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避险情绪升温，商品多数上涨-2025年6月13日申银万国期货每日收盘评论

差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性，美豆期价震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位，有望突破。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC冲高回落，08合约收于2068点，上涨2.76%。盘后公布的SCFI欧线为1844美元/TEU，环比上涨177美元/TEU，基本对应于06.16-06.22期间的订舱价，低于预期，反映6月下半月运价的小幅推涨。当前6月下半月的大柜均价在3000美元，据前期高点相差大概700美元，6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，但整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-14 09:08

王鹏点金：伊朗硬钢，黄金上涨！

所以我是比较看好昨日大跌，结果后半夜因中东局势出现强势上涨。既然跌不下去，我们也调整下思路——看涨，俗话说，打不过就加入嘛，没必要硬钢。今日亚盘向上拉升，观察下欧、美盘调整，择机做多，下方支撑3360,3350。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，你的点赞与转发就是对我最大的支持！】

王鹏点金06-12 10:23

分析人士：建议保持长线交易思路

。三是地缘政治方面。俄乌谈判进展缓慢，中东局势也未有显著进展，地缘政治局势对金价形成支撑。另外，值得注意的是，中国央行5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第七个月增持黄金，但5月增持幅度进一步放缓。记者注意到，今年以来，黄金价格持续上涨拉高金银比，当黄金价格上行动力减弱，资金选择流向处于价值“洼地”的白色金属，白银价格呈现脉冲式补涨。此外，欧洲各国主张通过财政扩张来支持军事和基础设施建设，5月欧元区制造业PMI升至49.4，较4月份的49.0有所改善，创下自2022年8月以来的最高水平。叠加中美贸易谈判利好国内出口，制造业回暖对工业需求形成支撑。据Metals Focus预测，2024年白银工业总需求创历史最高6.805亿盎司后，2025年或将保持稳定，在供需存在缺口的情况下银价上行驱动较强。展大鹏认为，当前沪银价格连续创上市以来新高，后市有望在铂、钯价格带动下继续走高。以金价3300美元/盎司计算，若金银比降至70~80区间，则银价有望涨至41~47美元/盎司，因此，后市仍有较大的上涨空间，可维持逢低买入的判断。 “在贵金属中长期看涨的情况下，建议投资者保持长线交易思路，当价格回调时可适当买入并长期持有，避免在价格大幅上涨时盲目跟风追涨，当价格出现回调时可择机运用期货、期权等衍生工具来对冲下跌风险。”叶倩宁说。展大鹏认为，市场对黄金走势的分歧仍然存在，这源于贸易冲突的阶段性缓和、美联储偏鹰派的态度及央行购金力度的减弱，金价上涨的推动力不足，高金价需要给现货市场一定时间消化，震荡格局可能会维持一段时间。叶倩宁认为，“去美元化”背景下黄金价格中长期看涨趋势不变，目前贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融市场，多头在价格低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但中美谈判启动使市场风险偏好上升，技术上看，黄金价格形成“双顶”形态，在前高3430美元/盎司存在阻力，关注美国CPI等数据对美联储货币政策预期的影响，短期缺乏较强的趋势性逻辑驱动，黄金价格在3200~3400美元/盎司维持区间震荡。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:00

黄金中短期将重回强势格局

同时，以色列对伊朗核计划保持高度警惕，中东局势存在骤然升级的风险。俄乌方面，尽管双方已开展实质性接触与谈判，但在核心利益诉求上仍存在巨大分歧。近期俄乌军事冲突强度明显升级，未来地区冲突规模和烈度进一步扩大的可能性不容忽视。综合来看，进入6月，在宏观政策面仍存不确定性、美国经济边际走弱以及地缘风险回升背景下，市场风险偏好或面临阶段性修正，黄金的避险属性和对冲价值将再度凸显，预计金价中短期有望企稳回升，并重回偏强运行格局。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 06:25

