，较上月回升1.3个百分点，出口回暖后企业加快原材料备货。非制造业商务活动景气度略有下滑。非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，低于季节性水平，但仍位于扩张区间。服务业商务活动指数回升0.1个百分点，至50.2%，主要受到“五一”假期提振。建筑业景气度扩张放缓，建筑业商务活动指数下降0.9个百分点，至51%，其中土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，已经连续两个月景气度回升。下半年在外需承压的背景下，内需成为经济增长核心动能。去年9月政策“组合拳”落地以来，房地产有所企稳，尤其是二手房销售表现亮眼。但二季度开始地产销售走弱，5月二手房销售同比涨幅收窄。为了稳住当前房地产企稳态势，地产政策下半年预计继续发力，可能主要围绕土地和商品房收储等方面。今年以来财政前置发力，政府债券发行节奏较快，带动财政支出较快增长。1—5月政府债券净融资6.4万亿元，同比多增3.7万亿元，进度超往年同期。下半年如果经济承压增加，财政政策有望继续加码，如增发特别国债等。美国就业市场仍有韧性美国就业市场温和降温，但仍然保持韧性。5月新增非农就业人数为13.9万人，高于预期的12.6万人，4月新增非农就业人数从17.7万人下修至14.7万人，3月从18.5万人下修至12万人，合计下修9.5万人。失业率保持稳定，劳动参与率下行。5月失业率为4.2%，持平于预期和前值，劳动参与率为62.4%，低于预期和前值（前值为62.6%）。薪资增速高于市场预期，通胀压力增加。5月平均时薪环比增加0.4%，高于预期的0.3%，前值0.2%；同比增速为3.9%，高于预期的3.7%。相对稳健的就业数据部分缓解了市场对经济衰退的担忧，也进一步支持了美联储保持观望的立场。在非农数据公布后，市场降息预期小幅下修。图为美国新增非农就业人数走势综合来看，在关税降级后，经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但由于二季度经济韧性较强，国内政策层面暂时缺乏进一步驱动。短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振，或带动指数震荡上行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018178）来源：期货日报网
期货日报网06-09 08:35
【宏观早评】中美元首通话，多方面驱动致白银涨势显著
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指再度集体上涨，中证1000继续领涨，上证50涨幅最小，两市成交量1.32万亿放量。盘面呈现轮动效应，新消费等板块回调，科技板块领涨，金融板块继续偏强。消息面上昨晚中美领导人直接通话，特朗普或访华，贸易战担忧减弱。同时美国经济降温，降息预期提高。但国内现状是地产、消费和出口都面临后继乏力形势，因此企业盈利预期仍难扭转。股指当前的动力主要在降准降息后的宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待。因此市场更青睐于乐观叙事，趋势自我加强。接下来关键节点或在于月中的陆家嘴金融论坛和下个月的中央重要会议，若无超预期政策则当前处于震荡区间上沿的股指或有下行压力。结论：股指当前氛围走强资金面宽松，尽管外部环境出现缓和但经济基本面和政策并未看到实质性的大驱动，因此继续谨慎乐观，可以逢低做多远月的中证1000，大幅的贴水提供了安全垫。贵金属贵金属昨日走出极端行情，白银涨幅明显，而黄金出现了回落，金银比迅速收缩。但是美盘时间，白银涨势放缓而黄金出现了一定回升。昨日亚盘收盘后白银大涨收窄金银比可以源于：1.市场超预期降息预期，因为前一日的小非农数据爆冷；2.贝森特等美债救市，美国财政部被爆6月3日回购100亿美国国债，单日回购金额创下历史新高，美债利率回落；3.钢铁关税提升至50%在6月4号生效使得市场对其他金属可能加征关税的担忧；4.美元指数回落减少对工业品压制；5.市场情绪推动形成一定的金银比和金铜比修复；所以在白银经历了较长时间的震荡后，市场出现了较为极端的技术突破走势。关税政策出现较大的乐观预期：据新华社消息，中美元首通电话，并强调了双方主张，中方元首同时欢迎特朗普再次访华。这一消息直接引起市场乐观情绪高涨，白银受工业品影响保持强势，而黄金受到避险情绪的回落而下跌。美国商务部长卢特尼克重申7月9日为贸易协议最后期限，如果欧盟想达成协议，就放松对科技公司的压力；意大利外长：欧盟与美国有可能就10%关税达成协议；美国总统特朗普表示如果与俄罗斯的协议失败将采取强硬措施；澳大利亚总理阿尔巴内塞表示在与美国的贸易谈判中，我们不会放松任何关于生物安全的规定；据日本朝日新闻表示日本向美国提出了降低汽车关税的机制；德国总理默茨表示我们正在寻求降低关税的办法；从现在的消息来看，乐观预期出现，但与各国实质性协议仍存在较大的谈判分歧，这仍是不可忽视的贵金属支撑。美国当周初请失业金人数 24.7万人，预期23.5万人，前值由24万人修正为23.9万人，这是连续几周的申领人数上行显示疲软，这与小非农匹配；美国4月贸易帐录得-616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，主要受到出口的上行以及一定程度的进口减弱，工业用品和材料出口额上行明显，这可能源于关税的扰动；硬数据显示美国经济一定放缓的迹象，美元指数仍维持震荡偏弱从而减少贵金属压制。欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次会议降息。