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原油仍有下跌空间
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者核设施，这又必将引发伊朗的强烈反击，中东地区的原油生产和运输都将遭到重创，恐引发新一轮的石油危机。不过，近日，据华盛顿邮报报道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，可以看出以色列对伊朗的反击相当克制。随后以色列总理办公室回应称，将根据以色列的国家利益作出最终决定。地缘风险降温，国际油价下跌。四季度供需转弱供给端，9月5日，欧佩克发表官方声明称，8个欧佩克和非欧佩克产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握回撤减产节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。在利比亚冲突双方签署协议结束央行危机、重新任命央行管理层后，利比亚国民代表大会任命的政府10月3日发表声明宣布重开其控制下的油田和港口。由于基础设施未破坏，利比亚国家石油公司10月12日表示，石油产量已达到130万桶/日的正常水平。飓风过后，美国墨西哥湾的原油生产也将陆续恢复。需求端，虽然近期欧美汽油需求同比低位反弹，但欧美汽油消费旺季结束，加上降息的实质是经济开始下滑，如果后续不能很好地应对经济，在液化天然气、光伏电力等新能源竞争之下，缺乏性价比的原油需求终将回落。10月14日，欧佩克公布的10月月报将2024年和2025年全球原油需求增速均下调10万桶/日。虽然近期哈萨克斯坦、伊拉克等国减产，欧美汽油裂解价差回升，但力度仍有限，预计整个四季度原油大概率累库。在中东原油没有实质性影响下，地缘溢价挤出，原油供需转弱，市场将重演今年4月冲高回落行情。在美联储开启降息及中国公布货币、财政等刺激政策带来的情绪提振消化后，原油仍有下跌空间。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
消费旺季来临聚丙烯下游稳中向好
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成本端对聚丙烯价格的影响较大。9月底，中东地区地缘冲突加剧，但近期该地区局势略有缓和，加之各大机构下调原油需求预期，原油价格开始回落。OPEC在10月报中连续三个月下调需求预期，EIA也将2025年全球原油消费增量由150万桶/日下调至130万桶/日，与此同时，预估明年原油供应量将增加200万桶/日。IEA也下调了明年全球原油需求量。目前来看，市场对明年原油需求预期较为悲观，原油价格开始回落，这使得聚丙烯成本重心下移。但是，中东地缘政治仍然存在较大的不确定性，聚丙烯成本端进一步塌陷的概率不大。图为聚丙烯下游开工负荷（单位：%）近期，随着聚丙烯价格上涨，生产企业的经营状况得到了一定改善。油制聚丙烯、煤制聚丙烯和外采丙烯制聚丙烯的亏损均有所收窄。其中，煤制聚丙烯和外采丙烯制聚丙烯分别亏损35元/吨和20元/吨，基本上达到盈亏平衡的状态。在这种情况下，聚丙烯生产企业的生产积极性有所回升。截至目前，国内聚丙烯开工负荷为77.57%，较去年同期上升0.29个百分点。不过，后期国内聚丙烯检修的装置较多，特别是PDH工艺的亏损高不下，后期聚丙烯开工负荷存在下降预期。国庆假期期间，由于下游企业休假，加之出口套利空间缩窄，出口受阻，聚丙烯库存上升明显。截至10月9日，聚丙烯商业库存为85.57万吨，较上一周增加12万吨，环比上升16.31%；较去年同期下降1.89万吨，同比下降2.16%。与此同时，国庆节前聚丙烯价格上涨，下游贸易商积极备货，贸易商库存和社会库存上升，下降的商业库存并没有被市场消化，而是转为下游库存，这透支了市场需求，影响后期下游备货。目前，聚丙烯下游表现整体上好于去年同期水平，但是改善幅度相对有限。国庆假期期间，由于终端企业放假，导致下游需求减弱，订单成交清淡，企业出现了季节性累库现象。国庆长假之后，前期停车的终端企业陆续恢复生产，在消费旺季带动之下，下游包材企业的囤货意愿有所上升，但是库存偏高的企业则刚需采购为主。截至10月10日，聚丙烯下游塑编、共聚注塑、BOPP的开工负荷分别为45.7%、57.08%、62.52%，较去年同期分别上升1.4个百分点、下降1.72个百分点、上升0.64个百分点。塑编方面，10月份多地重点工程开工，对水泥袋等需求上升，加之电商节临近，塑编需求存在向好预期，开工负荷有望维持在目前水平。BOPP方面，国庆长假之后，随着商品价格回落，在“买涨不买跌”的作用之下，膜企下游和贸易商开始观望，询盘意愿明显减弱，新订单跟进速度放缓。整体来看，聚丙烯需求略好于去年同期水平，在消费旺季的支撑之下，塑编、BOPP的需求尚可，但是向好幅度相对有限。进入年底，随着工地停工，塑编需求将大幅下滑，需求端对聚丙烯存在阶段性支撑，但是很难提供持续上涨动能。综上所述，从基本面来看，对聚丙烯后市不宜过分悲观。虽然各大机构纷纷下调2025年全球原油需求预期，但是在中东地缘局势高度不稳定的大背景下，原油不具深跌基础，成本端不会形成较大拖累。目前聚丙烯开工率存在下降预期，库存和去年同期接近，供应压力有限。需求端在消费旺季的支撑之下，订单尚可。在这种情况下，聚丙烯下方存在支撑，维持震荡偏强概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
