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一季度全球黄金投资需求强劲增长

高；按金额计，黄金消费总额3949亿元人民币，同样刷新纪录。具体来看，中国金饰需求同比下降32%，降至85吨，但环比小幅回升；与此同时，金条投资需求同比大增67%、环比激增180%，增至207吨，成为对冲金饰需求疲弱的关键力量。此外，中国黄金ETF资金流入同样显著。一季度净流入586亿元人民币（约85亿美元），推动资产管理规模升至3040亿元；持仓增加50吨，增至298吨，规模与持仓均创季度末新高。官方储备方面，中国人民银行一季度增持黄金7吨，推动黄金储备升至2313吨，占外汇储备比重提升至9%，并实现连续第六个季度增持。展望二季度，报告认为，随着传统淡季来临，金饰消费或继续承压，但在政策支持及消费者信心改善背景下，降幅有望收窄。投资端则有望延续强势，在地缘政治风险、利率预期变化以及政策因素共同作用下，黄金配置需求仍有支撑。来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:00

A股有望保持强势

的影响整体可控。同时，地缘危机也为我国人民币国际化进程以及能源结构转型提供了宝贵的时间窗口期。一季度国内经济实现“开门红” 2026年一季度，国内经济实现良好开局，经济运行呈现稳中有进的发展态势。相关数据显示，一季度国内GDP同比增长5.0%，较2025年四季度加快0.5个百分点，同时名义GDP增速从2025年四季度的3.9%跃升至4.9%。名义GDP增速大幅走高主要得益于价格指标的温和修复。3月PPI同比上涨0.5%，结束了自2022年11月以来连续41个月的负增长，这一数据的改善具有标志性意义。PPI数据的转正，固然受到国际油价上涨的推动，带动能源相关行业价格回升，但更多是受到国内企业利润持续改善、工业生产活跃度提升的驱动，反映出国内制造业景气度的持续复苏。一季度国内经济的良好表现，主要得益于出口改善、制造业升级和新质生产力相关领域的拉动，形成了多轮驱动的增长格局。从“三驾马车”来看，出口表现最为亮眼，成为拉动经济增长的核心动力，其中我国对欧盟、日本及东盟等主要贸易伙伴的出口增速大幅上升。消费方面，受今年春节偏晚以及去年同期基数偏高的影响，3月社会消费品零售总额增速虽然较1至2月有所放缓，但整体仍保持平稳运行态势。提振内需是今年经济工作的重中之重，预计未来一段时间，国内将进一步出台促消费政策，二、三季度需求增速有望稳步攀升。投资方面，受益于基建投资及制造业投资的快速增长，一季度国内固定资产投资保持平稳上行态势，为经济增长提供了坚实支撑。政策靠前发力是推动基建投资快速增长的主要原因。年初地方政府专项债发行速度显著快于去年同期，同时高新技术行业的快速发展带动相关基础设施建设投资增长，叠加制造业升级需求，促使制造业投资增速加快。地产投资虽然仍在低位运行，但已经出现积极变化，一季度新房及二手房成交量大幅增长，一线城市房价环比止跌企稳，市场信心逐步恢复。预计今年下半年房地产市场将逐步企稳。 “盈利修复”进行时随着2025年年报及2026年一季报的陆续披露，A股整体盈利情况较前一年度明显改善，盈利增速稳步回升。其中，创业板上市公司净利润同比增速自2025年下半年以来持续回升，值得注意的是，尽管创业板指数连创新高，但估值水平依旧处于历史中等偏下区间，仍然具备一定的估值修复空间。从行业板块来看，电力、计算机、有色金属、国防军工等行业净利润同比增速位居前列，成为带动市场盈利修复的核心力量。图为主要指数净利润同比增速综上，国内经济运行平稳有序，经济发展韧性持续显现。下半年随着政策的持续加力，内需增长有望再上一个台阶，同时投资端政策靠前发力以及高新技术产业基础设施建设投资力度的增大，将对国内投资形成明显拉动作用。此外，在海外经济体因能源危机制约生产的情况下，国内制造业比较优势凸显，未来我国出口有望保持较快增长态势。随着中东地缘冲突带来的影响边际递减，市场交易逻辑将回归“盈利修复”主线。二季度A股市场有望延续震荡上行走势，同时指数分化格局将延续，中小盘个股或更为强势。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-21 09:10