美联储仍保持相对谨慎，但特朗普再次喊话降息。美联储理事库格勒表示通胀将是首要的直接影响，其他影响将在未来逐步显现。关税带来的通胀影响是否为一次性尚不明确；美联储哈克表示缓慢的通胀降温本身就足以证明美联储维持利率稳定是合理的。美联储可能同时面临通胀上升和失业率上升的局面，这完全是可能的。在不确定性中，美联储必须等待观察下一步的政策措施。市场和美联储出现一定程度的分歧从而引发市场波动，交易员重新完全定价九月份美联储降息，如若市场抢跑美联储有可能引发“类滞胀”的出现。昨日美盘收盘前，黄金再次回升而白银小幅放缓的主要原因源于美股的下行以及美债利率的再次冲高，美元资产再次出现一定程度短线的三跌局面从而形成避险需求的反弹。马斯克与特朗普的争论逐渐升级，并引发了市场的动荡，特斯拉和特朗普集团股票均遭遇大幅跌势，美股整体走弱，而美债利率受到“大美丽”法案的预期影响再次回升，十年期再次触及4.4%，这也引发避险情绪的回升。同时地缘形势的紧张也是重要因素，俄乌局面的激化以及中东也出现动荡，以及特定地区的局势也出现变化，这足以扰动贵金属市场。日内重要关注非农就业，关税消息和全球债券市场变动，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。现阶段，中美出现一定缓和，但美国内部政坛的争论升级仍形成干扰，市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，长期方向仍基于债务，但短期处于方向不明的风险时刻，高波动期交易保持谨慎，金银比的快速收缩恐不能持续。国债国债昨日行情分化，TL/T主连合约分别-0.16%/-0.01%，TF/TS主连合约分别+0.02%/+0.04%，长债、超长债盘中存在逢高多平、空开，短债则是央行、大行买债逻辑支撑上涨。昨日央行公开市场操作净回笼1395亿元，流动性呵护收紧，资金价格R001/DR001基本维持不变，资金面偏松。昨日政府债净缴款额度较大，对资金面造成一定压力，央行为保持银行流动性开展为期3个月的10000亿元买断式逆回购。基于当前外部环境不确定性，央行主动收紧资金面概率较低。海外方面，美联储周三发布的报告中显示美国经济活动出现走弱迹象，市场对美联储中期降息预期升温。股市昨日风险偏好持续修复，以中证1000为首中小盘股领涨，工信部等部门发布的对科技企业的产业、金融等推动政策驱动科技板块走强。综合来看，国债当前缺少主线逻辑，仍处于震荡行情中。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，关税缓和走弱、抢出口的情况下，经济增长下半年仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，中美贸易、以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕2025年6月6日，央行将以固定数量、利率招标多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 2）今日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者就中国稀土出口管制一事提问。林剑表示，中方出台的出口管制措施符合国际通行做法，是非歧视性，不针对特定国家，关于你提到的具体问题，建议询问中方的主管部门。（央视新闻） 3）商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况。有记者就汽车行业相关问题提问。商务部发言人何咏前表示，近期，商务部有关司局组织行业协会、研究机构和相关企业座谈，听取意见建议，研究进一步做好汽车流通消费工作。下一步，商务部将会同有关部门，继续加强对汽车消费市场跟踪、研究和政策引导，推动破除制约汽车流通消费堵点、卡点，更好满足居民多样化、个性化的消费需求。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-07 09:05
【宏观早评】关税政策生变，贵金属触及高位后震荡运行
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1000和中证500偏强，沪深300和上证50微涨，两市成交量1.14万亿基本稳定。银行板块再度集体上涨，轻消费板块表现活跃。消息面上，昨日财新PMI不及预期，显示“抢出口”效应并不能完全稳住经济，中美的贸易谈判在特朗普新一轮威胁下也面临波折，目前地产、消费和出口都面临后继乏力形势，因此市场又重新开始预期政策。未来关键节点或在于月中的陆家嘴金融论坛和下个月的中央重要会议，若无超预期政策则当前处于震荡区间上沿的股指或有下行压力。在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难大跌。因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指仍然呈现震荡行情，当前没看到明显的驱动。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属假期期间受到关税政策，地缘形势和美元资产的波动共同推动了贵金属的上行，而在风险迟迟未降临的情况下，金银比形成修复，白银出现了显著拉升。内盘开盘首日，金银都直接开盘在高位匹配外盘，但随后小幅走弱并维持高位震荡。关税政策波动再次出现：路透援引美国贸易代表办公室致谈判伙伴的一封信函的草稿报道，特朗普政府希望各国在周三之前就贸易谈判提出最佳方案；特朗普发文声称，中国违反了与美国的协议。