重点看海外投复产进度
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AC出口受阻，若短期未能顺利解决，则其中东地区的氧化铝厂Al Taweelah存在减产风险，加重了市场对后续供应紧张的担忧。增量方面，今年海外仅有韋丹塔4月份投产150万吨，且实际投产进度远不及市场预期，根据IAI数据，2024年1—8月海外氧化铝累计产量3760万吨，而1—8月海外电解铝累计产量1952万吨，按1.93系数折算对氧化铝需求量3767万吨，处于紧平衡状态，从数据来看尚未出现较大的缺口，但海外及国内氧化铝市场均处于偏紧格局，且市场对后续供应的扰动仍然存有担忧，短期没有可观增量提供安全垫，现货流通较为紧张，市场上的扫货情绪有所加重。兑现到价格表现来看，海外现货价格相较国内而言弹性更大，自4月力拓澳洲减产以来，海外现货价格涨幅明显放大，涨至6月左右跟随国内氧化铝盘面小幅下调，随后在紧缺压力下，再度开启上涨，至今未出现回调。国庆假期期间测算出口窗口曾短暂开启，国内广西地区出口一船氧化铝至东南亚地区某铝厂，进一步吸收国内的现货流动性，而节后首周又出现几内亚矿商出口受限的消息，当周东澳连续出现三笔成交，成交价逐步攀升，10月11日最新一笔FOB成交价已经涨至652美元/吨。图为海外氧化铝供需平衡（单位：万吨）图为SMM 澳洲氧化铝 FOB（单位：美元/吨）国内现货价格今年以来一直维持上涨趋势，但单日涨幅较为平稳，随着供需短缺的矛盾持续演绎，国内电解铝厂原料库存持续下滑至安全水平，为维持正常生产而被迫高价采购，9月份国内现货也开启了加速上涨阶段。国庆节后多地区现货网价以单日40~60元/吨的涨幅连续上涨。截至10月14日，三网现货均价涨至4319元/吨，但从最新现货成交来看，河南地区已出现4720元/吨的成交价。以此测算，当前进口及出口窗口均未开启，但从目前供需格局来看，内外现货价格均有继续上涨的条件，顶部或还未出现。产能增量方面，力拓澳大利亚氧化铝厂减产产能预计年底恢复，印尼曼帕瓦SGAR项目一期100万吨今年9月进入试生产阶段，预计明年一季度末正式投产运行，锦江集团印尼BAP项目100万吨预计明年上半年投产，韋丹塔扩产150万吨产能尚未达到预期，且后续还有150万吨扩建项目待投，与国内格局相似，年底供应紧张的压力或得到缓解。电解铝方面，今明两年增量集中在印尼地区，合计有30万吨产能增量，折合58万吨氧化铝需求，供应增量完全可以覆盖需求增量，供需格局将扭转至过剩。通过梳理海外情况可以看到，与2018年海德鲁赤泥泄漏导致海外短缺不一样的是，2024年是氧化铝内外供应影响均较大的一年，国内需求增长大于供应增长，无法提供富余的现货量弥补海外缺口，而海外价格弹性较大，通过出口窗口的“开与关”对国内平衡量有着边际上的影响，进而也抬升了近期国内现货价格的波动弹性。展望后续基本面格局的演变，顺利情况下，海外供需紧张的局面最快有望在年底缓解，与国内节奏相对同步，但需要警惕产能增量再度不及预期的风险。国内目前来看，大部分投产进度仍按照计划在进行，若海外出现投复产不及预期或超预期的扰动，国内在起到进出口边际调节作用时，压力相较现阶段也更小一些。因此，后续关注焦点还是投复产的进度，建议关注国内库存拐点及海外现货价格的拐点何时到来。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
【黑色早评】焦炭第六轮提涨落地，双焦震荡偏强
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美元/吨有所下调。其中较低价格主要是对中东地区买家报价，较高价格对欧洲买家报价。印度的进口市场方面，Mysteel了解到印度主要港口人进口价格为485-495美元/吨，与一周前持平。 4.工业和信息化部副部长王江平表示，目前，工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元。 5.世界钢铁协会14日发布最新版短期（2024-2025年）钢铁需求预测报告（SRO）。该报告显示，今年全球钢铁需求将进一步下降0.9%至17.51亿吨。