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【能化早评】巴以仍悬而未决，央行鸽派预期下原油偏强震荡

证实美国汽油柴油表需明显走强，但欧洲和亚洲成品油库存快速累积显示需求偏弱，欧洲央行下调通胀预期，鲍威尔老调重弹使市场继续risk on博弈降息预期，不同地区需求或继续分化。库存端：截至2023年3月1日，EIA数据显示商业原油累库137万桶，汽油去库446万桶，馏分油去库413万桶。观点：短期油价方向仍取决于地缘，巴以未落地原油或继续震荡。 PTA/MEG PX-PTA：一季度偏宽松，利润压缩供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，PTA开工率回升到84.1%，3月底仪征300万吨新装置将投产，PX开工在同期高位，供应也偏松。需求端：本周聚酯负荷在88.7%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。观点：总体上PX-PTA当前矛盾不大，PX和PTA主要跟随油价波动，一季度供需偏宽松，有一定利润压缩压力，年度主要机会或仍在于旺季调油。 MEG：开工仍高，等待合适低位做多供应端：开工率回落到66.2%，多套煤化工停车检修，预计开工率有下降趋势，进口或逐渐复苏。需求端：本周聚酯负荷在88.7%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。库存端：截至3月5日，华东主港库存为79万吨，在需求未完全启动情况下去库4万吨观点：乙二醇当前产能仍然足够，只是库存下降导致容错率下降，供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨，仍然维持逢低多判断。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240307，全国浮法玻璃均价1989，较29日价格下降49；本周全国周均价2017，较上周（2035）下降18。本周国内浮法玻璃现货市场呈下滑趋势。除西北市场部分厂家货源自用叠加下游适量备货，整体库存下降外，其他区域多因需求启动整体不及预期以及区域间货源流通现象加剧，导致企业价格频频下调，下游采购较为理性下，企业库存增加。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏强，个别企业底部上调，成交好转。供应端，近期个别企业降负荷，整体产量影响不大，预计下周开工率90+%，产量74+万吨。企业成交提振，接单增加，有企业低价上调。需求端，纯碱需求表现好转，下游及贸易商采购，成交量增加。现货止跌，及月初补库，成交重心稳步上移。下游装置运行正常，纯碱消费量稳定。综上，短期纯碱市场走势稳中偏强。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。节后玻璃下游加工厂复工补库，但终端需求偏弱，市场整体偏弱。碧桂园被申请清盘，对市场情绪影响较大，预期后市需求一般，供需过剩逐步显现，建议逢高空，关注下游加工厂订单情况。纯碱周产提升至历史高位，节后下游补库意愿不强，纯碱厂家库存较大幅度增加，供需过剩，中长期偏空，建议逢高空，关注厂家产量动态。甲醇甲醇：供应端：截至3.7日，国内84.85%，环比减1.7%，周期受华东及西南负荷下降影响（卓创数据只下降0.1个百分点），西北气头（涉及2%产能）重启延迟至3月底，目前3月计划检修只有3套装置，春检量预计较往年偏低。海外开工61%，较上期降1.5%，伊朗开工恢复偏慢，3月进口量下调；受北美装置检修影响，开工下滑。需求端：截至3.7日，下游加权开工78%，降2个百分点；其中MTO开工率在86.36%，降4个百分点，主要是沿海负荷降低，目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修，盛虹、富德已经降负（富德负荷疑似已回升，月底检修计划暂取消），诚志60万吨已检修。传统下游开工54.5%，升2个百分点（主要甲醛上升，其他醋酸和MTBE开工提升空间不大）。库存：截至3.6日，港口库存71.78减4.27万吨，工厂库存55.27减3.01万吨。观点：国内高供应高需求，而海外重启偏慢到港少，至3月供需偏紧（MTO检修全部兑现后预计平衡）。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧，港口高基差，内地与港口博弈。目前内地多区域至港口套利窗口已打开（据了解西北运输问题暂无至港口货源，内地其他区域有至港口，但量不大），且MTO负反馈已现（多套MTO降负或者提出检修计划，预计港口偏紧情况改善）；短期见顶，震荡下行。近期市场再次关注海外开工问题，当前负荷对4月进口已有影响，继续关注基差、港口库存和海外重启情况。 PP PP日评：供应端：截至3.7日，PP开工率88.14%升1.4个百分点，本周新增30万吨检修，预计3月初恢复100万吨。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至3.7日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工继续上升。PP下游行业平均开工上涨3.04个百分点至47.42%，较去年同期低0.44个百分点。库存：石化聚烯烃库存88万吨，较昨日去库0.5万吨。节后PE中、上游库存下降；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工，当前PP中上游库存压力稍大，开工虽然快速恢复，但订单、利润较差，成品库存偏高，原料库存低，重点看3月库存去化情况。短期成本有支撑，但供需驱动预期仍弱（主要是新投产叠加PDH修复预期）。近期现货出口带动一定去库，两会不及预期，聚烯烃修正前期部分政策预期，预计震荡偏弱，但考虑到下游复工补库预期，短期向下空间也有限。 PE LLDPE日评供应端：截至3.7日PE开工率89.4%，降0.5。本周新增77万吨检修，3月初预计恢复52万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至3.7日下游制品平均开工率较上周上升6个百分点至36.29%，较去年低12.5个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存88万吨，较昨日去库0.5万吨。节后PE中、上游库存下降；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳，基本面驱动不强，当前下游恢复情况偏慢偏弱；但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会不及预期，聚烯烃修正前期乐观预期，目前仍还不具备大幅突破驱动，预计震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-08

