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原油上行动能仍存
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身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。目前，美伊双方谈判代表均已离开伊斯兰堡。据最新报道，伊朗伊斯兰议会副议长哈吉·巴巴埃警告美国说，霍尔木兹海峡是“红线”，完全由伊朗掌控，其通行费必须以里亚尔支付。伊朗议会大多数议员支持有关霍尔木兹海峡的计划，根据领导层的指示，这条战略水路的控制权在任何情况下都不容谈判。预计短期内通过谈判达成协议的可能性大幅降低。需求疲软态势未变从需求端看，全球原油需求疲软特征延续。IEA最新月报将2026年全球石油需求增长预期从每日85万桶下调至每日64万桶，降幅约25%；而OPEC的预测则相对乐观，其预计2026年全球石油需求将增加138万桶/日，达到1.0653亿桶/日，2027年将增加134万桶/日，达到1.0787亿桶/日，两大机构的预判存在显著分歧。分品种来看，汽油需求增速最低，受电动车效能提升影响，中国和欧美地区的汽油需求均已接近峰值；航煤方面，受全球化进程受阻影响，需求增速被持续下修；石脑油、LPG及化工原料需求，短期内则受到炼厂开工率下滑与石化行业需求疲软的双重压制。尽管OPEC+名义上仍在实行增产政策，但美以伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻、中东地区部分油田关停，原油供应格局实则偏紧。展望后市，若霍尔木兹海峡通航量无法有效提升，油价将再次冲高。中期来看，油价走势依然取决于地缘局势走向，冲突持续时间越长，原油价格的上涨动能就越强。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网
期货日报网04-13 09:10
分析人士：原油市场供应“硬伤”难解
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当前看，尽管短期压力有所缓解，但美国、伊朗及以色列三方的停火前提和谈判诉求还相差甚远。先不说能否长时间停战，就连本周五的谈判能否如期举行都存在变数。伊朗方面最新表示，在以色列对黎巴嫩真主党发动大规模空袭的情况下举行和谈是“不合理的”。由此可见“两周停火协议”的脆弱性。 Jerry Chen进一步分析称，当前美伊之间的关键分歧点主要包括，停火协议是否包括黎巴嫩？如何管理霍尔木兹海峡的通行？如何处理伊朗的浓缩铀？这些复杂的议题令谈判前景充满变数，在未能获得切实的安全保障前提下，伊朗不太可能放弃霍尔木兹海峡这一关键筹码。因此，在错综复杂且充满矛盾的消息面干扰下，关注霍尔木兹海峡的实际通行情况以及原油市场的现货指标，或许能更清晰地把握局势走向。 “据船舶追踪公司Kapler的数据，目前每天通过霍尔木兹海峡的船只仍然只有个位数，而冲突前平均每天超过100艘。截至本周二，波斯湾内仍有约187艘满载油轮被困，相当于1.72亿桶原油和成品油无法运出。”Jerry Chen提道，从市场表现看，布伦特原油的现货与近月合约价差仍然高达22美元/桶，凸显出市场现货供应紧缺的局面并未因停火消息而得到有效缓解。 Jerry Chen表示，即使霍尔木兹海峡逐步恢复通行，海湾国家遭到战火破坏的能源基础设施和产能也需要数月时间来恢复，考虑到特朗普政府的不可预测性以及伊朗对霍尔木兹海峡的控制力，“战争溢价”或将长期存在。厚石天成投资总经理侯延军从原油产业链恢复的时间维度上进行了量化分析。他表示，目前，海湾国家因依赖霍尔木兹海峡出口导致原油胀库，库存上限已倒逼减产，减产量已在1000万桶/日以上。