期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

资金积极入市助力中国资产重估
 go
股票配置。截至2025年7月，我国居民人民币存款总额达到了160万亿元。7月居民存款减少1万多亿元，相对应的非银存款增加2万多亿元，这意味着1万多亿元的居民存款从银行账户流入了证券保证金账户。从公募基金份额和私募基金产品发行数量看，其并未明显增加。笔者认为，这一指标本身有一定滞后性，一般在行情较为“亢奋”的时候，资金才会大幅涌入公募或私募基金。我国不断出台增量政策，例如央行创设结构性工具、证监会进一步全面深化资本市场改革、一系列促消费政策实施等，对股市整体上行和相关板块结构性表现形成有利支撑。与此同时，2025年以来，人工智能的突破、机器人等新科技的发展等主题也形成了新的投资主线，市场风险偏好提升。中国资产重估是在当前全球政治与经济格局深刻调整与国内经济转型升级背景下出现的重要趋势。中国经济正从传统的投资向创新与消费双轮驱动的发展模式转变，科技、新能源、高端制造等战略性新兴产业快速发展，产业链向中高端迈进，以 AI为代表的科技创新成为重要驱动力。AI技术的普及提升了生产效率，推动各行业的数字化转型。在“逆全球化”背景下，中国资产凸显其成长和稳定双重特性。2024年以来，美联储开启降息周期，促使全球资本重新配置，新兴市场迎来资本流入，中国资产的性价比优势吸引国际资本加速布局。 A股经过深度调整后，部分优质企业的市盈率处于历史较低水平，价值洼地特征明显。港股受国际流动性与政策预期的影响，风险收益比优势亦较为明显。从全球主要指数PE水平分析看，我国部分主要指数，如恒生中国企业指数（10.6倍）、恒生指数（11.7倍）、上证50（12.1倍）、沪深300（14.2倍）等的估值在全球主要市场中处于偏低水平，而像日经225（19.4 倍）、纳斯达克指数（19.5 倍）等指数，PE处于中等水平。整体而言，我国股市估值水平有一定的安全边际，在全球范围内具备较大吸引力。当前我国证券化率水平处于全球低位。尽管我国全市场总市值和GDP均呈现增长态势，但股市总市值占GDP比重处于较低水平，与美国、日本、印度等国家相比存在明显差距。截至2024年年底，我国股市总市值占GDP比重为63.4%，而美国和印度该比重均超过250%，日本也接近180%，这表明我国资本市场规模相对于经济总量而言，尚有较大的提升空间。未来随着资本市场的进一步发展和完善，证券化率有望逐步提高，以更好地服务实体经济。本轮中国资产重估是一个长期的过程。随着中国经济结构进一步优化，消费、科技等领域将成为经济增长的主要动力，人工智能、新能源、生物医药等新兴技术领域的快速发展将为资产重估提供持续动力。此外，随着人民币国际化进程加快，人民币资产的吸引力将不断增强，外资对人民币资产的配置比例可能会进一步提高。目前国内正值政策窗口期，更多增量政策有望出台，同时外部风险逐步缓和，美联储9月降息概率增加，进一步提升了人民币资产的吸引力。自7月以来，股指持续上涨且涨幅较大，短期或进行震荡整理，但中长期上涨行情延续概率较大。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-12
碳酸锂价格走弱-2025年9月10日申银万国期货每日收盘评论
 go
缓和，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期可能进行震荡整理，但中长期行情延续概率较高。【国债】继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.818%。央行公开市场净投放749亿元，Shibor短端品种普遍上行，资金面继续收敛。近期证监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，按赎回新规将大幅提升短期债基的交易成本，引发市场债基规模下降的担忧。8月出口、进口连续3个月实现双增长，CPI同比下降0.4%，弱于预期，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，为促进房地产市场止跌回稳，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。美国8月ISM制造业指数微升，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率大幅回落后有所回升。随着权益市场企稳和资金逐步收敛，国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，赎回新规也对市场产生扰动，TL/T等长端期债价格创阶段新低，预计将继续保持弱势。 2）能化【原油】 SC上涨0.58%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周三橡胶走势震荡，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇上涨0.42%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。上周两者排产比例有所下降，供给收缩，市场压力缓解，同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。短期而言，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5604万重箱，环比增加50万重箱。纯碱期货今日探底回升。数据层面，上周纯碱生产企业库存161.3万吨，环比下降4.5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比微幅增加，两者总库存依旧上行，其中仅建材厂库环比微幅下降，整体仍是需求淡季特征，叠加焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银表现强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意通胀数据的影响，可能的获利回吐。【铜】日间铜价收涨0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.41%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】大厂复产情况市场较为关心，暂无实际产量影响市场供给，锂价低开后有所修复。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏弱运行，棕榈油领跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.42%，10合约收于1267.4点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1780美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-11