【黑色早评】铁水产量持续下降，黑色整体偏弱

/吨EXW的可能性增加。进口方面，随着亚洲市场热卷价格不断下跌，其在欧洲市场的竞争优势也在不断提高，当前欧洲进口热卷报价在625欧元/吨CFR（685美元/吨），周环比下降10美元/吨。欧洲进口越南资源价格在610-620欧元/吨(660-672美元/吨)，埃及和印度进口价格也基本持平。在当前欧洲板坯进口需求不断的背景下，部分东南亚钢厂不愿在当地低价销售板坯，目前越南和印尼出口到意大利的板坯价格约为570美元/吨FOB(约CFR 630美元/吨)。 5.根据印度联合工厂委员会(Joint Plant Committee, JPC)的数据，2024年2月，印度粗钢产量为1205万吨，环比下降1.55%，同比上涨13.8%。此外，2024年2月，印度成品钢消费量约为1133万吨，环比下降12.57%，同比上涨8.8%。成品钢出口量增幅较为明显，出口量为103万吨，环比上涨21.17%，同比上涨78.4%；净出口量为27万吨，同比上涨8.8%，2024年1月净出口量仅为8万吨。需求增加，印度成品钢产量也有所上涨，2024年2月成品钢产量1148万吨，同比上涨9.5%。Mysteel了解到目前有贸易商认为后续印度需求可能会有所下降。2024年4-5月，印度的大选可能会影响政府的基建项目，进而影响下游需求，使现金流供应趋紧。 6.7日全国建材成交尚可，市场仍以低价交易为主，期现拿货居多，终端按需采购，全天整体成交量较前一日继续上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-08