【宏观早评】英美首份协议压制避险需求，美指上行压制贵金属

度方面发起敌对行动，我们必须做出回应；中东局势未出现明显缓和，哈马斯官员表示进一步停火谈判毫无意义，根据胡塞武装控制的媒体，以色列的空袭完全摧毁了也门萨那国际机场的航站楼、所有民用飞机和机场服务设施。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。国债昨日国债全线收涨，TL主连合约涨幅为0.26%，T/TF/TS主连涨幅分别为0.17%/0.16%/0.05%。昨日逆回购无到期量，净投放1586亿元，流动性走宽裕；银行间短期资金价格均下破前低位，DR001/DR007分别下降13bp/7bp，隔夜拆借利率与隔夜SHIBOR也分别下降13/12bp，降息带来资金面的宽松影响显现。特朗普宣布了美英贸易协议大纲，英国将成为第一个与美国达成贸易协议的国家。美联储昨日议息会议决定维持观望态度，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变，降息仍需等待从经济数据看到关税带来的压力。中美双方对5月9-14日的会谈达成任何协议的可能性较低，双方仍就关税存在诸多分歧。降准降息等货币宽松政策落地，市场此前主要逻辑落在交易货币政策短期的利好出尽，但今日出现一定反弹，国内降息的前置凸显了二季度国内基本面仍面临来自关税的冲击，且短期消费修复难以弥补缺口，房地产市场持续承压。另一方面，本轮降息幅度较小，侧面说明央行仍对于货币工具的宽松空间有所保留，以应对后续经济增长放缓的压力。如中美会谈无法形成任何有效共识且经济数据边际转弱，7月末政治局会议仍是财政+货币打出政策组合拳的窗口期。综合来看，中美短期难以达成有效协议的局面下，国内二季度基本面承压预期维持，市场对货币进一步宽松的预期与之共振，国债期货或震荡偏强。当前风险主要为财政加码刺激落地，以及中美会谈达成双方降低关税的共识。重点消息： 1）在特朗普与英国达成的贸易协议中，美国将把路虎揽胜（Range Rovers）和其他英国制造汽车的关税削减至10%。这是一项为期12个月的“临时安排”的一部分，英国和美国希望在未来几个月达成一项全面的贸易协议。作为回报，英国和美国将把牛肉进出口关税降至接近零的水平，但英国将不允许经过激素处理的牛肉进入英国。今年3月，特朗普宣布对外国制造的汽车和汽车零部件征收25%的新关税。捷豹路虎因此停止了对美国的出口。据了解，英国汽车制造商将获得10万辆的配额，这些配额将以较低的关税销往美国。目前对英国出口到美国的钢铁征收的25%的关税也将降低，尽管税率和配额的细节仍有待最终确定。一位消息人士表示：“我们将立即减免行业关税。” 2）5月8日下午，商务部召开例行新闻发布会，有记者就中美经贸高层会谈提问。商务部新闻发言人何亚东表示，中方坚决反对美国滥施关税的立场是一贯的。美方想要通过谈判解决问题，就要正视单边关税措施给自身和世界带来的严重负面影响，正视国际经贸规则、公平正义和各界理性声音，拿出谈的诚意；要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备、拿出行动，与中方相向而行，通过平等协商解决双方关切。如果说一套做一套，甚至企图以谈为幌子继续搞胁迫、讹诈，中方绝不会答应，更不会牺牲原则立场，牺牲国际公平正义去寻求达成任何协议。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

