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国际铜交割服务网络从长三角拓展至珠三角

产业链供应链韧性升级，依托国际铜期货“人民币计价”的核心定位，助力铜产业链企业高效参与全球铜资源配置。江西铜业（清远）有限公司作为华南地区规模领先的铜冶炼企业，拥有上期所、伦敦金属交易所双注册品牌资质。该公司负责人表示，作为首批参与国际铜广东交割库交割的企业，直接享受区域交割枢纽带来的多重便利。依托区域交割库的区位优势，可有效缩短仓单注册与货物流转周期，大幅降低长途运输、仓储及交割综合成本，进一步打通期货与现货贸易通道，提升期货套期保值与现货贸易协同效率，畅通华南区域铜产业链流通渠道，持续增强企业市场竞争力与区域产业服务能力。广州开发区保税业务管理局相关负责人表示，此举构建起上海与广州双枢纽联动的全国交割网络，使华南铜消费企业物流成本降低约30%；通过保税交割模式增强产业链供应链韧性，助力广州从传统制造业中心向综合性国际商贸金融中心升级。上期能源相关负责人表示，将切实履行市场监管和风险防范职责，优化交割库布局，稳步扩大可交割商品资源，持续提升期现市场的贴合度，确保各个品种的稳健运行和功能发挥，更好服务实体经济高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:55

多方聚力谱写聚酯产业高质量发展新篇章

为国际贸易定价核心基准，PX期货上市后人民币定价交易活跃度持续提升。“通过期货套保，我们有效对冲了原料价格波动风险，定价透明度显著提高，交易成本大幅下降，国际化需求愈发迫切。”陆展华说。恒力石化股份有限公司PX采购负责人田亚洲坦言，过去PX采购长期被动跟随境外价格。“PX期货上市后，成为我们采购的‘价格稳定器’，企业初步获得定价主动权。此次引入境外交易者，有望推动定价重心向郑商所转移，我们热切期待郑商所PX期货成为全球采购的‘指南针’。”田亚洲说。会上，新凤鸣集团副总裁林镇勇直言，当前全球聚酯现货定价已高度依托郑商所盘面价格，“世界聚酯看中国”的格局已然形成。境外交易者入市后，境内外市场互联互通，形成统一、透明、公允的全球定价体系，可以有效解决PTA、短纤出口业务中的定价沟通难题，有望获得境外客户广泛认可。未来企业境外工厂的原料采购也将依托境内期货和期权工具锁定成本、对冲风险，全力支持产业链国际化发展。福建福海创化工有限公司商务部经理秦浩说，公司正积极推动出口合同直接采用“郑商所期货价格+升贴水”定价模式，全力推动“中国价格”成为全球贸易标准。打通内外链路保税交割赋能跨境贸易升级贸易企业作为连接境内外市场的核心纽带，是聚酯期货国际化、定价全球化的重要践行者与推广者。忠朴咨询数据显示，目前国内PTA基差定价覆盖率已达99%，PX、瓶片、短纤期现结合深度持续提升，郑商所市场培育与制度建设成效显著。伴随境内企业境外布局提速、境外采购商风险管理需求激增，全球市场参与热情持续高涨，聚酯价格正加速从“中国价”升级为“全球基准价”。行业贸易从业者切身感受到市场定价逻辑的颠覆性变化。小鼎能源研究交易部经理程果表示，以往聚酯外贸交易只能被动参考境外价格，境内企业缺乏议价主动权；如今境外客户主动选择郑商所盘面价格点价交易，市场话语权实现逆转。宁波中基、明日控股等主流贸易商表示，PX期货上市后，全球定价重心已稳步转向境内市场，境外交易者夜间交易也紧密跟随郑商所盘面走势。此次全面对外开放将提升聚酯期货价格的代表性，实现从“中国价格”向“全球价格”的跃升。作为郑商所产融示范企业，厦门国贸石化见证了PTA保税交割制度的迭代升级与开放价值。厦门国贸石化总经理刘德伟表示，在中东地缘冲突等外部不确定性环境下，我国聚酯产业能够维持高开工、稳出口态势，期货工具发挥了至关重要的“压舱石”作用。聚酯期货全面开放后，境外厂商可合规自主入市交易，将进一步满足全球产业企业避险需求、助力境内企业出口增长。公司将积极参与境外交割库、海外仓储体系建设，助力市场扩容提质。交割服务与海关监管是跨境保税交割落地的核心支撑。张家港保税港区港务有限公司总经理陆建荣介绍，公司作为郑商所交割服务机构，已成功落地国内首单PTA出口型车（船）板交割，实现交割业务从传统进口导向向出口导向的转型。未来，公司将持续优化货物入库、通关、交割全流程服务，提升专业化服务能力，承接产业开放带来的业务增量，保障聚酯产业链跨境高效运转。金港海关副关长杨强表示，期货保税交割依托特殊监管区域优势，实现退税、跨境人民币结算一体化，为我国大宗商品扬帆“出海”提供有力支撑。后续海关将从争取完善车（船）板交割创新监管制度、推进智慧海关建设以降低制度性交易成本、深化与交易所和保税区的协同联动三方面持续发力，精准对接企业需求，全方位保障跨境交割业务合规、高效开展。多方协同赋能共建国际化定价新生态聚酯产业链国际化发展，离不开金融体系的全方位赋能。中国银行河南省分行副行长高智表示，聚酯产业链横跨上下游、贯通国内外，各环节经营均面临市场、汇率、资金等多重风险。银行可依托全球化布局优势，提供全链条综合金融服务：国际端通过信用证结算、跨境低成本融资、汇率避险产品，对冲跨境贸易风险；国内端深耕供应链金融，依托核心企业授信破解上下游中小企业融资难题；针对跨国企业，推出跨境双向人民币资金池、全球现金管理平台，满足集团资金调拨、全球账户统筹管控需求，以金融力量全面赋能聚酯全产业链国际化发展。期货中介机构是链接境内外市场的重要桥梁。会上，南华期货、国泰君安期货、中粮期货等机构代表表示，企业已完成全球多地布局，持有境外清算牌照，具备成熟的境外客户服务体系，可提供“一个账户、交易多市场”一体化服务，实现内外盘保证金统一管理，有效降低企业资金成本。下一步将积极配合郑商所开展市场推介相关工作，引入更多境外产业与投资机构，持续提升市场流动性与定价效率。郑商所相关负责人表示，今年是PTA期货上市20周年，也是聚酯期货板块国际化发展的关键之年。20年来，郑商所与聚酯产业共生共长，“郑州价格”已成为亚洲乃至全球聚酯市场的核心定价参考。本次一次性开放PX、瓶片、短纤期货和期权，以及PTA期权共7个品种，郑商所实现聚酯期货板块全部品种对外开放，搭建了“PX—PTA—瓶片—短纤”完整的国际化风险管理体系。未来，郑商所将与全产业链一道，持续提升期货市场服务能力，共同推动中国聚酯产业高质量发展，让“郑州价格”真正成为全球聚酯产业的定价基准。来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:55