【能化早评】美国需求向好，原油重新走强

证实美国汽油柴油表需明显走强，但欧洲和亚洲成品油库存快速累积显示需求偏弱，鲍威尔听证会表态偏中性，不同地区需求或继续分化。库存端：截至2023年3月1日，EIA数据显示商业原油累库137万桶，汽油去库446万桶，馏分油去库413万桶。观点：短期油价方向仍取决于地缘，巴以未落地原油或继续震荡。 PTA/MEG PX-PTA：一季度偏宽松，利润压缩供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，PTA开工率仍在82%，3月底仪征300万吨新装置将投产，PX开工在同期高位，供应也偏松。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。观点：总体上PX-PTA当前矛盾不大，PX和PTA主要跟随油价波动，一季度供需偏宽松，有一定利润压缩压力，年度主要机会或仍在于旺季调油。 MEG：开工仍高，等待合适低位做多供应端：开工率回升到70.2%，但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修，预计开工率有下降趋势，沙特两套装置复产。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。库存端：截至3月5日，华东主港库存为79万吨，在需求未完全启动情况下去库4万吨观点：乙二醇当前产能仍然足够，只是库存下降导致容错率下降，供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨，等待能压制开工的合适低位再做多。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1996元/吨，较上一交易日-13元/吨。华北市场成交一般，整体出货偏弱下，部分企业价格下调。华东市场需求启动缓慢，今日小部分企业下调2-3元/重箱。华中市场今日个别企业下调2元/重箱，下游拿货意愿不高。华南区域市场成交一般，下游采购谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱稳震荡，市场成交不温不火，对高价存抵触。碱厂装置小幅波动，个别企业减量，整体供应延续高位徘徊。企业库存延续高位，但累库放缓趋势。下游需求波动不大，按需为主，月初有补库动作。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。节后玻璃下游加工厂复工补库，但终端需求偏弱，市场整体偏弱。碧桂园被申请清盘，对市场情绪影响较大，预期后市需求一般，供需过剩逐步显现，建议逢高空，关注下游加工厂订单情况。纯碱周产提升至历史高位，节后下游补库意愿不强，纯碱厂家库存较大幅度增加，供需过剩，中长期偏空，建议逢高空，关注厂家产量动态。甲醇甲醇：供应端：截至2.29日，国内86.45%，环比增1.4%，久泰重启，西北气头（涉及2%产能）重启延迟至3月底，春检预计4月开始。海外开工62.5%，较上期上升2%，开工恢复偏慢，3月进口量下调；伊朗目前三套装置重启，但负荷偏低，kaveh230万装置昨日重启低负荷。需求端：截至2.29日，下游加权开工79.8%，持稳；其中MTO开工率在90.05%，降1.1个百分点，主要是沿海负荷降低，目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修，盛虹、富德已经降负，诚志已检修。传统下游开工52.6%，升3个百分点（主要甲醛上升，其他醋酸和MTBE开工提升空间不大），预计持稳。库存：截至3.6日，港口库存71.78减4.27万吨，工厂库存55.27减3.01万吨。观点：国内高供应高需求，而海外重启偏慢到港少，至3月供需偏紧（MTO检修全部兑现后预计平衡）。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧，港口高基差，内地与港口博弈。目前内地多区域至港口套利窗口已打开（据了解西北运输问题暂无至港口货源，内地其他区域有至港口），且MTO负反馈已现（多套MTO降负或者提出检修计划，预计港口偏紧情况改善）；短期见顶，震荡下行。后续关注基差、港口库存、MTO检修兑现和海外重启情况。 PP PP日评：供应端：截至2.29日，PP开工率86.75%降1.7个百分点，本周新增80万吨检修，预计3月初恢复100万吨，检修上升。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至2.29日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工大幅上升。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%，较去年同期低2.94个百分点。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，较昨日去库2万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工，当前PP中上游库存压力稍大，开工虽然快速恢复，但订单、利润较差，成品库存偏高，原料库存低，重点看3月库存去化情况。短期成本有支撑，但供需驱动预期仍弱（主要是新投产叠加PDH修复预期）。近期现货出口带动一定去库，两会不及预期，聚烯烃修正前期部分政策预期，预计震荡偏弱，但考虑到下游复工补库预期，短期下方也存支撑。 PE LLDPE日评供应端：截至2.29日PE开工率89.9%，持稳。至3月初预计恢复120万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，较昨日去库2万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库偏高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳，基本面驱动不强，当前下游恢复情况偏慢偏弱；但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会不及预期，聚烯烃修正前期乐观预期，目前仍还不具备大幅突破驱动，预计震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-07

