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燃料油宽幅震荡

复，对高硫燃料油的替代效应也值得关注。中国炼厂开工率有一定提升预期，但炼厂不缺原料，且需要消化原油进口配额，因此进料需求预期不强。所以，总体看，高硫燃料油的基本面偏强，但进一步向上突破的动能不足，且高估值也会压制价格的上行空间。低硫燃料油基本面存在边际弱化预期。科威特阿祖尔炼厂正在重启两套冷液分配装置（CDU），有望补充前期缺位的低硫组分。但当前霍尔木兹海峡通行不稳定，因此短期影响有限。欧美汽柴油裂解的结构性支撑受到短期冲击，近期低硫燃料油的裂解利润，以及低硫燃料油和高硫燃料油的价差均出现回落，不过深度回调的可能性较小。全球能源主产品裂解利润偏高是结构性的，俄乌冲突长期持续导致俄罗斯汽柴油出口能力严重受损，欧洲产能存在瓶颈，美国产油装置高负荷运转仍无法平衡贸易需求，中东地缘冲突又进一步扰乱了组分油的供给。只要这两个地区的地缘问题得不到有效解决，成品油库存处于低位，主产品裂解利润就能得到支撑，低硫燃料油裂解利润向下修复的空间不会太大，低硫燃料油和高硫燃料油价差收缩的路径就不会很顺畅。综上，原油市场的运行逻辑仍不稳定，燃料油价格缺乏单边驱动。低硫燃料油基本面受到一定影响，但整体可控。高硫燃料油基本面偏强，关注季节性需求收尾的影响。后续燃料油裂解利润或高位震荡，低硫燃料油与高硫燃料油价差收缩的空间不大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网

期货日报网08-13 11:00

A股短期宽幅波动

出台。金融层面，8月10日央行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套出台9份细分领域的行动方案，划定五大工作方向：一是构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，发挥好货币信贷政策工具的总量和结构功能；二是持续增强金融服务实体经济质效，发展科技、绿色、普惠、养老、数字金融，加大消费金融支持；三是持续建设开放包容、富有活力韧性的现代金融市场；四是稳妥推进金融高水平对外开放，推进人民币国际化；五是优化金融基础设施和中央银行服务体系，助力经济高质量发展。产业层面，8月3日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确2030年非化石能源发电量占比提升至50%、新能源实现28亿千瓦高水平消纳，反映电力行业正式由“拼装机”转向“拼有效发电量、拼系统适配”。同时，设置新型储能装机规模3亿千瓦、虚拟电厂调节能力超5000万千瓦等多项刚性增量指标，打破火电独家调峰的传统格局，推动系统调节资源多元化、市场化。另外，提出“以电强算、以算促电”，将算力设施绿电消费与电力规划直接挂钩。展望后市，随着一系列政策举措落地生效，新旧动能转换加快由规划部署向现实演进，将持续赋能经济结构转型升级。海外扰动增加近期股指高位震荡，资金有从AI、半导体等题材向低位板块扩散的迹象。对期指而言，分子端的分歧集中于AI投资叙事能否延续。当前正值中报密集披露期，AI、半导体等题材行情已充分发酵，市场对科技股的定价逻辑随之切换：由关注当期业绩是否超预期转向关注业绩指引能否持续上修、盈利增长能否持续兑现。目前来看，AI产业链景气度仍有支撑，尚未出现全面走弱信号。分母端压力主要来自海外。美伊谈判陷入僵局推动油价上涨，美债长端收益率反弹，对科技板块估值形成直接压制。通胀作为美联储政策框架中权重较大的指标，近期多位美联储官员强调通胀黏性，并释放“鹰”派信号，美联储年内仍有加息一次的预期。此外，日本9月加息预期持续发酵，日元套息交易平仓一度引发全球资本市场剧烈波动，流动性层面的潜在风险不容忽视。展望后市，A股整体高位震荡。稳增长政策及稳市机制提供下方支撑，市场趋势性深跌的可能性不大。不过，外盘扰动、中报业绩兑现压力以及部分赛道交易拥挤对指数上行形成制约。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网08-13 11:00