分析人士：交易者需重视仓位管理

价高波动期间，中债市场维持低波动，叠加人民币稳步升值，人民币债券的避险价值进一步凸显，吸引境外投资者积极增配。徐晨曦同样认为，国内外债市表现分化的核心原因在于通胀态势与政策预期的差异。当前我国正处于走出通缩的关键阶段，货币政策保持适度宽松，为债市营造了稳定的政策环境。展望后市，刘晓艺表示，受霍尔木兹海峡通行受阻影响，局部原油供应中断的压力已客观存在，中东部分炼厂的基础设施也已遭受冲击。即便美伊谈判出现缓和，产能修复也难以一蹴而就。后续油价中枢或再度抬升，实体经济面临的冲击将逐步加剧。在此背景下，国内政策加码调控的概率较大，货币政策基调易松难紧。无论是短期的避险价值，还是长期的基本面支撑，国内债市走势均相对乐观。她同时提醒，随着地缘局势的反复，全球金融市场波动将进一步加大，投资者需重视仓位管理。徐晨曦则认为，债市走向主要取决于国内经济动能与央行货币政策。4月经济数据显示，投资与消费增速双双回落。尽管通胀有所抬头，但主要由输入型因素推动，并非内需拉动所致，因此货币政策大概率将维持宽松。在此情况下，债市收益率上行空间有限，在政策再度释放宽松信号前，或维持低位震荡态势。来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:20

国内债市交易逻辑面临切换

等因素通常会通过汇率传导至国内，但当前人民币压力相对有限，外部预期趋紧对国内政策的影响亦同样有限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016413）来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:20

