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【能化早评】API库存累库，油价陷入震荡
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，久泰回归。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1月进口预计降至100万以下。需求端：截止12.5日，下游加权开工77.8%，降2%。其中MTO开工降3至88%，主要是鲁西和宝丰新装置检修。传统下游开工升0.6至50.6%，醋酸、MTBE均上升。库存：截至12.4日，港口累库4.4至122.3万吨，上周部分到港延期至本周；工厂库存累0.6至37.5万吨，待发订单小幅下降接近正常水平。观点：本周伊朗继续新增停车。平衡表看海外提早停车至11月已转去库，去库将至少持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP均有压力，因此利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值。短期国内政策扰动，预计在MTO负反馈（12、1月传言有检修但不确定）开始或去库不及预期，才能重新回到下行走势，短期震荡（但当前煤端持续走弱，关注是否存在煤炭空配动力）。 PP PP日评：供应端：截至12.9日，PP开工率升至83.5%;PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.5日，下游医疗、注塑行业开工回升，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.3至54.66%。库存：截止12.9日，周末累库7万吨至68万吨，正常水平。上游继续去库，中游转累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.9日PE开工率升至87.8%，开工持续回升，新投产11U月天津南港、宝丰1期（装置不稳再次停车），12月裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.5日下游制品平均开工率降0.3至43.4%。地膜、包装、中空等开工持续下降。库存：截止12.9日，周末累库7万吨至68万吨，正常水平。国庆后中上游仍在持续去库至偏低水平；下游原料、成品库存均低。预测：多套装置已经转产，开工持续回升，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但新投产、检修回归在即，供需转宽松，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（05上边界关注8200附近）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显。短期国内政策扰动，情绪过后再次转弱。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-11
【能化早评】国内会议释放强力信号，原油止跌反弹
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，久泰回归。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1月进口预计降至100万以下。需求端：截止12.5日，下游加权开工77.8%，降2%。其中MTO开工降3至88%，主要是鲁西和宝丰新装置检修。传统下游开工升0.6至50.6%，醋酸、MTBE均上升。库存：截至12.4日，港口累库4.4至122.3万吨，上周部分到港延期至本周；工厂库存累0.6至37.5万吨，待发订单小幅下降接近正常水平。观点：本周伊朗继续新增停车。平衡表看海外提早停车至11月已转去库，去库将至少持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP均有压力，因此利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值。昨日国内政策预期再起，商品氛围大幅回暖，预计在MTO负反馈开始或去库不及预期，才能重新回到下行走势，短期偏强将维持高估值。 PP PP日评：供应端：截至12.9日，PP开工率升至83.5%;PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.5日，下游医疗、注塑行业开工回升，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.3至54.66%。库存：截止12.9日，周末累库7万吨至68万吨，正常水平。