对于油田重启和运输恢复，侯延军称，如果是短期关停（几天至几周），油田通常需要1~2周逐步恢复，4~6周基本满产；如果是长期关停（数月），油井压力下降、井筒结蜡或结垢、设备需要检修，恢复周期则将拉长至1~3个月。此外，霍尔木兹海峡正常通行并不等于马上能装船，还需要解决油轮排队、港口清库、运力紧张等问题。运输方面，预计2周可恢复70%运量，4周才能达到100%运量。整体来看，需要先通船、再清库、再慢慢提产，随着运力恢复和油田复产，达到全面满产至少需要6~12周。由此判断，全球石油供应回到冲突前水平至少需要1个月以上时间。展望原油后市，侯延军表示，市场上行风险的核心仍在于中东冲突加剧，包括美国展开对伊地面战、夺岛、攻打能源设施，伊朗对沙特、阿联酋等油气设施的报复行动，以及伊朗收紧对霍尔木兹海峡的管控。市场下行风险方面，主要关注美伊表态，尤其是特朗普TACO言论依然对短线情绪影响很大，此外还需关注近期霍尔木兹海峡通行费落地情况对原油进口国的影响。 “当前油价对地缘相关消息的反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种价格仍将维持高位宽幅震荡。”光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，后市油价的真正拐点取决于美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的实际通行情况。来源：期货日报网
期货日报网04-10 09:35
A股新兴产业成核心增长引擎
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的临时停火协议。根据协议，美国将暂停对伊朗的轰炸并启动进一步谈判，伊朗则同意开放承担全球20%石油航运量的霍尔木兹海峡。受此影响，地缘冲突引发的恐慌情绪出现缓解，国际原油价格迅速回落——WTI原油价格从当日最高109美元/桶跌至91美元/桶。原油市场的降温不仅缓解了全球通胀压力，也为各国调整货币政策释放出更多空间。在原油价格下行的带动下，全球股市迎来集体反弹，风险偏好显著提升，主要股指全线走高。4月8日，道指上涨2.85%，纳指上涨2.80%，日经225指数上涨5.39%，上证50大涨2.70%，科创50上涨6.18%，市场成交量明显放大，资金活跃度大幅提升。从板块表现看，高弹性板块再度领先于防御型资产，其中AI、半导体、算力等科技成长板块受益于风险偏好修复领涨全场；航空、航运、物流板块因燃油成本大幅下降，业绩弹性凸显，迎来阶段性上涨；化工、化纤等行业也因原材料成本压力缓解，盈利能力得到改善。与之对应的是，此前受益于地缘冲突的能源板块则出现明显调整，石油开采、油气设备、煤炭等领域受油价下跌影响，盈利预期被压制，股价出现阶段性回调。除股市之外，汇率与债券市场也同步反应：美元指数因避险情绪退潮大幅下跌，美债收益率下行，市场对美联储降息的预期再度回升，黄金价格也出现上涨。中东地缘冲突短期缓和推动市场估值快速修复，资金也从高股息防御板块重新转向科技成长板块。不过，本次停火协议仍存在一定脆弱性：以色列持续对黎巴嫩发起打击，伊朗也明确表示若美国违反协议将随时终止停火，霍尔木兹海峡航运恢复还需6~8周时间，后续油价走势仍存变数。总体来看，美以伊冲突缓解为全球资本市场“松绑”，短期市场有望止跌回升，但整体仍将维持震荡态势。图为4月8日全球主要资产表现当前，A股上市公司2025年年报及2026年一季报的披露已进入高峰期。根据财报披露安排，4月30日前，5000多家上市公司的业绩报告将基本披露完毕。截至4月9日，已有3092家上市公司发布2025年业绩预警，其中1353家已披露2025年年度业绩数据；另有60家上市公司发布2026年一季报业绩预警，其中5家已披露2026年一季度业绩数据。从2025年年报看，上市公司整体盈利表现稳健，龙头企业发挥了“压舱石”作用。在已披露年报数据的1353家公司中，归母净利润同比上涨的比例为53%。