“2026年第十二届铁合金产业高峰论坛暨第八届贺兰杯铁合金综合实力颁奖典礼”圆满收官，期待6月天津再会

FX168活动资讯04-20 15:35

股指配置窗口开启

逐步回归，全球流动性环境将趋于改善。人民币资产吸引力提升近期，人民币汇率迎来强势反弹，4月14日在岸、离岸人民币双双升破6.82关口。本轮反弹一方面源于中东地缘冲突有所缓和，市场避险需求回落带动美元指数下行；另一方面得益于国内经济基本面持续修复。今年一季度，我国经济实现良好开局，GDP实际同比增长5%，较去年四季度回升0.5个百分点。从需求端来看，内需持续修复，服务业复苏势头向好。一季度最终消费支出拉动GDP增长2.4个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.4%，增速较去年四季度加快0.7个百分点。在促消费政策发力下，服务消费需求加快释放，一季度服务零售额同比增长5.5%，增速高于商品零售额3.3个百分点。投资端呈现企稳回升态势，固定资产投资同比增长1.7%，扭转去年的下行态势。其中，产业升级持续推动制造业投资提速，基建投资发挥关键托底作用，重大项目建设加快推进。与此同时，新质生产力加速培育壮大，成为经济增长的重要动能。一季度高技术产业投资同比增长7.4%，高技术制造业与高技术服务业投资均实现较快增长。制造业高端化、智能化转型步伐加快，高技术制造业增加值同比增长12.5%，增速较去年四季度加快3.5个百分点，创2022年二季度以来新高。展望后市，尽管外部环境复杂多变，我国能源结构多元化、制造业竞争优势凸显，经济韧性较强。与此同时，美元信用边际弱化、企业结汇需求释放，共同为人民币汇率在双向波动中稳步上行提供坚实支撑。人民币升值预期叠加资产回报率改善，将显著提升人民币资产的配置吸引力，提振外资流入意愿。综合来看，中东地缘冲突局势缓和带动市场风险偏好持续修复，地缘因素对资本市场的扰动逐步消退。海外方面，美联储下半年降息预期有望逐步回归。国内方面，经济一季度实现良好开局，人民币升值预期增强、国内资产回报率改善，持续提升人民币资产配置吸引力。在多重积极因素共振下，A股或延续震荡回升走势，高景气赛道业绩验证充分，成长主线或保持强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网04-20 09:00