【原油收市】美国原油库存小幅增加和美联储降息言论油价涨超1%

讯周三（3月6日），沙特意外上调面向亚洲的官方原油售价，提振了市场情绪。此外，美联储主席鲍威尔暗示不要指望美联储很快降息，促使美元走弱，油价因此也受到支撑。另外，由于中东停火谈判陷入僵局，以及红海航运受到持续袭击，中东地缘政治风险也对这两个基准原油期货提供了支撑，而美国能源情报署的最新周度库存数据显示，上周美国原油库存小幅增加，但增幅不及预期。这些因素导致油价在连续下跌后小幅反弹。 #原油收盘# WTI 4月原油期货收涨0.98美元，涨幅接近1.25%，收报79.13美元/桶。截至发稿，现报79.12美元/桶，涨幅1.24%。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货上涨0.92美元/桶，涨幅1.1%，收报82.96/桶。截至发稿，现报82.90美元/桶，涨幅1.04%。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】油价周三上涨约1%，主要受到美国原油库存增幅低于预期、蒸馏油和汽油库存大幅减少以及美联储主席表示预计降息的影响。美国原油储备小幅上涨数据显示，美国3月1日当周战储库存录得去年5月5日当周以来最高。美国至3月1日当周EIA战略石油储备库存为2023年5月5日当周以来最高；美国至3月1日当周除却战略储备的商业原油库存为2023年11月24日当周以来最高；美国至3月1日当周EIA精炼油库存降幅录得2023年5月5日当周以来最大，为连续第7周录得下降；美国至3月1日当周EIA汽油库存降幅录得2023年11月3日当周以来最大。 Price Futures Group分析师Phil Flynn指出，“汽油和蒸馏油的减少引起了市场的关注。这是一个警示，表明我们的市场非常紧张。” 欧佩克减产延长抵消需求忧虑，推动油价上涨主要产油国减产导致供应紧张的迹象盖过了对一些国家需求的担忧。欧佩克周日宣布，将减产计划延长至第二季度末，这提振了油价。减产的延长造成了一定程度的供应紧张，尤其是在亚洲市场，此外，胡塞武装在红海发动袭击，导致运输中的石油被困，油轮活动也受到了干扰。另一方面，一些国家缺乏刺激政策提振经济则引发了人们对石油需求增长乏力的担忧。IG驻悉尼的分析师Tony Sycamore表示，市场特别希望看到一些国家进一步的财政扩张，以帮助实现增长目标，提振石油需求。知情人士称，海湾石油巨头沙特阿美和阿联酋阿布扎比国家石油公司（ADNOC）正在就投资美国液化天然气（LNG）项目进行谈判，以加强与石油巨头和地区竞争对手卡塔尔在液化天然气市场的竞争。这两家能源巨头正试图利用他们的化石燃料资源，与此同时，到2030年，他们对冷冻燃料的需求预计将增长50%。鉴于美国向欧洲出口了创纪录数量LNG、成为世界上最大的LNG出口国，这两家巨头正在美国挖掘机会。消息人士称，沙特阿美正在就投资Sempra Infrastructure在得州的亚瑟港液化天然气项目的第二阶段进行谈判，为对已投入生产的第一阶段项目的拟议扩建。与此同时，他们补充城，ADNOC正在与美国液化天然气公司NextDecade进行谈判，以承购其价值180亿美元的里奥格兰德液化天然气出口设施拟议中的第四个加工装置。降低利率可能通过促进经济增长来增加对石油的需求投资者们认为，美联储降息的迹象对经济和石油需求均有利。在为国会准备的发言中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，尽管决策者仍需要对通胀持续下降有“更大的信心”，但中央银行仍然预计今年晚些时候将降低其基准利率。然而，让美联储做出决定变得更加复杂的是，有关报告提供了一些混合信号。美国2月份私营部门就业人数增长略低于预期，支持降息的理由增加，而显示从1月初到2月底美国经济活动有所增加的数据则支持维持利率不变的理由。在鲍威尔发表讲话后，美元指数兑一篮子其他货币跌至一个月低点。美元走弱可能通过使使用其他货币购买燃油更便宜来提高石油需求。全球形势 IG驻悉尼分析师Tony Sycamore表示，市场“特别希望看到一些国家的进一步的财政扩张，以帮助实现增长目标”。与此同时，以色列和哈马斯之间关于停火和人质交换的谈判陷入僵局，加沙的人道主义危机加深，一艘商船在红海遭到致命袭击后起火。由也门胡塞武装的伊朗支持的袭击导致油轮在红海的运输受到干扰，加上最新的OPEC+供应削减延长，尤其是在亚洲市场，这导致供应紧张。这种紧张局势表现在沙特阿拉伯，这个世界上最大的石油出口国，宣布将4月份向亚洲最大的市场提高原油销售价格。OPEC+包括石油输出国组织（OPEC）及其盟国，如俄罗斯。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 14:45 瑞士2月季调后失业率 ② 15:00 英国2月Halifax季调后房价指数月率 ③20:30 美国2月挑战者企业裁员人数 ④21:15 欧洲央行公布利率决议 ⑤21:30 美国至3月2日当周初请失业金人数 ⑥21:30 美国1月贸易帐 ⑦21:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 ⑧23:00 美联储主席鲍威尔发表货币政策证词

