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【春节后总结】能化：油价在特朗普冲击下弱势震荡
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至整个2月到港低，是核心支撑。节后关注伊朗开工及MTO检修兑现情况，如果MTO不存在超预期检修，港口大幅累库概率不大，预计仍将随着海外开工回升，维持震荡下行走势。PP-3MA利润短期规避，节后偏终端有高开预期。 / 聚烯烃/ 春节假期：1、美国加征关税时间略超市场预期；2、原油中期弱供需加强；3、聚烯烃假期两油累库48万吨至95万吨，累库幅度和库存水平处于中位水平。对聚烯烃而言，上半年投产压力大，特别PE供应压力大，需求无亮点，同时因加关税预计对制品出口有影响，估值也有可压缩空间。节后看供应兑现情况，如果配合弱能源、弱宏观，仍有进一步下跌预期。PP因估值低且供需弹性稍大，相对PE略好。节后首日因美国加征关税对偏终端商品影响更大，预计带来高开，情绪释放后聚烯烃仍维持反弹空策略。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：节日期间物流暂停，玻璃厂家继续生产，库存回升，玻璃上游库存较高，下游库存低，开年之后下游有补库需求，当前部分厂家有涨价计划，后市需求观察市场需求恢复情况。我们计算2025年玻璃供需基本平衡，在玻璃供给持续下降的情况下，价格有可能触底反弹，仍建议逢低买入，但要关注下游需求情况和国际大事件的影响。纯碱：节日期间，碱厂正常生产，库存季节性累库。我们计算的纯碱供需过剩情况较为明显，虽然有烧碱价格上涨带动轻碱的部分需求，但整体仍是过剩格局，纯碱库存可能持续突破新高，价格继续向下概率较大，仍建议逢高空，关注碱厂生产情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-05 09:05
分析人士：关注美国关税政策执行情况
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定支撑。”杜冰沁说，此前美国对俄罗斯和伊朗制裁情绪缓和之后，未来一段时间市场风险点主要在于美国关税政策的执行情况，以及OPEC+此后逐步退出减产的节奏。短期在供应充足和需求相对疲软的背景之下，海外库存或将继续累积，预计节后油价整体以承压为主。后市来看，隋晓影认为，美国关税措施对全球经济及原油市场将带来显著冲击，加拿大及墨西哥原油价格贴水幅度加深，但令美国炼厂原料成本增加，同时将抬升美国国内汽油及柴油价格，进而再度推升美国通胀水平，令降息预期进一步放缓。从长期来看，美国发起贸易摩擦将令全球经济及石油消费受挫，利空油价。部分市场人士表示，特朗普重回白宫以后，陆续出台多项政策，预计节后还将出台更多其他领域的措施，包括原油领域的相关政策。特朗普在竞选总统时曾发表政治主张，其倾向于支持化石燃料行业，预计他将继续放松对石油、天然气以及煤炭行业的监管限制，促进美国国内的能源生产。同时放开阿拉斯加地区的原油勘探与开采许可，预计会增加美国的原油产量，进而影响国际市场上的油价走向。由于节前特朗普还要求OPEC+降低原油价格，预计节后国内外原油市场将面临更多偏负面的风险影响。此外，OPEC+产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为供应预期增大的主要动力。随着中东巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐。谈及节后油价走势，隋晓影认为，虽然美国关税措施一度令油价小幅拉涨，但随后美国推迟关税政策以及OPEC+重申将从4月开始增加产量令油价走势承压。后续特朗普的一系列新举措将是主要关注点及风险点，尤其是美国的关税政策、特朗普对OPEC+产量政策的干预及对部分国家的制裁一定程度上将主导油价的走势方向。来源：期货日报网
期货日报网02-05 08:45
原油供应端不确定性增大
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决办法。另外，美国将对OPEC成员国伊朗实施更严厉的石油制裁，这有可能削减伊朗的石油出口量。根据相关统计，伊朗的石油出口量已超过150万桶/日，市场判断制裁可能导致伊朗原油产量下降50万~100万桶/日，而OPEC的剩余产能或成为有效缓冲。特朗普上任不久就呼吁石油输出国组织（OPEC）下调油价，下一次OPEC+联合部长级监督委员会会议将在4月5日举行。此前OPEC+多次强调一直以来的立场都是为了市场的长期稳定，以确保有足够的供应来满足日益增长的需求，多次强调该组织不以油价为目标，并且已经制定了从2025年4月开始提高产量的计划。此前由于需求疲软，该组织曾多次推迟增产。不过最新的动态显示，沙特或向美方政策倾斜，美沙关系显著回暖。特朗普上任后第一个出访的国家大概率会是沙特阿拉伯。沙特方面计划在未来四年内向美国投资6000亿美元或更多，这一投资计划显示了沙特对美国市场的重视及其对美关系的战略性考量。总体来看，特朗普上任之后其系列举措将对原油市场供应端产生重大影响，对石油市场的供需平衡和原油价格产生决定性的影响。消费端，1月份寒潮增加了欧美地区对柴油市场的需求，柴油裂解价差一度走强，汽油市场则表现较为平淡。中国市场春节假期前后是柴油消费淡季，全球最大的原油消费国中美原油加工量均有明显下滑。从2024年来看，中国汽油、柴油表观消费均明显下滑，原油需求疲弱成为限制油价表现的主要驱动。在能源转型背景下，2025年中国市场的消费表现将非常关键。特朗普上任后通过系列举措，包括提升关税、制裁以及给主要石油生产国施加压力等，迅速扭转了市场预期，影响了油价的运行节奏，油市前期过热的局面逐步降温，油价大涨的风险基本消除。但石油市场供应端的不稳定风险进一步增大，虽然特朗普试图抑制能源价格，但市场对关税、制裁对能源市场供需的冲击仍然非常警惕，近期供应偏紧局面仍将维持。预计油价维持高波动运行，注意节奏把握。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网02-05 08:45