天能、瑞达、理士、旭派、京九……为啥这么多铅酸厂都去越南了？
go
解三大爆款趋势：4000-12000元人民币的轻便经济型（占比60%）、运动功能型（年轻群体偏好）、载货实用型（城市物流刚需），并分享雅迪、爱玛在越南本地化生产的供应链管理经验。五、铅价波动的底层逻辑与博弈策略 ■ 2024年铅精矿供应紧张叠加交割品稀缺，推动铅价突破2200美元/吨。会议将构建价格预测模型，解析以下关键变量： - 成本端：铅精矿加工费跌破50美元/干吨，再生铅企业原料争夺战推高废电瓶价格； - 需求端：印度储能市场铅酸电池渗透率超50%，但锂价低位削弱铅酸经济性优势； - 资金面：LME库存激增与国内交割品紧缺的“内强外弱”格局。六、新兴市场的本地化破局之道 ■ 印度铅酸电池产能分散（中小作坊占比超60%），但政策强制要求2025年电动车配套电池国产化率达70%。会议将剖析技术适配策略（如耐高湿高温的极板改良）、合规路径（BIS认证流程）与渠道建设（与本地经销商共建回收网络），并分享宁德时代在孟加拉通过“电池银行”模式开拓市场的案例。七、再生铅产业升级与碳中和机遇 ■ 欧盟碳关税倒逼再生铅工艺革新，中国再生铅企业通过“富氧侧吹熔炼+脱硫脱硝”技术将能耗降低20%。会议将发布《再生铅碳中和技术路线图》，重点解读： - 设备升级：智能充放电系统在化成工艺中的应用（如山东零壹肆的能耗控制方案）； - 商业模式：“再生铅-蓄电池”闭环生产的成本分摊模型。八、铅酸电池与锂电/钠电的竞合新生态 ■ 锂电价格下行（2024年LFP电芯降至0.4元/Wh）挤压铅酸市场，但铅炭电池在储能领域逆势增长——国家电投243MWh铅碳储能项目已投运。会议将对比三种技术路线的生命周期成本，探讨“铅酸主导低速车+锂电覆盖高端市场”的互补策略。九、圆桌对话：绿色重构的破局路径 ■ 聚焦铅酸电池全生命周期减碳，嘉宾将围绕以下议题交锋： - 技术路径：钙合金板栅替代传统铅锑合金可减少15%铅耗，但初期投资增加30%，如何平衡成本与环保？ - 标准博弈：欧盟碳足迹核算是否应纳入原料开采环节？中国企业如何参与国际标准制定？ - 资本整合：宁德时代、赣锋锂业跨界布局再生铅，传统铅企如何应对“锂电巨头抢滩”？十、越南市场的投资落地指南 ■ 越南铅酸蓄电池市场年增速超20%，但本土企业技术落后（极板厚度误差达±0.1mm）。会议将解析三大投资机遇： - 产能合作：与VinFast等本土车企共建配套工厂； - 循环经济：利用越南出口退税政策（铅酸电池退税率10%）打造区域性回收枢纽； - 政策红利：申请“高科技企业”资质可享10%企业所得税优惠。十一、铅酸电池在可再生能源储能中的增长潜力 ■ 铅炭电池凭借长寿命（循环次数超2000次）和低成本（度电成本比锂电低30%），在风光配储领域快速渗透。会议将发布《铅炭电池储能应用白皮书》，解析国家电投243MWh铅炭储能项目的运营数据，并探讨铅炭电池与光伏、风电的协同并网技术。十二、数字化转型与智能制造实践 ■ 新威动力通过“数字大脑”实现制粉、铸板等全流程自动化，用工成本降低35%，产品一致性提升至99.8%。会议将展示智能分选系统（如AI视觉检测极板缺陷）、连续铸锭设备（能耗降低18%）等关键技术，并分享天能集团“黑灯工厂”的改造经验。十三、循环经济中的高效回收技术创新 ■ 界首市通过“拆解-冶炼-再生”闭环体系，铅回收率达99.3%，废硫酸回用率超80%。会议将揭秘破碎分选一体化设备（处理效率提升40%）、铅膏脱硫技术（减少铅损失率至1.5%）等核心工艺，并发布《铅酸电池回收网络建设标准》。十四、美国IRA法案对供应链的潜在影响 ■ 尽管IRA法案主要针对电动车电池，但其FEOC条款（限制中国企业参与储能项目）可能波及铅酸电池出口。会议将分析储能用铅酸电池是否纳入税收抵免范围，以及东南亚工厂如何规避“中国供应链”标签风险。十五、低速电动车市场的结构性机会 ■中国低速电动车铅酸电池渗透率超85%，2025年市场规模预计突破487亿元。会议将解析轻量化技术（极板厚度减薄10%）、耐高温电解液（适用45℃以上环境）等创新方向，并分享海宝新能源在非洲市场的本地化适配方案。会议人员结构 02亚太铅酸会议规模 03参会企业（部分） 04会议议程 12月4日 08:00-10:00 签到 10:00-12:00 东南亚铅市场供需会（开放） 12:00-13:00 自助午餐 13:30-13:50 大会开幕致辞 13:50-14:20 全球铅产业链市场现状与未来发展趋势拟邀: 国际铅锌研究小组 14:20-14:50 Global Lead Market Facts, Figures & Fundamentals 上海有色网信息科技股份有限公司 14:50-15:20 太国家铅产业链出海政策差异与合规应对拟邀: 越南投促局 15:20-15:50 关税影响下全球铅酸蓄电池市场的前景与挑战拟邀: 理士国际技术有限公司 15:50-16:20 中国"以旧换新"政策对全球废铅流通格局的重构拟邀: 日本高兴实业株式会社 16:20-16:50 印度铅回收市场现状及未来展望拟邀：印度回收局 16:50-17:20 圆桌：全球再生铅市场的资源争夺与循环革命拟邀：印度回收局、日本高兴实业株式会社、云南振兴实业集团有限责任公司招待晚宴 12月5日 9:00-9:25 