从盈利规模看，行业龙头表现突出，四大国有银行净利润均突破2000亿元；银行业以4500多亿元的归母净利润稳居绝对龙头地位，堪称全市场盈利的“压舱石”。不过，在已披露业绩的上市公司中，上证50与沪深300成分股的利润增速整体为负。电力设备、电子、医药生物等成长板块上市公司盈利同比大幅回升，新兴产业表现亮眼。受益于AI算力需求的爆发，AI、半导体、通信等板块上市公司营收与净利润均实现显著增长，推动中证500和中证1000成分股整体利润大幅提升。此外，石油石化、有色金属等周期板块的盈利规模同样位居前列，展现出强劲的现金流属性。上市公司2026年一季报的表现延续了2025年年报的风格，电子、机械设备、基础化工等领域的业绩预警向好，半导体板块成为最大亮点。此外，有色金属板块受益于产品量价齐升，展现出较强的业绩韧性。综合来看，已披露的2025年年报和2026年一季报显示，上市公司盈利结构持续优化，新兴产业景气度不断攀升，AI、半导体等赛道成为业绩增长的核心动力，传统行业龙头凭借自身优势保持稳健发展。同时也需注意，业绩分化现象依然存在，部分企业仍面临盈利压力。表为2025年年度业绩预警统计分析笔者建议，后续宜采取更为均衡的配置策略：一是布局科技成长板块，重点聚焦AI、半导体、算力、电子等高景气赛道，依托业绩高增长与风险偏好修复把握超额收益；二是关注成本受益板块，如航空、航运、物流、化工化纤等领域，其盈利有望随油价回落得到改善；三是配置低估值高股息板块，将银行、公用事业等作为底仓，以增强组合的防御性。此外，需密切跟踪业绩兑现情况，同时警惕地缘冲突反复带来的风险。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网04-10 09:05
甲醇强势格局不改
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伊朗局势动荡不仅影响国内甲醇进口，还带动化工产品价格上涨，这使得煤制化工的成本优势凸显，甲醇下游企业利润得到改善，需求逐步回暖。近期，美伊虽已启动谈判，但进程并不顺利，甲醇市场强势格局仍未改变。图为甲醇港口库存（单位：万吨）受甲醇供应偏紧推动，其价格持续上涨，国内甲醇生产企业利润随之改善，目前甲醇全工艺均处于盈利状态。不过，受装置生产迟滞性影响，国内甲醇开工率仍维持在86%左右，周产量约为213万吨。自美以伊冲突爆发以来，国内甲醇港口库存快速回落。截至4月2日，国内甲醇港口库存为70.76万吨，较2月26日冲突爆发前下降26.77万吨，降幅达27.45%。其中，华东地区甲醇港口库存为45.16万吨，较2月26日下降13.03万吨，降幅22.39%；华南地区甲醇港口库存为25.6万吨，较2月26日下降13.74万吨，降幅26.77%。需要注意的是，每年11月，随着伊朗等甲醇出口国工业用气受限，国内甲醇进口量下降，港口库存便会进入阶段性去库阶段。尽管近期国内甲醇港口库存加速下降，但较去年同期仍高39.76%。展望后市，一方面，伊朗是我国最大的甲醇进口来源国，其局势动荡直接影响国内甲醇进口；另一方面，伊朗局势动荡波及全球甲醇供需格局，促使部分国际买家转向我国采购甲醇，这也是港口甲醇外流、库存加速下降的重要原因。能源价格上涨带动甲醇产业链相关品种同步走高，其中冰醋酸涨幅最为显著。随着产品价格攀升，甲醇传统下游生产状况明显改善，除甲醛处于盈亏平衡状态外，其他产品均实现盈利，其中冰醋酸利润更是突破1000元/吨，创近几年新高。不过，尽管利润改善，但受下游订单不足影响，甲醇下游开工率仍显疲软。截至4月2日，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的开工负荷分别为34.24%、7.37%、83.78%、55.85%、43.39%，较去年同期分别变动6.49个百分点（上升）、0.13个百分点（上升）、8.96个百分点（下降）、1.78个百分点（上升）、6.44个百分点（下降）。