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焦煤中期维持弱势
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四”表观需求预计有所回升，但出口或受到中东局势影响，整体增量有限。宏观影响消散后，双焦价格或回归基本面，预计中期偏空。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:55
美元回落白银上涨
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约低开低走，涨势钝化。走势分析：随着中东局势缓和预期升温，前期由海外装置降负及出口乐观情绪驱动的风险溢价显著回吐，盘面出现技术性调整。展望后市，地缘因素仍存变数，出口预期与高库存的博弈或将延续，烧碱短期以震荡消化涨幅为主。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 03.苹果主力合约：小幅震荡截至前一个交易日收盘，苹果主力合约日内小幅震荡，涨势钝化。走势分析：从供需层面看，尽管产区好货价格维持坚挺，但市场对高价货源接受度下降，清明备货行情对盘面的提振作用边际减弱。与此同时，销区反馈显示终端走货未见明显提速，库存去化节奏偏慢，前期低库存驱动的利多情绪逐步释放。展望后市，随着天气转暖，水果替代品陆续上市，苹果消费面临分流压力，需求端支撑或进一步弱化，价格存在走软可能。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 04.菜籽油主力合约：大幅回落截至前一个交易日收盘，菜籽油主力合约大幅回落，整体高位运行。走势分析：原油价格大幅走弱，外溢支撑减弱，油脂板块整体承压。从基本面看，ICE油菜籽仍处高位，对国内形成成本端牵引，但国内沿海油厂压榨逐步恢复，现货基差出现松动，市场对远期供给改善的预期有所消化。展望后市，外盘成本与国内供应压力继续博弈，菜油或延续高位震荡。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 05.白银主力合约：大幅上涨截至前一个交易日收盘，白银主力合约大幅上涨，整体高位运行。走势分析：随着中东局势缓和预期升温，原油价格回调缓解了通胀担忧，美元指数走弱为白银提供估值修复空间。前期因地缘紧张被压制的避险需求重新释放，资金回流贵金属板块。展望后市，地缘因素仍存变数，白银短期或以高位宽幅震荡为主。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 06 .跨品种套利：多苯乙烯空纯苯04（新）纯苯是生产苯乙烯的核心原料，二者价格高度联动。目前处于苯乙烯新增产能真空阶段，新增产能有放缓的趋势，供应压力小。下游复工启动后，下游汽车、家电等行业需求回暖，苯乙烯消耗量增加。苯乙烯（EB）的向上力度和持续爆发时间往往强于原料纯苯（BZ)，预期加工利润会变好，加工费有望修复的可能，导致二者差价扩大。操作策略：该跨品套利策略是做多苯乙烯加工费策略，可尝试关注。但短时间二者差价涨幅巨大，需等待二者差价回落至1610-1720区间进行关注。风险提示：自然人禁入交割月，非法人客户，必须在3月31日（周一）规定收盘前平仓。根据大商所规定，自然人客户允许持仓进入交割月（4月），否则会被交易所强制平仓。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 07. 跨品种套利：多沪铝空氧化铝05 通过基本面分析，沪铝与氧化铝的差价存在偏多配置的机会。沪铝供应偏紧，国内产能接近4500万吨限产，对价格有支撑。需求端得益于新能源和电网投资等，需求有结构性增长预期。沪铝社会库存偏低，利润高启，表明供需偏紧状况。而氧化铝供给端过剩，价格继续承压。产能利用率低，新产能持续投放，供应压力大。需求端：基本依赖电解铝，需求增量有限。而铝土矿等原料价格下跌，成本支撑减弱，氧化铝行业利润微薄甚至亏损。操作策略：历史差价回顾，从近一年走势看，两者价差整体震荡走强，反映了电解铝相对强势、氧化铝弱势的格局。该策略适合作为中短期策略，建议轻仓操作，并严格设置跌破19695-19705区间取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-03-010 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-10 16:08