上游继续去库，中游转累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.9日PE开工率升至87.8%，开工持续回升，新投产11U月天津南港、宝丰1期（装置不稳再次停车），12月裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.5日下游制品平均开工率降0.3至43.4%。地膜、包装、中空等开工持续下降。库存：截止12.9日，周末累库7万吨至68万吨，正常水平。国庆后中上游仍在持续去库至偏低水平；下游原料、成品库存均低。预测：多套装置已经转产，开工持续回升，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但新投产、检修回归在即，供需转宽松，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（05上边界关注8200附近）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显。昨日国内政策预期再次回暖，短期关注持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-10
原油：短期多空矛盾重重箱体震荡难掩中长期下行颓势
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，叙利亚内战，巴以冲突，黎以冲突，袭击伊朗，也门胡塞，朝韩冲突等，持续不断地战争纠纷，也给予了原油价格较强的支撑，使得原油价格呈现出复杂的走势。由于战争走向难以预测，尤其是中东局势扑朔迷离，战争溢价会持续围绕原油炒作，难以短时间出清，建议投资者关注原油价格时，重点关注世界各地冲突走向，若冲突烈度加剧，则可以择机做多，如果冲突缓和，则可布置空单，做战争溢价出清下跌行情。特朗普当选政策影响加大特朗普当选美国总统对原油市场的影响是多维度的，其政策主张和实际行动均对油价产生深远影响。首先，特朗普政府倾向于支持美国本土传统能源开发，这可能导致美国页岩油产量增速加快，从而对油价构成压力。此外，特朗普政府可能会为了对冲减税等政策带来的潜在通胀压力，向中东产油国施压要求增产，进一步拉低油价。特朗普当选后，可能通过对勘探和生产投资提供减税或补贴激励来刺激美国增加产量，同时通过能源基础设施建设来给加拿大和美国增产提供便利。此外，贸易战可能引发的原油需求减少，都是影响油价的重要因素。特朗普政府还可能降低对原油生产的限制和成本，施压OPEC+增产，减少对新能源行业的补贴，这些政策都可能对油价产生利空影响。总体来看，特朗普上台后其能源、经济、外交等政策均会对原油价格产生一定利空影响，影响维度与路径均较为复杂。因此，短期内建议维持观望，等待特朗普政策陆续落地，中期维持偏空配置。美国库存数据意外增加美国原油库存动态作为美国发布的原油高频数据，是一个影响市场的重要因素。昨夜美国石油协会（API）数据显示，上周美国原油库存增加123万桶，而汽油库存更是显著增加了462万桶。更令人意外的是，这一增长发生在感恩节假期期间，这通常是汽油需求上升的时段。这一数据反映出美国国内需求的疲软，可能对短期油价构成压力。今晚市场正等待美国能源信息署（EIA）即将公布的官方库存数据。预计原油库存将减少70万桶，而汽油库存将增加63.9万桶。如果数据与预期一致，这可能会进一步调整市场对美国石油需求的预期，并压制原油价格。美国原油库存在感恩节期间超预期累库，无疑是一个明确的利空因素，可见消费不振有预期苗头，后续关注是否会产生持续累库。原油行情后市展望全球经济复苏乏力、地缘政治局势变化以及美国政府及央行的政策动向等因素，可能导致国际油价维持偏弱走势。欧佩克在月度石油报告中，连续第四次下调了对2024年和2025年全球石油需求的预期。欧佩克预计，2024年全球日均石油需求增长量从193万桶下调至182万桶，全年日均石油需求预计约为1.04亿桶。同时，欧佩克也将2025年全球日均石油需求增长量预期从164万桶下调至154万桶，全年日均石油需求预计约为1.06亿桶。近期原油价格在地缘矛盾驱动下走出震荡上行趋势，但随着风险情绪和战争溢价消退，其自身基本面弱势开始凸显。国内外宏观经济形式迟迟不见向好的确定性，弱势的经济宏观形式仍将笼罩在原油市场，以及整个商品市场。同时明年一季度原油为北半球冬季消费淡季，需求压力或继续主导油价偏弱走势，一月二月预计原油价格仍将偏弱横盘或下跌，需求端多头可炒作的逻辑不太明朗，价格向上驱动困难。国际供应格局主要看OPEC产量决议，OPEC+长期执行减产为油价提供了有力下方支撑，若明年一季度维持当前减产政策不变，全球原油供给侧预计能给与行情托底。但需要注意的是OPEC并不能保证所有成员一条心坚持减产，若OPEC的减产计划有所动摇，原油底部支撑情绪将出现巨大松动，不排除油价短期重挫的可能，需警惕市场大幅波动风险。总之，宏观经济弱势之下，原油难有持续性走强机会，后期还是建议，择时择机，波段做空原油为逻辑思路。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
供需双弱甲醇盘面弱势震荡