连续三年下降后，2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。自2021年以来，印度已成为钢铁需求增长的最强驱动力，这一趋势仍将持续。我们维持对印度的强劲增长预测，预计2024年至2025年钢铁需求将增长8.0%，得益于全部用钢行业的持续增长，尤其是基础设施投资的持续强劲增长。继2022年至2023年大幅放缓后，世界其他新兴经济体（如中东和北非地区以及东盟地区）的钢铁需求预计将在2024年反弹。随着美国、日本、韩国和德国等主要用钢经济体的钢铁需求大幅下调，预计2024年发达国家的钢铁需求将下降2.0%。但是，我们对2025年持乐观态度，预计发达国家的钢铁需求将增长1.9%，这一复苏是取决于欧盟期待已久的钢铁需求回升以及美国和日本的温和复苏。 6.14日全国建材成交一般，低价有部分出货，终端按需采购，期现无，投机少量，全天整体成交量较上一工作日有小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-15
集运橡胶两极分化，商品整体波幅较大-2024年10月10日申银万国期货每日收盘评论
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贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度掠夺金银的吸引力，令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.1%，当前铝价单边指引并不明显。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.9%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉花尾盘出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15592元/吨，较上一日-58元/吨。消息方面，巴基斯坦商务部长Jam Kamal Khan对轧棉企业数量急剧下降表示担忧轧棉厂数量从1,200家下降到仅400家，导致棉花供应链严重受扰和电力资源利用不足。Khan会见了由主席Jassu Mal博士领导的巴基斯坦轧棉厂协会的代表，讨论应对棉花行业面临的挑战。他强调，轧棉厂的数量从1,200家急剧下降到仅400家，导致电力利用不足和棉花供应链中断。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。今日午后MPOB公布10月供需报告。MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，叠加近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，12合约和02合约尾盘涨停，12合约收于2191.1点，收涨16%，04合约、06合约和08合约也基本接近涨停，一方面盘中受到整体权益和商品市场情绪的影响，另一方面是对于年底船司挺价的预期。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，目前看到THE联盟在11月有挺价意愿，赫伯罗特和海洋网联将11月的大柜线上报价较10月底提高500美金，但距离目前尚有一段时间，其他联盟会否跟随以及挺价能否实质性落地仍有待观察，从实际运力来看，到年底运力交付将逐渐弥补绕行带来的缺口，看船司方面是否会主动停航以传递挺价意愿。从最新的运价来看，周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-11
市场情绪缓和，商品多数回落-2024年10月9日申银万国期货每日收盘评论
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贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。同时，节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步掠夺金银的吸引力，另其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.94%，宏观预期有所降温。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。近期西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。据了解，山东一家氧化铝厂已于近期投料，十月底或将出产品，届时预计有助于缓解氧化铝紧张局面。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.29%，镍价小幅回调。