债市收益率曲线将小幅走平

合理充裕。4月信贷进入季节性淡季，叠加人民币升值带动结汇需求抬升，进一步推升银行间流动性水平。5月以来央行加速中长期资金回笼，截至目前，买断式逆回购合计净回笼1万亿元，规模超过前两个月的总和。5月下旬仍有5000亿元MLF到期，中长期资金到期压力不低。随着央行净回笼的推进，资金利率进一步下行的空间受限。 5月11日央行发布的一季度货币政策报告明确“隔夜利率”要在政策利率附近运行，同时指出“一季度货币市场隔夜利率在略低于央行政策利率水平附近运行，3月末DR001为1.27%，是近几年季末较低水平，为经济持续向好向优创造了适宜的流动性环境。”笔者认为，央行肯定低利率水平对实体经济的有利性，显示央行并无流动性收紧的意图，但目前DR001已接近理论下限，进一步下行的空间有限。临近税期，预计资金面将呈边际收敛而不收紧的状态。对短债而言，性价比正逐步下降。报告中央行删除了“降准降息”，短期内，资金面宽松背景下，“宽货币”落地的概率较小，对债市而言缺乏趋势性机会。后期需要密切关注资金面变化。 4月有关数据已经公布，整体呈现分化格局，PMI、出口等数据表现偏强，而信贷数据边际回落。4月，社会消费品零售总额同比增长0.2%，预期增长2%，前值增长1.7%。4月，规模以上工业增加值同比增长4.1%，预期增长5.6%，前值增长5.7%。1—4月，固定资产投资同比回落1.6%，预期增长1.7%。1—4月，全国房地产开发投资同比回落13.7%；新建商品房销售额同步回落14.6%，降幅收窄2.1个百分点。4月，新增社融同比回落5354亿元，直接融资中企业债券融资同比增加2180亿元，而政府债券融资同比回落688亿元。1—4月，社融资金累计同比少增8832亿元，人民币信贷以及政府债券为主要的拖累项。当前，资金环境宽松、实体融资需求有待进一步回暖，决定了货币政策延续支持性立场，这对债券现券形成底部支撑。综合分析，短期处于政策表述“空窗期”，“宽货币”落地的概率较小，债市缺乏明确趋势性机会。5月下旬资金面边际收敛但不收紧，中短债性价比下降。30年期与10年期国债利差仍处于高位，若“资产荒”格局延续，则建议关注收益率曲线小幅走平的交易机会。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:25

PX产业概述

X期货上市前，国内PX现货贸易长期缺乏人民币日度价格，普遍以境外美元价格指数为基准开展交易。 PX的期货市场 PX期货于2023年9月15日在郑州商品交易所上市。上市以来，市场运行平稳，期现货价格相关系数达0.99，价格在6500元/吨至11000元/吨区间震荡。PX价格与下游PTA价格密切相关，两者期货价格相关系数高达0.99。从流动性来看，PX期货上市后量仓规模稳步增长。2025年，PX期货日均成交33.37万手，日均持仓27.30万手，较2024年分别增长262.71%和105.26%。经过两年多的市场培育，产业企业对PX期货的认知和参与程度不断提升。目前，国内产能排名前10的PX生产企业中有7家参与，合计产能占全国总产能的80%；排名前10的PX消费企业中有9家参与，合计需求量占全国总产能的88%。在交割设计上，PX期货采用“仓库自提+厂库送到”的交割方式，交割区域设置在宁波、江阴、嘉兴、大连4个主港，目前共有3个交割仓库、19个交割厂库，服务范围覆盖浙江、江苏、福建、辽宁等主要产销区，能够辐射全国超90%的PX和PTA产能。 PX期货上市后，价格发现功能逐步发挥，为国内现货贸易提供了定价参考，产业积极探索基差贸易新模式。生产企业在现货库存压力较大时，利用PX期货卖出套保并进行交割，有效缓解库存压力；贸易商通过期现结合帮助上下游企业优化库存管理。 PX期货及期权的对外开放近日，中国证监会正式确定PX期货及期权为境内特定品种，引入境外交易者。我国聚酯产业近年来快速发展，PX、PTA、瓶片、短纤产能均居全球第一，相关品种国际贸易活跃。国内PTA工厂对PX消费量较大，有约20%的PX依赖进口，我国是全球最大的PX进口国，同时也是全球最大的PTA、瓶片、短纤出口国。在此背景下，推动PX期货及期权对外开放，是顺应国际贸易格局的必然选择。对外开放后，境外交易者的参与将进一步增强市场的信息聚合能力和国际影响力。PX作为重要的大宗商品，其期货价格有望逐步发展成为国际贸易的重要参考，提升我国在PX现货贸易中的定价影响力。同时，对外开放有利于拓宽国内外企业的货物购销渠道，帮助国内企业在全球贸易中掌握更大主动权，服务聚酯产业高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网05-15 11:10

