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【黑色早评】钢材需求预期见顶，夜盘黑链指数创新低

期4月28日成交价降30元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部5月8日重点关注：中美关系缓和，外加宏观会议托底，市场情绪略有改善，不过提振有限，市场情绪平平。焦炭市场持稳运行，节后控量钢厂略有增加，但多数钢厂到货相对稳定，整体看钢厂原料库存水平仍在中等偏高库存位置。考虑钢材后期压力或将逐步凸显，市场多看空下旬以及6月市场，当前基于钢厂利润尚可，铁水延续高位震荡，短期刚需尚存，市场持稳。供应端多有盈利维持高位稳定，节后场内出货节奏略有放缓，不过多数焦化仍无库存压力，整体看供需维持弱稳格局，后期关注钢材的实际需求以及宏观消息。焦煤方面，昨日宏观利好政策发布带动钢材价格小幅探涨，然对原料市场提振力度一般，参与者仍多看空后市，下游焦企多维持刚需少量采购策略，焦煤成交氛围持续走弱，煤矿签单进一步转差，部分矿点库存压力开始显现，产地煤价陆续松动，部分煤矿降价后出货仍无明显改善，原料市场短期仍将继续承压。进口蒙煤方面，口岸库存快速消耗后，近两日甘其毛都口岸稳定在1100车以上，不过口岸市场情绪低迷，下游接货谨慎，蒙煤实际成交清淡，蒙5原煤主流价格弱稳于830-840元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉因节后复产叠加成本下降，日耗增长8.5%，整体钢材供应有小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库有所增加，总库存小幅上升；但钢谷数据显示钢材总库存仍有所减少，不过各机构的钢材表需因假期影响都有不同程度的回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量333.4万吨，环比下降6%，基建水泥直供量环比下降3.14%；混凝土发运量为152.94万方，环比减少5.23%；样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点，显示节后建筑下游需求喜忧参半。国外方面，中美关税政策前景仍面临较大不确定性，近期海外部分地区国际政治局势也面临较大动荡，不过昨日英美达成贸易协议，外盘商品有部分反弹。国内方面，尽管央行重磅会议发布了一系列政策利好，但短期货币政策对内需促进作用有限，市场反应更多是利好出尽，国内商品普遍冲高回落。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，短期国内钢价仍有出口空间，但受海外关税政策及反倾销日益增多影响，后期国内钢材出口预期依然趋减。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且节后钢材库存也有所上升，本周国内虽有货币政策利好落地，但对需求预期改善不强，随着消费淡季将至，钢材需求见顶回落概率增大，近日钢价走势再度表现回落。二、消息及数据 1.国家发改委副主任郑备在新闻发布会上表示，正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。 2.5月8日调研：通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存92.14万吨，周环比减少1.41万吨。其中唐山87.09万吨，天津0.4万吨，武安0万吨，江苏4.65万吨。调研周期内，下游调坯企业对坯需求减弱，多消耗厂内钢坯库存为主。 3.墨西哥政府近日更新国家投资计划，明确将提升工业产能（特别是钢铁产业）列为战略重点，旨在应对美国加征关税政策带来的外部压力。墨西哥经济部长马塞洛·埃布拉德（Marcelo Ebrard）表示，政府启动钢铁供应链国内外全链条审查，从源头保障进口钢铁的合规性与可追溯性。严格监管进口钢铁注册制度。 4.2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。 5.乘联分会：4月1-30日，全国乘用车市场零售179.1万辆，同比去年同期增长17%，较上月下降8%，今年以来累计零售691.8万辆，同比增长9%。 6.8日全国建材成交偏弱，市场观望情绪浓，刚需采购也较差，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有所下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