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日再度反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6610元/吨，云南南华报价上调10元在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，10月9日国内生猪均价17.88元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15650元/吨，较上一日-41元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月第一周出口棉花24455.82吨，日均出口量为6113.95吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少43%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少。不过近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主，关注本月mpob报告数据。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后随权益市场有所反弹，12合约收于1926点，收跌5.25%。周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号。目前美东港口罢工影响暂告一段落，国内宏观情绪对EC的影响预计边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面由于前期下跌预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-10
10月19日！武汉！全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响--FX168精英会员俱乐部（武汉站）
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联储的降息决定、中国的经济刺激政策以及中东地区的冲突，无疑成为了牵动全球市场神经的三大关键因素。在全球化的经济体系中，没有哪个国家的政策是孤立的。美国作为世界最大的经济体，其货币政策的变动对全球市场有着深远的影响。与此同时，中国的宏观经济调控措施同样具有不可忽视的全球影响力。而中东地区的冲突，尤其是以色列与周边国家的紧张局势，不仅牵动着地缘政治的敏感神经，也对全球能源市场造成了冲击。美国的降息可能会引发资本流向新兴市场，影响全球投资和消费模式。中国作为世界第二大经济体，其刺激政策不仅影响国内经济，也将对全球贸易和经济增长产生正面溢出效应。中东地区的政治动荡不仅对当地人产生了深远影响，也在全球经济格局中掀起波澜。尤其是对全球石油市场产生了直接影响，任何冲突都有可能导致供给中断，从而推高油价，进而影响全球经济的复苏。美国的降息、中国的财政刺激与中东的地缘政治动荡在时间上的交织，可能会对全球资本流动、商品价格和货币政策产生复杂的互动效应。投资者需要密切关注这三大因素的最新动向，以调整其在全球范围内的投资组合。本次论坛将深入探讨美国降息、中国刺激政策与中东冲突的背景、意图及其可能带来的全球经济影响，以及股票、黄金、原油市场展望。活动亮点： "时间与地点：2024年10月19日，13:30至16:30，武汉五星级酒店（报名后短信发送地址） "主题探讨：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响，投资策略如何抉择？ "市场展望：股市、黄金、原油、汇市趋势分析 "茶歇交流：16:20至17:00，与行业精英面对面交流，拓展您的人脉网络日程安排： "13:30-14:00：活动签到 "14:00-14:15：主持人开场 "14:15-15:35：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响 "15:35-16:05：量化观世界 "16:05-16:20：抽奖 "16:20-17:00：茶歇交流讲师简介： "田密：FX168特约金融分析师，CCTV央视财经频道嘉宾、北京黄金经济发展研究中心研究员 "陆少敏：FX168财经学院吉隆坡院长，金融科技领域的资深研究者，专注于利用大数据和机器学习技术进行金融市场量化分析。名额有限，先到先得。扫码报名！我们期待与您共同探讨金融市场的未来趋势，把握投资先机。
Cherry2024-10-09
分析人士：金价短期上涨空间受限