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另一方面，随着国际装置陆续停车，特别是伊朗地区限气影响，日均产量从4万吨左右减少至2万吨以内，国内进口量高位下滑，11月份进口量在120万吨左右，12月份进口量预计下滑至115万吨，逐步缓解了华东、华南地区高库存局面，不过需求端亦季节性回落，港口MTO方面，除富德30万吨MTO装置一直停车外，其余MTO装置全面运行，开工率始终维持在88%附近徘徊，但内地与华北MTO装置开工率开始高位回落，且传统下游开工率亦开始回落，国内甲醇基本面从供需双旺格局转向供需双弱格局，现货价格开始高位下跌。当前，港口库存进入缓慢去库阶段，但去库力度相对缓慢，截止12月4日，港口总库存在122万吨，处于历史同期最高水平，其中，华东总库存在89万吨，位于历史同期较高水平，华南总库存在33万吨附近，位于历史最高水平，后期随着进口到港减少，预计港口将缓慢去库为主。企业总库存在38万吨附近，位于历史同期中等水平。当前，随着煤炭主产区坑口煤价5500K跌至615元/吨附近，西北地区煤制甲醇成本1700元/吨之间，煤制甲醇利润尚可，甲醇开工率持续高位运行，截止12月5日，西北地区甲醇开工率持续稳定在85.82%高位，逐步接近往年同期平均水平，供应持续维持在高位水平。下游需求整体有韧性，但对高价有所抵制，同时随着西北CTO外采结束，西北主流甲醇企业竞拍成交开始乏力，竞拍价格跌至2120-2160元/吨，高价竞拍基本全部流拍为主。随着价格持续在高位，竞拍持续疲软，贸易商拿货意愿低迷。未来甲醇走势主要在于，一方面，煤价持续弱势运行，华东、华南地区偏高，但北方迎风度冬备煤开启，用煤旺季即将来临，进一步下跌空间有限，煤制甲醇成本有所支撑，同时伴随甲醇现货价格持续下跌，下游刚需有一定支撑；另一方面，国际甲醇装置开工率大幅下滑，特别是伊朗地区由于天然供应问题，多套装置停车，伊朗日均产量减量较多，且非伊地区装置运行不稳定，预计12月份甲醇进口不足115万吨，港口开始缓慢去库为主，同时西南气头装置开始检修，整体供应将高位回落，不过需求端亦进入淡季，对甲醇价格支撑力度偏弱。整体上，宏观经济层面刺激政策基本告一段落，大宗回归自身基本面，预计甲醇后市将弱势振荡为主，上下方空间均有限。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
【能化早评】OPEC+推迟减产，油价弱势震荡
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现气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗有多套装置停车降负，但也传库存仍在高位。需求端：截止12.5日，下游加权开工77.8%，降2%。其中MTO开工降3至88%，主要是鲁西和宝丰新装置检修。传统下游开工升0.6至50.6%，醋酸、MTBE均上升。库存：截至12.4日，港口累库4.4至122.3万吨，上周部分到港延期至本周；工厂库存累0.6至37.5万吨，待发订单小幅下降接近正常水平。观点：本周宝丰新装置下端停车，伊朗新增装置停车，另传伊朗高库存有开车预期；港口超预期累库。平衡表看海外提早停车至供需提早转平衡，预计去库将持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP均有压力，因此短期利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值，不过分看跌但支撑有下移预期（商品宏观持续走弱），关注去库。 PP PP日评：供应端：截至12.5日，PP开工率小升至81.5%;PDH开工升0.8至62.3%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.5日，下游制品、包装行业转升，其他入淡季。PP下游行业平均开工升0.3至54.66%。库存：截止12.5日，本周去库9万吨至62万吨，去库较快。中上游小幅去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.5日PE开工率升至87%，LL排产明显转升；新投产11月开始（天津南港、宝丰1期已兑现,12月裕龙），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.5日下游制品平均开工率降0.26至43.4%。除包装膜外，地膜、中空等开工均下降。库存：截止12.5日，本周去库9万吨至62万吨，去库较快。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：近期多套装置转产，且传将全月生产，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩持续去库，至现货偏紧；但新投产、检修重启在即，下游需求持续转弱，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（现货松动，开工回升，预计震荡下行，05上边界关注8200）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-06
