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经合组织国家石油储备降至35年来最低水平

月份减少1.43亿桶。报告说，美国与伊朗日前达成谅解备忘录，被视为缓和地区局势的重要进展，可能为霍尔木兹海峡重新开放以及美国解除对伊朗封锁创造条件。报告指出，2026年全球石油供应量预计日均减少390万桶，降至日均1.024亿桶；2027年有望日均增加800万桶，升至日均1.103亿桶。不过，霍尔木兹海峡仍有一些问题尚未解决，运营和政治风险可能拖累供应恢复进程。来源：期货日报网

期货日报网06-18 09:50

LPG期价疲态难改

化研究员郑梦琦向期货日报记者表示，根据伊朗媒体公布的伊美谅解备忘录草案14点内容，美国承诺在30天内完全解除对伊朗的海上封锁，暂停对伊朗石油、石化产品及其衍生品销售的制裁，并允许伊朗全面使用其金融资源。作为交换，伊朗将在30天内重新开放霍尔木兹海峡，并重申在《不扩散核武器条约》框架下不发展核武器。 “受此影响，地缘风险溢价大幅回落。”郑梦琦表示，原油价格应声下跌，而霍尔木兹海峡有望恢复通航，直接推升了市场对中东地区LPG供应增加的预期，从成本端与供应端对LPG价格形成双重压力。恒力期货LPG研究员郭瑾雯也持类似观点。她认为，本轮市场下跌主要由地缘局势缓和驱动。前期积累的风险溢价快速回吐，带动海外丙烷价格同步走低，LPG期货价格也随之弱势下行。尽管地缘局势对市场形成利空，但基本面并未同步走弱，为价格提供了潜在的底部支撑。郑梦琦分析认为，从供应端来看，国内炼厂供应仍处于低位。华东地区的三大主力炼厂——扬子石化、中海油泰州及中金石化均处于检修阶段，当前华东地区日均商品量仅为3300吨。截至6月11日当周，全国液化气商品量为48.05万吨，环比仅微增0.82%。尽管进口气到港量较前期有所回升，且连续3周维持在16.1万吨，但由于进口气价格偏高，对国内市场形成了一定的成本支撑。 “需求端则呈现季节性弱势。”郑梦琦表示，随着气温升高，燃烧需求已进入淡季；化工需求方面，高价位LPG抑制了下游采购意愿。截至6月11日当周，山东MTBE外销工厂样本产能利用率为41.88%，烷基化油样本产能利用率为24.73%，均远低于往年同期水平。PDH装置开工率虽有所修复，但仍处于历史同期低位。库存方面，港口样本库存为211.14万吨，环比增加2.76%，尽管绝对水平偏低，但已呈现小幅累积态势。相较于短期支撑因素，市场对长期供需格局的预期更为悲观。郭瑾雯认为，尽管美伊已就霍尔木兹海峡通航达成初步协议，但水域内水雷的彻底清除仍需数月时间，实际运力短期内难以恢复至冲突前水平。阶段性供应增量或不及预期，这可能会减缓短期内价格的下跌速度。 “然而，从更长周期来看，全球LPG整体供应仍处于充裕状态。”郭瑾雯认为，尽管美国持续加大对日、韩、印等地区的出口，但国内库存仍在加速累积。目前美国丙烷产量已稳定在日均300万桶左右的高位，受码头出口能力的制约，超高产量难以被充分消化，库存较去年同期增加28%。中东方面，沙特阿美位于东部省朱艾迈（Juaymah）码头的管线预计7月修复完毕，未来中东出口有望集中恢复，将进一步巩固供给宽松的格局。 “需求侧则更为疲弱。”郭瑾雯表示，进入夏季后，全球LPG燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期的48%逐步提升至64%，化工需求环比改善。但随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。若后续PDH利润收窄，化工端对价格的支撑力度也将随之减弱。郑梦琦认为，短期来看，低供应、低库存的格局将对LPG期货价格形成一定支撑。郭瑾雯表示，地缘溢价消退与需求跟进乏力形成共振，LPG期货价格短期弱势难改。不过，短期运力恢复及美伊协议落地进度可能带来阶段性扰动。后续应密切关注美伊谅解备忘录签署进展、霍尔木兹海峡实际通航恢复状况，以及60天涉核问题谈判情况。来源：期货日报网