伊朗局势动荡导致国际原油价格大幅上涨，乙烯等下游产品价格也随之走高。在此背景下，煤制烯烃的成本优势开始显现，前期华东外采甲醇制烯烃装置一度扭亏为盈，近期经营状况虽有所走弱，但仍处于近几年较好水平。受此带动，美以伊冲突爆发以来，国内煤制烯烃开工负荷持续上升。截至4月2日，国内煤制烯烃开工负荷为84.88%，较冲突爆发前上升4.23个百分点，较去年同期上升3.72个百分点。整体来看，伊朗局势动荡带动全球能源及化工产品价格上涨，煤化工产品成本优势进一步凸显，甲醇传统下游利润改善，企业生产积极性提升，短期内甲醇下游需求有所上升。目前，国内甲醇周需求量约为224万吨，叠加3万至4万吨的周出口量，总需求接近230万吨，每周供应缺口约为15万吨。综上所述，伊朗局势动荡对国内甲醇供需格局产生较大影响，既影响国内甲醇进口，又带动化工品价格上涨，推动甲醇下游企业利润改善，甲醇产业链呈现阶段性向好态势，支撑甲醇价格走强。尽管近期美伊启动谈判，但进程不顺，地缘政治对甲醇市场的利多影响未消，后续甲醇维持偏强运行的概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网04-10 09:05
黄金短期震荡偏强运行
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同意临时停火。根据协议内容，美国暂停对伊朗本土的轰炸和袭击行动，伊朗则承诺立即全面开放霍尔木兹海峡，保障全球能源航运安全。同时，双方约定于4月10日在巴基斯坦伊斯兰堡举行直接谈判，这也是双方冲突升级以来的首次直接对话。从市场反应来看，地缘溢价的消退速度超出预期，能源供应危机暂时缓解，国际油价大幅下挫，黄金价格上涨。目前来看，中东地缘局势仍具有较高的不确定性，未来两周可能出现三种情景。第一，若美伊谈判顺利推进，霍尔木兹海峡保持通航状态，地缘风险将进一步降温，黄金价格可能先扬后抑。第二，若谈判破裂，或以色列持续实施挑衅行为，导致伊朗重启导弹袭击，则地缘避险情绪将显著升温，黄金价格可能呈现先抑后扬走势。第三，双方谈判陷入拉锯，黄金价格将维持区间震荡整理，多空博弈加剧。美国经济韧性犹存美国经济数据的表现，直接决定美联储货币政策路径，进而影响黄金价格的中期走势。从近期公布的数据来看，美国经济呈现出“韧性较强、通胀黏性仍在”的特征。这种格局决定了美联储短期内难以改变高利率的政策基调。就业市场方面，3月美国非农就业人数新增17.8万人，远超市场预期的6.5万人，失业率小幅下降至4.3%（前值4.4%），显示出美国就业市场的韧性依然强劲。但3月时薪环比增速为0.2%，低于预期的0.3%。这在一定程度上缓解了市场对薪资与通胀螺旋上升的担忧，也意味着就业市场的强劲并未完全转化为通胀压力。通胀方面，2月核心PCE同比增长3.06%，整体PCE同比增长2.83%。虽然两者较去年高点有所回落，但仍高于美联储2%的通胀目标。通胀黏性特征明显。进入3月，受中东冲突推升油价的影响，美国通胀预期升温，但核心通胀压力整体可控，并未出现大幅反弹的迹象。图为原油价格同比与美国CPI同比走势高利率环境将延续美联储3月FOMC会议释放的信号依然偏鹰派。点阵图显示，2026年美联储仅计划降息1次（25个基点），2027年再降息1次，没有官员支持2026年加息。同时，会议声明上调了2026年核心PCE预期至2.7%，强调“通胀仍处于高企水平，需要维持限制性货币政策立场”，明确维持3.50%~3.75%的利率区间不变。高利率环境将持续增加黄金的持有成本，在实际利率维持高位的情况下，黄金吸引力会受到一定削弱。这也是短期限制黄金快速上涨的核心因素。此外，美国经济展现韧性的同时，滞胀风险也在逐步累积。在美国高通胀叠加经济增速放缓的背景下，抗通胀和避险属性为金价提供了重要支撑。