双焦海外冲突放大价格波动

软。新增社融同比多增3123亿元，新增人民币贷款同比少增5300亿元，为近4年同期最低。企业部门是信贷主力，1—2月新增贷款5.94万亿元，同比多增1200亿元，短期贷款同比多增5800亿元，中长期贷款基本持平；居民部门贷款减少1942亿元，短期、中长期贷款均同比少增，房贷需求低迷。整体来看，政策稳增长发力显效，企业端需求边际改善，但居民贷款意愿弱、房贷需求不足，复苏呈现结构性差异，后期需着力提振居民消费与购房信心，优化信贷结构，推动经济均衡复苏。焦煤供应：国内复产叠加进口放量，供给压力显化国内供应方面，全国两会后晋陕蒙主产地煤矿开工率维持高位，洗煤厂加工负荷提升，精煤供应稳定。截至3月下旬，256家样本矿山开工率达88.59%，较年初明显回升，原煤生产快速恢复至节前水平。进口供应方面，据海关总署最新数据，1—2月进口炼焦煤数量达1982.68万吨，同比增长5.21%。蒙煤通关量持续高位。煤炭资源网数据显示，3月甘其毛都口岸日均通车量维持在1300~1350车，俄罗斯炼焦煤长协订单持续到港。二季度进口煤供应整体宽松，总量持稳且配焦煤种存在结构性增量。受宏观地缘局势影响，国际运费上涨，贸易商接货成本攀升，预计3月炼焦煤整体进口量环比将有小幅回落，但绝对水平仍在偏高位。库存表现方面，港口焦煤库存逐步累积，供应压力显化。上游煤矿库存虽处于低位，但随着采购积极性降温，库存有累积迹象；港口焦煤库存量窄幅波动后回升，进口煤供应维持宽松格局。焦煤需求：旺季兑现一般，终端向上传导偏弱 1—2月全国焦炭产量为8255万吨，同比增长1.1%。独立焦企产能利用率逐步回升，焦化产能宽松、供应弹性较大。焦企焦炭库存处于低位，出货顺畅，具备一定挺价意愿。需求端，钢厂高炉复产带动铁水产量回升，焦炭刚需稳步修复，但钢厂焦炭库存处于中性偏高位置，可用天数维持在12天以上，补库以刚需为主，对焦炭价格上涨存在抵触情绪。终端，钢材需求温和修复，难以超预期爆发，焦炭需求难有大幅增量。钢厂方面，尽管3月中下旬以来，钢厂铁水产量有所回升，截至3月27日，247家样本钢厂日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨，但钢厂利润情况一般，对原料价格提涨接受度弱。焦炭现货价格提涨面临阻力，进而压制焦煤价格反弹高度。在传统旺季背景下，工地开工恢复节奏偏慢，地产复苏滞后拖累钢材需求。国家统计局数据显示，1—2月粗钢、生铁、钢材产量同比分别下降3.6%、2.7%、1.1%，终端需求疲软制约原料消费增长。焦钢企业焦煤库存在历年同期偏高位，采购以按需补库为主，大规模补库意愿不足，焦煤刚需支撑力度有限。终端需求方面，地产新开工依旧疲软；制造业领域，汽车、家电高频数据呈现分化态势；新兴领域，高频数据显示需求增长，但尚未形成规模支撑。短期来看，高频数据未显示终端消费有大幅改善迹象，叠加海外地缘冲突、国际运费上涨影响出口，市场供需博弈仍将持续，短期终端消费维持温和复苏态势。因此，从基本面看，自终端向上游的价格传导力度整体偏弱，当前需警惕地缘冲突反复、原油价格波动及终端需求持续疲软带来的双向市场风险。来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:40