期货日报网06-17 11:10

市场人士：煤化工市场迎来关键转折

口量回落至31万吨，但是5月底已有大量伊朗货源启动外运。随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，行业预计6月国内甲醇进口量将大幅回升，有望升至50万～55万吨。海外货源补充力度显著增强，市场进口放量预期逐步兑现。与供应持续宽松形成鲜明对比的是，甲醇需求持续走弱，短板愈发凸显。彭海波表示，5月国内甲醇需求已处于低位。传统下游需求疲软，醋酸行业开工率大幅下滑。步入6月，传统下游正式进入消费淡季，终端企业普遍采取降负、减产措施。烯烃领域需求同样不容乐观。5月底，浙江地区多套核心MTO装置陆续检修，6月行业仍有多家装置计划降负。沿海地区甲醇刚需消费将降至阶段性低位，需求负反馈持续发酵。对于甲醇前期高位震荡的行情，彭海波认为，此前市场价格之所以保持坚挺，主要是因为港口库存持续下降、出口套利空间充足。市场过度聚焦低库存利好，未能充分考量需求疲软的现实。如今，海峡通航恢复重塑了市场格局，国内外甲醇价差逐步收窄，出口套利优势消退。叠加内需持续疲软，此前的去库逻辑彻底逆转，市场交易重心全面转向偏弱的现实需求。后续重点关注7—8月下游MTO装置复产进度，这是影响行情修复力度的关键变量。在姚瑶看来，当前甲醇港口库存仅为53万吨，处于历史低位，短期对甲醇期货价格产生了一定支撑。但基本面边际转弱信号已经显现，海外装置开工率环比回升，到港货源亦出现反弹迹象。“若后续相关备忘录顺利落地、海峡通航全面恢复，甲醇市场将在地缘局势缓和、季节性淡季的双重压力下，结束持续去库态势，转入累库周期。”姚瑶说。受访人士普遍认为，当前煤化工市场迎来关键转折。地缘风险消退、进口放量、内需疲软三重利空叠加，甲醇等进口型煤化工品种短期承压明显。不过，市场仍存在不确定性，美伊局势若出现反复，将阶段性影响盘面。在供需新平衡确立前，市场将持续围绕“弱需求、高供给”逻辑运行。来源：期货日报网