慧宣鑫语2024-03-07

【能化早评】巴以和谈仍在继续，炼油利润偏弱

:美国经济指标显示需求在走强，但欧洲和亚洲成品油库存快速累积显示需求偏弱，国内房地产问题仍有风险。库存端：截至2023年3月1日，API数据显示商业原油累库42万桶，汽油去库227万桶，馏分油去库177万桶。观点：原油炼油利润继续压缩，若巴以成功和谈我们认为原油这轮上涨结束，将转头向下。 PTA/MEG PX-PTA：一季度偏宽松，利润压缩供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，PTA开工率仍在82%，3月底仪征300万吨新装置将投产，PX开工在同期高位，供应也偏松。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。观点：总体上PX-PTA当前矛盾不大，PX和PTA主要跟随油价波动，一季度供需偏宽松，有一定利润压缩压力，年度主要机会或仍在于旺季调油。 MEG：开工仍高，等待合适低位做多供应端：开工率回升到70.2%，但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修，预计开工率有下降趋势，沙特两套装置复产。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。库存端：截至3月5日，华东主港库存为79万吨，在需求未完全启动情况下去库4万吨观点：乙二醇当前产能仍然足够，只是库存下降导致容错率下降，供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨，等待能压制开工的合适低位再做多。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2009元/吨，较上一交易日-10元/吨。沙河市场成交一般，部分厂家价格下调，市场观望心态浓厚。华中、华东市场出货情况一般，小部分企业价格下调。华南市场多数企业成交灵活，下游观望情绪较浓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡运行，低价成交尚可，高价一般。装置运行稳定，高位徘徊。有企业出货改善，库存有下降，但有企业库存依旧较大，呈现增加趋势。下游需求表现维稳，按需为主，月初有补库动作。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。节后玻璃下游加工厂复工补库，但终端需求偏弱，市场整体偏弱。碧桂园被申请清盘，对市场情绪影响较大，预期后市需求一般，供需过剩逐步显现，建议逢高空，关注下游加工厂订单情况。纯碱周产提升至历史高位，节后下游补库意愿不强，纯碱厂家库存较大幅度增加，供需过剩，中长期偏空，建议逢高空，关注厂家产量动态。甲醇甲醇：供应端：截至2.29日，国内86.45%，环比增1.4%，久泰重启，西北气头（涉及2%产能）重启延迟至3月底，春检预计4月开始。海外开工62.5%，较上期上升2%，开工恢复偏慢，3月进口量下调；伊朗目前三套装置重启，但负荷偏低，其他重启预计3月。需求端：截至2.29日，下游加权开工79.8%，持稳；其中MTO开工率在90.05%，降1.1个百分点，主要是沿海负荷降低，目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修，盛虹、富德已经降负。传统下游开工52.6%，升3个百分点（主要甲醛上升，其他醋酸和MTBE开工提升空间不大），预计持稳。库存：截至2.28日，港口库存76.05减5.43万吨，工厂库存58.28减1.74万吨。观点：国内高供应高需求，而海外重启偏慢到港少，至3月供需偏紧（MTO检修全部兑现后预计平衡）。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧，港口高基差，内地与港口博弈。目前内地多区域至港口套利窗口已打开（据了解西北运输问题暂无至港口货源，内地其他区域有至港口），且MTO负反馈已现（多套MTO降负或者提出检修计划，预计港口偏紧情况改善）；短期见顶，震荡下行。后续关注基差、MTO检修兑现和海外重启情况。 PP PP日评：供应端：截至2.29日，PP开工率86.75%降1.7个百分点，本周新增80万吨检修，预计3月初恢复100万吨，检修上升。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至2.29日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工大幅上升。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%，较去年同期低2.94个百分点。库存：石化聚烯烃库存90.5万吨，较昨日去库3万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工，当前PP中上游库存压力稍大，开工虽然快速恢复，但订单、利润较差，成品库存偏高，原料库存低，重点看3月库存去化情况。短期成本有支撑，但供需驱动预期仍弱（主要是新投产叠加PDH修复预期）。近期现货出口带动一定去库，两会不及预期，聚烯烃修正前期部分政策预期，预计震荡偏弱。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至2.29日PE开工率89.9%，持稳。至3月初预计恢复120万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存90.5万吨，较昨日去库3万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库偏高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳，基本面驱动不强，当前下游恢复情况偏慢偏弱；但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会不及预期，聚烯烃修正前期乐观预期，目前仍还不具备大幅突破驱动，预计震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-06