股指结构性行情可期

.46万亿元，同比增长7.9%；一季度人民币贷款增加8.6万亿元。5月8日，央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率维持1.40%不变，短期资金价格保持稳定。为了客观观察市场分化态势，笔者采用国家统计局公布的行业数据进行分析。一季度金融业6.5%的增加值增速，凸显蓝筹资产的稳健防御属性；规模以上工业、制造业利润分别实现15.5%、19.1%的同比增长，说明工业企业盈利修复；计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长124.5%，说明科技制造链条弹性更强。因此，未来市场更可能呈现出稳定现金流资产与制造科技弹性资产之间的轮动行情，而非所有指数同步上行。后市展望展望5月中下旬，A股整体基本面支撑依旧扎实。经济稳步增长，制造业PMI处于扩张区间，工业利润改善，政策继续围绕科技创新和设备更新发力，市场成交维持高位。在此背景下，若工业利润和制造业新订单指数保持扩张态势，中小盘成长板块仍将具备弹性；若海外市场波动加剧或国内需求数据出现反复，金融、运营商、能源和红利资产凭借稳定的现金流特性，将再度获得市场关注。整体而言，股指仍具备坚实的基本面支撑，但行情节奏将呈现明显的强产业板块轮动特征，而非各指数同步上行。（作者单位：郑州航空工业管理学院）来源：期货日报网

期货日报网05-11 10:05

国内尿素价格中枢或逐步上移

尿素价差走扩图为阿拉伯湾尿素FOB折人民币价格（单位：元/吨）中东地缘冲突爆发以来，国内外尿素价差迅速走扩。因为霍尔木兹海峡被封锁，中东地区尿素价格一度接近900美元/吨，短期涨近80%，印度等国最近的尿素招标价格更是达到了折合人民币近6500元/吨。与此同时，国内尿素价格则相对平稳，与其他跟随国际能源价格大幅上涨的化工产品形成鲜明的反差。目前，我国尿素出口放开的消息尚未被证实，在出口配额固定的情况下，国外尿素价格已经接近国内的3倍，尿素潜在的出口利润超过3000元/吨，处于历史高位，中国已经成为全球尿素价格洼地。图为我国尿素潜在出口利润（单位：元/吨）中东地区尿素生产与贸易格局改变海湾地区的尿素总产能约为3500万吨，占全球尿素产能的16%左右；年均出口量超过1650万吨，是全球最大的尿素出口地区之一，占全球出口总量的30%左右。地缘冲突导致中东地区的油气设施受损，按照尿素产能利用率下降20%推算，尿素年产量将下降约700万吨。具体来看，卡塔尔尿素年产量为680万吨，出口量约为540万吨。印度是中东地区尿素出口的重要目的地，2025年印度尿素产量为3200万吨，进口量超过800万吨。按照海湾地区尿素产量下降700万吨推算，将影响印度尿素进口量约315万吨。图为2025年印度尿素进口结构印度于今年4月初发布新一轮尿素进口招标，西海岸计划采购150万吨、东海岸计划采购100万吨，各贸易商累计投标总量约590万吨。今年4月16日，印度钾肥有限公司向投标人发出还价目标：东海岸最低CFR报959美元/吨，西海岸最低CFR报935美元/吨。今年3月下旬，印度尿素库存约为530万吨，较中东地缘冲突爆发前下降了10%。当前，印度季风季已经来临，在库存较低的情况下，印度尿素招标量或有所增加。原料供应短缺海湾地区不仅是全球重要的石油产地，也是全球重要的天然气产地。卡塔尔和阿曼的天然气出口量约占全球出口总量的四分之一。卡塔尔的天然气主产区是北方—南帕尔斯天然气田，这是全球已知储量最大的单一气田。我国进口天然气数量占消耗总量的四成左右，进口类型可分为陆地管道天然气和海上液化天然气两类，占比为40%和60%。俄罗斯、土库曼斯坦是主要的陆地管道天然气的进口来源地；澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚则是主要的海上液化天然气进口来源地。图为2025年我国天然气（管道）进口结构（单位：万吨，%）图为2025年我国液化天然气进口结构（单位：万吨，%）我国从卡塔尔进口的液化天然气占进口总量的30%左右。3月以来，受中东地缘冲突影响，我国通过海上进口的液化天然气同比下降近20%。如果霍尔木兹海峡长期处于被封锁的状态，我国全年天然气进口量或下降15%~20%。图为我国天然气（管道）进口量（单位：万吨）印度天然气进口依赖度较高，是全球第四大液化天然气进口国。对印度来说，卡塔尔是其最大的进口来源地。与我国尿素装置以煤制为主不同的是，印度90%的尿素装置以天然气为原料。因此，卡塔尔天然气出口受阻对印度尿素生产产生了巨大的负面影响。目前，印度国内的天然气供应量已经下降至2月份的70%，若该情况延续，2026年印度尿素产量将下降500万~800万吨。生产1吨尿素需要650~700立方米的天然气。当前，国际气制尿素的原料成本比国内高出约624元/吨。若再考虑人工、电力等因素，国际气制尿素综合成本已超3000元/吨。总结中东地区不仅是尿素的重要产地，也是尿素生产原料的重要产地。若中东地缘局势持续紧张，其尿素出口量将减少600万~800万吨，还会导致印度天然气供应短缺，进而使印度尿素产量下降500万~800万吨。此外，我国天然气进口量也可能下降15%~20%。我国进口天然气来源虽然广泛，且在政策上倾向优先保障气制尿素装置的天然气供应，但生产成本依然存在上涨压力。因此，我国尿素完全放开出口的可能性极低。综上所述，国际能源价格已经大幅上涨，国际尿素价格也随之大幅上涨，国内外尿素价差较大，若中东局势无明显缓和，国内尿素价格中枢或逐步上移。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:35