东南亚电动两轮车市场格局与前景展望拟邀：雅迪科技集团有限公司 9:25-9:50 东南亚铅酸蓄电池市场增长驱动因素与投资机会拟邀：天能控股集团有限公司 9:50-10:15 全球原生铅市场结构性矛盾与价值链重构一、原生铅供应链的结构性矛盾 1、原料短缺与品位分化二、价值链重构的核心驱动 1、副产品收益主导冶炼决策 2、低碳技术重塑成本结构拟邀：云南振兴实业集团有限责任公司 10:15-10:35 全球铅锭价格波动逻辑与中长期趋势预测拟邀：上海有色网信息科技股份有限公司 10:35-10:55 中国铅酸蓄电池产业出海背景下的铅锭供应链新机遇拟邀：嘉能可（北京）商业有限公司 10:55-11:20 全球铅锑及铅钙锡合金供需格局与驱动因素 1、铅锑合金：资源约束主导供应紧张 2、铅钙锡合金：循环经济与技术升级双驱动 3、价格走势与成本支撑拟邀：越南泰铭责任有限公司 11:20-12:00 圆桌：破链与织网——全球铅酸蓄电池供应链的绿色重构拟邀： Yuji Tanamachi（日本）、Steve Binks（欧美） Vijay Pareek（非洲）、Mr L Pugazhenthy（印度）
Cherry2025-09-10
贵金属继续上涨-2025年9月9日申银万国期货每日收盘评论
 go
缓和，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期可能进行震荡整理，但中长期行情延续概率较高。【国债】长端下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7975%。央行公开市场净回笼87亿元，Shibor短端品种普遍上行，资金面有所收敛。美国8月ISM制造业指数微升，非农就业人口超预期放缓，美联储9月份降息预期增强，美债收益率显著回落。8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比均有所回升，经济景气水平总体继续保持扩张，出口、进口连续3个月实现双增长，不过房地产市场仍处于调整过程中，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。随着权益市场企稳和资金逐步收敛，国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，关注市场资金面和权益市场变化对债市的影响。 2）能化【原油】 SC上涨1.39%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周二橡胶走势回落，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇下跌0.21%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。上周两者排产比例有所下降，供给收缩，市场压力缓解，同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。短期而言，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货整理运行。基本面，短期市场供需修复平稳，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5604万重箱，环比增加50万重箱。纯碱期货今日回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存161.3万吨，环比下降4.5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势偏弱，两者持仓环比基本持平。短期来看，受短期限产扰动，上周铁水产量环比大幅下降，双焦产量环比亦有回落，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献，钢材需求淡季特征延续、叠加焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银延续强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意可能的获利回吐。【铜】日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作，短期或仍震荡运行。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】今日油脂震荡运行，根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。【白糖】郑糖日内维持弱势运行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持弱势震荡。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.97%，10合约收于1268.7点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1850美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-10
短线偏弱震荡运行
 go