【宏观早评】英美首份协议压制避险需求，美指上行压制贵金属

问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

“双降”落地短债下行空间打开

对全球贸易和我国出口前景形成冲击。4月中国制造业PMI较前值下降1.5个百分点，至49.0%，新出口订单指数明显下降，景气指数出现走弱迹象，是本次“双降”最核心的触发剂。货币政策作为救急工具，在每一轮稳增长中通常先行，本轮货币政策工具“组合拳”力度不小，是“对等关税”后稳增长政策的“第一枪”。基本面是决定债市中期走势的关键，中美关税缓和可期、反复难免、协议艰难，5—6月出口大概率继续承压，且房贷利率和存款利率下调会通过比价效应传导至长端，利率下行的大方向依然不变，只是节奏难以预测，关税是最大的波动源。再次，宽货币落地后，后续还有其他政策工具将陆续落地，财政同样不会缺席。4月28日国务院新闻发布会表示，新型城镇化战略能创造约4万亿元的投资需求，力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单。 5月政府债券发行带来的缴款影响或增大，近期“自审自发”地区地方债发行有所加速，5月政府债券净融资规模或攀升至1.68万亿元附近，叠加税期的规模偏大，对资金面的扰动增加，降准0.5个百分点，释放1万亿元的流动性，有助于缓解银行负债压力。不过，在资金仍有缺口以及央行不搞“大水漫灌”的情况下，降准落地后其他货币投放渠道或较为克制，也较难带动资金面显著宽松。最后，海外央行进入降息周期，为国内货币调节打开了空间。今年以来，受美国“对等关税”事件影响，全球经济衰退风险增加，资本市场波动加大，欧洲央行两次下调基准利率，市场对美联储降息预期不一，在通胀压力下美联储将进退维谷，5月美联储按兵不动，不过市场普遍认为6 月降息概率较大。近期人民币汇率显著走强，最新回升至7.22，较4月9日的低点升值超过1.77%，较年初也升值接近1%，货币政策空间加大。二季度，汇率贬值的制约因素基本消除，国内货币放松的空间和弹性显著增加，这种环境有利于债券市场的多头情绪延续，也为投资者提供了相对稳定的市场预期。近期，围绕特朗普关税政策展开的关税贸易谈判，成为影响全球资产价格变化的主要外生因素。目前中美关税即将开启谈判，其间政策预期大概率出现反复，达成协议的时间点和最终关税税率和范围均存在不确定性。这表明关税对外需的冲击、对整个经济大局的影响还需继续评估，债市的主要逻辑可能从宽货币预期变化逐步转为对基本面的定价。短期视角来看，“双降”落地打开了资金利率和短债利率下行空间，曲线过平的矛盾将缓解，短端表现将好于长端。短端方面，当前期限利差偏平，或有小幅下行空间；长端对降息定价较为充分，短期有止盈压力。截至5月6日收盘，10年期国债利率为1.62%，30年期国债利率为1.86%，和前期低位较为接近，长债利率可能已隐含20~30bp降息预期。中期视角来看，债市主线回归基本面后，长债利率破前低的概率在增加。考虑到当前7天政策利率已经降至1.4%，10年期国债利率有望迈向1.5%，30年期与10年期国债利率的利差可能压缩到20bp以内，对应地，30年期国债利率将降至1.7%以下。后续关注5月20日的LPR报价，如果5年期及以上LPR报价下调幅度大，可能打开长债和超长债交易空间。同时关注权益风险偏好、后续财政发力的影响，基本面条件中期对债市依然有利，债市调整风险可控，利好兑现的调整或是布局机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网05-09 08:30

