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铂族金属价格上涨支撑回收供应增长，但不利因素依然存在

租赁利率攀升与伦敦场外现货溢价凸显市场供应紧张格局。 ● 铂金价格仍显著低于黄金价格。重要公告和免责声明：本发行材料仅限于教育目的。发行方(世界铂金投资协会 World Platinum Investment Council)由世界领先的铂金生产商成立，旨在开发铂金投资需求的市场，其使命在于通过具有执行力的行业见解和目标明确的发展规划，激励现货铂金的投资需求，为投资者提供铂金相关的支持知情决策的信息，并携手金融机构和市场参与者共同开发投资者需要的产品和渠道。本发行材料绝不是、也绝不应该被曲解为关于任何证券的售卖意向书或购买意向的鼓吹性材料。发行方发行本材料，绝不企图传达任何指令，绝不安排、建议或企图促成任何涉及证券或商品的交易，或为其相关事宜充当代理方，不管材料中是否提及。本发行材料绝不企图提供任何税务、法律或投资建议，材料中的任何内容绝不应该被曲解为购买、销售或持有任何投资或证券、或涉及任何投资策略或交易活动的建议。发行方绝不是、也绝不意图成为证券经纪人、或注册投资顾问，或在美利坚合众国或大不列颠联合王国的法律下注册，包括《2000 年金融服务和市场法》(英国) (Financial Services and Markets Act 2000)或《高级管理人员和认证制度》(Senior Managers and Certifications Regime)，或由金融行为监督局(英国)(Financial Conduct Authority)注册。本发行材料绝不是、也绝不应该被曲解为直接针对于或适合于任何特定投资者的个性化投资建议。任何投资决策的形成仅限于咨询专业投资顾问后。基于您自身的投资目标、财务状况以及风险承受能力，您在决定任何投资、投资策略、证券或相关交易是否适合您方面全权负责。根据您具体的商业、法律、税务现状或状况，您应该咨询您的商业、法律、税务或会计顾问。本发行材料所采纳的任何信息都认为是可靠的。但是本材料发行方无法确保这些信息的准确性和完备性。本发行材料包括前瞻性声明，包括关于本行业预期的持续增长声明。本材料发行方声明:本材料所提及的任何前瞻性陈述(即不含历史信息的所有陈述)都带有可能影响未来实际结果的风险性和不确定性。世界铂金投资协会 World Platinum Investment Council 的所有标志、服务标记、商标都属于其独家所有。本发行材料中提及的所有其它商标都属于各商标持有方的财产。本材料发行方并不隶属于、联合于或关联于上述商标持有方，或受其赞助、批准或原创，特别声明除外。本材料发行方所做的所有声明都不是针对任何第三方商标的任何权利。 WPIC 研究的 MiFID II 状态世界铂金投资协会(WPIC)已经根据 MiFID II(欧洲金融工具市场指令修订版)对其内容和服务进行了内外部审查。因此 WPIC 就其研究服务对其客户以及客户的合规/法律部门强调以下内容: WPIC的研究内容明显属于次要非货币利益类别，可以继续免费提供给所有资产管理人，可以免费分享给各个投资组织。 1. WPIC 不从事任何金融工具的具体执行业务。WPIC 不从事任何造市、销售交易、贸易或股票交易活动。(也不存在任何可能性刺激诱因)。 2. WPIC 研究内容可以通过多种渠道广泛传播至所有利益相关方，因此根据 MiFID II (ESMA/FCA/AMF)标准，其内容属于“次要非货币利益类别”。WPIC 研究可以通过其官网免费获取，其研究信息聚合平台没有任何权限许可要求 3. WPIC 没有、也不会对其研究服务的使用者收取任何费用，WPIC 清晰告知机构投资者不会对其就免费内容收取任何费用。更多细节信息请查看 WPIC 网站: http://www.platinuminvestment.com/investment-research/mifid-ii 来源：期货日报网

期货日报网05-12 10:15

重心有所下移

籽集中到港，油厂压榨逐步放量，菜油近端供应紧张的情况逐渐缓解，库存有所回升，对价格形成压制。气温升高之后，菜油需求进入淡季，下游采购谨慎，且豆油、菜油价差偏高也抑制菜油刚需。预计短期菜油盘面企稳为主，走势可能弱于豆油及棕榈油。花生：“五一”假期后价格跌至3月中旬的水平。新季种植意向总体稳定（已连续3年扩种至历史高位），但主产区播种期从4月持续到6月中旬，目前判断花生远月合约走势缺乏明确基本面指引，花生价格易跟随油脂油料价格运行。4月时10月合约增仓至历史新高，但价格未能上破8500元/吨，加之统计数据显示5月容易出现“远月合约量仓齐升”现象，大概率表明市场尚未形成单边趋势。综合分析，预计后期易盛农期综指震荡盘整。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网05-11 09:51