券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行深入研讨，下一步，要继续积极发挥联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。与去年的第一次会议相比，一是时间提前了1个月，二是两部门的排序从央行在先变为财政部在先，三是政策重点由“丰富货币政策工具箱”转为“加强财政政策与货币政策协调配合”。当前，市场对“央行净买入国债带动利率中枢下行”的预期升温。回顾央行国债买卖操作，2024年8月至12月连续5个月均为净买入，累计净买入1万亿元，利率中枢于年底快速下行。2025年1月央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，避免影响投资者的配置需要。在一季度货币政策执行报告中，央行表示将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率变化，视市场供求状况择机恢复操作。在二季度货币政策执行报告中，央行并未提及国债买卖。而财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，再度提及国债买卖，无疑重燃市场热情。不过，笔者认为，该预期短期对债市影响有限。其一，从政策导向看，拓展基础货币投放渠道、丰富货币政策工具箱的工作已颇有成效，央行开展每月1次中期借贷便利（MLF）及每月两次买断式逆回购操作，流动性管理工具充足，重启国债净买入投放流动性的必要性不高。其二，从政策协同角度看，财政政策与货币政策协调配合，四季度为国债传统供给淡季，若无新增赤字或新型工具，国债供给压力较小，央行以结构性工具发力的可能性较高。其三，从利率曲线角度看，央行2024年买卖国债主要为“买短卖长”，若买卖国债重启，或进一步加速曲线走陡，这对长端及超长端利率而言并非简单利多。图为30年期国债期货主力连续合约日线走势证监会就公募基金销售费用管理规定征求意见 9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，明确以下几点：一是赎回费全额计入基金财产，无论投资者持有时长如何，赎回费不再返还给销售机构，而是全部计入基金资产；二是统一赎回费率标准，将股票型、混合型、债券型基金以及FOF基金的短期赎回费率拉平，持有期不足6个月的投资者需缴纳至少0.5%的赎回费；三是鼓励长期持有，对持有期超过1年的投资者不再计提销售服务费，旨在减少“赎旧买新”等短期行为。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》是引导公募行业降费、让利投资者的监管导向的延续，也有助于通过费用结构的改变来引导投资者长期持有。具体到对债市的影响，一方面，债基收益及风险相对较低，原本作为流动性管理或现金增强的优势将因短期赎回费提升而有所减弱，该部分流动性管理需求或转向债券ETF，底层仍为债券资产；另一方面，降低债基销售服务费率且赎回费全额计入基金资产，有助于提升债基收益率，有利于债基规模增长，该影响更为长期和间接。交易策略近期公布的数据显示，8月，国内制造业PMI环比改善，价格筑底对企业预期形成一定提振，但供需错配问题突出。当月，进出口同比增速低于前值和预期，“抢出口”现象减少。从货币政策预期看，政策性金融工具发力在即，货币政策大概率配合财政政策施力，故对央行重启国债买卖不宜有过高期待，维持“利率缺乏单边向下驱动”的判断。整体而言，基本面及政策面进入观察期，宏观叙事逻辑并未反转，市场风险偏好维持高位，债市仍处于“逆风”状态，短期主要受股债“跷跷板”效应牵引，预计将震荡偏弱运行。中期看，若通胀、企业盈利等数据出现明显改善迹象，则债市将大幅下挫。交易上，单边暂时观望，套利关注做陡收益率曲线策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-10
收益率曲线将持续陡峭
 go
券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。其二，在1月阶段性暂停国债买卖后，央行主要通过买断式逆回购和MLF进行中长期资金投放。数据显示，截至8月底，买断式逆回购余额为5.1万亿元，较2024年年底增加2.4万亿元。MLF连续6个月净投放，截至8月底，MLF余额为5.55万亿元，较2024年年底增加4610亿元。另外，央行持有国债余额持续下降。数据显示，央行资产负债表中，资产端对政府债权科目从2022年12月的高点28781亿元回落至2025年7月的22874亿元。为提升货币政策工具之间的协调配合力度，重启国债买卖的必要性增强。展望在央行积极呵护流动性以及政府债发行影响下降的背景下，9月资金面大幅波动的可能较小，预计短端债券走势相对稳定。整治“内卷式”竞争初见成效，股市长期看涨逻辑不变，其对长端债券依然构成利空。在上述因素的综合作用下，国债收益率曲线陡峭化趋势延续。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-10
金银延续强势-2025年9月8日申银万国期货每日收盘评论
 go
缓和，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期可能进行震荡整理，但中长期行情延续概率较高。【国债】长端下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%。央行公开市场净投放88亿元，Shibor短端品种多数上行，不过仍维持在政策利率附近，资金面保持合理充裕。美国8月ISM制造业指数微升，非农就业人口超预期放缓，美联储9月份降息预期增强，美债收益率显著回落。8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比均有所回升，经济景气水平总体继续保持扩张，不过房地产市场仍处于调整过程中，北京上海深圳陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。随着市场资金面保持宽松和权益市场波动加大，国债期货价格有所企稳，不过权益市场企稳后，国债期货价格继续再度下跌，股债跷跷板效应延续，关注权益市场变化对债市情绪的影响。 2）能化【原油】 SC上涨1.7%。八个OPEC+国家于2025年9月7日举行虚拟会议确认继续增产，声明中称鉴于全球经济前景稳定以及当前健康的市场基本面，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼八个参与国决定在10月份将石油产量提高13.7万桶/日。地缘政治因素导致的供应方面的风险仍在支撑市场，任何对俄原油出口的削减或其他供应中断都可能推高全球油价。路透社援引一位白宫官员的话说，特朗普周四告诉欧洲领导人，欧洲必须停止购买俄油。疲软的美国非农就业数据再次强化美联储降息预期。CME“美联储观察”最新数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率为11.7%。