【黄金收市】投资者押注美国求助于量化宽松黄金创历史新高

更广泛强劲的基本面背景增加了支撑，包括亚洲强劲的实物需求和央行购买，以及黄金的传统避险地位。各国央行已连续八个月成为黄金净买家。 StoneX分析师Rhona O'Connell表示：“这一举措通过触发止损而自我实现，当然，这也带来了动量资金。” 澳大利亚国民银行分析称，鉴于黄金被视为一种对冲通胀的工具，2022年底以来全球通胀的下降趋势，以及最近的股市上涨，通常会被视为对金价的负面压力。然而，多国央行在2022年和2023年的黄金购买量超过了1000吨，而部分地区的消费者需求一直很强劲。预测到2024年，金价平均将从2023年的1942美元/盎司左右升至2025美元/盎司。日本国内黄金零售价再创新高，掀起“买金热”。据悉，国际金价走高及日元贬值带动日本金价攀升。日本有业内分析认为，金价今后有可能进一步上涨。此外，由于金价过高，投资黄金需要大量资金，不少日本消费者也开始关注价格相对便宜的白银和相关制品，例如项链、戒指等银首饰。从技术分析的角度来看，金价仍有可能进一步上涨至斐波那契预测水平2180美元/盎司。贺利氏 (Heraeus) 高级贵金属交易员Alexander Zumpfe表示：“未来几天，尤其是关键经济数据的发布和（美联储主席杰罗姆）鲍威尔的证词，对于决定黄金能否维持目前的轨迹或我们是否会看到一段盘整期至关重要。” 独立分析师Ross Norman预计金价今年将触及 2300美元/盎司：“很明显，美联储肯定会降息，你将开始看到市场朝着这些数字发展。这会在未来几周内发生吗？也许不会。但它会可能会在接下来的六个月内发生。” 黄金支持的交易所交易基金（ETF）的持有量（黄金需求的另一个主要部分）目前继续下滑。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust 持有的GLD——今年迄今已下跌7%。自周一以来，现货白银也出现上涨，突破了主要技术水平。最后上涨 0.2%，至 23.94 美元/盎司，创 12 月 28 日以来新高。盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 表示：“这意味着金价目前不会单独上涨，并增加了更持续增长的机会。” 因市场对美联储6月份首次降息的希望越来越大，金价周二迈向历史新高，未来几天一系列宏观经济催化剂可能会为这种避险资产带来更多波动。德意志银行策略师Jim Reid说：“值得注意的是，按实际价值计算，金价仍低于1980年、2011年和2020年等其他峰值。”他指的是经通胀因素调整后的金价较之前高点更高，这是有意义的，因为许多投资者将黄金作为一种避险资产，以抵御更快的消费价格上涨。根据CME Fed Watch工具，交易员预计美联储将在6月开始降息的可能性超过50%，这可能会提振对无收益黄金的需求。截至3月4日，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的持仓量较上一年下降了10%。德国商业银行称：“2020年疫情以及两年后俄乌冲突导致的所有资金流入都已逆转。鉴于ETF的持续抛售，金价出人意料地保持坚挺。” 花旗研究表示，“我们将6-12个月的黄金基准价格目标2150美元/盎司提前，并将0-3个月和6-12个月的基准价格目标分别上调至2200美元/盎司和2300美元/盎司。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 08:30 澳大利亚第四季度GDP年率 ② 15:00 德国1月季调后贸易帐 ③15:00 十四届全国人大二次会议举行记者会 ④18:00 欧元区1月零售销售月率 ⑤20:30 英国财政大臣亨特公布预算声明 ⑥21:15 美国2月ADP就业人数 ⑦22:45 加拿大央行公布利率决议 ⑧23:00 美国1月JOLTs职位空缺 ⑨23:00 美国2月全球供应链压力指数 ⑩23:00 美国1月批发销售月率 ⑪23:00 美联储主席鲍威尔做证词陈述 ⑫23:30 美国至3月1日当周EIA原油库存 ⑬23:30 美国至3月1日当周EIA库欣原油库存 ⑭ 23:30 美国至3月1日当周EIA战略石油储备库存 ⑮23:30 加拿大央行行长麦克勒姆召开新闻发布会 ⑯次日01:00 美联储戴利发表讲话 ⑰次日03:00 美联储公布经济状况褐皮书