供应趋紧燃料油加速走高
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并突破100美元/桶。燃料油供应也受到中东局势的扰动，在霍尔木兹海峡航运受阻的情况下，由于原料紧缺，部分炼厂被迫减产。中东燃料油出口受到明显约束，亚洲燃料油供应面临紧缺局面。另外，由于船舶绕行，近期船燃需求出现增长，进一步助力燃料油价格上涨。国内燃料油价格持续拉升，逼近历史高点。成本支撑增强中东局势持续升温，霍尔木兹海峡航运受阻。供应缩减预期对原油价格形成持续提振，燃料油生产成本大幅提升。燃料油的生产原料以重质原油为主，主要产自中东、俄罗斯及南美等地。美以伊冲突爆发，中东部分产油国被迫减产。这一定程度上将导致亚洲等地炼厂原料供应紧张，燃料油生产也将受约束。值得注意的是，2025年4月以来，OPEC+进入增产周期，主要产油国原油供给逐步回升。虽然今年一季度OPEC+暂停增产，但4月即将恢复增产，增产幅度达到20.6万桶/日。同时，委内瑞拉重油供给也有望逐步恢复。供应预期收紧 2月底美以伊冲突爆发，霍尔木兹海峡航运受阻，加之中东部分石油设施遭遇袭击，中东燃料油出口受限。新加坡从中东进口的燃料油占比达到20%，中东燃料油生产及供给受限将令新加坡市场燃料油供应收紧。作为低硫燃料油的重要供给来源，科威特的Al-Zour炼油厂供应也面临生产及运输上的限制。另外，2026年中国第一批低硫燃料油出口配额为800万吨，与往年持平，近85%流向中石化与中石油，但配额转换或制约实际出口量。从新加坡套利货供应量来看，去年年底以来，新加坡套利货供应量有所提升，1月达到295万吨。贸易商表示，由于过去几周运输成本高企，套利空间较小，3月新加坡供应会相对紧张，中东供给下降将进一步约束新加坡供给。船燃需求增加近期，霍尔木兹海峡航运停滞意味着大部分船舶将绕行非洲好望角，航线距离及运输时间增加将对燃料油需求形成支撑。燃料油船用需求在燃料油总需求中的占比在60%~70%，其中低硫燃料油有90%用于船燃市场，高硫燃料油有60%用于船燃市场。船用需求主要与航运需求有关，其中50%用于干散货的运输，紧随其后的是油品运输及集装箱运输。近期受地缘局势影响，海运费指数大幅飙升，BDI指数显著回升。1月新加坡船用燃料油销量达到5227万吨，同比增长16%，其中高硫燃料油需求占比进一步提升。1月新加坡船舶停靠数量达到3778艘，同比增长5.5%。但长期来看，受美国关税政策影响，全球贸易需求将明显受限，一定程度上将抑制船燃需求。此外，航运业减碳趋势将限制传统石化燃料油需求，未来传统的船用燃料油需求增长将受限。从炼油需求来看，年初美国炼厂开工率呈季节性下降，3月以后将逐步回升。但委内瑞拉重油将逐步进入美国市场，美国对高硫燃料油的炼化需求未来将受限。2025年以来，中国高硫燃料油进口量大幅下降。2026年年初山东地炼开工负荷仍处于季节性低位，对高硫燃料油需求保持低迷态势，但二季度地炼开工将逐步回升，预计对高硫燃料油的需求有所增加。从发电需求来看，燃料油发电需求主要集中在中东、南亚、欧洲以及日韩地区。欧洲、日韩地区在冬季主要使用低硫燃料油发电用于取暖，每年11月至次年1月是欧洲、日韩发电需求旺季。但日韩两国通过天然气发电、核能发电以及可再生能源发电等多种方式，也在逐步降低对燃料油的依赖。随着清洁能源对传统石化能源发电的逐步替代，燃料油发电需求难有增长空间。总结整体来看，在中东地缘局势升级以及原油供应缩减的担忧下，原油连续超预期上涨，盘面溢价持续提升。后续原油的走势仍取决于中东局势的演变以及供应损失情况。若后续中东局势仍然紧张且霍尔木兹海峡航运继续受阻，原油价格仍具备上行动能。在中东局势影响下，燃料油供给预期缩减，同时船燃需求有望阶段性提升，燃料油价格预计继续走强。从燃料油走势来看，由于成本走强，叠加地缘局势导致供给收缩明显，燃料油连续超预期上涨，整体运行区间显著抬升。后续燃料油走势同样取决于中东地缘局势的演变。若中东局势维持紧张且供应损失暂时无法弥补，燃料油仍将延续强势。一旦局势缓和，供给恢复，燃料油将面临成本回落压力及自身情绪溢价回吐。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:40