【黑色早评】焦煤库存持续增加，价格仍未止跌
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较去年同期减少24.44%。 4.作为伊朗最大的长材供应商和唯一的铁路轨道生产商，伊斯法罕钢铁公司（ESCO）继续专注于满足国内市场需求，并积极参与国家铁路网络的扩展。公司已准备好为多个关键项目提供大量铁路轨道产品。根据ESCO内销和市场营销负责人阿米尔·侯赛因·扎卡里（Amir Hossein Zakari）的介绍，ESCO将为多个在建铁路项目生产30000吨60E1型轨道（R260等级）。这些轨道将用于伊朗境内的多个铁路线路建设。据悉，ESCO年产钢材可达360万吨，生产各类长材产品约250万吨，涵盖螺纹钢、线材、工字钢、铁路轨道等。 5.今年前10个月，我国机械工业增加值同比增长5.5%。在产销方面，中国机械工业联合会重点监测的122种机械产品中，有72种产品产量增长，占比达到59%，整体好于上年水平。 6.5日全国建材成交依然较差，市场交投冷清，刚需和期现投机都不好，低价少量成交，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-06
PVC 止跌反弹仍需时间
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VC价格支撑作用有限。原油方面，近期伊朗与以色列冲突加剧的概率不大，俄乌冲突有所升级，但对原油的实际供应及运输并未产生太大影响。另外，以黎达成停火协议，中东局势有所缓和。需求端，在目前成品油低裂解利润、全球经济增长乏力及新能源替代率上升的情况下，预计原油需求环比回落。供给端，由于欧佩克大概率继续推迟增产，近期供应压力有所缓和，但阿联酋的产量配额提升及伊拉克等国仍未完成补偿减产，让市场对欧佩克的减产履行情况产生怀疑，加之美国原油产量创历史新高以及其他非欧佩克产油国抢占市场份额，三大原油研究机构均预计2025年原油市场供大于求，预计油价继续上行空间有限。开工率居高不下 PVC检修减损量自7月以来逐渐减少，今年1—10月PVC检修减损量累计587.72万吨，同比减少0.18%，11月检修计划不多，加上陕西金泰、浙江镇洋发展等新增产能投产，8月以来，PVC月度产量处于历史同期最高位附近。截至11月28日当周，陕西北元、广西华谊等装置开工率提升，PVC开工率环比增加2.09%至80.53%，比过去三年同期平均水平高5.89%，处于近年同期最高水平。其中，主流电石法开工率环比增加2.4%至80.35%。虽然电石法PVC生产出现亏损，但在氧化铝需求的支撑下，烧碱生产利润较好，“以碱补氯”使企业氯碱综合利润尚可，PVC开工率暂未受到影响。另外，冬季到来，企业出于安全生产考虑，会积极保生产，12月仅韩华宁波有年度检修计划，预计PVC开工率将持续保持高位。图为PVC开工率需求亮点较少美联储开启降息周期后，国内出台降准、降息、降存量房贷利率、支撑地方政府化解债务等政策提振房地产市场，房地产行业各指标略有改善。但从PVC直接下游需求表现来看，目前利好政策还未传导至终端需求。截至11月28日当周，PVC下游行业开工率环比上升0.19%，至42.57%，同比下降1.9%，处于近年同期低位。其中，管材开工率环比减少0.31%，至36.25%。下游订单下滑，产成品库存高企，下游采购积极性欠佳，预计12月国内PVC需求继续走弱。出口需求一度成为PVC需求端的亮点，但四季度出口需求也难言乐观。8月下旬，印度BIS政策认证延期至12月24日以后，PVC出现“抢出口”现象，9月出口量达27.82万吨，同比增加24.03%，处于历年同期最高位，仅略低于今年3月及2022年4月。不过，2024年10月30日，印度商工部发布公告，拟对原产于中国大陆、中国台湾、韩国、日本、印度尼西亚、泰国和美国的PVC（K值55至77）征收临时反倾销税，加上印度BIS政策压力，贸易商更加谨慎，预计国内PVC出口至印度的数量将下降。国内PVC出口至印度的数量占总出口量的50%，预计9月的出口量即今年下半年的峰值。10月中国PVC出口量为23.24万吨，同比增加63.38%，环比减少16.45%。在需求偏弱的情况下，PVC社会库存连续五周增加，截至11月28日当周，PVC社会库存环比增加1.18%，至48.74万吨，比去年同期增加14.74%，社会库存小幅累积，仍处于历年同期最高位。当前，氯碱装置依然盈利，亿利化学计划在12月初重启装置，未来PVC产量将进一步增加。PVC下游开工率欠佳，多以刚需采购为主。需求端，房地产利好政策暂时难提振终端需求，印度拟征收反倾销税及BIS政策压力，不利于国内PVC出口。社会库存压力仍大，现货成交偏淡，预计PVC止跌反弹仍需时间。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
【能化早评】美国经济放缓油价下跌，关注OPEC+会议