慧宣鑫语2024-03-06

【能化早评】巴以和谈取得进展，柴油利润偏弱使油价转向

:美国经济指标显示需求在走强，但欧洲和亚洲成品油库存快速累积显示需求偏弱，国内房地产问题仍有风险。库存端：截至2023年2月23日，EIA数据显示商业原油累库420万桶，汽油去库283万桶，馏分油去库51万桶。观点：原油月差开始转向，且炼油利润变差，若巴以成功和谈我们认为原油这轮上涨结束，将转头向下。 PTA/MEG PX-PTA：矛盾不大，随油波动供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，PTA开工率仍在82%，3月底仪征300万吨新装置将投产，PX开工在同期高位，供应也偏松。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。观点：总体上PX-PTA当前矛盾不大，PX和PTA主要跟随油价波动，只要节后下游需求不出现大幅不及预期，年度主要机会或仍在于旺季调油。 MEG：开工仍高，等待合适低位做多供应端：开工率回升到70.2%，但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修，预计开工率有下降趋势，沙特两套装置复产。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。库存端：截至3月5日，华东主港库存为79万吨，在需求未完全启动情况下去库4万吨观点：乙二醇当前产能仍然足够，只是库存下降导致容错率下降，供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨，等待能压制开工的合适低位再做多。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2019元/吨，较上一交易日-17元/吨。华北市场成交一般，部分企业价格下调，下游根据刚需逢低采购为主。华中、华中市场多数厂家暂稳，个别成交价格下滑，场内对后市信心不足。华南区域受外围低价货源冲击，多数企业价格下调1-4元不等。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格阴跌调整。装置运行正常，个别企业负荷提升。近期，有企业价格调整后，出货尚可，但有企业表现一般。下游需求不温不火，采购意向不高，但近期询价增加，低价下游逐有采购。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。节后玻璃下游加工厂复工补库，但终端需求偏弱，市场整体偏弱。碧桂园被申请清盘，对市场情绪影响较大，预期后市需求一般，供需过剩逐步显现，建议逢高空，关注下游加工厂订单情况。纯碱周产提升至历史高位，节后下游补库意愿不强，纯碱厂家库存较大幅度增加，供需过剩，中长期偏空，建议逢高空，关注厂家产量动态。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至2.29日，国内86.45%，环比增1.4%，久泰重启，西北气头（涉及2%产能）重启延迟至3月底，春检预计4月开始。海外开工62.5%，较上期上升2%，开工恢复偏慢，3月进口量下调；伊朗目前三套装置重启，但负荷偏低，其他重启预计3月。需求端：截至2.29日，下游加权开工79.8%，持稳；其中MTO开工率在90.05%，降1.1个百分点，主要是沿海负荷降低，目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修，盛虹、富德已经降负。传统下游开工52.6%，升3个百分点（主要甲醛上升，其他醋酸和MTBE开工提升空间不大），预计持稳。库存：截至2.28日，港口库存76.05减5.43万吨，工厂库存58.28减1.74万吨。观点：国内高供应高需求，而海外重启偏慢到港少，至3月供需偏紧（MTO检修全部兑现后预计平衡）。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧，内地与港口博弈。港口纸货月底挤仓价格大涨，内地多区域至港口套利窗口已打开，且MTO负反馈已现（多套MTO降负或者提出检修计划，预计港口偏紧情况改善）；短期见顶，震荡下行。后续关注MTO检修兑现和海外重启情况。 ‍ PP PP日评：供应端：截至2.29日，PP开工率86.75%降1.7个百分点，本周新增80万吨检修，预计3月初恢复100万吨，检修上升。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至2.29日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工大幅上升。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%，较去年同期低2.94个百分点。库存：石化聚烯烃库存93.5万吨，周末累3万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工，当前PP中上游库存压力稍大，开工虽然快速恢复，但订单、利润较差，重点看3月库存消化情况。短期成本有支撑，但供需驱动预期仍弱（主要是新投产叠加PDH修复预期）。近期现货出口带动一定去库，政策预期上家电、汽车以旧换对PP影响更大，叠加甲醇大涨驱动，下降通道暂转横盘震荡，等待两会。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至2.29日PE开工率89.9%，持稳。至3月初预计恢复120万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存93.5万吨，周末累3万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库偏高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳，基本面驱动不强，当前下游恢复情况偏慢偏弱；但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会前宏观政策预期升温影响，目前还不具备大幅突破的驱动，预计震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-05

【原油收市】油价上涨2%，在 OPEC+做出决定之前获得本周上涨

月份增加9万桶。沙特阿拉伯对4月份向亚洲客户出售的原油长期价格与3月份水平基本持平的强烈预期也支撑了周五的市场。与此同时，Matador Economics经济学家TimSnyder表示，红海的地缘政治紧张局势也推高了周五的价格。也门胡塞武装领导人周四表示，该组织将在该地区实施军事“突击”。美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻井平台，能源服务公司贝克休斯在周五备受关注的报告中表示，石油钻井平台数量（未来产量的早期指标）本周增加了3座，达到506座，为9月份以来的最高水平。根据欧盟统计局的数据，欧元区2月份通胀有所下降，但剔除波动性较大的食品和燃料价格后的总体数据和核心通胀均低于分析师的预期。尽管美联储官员谈论降息时机或即将降息的次数，但最近的通胀数据表明有可能加息，以抵消可能出现的第二轮通胀影响。周四美国个人消费支出（PCE）指数显示1月份通胀符合经济学家的预期，增强了市场对6月份降息的押注，预计这将提振全球最大石油消费国的燃料需求。再加上美元小幅下跌（往往有利于以美元计价的大宗商品），成为原油价格的推动力。洲际交易所数据显示，截至2月27日当周，汽油期货投机性净多头头寸减少12094手合约至64434手合约；布伦特原油期货投机性净多头头寸减少17488手合约至254781手合约。【下周重点关注财经数据与事件】周二：ISM 服务业 PMI 周三：ADP 就业数据、加拿大央行货币政策决定、鲍威尔在众议院金融服务委员会的证词、JOLTS 职位空缺周四：欧洲央行货币政策会议，每周申请失业救济人数；鲍威尔在参议院银行委员会的证词周五：非农就业报告