4月10日公布的美国3月CPI数据将成为关键看点。如果核心CPI超预期上涨，可能进一步强化美联储的“鹰派”立场，推动实际利率上行，对黄金形成压制。如果核心CPI低于预期，市场降息预期可能小幅升温，进而利好黄金价格反弹。美元指数震荡回落 4月8日，美伊停火消息公布后，市场避险情绪降温，美元指数大幅回落至年初以来的最低水平。短期地缘局势不确定性仍较高，美元指数持续下行空间或有限。从长期来看，美元的强势难以持续。全球去美元化趋势的深化、各国央行持续减持美元资产、美国财政赤字高企等因素，都在逐步削弱美元的长期信用。尤其是全球央行持续增持黄金、减持美元储备的行为，进一步凸显了黄金作为“终极安全资产”的地位，也为黄金的中长期上涨提供了重要支撑。总结综合当前地缘政治局势、美国经济数据、美元指数以及央行购金等因素，短期黄金或震荡偏强运行。长期来看，黄金价格中枢将持续上移。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网04-10 08:50
美伊临时停火国际油价快速回落
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好且富有成效”的对话，宣布推迟5天打击伊朗发电站，这导致WTI原油期货价格从100美元/桶上方跌至84美元/桶附近。4月7日，特朗普转变态度，称未来两周将暂停对伊朗的轰炸和袭击。受此影响，WTI原油期货价格盘中暴跌逾19%，最低跌至91美元/桶附近。中东局势短期缓和美方态度转变的同时，伊朗外交部长阿拉格齐4月8日凌晨宣布霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。阿拉格齐表示，如果针对伊朗的攻击停止，伊朗武装力量也将停止“防御性军事行动”。伊方宣称美以已遭“历史性失败”，并提交“十点计划”，核心诉求包括美军撤出中东、解除制裁、赔偿伊朗损失等。伊朗方面证实，伊朗将在巴基斯坦首都伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判。尽管伊朗与美方立场存在差距，但谈判窗口开启，已实质性降低短期冲突升级概率。特朗普在他设定的“最后期限”前同意停战两周，再次验证TACO（特朗普总是退缩）模式。回顾本轮中东战事，特朗普已多次推迟“最后期限”，从48小时延长到5天、10天直至暂停。然而，美国官员私下表示停火协议“希望渐灭”，暗示谈判仍存变数。标普全球数据显示，4月7日霍尔木兹海峡船舶通行量为12艘，环比增长50%，但同比暴跌90%。当日超大型油轮（VLCC）零通行，证实实质封锁未解除。即便美伊谈判取得突破，商业通航恢复仍面临战争风险保险（保费已飙升至战前10倍）和船东信心等技术性障碍，恢复过程或需数周。特朗普不断推迟“最后期限”，直至宣布停火两周，背后除了外交考量外，也可能是为调动兵力预留时间。当前，美军呈“中东实战、地中海威慑、本土整备”态势，现有兵力配置面对高强度冲突或显不足。后续宜保持对美军航母动向的跟踪。4月20日前后，若“布什”号航母进入东地中海，而美伊谈判仍无实质性进展，则当前边谈边打模式是否转向更为强硬的选项，值得持续观察。根据4月8日Polymarket的预测，市场对中东地缘政治风险的定价呈现以下特征：在停火预期方面，市场参与者对短期内达成停火协议持极度乐观态度，认为4月底前美伊达成停火协议的概率高达99.4%，特朗普主动宣布结束对伊朗军事行动的概率为59.5%。市场认为，“停火”与“美国撤军”是两个独立事件。即便双方实现停火，美军仍可能维持在海湾地区的军事存在。从时间维度看，随着截止日期的推后，特朗普宣布结束行动的概率逐步上升，6月30日达81.5%，反映市场认为美国长期军事介入的可能性较低。霍尔木兹海峡通航风险方面，61%的市场参与者认为该海峡将在4月30日前恢复正常通航，但仍有39%的市场参与者认为无法如期恢复通航。