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现气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗有多套装置停车降负，伊朗频传电力问题。需求端：截止11.28日，下游加权开工79.8%，降0.2%。其中MTO开工降0.3至91.05%，部分装置负荷变动。传统下游开工持稳至49.9%，醋酸开工下降，但MTBE上升。库存：截至12.4日，港口累库4.4至122.3万吨，上周部分到港延期至本周；工厂库存累0.6至37.5万吨，待发订单小幅下降接近正常水平。观点：本周宝丰新装置下端停车甲醇攒库存，伊朗新增装置停车，另传伊朗高库存有开车预期。平衡表看海外提早停车至供需提早转平衡，且以当前需求去库将持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP均有压力，因此短期利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值（昨日煤化工集体走弱，关注持续性），不过分看跌，去库情况是核心。 PP PP日评：供应端：截至12.4日，PP开工率小升至80.6%;PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.28日，下游无纺布正常，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.2至52.1%。库存：截止12.4日，本周去库6.5万吨至64.5万吨，去库较快。中上游小幅去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.4日PE开工率升至86.5%，10月检修幅度超预期，不过新投产11月开始（天津南港、宝丰1期已兑现,12月裕龙），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至11.28日下游制品平均开工率降0.8至43.7%。地膜、包装膜、中空等开工均大幅下降。库存：截止12.4日，本周去库6.5万吨至64.5万吨，去库较快。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：近期多套装置转产，部分传将全月生产，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；新投产、检修回归在即，下游需求明显转弱，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（关注现货、开工、投产，05上边界关注8200），目前现货仍在高位基差仍大。另PE受国内外宏观、原油影响较明显。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-05
【能化早评】OPEC+增产或再延后，油价反弹
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现气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗有多套装置停车降负，伊朗频传电力问题。需求端：截止11.28日，下游加权开工79.8%，降0.2%。其中MTO开工降0.3至91.05%，部分装置负荷变动。传统下游开工持稳至49.9%，醋酸开工下降，但MTBE上升。库存：截至11.27日，港口库存去库10至117.6万吨，到港维持低位；工厂库存降1.88至36.9万吨，待发订单小幅下降仍为同期高位。观点：本周传宝丰新装置下端停车甲醇攒库存，未来不在外采的消息，另伊朗新增一套装置停车。平衡表看海外提早停车至供需提早转平衡，且以当前需求去库将持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP有压力，因此短期利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值，不过分看跌，关注去库情况（斜率及绝对水平）同时注意伊朗装置及冬季港口扰动。 PP PP日评：供应端：截至12.2日，PP开工率下降至80%，PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.28日，下游无纺布正常，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.2至52.1%。库存：截止12.2日，周末累13万吨至71万吨，累库偏高。中上游小幅去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.2日PE开工率微降至85.5%，10月检修幅度超预期，不过新投产11月开始（天津南港、宝丰1期已兑现,12月裕龙），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至11.28日下游制品平均开工率降0.8至43.7%。