铝价抗跌修复未来反弹可期

P电解铝溢价105.25美分/磅，折合人民币约2110元/吨，持续处于高位。从贸易流向看，中东电解铝出口超四成流向欧盟。中东电解铝产能下降叠加运输受阻，直接导致欧洲铝锭供给紧缺，现货价格升水持续创新高。图为铝价走势进出口数据方面，我国电解铝供应全球占比50%以上，但我国是原铝净进口国。海关总署数据显示，1—2月国内累计进口原铝约36.7万吨，同比增长5.0%。随着海外供应的收紧和区域价差的扩大，预计后续我国原铝进口量将被动下降，加剧国内市场的供应紧张格局。短期需求韧性凸显需求端呈现“长期预期修正、短期韧性显现”的分化格局，对铝价形成托底效应。长期来看，受降息预期逆转、海外经济衰退担忧影响，AI板块增长预期有所降温，铝在AI服务器、数据中心等领域的远期需求乐观预期被适度修正。但全球AI布局并未结束，仅需求增速预期有所下调，长期增长逻辑未变。同时，中东地缘冲突再度凸显全球能源安全的重要性，能源转型主题将重获关注。作为光伏、风电、新能源汽车、电网建设的核心基础材料，能源转型需求将持续为铝消费提供支撑。铝实际需求展现出较强韧性，并未随宏观情绪走弱。铝下游消费以房地产后端、家电、汽车、电力电子等实体制造业为主，需求具备刚性。铝价格回调反而能激活下游逢低采购需求，使刚需持续释放。随着国内传统消费旺季的到来，铝加工企业开工率稳步提升，国内库存同样出现积极变化。截至3月23日，国内铝锭库存为133.7万吨，较3月19日下降0.2万吨，春节假期后首次出现去库现象。当前国内正处于传统消费旺季，价格回调刺激下游补库需求，后续库存有望延续去化节奏。后市展望中东地缘局势的高度不确定性，使铝市场处于多空交织的复杂环境中。当前铝市的核心矛盾在于供应硬缺口与宏观流动性收紧预期的博弈。供应方面，已确认的装置停产、仍暴露于风险中的能源供应设施、进出口通道的阻碍共同构成了当前铝价的核心支撑。这部分供应缺口短期无法通过其他渠道补充，且存在进一步放大的可能。宏观与需求方面，流动性收紧预期成为铝价上方的压制力量。但海外现货价格升水持续走高、国内库存去化都表明铝需求仍具备较强的韧性。整体看，在金融属性大于实体属性、海外因素影响大于国内因素影响的市场环境下，若宏观情绪未出现极端变化，短期铝价难以形成趋势性单边行情，大概率维持“上有顶、下有底”的震荡格局。下方支撑由减产、风险溢价、现货升水及国内库存去化构成，底部较为坚实；上方阻力来自宏观流动性收紧、海外经济衰退担忧以及市场情绪恶化时的抛售压力。当前影响铝价走势的核心变量仍是中东地缘局势的演变。若地缘局势缓和，贵金属及有色板块将迎来情绪修复。对铝市场而言，情绪修复初期可能带动价格反弹。但由于地缘局势缓和意味着铝供应链风险降低，风险溢价将逐步回吐，价格反弹后上方压力将明显增大，涨幅可能受限，整体或呈现先扬后抑的格局。若中东地缘局势进一步恶化且持久化，霍尔木兹海峡航道持续受阻，更多能源供应设施遭到破坏，宏观偏空情绪及海外经济衰退担忧将升级，会进一步压制风险资产价格，铝价将随之下跌。但由于供应缺口的坚实支撑、供应链风险加大，相较于其他缺乏基本面支撑的品种，铝价将表现出明显的抗跌性。整体看，投资者在防范宏观情绪带来的短期价格剧烈波动的同时，需重点关注铝供应缺口的变化。待宏观情绪企稳后，铝价或具备更强的向上弹性。同时，密切关注霍尔木兹海峡通行情况、区域能源设施安全以及全球主要经济体的通胀数据与货币政策动向。来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:35