分析人士：当前集运市场揽货压力仍较大

况严重。相关数据显示，第32周共有7条中国至北欧区域的航线延误至第33周发运，另有2条航线因前序航次延误挤占了后续周次运力，形成被动空班，第32周实际完成发运的航线运力仅为15.5万TEU。不过，复航预期对远月合约价格形成压制。陈臻表示，马士基宣布亚洲—地中海AE19航线即刻恢复经苏伊士运河航行，让市场看到了亚洲—北欧航线逐步复航的希望，这对交割期在秋季的EC2610形成了较强的利空效应，该合约周二盘中跌幅一度接近6%。随后马士基一度将第 34周的报价上调200美元/FEU，虽然后续更正报价维持不变，但市场已经意识到台风天气为船东挺价提供了支撑，远月合约跌势得以收敛。周三，多数集运指数（欧线）期货合约迎来反弹，同时红海局势持续升温，也令复航预期有所回落。现货市场方面，降价压力仍然存在。武嘉璐表示，近期线上、线下运价出现分化，8月线上运价维持在4000美元/ FEU以上，但线下已出现3800美元/ FEU 左右的特价舱，淡季依旧存在较大降价揽货压力。银河期货研究所航运及创新团队负责人贾瑞林表示，8月现货运费整体呈缓跌态势，预计9—10月运费将延续下行趋势；其中9月受供应端运力大量投放、货量加速下行影响，运费下跌速度或将加快。对于后市，陈臻认为，马士基第35周开舱价环比下降 200~300 美元/ FEU，降幅略超预期。不过受台风影响，三大班轮联盟及MSC自营的15条上海始发北欧航线均遭遇不同程度扰动，短则延期开航1~2天，长则延误12~13天，整体延期5~7天。此外，8月底前中国东南沿海仍可能迎来新台风，或将使得8月SCFIS 欧线运价下行力度减弱。目前班轮公司已经削减了9月舱位规模，周均已定舱位规模为27.1万TEU，第39周还有1.6万TEU的待定运力，整体规模和8月最后两周的舱位规模基本持平。武嘉璐表示，对比近期SCFI（上海出口集装箱运价指数）各航线运价，欧线运价走势与其他航线持续分化。自 8 月以来，地缘冲突升级、港口拥堵支撑船公司上调美线、中东印巴线、红海航线运价。上周北美线SCFI上涨4%，涨幅相对可观；中美洲、南美航线大柜运价环比分别上涨 17%、10%。而欧线方面，尽管CMA、MSC公布了8月下旬涨价计划，但线下揽货压力较大，上海—北欧SCFI环比回落3%。在武嘉璐看来，今年货量节奏将持续受“旺季前置、淡季透支”影响，8—9月即期市场本就面临较大揽货压力，同时这段时间也是传统运价下行周期，多头行情或许要等到国庆节前停航举措催生的止跌反弹机会。贾瑞林则表示，在地缘扰动与复航预期已充分反映后，后续市场博弈焦点或将重新回归现货层面，短期需关注现货揽货及现货运费的下跌情况。与此同时，美伊局势、霍尔木兹海峡通行预期、班轮公司红海复航动作及全球贸易需求预期等因素仍将对欧线估值产生影响。来源：期货日报网

期货日报网08-13 11:00

长期铜价中枢将稳步上行

担忧，原料端风险溢价将持续存在。图为中国自刚果（金）阳极铜进口量短期来看，刚果（金）出口禁令落地叠加矿产供应偏紧，将进一步压制铜精矿加工费，放大市场对供应端的担忧，推动铜价偏强运行。不过，随着Kamoa-Kakula粗炼产能的持续提升，该出口禁令造成的精炼铜供给缺口有限，难以形成持续性上涨动力。市场情绪消退后，铜价走势的主导因素将回归宏观面（美联储政策路径）及关税政策。中长期来看，全球关键矿产资源的争夺将日益激烈，叠加全球铜需求刚性增长、新矿投产周期漫长，铜供应缺口将支撑铜价中枢稳步上行。后续交易者需重点关注刚果（金）粗炼产能的释放进度、国内铜精矿及阳极铜月度到港量、铜精矿加工费走势等。来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:00