地膜、包装膜、中空等开工均大幅下降。库存：截止12.2日，周末累13万吨至71万吨，累库偏高。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：近期多套装置转产，部分传将全月生产，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；新投产、检修回归在即，下游需求明显转弱，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（关注现货、开工、投产，05上边界关注8200）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-04
分析人士：价格重心可能上移
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，国内外甲醇市场的表现出现明显分化。受伊朗地区天然气制甲醇装置季节性降负、检修影响，国际甲醇市场开工率小幅下滑；因意外停产的委内瑞拉地区甲醇装置刚刚重启，负荷不高。而国内甲醇装置开工率维持高位，创有记录以来历史同期最高纪录。 “进入12月，外盘甲醇价格持续走高，尤其是欧洲甲醇价格维持高位，截至12月3日，稳定在450美元/吨。”中信建投期货能化高级分析刘书源表示，一方面，由于欧洲天然气价格持续上涨，成本得到支撑；另一方面，北美和南美部分甲醇装置停车时间较长，导致供给受到一定影响。但12月3日，随着南美甲醇装置重启，后续欧洲的供给可能恢复，外盘价格进一步上涨的空间或有限。相比较而言，国内甲醇价格震荡运行，波动减弱。“11月下旬，受到伊朗提前限气和内蒙古宝丰MTO装置持续外采影响，国内甲醇价格偏强运行，但12月2日，伊朗限气预期基本兑现，宝丰停止外采甲醇，国内甲醇价格高位回落，甲醇现货和期货价格窄幅震荡运行。”刘书源称。 “伊朗地区冬季天然气制甲醇装置因限气降负、停产由来已久，每年都会出现，对应国内这一时段传统下游需求下降，是季节性的表现。”齐盛期货分析师于芃森表示，市场价格早已体现了这一预期。然而，今年甲醇传统下游表现不一。甲醛在下半年开工率长期低于去年、前年历史同期2%~3%，MTBE下半年开工率也低于去年约8%，但醋酸今年开工良好，下半年平均开工率高于去年约9%。据于芃森介绍，新兴下游方面，随着甲醇价格逐步走高，甲醇制烯烃利润出现了明显的萎缩，目前沿海外采型甲醇制烯烃装置亏损加大，逼近下半年利润最差时段。“受此影响，沿海甲醇制烯烃装置目前开工负荷普遍出现下滑，部分装置开始检修，部分装置计划在明年1—2月检修。”他说。期货日报记者了解到，当前甲醇市场关注的矛盾点依旧在沿海地区的甲醇库存。目前，沿海地区甲醇总库存和可销售库存仍处于历史同期最高水平，进口减少之后，库存并未有效大幅下降。在于芃森看来，11月甲醇库存减少主要受两方面因素的影响：一方面，部分船只延期抵港，有7万~10万吨货物计入12月进口；另一方面，11月出现了5万吨左右的转口。“这意味着，甲醇库存下降并不是由需求增加引发的，市场供需矛盾仍未出现根本性的转变。”他称。随着天气转冷，甲醇传统下游需求逐步进入淡季，直至明年正月结束，才会出现明显的起色。而甲醇制烯烃装置因长期亏损，今年年底至明年年初，存在一定的检修预期，整体会对需求产生不利影响。“目前甲醇市场关注的重点还是供应减少后，需求的减量是多少，两者是否能够形成有效的对冲，以及库存能否如期下降。”于芃森如是说。 “后市来看，甲醇12月的进口量将成为市场关注的重点，这将直接影响沿海地区甲醇库存的增减。因12月甲醇进口可能会超预期，而下游需求存在减少可能，这就使前期的预估存在不确定性，市场将会围绕这一因素出现波动。”于芃森表示，整体来看，本月国际、国内天然气制甲醇装置都会出现检修，直至明年2月才能陆续恢复正常，供应减少是大概率事件。但国内下游的开工目前处于不确定性较大的状态，新兴下游因利润萎缩，存在检修的可能，而传统下游开工与往年同期差异较大，也存在一定的不确定性。“因市场不确定性因素较多，当下甲醇市场矛盾依旧较大。”于芃森称。 “往年的数据表明，伊朗装置大概率在每年的2月下旬至3月重启，导致1—3月我国自伊朗进口的甲醇数量仅为40万~45万吨。从国内市场整体来看，在非伊甲醇进口量为40万吨的情况下，若1—3月的甲醇总进口量仅为80万吨附近，整体进口压力相比其他月份较小（其他月份通常保持100万~120万吨）。”刘书源表示。基于此，刘书源认为，年底甲醇市场或保持区间震荡，甲醇期货2501合约受制于较高的港口库存和已经兑现的利好预期，难有明显的趋势性行情。“如果伊朗限气时长超预期，叠加2025年内地装置春检，甲醇期货2505合约价格重心存上移的可能性。”他称。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-04

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