分析人士：后续大概率震荡运行
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意愿增强。展望后市，徐晨曦认为，目前中东局势仍具有较高不确定性，即便国内PPI因此出现上涨，这种上涨也并非由内需修复推动的，大概率不会改变国内货币政策的基调。 “整体看，对于当前国际油价的快速上涨，债市无需过度担忧，交易者真正需要关注的是国内需求的复苏进程。在当前内需仍然偏弱的情况下，国债收益率上行空间有限，债市‘转熊’的概率不大。”徐晨曦表示。纪丫预计，后续国债期货市场大概率继续维持震荡格局。交易者需密切关注本周前几个交易日债市是否出现企稳信号，若下跌趋势不能遏制，则调整压力将进一步释放。来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:15
铝产业链期货报告——中国经济向好叠加地缘风险给铝产业链支撑
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3.8%，表明劳动力成本压力依旧未减。中东局势升温进一步推高油价，就业萎缩与工资坚挺同时存在，这使得美联储政策陷入两难境地，市场对滞胀风险的担忧也日益加剧。国内经济方面，受春节假期延长影响，制造业PMI回落至49.0%重返收缩区间，中小企业受冲击更为显著；但高技术制造业以51.5%的扩张率逆势上扬，服务业在节日消费拉动下表现亮眼，餐饮住宿娱乐等行业景气度飙升至60%以上。市场信心持续修复，企业生产经营预期指数升至53.2%，RatingDog综合PMI更以55.4创下33个月新高，其中制造业与服务业PMI同步大幅反弹。本轮复苏的核心驱动力来自供需两端改善——制造业新出口订单增速创2020年9月以来新高，服务业销售价格涨幅达21个月峰值，企业议价能力修复与盈利压力缓解形成共振，为后疫情时代经济高质量发展注入新动能。图一. 美国经济数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，国产铝土矿价格持续走低，因氧化铝厂使用国产矿与进口矿的理论成本差距显著扩大，导致国产矿长期使用面临困境；尽管山西、河南等地矿山正逐步恢复生产，但矿业整顿、矿山复垦要求以及安全环保监管的强化等基础性问题，短期内仍难以得到根本性解决。与此同时，全球油价攀升推动海运费大幅上涨，加之此前持观望态度的下游企业开始释放补库和刚性采购需求，进口矿价格因此小幅上扬。从趋势来看，几内亚铝土矿发货量持续增长，进口矿现货供应量进一步增加，铝土矿港口库存上升，矿价整体仍面临下行压力。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，生产利润的下滑促使氧化铝产量相应减少，然而其库存却仍在持续累积；近期受中东地缘冲突的波及，海外对氧化铝的需求出现疲软态势，加之国内广西地区新增产能即将投入市场，预计氧化铝供需过剩的状况将进一步加剧；不过，中东地缘冲突也导致全球能源价格攀升，进而推高了铝土矿和氧化铝的海运费用，为氧化铝价格提供了一定的成本支撑。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，中东局势持续不明朗，霍尔木兹海峡若遭封控将逐步波及该地区电解铝生产，同时欧洲天然气价格大幅上扬，引发市场对当地铝厂减产的忧虑，其中卡塔尔铝业已启动有序停产，预计月底前完成，中东巴林铝业虽宣布发运暂停并触发不可抗力条款，但生产活动仍保持正常；需求端则呈现积极信号，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比回升，随着下游开工逐步提升并步入传统旺季节奏，不过，铝锭社会库存尚未出现拐点，仍需持续关注其变化。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，尽管废铝价格上扬在一定程度上刺激了产量增长，但进口利润的缩减却对进口量的提升形成制约；与此同时，全球废铝供应整体趋紧，多国纷纷出台相关进出口限制政策，如美国对铝产品加征关税却对废铝予以豁免，泰国暂停发放回收工厂相关许可，欧洲铝业界也正积极推动欧盟委员会对废铝出口征收约30%的关税，以防止废铝大量外流，在上述多重因素共同作用下，预计我国未来废铝进口量或将呈现下降趋势。