甲醇中长线可布局多单
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MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后存补库需求的背景下，2505合约可低位做多。临近春节假期，市场操作偏谨慎，甲醇主力合约区间震荡运行为主。受运费上涨挤压影响，内地甲醇价格小幅走弱，不过宝丰二期100万吨/年CTO新装置投产后有外采甲醇的动作，给内地甲醇价格带来一定的情绪支撑。当前坑口煤价继续维持弱稳状态，以完全成本计的甲醇生产利润维持在200元/吨以上的绝对高位。虽然产量偏高，但今年春节前并未出现大幅降价排库行为。考虑到企业优化库存的能力在不断增强，预计节后内地甲醇价格仍有韧性。在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持在九成以上的高负荷运转。不过，由于煤头开工负荷已至高位，预计产量继续向上的弹性较为有限，需关注3月中下旬开始的春季检修情况。此外，煤头企业在冬季一般不太会选择大范围和长时间的停车检修，因为停车后管道结冰装置就很难再开回来，更多的可能是短时间因装置故障而发生减产。伊朗方面，当前甲醇装船量偏低，预计1月最多有20万吨的货，这也意味着2月进口量很难突破70万吨。目前伊朗气温很低，是最缺天然气的时候，而且2024年ZPC两套装置和Marjan分别在2月底3月初和3月底才重启。我们认为，在当下伊朗能源紧缺严重的时间点，即便这两套装置能够重启，持续的时间估计也不会很长，具体还需关注伊朗当地气温的变化情况。非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak 3#（170万吨/年）新装置半负荷运行，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计有限。存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置重启后已恢复正常运行。不过，特立尼达和多巴哥因治安形势恶化，国家进入公共紧急状态，甲醇发运或暂停。从2024年进口的特巴货来看，每月或影响6万吨左右的进口量。传统下游已经进入季节性淡季，加工利润近期再度压缩，对甲醇价格难有较强支撑。下游刚需备货接近尾声，部分传统下游已经开始提前放假过节，综合开工率持续回落，关注节后传统下游开工的回升情况。浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置计划2月检修10天，南京诚志1期（30万吨/年）将于年后停车检修，内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升、二期新建100万吨/年CTO装置投产，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工经过前期的持续下行后近期持稳，总体尚能保持在比较高的景气度，不过，近期MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多不确定性。虽然近期MTO装置利润有所反弹可能会削弱市场对MTO负反馈的预期，但MTO装置利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，节前备货亦接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，2505合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，2505合约基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补库需求的背景下，2505合约可低位做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:45
恒力期货能化日报20250124
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产线动态。维持观点，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差走弱的幅度。节前盘面减仓落袋令MA2505常出现小跌，但可操作性弱，不宜追空；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：短空止盈，不追空；节前宜清仓观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1. 目前沙河送到价在1400-1450元/吨，节前下游完成大规模补库，叠加期现商也贡献了一部分投机需求导致需求偏好，但由于今年产能基数偏高，节前中下游的补库对库存边际累库的缓冲作用有限，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，节后玻璃厂大概率需要时间消耗库存，节后的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修。 2. 年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，但由于库存高位也会大幅限制其反弹高度，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500上方轻仓空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：节前观望为主 1. 目前沙河报价在1350元/吨，由于临近过年，玻璃厂过年期间会暂缓发货，节中累库不可避免，但目前玻璃有低供给，主产地低库存的缓冲垫，供给偏低，预计春节期间累库幅度不会太大，年后下游加工厂大概率还未复工，且工地需求未启动，从历史经验看节后短期可能仍会相对偏弱。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：节前不建议操作风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货01-24 17:33