期货日报网06-17 07:45

地缘风暴与资源博弈重塑全球铝市

厂直接遭遇袭击。2026年3月28日，伊朗对阿联酋和巴林境内的铝厂发动精准打击。阿联酋环球铝业（EGA）旗下年产160万吨的Al Taweelah冶炼厂因电力中断进入非受控停运状态，修复期或长达6~12个月。巴林铝业（Alba）三条生产线受控停产，合计产能约30.84万吨/年，约占其总产能的19%。其次，霍尔木兹海峡航运受阻导致原料输入与成品输出双向受阻。海湾地区氧化铝自给率仅34%，每年约有900万吨的缺口，其中九成以上依赖进口。以巴林铝业为例，该厂所需氧化铝全部依赖外购，货源来自澳大利亚、几内亚和巴西，所有运输路线均须途经霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡航运受阻之下，原料进不来、成品出不去，区域内氧化铝库存仅能维持短期生产。最后，能源断供冲击电解铝生产。中东铝厂电力供应几乎完全依赖天然气发电，霍尔木兹海峡航运受阻叠加南帕尔斯气田受损，导致其天然气供应严重短缺。卡塔尔铝业（Qatalum）因天然气断供于3月初启动停产，最终将产能压减至约60%，较满产缩减约25.9万吨。与此同时，近期Qatalum与挪威海德鲁的独家代销协议宣告终止，长单履约出现障碍，为本已紧绷的全球铝流通市场再添压力。上述三条主线共同造成了大规模的产能损失。ING预计，EGA停产、Alba减产及Qatalum减产，合计造成近300万吨/年的产能损失，接近中东总产量的一半。受此影响，CRU预计，海湾合作委员会成员国铝产量同比下滑约28%，本轮危机导致全球年内合计关停340万吨产能。冲击直接反映在产量数据上。SMM数据显示，今年5月中东地区电解铝产量约27.45万吨，同比锐减52.8%，环比小幅回升1.75%，或与Qatalum等部分铝厂在前期极端压减后出现边际性生产恢复有关。与此同时，5月国外电解铝总产量为232.6万吨，环比小幅回升3.79%，这一边际改善主要得益于在高铝价驱动下美国、西班牙、冰岛等地产能陆续恢复，以及印尼新建项目的稳步爬产。然而，这些增量远不足以弥补中东缺口，其受损产能的修复至少需要一年，花旗银行预计今年全球将出现270万吨的电解铝供应短缺。欧美市场：溢价飙升与贸易流向调整中东供应的骤然收缩已迅速传导至欧美现货市场，表现为铝溢价的飙升。美国方面，2025年美国约60%原铝依赖进口，进口的340万吨原铝和铝合金中，近22%来自中东。欧洲同样高度依赖中东供应，2025年从中东进口的原铝和铝合金约120万吨，占其总进口量的18.5%。中东供应中断后，欧洲完税铝溢价一度飙升至607美元/吨历史高位，截至6月12日，小幅回撤至约560美元/吨。虽从极端高位有所回落，但仍远高于历史均值。美国中西部溢价也创下109.5美分/磅（约2414美元/吨）的历史新高。值得注意的是，扣除美国关税成本后，欧洲市场的净值仍更具吸引力。受此驱动，加拿大正将更多铝产品从美国转向欧洲以获取更高溢价——数据显示，2025年4月至2026年3月，加拿大对欧盟的铝出口量占其月度总量的6%至40%，而上一期几乎为零。全球贸易链重构：升水定价逻辑生变不仅欧美市场受到冲击，中东局势的连锁反应更沿着全球铝贸易链条向东传导，深刻影响亚洲市场的定价逻辑。随着铝溢价快速攀升，俄铝等生产商已调整出货策略：减少对中国市场的散单供应，将更多长协资源优先配置到日本等溢价更高的地区。在最新一轮的季度谈判中，力拓与South32对日本第三季度铝升水分别报出460美元/吨、480美元/吨，较第二季度的350~353美元/吨上涨逾100美元/吨，创下历史纪录。这一极端升水的背后，实质是溢价与基准价“解绑”的结果。传统定价模式下，LME基准价被视为“锚”，但近年来供应链频繁受阻、能源价格剧烈波动、贸易壁垒持续加码及地缘冲突不断外溢，使得这些非基准因素对实际到岸成本的影响权重显著上升。市场参与者被迫重构定价模型，将上述风险溢价固化进升水报价，从而推动溢价脱离传统基准价的单一约束。尽管美伊谈判为中东局势按下了“暂停键”，但远未到“终止符”。谈判协议的执行面临三重变数：美伊互信脆弱、以色列随时可能介入、核问题与制裁解除难以在60天内完成。这意味着，地缘风险溢价不会因协议签署而完全归零，铝升水仍将在未来数周内持续波动。总体来看，全球铝供需延续紧平衡格局，中期供应缺口的逻辑并未根本逆转。后续需重点关注中东电解铝产能的复产时间表，以及霍尔木兹海峡通航情况。库存内外分化，出口预期生变国外铝市场：库存持续下滑，结构性失衡加剧图为伦铝库存情况（单位：吨） 2025年11月以来，LME伦铝库存持续下滑。美以伊冲突前，国外铝锭已处于供应偏紧、库存去化的格局；冲突后供应短缺进一步升级，去库节奏明显加快。2026年年初库存尚在50万吨以上，随后在中东供应缺口、欧洲复产滞后及全球需求增长的共同推动下，目前已降至31.95万吨。同期，LME注销仓单比例维持高位，市场抢购实物铝的意愿强烈。值得注意的是，库存内部的结构性失衡。俄铝在LME可用库存中的占比从1月的58%升至2月的60%，5月进一步飙升至93%，西方买家可实际使用的非俄铝库存极低。这一格局的形成原因在于，一是俄铝长期受制裁引发连锁反应。受欧盟制裁预期影响，多数交易商主动规避俄铝，导致其流动性受限并沉淀于LME仓库。更直接的压制来自美国2026年3月10日起对俄铝征收200%关税，进一步系统性压缩了其销售渠道。二是非俄铝库存被欧洲与亚洲的现货买盘快速消耗。这种“高俄铝占比+低非俄铝库存”的结构，使得真正可供西方市场使用的铝锭极为稀缺，国外铝现货市场已陷入实质性缺货状况，这成为推升全球铝现货升水的关键变量。在此背景下，市场持续关注俄铝解禁的可能性。若制裁实质性放松，俄铝重新进入西方流通市场，将改变LME库存流动性结构及区域价差，但不会实质性改变全球电解铝的总供应量。国内铝市场：去库提速，出口成关键变量与国外市场的极端紧缺不同，国内铝市场呈现另一番图景。“五一”假期前后，铝锭集中到港入库，社会库存再度累积，直至5月中旬才逐步进入去化通道，拐点确认对市场情绪形成一定的提振。截至6月15日，社会库存录得129万吨，较前一周下降7万吨。从去库节奏看，前期缓慢，近期明显提速，主要得益于以下两个因素：一是供应端铸锭减少。5月国内铝水比例已达76.47%的历史高位，SMM预计6月进一步升至76.6%。铸锭量被动减少，限制了铝锭的流通供应。二是出口放量有效消化铝水产能。受益于内外价差拉大、出口利润增厚，二季度出口节奏明显加快。4月未锻轧铝及铝材出口达59.8万吨，同比、环比分别增长15.4%、23.3%，创2024年11月以来月度新高；5月出口量进一步增至63.24万吨，环比增加3.48万吨，同比增长15.62%。出口动能的短期修复直接助推了库存加速下降。从国内需求看，增量以新能源车和储能为主动力，建筑、家电、光伏等贡献有限。目前内需总体平淡，出口改善预期正成为主要的积极因素，为后续去库提供持续动力。目前库存绝对量仍处于近年同期偏高水平，压制铝价表现。同时，出口改善预期面临新的变数：中东局势缓和。据估算，此前因霍尔木兹海峡航运受阻积压在该地区的铝锭库存为50万~100万吨，一旦集中释放，将显著压制国外现货升水及LME铝价上行空间，从而削弱出口利润。后期需重点关注淡旺季切换阶段下游开工的稳定性、出口订单的释放力度，以及中东积压库存的实际流出节奏。短期消化地缘情绪，中期回归供给约束随着美伊停火协议达成，地缘风险溢价正快速从铝价中挤出，市场定价逻辑已从前期的“地缘溢价主导”转向“供应修复预期主导”，铝价重心随之出现下移。短期来看，美伊停火带来的情绪修复，叠加中东积压库存的潜在释放，将对LME铝价形成持续压制，上行空间受限。沪铝在国内高库存及淡季需求制约下，表现同样偏弱。中期来看，铝价有望获得成本支撑与供需边际改善的双重驱动：中东受损产能复产缓慢（修复期至少6~12个月），几内亚出口管制若落地将推升矿端成本。从供给结构看，中国4500万吨产能“天花板”与国外电力瓶颈共同决定了全球电解铝供给弹性显著不足。同时，新能源与AI算力等新兴领域正为铝消费注入新的结构性增长动能。在供给刚性约束与需求结构性增长的双重作用下，全球铝市场正逐步进入“紧平衡”新周期，短期地缘情绪修复不改中期供给硬缺口，中长期铝价中枢仍将上移。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网06-17 07:45