债市收益率曲线料小幅走平

整体充裕。进入4月，信贷转为淡季，叠加人民币升值带来的结汇需求（一季度银行结售汇差额在万亿元级别），进一步增加了银行间流动性。4月初起，央行OMO维持5亿~20亿元的“地量”水平，避免传递紧缩信号的同时，也表达了不希望资金利率无节制下行的意图。临近月末，短期资金投放力度加大，中长期资金转为净回笼。债市对基本面阶段性脱敏，股债“跷跷板”效应也显著弱化。尤其进入2026年，股债市场经常出现“股债双牛”或“股债双杀”的情况，宏观叙事分化成为主要原因。只要经济温和复苏，而非全面强势反弹，基本面就难以构成对债市的趋势性利空。从基本面表现来看，财政发力靠前，一季度，一般公共预算支出进度为24.9%，政府性基金支出进度为17.2%，财政支出均为2019年以来最快进度。当期，经济整体表现偏强，但供强需弱的特征依旧明显。后续，预计债市收益率曲线小幅走平。一方面，资金利率持续下行空间有限（DR001在1.2%附近支撑较强），短端性价比下降；另一方面，30年期和10年期利差仍处于历史偏高水平（约50个基点），具备压缩空间。乐观情况下，若地缘政治风险溢价消退，则30年期国债收益率可能向2.10%~2.15%区间靠拢，其和10年期国债的利差也可能收窄至40个基点。在此过程中，重点关注两个方面：一是资金面的边际变化。若出现超预期收紧，债市或面临从短端到长端的调整。央行态度对资金面起决定性作用，基本面决定了货币政策大概率延续支持性立场，但增量政策如降准降息概率偏低。二是理财申购债基的情况。若买盘动能减弱，债市也面临回调压力。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 10:50

流动性“宽松但不过度” 收益率曲线趋平

求边际走弱，政府债券融资进度偏慢，加上人民币升值带动结汇需求回升，客观上导致银行体系出现一定资金淤积现象。后续来看，央行货币政策保持宽松基调，市场资金面快速收紧的概率较低。但本月央行中长期流动性投放继续缩量，两期买断式逆回购叠加MLF续作合计净回笼6000亿元，这也向市场传递出资金面“宽松但不过度”的信号。后续，随着政府债券发行的提速，不排除资金价格缓慢震荡上行的可能。整体而言，4月债市表现偏强，长端优于中短端，收益率曲线趋平。与现券相比，期债盘面估值修复，但多数时间估计水平不高。与此同时，各期限期债合约持仓规模明显扩大，相继创出年内新高。这一方面体现出即便债市走强，市场情绪也相对谨慎；另一方面也表明，交易者对债市的看法存在分歧。综合分析，若资金价格难以进一步下行，中短端国债继续走强的空间受限。而一旦权益市场波动再度加大，期限利差偏高的长端就明显受益。中期维度上，维持对长端偏乐观的判断，但短期内在债券供给进度偏慢与输入性通胀担忧尚存的情况下，经历了一波收益率下行之后，行情的再次展开需要相对充分的换手和蓄势。操作上，单边建议部分止盈前期TL多单，套利建议适量做空30年期-7年期利差（TL-3T），并关注主力合约移仓期间可能存在的跨期套利机会。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 16:35

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