【春节前风险提示】能化：特朗普力促油价下跌，制裁俄油冲击仍在
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对原油的种种打压手段未能成功，对俄罗斯伊朗的制裁反而加强，从而带来油价反弹。油价的下行风险来自于特朗普对沙特OPEC的喊话，俄乌停火谈判，中印对俄油的接收等出现突破性进展。 / 聚酯/ PX-PTA:供应偏宽松矛盾不大，主要随原料波动目前PX-PTA仍然处于供应偏宽松下游需求放假阶段。PTA环节矛盾不大，PX环节由于今年前三季度无投产，预计供需格局将随着下游增长逐步改善。但短期仍然处于高开工供应宽松的阶段，PX-原油估值在前期从低位出现了一定修复，目前缺少进一步向上修复的动力，短期或随着油价震荡。节日期间，PX-PTA的上行风险主要来自原油本身的上行风险，以及芳烃装置出现超预期供给冲击。 PX-PTA的下行风险，主要来自原油本身的下行风险，以及特朗普关税政策对全球贸易的威胁。 EG：进口恢复较慢，港口偏低目前乙二醇处于国内供应偏高，海外进口一直处于这几年偏低水平，港口库存处于低位的状态。乙二醇全球产能够用，目前主要通过国内开工率弹性来匹配国外进口的减少程度，目前需要高开工就给出了煤制EG的生产利润，若进口恢复就打压生产利润。因此预计乙二醇仍将处于区间震荡的行情中。节日期间，乙二醇的上行风险主要来自低库存的基础上进一步发生供应冲击。乙二醇的下行风险，主要来自进口出现超预期恢复，从而港口显性库存大幅修复。 / 甲醇/ 当前逻辑：海外超预期检修带来进口收缩转去库，是本轮上涨核心；而随着MTO负反馈开始行情见顶，近期伊朗装置重启预期上升，估值持续下修。节后关注伊朗开工及MTO检修兑现情况，如果兑现当前预期，将继续震荡下行。PP-3MA利润修复可持有，单边空轻仓过节。春节关注：重点关注伊朗重启情况；其次是原油涨跌及是否有超预期事件。 / 聚烯烃/ 当前逻辑：聚烯烃上半年投产压力大，特别PE供应压力大且估值有可压缩空间，因此节前高基差下就走出明显下跌趋势。当前预期先行，节后看供应兑现情况，如果配合弱能源、弱宏观，仍有进一步下跌预期。PP也是下行趋势，但因估值低且供需弹性稍大，相对PE略好。PE单边空轻仓过节。春节关注：国内关注累库，海外关注北美寒流是否会进一步加重、原油涨跌及超预期事件。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：2024年玻璃表需下降3%左右，整体处于供需过剩状态，价格跌至成本附近，日熔量下降至15.6万吨左右，我们计算了玻璃下游各个行业的需求，预期2025年玻璃供需基本平衡，价格有触底反弹的可能，建议逢低买入。节前下游补库基本完成，节日期间有季节性累库预期，节后也有可能项目复工推迟，持仓过节风险较大，建议轻仓，关注各地项目回款和预期复工日期，节后根据情况操作。纯碱：2024年纯碱处于供需过剩状态，价格跌至成本附近，2025年纯碱仍有新产能投产，而需求有下降预期，供增需减，纯碱供需过剩加剧，并且煤价可能持续下跌，纯碱成本下移，向下仍有空间，建议逢高空。节前下游补库基本完成，节日期间有季节性累库预期，节后在高库存的基础上，压力继续增加。持仓过节风险较大，建议轻仓，关注碱厂产量。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-24 09:05
【能化早评】关注俄乌停战前景，外盘油价继续回落
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，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：特朗普开始对各国发出关税威胁，或利空全球需求，美国寒潮冲击接近结束。库存端：截至2024年1月17日，API数据显示商业原油累库95.8万桶，汽油累库323万桶，馏分油累库188万桶。观点：目前内盘原油继续强于外盘，外盘油价已经因为特朗普上台后的一系列举措出现了持续回落，但内盘核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。 PTA/MEG PX-PTA：特朗普关税威胁打击需求预期，PX加工费或低位震荡供应端：PTA负荷仍在80%，PX负荷回升到87%高位。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季，特朗普关税威胁影响了对明年的乐观预期。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值在经过一定修复后失去进一步上行动力，真正的供需改善需等到三四月后。 MEG：矛盾不大，累库偏慢供应端：国内开工回落到70%，煤制EG开工72.6%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季，特朗普关税威胁影响了对明年的乐观预期。库存端：截至1月13日，华东主港去库1.7万吨至56万吨，库存仍在低位。观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1326元/吨，环比上一交易日持平。华北市场交投趋淡，业者陆续放假，少数备货补库，沙河部分厂家抬价走低。