慧宣鑫语2024-03-02

【黑色早评】传政策严查煤矿超产，焦煤偏强运行

至2011万吨。欧盟板材的主要供应商是亚洲国家，其中进口韩国板材310万吨(同比增长9.3%)，进口印度板材273万吨(同比增长15.5%)，进口中国台湾板材238万吨(同比增长11.6%)，进口越南板材212万吨(同比增长36.5%)，进口日本板材175万吨(同比增长23.2%)。与此同时，土耳其因生产成本优势不敌亚洲生产商，去年对欧盟的板材供应量同比减少52.2%，至139万吨，对中国的供应量同比减少25.7%，至145万吨。去年，热卷是欧洲扁平材中进口最多的产品，至1040万吨(同比增长9.2%)。总体而言，2023年欧盟进口成品材2707万吨，同比减少12%。 4.乘联会数据显示，2月1-25日，新能源车市场零售28.3万辆，同比下降22%，较上月同期下降44%，今年以来累计零售95.1万辆，同比增长38%；全国乘用车厂商新能源批发25.8万辆，同比下降40%，较上月同期下降46%，今年以来累计批发94万辆，同比增长15%。 5.28日全国建材成交一般，期现及投机需求降温，刚需也有所减弱，低价成交为主，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-29

A股商品齐飞碳酸锂午后拉升—2024年2月27日申银万国期货每日收盘评论

随着许多油轮避开红海苏伊士运河航线，从亚洲向欧洲供应柴油成本增加，因为运费和保险费率已经跃升,船只在非洲的好望角进行更长航行。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.84%。截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，较上周上涨0.93个百分点。本周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比2月18日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.4万吨附近。预计2月23日至3月10日中国进口船货到港量54.3-55万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7320，成交回升。周二，聚烯烃盘面回升。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。近期检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率维持在9成以上。近期纯碱厂家新单接单欠佳，纯碱厂家库存维持在高位，西北大厂纯碱新单价格下调100-200元/吨。期货盘面价格震荡下行，业者多谨慎观望市场，拿货积极性不高。国内浮法玻璃市场价格基本稳定，交投氛围一般。华北今价格基本走稳，沙河市场卖货有所好转，现货贸易商大板部分出货灵活，小板正常卖价走货较上周好转，但仍显一般，厂家出货仍存压；华东今日市场延续稳定走势，成交局部存小幅灵活政策，多数企业产销仍显一般，个别企业出货稍好转；今日华中咸宁南玻白玻报价上调2.5元/重量箱，其他厂稳价出货为主，市场交投氛围一般；今日华南玻璃市场零星上调，漳州、河源旗滨白玻涨1元/重量箱，其他厂稳价维持出货。基本面角度，周一，玻璃主力合约弱势运行，上周库存方面继续累库至4907万重箱，较春节前累库1471万重箱，后市关注玻璃厂订单情况。周一，纯碱主力合约回落。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比春节前累库28.2万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周二橡胶继续强势上行，RU05收于13965，上涨215，BR04收于13505，上涨280，NR04收于11925，上涨230。丁二烯外盘价格继续上涨支撑顺丁价格走强，现货价格上调200-300元不等。天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，海外需求端支撑以及合成胶强势持续利好橡胶，短期走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5946元/吨，现货价格5895元/吨，国内PTA加工费335元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二2405合约价格收涨于4663元/吨，华东市场均价在4645元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价拉涨上行。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降启动、但在焦企亏损状态下提降落地存在阻力。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量区域下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，焦炭第三轮提降落地，当前锰硅北方成本在6335元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周公布的1月美联储纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票委发言打压快速降息预期，叠加初申请救济金人数下降以及此前高于预期的美国1月CPI数据，3月、5月降息预期基本消退，金银走势偏弱震荡。短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，难有趋势行情，但对冲经济下行风险和地缘风险、交易货币政策转向主题、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-485元/克。【铜】铜：日间铜价收复夜盘大部分跌幅，本周将公布中美物价数据，周末将公布PMI和美国非农数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.4%，减产消息对铝价有所刺激。昨夜内蒙古包头某铝厂突发短暂停电限产，或对电解铝产量有所影响，但影响量较为有限。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.42%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内或将回调后继续上涨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价偏强震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14900元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日重新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC2404低开低走，午后跳水，收于1878点，下跌4.88%。午后市场传出美国总统拜登表示以色列已经同意在斋月期间不进行军事活动，加沙地带停火协议达成预期升温，使得盘面运行偏弱，06相对更弱一些，04受盘面深度贴水影响，表现相对较06抗跌。2502合约新上市，收于1201点，成交量为304手，持仓量121手，目前远月EC合约流动性仍有较大提升空间。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。近期基差有所收窄，但期货盘面仍处于深度贴水之中，预计盘面高位震荡的情况下贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线绕航比例创新高升至79%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有04-08back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-28

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