【宏观早评】降息降准落地，股指向下有底偏强震荡

度方面发起敌对行动，我们必须做出回应；中东局势未出现明显缓和，哈马斯官员表示进一步停火谈判毫无意义，根据胡塞武装控制的媒体，以色列的空袭完全摧毁了也门萨那国际机场的航站楼、所有民用飞机和机场服务设施。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。国债昨日国债低开，早盘中拉高后回落持续走低，收盘低走，其中TL主连合约跌幅为-0.62%，T/TF/TS主连跌幅分别为-0.19%/-0.08%/-0.01%。昨日逆回购利率下降10bp至1.4%且净回笼3353亿元，资金面上，DR001/DR007均下降5bp，隔夜SHIBOR下降4bp，资金价格配合降准降息持续走低。股市高开回落，银行与军工板块涨幅靠前。三部门会议中央行落地了一系列货币宽松政策，主要包括7天逆回购利率下调至1.4%，存款准备金率下调0.5%，个人住房公积金贷款利率下调0.25%，释放长期流动性1万亿元，以及针对科技创新、外贸、小微企业等结构性货币工具。降准更多是呵护资金流动性，降息出台在时间上存在超预期，但空间上降息的幅度有限，市场反馈更偏向货币的利好出尽；中方将于5月9-12日与美方开展关税战后的首次会谈，虽然是以缓和局势为主，但市场风险偏好有所提振，叠加今日出台的宽松政策，市场偏向于交易基本面转好。中方将于5月9-12日与美方开展关税战后的首次会谈，虽然是以缓和局势为主，但市场风险偏好有所提振，叠加今日出台的宽松政策，市场偏向于交易基本面转好；五一出行与消费数据均有所回暖，前期的拉动消费政策开始生效，市场普遍预期财政将持续加码，政府提高赤字率拉动经济以应对外部环境的不确定性。综合来看，中美就关税问题和谈仍存在诸多问题有待解决，中方态度坚决不向美方贸易霸权主义妥协，美方也不会轻易放弃关税武器，二季度基本面仍面临较大的外部压力，财政出台政策落实到消费者需要时间传导且难以完全覆盖外需缺口，房地产成交量与价格仍低迷。国债短期处于利好兑现后的震荡偏弱行情，中期基本面持续恶化情况下或走强。重点消息： 1）金融监管总局将推八项增量政策：1. 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场的稳定态势。2. 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多的增量资金。3. 调整优化监管规则，股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度，支持稳定和活跃资本市场。4. 尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业、稳经济。5. 制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营，拓展市场。6. 修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级。7. 将发起设立金融资产投资公司的主体，扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度。8. 制定科技保险高质量发展的意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。 2）证监会主席吴清：全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用；进一步出台深化科创板、创业板改革措施 3）外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日—12日访问瑞士，期间与美方举行会谈。外交部发言人林剑表示，美方近期不断表示，希望同中方进行谈判。这次会谈是应美方请求举行的，中方坚决反对美国滥施关税这一立场没有任何变化。同时我们也多次说过，中方对对话持开放态度，但任何对话都必须建立在平等、尊重、互惠的基础上，任何形式的施压、胁迫，对中国都是行不通的。中方将坚定维护自身的正当利益，维护国际的公平正义。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-08 09:05

原油迅速回落-2025年5月6日申银万国期货每日收盘评论

定公布后，国际油价一度下跌近5%。但是中东局势有恶化的可能，尾盘国际油价缩窄跌幅。以色列总理内塔尼亚胡发誓要对伊朗进行报复，因为其支持的胡塞组织发射了一枚落在以色列主要机场附近的导弹。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.12%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货弱势运行。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，节前玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周二，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。数据层面，节前纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的入库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃盘面小幅下行。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。长假期间，国际原油在opec增产消息的影响下重心下移，对于生产利润普遍不佳的油制聚烯烃而言属于释放利润空间。不过，也意味着塑料板块自身消费旺季过去之后，成本支撑弱化的状态也会回来。另一方面聚丙烯由于丙烷工艺未来开工存在潜在变化可能，聚丙烯整体供给或有收缩，仍需关注中美关税的进一步变化。短期而言，对于化工品盘面略偏负面。产业角度继续观察消费刺激政策对于大塑料需求的提振成效。 03 黑色【煤焦】焦煤：焦煤节后首个交易日破位下行，延续弱势。JM05近月持续多空博弈，多空虚盘都在择机离场。临近交割，远月谨慎参与。09建议逢高寻求机会，短期关注900一线支撑。由于此前说的900一线已经到了，后续价格能否企稳，仍需看到钢材需求的持续性。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。节前铁水保持高位，短期现货仍有支撑。后期关注宏观面变化，钢材目前需求能否持续。双焦均在低位，如再向下探则更受宏观面和资金影响。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨。在“对等性关税”冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展和4月的经济数据表现之上。目前未传出更多更多达成协议的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，自3月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备，当天美股在一开始下跌后呈现利空落地的反弹。4月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，5月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对6月降息的预期有所降温，未来市场经济数据或呈现更将明显的滞胀态势。周一特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，此外美国特朗普政府可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节。在关税规模再度升级的担忧下，黄金重新走强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或明显增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.48%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-07 09:08