华东市场变化不大，下游加工厂陆续放假，仅少数零星补库，整体交投气氛偏弱。华中市场多数企业持稳，个别企业上调1元/重箱。华南市场除个别企业量大优惠外，多数企业价格暂稳，物流基本放假，企业出货明显转弱。东北市场价格暂时维稳，下游多数放假，企业出货整体放缓。西南区域浮法玻璃报盘维持稳定，云贵川区域据量优惠措施依旧存在，当前云贵部分略低优惠价出货尚可，其它一般。西北地区出货速度放缓，仅少数厂家零星出货，下游加工厂多数处于放假状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对坚挺，假期临近，新订单下降。装置运行正常，供应稳定。下游需求减弱，备货完成，基本不采购，发货为主。贸易商观望情绪，成交差，逐步开始放假。临近春节，物流运输下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节前市场补库进入尾声，后市变动不大，关注节后订单情况。玻璃基本面强于纯碱，仍建议维持都玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在65万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1月16日，国内甲醇开工负荷为91.1%，环比升1% ，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至51%，马油2号、3号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行。需求端：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截止1.22，港口库存增1.5至93万吨，略超预期；工厂库存降0.87至30万吨，待发订单上升，内地节前补库。观点：近期海外伊朗装置部分重启，俄罗斯有规避制裁迹象，但市场对MTO检修预计也略有下降。平衡表看至3月仍去库，当前去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车带来进口大降未结束，虽短期继续下修估值但不过分看空，关注2500-2550支撑区域。 PP PP日评：供应端：截至1.21日，PP开工率大体持稳在87%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.16日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降2.8至50.5%。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.21日PE开工率小升至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.16日下游制品平均开工率降4.8至37.3%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，但库存仍低。远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8000；近端新装置加速投产，川普上台后宏观及原油转弱，基本面供需弱即将进入季节性累库期，下行驱动仍在，但短期也不过分看空，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-23 09:05
恒力期货能化日报20250122
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烃产线动态。行情上，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差走弱的幅度。目前盘面止跌反弹，但节前以减仓落袋为主，短期单边可操作性弱，宜观望；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1.当前沙河送到价在1420-1450元/吨，目前刚需端已经完成大规模节前备货，后续若仅依靠期现商买货，正反馈的持续性以及边际效应较弱，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，期现商的买货仅能起到小幅改善累库幅度的缓冲垫作用。 2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500附近相对偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值偏高，暂观望行情跟踪： 1.目前沙河报价小幅下调至1340元/吨，玻璃目前处于北强南弱格局，主产地沙河及湖北均有低库存支撑，华南地区由于前期库存高位，为缓解过年期间库存压力不断出台保价政策，近日产销也持续性处于高位，整体处于刚需走弱，投机需求偏好的阶段，但随着过年时间临近，玻璃厂也临近放假，预计外发会逐步走弱。 2. 年后大方向看，由于当前产能处于低位，过年期间累库斜率不会太陡，整体仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：待基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货01-22 16:41
特朗普2.0时代对原油的影响