图五. 废铝净进口和出货量数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，再生铝合金因生产利润攀升而产量增长，与此同时，下游需求的持续释放推动库存逐步下降；近期，中东地缘冲突的持续发酵成为影响国内铝价的关键变量，铸造铝合金价格随之紧密联动，而地缘冲突后续发展的高度不确定性，进一步加剧了市场多空因素的交织博弈。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美国经济整体表现虽不错，但是伴随着就业疲弱；且伊朗战争推升油价，导致通胀预期抬升，压制美联储降息空间。不过，中国经济向好，给工业金属支撑。从产业层面具体分析：氧化铝方面，尽管产量有所下降，然而库存却持续上升，加之铝土矿价格下跌使得成本支撑力度减弱，氧化铝价格走势大概率会延续震荡格局；电解铝领域，需求出现好转迹象，但库存拐点仍未显现，不过考虑到中国经济稳健向好，以及中东战争对海外铝供给产生的潜在影响，其价格走势或许会呈现震荡偏强的态势；铝合金方面，由于成本支撑稳固，且库存不断减少，其价格走势同样存在震荡偏强的可能性。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2026-03-09 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-10 08:10
生柴需求提振菜油持续发力
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约高开低走，整体延续上涨。走势分析：中东局势升级引发市场对全球能源及化工供应的担忧，叠加国外PVC装置降负导致烧碱被动减产，部分海外需求转向中国，出口乐观预期升温。与此同时，国内化工板块整体走强形成板块轮动效应，进一步助推盘面表现。但上行空间仍受制于去库节奏与氧化铝需求恢复力度，需注意追高风险。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 05.苹果主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，苹果主力合约日内小幅下跌，涨势钝化。走势分析：从供需层面看，尽管产区好货价格维持坚挺，但市场对高价货源接受度下降，清明备货行情对盘面的提振作用边际减弱。与此同时，销区反馈显示终端走货未见明显提速，库存去化节奏偏慢，前期低库存驱动的利多情绪逐步释放。展望后市，随着天气转暖，水果替代品陆续上市，苹果消费面临分流压力，需求端支撑或进一步弱化，价格存在走软可能。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 06.菜籽油主力合约：大幅上涨截至前一个交易日收盘，菜籽油主力合约大幅上涨，延续强势。走势分析：ICE油菜籽持续走高对国内形成成本端牵引，叠加中东局势紧张引发的原油上涨外溢，为油脂板块提供情绪支撑。从基本面看，国内油厂压榨节奏温和，沿海库存未出现明显累积，现货基差维持平稳。展望后市，在外盘强势与原油高波动的背景下，菜油或延续震荡偏强格局。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 07.跨品种套利：多豆油空豆粕05 据同花顺历史数据统计显示，自2023年3月7日以来，豆油港口库存最高为123.60万吨，最低为43.60万吨，库存均值录得86.89万吨，当前库存（85.30万吨）较均值减少1.83%。一季度正值豆油消费旺季，叠加美以对伊朗战况对原油供应带来一定影响，预计短期豆油价格有较强支撑。从豆粕来看，豆粕作为大豆副产品，近期也出现一定幅度反弹，但经过反弹后，短期2870-2900区间压力偏大，后期振荡可能性偏大，未来其上涨空间和强度或逊于豆油。操作策略：多豆油空豆粕05，为跨品种套利交易策略，可适当关注。若差价跌破5570（最新上调130点）取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 08.