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力了美元指数的一路上行。此外，假日期间中东地区的紧张局势升级，引发市场避险情绪升温，推动美元的避险买盘。具体来看，周骥表示，美元指数自今年8月以来的下跌幅度已接近1998年和2001年衰退式降息时的跌幅，然而目前美国经济并未显示出明显的衰退迹象，因此美元指数的前期下跌可能过度，目前存在回调的空间。同时，美国9月就业数据表现强劲且全面超预期，这与假日期间公布的职位空缺、ADP、PMI和初请失业金人数均有所呼应，这些经济数据的表现共同缓解了市场对美国经济衰退的担忧，并降低了市场对美联储大幅降息的预期。贵金属方面，一德期货贵金属分析师张晨表示，假日期间贵金属盘中虽有震荡但总体表现平稳。以美联储主席鲍威尔为首的联储官员讲话均偏谨慎，驱动降息预期向着9月“点阵图”完成修正，金弱银强及其他大类资产的走势总体反映了美国经济“软着陆”预期的不断强化。“十一”假日期间公布的美国9月ISM服务业PMI、9月非农数据强于预期支撑美元持续走强。此外，在地缘局势方面，当下市场尚未定价中东冲突失控，更为可能的影响是通过油价拉升传导至通胀预期逐渐走高，进而持续压制美联储降息预期。假日期间，最值得关注的是美国非农就业数据的出炉。10月4日晚间，美国劳工部发布的数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值由14.2万人修正为15.9万人；失业率录得4.1%，为2024年6月以来新低，前值为4.2%；平均时薪同比上升4.0%，预期为3.8%，前值为3.8%。 “就业市场是当前美联储改变货币政策时最为重要的考虑因素，9月超预期的数据缓解了美联储对就业市场放缓的担忧，降低了美联储超预期宽松的必要性。”往前看，华泰证券研报认为，高利率对就业市场特别是中小企业就业的压制仍然存在，就业市场所面临的下行风险仍然持续存在。在通胀维持偏弱走势的情况下，美联储有必要继续降息，推动货币政策正常化。南华期货研究院贵金属分析师夏莹莹表示，强劲的就业数据提振美国经济“软着陆”预期，使得美联储大幅降息的预期再度放缓，交易员取消了11月降息50个基点的押注。根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月降息概率为100%，其中降息25个基点的概率为90%，降息50个基点的概率为10%；12月降息25个基点的概率为74.5%，降息50个基点的概率为23.7%。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，美国超预期回暖的就业数据一方面证伪经济衰退预期并确认“软着陆”的方向；另一方面指向美联储大幅降息的预期落空。目前市场预计11月降息25个基点的可能性更大，这使得美元指数和美债收益率应声反弹。在10月2日的纽约尾盘交易中，现货黄金价格小幅下跌0.18%，报2659.01美元/盎司；而现货白银则呈现出不同的行情，受到原油等工业品上涨驱动，白银一度上涨1.30%，报31.84美元/盎司。美国ISM指数分化加剧也值得关注。其中，美国9月ISM制造业指数持平于8月的47.2，不及预期的47.5，制造业连续6个月处于收缩区间；而受订单需求强劲增长的推动，美国9月服务业PMI大幅上升至54.9的一年半以来新高，显著超出51.7的市场预期。张晨表示，9月ISM指数显示美国经济延续服务业走强、制造业走弱的特征，ISM服务业与制造业指数差达到7.7个点，为2019年年底以来的最大，凸显美国经济结构分化加剧。后续来看，一方面制造业低迷将对服务业维持强劲造成压力，进一步令美国经济依旧面临下行风险；另一方面，服务业通胀加速上涨将加大美国经济面临的通胀压力，从而制约美国货币政策的操作空间。展望假期后贵金属的表现，叶倩宁认为，宏观层面美国经济温和下行但并未失速，在美联储预防性降息的情形下，美国经济或实现“软着陆”，从而抑制美联储进一步行动的意愿，这将使得贵金属上涨的空间受限，但在全球央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加国内政策利好金融资产和相关消费，短期黄金在2560美元/盎司（或577元/克）上方将保持偏强震荡，白银有望企稳32美元/盎司（或7800元/千克），建议仍保持逢低买入思路。此外，本周将迎来美国重磅数据以及一系列美联储官员讲话，周二凌晨公布美联储9月FOMC会议纪要，重点关注周四晚间公布的美国9月CPI数据。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-08
分析人士：高低硫价差仍有一定上行驱动力