警惕节奏错配和影响非对称性风险

9～23泰铢/千克，处于高位，反映胶水供应紧张。中东地缘冲突推高原油价格，丁二烯及合成橡胶成本上移，对天然橡胶形成成本支撑。国内方面，截至4月26日，青岛天然橡胶库存为71.63万吨，环比微增，同比仍处于高位。云南、海南陆续开割，国内天然橡胶年产量约80万吨，高度依赖进口。下游轮胎企业库存压力攀升，主动补库意愿低迷。综合来看，天然橡胶处于中期天气叙事与短期现实压力交织阶段。中长期来看，天气溢价、泰国原料紧张、原油价格高企支撑合成橡胶成本等因素共同推动天然橡胶价格重心上移。不过，短期产量增加、库存高企、下游补库不足等偏空因素不容忽视。若厄尔尼诺现象如期确立，叠加泰国、印尼减产验证，天然橡胶价格中期有望上行，供应紧张将体现在2026年下半年至2027年主产季。其他品种菜籽方面，厄尔尼诺现象通过引发加拿大、澳大利亚主产区干旱，间接影响菜籽产量，但不确定性较大。历史关联度一般（2000年以来的7次厄尔尼诺现象中，加拿大5次减产，但也有增产），且加拿大种植周期（5—8月）与厄尔尼诺峰值存在时间错位，需逐季跟踪墒情。大豆方面，厄尔尼诺现象对大豆的影响呈区域分化，整体偏中性。美国中西部降水增多有利于增产，对CBOT大豆价格构成压力，而阿根廷等地可能因洪涝而出现局部减产。全球“一增一减”格局下，厄尔尼诺现象对供需平衡表的冲击有限，价格风险主要取决于阿根廷减产是否超预期。玉米方面，与大豆类似，厄尔尼诺现象对玉米的影响呈现明显的区域分化特征，整体驱动力偏弱。美国降水增多利好玉米带，增产效应可以对冲南非、东南亚等地干旱引发的减产，全球玉米价格难有系统性上涨。咖啡是厄尔尼诺现象影响下价格弹性较大的软商品。巴西降雨通常导致增产，但越南、哥伦比亚等主产区易遭干旱而减产。从历史上看，1997—1998年和2015—2016年的厄尔尼诺现象均推动咖啡价格上涨超200%。本次关注越南等产区干旱兑现程度，若冲击坐实，咖啡价格涨幅有望领先。总结整体来看，本轮潜在强厄尔尼诺事件将成为贯穿2026年下半年至2027年农产品市场的核心变量。价格传导路径清晰，将依次经历预期交易、减产兑现、走势分化三个阶段。市场当前最大的分歧在于近端宽松现实与远端减产预期的博弈。核心矛盾与风险包括两点：一是节奏错配风险。各品种供需现实与远月天气溢价存在明显时间差。例如，白糖和棕榈油当前均面临供给压力，而厄尔尼诺现象导致的实质减产最早要到2026年四季度才会逐步显现。二是影响非对称性风险。厄尔尼诺现象对不同品种和产区的影响高度分化。棕榈油、橡胶等主产区集中的作物受到的供给冲击最为直接；白糖存在巴西多雨、印度和泰国干旱的不同逻辑；大豆、玉米在美国与南美形成“一增一减”格局，整体影响偏中性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:30