跨品种套利：多沪铝空氧化铝05 通过基本面分析，沪铝与氧化铝的差价存在偏多配置的机会。沪铝供应偏紧，国内产能接近4500万吨限产，对价格有支撑。需求端得益于新能源和电网投资等，需求有结构性增长预期。沪铝社会库存偏低，利润高启，表明供需偏紧状况。而氧化铝供给端过剩，价格继续承压。产能利用率低，新产能持续投放，供应压力大。需求端：基本依赖电解铝，需求增量有限。而铝土矿等原料价格下跌，成本支撑减弱，氧化铝行业利润微薄甚至亏损。操作策略：历史差价回顾，从近一年走势看，两者价差整体震荡走强，反映了电解铝相对强势、氧化铝弱势的格局。该策略适合作为中短期策略，建议轻仓操作，并严格设置跌破19695-19705区间取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-03-09 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4. 版权声明 5. 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-09 15:56
中东供应“一停一断” 影响铝市几何？
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亦难以回到此前的低位。此外，即便后续中东局势有所缓和，只要霍尔木兹海峡在航运与保险方面的风险溢价维持在相对高位，中东作为全球低成本供应中心的有效产能均将有所降低。这意味着中东超低成本产能的边际优势在相当长时期内可能减弱，与其他地区电价上升、AI与新能源对电力需求增加等因素叠加，有望推动未来几年全球铝价成本中枢温和上移。图为全球各区域电解铝用电成本对比图为电解铝成本构成（截至2026年3月） 2 后续路径推演 2022年俄乌冲突初期，LME铝价在2月中旬至3月上旬约3周时间内涨幅达25%，随后随着供应链重新调整、制裁预期边际钝化，价格逐步回落至冲突之前水平以下，体现出典型的情绪高波动配合基本面回归的特征。此类情况更极端的例子是，2021年LME镍价因逼仓与流动性问题单日暴涨超100%，最终引发LME暂停交易，这说明在地缘事件与低库存叠加下，有色金属期货价格可以短时间严重偏离基本面。中东方面的情况亦类似，既有2024年“伊朗驻叙利亚领事馆被袭击”后LME铝价小幅上行又快速回吐的短期事件，也有2021—2022年欧洲能源危机期间，LME铝价从低位累计上涨89%、沪铝涨幅达60%的长周期情形。这两类情形本质上对应两种完全不同的冲击机制：一是未触及关键能源与航运通道，主要表现为风险溢价的阶段性提升；二是深度扰动能源与物流，价格进入成本—供给再定价的新平台。目前来看，笔者仍无法判断当前走的是哪一条路径，这取决于霍尔木兹海峡航道受阻的持续时长和美以伊冲突的未来走向。但基于当前信息，笔者可以通过构建几种不同的路径走势，来观察和模拟对铝价未来的影响。根据近期的盘面走势，笔者认为市场定价较为充分的是巴林出口受阻及卡塔尔停产事件本身，表现为内外盘铝价上涨（约5%），海外区域升水走高；但阿曼、阿联酋和伊朗地区因原料断供或受冲突直接影响被迫减产的预期，以及能源、运输成本的长期性提升尚未被充分定价。与2022年俄乌冲突时的情境相比，本轮冲击存在三个重要差异，决定了市场更可能表现为震荡脉冲上行走势。市场预期已高度金融化。自2025年以来，市场已经对资源国地缘风险事件做过多轮预期交易，目前铝价已经处于历史高位区间，再度单边大涨的空间相对有限。当前供需格局是“轻度短缺+低库存”，而非“严重短缺+信用紧缩”。全球铝小幅短缺，且再生铝等替代材料有一定弹性，这与2022年欧洲能源危机期间信用收缩叠加产能集中减产的环境不同。国内铝市场基本面偏中性，社会库存尚处于高位。春节前后国内铝锭社会库存快速累积，截至3月2日已达122.9万吨，为近5年同期最高水平。短期国内市场并未出现高价抢货的现象，这会抑制沪铝对伦铝价格的联动上行弹性。综合来看，笔者认为，本轮以Qatalum铝厂停产引发的铝价大涨行情，大概率会演绎成短期脉冲上行、长期中枢抬升，而非断崖式飙升与快速回吐走势。 3 如何应对波动在风险可控的前提下，相关资产可围绕单边、内外价差与期权结构化组合进行分层配置与管理。单边策略方面，LME铝价当前运行于3000~3400美元/吨区间，短期若中东局势未出现极端恶化，价格在3000~3600美元/吨区间逢回调分批布局多单的思路具有一定参考价值。