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周一橡胶走势小幅回落，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势预计震荡偏强。【甲醇】甲醇上涨0.21%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。上周两者排产比例有所下降，供给收缩，市场压力缓解，同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。短期而言，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货今日小幅反弹。基本面，短期市场供需修复平稳，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5604万重箱，环比增加50万重箱。纯碱期货今日整理为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存161.3万吨，环比下降4.5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈高位震荡走势，两者持仓环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献，铁水产量环比出现明显下降、环保限产所致。整体来看，当前市场对“反内卷”政策的预期仍在，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】金银延续强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，提前确认9月降息前景，进一步推升金银。市场炒作降息50bp可能，但更大概率还是呈现年内的多次降息。另一方面，特朗普试图解雇美联储理事库克，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安，令避险情绪升温。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意可能的获利回吐。【铜】日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行，根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，下跌2.71%，10合约收于1283点。盘后公布的SCFIS欧线为1566.46点，对应于09.01-09.07期间的离港结算价，较上期下跌11.7%。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1850美元左右，最低报价HPL的大柜已降至1535美元，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-09
【黑色早评】湖北引发绿色建材方案，玻璃走强
 go
稳增长态势，进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。 2.SMM最新调研显示：冷轧：本月计划产量424.11万吨，环比上个月实际产量日均+0.46万吨；热轧：本月总排产1404.07万吨，环比上个月实际产量日均+0.25万吨；本月出口排产93.5万吨，环比上个月实际出口+1.1万吨。 3.海关总署：8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%。 4.8月，我国工程机械主要产品月开工率为55.1%，同比下降6.83个百分点，环比下降1.14个百分点。其中，挖掘机当月开工率54.8%。 5.近日，深圳市住建局与中国人民银行深圳市分行联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》。此次政策调整涵盖居民购房、企事业单位购房以及个人住房信贷等多方面重磅举措。 6.8日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，终端按需采购，期现单边少量拿货，全天整体成交量较上一工作日略有下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1159元/吨，环比上一交易日+3元/吨。阅兵活动后华北地区物流及下游开工恢复，中下游补货，带动生产企业整体出货较好，尤其沙河地区企业产销率较高，当地价格多上调1元/重量箱。东北市场成交尚可，多数企业价格稳定，部分外发价格灵活调整。华东市场大稳小动，企业出货情况分歧大，山东地区企业涨跌互现，江、浙、皖多趋稳为主，下游订单未有好转，接盘谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日波动不大，价格暂稳为主，业者对后市心态多趋于谨慎。西南四川区域部分价格松动，成都高价基本均已收敛，目前当地地销价意向商谈1240元/吨左右，略低价亦有，云贵区域基本稳定，云南部分薄板价格轻微上调。广东区域浮法玻璃主流报价维持平稳，实际商谈灵活，珠三角区域现货商谈1260-1320元/吨，粤西区域价格偏低，近期台风影响部分出货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。据了解，湖北双环设备检修及井神恢复等，整体供应下降。企业产销维持，库存波动小，处于平稳。下游需求一般，按需为主，低价采购补库，做库存意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-09
股指长期向上的趋势未变
 go
降，美联储9月降息概率增加将进一步提升人民币资产的吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，上涨行情延续的概率较大，但投资者需适应市场的板块轮动加速与结构分化。随着行情的加速，股指期权隐含波动率也开始回升。从结构上看，科技成长成分股居多的中证500和中证1000指数更偏向进攻型，市场波动较大，但可能带来更高的回报率，而红利蓝筹成分股居多的上证50和沪深300指数则更偏向防御型，价格弹性相对较小。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-09