豆系静待方向明朗

进，压榨或将提速，有望缓解当前全球豆粕供应紧张的局面。国内供应充裕二季度国内豆类市场呈现“供应充足、刚需平稳、补库低位”的格局。据大豆到港预测数据，4—7月国内大豆到港量分别为950万吨、1150万吨、1200万吨和1150万吨，累计达4450万吨，同比小幅增加57万吨。巴西新作集中到港后，国内进口大豆库存或进入持续增长期，油厂开机率随之稳步提升，预计4—7月国内进口大豆累计压榨量为3510万吨，同比增加44万吨，豆粕整体供应充裕。但国内中下游市场整体情绪偏空，采购态度谨慎。当前下游仅维持节前刚需补库，全国饲料企业豆粕物理库存已降至8.43天，行业普遍采取“以产定采”模式，投机性备货需求缺失，限制了价格反弹空间。截至4月底，国内周度豆粕总成交量为69万吨，其中现货成交58万吨，远月基差采购仅11万吨，市场远期采购意愿低迷，整体处于消化整理阶段。不过养殖端高存栏为豆粕价格提供了刚性底部支撑。尽管生猪养殖利润亏损，但大型集团去产能意愿不足，猪料需求保持坚挺；肉禽养殖仍有盈利空间，产能稳步扩张；蛋鸡养殖效益回暖，补栏意愿逐步回升；华南水产养殖陆续启动，饲料需求边际改善。叠加豆粕价格回落、性价比提升，刚需消费维持高位，有效防止价格深度下跌。从采购端来看，近期进口榨利修复，国内油厂买船积极性回升，单周采购量增至40船以上，以5月及跨期合约为主。目前中国5月大豆远期采购已完成1126万吨，6月完成720万吨（完成率74%），7月完成330万吨（完成率34%），8月完成165万吨（完成率21%）。8月前仍存在近1700万吨的采购缺口，后续国内买船节奏将直接影响国际大豆价格及内外盘价差。 CBOT大豆期价短期维持在1150~1200美分/蒲式耳区间震荡。成本抬升与高压榨需求形成底部支撑，出口疲软、新作丰产预期则压制价格涨幅，5月中美贸易沟通及美国产区天气为核心变量。与此同时，巴西FOB贴水从底部回升，对国际大豆价格中枢形成一定支撑，价格波动幅度有望扩大。国内豆粕期货价格依托外盘成本支撑与养殖刚需，底部基础稳固，中期维持震荡修复态势。现货端受二季度供应宽松格局压制，反弹动能不足、基差表现偏弱，市场呈现“期货抗跌、现货偏软”的结构性特征。后续仍需关注以下风险因素：一是贸易风险，若5月中美采购预期落空，美豆出口将持续承压，外盘价格阴跌或拖累国内豆粕；二是天气风险，若美国生长季没有出现极端天气，新作丰产预期将持续计价，压制外盘估值；三是需求风险，若国内养殖端亏损扩大、产能加速去化，饲料刚需可能面临收缩。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:21

沥青基本面持续改善

的成本支撑也会转弱。供应端，国内沥青供应紧张，产量已下滑至历史低位。地炼排产数据环比虽有增加，但同比依然明显下降，减产态势明显，中期供应偏紧的格局难以改变。目前，部分炼厂已经有惜售情绪，选择囤货待售，现货供应进一步收紧，给沥青价格带来了有力的支撑。需求端，季节性刚需虽边际改善，但整体需求依然较弱。随着北方气温回升，道路施工等项目逐步开工，下游刚需呈现边际改善迹象，道路改性沥青开工率环比上升。不过，道路改性沥青开工率仍低于历史平均水平，说明实际需求不及市场预期，高价货源也明显抑制了需求。目前，沥青现货市场成本支撑较强、需求偏弱，后续供应收缩以及需求缓慢复苏的逻辑可能带动现货价格回暖；期货方面，地缘局势复杂多变导致价格波动加剧，预计基本面韧性会随着时间推移而增强。综合来看，当前沥青市场呈现“成本支撑强、供应偏紧、需求边际改善”的复杂格局。展望后市，中东地缘冲突可能反复，油价高企将继续为沥青期现货价格带来有力的支撑，而沥青自身基本面持续改善的逻辑在中长期有望进一步抬升其价格中枢。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:15