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要注意的增量是，特朗普政府可能会加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，预计这将导致伊朗油和委内瑞拉油产量减少75-100万桶/日和10万桶/日左右。这些变化对全球石油供需平衡产生了重要影响。从宏观经济角度来看，特朗普执政的核心政策是低通胀，而油价是影响美国CPI物价指数和PCE通胀指标的重要因素之一。因此，在油价持续高于75美元/桶时，特朗普政府会采取措施打压油价。这种政策导向对油价中长期走势产生了偏空影响。综上所述，特朗普就任后其政策存符合之前市场预期，特朗普公布的一系列能源相关政策中，并没有超出市场认可区间，但从中长期看，特朗普或希望降低油价，但为了刺激国内能源生产，又不能让油价过低，因此预计会形成新的油价“特朗普”区间，2025年原油的价格空间大概率维持60至75区间，油价中长期预高位震荡，箱体震荡节奏预计贯穿2025上半年，操作可选择箱体上下沿反复震荡市策略。来源：期货日报网
期货日报网01-22 15:00
【能化早评】关税冲击来临，油价继续回落
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，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：特朗普开始对各国发出关税威胁，或利空全球需求。美国零售数据和初请失业高于预期显示了经济疲软迹象，美国寒潮冲击接近结束。库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。观点：目前内盘原油强于外盘，核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。 PTA/MEG PX-PTA：节前偏癖软，PX加工费或低位震荡供应端：PTA负荷仍在80%，PX负荷回升到87%高位。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值在经过一定修复后失去进一步上行动力，真正的供需改善需等到三四月后。 MEG：矛盾不大，累库偏慢供应端：国内开工回落到70%，煤制EG开工72.6%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。库存端：截至1月13日，华东主港去库1.7万吨至56万吨，库存仍在低位。观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1326元/吨，环比上一交易日+2元/吨。华北市场中下游陆续放假，部分厂家价格下调，或抬价幅度走低，整体交投减弱，部分经销商、期现企业采购备货为主。华东市场变化不大，多数企业报盘稳定为主，假期临近，加工厂陆续放假，仅少数有补库需求，市场操作气氛较淡。华中市场湖北地区原片厂家近日出货较好，部分企业提涨1-2元/重箱。华南市场价格暂时维稳，下游陆续放假，除个别企业批量优惠出货较好外，多数企业出货放缓。东北市场价格暂时维稳，整体市场交投情绪一般。西南区域浮法玻璃主流品牌报盘维持稳定，云贵川区域据量优惠措施依旧存在，深加工按情况适当备货，多数价稳无优惠品牌产销偏低。西北地区价格以稳为主，厂家出货略有下滑。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行稳定，供应正常。下游节前补库基本完成，发货为主，消费预期下降态势。春节临近，新订单减少，部分下游停车放假。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节前市场补库进入尾声，后市变动不大，关注节后订单情况。玻璃基本面强于纯碱，仍建议维持都玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在65万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1月16日，国内甲醇开工负荷为91.1%，环比升1% ，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至51%，马油2号、3号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行。需求端：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截至1.15日，港口累库6.7至91.47万吨；工厂去库1.8至30.82万吨。待发订单小升，正常水平。观点：近期海外伊朗装置部分重启，俄罗斯有规避制裁迹象，但市场对MTO检修预计也略有下降。平衡表看至3月仍去库，当前去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车带来进口大降未结束，短期下修估值但不过分看空，关注2500-2550支撑区域。 PP PP日评：供应端：截至1.21日，PP开工率大体持稳在87%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.16日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降2.8至50.5%。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.21日PE开工率小升至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.16日下游制品平均开工率降4.8至37.3%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，但库存仍低。远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8000；近端新装置加速投产，川普上台后宏观及原油转弱，基本面供需弱即将进入季节性累库期，下行驱动仍在，但短期也不过分看空，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-22 09:05

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