从日均船舶数量分布概率来看，44.5%的概率指向60艘以上的高流量状态，18.25%的市场参与者认为将维持40至50艘的适中水平，而接近完全断航（0至10艘）的概率为8.5%。这一分布显示，市场虽预期霍尔木兹海峡通航恢复正常，但对航运强度能否恢复至本轮中东战事爆发前水平存在分歧。图为WTI原油期货主力合约走势当前油价已在很大程度上反映了地缘风险溢价，市场对极端供应中断情景（如霍尔木兹海峡全面关闭）的押注相对克制。回顾常规周期，原油价格通常是宏观经济的滞后指标。市场习惯通过美国就业数据、制造业PMI及美联储官员表态预判需求变化，进而推演油价走势。然而，霍尔木兹海峡封锁导致的供给冲击使油价脱离基本面，成为独立的风险源。当国际油价突破100美元/桶时，其不再单纯反映经济冷热，而是直接触发系统性避险情绪，迫使宏观交易员重新校准资产配置。 OPEC+或加速增产当前，国际油价依旧维持在90美元/桶上方，远高于沙特财政平衡所对应的水平（70～80美元/桶）。一旦霍尔木兹海峡通航恢复，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）增产将呈双重加速：第一，伊朗、伊拉克暂停产能（200万～300万桶/日）可在2～4周重启；第二，OPEC+在4月5日会议上决定5月继续增产20.6万桶/日，实际节奏可能复制2025年经验，后续增产速度可能加快。后市展望原油市场在美伊临时停火影响下，已开始交易霍尔木兹海峡通航恢复逻辑，WTI原油期货价格短线快速回落。然而，美国“布什”号航母或于4月20日左右进入东地中海，若届时美伊谈判无果，边谈边打模式可能迅速转变，建议持续跟踪美军航母动向。美伊谈判期间，霍尔木兹海峡实质性封锁难以彻底解除。综合来看，WTI原油期货价格或在90～120美元/桶区间震荡运行，上方受OPEC+增产预期与中东停火谈判压制，下方受潜在军事冲突升级风险支撑。投资者可以运用芝商所旗下的微型原油期货合约来管理原油价格波动风险。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网04-09 14:55
全球铝业供应压力外溢
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扎比的塔维拉冶炼厂及巴林铝业核心设施遭伊朗导弹与无人机打击，两家企业合计产能约310万吨/年，占全球总产能的4%以上。4月3日，阿联酋环球铝业发布公告称，塔维拉冶炼厂综合设施遭受严重损毁，已进入紧急关停状态。该冶炼厂2025年铝产量为160万吨，原铝生产恢复预计需要1年时间；配套的氧化铝精炼厂（产能240万吨/年）和回收厂（产能18.5万吨/年）可能较早部分复产，具体取决于最终损毁评估。巴林铝业暂无后续公告。外溢效应：天然气的特性放大全球铝的供应冲击美以伊战事对全球铝产能的影响不局限于中东地区，形成显著的外溢效应。在中东局势影响下，市场更关注该地区的原油供应能力，但天然气作为原油开采的伴生产物，其短缺程度显著高于原油，核心原因在于天然气自身的物理特性决定了其天生难“囤”：第一，天然气的储存必须极低温液化，在常压下需冷却至约-162℃才能转变为液态，体积缩小约99.83%，从而实现经济储运。第二，储存期间存在持续蒸发损失，任何传导至储罐的热量都会导致部分液化天然气蒸发为气体。蒸发气体中，氮和甲烷优先气化，造成产品损失。第三，储存时间过长易产生安全隐患。当不同密度或温度的液化天然气进入同一储罐时，会形成分层结构。当两层密度趋于均衡时，下层过热液体突然剧烈沸腾，瞬间释放大量气体，导致储罐压力急剧升高，可能引发灾难性事故。物理特性限制了液化天然气储罐的“混装”能力和长期储存的可行性。在这一特性下，天然气供应的脆弱性持续体现：首先，全球缺乏液化天然气战略储备，主要生产商库存仅能维持约5天产量，弹性极小。