短期走势或有反复

第三，影响市场风险偏好的因素多空交织。伊朗方面披露谅解备忘录草案细节，涉及停火安排、霍尔木兹海峡航运和资产解冻等，侧重于结束现阶段战争，不讨论核问题。美国总统特朗普在社交媒体宣称，协议计划于6月14日签署，之后霍尔木兹海峡将对所有国家开放。根据双方达成的文本框架，美伊谈判将分两个阶段进行，第一阶段签署谅解备忘录，在30天内逐步解除海上封锁；第二阶段启动为期60天的谈判，旨在就核问题达成最终协议。由此来看，美伊如果签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，将缓和市场对中东局势和油价上涨的担忧，有助于提升市场风险偏好。但双方核心诉求分歧仍较大，仅能作出有限让步，达成全面协议难以一蹴而就。美国5月新增非农就业17.2万人，远超预期的8.5万人，失业率连续3个月持平于4.3%；5月CPI同比上涨4.2%、PPI同比上涨6.5%，分别创2023年5月和2022年12月以来新高。数据表明，美国减税政策对经济的刺激作用开始显现，劳动力市场逐渐恢复。能源价格上涨正在向生产和消费领域传导，通胀进一步上行的压力加大。美联储6月议息会议临近，沃什将在上任后的首次新闻发布会上亮相，重点关注其货币政策声明对美国经济前景和通胀预期的评估，以此推断利率政策路径。沃什主张缩减资产负债表，金融市场流动性或进一步收紧，从而推动实际利率上行，依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。在流动性紧缩和通胀预期上升背景下，市场对AI相关科技股泡沫破裂的担忧加剧。综上，国内经济数据边际转弱，政策面再次强化逆周期调节，企业盈利有待进一步改善。美伊有望签署谅解备忘录，但短期地缘风险仍在，且美联储议息会议临近，市场风险偏好或受到抑制，交易者需注意风险防控。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-15 09:20