海运运价研判需要“双锚”视角

。几内亚西芒杜铁矿正稳步投产，西非至中国的航线距离约为澳洲主流航线的三倍。该项目远期规划年产能1.2亿吨，全面达产后将为全球干散货市场带来3%~5%的吨海里增量；2026年项目处于产能爬坡阶段，短期发运量有限，年内对需求的拉动相对温和。拉长周期来看，长距离货运占比提升，将持续抬升行业吨海里需求中枢。与此同时，国内从南美进口大豆、从几内亚与澳洲进口铝土矿的规模持续扩张，进一步拉长了市场平均运输里程，2026年相关长航线散货运量将延续稳步增长态势。有效运力：剔除损耗后的实际投放能力市场通常以船舶总载重吨统计名义运力，但真正决定运价走势的，是扣除绕航损耗、港口拥堵、降速航行等消耗后得到的有效运力。多重现实约束持续收紧运力供给，彻底改变了传统航运周期的运行规律。全球船舶碳强度管控已进入常态化阶段，船东难以通过提升航速周转来提高货运效率，过去“运价上涨、运力快速释放”的市场修复逻辑已被大幅弱化。2026年上半年，澳洲、巴西的矿石出口港及欧美核心集装箱港口频繁遭遇人力短缺、极端天气扰动，港口拥堵成为常态，船舶周转效率难以得到改善，市场有效运力持续处于被动损耗状态。老旧船舶的拆解节奏与运价走势高度联动。2025年干散货船拆解量回升至530万载重吨，一度引发市场对运力收缩的预期。但2026年运价中枢稳步上移后，船东的惜拆意愿显著增强；截至7月，年内干散货船实际拆解量仅约187万载重吨，进度大幅不及年初预期。拆解放缓叠加新船集中交付，行业运力供给压力逐步累积。综合运营成本：现货运价的下行底线燃油费用、港口杂费、船员工资及碳交易税费，共同构成了船舶的刚性运营成本。2026年，各类成本同步上行，持续压缩了运价下行空间。当前低硫燃料油价格中枢稳定在700美元/吨上方，海岬型船单日燃油成本普遍处于2.5万~5万美元区间。欧盟将航运纳入碳排放交易体系后，亚欧航线每标准箱新增40~80欧元的碳成本，且后续仍存在上调空间。除此以外，船员薪酬、船舶维保、保险备件等常态化运营开支也呈现逐年抬升的趋势。综合运营成本构筑了现货运价的底部支撑。一旦运价跌破现金运营成本，船舶停航闲置的收益会优于持续营运，低效运力就会主动出清，倒逼运价回归至成本线以上。即便市场需求出现阶段性走弱，运价也很难长期大幅偏离成本底线。整体来看，当前海运供需格局已经发生实质性变革，运价底部稳步上移具备坚实的基本面支撑。金融锚：短期运价波动的核心驱动实体基本面锁定了运价的中长期波动区间，而行情的涨跌节奏、波动幅度主要由金融因素主导。远期价格预期、分层风险定价和杠杆资金交易，是影响短期运价走势的三大核心金融变量，它们与实体基本面相互耦合，共同塑造市场的价格走势。远期曲线：市场供需预期的直观体现航运远期曲线可分为升水、贴水两类形态，能够直观反映市场对远期运价的一致性判断。贴水结构对应现货供给偏紧、远期需求偏弱的市场预期；升水结构则预示市场看好后续行情，旺季走势能够获得支撑。 2026年年初，集运指数（欧线）期货维持深度贴水；进入5月后，随着旺季预期升温、地缘风险溢价持续注入，远期曲线逐步切换为远月升水结构。这一转变背后，凝聚了市场的三重主流预期：一是跨境航线地缘风险持续沉淀风险溢价，二是三季度外贸出口旺季提前预热，三是行业整体认可全年供需偏紧格局。现阶段，远期曲线已不再单纯被动跟随现货波动，近月与远月合约呈现分化格局：近月运价更多跟随现货走势变动，远月运价则更多反映地缘情绪与远期预期，曲线本身已经成为观测市场预期的重要参考指标。随着郑商所干散货航运期货的研发推进，相关品种落地可期，这套成熟的远期曲线分析体系可以顺利迁移至干散货市场，最终形成覆盖集运、干散货的全品类航运期货观测体系。分层风险溢价：提前兑现市场潜在不确定性金融市场的核心价值之一，就是对尚未落地的潜在市场风险提前定价。2026年以来，两类核心风险持续对远期运价形成支撑。地缘层面，红海、中东航线的运行稳定性偏弱，全球贸易摩擦反复波动，市场计入了供应链中断的尾部风险；即便是局部局势出现阶段性缓和，远月合约仍会保留风险溢价，使得远期价格高于纯基本面测算出的均衡价格。政策层面，国际海事组织减排规则、各国碳关税的落地节奏存在差异，不同期限合约对应着差异化的政策成本，进而形成分层溢价结构。近月合约主要对已落地的碳成本定价，远月合约则提前计入了未来更严格减排政策的预期。