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股市依然具备较高配置性价比

美国与伊朗均表达对巴方促成谈判的信心。中国外交部长王毅表示，美伊都有重启谈判的意愿，国际社会应鼓励双方重回谈判桌。另外，特朗普宣布将于5月14日至15日对中国进行国事访问，关注后续中美元首会晤安排，以及地缘局势在5月中旬前能否明朗。另外，近期市场对美联储降息的预期降温，且一度出现加息预期。不过，本周受鲍威尔讲话影响，市场定价几乎抹去了年内美联储加息预期。鲍威尔表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响，关注流动性因子后续影响。从盈利与估值角度分析，2026年前两个月，我国规模以上工业企业利润增长15.2%。其中，上游原材料制造业和中游装备制造业利润增速均明显回升，下游消费品制造业利润增速仍然偏慢，后续关注盈利修复的持续性以及与上市公司财报的互相验证。估值方面，观察沪深300指数和创业板指数PE与分位点时间序列发现，二者分别处于近10年以来历史分位数73%的水平和40%的水平。此外，也可以从风险溢价与信用因子相结合的角度观察当前市场状态。风险溢价率=股票指数市盈率倒数-10年期国债收益率。M1增速因其对经济活动的领先性，常被用作判断股市拐点的参考信号。2024年9月，M1增速触底回升，同时伴随着沪深300指数和创业板指数风险溢价率的高位回落。目前，M1增速仍在回升，主要指数风险溢价率则继续回落。沪深300指数风险溢价率高于5%，距离上一轮市场高位时的3%以下还有一定距离，说明权益类资产依然具备较高的配置性价比。综合分析，关注地缘冲突进展、流动性因子边际变化以及盈利因子修复持续性，宽基指数或可考虑逢低做多。鉴于期指基差偏弱，可考虑使用股指期货季月合约进行多头替代，来获得期货贴水标的指数带来的额外收益。若担心地缘冲突反复，可在指数反弹、隐含波动率回落时，布局虚值看跌期权进行保护。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:31

分析人士：国际豆油价格重心易上难下

现回落，后续走势需综合参考与巴西牛油、中国废弃油脂（UCO）等进口原料的价差。同时，美国生物柴油需求扩张及补贴政策对加拿大菜油形成利多，ICE加拿大油菜籽价格获得支撑。此外，刘金鹭表示，棕榈油受美国生物柴油政策及印尼掺混政策调整的双重影响，后续需重点跟踪印尼出口税、马来西亚增产周期的累库预期及B50政策落地节奏。菜油虽获间接需求增量，但在美国“本土优先、限制进口”的政策导向下，国际菜油受到的直接影响有限。国内菜油短期依托低库存，获得一定支撑，但二季度进口油菜籽到港增加或缓解供应紧张格局。刘瑞杰介绍，美国RFS新规对国内的影响主要通过进口成本传导，美国大豆与加拿大油菜籽需求改善对国内豆系和菜系品种成本形成托底，棕榈油通过国际豆油与棕榈油价差间接受益。整体来看，新规推动国际油脂价格重心上移。后续市场参与者需密切关注中东局势及原油价格走势对油脂价格的影响。展望后市，刘金鹭认为，国际豆油价格中枢易上难下，棕榈油价格走势取决于东南亚供需与政策落地节奏。国内油脂价格走势或分化，关注自身基本面与外盘传导的共振效应。在刘瑞杰看来，美国生物柴油需求扩张将持续支撑国际油脂价格，国内油脂价格以跟随外盘波动为主，后续需重点跟踪原油价格走势及美国本土生物柴油产能扩张进度。张翠萍提醒，短期市场情绪回归理性后，需警惕中东局势缓和引发的回调风险；中长期来看，在全球生物柴油政策共振下，植物油工业需求持续扩张，能源属性将成为价格的核心支撑，油脂板块趋势向好。来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:30