其次，液化天然气基础设施重启极慢，停产至复产至少需要两周，满负荷则需4至6周。最后，全球液化天然气产能已接近饱和，替代来源稀缺。供应链刚性决定了天然气价格波动远比原油价格更剧烈、更持久。在此背景下，天然气供应危机正向中东以外的铝产能传导。欧洲电解铝产能约20%的电力来自天然气发电，天然气价格飙升直接推高电解铝电力成本。欧洲目前拥有约750万吨/年的电解铝建成产能，天然气价格飙升构成巨大的潜在风险敞口。市场担忧2021—2022年能源危机重演，当时欧洲因电价飙升关停了约140万吨/年铝产能，至今尚未完全恢复。图为欧盟天然气储气负荷（单位：%）目前欧洲天然气库存处于低位。截至4月6日，欧盟天然气储气负荷仅为28.62%，处于往年同期极低水平，接近俄乌冲突爆发当年（2022年）水平，后期补库需求激增。本轮中东战事爆发以来，欧洲管道天然气价格飙升。截至4月6日，荷兰TTF天然气期货结算价为50.04欧元/兆瓦时，较2月底上涨超50%。电解铝复产周期漫长，中东已出现的供给收缩将对全球市场形成持续性冲击。但近期美伊同意停火谈判，霍尔木兹海峡有望恢复通航，前期地缘风险溢价面临快速修复，LME铝价短期承压。国内方面，电解铝生产利润处于高位，开工率处于高位，下游需求弱于往年同期，社会库存累积至141.3万吨，但随着内外价差持续走弱，铝材出口利润修复有望支撑国内基本面。此外，原油价格短线回落或带动美联储货币政策预期调整，AI产业资本开支有望延续，继续推动以铜、铝为主的有色金属需求。总体而言，短期警惕风险溢价回落，但已出现的供给缺口构成底部支撑，中长期对内外盘铝价维持偏强判断。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网04-09 14:40
避险情绪降温股指阶段性反弹
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调解方巴基斯坦的停火两周提议，以色列和伊朗也接受提议。从3月底的市场结构来看，涨幅靠前的板块主要是创新药、有色和通信，而其他板块运行偏弱，说明市场避险情绪较为浓厚。在美伊达成停火协议后，4月8日A股强势反弹，算力、云计算、PCB等概念大幅上涨，市场情绪明显修复。综合分析，美伊达成停火协议，原油价格大幅下挫，市场避险情绪明显消退，股市反弹动力增强。不过，降准降息短时间内难以落地、原材料价格快速上涨不利于企业利润修复，股指上行高度受限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0010696）来源：期货日报网
期货日报网04-09 14:26
乙二醇供应显著下降
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据临时停火协议，美方暂停军事打击两周，伊朗全面开放霍尔木兹海峡，双方4月10日开始谈判。此次停火对能源化工板块影响较大，但地缘冲突依然存在反复的可能，目前市场预计冲突在4月底结束。短期需关注三大变量：霍尔木兹海峡实际通航状况、美伊谈判进程、美军兵力部署情况。此前，美方提出41天结束战事，当前已进入关键窗口期，美国国防部将于当地时间4月9日上午召开伊朗行动新闻发布会，相关表态也值得重点关注。此外，据美媒报道，停火期间伊朗与阿曼拟对过往船舶征收霍尔木兹海峡“过路费”，将推升航运成本，进而影响能化品定价逻辑。从供需格局来看，美伊临时停火导致乙二醇市场看空情绪升温、地缘风险溢价快速回吐，但供应缺口短期难以修复。作为全球重要的石化基地，沙特朱拜勒工业区内3套乙二醇装置合计产能204万吨/年，占沙特乙二醇总产能的27%，4月7日遇袭前已有1套装置停车、2套装置低负荷运行，袭击进一步增强供应收缩预期。此前，伊朗阿萨卢耶石化基地遭袭，合计产能200万吨/年的乙二醇装置全线停车，中东地区乙二醇供应大幅下降，且基础设施损毁导致的产能损失不可逆，装置重启周期漫长，全球乙二醇供应将显著下降。