金市前瞻：黄金坐上“惊险过山车”！连跌五周后华尔街罕见集体观望沃什首秀恐引爆大行情

金延续避险买盘支撑，市场持续关注美国与伊朗冲突升级以及霍尔木兹海峡潜在风险带来的影响。在避险需求推动下，现货黄金周二一度升至4362.94美元，创下本周最高水平。然而，随着伊朗释放军事行动趋于结束的信号，市场避险情绪开始降温，黄金涨势逐渐失去动力。真正的转折出现在周三。美国公布的5月消费者物价指数（CPI）同比上涨4.2%，创下2023年以来最大涨幅。与此同时，中东局势再度紧张推动国际油价上涨，市场开始担忧能源价格上涨可能进一步推高通胀，并迫使美联储维持鹰派立场。在多重利空因素共振下，黄金遭遇集中抛售，跌破4200美元重要关口，并一度触及4023.10美元，为去年11月以来最低水平。周四公布的美国生产者物价指数（PPI）同样高于预期。数据显示，美国5月PPI同比上涨6.5%，创下2022年11月以来最大年度涨幅，进一步强化了市场对于未来加息的担忧。直到周五，美伊和平协议取得进展的消息帮助美元和美债收益率回落，黄金才重新获得支撑并回升至4200美元上方，但未能重新站稳4250美元关键阻力位。连续第五周收跌 4000美元支撑经受住考验虽然黄金本周表现依然疲弱，但不少分析师认为，4000美元关口的防守成功具有重要意义。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，黄金从低点反弹的表现令人鼓舞，但目前仍需要更多证据确认长期底部已经形成。她认为，黄金和白银需要重新站上关键移动均线，才能确认新的上涨趋势已经展开。 XS.com业务发展主管Simon-Peter Massabni则表示，黄金能够守住4000美元关口，说明长期投资者正在逐步回归市场。他指出：“黄金维持在4000美元上方，表明战略性买盘已经开始将近期回调视为建立新仓位的机会。” Massabni认为，黄金最深阶段的调整可能已经接近尾声，市场更接近重新构筑底部，而不是进入更深层次的下跌周期。 Kitco调查出现罕见一幕：华尔街集体转向观望本周最引人关注的并非金价本身，而是华尔街情绪发生的明显变化。最新Kitco黄金调查显示，在接受调查的17位专业分析师中，仅有4人看涨下周黄金走势，占比24%；2人看跌，占比12%；而高达11人选择保持中性观望，占比达到65%。这意味着华尔街已经从此前的集体看空，转变为集体等待方向选择。相比之下，散户投资者则显得更加悲观。在70位参与在线投票的普通投资者中，39%预计黄金上涨，49%预计黄金下跌，另有13%认为黄金将维持震荡。换句话说，当前市场出现了一个颇为罕见的局面——华尔街选择观望，而散户反而更倾向于看空。有人看3800美元有人喊8000美元对于黄金未来走势，市场观点出现明显分化。乐观派认为，黄金已经接近本轮调整低点。 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day表示，随着美伊冲突逐步缓和，美元避险需求可能下降，而油价回落也有助于减轻市场对进一步加息的担忧，这些因素均有利于黄金企稳。 Asset Strategies International总裁Rich Checkan也认为，4000美元支撑已经得到验证，即便未来出现波动，黄金整体仍有望维持上涨趋势。不过，看空派则持完全不同观点。 Trade Nation高级市场分析师David Morrison认为，尽管周五反弹强劲，但黄金依然处于“危险区域”。 FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich甚至预计，黄金未来数月仍可能进一步回落，并有机会向3000至3300美元区域靠近。但有意思的是，Kuptsikevich同时认为，从更长周期来看，本轮调整可能只是过去三年牛市中的一次正常修正。如果黄金重新站稳关键技术位，未来两到三年甚至存在冲击8000美元的潜力。与此同时，CPM Group则给出了最谨慎的判断。该机构预计，未来数周黄金可能维持在3800美元至4650美元之间宽幅震荡，并建议投资者暂时保持观望。沃什首次FOMC会议成最大焦点展望下周，市场关注的焦点无疑将转向美联储。下周的议息会议将是沃什出任美联储主席后的首次利率决议，也是其首次发布经济预测和点阵图。市场普遍预计，美联储不会立即加息，但近期持续高于预期的通胀数据已经显著提升了投资者对未来加息的预期。分析人士认为，真正决定黄金短期方向的关键，并非利率决定本身，而是沃什在新闻发布会上释放出的政策信号。如果沃什强调通胀风险，并暗示未来仍有进一步收紧政策的空间，黄金可能重新测试4000美元支撑；反之，如果其释放相对温和的政策立场，则有望帮助金价进一步反弹。除了美联储之外，日本央行、澳大利亚联储、瑞士央行和英国央行也将在下周公布利率决定。同时，美国零售销售、房地产以及制造业数据也将陆续出炉。在全球央行密集发声的背景下，黄金市场或将迎来新一轮方向选择。对于投资者而言，4000美元关口能否继续守住，以及沃什首次亮相释放何种政策信号，将成为决定黄金下一阶段走势的核心变量。

忆芳06-14 14:39

美联储加息预期强化贵金属价格承压下行

指示下，美军于美国东部时间17时开始对伊朗发动“自卫性”打击，以回应前一天美军“阿帕奇”直升机被击落事件。据央视新闻报道，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨4时发表声明称，美国袭击了伊朗贾斯克、锡里克和格什姆岛等多个地点，导致锡里克的一座电信塔受损，并摧毁了该市的两个储水设施。为回应美方袭击，伊朗伊斯兰革命卫队海军于10日凌晨2时30分对位于巴林的美军第五舰队设施发动了无人机袭击。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部在同一时间发表声明称，为回应美国对伊朗南部的侵略行为，已打击中东地区部分美军基地。据伊朗迈赫尔通讯社当地时间6月11日凌晨报道，伊朗与美军在海上发生冲突；伊朗南部格什姆岛、亨贾姆岛遭到军事袭击并引发爆炸。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部11日发布声明称，鉴于本地区安全局势动荡，霍尔木兹海峡即日起对包括油轮和商船在内的所有类型船只关闭。美国通胀压力上升。5月，美国CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；环比上涨0.5%，也符合市场预期。同期，核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高；环比上涨0.2%，略低于市场预期。5月，美国非农数据表现强于市场预期，反映美国就业表现强势。非农数据出炉，引发市场对美联储货币政策预期的重估，加息预期升温。纽约联储6月8日披露的5月消费者预期调查显示，美国消费者短期通胀预期下降，对未来房价、贷款可得性、求职和裁员的预期恶化。5月，美国消费者1年期通胀预期回落至3.46%，低于前值3.64%；3年期通胀预期为3.1%，5年期通胀预期为3.0%，均持平上月。房价增长预期中位数上升0.5个百分点，至3.5%，为2022年7月以来最高值。美国消费者中，认为未来1年更容易获得信贷的比例下降。如果失去当前工作，他们认为找到新工作的平均概率下降2.3个百分点，至43.7%，为2025年12月以来新低，过去12个月平均水平为46.8%；认为未来12个月内失业的平均概率上升0.5个百分点，至15.1%，高于过去12个月的平均水平14.4%；认为未来12个月内自愿离职的平均概率上升2.6个百分点，至20.8%，为2023年2月以来新高。货币政策方面，当前美联储官员进入6月议息会议前夕的噤声期，下周美联储议息会议将发布利率预测点阵图、经济预测等前瞻指引，市场重点关注会议声明中“宽松偏向”等关键表述是否调整。此前美联储官员公开发表的观点分歧明显。一方面，部分官员仍对通胀和货币政策保持观望态度。威廉姆斯表示，预计通胀将在未来几个月达到峰值，通胀在今年剩余时间内料将保持高位，货币政策“正好”处于合适的位置，无需加息或降息。戴利表示，货币政策处于合适区间，当前节点不适宜采用前瞻性指引，容易产生误导。巴尔称，当前政策站位得当，大概率将在一段时期内维持现有水平。另一方面，部分美联储官员则给出鹰派表态，提示加息可能性。哈马克表示，目前维持利率稳定是合理的，但鉴于劳动力市场似乎处于平衡状态，如果近期趋势持续，或许很快可能适合上调利率。洛根表示，今年晚些时候可能需要提高利率。目前市场已基本消化美联储年内加息的预期，CME FedWatch模型显示，截至6月11日，预计2026年10月以前累计加息25个基点的概率为57.00%，预计2027年4月以前累计加息50个基点的概率为52.00%。表为CME FedWatch利率预测模型（截至6月11日）美联储加息预期升温，贵金属价格承压，建议谨慎操作，注意持仓风险。5月，美国ISM制造业和非制造业PMI上行，CPI环比增长，非农数据强于预期，就业面的强势表现强化了市场对美联储年内加息的预期，贵金属价格下挫。分品种而言，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数最为敏感，加息预期下美债收益率走高，金价承压。白银除受宏观压制外，其工业属性也面临制造业需求放缓的影响，跌幅大于黄金。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:20