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，俄罗斯炼厂在遇袭后产量一度出现下行，中东地区则在船舶绕行的情况下，需求出现增量。然而，近期，随着地缘因素降温，不仅船舶绕行下降，俄罗斯炼厂也逐步恢复开工，8月中东燃油发电旺季高峰后，需求大概率高位回落。至于国内市场，据国泰君安期货高级分析师梁可方介绍，目前同样面临供需双弱的情况。供应方面，国内主营、地方炼厂的开工率从7月开始缓慢爬升，目前处于历史均值位置，国内燃料油产量总体变化不大。需求端，由于年内炼油利润同比大幅下滑，地方炼厂开工持续偏低导致燃料油作为二次原料的需求短期难有起色，而保税区燃料油去库乏力也对燃料油现货市场造成了一定拖累。在这样的背景下，杨家明认为，短期内燃油价格的走势大概率跟随原油先跌后涨。在杨家明看来，燃料油作为原油下游的产出品，其价格波动的80%都可以由原油来解释。未来一段时间，原油价格将持续受到美国经济状况、美国大选、欧佩克产量水平、美国收储的扰动。且从历史上看，若降息是对美国经济走弱的确认，那么油价或随着降息而出现继续回落。另外，美国大选不同执政党对油价、油气政策诉求不同，理论上看两党对油价的上限相对确定，大致在WTI价格为80美元/桶的水平，但是下限有较大差别。欧佩克当前对油价下跌暂无表态，如果持续下调OSP贴水，证明增产的意愿较足，需要持续关注欧佩克表态。此外，考虑到美国会在WTI价格为72美元/桶左右时持续收储，因此油价跌破后是否会增大收储量也需要持续观察。“因此高硫燃料油或跟随原油价格下跌为主。”杨家明道。不过，随着美联储降息达到固定水平，市场恐慌消退，油价企稳，杨家明表示，高硫燃料油或随着原油企稳反弹而逐步企稳。毕竟，高硫燃料油裂解价差与原油绝对价格负相关，但是高硫燃料油供增需减背景下裂解价差或承压。若从燃料油市场来看，杜冰沁预计，短期高低硫价差（LU—FU）仍有一定上行驱动。据杜冰沁介绍，供应端方面，几批抵达新加坡的货物未达产品标准，导致7月底到8月初供应紧张，近几周新加坡低硫下游市场因此得到一定支撑。尽管套利窗口处于开启状态，但贸易商表示9月没有大批来自西方的套利货物流入，更多将在10月抵达。需求方面，随着夏季发电旺季结束，中东和南亚国家对高硫的发电需求逐步走弱，同时国内地炼的炼化进料需求大幅下滑，但是船燃需求稳中向好。在这样的情况下，近几个月以来高低硫相对强弱格局出现逆转。据梁可方介绍，对于燃料油市场而言，9—10月是一个重要的市场环境转换节点，一方面夏季的发电需求和成品油炼化需求环比可能季节性走弱，这意味着如果供应量不出现变化，那么燃料油市场会出现一定程度上的供应过剩，将对现货和期货市场产生明显的利空影响；另一方面，俄罗斯预计在四季度初期开始秋季大检修，作为亚太区域主要的燃料油供应方，大规模的检修将有效缓解需求走弱带来的供应过剩，从而提供给燃料油尤其是高硫价格坚实的支撑。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-13
年底有望迎来行情拐点
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] 价差回归正常，价格呈下行趋势。夏季中东地区电力需求上升，有相当一部分高硫燃料油运往发电厂发电，5—7月随着市场高硫发货量下降，高低硫燃料油价差逐渐下降，低于1000元/吨，进入8月后二者价差逐渐走扩，回归正常水平。从燃料油裂解价差看，截至9月11日，高硫燃料油裂解价差为-73.83元/吨，低硫燃料油裂解价差为83.80元/吨，二者均处于正常水平。图为燃料油期货走势图为燃料油裂解价差利空确定性与利多不确定性博弈，燃料油或先探底后回升。7月初以来，燃料油跟随上游原油不断走弱。从基本面看，二者显著的特征是诸多利空因素有较大确定性，而向上驱动包括地缘冲突和美联储降息有较大不确定性。目前，利空为市场主导驱动，预计燃料油价格继续跟随原油下探，下探的区间我们预计会在2020年低点上方、2015—2016年低点附近。随着利空释放，我们认为燃料油会维持在相对低位水平等待宏观面出现实质改善。利空因素包括：1.根据OPEC+6月2日会议内容，OPEC+将于10月正式调整产能，为期两年左右的减产进入尾声；2.8月底之后原油及燃料油需求逐渐下降，进入消费淡季；3.新能源快速发展，电力、LNG、甲醇等能源逐渐对油品进行替代。向上驱动包括：1.美联储降息后，全球货币政策转向，宏观经济回暖，原油及燃料油需求有望提高；2.地缘冲突有较大不确定性，俄乌冲突以及中东地缘长期化。 [上游原油承压下行] 供需基本面偏空，上游原油承压下行。自2022年3月以来，国际油价走势主要受美联储和OPEC+二者影响。2022年3月，美联储启动加息，随后油价一路下降；2022年10月，OPEC+开启本轮减产周期，随后油价下降幅度有所收窄；2023年6月，美联储首次暂停加息，油价反弹回升；2024年6月，OPEC+释放扩产信号，减产处于尾声，油价进入下行通道；2024年8月，美联储释放最强降息信号，降息已提上日程。