期债缺乏增量政策指引

化解金融风险，维护金融市场平稳运行，在人民币汇率持续升值的背景下，货币政策更趋谨慎；经济活力有所增强，基本面利空债市；资金面保持合理充裕状态，3月MLF（中期借贷便利）净投放500亿元释放维稳信号。当前，市场缺乏增量政策指引，股市波动成为债市短期扰动因素，4月重要会议将是观察节点。图为30年期国债期货主力合约日线走势 1—2月，受春节偏晚、抢出口及政策靠前发力影响，主要经济指标较去年年末明显回升，经济运行稳健开局。供给端，工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点，生产法拟合GDP增速约为5.2%，生产支撑有力。需求端，社会消费品零售总额同比增速回升至2.8%，固定资产投资同比由降转增至1.8%。整体来看，在宏观政策积极有为的背景下，经济供求结构有所改善，为全年目标实现奠定较好基础。但值得注意的是，除工业增加值外，社会消费品零售总额、基建及制造业投资等分项增速均低于去年同期，供强需弱格局仍然明显。消费温和改善，服务强于商品。社会消费品零售总额增速较去年年末明显回升，呈现年初走强特征。1—2月，家具、通信器材及春节重点商品零售额实现10%以上同比增长，但汽车、石油类形成拖累。服务零售额同比增长5.6%，商品零售额同比增长2.5%，居民在大额消费上仍较谨慎。同比来看，以旧换新政策小幅缩量，消费复苏动能弱于去年同期。制造业与基建修复，房地产表现仍弱。固定资产投资由降转增。1—2月，制造业投资同比增长3.1%，设备及工器具购置投资同比增长11.5%是主要支撑，铁路、船舶、航空航天、农副食品加工等行业改善明显；基建投资同比增长11.4%，政策前置效应显现，航空、燃气等领域投资较快增长；房地产投资同比下降11.1%，弱于去年同期，资金来源中订金预收款和按揭贷款降幅扩大。工业生产稳中有升，外需支撑较强。1—2月，工业增加值同比增长6.3%，出口改善是重要支撑。装备制造业和高技术制造业同比分别增长9.3%和13.1%，3D打印、锂电池、工业机器人产量大幅增长，新质生产力支撑增强。同期，私营企业增加值同比增长7.4%，为工业修复释放积极信号。图为各行业固定资产投资完成额增速变化整体看，1—2月经济数据好于预期，量价指标较去年年末有所修复。今年经济增速目标调整至4.5%~5%，“十五五”规划纲要对扩大内需作出部署，后续财政资金及政策性金融工具将形成更大撬动作用，关注内需进一步改善信号。流动性方面，央行于3月25日开展5000亿元1年期MLF操作，当月到期4500亿元，实现净投放500亿元。在3月买断式逆回购两次缩量续作、合计净回笼3000亿元的背景下，MLF加量续作传递出明确维稳信号，有助于打消市场对流动性可能收紧的担忧。央行通过MLF等工具注入流动性，可有效支持政府债券发行和银行信贷投放，形成财政与货币政策合力。春节以来流动性总体宽松，央行维持净投放的紧迫性不高，同时近期中东地缘冲突抬升输入性通胀风险，货币政策在注重内外均衡下更趋平稳。展望未来，3月及后续政府债券发行规模将持续处于高位，叠加新型政策性金融工具落地带动配套贷款投放，可能带来资金面收紧效应。预计央行将综合运用存款准备金率、国债买卖、MLF、买断式逆回购等工具，保持流动性合理充裕，推动经济回升向好。图为MLF余额与操作金额变化总体来看，中东地缘冲突推升输入性通胀压力，海外央行可能收紧货币，全球流动性边际收紧抑制国债期货价格上涨，叠加国内经济数据呈现韧性，政策更倾向于结构性宽松，预计短期内国债期货价格以区间震荡为主。后续需关注地缘冲突演变路径、通胀数据变化及4月重要会议情况。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

股市整体走强趋势未改

流动性环境改善。图为美元指数与美元兑人民币中间价走势整体分析，A股大幅调整促使前期获利盘止盈出场，市场结构更加健康。短期来看，受一季报业绩披露、海外降息预期反复的影响，股指大概率宽幅震荡，以消化海内外不确定性因素。而中长期来看，政策托底经济，“十五五”开局之年战略转型将带来更多产业红利，股指向上的趋势并未改变。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