全球集运行业面临新挑战

项行政命令，宣布于5月2日正式取消针对中国出口的价值800美元以下商品的“小额免税”政策。此前，该政策曾在2月初被短暂取消，但由于美国海关系统不堪重负，导致数百万包裹积压，特朗普政府被迫在2月7日宣布暂缓执行。这场关税风波对全球贸易往来产生显著的负面影响，调查显示，超过七成美国企业预计关税增加将削弱美国消费需求。在此背景下，中美航线的集装箱运输需求在4月遭遇重创，班轮公司纷纷反馈亚太至北美航线货量下降，运价面临压力。额外船舶涌入亚欧航线中美贸易受挫使得跨太平洋航线运力过剩，不少航运公司开始将富余的船舶调配至其他航线。其中，一个显著现象是中美航线的运力外溢至亚欧航线。据行业调查统计，自4月初美国宣布“对等关税”政策以来，已有约8艘大型集装箱船（合计运力约10万TEU）从中美航线转投至亚欧航线。这些船舶中，部分用于填补欧线空班，其余则是因航线船型调配所需。中远海运和长荣海运共调整4艘船舶投入亚欧航线，以弥补5月亚欧航线原计划的空班停航情况，有效保障5月亚欧航线班期的密度，避免因临时停航引发的服务中断。马士基将原本5700TEU级别的小型船更换为9162TEU的大型船舶投入欧洲航线，通过这种“以大换小”的方式提升单航次运力，同时在亚欧航线上倾向于部署更大型船舶来提高效率并降低单位成本。韩国现代商船（HMM）从美线调出2艘船，增补至其参与的亚欧航线服务网络，填补因缺船产生的运力空缺。这一系列运力外溢现象显示，在中美航线需求下降的压力下，航运公司迅速行动，将过剩运力转移至其他贸易航线，亚欧航线成为承接中美航线富余运力的主要方向。然而，随着这些额外船舶的涌入，亚欧航线的运力供给进一步充裕，未来的供需平衡面临新的挑战。航运公司积极应对变局跨太平洋至亚欧的运力转移仅是航运业应对本轮贸易冲击的举措之一。面对需求格局的突变，各大航运公司采取多方面的运力管控与市场应对策略，以缓解运力过剩压力，稳定市场秩序。航运公司通过主动削减航次供给来控制总体运力投放，这成为保价的关键手段。自4月起，主要航运联盟显著增加跨太平洋航线的停航计划。例如，日籍航运公司ONE暂停原定5月恢复的美西航线服务，甚至取消部分航次。借助这些停航措施，航运公司削减运力过剩最为严重的航线的舱位供给，减缓运价下跌的速度。对于一时难以转投他处的富余船舶，部分航司选择将其暂时闲置锚泊，以待市场回暖时重新投入运营；个别老旧船舶则考虑加速拆解处置，从根源上收缩运力规模。除了运力控制，航运公司的定价策略也呈现出灵活且复杂的特性：一方面，针对货源不足的状况，航司为保证舱位得以利用，采取降价揽货的方式。亚欧和跨太平洋航线的即期运价被频繁下调，航司之间相互效仿跟进降价，从而形成运价下行的负反馈链条。另一方面，航司不想陷入恶性价格竞争，故而尝试阶段性提价来稳定市场。5月初，欧洲航线上部分航司有过上调运价的行为，试图扭转运价下跌的趋势。然而，由于市场供需基本面并未得到改善，其他航司选择维持较低报价以确保装载率，最终涨价尝试未能成功。经历此番博弈后，航运公司在平衡“保利润”与“抢市场”时变得更为谨慎，普遍采用联合限产保价的手段（比如联合停航控制舱位）来支撑运价底部，同时在局部市场通过短期促销来吸引货量，以此维持现金流和市场份额。总体来看，随着贸易政策的变动以及由此引发的需求萎缩，航运公司运用多种方式来应对运力外溢所带来的挑战。然而，随着额外运力涌入欧洲航线，该航线的供需失衡状况有可能进一步恶化。未来，航运公司需持续对航线布局与运力部署进行调整，以适应不断变化的市场需求。关注未来市场供需演变进入5月后，全球集装箱航运市场步入旺季前的过渡期，接下来几个月的供需演变将取决于季节性需求提升能否缓解贸易变化的影响。短期内（5—6月），亚欧和跨太平洋航线的供需关系依旧会较为疲软，但可能会有阶段性企稳迹象。欧洲航线的需求虽然受到欧洲高通胀和经济放缓的影响恢复较慢，但随着夏季的到来，欧洲进口商为秋冬销售季的备货需求会逐步释放，5月底—6月可能迎来出货小高峰。如果欧美市场的补货需求在二季度末启动，将有助于提高航线舱位的利用率，减缓即期运价的下行压力。另外，航运公司在前几个月实施的大规模停航控运力措施将在近期见效，若需求略有回升且运力增幅受控，市场供需矛盾将阶段性缓解，运价或触底企稳。中期（下半年）来看，市场前景依旧充满不确定性，供给过剩能否得到缓解取决于诸多因素。预计全球新造船舶在下半年陆续交付，从而推高运力供应。然而集装箱贸易量增速预期仅为3%，新增产能远超需求增量，供过于求的压力可能长期存在，特别是在亚欧航线。在此背景下，更多船舶可能会继续流向欧洲市场，在三季度引发新的运力过剩高峰。此外，欧美经济基本面表现疲弱，尽管下半年存在旺季需求拉动，但在高库存和高利率的环境下，消费需求难以实现大幅增长。倘若欧美进口需求未达预期，航运公司可能会通过降价来维持船舶满载，进而面临新一轮价格战的风险。贸易政策的变化同样是一个关键变量，若是美国进一步升级经贸限制措施，影响全球贸易环境，航运需求可能会遭受更多冲击。然而，也存在相对乐观的情况。若贸易摩擦得到缓和，且全球经济展现出明显的复苏迹象，那么下半年运价或许会出现小幅反弹。不过，鉴于运力过剩这一结构性矛盾的存在，反弹的空间会受到制约。整体而言，2025年下半年集装箱航运市场大概率持续处于供需博弈的状态，运价将在低位窄幅波动，并逐步筑底。航运公司需借助精细化的运力管理以及灵活的定价策略，来应对市场的不确定性。近期，集装箱运价期货市场呈现出疲弱态势，反映市场对未来运价持有悲观预期。自4月初美国推出“对等关税”政策后，欧洲航线运价期货便持续下滑，主力合约（如6月交割的EC2506合约）在4月跌幅超过40%，期货市场已将市场对全球贸易摩擦、欧洲运力过剩以及现货市场运价回落的预期表现出来。集装箱运价期货市场当前的低迷状态显示，短期运价仍将承压，供过于求的状况或持续下去。投资者需关注以下风险因素：一是贸易政策的演变，任何新的关税举措或谈判进展都可能对期货市场产生迅速影响；二是全球供需状况的变化，特别是欧美经济回暖的程度以及需求释放的速度，均有可能影响运价的走势。鉴于期货市场的反弹幅度会因运力过剩问题的持续存在而受到限制，所以投资者在面对期货市场的波动时应保持谨慎态度，灵活地调整投资策略。来源：期货日报网