沪铝方面，考虑到国内库存较高、冶炼利润尚可，不宜在高位过度追涨，更为稳健的做法是在2.3万~2.4万元/吨区间关注偏多机会，短期在2.55万元/吨以上区域适度控制多头风险敞口。内外价差与跨市套利策略方面，在局部地缘冲突升级、海外供应不确定性较高的环境下做空沪伦比的正套思路仍有一定逻辑基础。一方面，中东约9%的电解铝产量主要体现在LME定价体系中，供给侧冲击首先影响外盘；另一方面，海外对日本MJP铝锭二季度现货溢价报盘较一季度上调13%~28%，反映出海外现货偏紧预期，而中国铝材出口在政策与贸易环境约束下弹性有限，“沪弱伦强”的结构在中短期具备一定持续性。期权策略方面，当前沪铝期权平值隐含波动率约30%，处于历史区间的中高位，略低于20日历史波动率37.8%与40日历史波动率34.0%，处于典型的事件驱动型中高波动区间。在此背景下，简单的裸多看涨或大规模买入跨式可能面临时间价值损耗和隐含波动率回落的双重风险，更为稳健的选择包括：牛市看涨价差策略：例如在沪铝期价2.48万元/吨一带买入略虚值看涨（如2.5万元/吨行权价），同时卖出更虚值看涨（如2.6万元/吨行权价），在保留一定上行收益弹性的同时，控制权利金成本与隐含波动率回落风险。小仓位长跨式策略：在方向不确定但预期波动仍可能扩大的阶段，可小比例买入略虚值看涨与看跌构成长跨式，以应对中东局势可能带来的新一轮波动放大，但需严格控制仓位规模与持有周期。未来若出现LME铝期价接近前高、沪铝期价逼近或突破2.6万元/吨且隐含波动率显著高于历史高位（如接近或超过40%）的情形，可谨慎考虑小仓位卖出宽跨式或实施备兑看涨，以应对事件退潮阶段的波动率回落，但需要较为严格的风险管理安排。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网03-09 09:05
政策托底夯实上行基础
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联储维持政策不变的可能性大幅上升。当前中东局势仍具有高度不确定性，高油价对美联储降息节奏形成明显扰动。在沃什就任前，美联储大概率按兵不动。流动性环境偏紧预期，导致全球市场风险偏好下降，进而对风险资产形成拖累。国内政策信号积极 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告释放积极而务实的政策信号，整体基调稳中求进，强调提质增效，推动存量与增量政策协同发力。2026年我国GDP增长预期目标设定在4.5%~5%，明确提出“在实际工作中努力争取更好结果”，这一目标设定意味着既要确保经济运行在合理区间，稳定市场预期，又要为结构调整和转型升级预留空间，力求实现长期发展韧性。居民消费价格涨幅预期目标设定在2%左右，表明政策将着力引导供需格局优化、推动物价温和回升，强化对名义经济增长的支撑。财政政策方面，2026年延续“更加积极”的取向，赤字率保持在4%，与去年持平，赤字规模小幅增加。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，财政支出保持较强力度。报告强调优化支出结构，除继续发行超长期特别国债支持“两重”“两新”项目来促进内需外，更加注重投资于人和保障民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网03-09 08:50
区间偏强震荡
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将较为显著。菜油价格在榨利修复预期和中东局势扰动下出现回升。上周，原油价格大幅上涨，带动植物油与汽、柴油价差明显收窄，推动整个植物油板块走强。与此同时，CBOT豆油价格大涨，提振加拿大菜籽报价走高，榨利修复预期同样对菜油期货构成支撑。后市重点关注中东局势的发展。白糖方面，国际糖价维持低位整理，走势或受原油上涨带动。宏观层面，中东局势再度紧张，对商品定价形成潜在影响。目前糖价已跌至阶段性低位，后续需重点关注巴西出口节奏、印度产量及相关产业政策。国内糖价以区间整理为主。2025/2026榨季，市场预期国内食糖产量继续增加。截至1月底，广西混合产糖率为12.05%，同比下降1.14个百分点，印证广西食糖生产成本有所上升。