全球油脂定价逻辑重构

流向美国的海外油脂寻找替代出口目的地，中国、印度、欧洲等非受限市场将沦为这些政策挤压量的“泄洪区”，导致非北美市场的供应压力被放大。这种重构可能导致全球油脂平衡表被撕裂为受政策保护的“北美能源溢价区”与“非北美平价竞争区”。 [政策博弈与盘面异动] 值得注意的是，3月27日RFS最终规则发布后，CBOT豆油期价在利多落地后反而震荡下跌，呈现出明显的“买预期、卖现实”走势，原因有两点：一是前期多头获利了结，二是市场对政策落地细节的深刻博弈。目前，45Z拟议细则正处于公众意见征询期（截至4月6日）。以美国燃料与石化制造商协会（AFPM）为代表的团体担忧完全切断进口原料补贴将引发供应短缺，市场担忧美国财政部在4月正式文本中可能会加入“过渡期”条款，导致美国豆油计入的补贴溢价面临短期变数。此外，RFS最终规则将“进口RINs减半”定在2028年，略晚于激进派预期，使得市场对2026—2027年进口油脂仍能生成全额RINs的现实进行了重新定价。 [成本联动与溢价脱钩] 针对内外盘联动逻辑，市场参与者需把握以下两个核心维度：一是成本联动。美豆价格的波动仍会通过成本端（大豆到港成本）向内盘传导，若美豆价格因生物柴油需求走强而上涨，大连豆油期价将表现出跟涨特征。二是溢价脱钩。受限于国内油脂消费的替代弹性，当豆油价格涨幅过大时，国内消费会迅速转向棕榈油或菜油。由于国内缺乏像美国那样的生物柴油强制配额“护城河”，大连豆油期价的涨幅将小于外盘。后续操作上，需防范内盘豆油期价涨幅对标外盘的错误认识。后续重点关注4月上旬45Z拟议细则征询期结束后的最终细则。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:30

碳酸锂下半年价格中枢将上移

进一步推演今年供需结构的演变节奏。 [中国：改革引领，储能装机再创新高] 2025年，全球新增储能装机规模预计达到298.9GWh。其中，中国占比63.4%，美国占比19.3%，欧洲占比9.1%。主要国家的储能市场发展已完成从政策驱动向市场驱动的关键转型。图为国内新型储能项目平均储能时长（h）中国储能市场已由强制配储转向市场化驱动。根据CNESA数据，2025年国内新增投运新型储能项目装机规模为189.5GWh，同比增长73.0%，年度新增装机规模再度超过历史累计装机规模。这一增长背后，新能源消纳稳定了储能装机的基本盘，而市场化机制则提供了多元化应用场景。截至2025年，国内风电及光伏发电累计装机容量分别达到6.4亿千瓦和12.0亿千瓦，风光发电合计占比由2020年的24.3%大幅提升至47.3%。新能源发电规模的快速增长，使得电力系统对绿色电能消纳及新型储能的需求同步激增。政策层面，2025年年初《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，明确取消了新能源项目的强制配储要求，标志着国内储能市场正式迈入市场化驱动新阶段。2026年年初，《关于完善发电侧容量电价机制的通知》正式出台，建立了市场化激励机制，从国家层面首次明确了新型储能的容量价值，使独立储能项目的商业运营模式更加清晰。此外，国内新型储能项目的平均储能时长也明显增长，2025年已达2.58小时。CNESA预计，2026年该时长将增至2.80小时，2030年目标为3.47小时。综合技术进步与需求增长因素，预计2026年国内新增储能规模可达284.2GWh。 [美国：AI 数据中心拉动，储能需求持续攀升] 美国AI 数据中心的爆发式增长成为储能需求扩张的核心引擎。根据Wood Mackenzie数据，2025年美国新型储能新增装机规模为57.6GWh，同比增长55.1%。McKinsey调研报告显示，2023年美国数据中心用电量为147TWh，占当年电力总消费的3.7%；该数据在2025年提升至224TWh，占比达5.2%；预计到2030年，数据中心用电量将飙升至606TWh，占比进一步升至11.7%，年均复合增速达22.0%。人工智能的快速发展导致美国电力市场出现显著缺口，加之传统电网设施更新投资不足，数据中心并网排队时长超过一年，储能项目的同步建设已成为行业刚需。据此测算，2026年美国新型储能新增规模预计为74.9GWh，同比增加17.3GWh。 [欧洲：户储经济性凸显，增长空间广阔] 欧洲储能市场已进入平稳增长期，户用储能成为新的增长点。根据SolarPower Europe数据，2025年欧洲新型储能新增装机规模为27.1GWh，同比增长45.0%。政策推行效果良好，商业化发展逐步落地。储能调峰及户储经济性的显著提升，是当前及未来驱动市场增长的主要动力。欧洲各国均设定了较高的绿电占比目标，电网对灵活性资源的需求同步增加。目前，欧洲累计光伏配储渗透率仅10%左右，增长空间极为广阔。同时，近年来地缘冲突推高了能源价格，户储的经济性优势逐步显现。据此测算，2026年欧洲新增储能规模预计为40.7GWh，同比增加13.6GWh。 [全球展望：多方发力，新兴市场潜力释放] 综合来看，中国、美国及欧洲三大市场贡献了全球储能市场85%~90%的发展规模，但中东、澳大利亚等新兴市场的增量同样不容忽视。尽管各国储能市场的发展驱动因素各不相同，但增长预期较为一致。预计2026年全球储能新增装机规模合计将达到439.5GWh，同比增加140.6GWh。储能装机规模的扩张，同步推动全球储能电芯出货量显著增长。2025年，中国市场储能电芯出货量为312.6GWh，同比增加135.2GWh；非中国市场储能电芯出货量为299.8GWh，同比增加162.5GWh。从各环节增速对比来看，电芯出货量增速显著高于装机规模增速，反映出终端厂商对储能电芯的提前采购与备货，下游企业订单充足。预计2026年全球储能电芯出货量将达到881.1GWh。从全球视角看，2026年储能领域预计消费碳酸锂55.5万吨，较2025年增加16.9万吨；动力领域预计消费碳酸锂增加22.1万吨。动储合计需求增量为39.0万吨。对比2026年锂盐供给增量34.7万吨，供应量小于需求量，全年全球锂盐供需缺口为4.5万吨。中国作为全球动力及储能电芯的核心产区，产量占比达85%~90%，但锂资源自给率常年不足35%，大量锂盐及锂矿依赖进口。2026年，国内储能电芯预计消费锂盐48.0万吨，占需求总量的比例由24.3%上升至27.6%，储能正逐步成为驱动锂盐消费的主要增量。由此推动国内锂盐总需求达到174.0万吨，同比增长36.7万吨。供给端，国内矿石及盐湖供应将增加16.7万吨，至55.8万吨；进口南美碳酸锂及澳、非锂精矿折合111.9万吨LCE。2026年国内供给合计为 167.7万吨，全年供需缺口为6.3万吨。从供需节奏的差异来看，需求方面，储能装机及电芯产量季节性特征显著，下半年需求兑现好于上半年。对国内市场而言，受电芯出口退税政策分阶段退坡的影响，一季度及四季度的季节性特征将强于往年。供给方面，项目投产带来的增量主要来自国内矿山及南美盐湖，而海外资源的发运则因津巴布韦锂精矿禁运政策而出现延后。综合来看，2026年需求增速高于供给增长，碳酸锂价格中枢将有所抬升。从节奏看，一季度供应过剩幅度收窄，二季度供应较为宽松，三季度供需转向平衡，四季度供需缺口将显著扩大。来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:20