重视价值股左侧布局机会

仍预计12月存在一次加息操作。受美国对伊朗关键基础设施实施军事打击消息影响，6月11日盘中国际油价涨幅一度突破3%。叠加此前超预期的非农就业数据，全球大类资产开始重新定价美联储政策。值得注意的是，相比鲍威尔任期内通过点阵图、新闻发布会及前瞻性指引等方式引导市场预期的方式，沃什主张降低政策刚性承诺，提升货币政策操作灵活性，同时强调资产负债表收缩的作用。这一政策取向或推升全球资产价格的波动率。国内方面，国家统计局发布的数据显示，5月中国CPI同比上涨1.2%，与前值持平，符合市场预期；环比下滑0.1%。其中，食品烟酒、衣着数据表现强于季节性，居住、生活用品及服务、交通通信、医疗保健、其他用品和服务数据弱于季节性。核心CPI同比上涨1.1%，较前值回落0.1个百分点；环比下滑0.1%，弱于季节性。食品品类方面，猪肉价格仍处于下行区间，鲜菜、鸡蛋价格受供给收缩支撑，表现显著强于季节性，对CPI同比形成正向拉动。能源方面，前期原油价格冲高回落的效应逐步显现，交通工具燃料价格环比由正转负，但同比拉动作用仍维持在0.7个百分点的高位。 5月中国PPI同比上涨3.9%，较前值回升1.1个百分点，继续超市场预期；环比上涨0.5%，较前值回落1.2个百分点。国际油价从高位回落及霍尔木兹海峡航运恢复预期阶段性压低油价风险溢价，但地缘局势反复、物流恢复缓慢仍对油价形成支撑。铜价具备一定韧性，5月下旬受美债收益率上行、美联储加息预期升温影响进入震荡区间。COMEX与LME期铜价差再度扩大，铜库存向美国市场转移。矿产供应偏紧构成铜价的底部支撑。水泥价格先抑后稳，区域分化程度加大。考虑到基数效应的影响与原油价格波动，笔者预计，PPI同比增速高点将在5或6月出现，后续趋于回落。不过，国际油价中枢上移的影响仍在，年底PPI同比增速可能在2%~3%，中东地缘局势仍是重大风险点。 CPI结构分化更为明显，环比转负主要受能源价格回落和核心服务价格走弱的拖累，但鲜菜、鸡蛋等分项强于季节性形成一定支撑，通信工具、旅游为核心项中的亮点，房租、家庭服务等内生动能分项表现偏弱，反映内生需求修复的广度和力度仍待提升。CPI同比增速明显抬升但结构明显分化，反映内外需、新旧动能的分化加剧，关注其对价格传导、盈利验证的启示。美联储货币政策决策的核心依据是通胀前景而非就业数据，若美国通胀数据确认整体CPI同比见顶回落，加息预期可能降温。下周美联储新任主席沃什大概率延续收缩资产负债表、弱化前瞻性指引的政策主张，重点关注其对通胀形势与利率水平的表态。短期看，美股尤其是涨幅过高的半导体板块调整风险尚未完全释放。国内PPI上行周期对企业盈利形成利多支撑，增值税、企业所得税增长带动财政收入改善。当前国内正处于三大部门资产负债表调整周期，在名义利率不变的背景下，物价回升带动实际利率下行，对持有固定利率债务的地方政府、企业部门形成利多。在通胀上行背景下，国内货币政策将保持中性。与美国消费型经济体通胀易触发货币收紧不同，我国作为制造业大国，温和通胀更有利于经济运行，叠加CPI中枢处于低位，年内稳增长、扩内需仍是政策主线。在PPI与CPI剪刀差扩大背景下，上游行业盈利显著增厚，传统涨价弹性大的行业充分受益，部分下游行业则面临成本上行、需求传导不畅压力，因此出台提振就业、消费、服务业需求政策的必要性更强。 A股市场操作层面需等待两大信号：一是CPO（共封装光学）板块出现调整，二是市场整体成交量萎缩。同时需警惕韩国股市出现杠杆资金踩踏现象。若A股CPO概念跟随美股半导体板块调整，可采取左侧交易思路布局IH合约多头头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:10