期货日报网05-09 08:20

地产需求低迷，玻璃弱势难改

中衍期货05-09 08:08

交易日历2025-05-16

99qh05-09 00:10

交易日历2025-05-15

99qh05-09 00:10

USDA：截至5月1日当周美国糙米出口销售报告

.4 2.7 加拿大 1.1 3.0 中国台湾 0.6 0.1 瑞士 0.2 0.2 荷兰 0.1 0.3 巴哈马 0.1 0.1 新西兰 0.1 0.1 挪威 0.1 0.1 关岛 * * 以色列 * 0.2 荷属安的列斯盾 * * 密克罗尼西亚 * 0.1 北马里亚纳群岛 * 牙买加 * * 巴巴多斯 * * 尼加拉瓜 * 阿联酋 * * 芬兰 0.1 萨摩亚群岛 * 法国 * 德国 * 合计 58.2 0.0 43.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

USDA：截至5月1日当周美国棉花出口销售报告

2.2 7.2 韩国 1.4 1.3 中国香港 1.2 中国台湾 0.8 2.2 墨西哥 0.2 30.7 9.1 哥伦比亚 0.1 哥斯达黎加 * 0.9 德国 * 危地马拉 * 7.2 洪都拉斯 * 7.4 日本 -0.3 1.8 马来西亚 -0.9 6.1 中国大陆 -1.2 -8.8 1.1 巴基斯坦 -4.1 2.2 88.8 委瑞内拉 1.8 萨尔瓦多 3.0 尼加拉瓜 1.7 葡萄牙 1.7 厄瓜多尔 0.9 DJIBOUTI 0.1 合计 65.8 37.4 394.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

USDA：截至5月1日当周美国豆粕出口销售报告

1.9 6.0 哥斯达黎加 1.8 中国香港 0.5 特立尼达和多巴哥 0.1 1.4 越南 * 0.3 缅甸 * 1.0 比利时 -0.1 萨尔瓦多 -0.5 8.8 未知地区 -4.2 巴拿马 -7.0 摩洛哥 -7.6 突尼斯 40.0 科威特 1.3 印度尼西亚 0.9 荷兰 0.2 中国台湾 0.1 合计 112.0 10.3 237.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

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