杠杆资金放大短期价格波动随着CTA策略资金、宏观资金持续入场参与，运价的短期波动被显著放大。利好消息集中释放时，增量资金批量入场，快速抬升运价；市场情绪转弱时，资金集中平仓又会触发运价阶段性回调。金融市场能够提前兑现远期风险与预期，但这一特性也加剧了短期行情的波动幅度。在实际研判过程中，需要依托实物供需划出的价格区间，精准区分中长期趋势与短期资金扰动。实物锚与金融锚天然存在时间差与预期差。当实体供需回暖叠加金融预期乐观时，市场会走出持续性趋势行情；如果基本面平稳，但金融预期反复博弈，运价则会维持宽幅震荡，这正是近两年航运市场最为典型的运行特征。定价范式转变：航运期货价格发现功能得到验证实物锚与金融锚并非独立运行，二者的联动逻辑近年来发生了关键性迭代。在传统大宗商品市场中，期现价格会在临近交割时趋于收敛，部分品种甚至已经形成“期货价格+升贴水”的基差定价模式，期货在现货定价中居于主导地位。航运市场则走出了一条略有不同的发展路径：经过近三年的培育，集运指数（欧线）期货的流动性持续优化，市场认可度稳步提升，价格发现功能已经得到市场的持续验证。目前多数外贸企业的中长期订舱谈判，已将EC远期曲线作为长协定价的核心参考，期货市场形成的远期预期，正持续渗透并重塑现货定价体系。这意味着期现关系正逐步从“现货主导、期货跟随”的单向模式，转向双向联动的新机制。期货可以提前反映预期变化、风险扰动与远期供需格局，大幅缩短市场信息的传导链条。期现价格回归合理区间主要依托三条路径：临近交割时基差强制收敛、跨期与期现套利修复极端价差、期货实时报价直接传导至货代与船东的现货报价体系。从行业长远布局来看，国内航运衍生品市场规模正持续扩张，干散货航运期货落地后，可将成熟的期现联动定价机制复制到铁矿石、粮食等大宗干散货海运领域。整体来看，国内航运期货对现货的定价指引作用正持续增强，“双锚”联动定价已经成为行业新常态。 “双锚”研判体系：实操价值与定价权当前航运市场已迈入实体供需与金融逻辑协同定价的新阶段。实体供需决定运价的底部支撑与中长期中枢，金融交易与市场预期主导短期涨跌节奏与波动幅度。当两套逻辑同向共振时，市场容易走出趋势性行情；若两套逻辑出现背离，市场则以宽幅震荡行情为主。单一维度研判行情的局限性正愈发凸显：仅依托实物供需展开分析，容易忽视地缘扰动、政策迭代带来的远期涨价空间；单纯跟踪金融曲线与资金走势，又会脱离运力、运营成本构筑的价格底部，无法精准判断运价的合理估值区间。对产业而言，最优的研判路径是：依托实物锚划定运价波动区间，借助金融锚捕捉短期交易节奏，搭建完整、可落地的运价研判框架。具体来看，如果实物锚测算显示运价下行有坚实的成本支撑，但远期曲线深度贴水、资金集中离场，市场将呈现“短期震荡偏弱、中长期底部扎实”的格局；如果基本面供需持续收紧，叠加远期升水空间打开，趋势性行情展开的确定性将大幅提升。从长远来看，“双锚”定价体系的成熟，对我国争夺全球海运定价权有着极强的现实意义。我国是全球最大的海运货物需求方，年进口铁矿石超12亿吨，长期以来一直缺乏贴合本土货流、适配国内产业的专属定价工具，只能被动参考国外指数与远期报价，形成了“有量无价”的行业短板。以集运指数（欧线）期货为成熟样板，再叠加干散货航运期货落地，将搭建起覆盖集运、干散货的多层次本土航运期货矩阵，筑牢国内海运市场专属的金融定价锚。未来，依托国内体量庞大的实体货盘优势，叠加自主可控的金融定价工具，我国有望持续将货量规模优势转化为全球海运市场的核心定价影响力。（作者系新世纪期货研究所负责人）来源：期货日报网

期货日报网08-13 07:50

郑州商品交易所2026年08月12日短纤仓单日报

99qh08-12 16:20

郑州商品交易所2026年08月12日尿素仓单日报

99qh08-12 16:20

郑州商品交易所2026年08月12日纯碱仓单日报

99qh08-12 16:20

郑州商品交易所2026年08月12日甲醇仓单日报

99qh08-12 16:20

郑州商品交易所2026年08月12日玻璃仓单日报

99qh08-12 16:20

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