“内稳外扰”下A股韧性凸显

性优化。其中，2025年四季度金融机构人民币贷款加权平均利率为3.15%，个人住房贷款加权平均利率为3.06%，均创历史新低，常态下再降息空间较小。因此，与2025年相比，2026年常态宏观逻辑驱动更侧重边际经济、政策、价格的预期差，若向上则利于风险资产价格阶段性表现。最近公布的国内1—2月宏观经济数据总体呈现边际超预期改善迹象，其中，价格指数、固定资产投资、进出口预期差显著向上。物价方面，通缩阴影逐步消散，?1—2月CPI累计同比上涨0.8%，受春节效应影响，2月CPI同比增速扩大至1.3%；PPI同步改善，2月PPI同比降幅已收窄至1%以内，环比增长0.4%，同比和环比增速均处于2022年以来高位。需求方面，内外需共振向上，固定资产投资同比增长1.8%，为9个月来首次由负转正，其中基建投资跳升至11.4%，处在2022年以来峰值区域，起到关键托底作用；1—2月出口金额同比增长21.8%，首次在同期突破6000亿美元大关。常态下，边际经济数据尤其是物价预期的超预期改善，有利于稳定市场信心，但改善持续性及强度有待后续数据验证。基于国内宏观数据边际改善，以及地缘冲突对国内的影响可控，A股市场风险偏好相对稳定。当前，外部非常态宏观逻辑聚焦于霍尔木兹海峡封锁时长的预期博弈，其中1 个月封锁期最为乐观，其对油价、通胀、经济、金融市场的冲击均可控，据瑞银模型推测，霍尔木兹持续封锁情境下，布伦特原油价格将在3月底升至120美元/桶，4月底升至150美元/桶以上。值得注意的是，迪拜和阿曼原油现货价格已超150美元/桶。若海峡封闭持续时间过久，存在期货价格向上逼近中东现货价格的风险，同时引发高油价向经济和政策预期的负面传导风险。当前市场对能源冲击定价仍倾向短期和可控，但美以伊冲突实际走向难测，预计3月底前处在可控与不可控之间的博弈临界期。若不可控预期权重加码，则非常态宏观逻辑侧重或从短期通胀风险，转向中长期“滞涨”风险，并触发美元流动性和美联储政策收紧预期，即呈现“油价上涨→通胀上行→利率上行→美元走强→风险资产承压”的传导链条，该场景下股债市场将面临较大的调整压力。当前美以伊冲突演变方向仍处在混沌期，与之对应，3月美联储议息会议保持利率水平不变，年内降息1次仍为基准预期。鲍威尔表示，短期来看，能源价格上涨将推高整体通胀，但其对经济影响的范围和持续时间仍有待观察，在通胀改善前不会降息。综合来看，当前A股市场处在“内稳外扰”下常态与非常态交织的宏观环境中。短期内，油价仍是核心变量，在霍尔木兹海峡解除封锁前，市场避险情绪仍占主导，股指仍存震荡调整风险；而若美以伊冲突进一步升级，油价超预期上行，股指调整风险将加大，但国内经济和政策的稳定性，以及对能源冲击的高抗压性，也将使得A股市场具备较强韧性，限制其向下调整空间。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

把握多IF空IM套利机会

降息将引发中美利差持续收窄，有效缓解了人民币汇率波动压力，为国内央行打开降准、降息等空间。随着美联储降息节奏大幅放缓，市场对国内流动性大幅宽松的预期随之降温，进一步制约了市场整体上行的动力。不过我们认为，对A股后续走势无需过度悲观，市场正在逐步消化中东地缘冲突长期化带来的冲击，外围扰动的影响减弱后，A股交易逻辑将再度回归国内经济基本面与政策导向。值得注意的是，国内流动性宽松格局及稳增长、扩内需、发展新质生产力的利好预期托底逻辑并未改变，A股中长期向好的基础依然稳固。在此背景下，A股短期大概率延续震荡调整走势。一方面，中东地缘冲突的不确定性仍未完全消除，市场尚未充分定价其长期化带来的通胀与流动性风险，外部扰动仍可能反复出现。另一方面，从本轮行情前期上涨的规律看，每一次有效上行均伴随成交量能的显著抬升，呈现量价齐升的健康态势。当前沪深两市成交额中枢持续下行，增量资金入场意愿不足，存量博弈特征明显。值得关注的是，受中东地缘冲突影响，IF、IC成交量加权平均升贴水跌至近5年10%以下的历史极低水平，充分反映出当前市场情绪依旧低迷，投资者信心有待进一步修复，股指短期难以形成趋势性上涨行情。综合来看，短期股指预计将以震荡整理为主，指数风格层面延续分化格局。流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显。同时，当前政策端释放出强烈的提振信号，消费板块有望迎来政策与基本面的双重支撑。沪深300指数中消费板块占比较高，叠加IF基差处于历史低位，后续修复空间更大，IF的表现值得期待。操作层面，在市场情绪完全回暖、主线明确之前，可关注多IF空IM的跨品种套利机会，把握大小盘风格分化带来的相对收益。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

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