合成橡胶驱动逻辑悄然生变

据，截至3月26日，国际丁二烯（CFR中国）市场价飙升至2600美元/吨，较3月初的1275美元/吨上涨1.04倍。中东冲突正通过原料供应路径向东北亚乙烯及丁二烯市场持续传导。日本、韩国作为中东石脑油的主要买家，自3月以来裂解装置大面积降负。丁二烯作为乙烯裂解的C4副产品，产量随之被动收缩，直接导致亚洲地区短期内丁二烯产能的实质性下滑。供应端的收缩预期，使丁二烯价格呈现“易涨难跌”的刚性特征，对合成橡胶形成了强有力的成本支撑。供应端负反馈开始显现随着丁二烯价格持续攀升，合成橡胶生产企业利润空间被急剧压缩，亏损加剧的负反馈效应正加速显现。截至3月26日当周，国内合成橡胶行业产能利用率已从81.62%降至53.19%，大幅下滑28.43个百分点，东北、山东、浙江及广东等地多家装置出现负荷下降或停车检修。与此同时，截至3月25日当周，国内合成橡胶样本企业库存量降至4.15万吨，去化趋势明显，表明供应端主动收缩已实质性发生，市场正从前期的“高产量、高库存”双高格局转向供给趋紧的新阶段。进一步来看，丁二烯价格大幅攀升后，合成橡胶企业普遍陷入深度亏损，行业开工率断崖式下滑已非短期检修所能解释，而是产业链利润分配失衡下的系统性减产，这种成本驱动的供给收缩具有较强的刚性和持续性。库存同步去化，验证了减产已传导至实际供给减少，供需格局已发生实质性逆转，市场逻辑从“高供应压制价格”切换至“供给收缩支撑价格”。需求端承接能力成为关键变量当前产业链利润高度集中于丁二烯环节，合成橡胶企业议价能力显著弱化，成为成本波动的被动承受者。从需求端看，轮胎企业正面临双重压力：一方面，原料成本持续高企挤压利润空间；另一方面，中东冲突导致出口通道受阻——全钢胎对中东出口依赖度在20%以上，此次地缘冲突已引发部分订单延迟或取消。若终端需求无法有效承接，或将倒逼合成橡胶环节进一步减产，形成新一轮产业链再平衡。图为国际丁二烯（CFR中国）市场价（单位：美元/吨）展望后市，合成橡胶市场将呈现“短期有支撑、中期存变数”的运行格局。短期看，供应端收缩和成本支撑仍将主导价格走势；中期看，需求承接能力将决定行情的最终高度。建议投资者密切关注中东局势演变、丁二烯装置开工率变化以及轮胎出口订单的实际执行情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012288）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:20