此后不久，美国贸易代表格里尔也声称，中国在遵守该协议方面“行动迟缓”；白宫宣布美国的钢铁进口关税将从25%翻倍至50%，下周起实施；欧盟发言人表示欧盟已准备好对最新的美国关税上调采取反制措施，目前正在敲定扩大反制措施；日本经济再生大臣赤泽亮正表示如果美国不同意取消包括对等关税和汽车关税在内的所有关税，就很难达成协议。关税政策仍在不断引发短期波动和风险偏好从而支撑贵金属。美国4月JOLTs职位空缺 739.1万人，预期710万人，前值由719.2万人修正为720万人，职位空缺增幅大，招聘人数也有所增加，表明尽管经济不确定性加剧，但就业仍具备韧性。从分项数据来看，主要的职位缺口在专业技术、医疗保健，休闲住宿，贸易运输和政府职位上。该就业数据支持了美联储关于就业市场状况良好的说法。美国4月工厂订单月率 -3.7%，预期-3.1%，前值由4.30%修正为3.40%。4月美国工厂订单降幅超过预期，此前3月买家因关税大幅上调而加速采购。经济数据相对具备韧性，但仍旧具备制造业和服务业的分化，美元指数在数据公布时间有所回升，再次站上99，而相较而言，贵金属受到避险减弱以及美元指数的上行从而被压制。美联储仍保持相对谨慎：博斯蒂克表示其担心这种长期的、渐进式的关税政策转变会如何影响商业和消费者的行为；尚未宣布抗通胀已取得胜利，降息需等待通胀进一步下降；对迅速降息持谨慎态度，强调经济不确定性影响决策；其认为今年可能会有一次降息，但需观察经济和贸易不确定性的发展；就业市场表现健康，但存在疲软迹象，货币政策应保持耐心。美债收益率出现回升，贵金属涨势有所放缓，但基于美股的显著回升使得流动性风险和全面衰退概率较低，白银伴随工业属性的上行强于黄金。本周重要关注是美国就业数据，关税消息和全球债券市场，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，且方向不明的风险时刻，如此高波动期交易保持谨慎。国债昨日国债期货行情分化，低开冲高后回落，TL主连合约上涨0.03%，T/TF/TS主连合约分别为-0.03%/-0.04%/-0.04%。央行昨日公开市场操作净回笼3755亿元，继连续两周的净投放呵护后，央行月初开始回笼流动性；资金市场R001/DR001昨日分别-10.3/-6.9bp，资金面维持宽松。昨日财新PMI公布为48.3，大幅低于预期与前值，5月抢出口的放缓和近期关税缓和情绪的降温重新加剧了出口订单的压力，上周美国联邦法院禁止关税法案未果，出口依然面临外部不确定性带来的压力。关税逻辑下的基本面承压驱动了今日国债低开后走高及超长债收涨。政策方面，决策层预计6月将出台更多稳经济稳就业的政策，此外上周有消息称6月18日陆家嘴论坛将释放重大金融政策信号，市场对于增量政策存在积极预期，但政策方向上依然是结构性和稳增长为主。综合来看，国债仍处于震荡的行情。6月预计发债节奏相对放缓，供给端压力减弱；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，伴随缓和情绪走弱、抢出口后续动能不足的情况下，经济增长仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）6月3日外交部例行记者会上，有外媒记者提问称，白宫称，中美领导人本周将举行会谈，发言人有何回应？对此，发言人林剑表示，我没有可以提供的消息。 2）全国工商联汽车经销商商会提出以下倡议：全行业应以中国汽车产业实现高质量发展大局为重，严格遵守公平竞争原则，坚决抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为。改善汽车经销商的生存状况。坚持以销定产，合理制定企业年度生产目标和经销商销售目标，不得向经销商转嫁库存、强迫经销商进车，切实降低经销商库存水平；纠治进销价格倒挂问题，及时向经销商返利，缩短经销商回款周期，合理确定试驾车数量，减轻经销商流动性资金压力等。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-04 09:05
大盘指数相关期权牛市价差多头组合可继续持有
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0.72%，科创50指数涨0.39%，上证50指数涨0.32%，创业板指数涨0.25%，沪深300指数收平，深证100指数跌0.11%。期权市场上，隐含波动率高开低走，成交量小幅回落，而持仓量稳步攀升。当日，沪深两市及中金所期权总成交405.02万张，较前一交易日减少1.84%；总持仓760.22万张，较前一交易日增加11.55%。上证50ETF期权成交量减少4.88%，持仓量增加16.58%。具体来看，上证50ETF期权成交87.37万张，较前一交易日的91.86万张减少4.49万张；持仓132.36万张，较前一交易日的113.54万张增加18.82万张。从6月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持10.29万张，其中认购增持4.01万张、认沽增持6.28万张。认购、认沽均增持，认沽增持力度更大，且持仓重心上移，预计市场短期震荡上行为主。沪深300期权成交量回落，持仓量回升。