受中东供应下降、船期运输限制等因素影响，4月我国乙二醇进口量预计降至30万吨一线，供应短缺压力凸显。同时，海外装置持续降负，我国化工及下游制品出口逐步增加，进一步加剧国内供应紧张局面。图为国内乙二醇港口库存（单位：万吨）图为国内乙二醇周度到港量（单位：万吨）国内乙二醇生产企业以油制乙二醇装置为主、煤制乙二醇装置为辅，总产能超3000万吨/年。4月国内乙二醇供应减量大概率超出市场预期，一体化装置减产、常规检修与煤化工行业集中检修同步开启，行业整体开工率已降至56%。下游聚酯行业开工负荷虽有回落，但下降幅度有限，4月乙二醇市场去库预期较强，为价格带来有力的支撑。短期来看，乙二醇价格波动受多重因素影响，地缘局势仍是核心变量。若霍尔木兹海峡全面复航、美伊谈判顺利推进，乙二醇价格或出现阶段性回调。需密切关注中东石化装置修复进度，乙二醇进口、开工、库存等情况，以及终端纺织服装出口订单表现。当前市场不确定性较高，地缘冲突、供应缺口、情绪切换等因素导致乙二醇价格波动较大，建议严格控制仓位，谨慎交易。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网
期货日报网04-09 14:26
美棉去库节奏有望加快
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过，本周三，特朗普同意有条件停火两周，伊朗接受停火提议，棉农种植意愿有望回升。看向国内，受补贴政策等因素影响，新疆植棉利润相对稳定，预计国内棉农种植意愿高于全球其他产区，种植意愿下降导致减产的可能性较低。此外，天气条件是影响供应的另一个重要因素。作为全球年际气候变化的信号，厄尔尼诺—南方涛动（ENSO）是热带太平洋中东部海表温度异常波动及对应的大气环流变化，表现为热带太平洋海—气相互作用过程，海洋方面呈现暖相位的厄尔尼诺和冷相位的拉尼娜交替。当前，夏季ENSO处于相对中性的位置，但是去年冬季的拉尼娜状态导致南美、北美产区的累计降雨量偏低，土壤墒情偏干旱，可能会对美国得克萨斯州的棉花种植产生不利影响。美棉需求增长巴西棉因前期出口顺畅，近期价格涨幅显著高于同期的美棉、澳棉、中亚棉和西非棉，性价比持续下滑。数据显示，巴西2月原棉出口量为27.05万吨，出口至中国9.28万吨。受关税因素影响，当前我国进口货源仍以巴西棉为主。随着美国与印度、孟加拉、印尼等国家签订新一轮贸易协议，扩大对2025/2026年度美棉的采购成为贸易合作的必选项。美棉价格上涨节奏偏慢，与巴西棉相比拥有性价比优势，叠加既定的采购协议框架，东南亚国家近期已经开始采购美棉，美棉需求将持续增长。国内供应充裕从年度平衡表来看，国内棉花供应充足。国内2025/2026年度的棉花产量约760万吨，再创新高。进口方面，3月棉花贸易配额增加30万吨，预计2026年棉花总进口量超过120万吨。此外，随着内外盘棉花价差快速扩大，我国进口纱数量增加，前两个月累计进口29万吨，且越南进口纱已经排产到5月。因此，供应增加成为既定的事实。棉花市场一季度需求同样超出市场预期。此前，市场看多情绪较浓，中间环节库存储备有所增加。若年度消费超预期，达到880万吨以上，那么2025/2026年度国内棉花供需可以维持紧平衡状态；若年度消费维持在850万吨一线，或者因地缘冲突下滑至800万吨，那么供需将走向宽松状态，价格也会进一步下跌。后市展望整体来看，在4月的种植季期间，受棉粮比较低等因素影响，美棉的上涨驱动强于郑棉。对郑棉来说，需关注2026年的需求情况，若需求企稳甚至超预期增长，那么郑棉期价将延续偏强运行态势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网04-09 11:00

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