纯苯裂解装置降负成为核心变量

开工水平，东南亚和韩国炼厂降负幅度大于中国炼厂。与2022年俄乌冲突爆发后的情形相似，地缘冲突引发能源供应担忧，石脑油价格飙升，裂解装置负荷大幅下调，纯苯供应迅速收紧，成为价格上涨的关键驱动力。历史经验表明，此类供应端冲击往往具有较强的持续性和传导效应。值得注意的是，国内煤制加氢苯短期供应充足。凭借价格优势，加氢苯低价货源持续进入山东等北方市场。山东地炼由于前期储备了大量原油，目前纯苯整体供应亦相对充足。二者对冲了裂解装置降负带来的部分供应减量，这也是近期纯苯价格横盘震荡的重要原因。市场需要时间消化这批低价加氢苯货源，待库存压力缓解后，价格才能进一步打开上涨空间。亚洲纯苯供应收缩预计将导致国内二季度纯苯进口量回落至30万~35万吨。本轮地缘冲突爆发初期，部分国内大型企业因中东进口合约被取消，担忧4月之后合约货供应紧缺，遂开始在国内市场补货，预计国内纯苯库存将进入快速去化阶段。从进口量看，预计4月纯苯进口量约35万吨，5月可能会降至30万吨附近。进口量逐月收缩推动进口纯苯价格5月升水快速上涨，月差亦同步走高，后续需重点跟踪这一趋势。图为纯苯月度进口量（单位：吨）与以往成本驱动型上涨行情不同，本轮纯苯价格上涨并未引发下游的明显负反馈。相反，下游产品价格同步跟涨，部分品种利润空间甚至有所扩张。从产业链传导看，苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸等主要下游产品近期均呈现价格上涨态势。下游企业不仅未因原料涨价而大幅降负，反而表现出持续的采购意愿。这与同为芳烃产业链的PTA聚酯工厂形成明显的对比。这一现象的背后，是纯苯下游行业自身供需结构的改善。部分下游产品在经历前期产能出清后，行业集中度提升，企业议价能力增强，能够将成本压力有效向下传导。同时，企业对后市预期相对乐观，在二季度传统需求旺季临近的背景下，适度备货成为理性选择。从库存行为看，当前中性偏低的库存水平为企业后续操作预留了空间。若下游订单持续回暖，企业仍有能力进行新一轮补库，从而对纯苯价格形成进一步支撑。这种“原料涨、产品跟涨、利润扩张”的良性传导，正是本轮行情区别于以往的重要特征。调油需求发酵值得关注展望后市，调油需求的发酵或将成为纯苯市场最值得关注的变量。调油逻辑的传导路径为：甲苯、二甲苯作为高辛烷值组分，在汽油调和中的需求具有明显的季节性特征，其价格上涨将带动芳烃产业链整体走强，进而对纯苯价格形成拉动。回顾近几年的市场表现，调油行情多次成为纯苯价格突破的关键驱动力。2022年俄乌冲突爆发后，欧美对俄罗斯能源制裁引发全球成品油供需格局重构，调油组分价格大幅上涨，纯苯在芳烃产业链联动效应下走出一轮强势行情。当前市场环境与彼时多有相似之处：地缘冲突重塑能源贸易流向，美国汽油库存处于历史同期低位，炼厂开工率仍有提升空间，叠加夏季出行旺季临近，对甲苯、二甲苯等调油组分的需求有望持续释放。从时间节点看，调油需求的发酵通常在二季度中后期逐步显现，并持续至三季度初。这意味着当前市场对调油行情的定价尚不充分，后续存在进一步发酵的空间。一旦调油需求集中释放，将分流芳烃资源，加快纯苯二季度的去库速度。图为纯苯港口库存（单位：万吨）纯苯市场正处在多重利好因素共振的阶段。供应端，石脑油供应中断引发裂解装置降负，这一核心变量将持续影响纯苯供应；加氢苯低价货源仍需时间消化，短期价格进入横盘整理阶段；纯苯进口量预计从4月的35万吨降至5月的30万吨左右，进口收缩趋势值得关注。需求端，下游产品价格跟涨顺畅，利润扩张，企业补库意愿较强，负反馈尚未显现。二季度甲苯、二甲苯调油需求发酵将成为重要“催化剂”，通过芳烃产业链传导，有望为纯苯价格提供新的上行驱动。总体而言，纯苯市场二季度有望维持偏强运行格局。供应端收缩与需求端韧性形成合力，而调油需求的进一步发酵，或将推动行情继续向上突破。在地缘冲突升级和产业链重构的背景下，纯苯作为芳烃产业链的核心品种，其价格运行逻辑呈现出新的特征，值得市场持续关注。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:05