成交方面，上交所沪深300ETF期权减少5.10%，深交所沪深300ETF期权减少1.53%，中金所沪深300股指期权减少2.81%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加12.25%，深交所沪深300ETF期权增加16.69%，中金所沪深300股指期权增加3.12%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持7.19万张，其中认购增持2.79万张、认沽增持4.40万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认沽在浅虚值部位的增持力度较大，预计市场短期维持偏多震荡格局。科创50ETF期权成交、持仓同步放量。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持5.55万张，其中认购增持3.00万张、认沽增持2.55万张。认购、认沽的增持集中在平值附近，且认购增持力度更大，预计市场短期走势偏空。期权隐含波动率在假期后迅速回落。截至6月3日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为12.06%。历史波动率在低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率为8.60%，沪深300指数的30日历史波动率为8.01%。隐含波动率与历史波动率价差收窄。整体来看，股指宽幅震荡，缺乏主线行情。此外，大盘指数相关的认购、认沽期权均在浅虚值部位增持，且认沽增持力度更大，预计市场短期走势偏多。操作上，大盘指数相关期权的牛市价差多头组合可继续持有，同时留意做多波动率的机会。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 06:25
隐含波动率低位徘徊
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到期的影响，整体也有所回落。具体来看，上证50ETF期权成交量为915776张，持仓量为1432106张，成交额为2.24亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为586700张，持仓量为1264789张，成交额为2.97亿元；上交所中证500ETF期权成交量为870590张，持仓量为1340285张，成交额为8.74亿元；华夏科创50ETF期权成交量为388173张，持仓量为1775337张，成交额为1.03亿元；易方达科创50ETF期权成交量为157801张，持仓量为516172张，成交额为0.29亿元；创业板ETF期权成交量为814768张，持仓量为1472711张，成交额为2.72亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为88971张，持仓量为249626张，成交额为0.33亿元；深交所中证500ETF期权成交量为126319张，持仓量为361932张，成交额为0.32亿元；深证100ETF期权成交量为46063张，持仓量为117668张，成交额为0.13亿元；沪深300股指期权成交量为38902张，持仓量为163803张，成交额为1.95亿元；中证1000股指期权成交量为110390张，持仓量为247516张，成交额为9.93亿元；上证50股指期权成交量为11116张，持仓量为59038张，成交额为0.32亿元。各品种期权标的窄幅徘徊，隐含波动率整体处于历史低位，市场情绪偏中性。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.0941，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1417，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1821，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2886，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.1939，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.209，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1512，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1234，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.2222，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1495，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2159，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1509。沪深两市小幅下跌，权重表现稍强。期权市场上，各品种期权隐含波动率低位震荡，短期卖方性价比下降，博方向的投资者可关注买方策略。中期来看，A股有望震荡走高，持续大幅下跌的概率较小，投资者可逢回调积极做多，或构建远月合成多头组合，也可滚动卖出看跌期权。此外，持有现货的投资者可滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，以增厚利润。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网05-29 09:25

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