检修节奏被打乱聚酯产业链“冷暖不均”

0%的乙二醇进口货源来自中东，太仓库区伊朗乙二醇月到货量已从之前的15万～20万吨降至6万～7万吨。受访企业表示，为了维持生产，国内进口商只能放弃低成本中东货源，转而采购俄罗斯、加拿大、南美等地的乙二醇，综合成本比中东货源高出20%，进一步加重了企业的负担。同时，供给格局也发生了深刻变革。“此前华东地区PX采购以日韩进口长协单为主。中东地缘冲突爆发后，企业逐步减少国外长协单，采购订单转向国内一体化炼厂，同时补充少量美国、东南亚地区货源。”魏琳表示，国外炼化企业因原料成本暴涨，大量取消对华PX年度长协单，优先将货源高价销往现货市场；国内国资企业及头部民营一体化炼厂坚守长协单履约底线，PTA企业顺势提高国产PX年度长协单采购占比，大额进口长协单签约量显著减少。市场的采购模式也发生了转变。据受访企业反映，过去，临近消费旺季时，企业会提前锁定进口现货，大批量备货，等待价格上涨赚取差价。如今，面对高价原料和不稳定供应，投机性备货基本消失，而分批次、小批量刚需采购成了全行业的主流选择。另外，3—5月为亚洲PX装置传统春季集中检修期，加上进口量减少，PX库存持续下降，价格保持强势。受访企业一致认为，PX原料供应偏紧格局短期内很难扭转，相关企业生产成本高企状况将延续。产业链结构分化? 上游的价格波动，最终都会传导到PTA、瓶片、涤纶长丝、短纤等品种上。受出口窗口、内需强弱、库存水平、检修节奏变化等影响，产业链各环节品种价格走势截然不同，企业开工负荷、利润、库存状态出现分化。调研中记者了解到，2026年国内PTA无新增产能投放，叠加装置集中检修，供需格局持续优化，是中游基本面改善较明显的品种。据受访企业介绍，国内PTA行业开工率两极分化，拥有PX配套装置的一体化大厂原料供应稳定，开工率在75%～80%，产品优先保障出口订单。需外采PX的中小型企业平均开工率为45%～55%，创近5年新低。 “利润方面，3月上旬，石脑油、PX价格快速上涨，PTA加工费一度被压缩至负值。”据方正中期期货分析师封晓芬介绍，从3月中下旬开始，随着PTA装置检修和PX价格回落，PTA加工费逐步修复，4月已回升至600元/吨上方。6月恒力、福海创等千万吨级大装置仍在检修，供给收紧预期逐渐强化。多家企业相关人士认为，下半年PTA加工费有望突破1000元/吨。受访企业表示，在聚酯产业链中，瓶片是基本面偏强、盈利情况较好的品种，也是唯一实现成本顺畅传导、内外贸同步向好的品种。封晓芬表示，中东地缘冲突导致欧美及东南亚炼化企业生产成本飙升、开工率下降，国外瓶片市场出现较大供应缺口，国内出口窗口打开，且二季度是国内饮料、食品消费旺季，终端需求旺盛，叠加行业库存处于低位，瓶片加工费长期处于历史高位，部分时段达到1700元/吨，远超其他品种。和瓶片、PTA形成鲜明对比的是，涤纶长丝面临内需偏弱、海运费偏高、库存积压、成本传导失效等难题，是聚酯产业链中压力较大的品种。调研中记者了解到，受高海运费拖累，涤纶长丝出口受阻，只能依赖内需消化库存。且下游织造企业认为，一旦中东地缘局势缓和，原料价格大概率回落，因此，坚守“以销定采、严控库存”策略。 “中长期看，涤纶长丝行业存在明显改善预期。”逸盛石化销售副总经理徐际恩表示，当前的困境主要源于高海运费，而非终端需求坍塌。目前国内坯布、长丝原料及中间商库存均处于历史低位，纺织服装消费增速明显高于产量增速。一旦海运费出现回落、海外纺服订单回流，叠加传统消费旺季支撑，三、四季度终端补库力度将十分强劲。调研中记者发现，短纤行业面临需求被替代、终端负反馈双重压力，是聚酯产业链中基本面最差的品种。 “一方面，短纤下游以纺织面料、家纺产品为主，夏季面料订单缺失，且织造业开工率处于近几年同期低位，原料采购量持续萎缩；另一方面，短纤可被粘胶纤维、莱赛尔纤维等替代，在原料价格偏高背景下，下游企业优先选择性价比更高的替代纤维，导致短纤需求进一步收缩。”封晓芬称，虽然部分时段短纤出口表现尚可，但终端需求偏弱格局难改，亏损压力使企业选择主动降负。短期“阵痛”仍在长期转型已启动调研中记者了解到，当前聚酯行业的主要矛盾是价格传导失灵。下游织造、纺织市场竞争激烈，产品替代性强，终端商家无力承接高价原料，主动去库、抵制高价的情绪浓厚。按照行业规律，价格传导周期通常为3~6个月。目前价格传导仍未有效落地，终端商家普遍预判价格会下跌，不断推迟订单。在业内人士看来，负反馈尚未结束，行业的转折点需等9月秋季订单落地，以及海运费明显回落。从更长的周期看，原料采购多元化、生产装置一体化布局、经营模式升级、产能稳步出清是聚酯行业未来发展的四条主线。 “本轮地缘冲突暴露了国内能源供给依赖中东的短板。未来，原料采购将更加多元化。”徐际恩表示，一体化企业凭借成本可控、抗风险能力强的优势，市场份额将进一步提升，中小企业或加速出清。未来，生产精细化、产品差异化、会利用金融工具、国内外双市场布局，将成为企业立足的必备能力。 “中东地缘冲突就像一场压力测试，既带来了短期“阵痛”，也倒逼整个行业正视短板、加速转型。”邵世萍表示，短期内行业仍面临多重挑战，但中长期看，在传统消费旺季临近、产业链库存低位背景下，一旦需求回暖，集中补库行情将快速启动。在地缘局势复杂多变背景下，聚酯行业唯有夯实供应链基础、优化产品结构、强化风险管理、坚持精细化运营，才能穿越周期、行稳致远。聚酯产业链将在转型的浪潮中，一步步走向成熟与高质量发展轨道。来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:00