分析人士：电解铝和氧化铝走势或分化

风险，进一步压缩全球供给。相比之下，中国市场受直接冲击相对有限。孙匡文表示，中国自中东地区进口电解铝规模较小，因此中东减产对国内供应影响不大。全球供应收缩将推升国际价格，进而利好中国铝材及铝制品出口。不过，海运受阻在一定程度上制约出口发运节奏。除地缘冲突外，矿端的潜在风险亦值得关注。胡彬表示，近期几内亚方面释放出拟控制铝土矿出口的信号。作为全球最大铝土矿生产国及中国最大进口来源国，一旦几内亚矿端政策收紧，国内氧化铝成本将面临上行压力。目前我国对几内亚铝土矿依赖度接近七成，相关政策变化值得高度关注。从基本面表现看，目前海外铝厂供应扰动不断。陈晶敏表示，铝价高企确实刺激了部分厂商加快复产进度，但是意外减产与停产的规模远超复产，导致今年全球电解铝供需平衡表缺口进一步扩大。South32位于莫桑比克的Mozal铝厂因电力合同3月15日到期，超50万吨产能完全停产；信发集团位于印尼的泰景铝业环评进度慢于预期，新投放的30万吨产能料将延期一个季度；位于印尼的先锋铝业新投放的30万吨产能将延期半年。胡彬介绍，从国内基本面表现看，铝产业链整体运行较为平稳。上周国内电解铝供应保持稳定，行业理论开工产能为4434.5万吨，环比小幅增加；氧化铝生产亦较为平稳，开工率约78.14%。需求端逐步进入“金三银四”旺季，下游加工企业开工率回升至64%，但整体仍略低于去年同期，需求修复与宏观扰动交织。展望后市，分析人士认为，铝价仍具上行动能，但上行空间或受宏观因素制约。孙匡文表示，中东地区减产规模进一步扩大的预期较强，给予铝价较强的向上弹性，预计铝价重心再度上移。不过，中东局势同样引发市场对全球经济衰退的担忧，而能源价格暴涨将推升通胀，原来的降息预期已有向加息预期转变的苗头，或限制铝价上涨幅度。胡彬认为，当前铝价处于“供给扰动”与“宏观利空”的博弈之中，预计维持震荡偏强走势。一方面，目前中东地区铝产能扰动进一步扩大，铝价大概率维持一定的上行动能。另一方面，油价上涨推动美元持续走强，给有色金属板块带来较大压力。氧化铝方面，除了因产能检修所带来的短期供需错配以外，化工品的强势也带动前期盘面价格上涨。目前氧化铝复产预期与化工板块走强相互博弈，建议暂时观望或以偏空思路为主。孙匡文表示，不同于电解铝，中东地区铝厂减产将带来氧化铝消费下降，将使全球氧化铝供应过剩加剧，对氧化铝价格构成不利影响。不过，当前中东地区电解铝减产削弱氧化铝消费对市场的影响尚不突出，市场更多关注几内亚铝土矿出口政策以及烧碱价格的波动。氧化铝现货供应宽松，且国内后期陆续有大量新产能投放，氧化铝现货价格上涨受阻，期货价格可能反复波动，重心或逐步下移。来源：期货日报网

期货日报网03-31 19:05

大连商品交易所2026-03-31豆油仓单日报

99qh03-31 16:22

大连商品交易所2026-03-31聚氯乙烯仓单日报

99qh03-31 16:21

大连商品交易所2026-03-31聚丙烯仓单日报

99qh03-31 16:21

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