【宏观早评】市场乐观预期升温，关注三部门联合发布会

度方面发起敌对行动，我们必须做出回应；中东局势未出现明显缓和，哈马斯官员表示进一步停火谈判毫无意义，根据胡塞武装控制的媒体，以色列的空袭完全摧毁了也门萨那国际机场的航站楼、所有民用飞机和机场服务设施。地缘形势仍是贵金属风险定价的支撑因素。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。国债昨日国债涨跌出现分化，TL主连合约+0.11%，涨幅最高，T/TF/TS分别+0%/-0.04%/-0.06%。昨日7天逆回购净回笼6820亿元，流动性较节前由松转紧；资金面上，DR001/007分别下降8/7bps，隔夜SHIBOR下降6bps，银行间短期资金价格维持低位。特朗普称将对非美制造的电影加征100%关税，关税范围爆冷延伸至电影产业。美日谈判就基准关税出现分歧，华盛顿表示不会就全球10%的基础关税或汽车，钢铁产品关税进行谈判。关税政策的不确定性仍在上升，美股出现下挫，避险情绪短线走强。市场普遍对美联储5月会议降息的预期较弱，关税政策的不确定性使美国目前面临滞胀风险，冒然降息可能会加剧通胀局面，加之4月非农就业数据保持韧性，关税对美国经济的影响仍需等待二季度经济数据出炉后确定，届时将是美联储降息的窗口期。国内五一出行数据高位运行，消费数据呈现量增价稳。出行方面，交通运输部预计5月1日至5日全社会跨区域人员流动量约14.7亿人次，日均同比增长约8.0%，其中：铁路客运量累计10169.2万人次，日均2033.8万人次，同比增长10.8%。公路人员流动量累计13.45亿人次，日均2.69亿人次，同比增长7.6%。水路客运量累计868.9万人次，日均173.8万人次，同比增长24.9%。民航客运量累计1114.3万人次，日均222.9万人次，同比增长11.8%。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%，电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。总体来看，新增的服务类关税使避险情绪出现短线回升，关税对美国经济数据的边际影响仍需等待二季度数据公布，美联储或在接下来的议息会议中维持按兵不动；国内五一前后出行、消费出现回暖迹象，财政仍需加码扩赤字，降息则需等待国内经济基本面的边际变化。避险情绪驱动下，长债短线震荡偏强，中长期仍需等待货币宽松政策落地的窗口。重点消息： 1）4月份全球制造业PMI继续下降经济下行压力有所加大，中国物流与采购联合会今天（5月6日）公布4月份全球制造业采购经理指数。指数连续两个月运行在50%以下的收缩区间，全球经济下行压力有所加大。4月份全球制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降。分析认为，全球制造业持续偏弱，反映全球经济承压。受美国加征关税扰动，全球经济下行风险在逐步加大。 2）财政部部长蓝佛安日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》。文章指出，在工具安排上，统筹用好政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等政策工具，加强财政、货币、就业、产业、区域等政策协同，强化取向一致性，打出政策组合拳。在节奏把握上，坚持蹄疾步稳，与各种不确定因素抢时间，已确定的政策和资金安排，能早则早、宁早勿晚，以时不我待的精神抓好落实。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-07 09:05

【宏观早评】美国股债汇三跌，市场涌入黄金避险

策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显，美国总统特朗普表示如果与伊朗的谈判不成功，我认为伊朗将面临巨大危险；非洲方面近期的动乱局面出现；俄乌和谈仍存疑；法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职，并判其四年监禁，两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持，对黄金形成支撑。本周交易波动伴随关税政策波动率极高，特朗普延迟关税政策虽说带来了短暂的乐观预期，但整体而言仍给市场带来不确定性风险。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑，但需要非常警惕情绪的波动影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-11 09:05

【宏观早评】全面关税政策暂停，市场显著反弹

策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显，美国总统特朗普表示如果与伊朗的谈判不成功，我认为伊朗将面临巨大危险；非洲方面近期的动乱局面出现；俄乌和谈仍存疑；法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职，并判其四年监禁，两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持，对黄金形成支撑。本周交易波动伴随关税政策波动率极高，日内美国3月CPI通胀数据也对市场形成较大波动。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。回顾来看，特朗普之所以让步，可能受到日盘时间美元、美股、美债同时抛售给了其压力。当前暂停激进关税再次给到市场不确定性，波动加剧。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑，但需要非常警惕情绪的波动影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-10 09:05

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