甲醇偏强震荡

强震荡走势。受美伊谈判反复、以色列突袭伊朗境内目标等因素影响，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻及伊朗甲醇装置开工不稳定，地缘溢价间歇性推升盘面价格。6月上旬，在进口到港量偏低、港口库存持续去化的支撑下，甲醇期货价格在2900～3100元/吨区间整理；同期江苏太仓现货主流报价维持在3140～3240元/吨，基差结构始终保持现货升水的强势格局。供应维持高位当前，国内甲醇装置整体开工率维持在84%～88%的历史同期高位。尽管迎峰度夏带动动力煤价格阶段性上涨，但是西北及内蒙古甲醇生产毛利仍在500～700元/吨，企业主动检修意愿不强。新疆部分装置有检修计划，但由于前期陕西等地装置重启，国内甲醇周度产量稳定在200万吨。短期来看，国产甲醇供应弹性极小，成本支撑更多体现为“下限”而非“上限”，难以独立驱动价格上行。图为国内甲醇周度产量走势（单位：万吨）伊朗是中国甲醇的第一大进口来源国，占进口总量的60%以上。受2月底爆发的中东地缘冲突影响，4月甲醇进口量降至约56万吨的历史低位，5月或维持这一低位水平。不过，6月伊朗部分装置重启后，预计甲醇进口量可能逐步回升。但受到港延迟影响，6月上半月进口偏紧的格局暂时难以改变。若美伊谈判取得实质进展、海峡通航恢复，中东浮仓集中涌入将显著放大进口压力，这是后市最大的潜在利空因素。下游步入淡季 4月以来，MTO行业持续受乙烯、丙烯价格弱势拖累，沿海外购MTO装置利润近期走弱。6月宁波富德、江苏盛虹部分装置停车或降负，全国MTO开工率徘徊于历史中低位。核心需求支撑不足，制约甲醇价格反弹空间。传统下游方面，受终端需求疲软影响，甲醛、醋酸、MTBE开工率持续下行，生产利润触及历史低位，部分装置陆续降负或停车。传统下游已进入季节性淡季，对甲醇价格的拉动作用有限。截至6月初，沿海主要港口甲醇库存约为63万吨，处于近5年同期低位，可流通货源紧张对现货及近月合约产生较强支撑。内地样本企业库存约为32万吨，同样处于偏低水平，西北工厂挺价意愿较强。流通环节方面，内地与港口的套利窗口持续开启，但受物流效率及运费倒挂制约，西北货源流向华东的数量不及预期，未能有效缓解港口现货紧张局面，使得现货升水格局得以维持。后市展望当前甲醇正处于“港口库存下降、进口恢复延迟”与“国内开工率高企、MTO负反馈”的博弈阶段。短期来看，地缘局势反复可能继续引发脉冲式上涨行情；中期来看（三季度），若伊朗装置全面复工、进口量恢复至90万吨/月以上的正常水平，港口库存将转入累积阶段，价格中枢面临下移压力。策略层面，建议重点关注伊朗甲醇大型装置的重启进度及船期数据，在进口实质性放量前，甲醇2609合约仍以震荡思路应对，同时需警惕下游需求疲软带来的负反馈风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

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