后市需关注进口政策变化。此外，受近期商品市场普涨情绪带动，郑糖价格也获得一定支撑。花生方面，期货市场短期驱动偏弱，后续重点关注现货市场卖压释放情况。产区余货量同比略高，当前农户与商贩仍处于节后休整状态，出货分散且积极性偏低，整体上货量维持低位。不过，农户出货节奏将逐步恢复正常。进口方面，苏丹、塞内加尔花生米预计3月陆续到港，受前期成本偏高影响，到港数量有限。主力油厂目前尚未开收，其他油厂以少量到货为主。后续需持续跟踪农户出货节奏及大型油厂收购政策与进度。综上所述，权重品种上周整体处于上涨走势，农期综指在中长期区间偏强震荡的概率较大。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网
期货日报网03-09 08:50
碳酸锂短期面临压力
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偏弱、地缘冲突推高汽车产业链成本，以及中东局势抑制储能领域潜在需求。但中长期来看，库存处于绝对低位，叠加地缘政治对供应端的常态化约束，碳酸锂价格上行周期并未改变。操作上，关注基本金属价格回调风险，重点跟踪价格下跌后的需求边际变化，把握行情节奏与拐点。国内新能源汽车市场近期步入阶段性调整，对碳酸锂需求预期造成一定影响。据机构统计，2026年1月中国新能源乘用车零售销量同比回落约20%，环比亦有明显调整，这主要受春节前后季节性因素影响，终端需求暂时承压。从产业链运行看，电池产量与整车装车量出现阶段性错位：头部电池企业排产相对平稳，部分源于出口订单、储能订单的支撑，以及增值税退税政策调整前的集中交付效应；而国内乘用车领域的电池真实需求，当前呈现出阶段性放缓的特征。若国内新能源车销量持续处于调整区间，或将阶段性影响上游碳酸锂的消耗节奏，也可能加剧产业链库存与价格的短期波动。不过，随着“十五五”开局之年相关促消费政策的落地见效，市场需求有望逐步企稳回升。地缘政治冲突通过物流与贸易环节，对全球汽车产业链形成持续影响。春节后主要航线海运价格普遍走高，多家集装箱船东宣布自3月起上调欧洲、地中海等航线运价。在美伊局势升温背景下，市场对供应链成本上升的担忧有所加剧。回顾2021年海运价格大幅上涨阶段，海外收入占比较高的零部件企业毛利率曾明显承压。当前我国汽车零部件企业海外布局更加完善，但出口依赖度较高、本地化配套仍不足的企业，仍面临成本上行、利润空间收窄的压力，进而传导至整车成本与终端需求，间接影响动力电池及碳酸锂需求预期。中东地区是未来大型储能与可再生能源配套项目的重要增量市场。据CESA数据，2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh，同比增长94%，其中中东地区占比12%。中东地缘冲突升级将推高区域风险溢价，延缓项目审批、融资与建设进度，使潜在储能需求兑现节奏后移，中短期内对市场情绪与订单节奏形成压制。尽管短期需求端面临上述压力，但长期来看，支撑碳酸锂价格的核心逻辑尚未被证伪。一是低库存提供价格弹性。据SMM数据，春节后国内碳酸锂社会库存持续去化，已降至约10万吨水平，为2024年7月以来最低。低库存意味着产业链缓冲垫较薄，一旦需求边际改善，价格弹性仍可能较大。二是新能源汽车产业逻辑未变。从技术侧看，中国在动力电池与整车产业链上仍保持领先，单车带电量持续提升。从需求结构看，欧洲新能源车销量、中国商用车新能源车销量以及储能电池需求仍保持较高增速，可部分对冲国内乘用车需求的阶段性疲软。电动化与储能化仍是长期方向，碳酸锂中长期需求曲线并未因短期波动而改变。三是供应端不确定性长期存在。在地缘政治冲突常态化背景下，除津巴布韦出口政策突变外，主要锂资源国在环保、资源民族主义、出口管制等方面的不确定性长期存在，新增项目的投产节奏与贸易流可能反复受到干扰。若供应端收缩或不确定性上升，仍将对价格形成支撑。展望后市，若国内新能源车销量在政策与价格刺激下企稳回升，储能及出口订单保持韧性，市场悲观预期有望得到修复；若需求持续偏弱，则需警惕碳酸锂价格在12万~13万元/吨区间持续低位震荡。来源：期货日报网
期货日报网03-09 08:50

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