多晶硅强势上涨-2025年9月5日申银万国期货每日收盘评论
 go
缓和，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期可能进行震荡整理，但中长期行情延续概率较高。【国债】国债：显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.774%。月初央行公开市场逆回购净回笼12047亿元，同时开展10000亿元买断式逆回购，完全对冲当月到期资金，7天SHIBOR利率处于1.4%附近，资金面保持合理充裕。美国8月ISM制造业指数微升至48.7%，ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，强化美联储降息预期，英德法30年期国债收益率创多年新高，市场也担心日本、美国债务规模过大，美债收益率先升后降。8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比均有所回升，经济景气水平总体继续保持扩张，不过一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中，国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。随着市场资金面转松和权益市场波动加大，国债期货价格有所企稳，不过周五权益市场企稳后，国债期货价格继续再度下跌，股债跷跷板效应延续，关注权益市场变化对债市情绪的影响。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.33%。在美国驾车旅行高峰季节结束之前，美国汽油和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止8月29日的四周，美国成品油需求总量平均每天2128.2万桶，比去年同期高2.5%；车用汽油需求四周日均量905万桶，比去年同期低0.8%。开工率下降，净进口增加300万桶，上周美国商业原油库存增加，汽油库存下降而馏分油库存增加。包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25417亿桶，比前一周增长292万桶；美国商业原油库存量4.20707亿桶，比前一周增长242万桶；美国汽油库存总量2.18539亿桶，比前一周下降380万桶；馏分油库存量为1.15923亿桶，比前一周增长168万桶。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势震荡上行，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势预计震荡偏强。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.47%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货止跌反弹。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化。月初聚烯烃现货价格总体弱势，不过期货连续下跌之后，盘面止跌能否带动现货止跌有待观察。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，供需修复仍在继续，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5604万重箱，环比增加50万重箱。纯碱期货大幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存161.3万吨，环比下降4.5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：因反内卷政策再次提振市场情绪，今日双焦主力合约走势极强，两者持仓环比基本持平。本周钢联数据显示，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献，铁水产量环比出现明显下降、环保限产所致。整体来看，当前政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，上周铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】贵金属：贵金属价格有所调整。市场聚焦周五非农就业数据。美国职位空缺数量减少17.6万个，降至718.1万个，低于预期的737.8万。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，在关税通胀压力下，9月或仍为预防式降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，注意本周非农数据的扰动以及特朗普解雇尝试解雇库克的进展。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作，短期或仍震荡运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，上涨0.54%，10合约收于1315.3点。盘后公布的SCFI欧线为1315美元/TEU，基本对应于09.08-09.14期间的欧线订舱价，环比下降166美元/TEU，继续反映欧线运价的季节性下行，基本和现货运价下行幅度一致。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，目前第38周大柜均价已降至1920美元左右。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-06

上一页
1
•••
20
21
22
23
24
•••
218
下一页

24小时热点

暂无数据