从供需角度看，OPEC+产能从2024年12月起至2025年9月，将逐步退出2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产，速度为每月增产18万桶/日左右，而需求端进入传统淡季，基本面偏空，油价下行压力较大。新能源快速发展，需求端偏悲观。以往美联储降息周期，或者经济上行周期，油价会随着需求上升走强，但本轮降息周期处于全球新能源快速发展背景下，能源替代或抵消部分需求。当前中国新能源汽车渗透率已经接近50%，新能源汽车保有量占比7.18%，电力有效替代了化石燃料。2024年8月国内原油进口量为4910万吨，同比下降7.00%，1—8月累计进口量37878万吨，同比下降3.13%，国内原油需求有达峰趋势。根据摩根士丹利测算，2024年中国原油需求增速放缓，其中LNG重卡替代原油量10万~15万桶/日，电力替代量约10万桶/日。 [万吨/月] 图为中国原油进口量 [需求转淡，上行动力较弱] 国内供应量回落。国内供应，截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，其中低硫燃料油121万吨，占比约33.8%。海外供应，新加坡海事与港务管理局（MPA）的数据显示，7月新加坡船用燃料销售总量达到467万吨，同比增长3.3%，低硫燃料油（LSFO）的销售总量为249万吨，环比增长6.6%。燃料油表观需求量呈下降趋势。截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，当月进口量为138万吨，当月出口量为166万吨，表观需求量为329万吨。2023年4月为近年来燃料油表观需求量高点，随后逐渐回落。 [万吨] 图为国内燃料油表观消费量炼厂开工率处于低位，燃料油加工利润处于正常水平。开工率方面，截至2024年9月5日当周，山东独立炼厂开工率为52.18%，主营炼厂产能利用率为77.49%，地炼开工率处于近年来低位，主营炼厂开工率保持平稳。加工利润方面，截至9月6日当周，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为208元/吨，环比下降34元/吨，山东地炼燃料油催化利润为-86元/吨，环比下降53元/吨，山东地炼船用燃料油调和利润-13.86元/吨，环比上升5.88元/吨。贸易淡季来临，燃料油需求预计继续回落。每年8月前后国内出口达到峰值，随后进入贸易淡季，年底会有一波出货小高峰。从运价指数走势来看，根据上海航运交易所SCFI指数显示，截至9月6日当周，上海到欧洲基本港20尺运费为3459美元/TEU,较7月初累计跌幅为32.72%。根据波罗的海航运交易所公布的干散货运价指数（BDI）显示，截至9月11日，BDI指数为1963点，较7月初也有所下降。 [亿美元/月] 图为中国当月出口总额新加坡燃料油库存上升。截至9月6日当周，新加坡燃料油库存量为1875万桶，环比上升60.9万桶；截至9月6日当周，美国含渣燃料油库存为2554.4万桶，环比下降13.1万桶；截至2024年8月，富查伊拉重馏分油库存为800万桶，环比下降30万桶；截至2024年7月，ARA地区残余燃料油库存为920万桶，环比下降40万桶。 [万桶] 图为新加坡燃料油库存 [货币政策转向为主要向上引擎] 美联储即将开启降息周期。8月23日，一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”举行，美联储主席鲍威尔发出迄今为止最明确的信号，暗示美联储将于9月开始降息。2022年3月美联储开始加息，2023年7月之后利率一直维持不动，市场预期美联储9月将开启降息，年内预计有2次降息。货币政策转向，宏观面逐渐好转。我们预计美联储于9月开启降息之后，各国相继跟进，随着货币政策转向宽松，各国制造业PMI值会逐渐提高，届时油价上移驱动增强，价格中枢或有所上移。2022年，全球货币政策收紧后，美国、欧元区、中国等主要经济体制造业PMI走弱，特别是欧美制造业PMI已连续大约两年时间处于荣枯线下方，当前处于筑底阶段。图为原油和制造业PMI走势综上，我们认为燃料油或先探底后回升。7月以来，燃料油及上游原油基本面偏悲观，供给方面，OPEC+即将扩产，需求方面，美联储仍未开启降息周期，加上消费淡季到来，基本面偏空。对于燃料油后市，我们认为市场仍在消化利空，价格仍在探底，预计燃料油价格下探至2020年低点上方、2020年均值2000元/吨附近。燃料油主要的向上驱动为美联储降息，降息对宏观经济的传导有一定时滞，我们预计今年年底或明年年初，宏观面和需求面均有所改善，届时燃料油价格中枢或逐渐上升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-13

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