塑料维持震荡整理态势

增加。同时，全密度装置转产加剧标品塑料供应紧张。因高密度聚乙烯与塑料价差维持高位，内蒙古宝丰、宁夏宝丰等企业将塑料装置转产高密度聚乙烯，进一步压缩塑料现货流通量。长期来看，国内PE产能扩张周期仍未结束，供应宽松格局难改。2026年，国内PE计划新增产能390万~565万吨，产能增速为9.48%~14.7%。其中，巴斯夫湛江50万吨装置和裕龙石化30万吨装置均已投产，后续中沙古雷、中石油独山子等项目将逐步投产。进出口方面，国内PE自给率提升，进口依赖度下降，2026年累计进口量同比减少8.41%，地缘冲突扰动、中东货源短缺等因素短期对国内供应形成支撑。库存方面，当前PE库存呈现“石化企业去库、社会累库”的分化格局。截至4月下旬，上游石化企业库存环比下降15%，煤化工企业库存上升6%，中游社会库存小幅上升3%，总库存环比下降4.77%，去库节奏缓慢，库存压力仍高于往年同期。需求疲软需求疲软是当前塑料价格承压的主要原因。目前处于传统“金三银四”旺季，但需求不及市场预期。截至4月20日当周，PE下游平均开工率为40.93%，环比下降0.63个百分点，处于历史同期偏低水平。分领域来看，农膜开工率大幅下滑。4月华北、华东地区春耕接近尾声，地膜采购需求回落，农膜开工率降至28.39%，环比下降3.37个百分点；棚膜需求同步走弱，订单量同比下降10%~15%；包装膜需求稳中有升，但增量有限，开工率维持在48%左右，成本传导不畅，下游企业抵触高价原料，以随用随买为主。注塑、管材需求持续疲软，注塑开工率下滑至44.75%，管材受房地产、基建施工放缓影响，开工率维持在37%的低位，订单复苏乏力。出口方面，2026年4月部分塑料制品出口退税政策取消，短期触发企业“抢出口”行为，缓解了部分库存压力，但全球经济复苏放缓导致海外需求疲软，长期出口增长空间有限。中东地缘冲突导致原油价格高企，为塑料带来了较强的成本支撑。目前，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡依然处于被封锁的状态，布伦特原油期货价格在104美元/桶一线运行，WTI原油期货价格本周突破100美元/桶大关。世界银行28日预测，如果中东战事引发的严重供应中断能在5月结束，2026年全球能源价格也将大涨24%。国内煤制PE和油制PE利润持续亏损，高成本压力迫使企业主动降负，间接支撑塑料价格。总结短期来看，受供应收缩、成本支撑较强、库存去化等因素影响，塑料价格大概率维持高位震荡运行，期货盘面可能出现阶段性反弹，但需求疲软将限制反弹高度。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:00

分析人士：供应紧张与价格高波动将持续

近日，霍尔木兹海峡航运再度中断，正持续搅动全球液化天然气（LNG）市场，将其推向深度震荡与格局调整的关键节点。期货日报记者了解到，作为全球LNG贸易的咽喉要道，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的海运LNG贸易量，卡塔尔、阿联酋的LNG出口几乎完全依赖此通道。2025年，卡塔尔出口LNG近8100万吨，其中超80%流向中国、印度、韩国等亚洲市场。受访人士普遍认为，霍尔木兹海峡关闭叠加卡塔尔LNG生产设施受损，彻底扭转了2026年全球LNG市场供应过剩的预期，短期市场价格将剧烈波动，长期将使全球LNG贸易格局加速重构。 “霍尔木兹海峡关闭直接导致卡塔尔、阿联酋的LNG出口中断，两国LNG合计出口量占全球出口总量的20%，月均出口量在700万～750万吨。”中信期货研究所研究员何颢昀表示，若霍尔木兹海峡通行中断持续两个月，两国出口减量将超过1400万吨；若通行中断持续3个月，两国出口减量可能突破3000万吨，这一减量基本可抵消2026年全球LNG新增产能。更严峻的是，卡塔尔LNG产能遭遇“内伤”。3月18日，卡塔尔拉斯拉凡工业城遭遇袭击，导致两条LNG生产线损毁，合计产能为1280万吨/年

期货日报网04-21 13:40

沪铜将回归基本面主导

短缺与装置检修的双重制约。一方面，矿端供应紧张持续加剧。当前，进口铜精矿现货TC指数已跌至历史低位，国内港口铜精矿库存较去年同期下降。另一方面，冷料与废铜供应同样趋紧。南方粗铜加工费降至1000元/吨，北方粗铜加工费降至700元/吨，均已处于历史低位。与此同时，再生铜全面实施“反向开票”政策，带票废铜供应紧张格局未改，江西、广东等地再生铜原料票点继续维持在10%以上。同时，二季度为国内炼厂传统检修季节。尽管硫酸价格高企，但在铜矿与冷料双重短缺的制约下，国内炼厂产量预计逐月下降。海外方面，铜生产主要受到硫酸短缺的冲击，尤以刚果（金）的湿法铜项目为甚。刚果（金）2025年精铜产量为273.3万吨，占全球比重的9.6%，其中约90%采用湿法冶炼工艺，该国硫酸生产所用的硫磺原料中80%来自中东。一季度，刚果（金）硫磺进口量同比下降11%，至36.85万吨，硫酸进口量更是骤降74%，至2.92万吨。硫酸作为矿石浸出的关键化学品，其短缺将显著制约当地湿法铜的生产。总体来看，预计后市全球精铜供应将从高位回落，供应端的支撑作用将逐步凸显。需求端，当前仍处于需求旺季。虽然短期铜价上涨令铜材企业开工率小幅下滑，但相较于去年同期仍处于高位。截至4月9日，SMM统计的电解铜杆开工率为79.98%，高于去年同期水平。精铜杆企业补库意愿较前期有所下降，原料库存降至29300吨。终端提货速度年后首次出现放缓，精铜杆成品库存增加至45300吨。另外，再生铜杆开工率仍处于低位。虽然精废杆价差已经回到优势线1100元/吨上方水平，但废铜杆产量下降，对精铜杆的替代量仍十分有限，铜杆订单继续向精铜杆转移。整体来看，在前期铜价大跌过程中，铜材企业及终端补货充分，铜价站上10万元/吨上方后需求有小幅回落。但从终端消费来看，需求仍存韧性。1—2月电网投资完成额同比增加79.84%，1—2月电源投资完成额同比增加32.35%。3月新能源车销售同比增加1.2%，新能源车出口同比增加1.3倍。由此可以看出，中国电力领域维持高景气度，内外市场新能源车销售在好转，中东地缘冲突进一步凸显全球能源转型的紧迫性。预计后市全球电力投资以及汽车电动化进程将加速，从而带动铜中期需求。因此，短期高铜价对需求的抑制力度或有限。图为中国电解铜社会库存（单位：万吨）截至4月16日，全球铜库存总量为127万吨，较前一周下降1.5万吨，主要去库力量仍来自中国。值得关注的是，COMEX与LME铜价差已扩大至100美元/吨以上，COMEX铜货源向LME市场流动的动力减弱。LME 0—3合约价差从年度最高113美元/吨收窄至26美元/吨，国内铜进口窗口因此趋于关闭，进口铜对国内供应的补充力度下降。叠加国内炼厂二季度减产预期，国内社会库存仍有望延续去化态势，全球高库存压力将进一步缓解。图为COMEX与LME铜价差（单位：美元/吨）综上所述，地缘风险对市场的冲击接近尾声，铜价走势将回归基本面主导。全球精铜产量预计逐步回落，供应端支撑作用将持续增强。需求端短期受高铜价压制，但电力与新能源车领域的中期增长逻辑清晰，需求韧性犹存，全球库存有望进一步去化。综合而言，铜价仍具上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加美伊谈判进程反复，预计上涨过程将出现反复。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网04-17 11:10

乙二醇供应显著下降

及下游制品出口逐步增加，进一步加剧国内供应紧张局面。图为国内乙二醇港口库存（单位：万吨）图为国内乙二醇周度到港量（单位：万吨）国内乙二醇生产企业以油制乙二醇装置为主、煤制乙二醇装置为辅，总产能超3000万吨/年。4月国内乙二醇供应减量大概率超出市场预期，一体化装置减产、常规检修与煤化工行业集中检修同步开启，行业整体开工率已降至56%。下游聚酯行业开工负荷虽有回落，但下降幅度有限，4月乙二醇市场去库预期较强，为价格带来有力的支撑。短期来看，乙二醇价格波动受多重因素影响，地缘局势仍是核心变量。若霍尔木兹海峡全面复航、美伊谈判顺利推进，乙二醇价格或出现阶段性回调。需密切关注中东石化装置修复进度，乙二醇进口、开工、库存等情况，以及终端纺织服装出口订单表现。当前市场不确定性较高，地缘冲突、供应缺口、情绪切换等因素导致乙二醇价格波动较大，建议严格控制仓位，谨慎交易。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 14:26

关注高硫燃料油做多机会

韧性明显不足，且随着西方套利船货抵港，供应紧张预期有所降温，后续走势预计承压。综上所述，当前高、低硫燃料油价格偏强运行的主要原因仍是原油价格此前大幅上涨。目前，原油市场呈现高价、高波动、高不确定性共存的“三高”格局，单边交易难度极高，建议阶段性避开此波动区间。风险偏好较高的交易者可适度关注期权等交易工具，以更好地应对市场变量、对冲价格波动风险。此外，从高、低硫燃料油自身基本面的差异来看，高硫燃料油需求稳定性更强，在押注原油价格回调的过程中，可将其作为阶段性多配的选择，以平衡交易风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网

期货日报网04-09 10:50

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