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USDA：8月份公布的全球玉米供需平衡表

62.5 84 38.27 8.49 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.43 0.94 7.04 13.84 2.27 0.65 乌克兰 3 32.5 0.01 4.5 5.38 29.49 0.64 主要进口商 21.04 123.68 102.8 160.35 220.9 5.01 21.6 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.95 19.83 58.1 78.1 4.39 7.31 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.88 23.71 24.22 25.8 47 0.02 5.79 南洋 2.88 30.62 19.29 37.9 49 0.6 3.19 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.5 0 2.04 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 全球 315.71 1226.02 183.61 786.33 1258.61 193.64 283.11 全球（除中国） 104.42 931.1 179.61 552.33 942.61 193.62 88.93 美国 44.79 377.63 0.64 144.15 318.28 71.63 33.15 国外总额 270.92 848.39 182.98 642.18 940.34 122.01 249.96 主要出口 13.02 238.55 1.93 96.6 136.4 103.4 13.7 阿根廷 2.48 50 0.01 10.8 15.2 34.5 2.78 巴西 8.49 132 1.5 64.5 91 43 7.99 俄罗斯 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 0.65 15.75 0.35 7 13.9 1.6 1.25 乌克兰 0.64 26.8 0.02 4.8 5.7 21 0.76 主要进口商 21.6 120.86 105.52 164.3 224.86 2.96 20.16 埃及 1.43 7 9 13.3 15.8 0 1.63 欧洲联盟 7.31 59.31 20 58 78 2.4 6.23 日本 1.3 0.02 15.2 12 15.25 0 1.27 墨西哥 5.79 23.1 25 26.9 48.2 0.02 5.67 南洋 3.19 31.24 20.42 40.35 51.46 0.54 2.85 韩国 2.04 0.09 11.5 9.35 11.55 0 2.09 选择其他加拿大 2 15.35 1.7 9.2 14.7 2.75 1.59 中国大陆 211.29 294.92 4 234 316 0.02 194.18 2025/26 Proj. 全球 7月 284.18 1263.66 187.76 800.94 1275.76 195.81 272.08 8月 283.11 1288.58 192.16 811.17 1289.15 200.86 282.54 全球（除中国） 7月 89 968.66 177.76 561.94 954.76 195.79 92.92 8月 88.93 993.58 182.16 572.17 968.15 200.84 104.38 美国 7月 34.04 398.93 0.64 148.6 323.48 67.95 42.17 8月 33.15 425.26 0.64 154.95 332.25 73.03 53.77 国外总额 7月 250.14 864.74 187.12 652.35 952.27 127.86 229.91 8月 249.96 863.32 191.53 656.23 956.9 127.83 228.77 主要出口 7月 13.25 246 1.67 99.2 141.23 109.5 10.19 8月 13.7 247.5 1.67 99.3 141.33 111 10.54 阿根廷 7月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 8月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 巴西 7月 7.99 131 1.6 65.5 94 43 3.59 8月 7.99 131 1.6 65.5 94 43 3.59 俄罗斯 7月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 8月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 南非 7月 1.25 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.65 8月 1.25 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.65 乌克兰 7月 0.31 30.5 0.01 5.3 6.23 24 0.6 8月 0.76 32 0.01 5.4 6.33 25.5 0.95 主要进口商 7月 20.04 123.53 107.35 166.45 227 3.63 20.28 8月 20.16 121.53 110.95 168.95 229.6 3.09 19.95 埃及 7月 1.43 7.25 9 13.5 16.1 0 1.58 8月 1.63 7.25 10 14.5 17.1 0 1.78 欧洲联盟 7月 6.33 60 20.5 57.7 77.8 3 6.03 8月 6.23 58 22 57.7 77.9 2.5 5.83 日本 7月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 8月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 墨西哥 7月 5.67 24.8 24.8 28 49.5 0.02 5.75 8月 5.67 24.8 25.8 29 50.5 0.02 5.75 南洋 7月 2.83 31.26 21.5 41.2 51.8 0.61 3.18 8月 2.85 31.26 21.6 41.7 52.3 0.57 2.85 韩国 7月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 8月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 选择其他加拿大 7月 1.59 15 2.3 9.5 15.1 2.1 1.69 8月 1.59 15.3 2.1 9.5 15.1 2.1 1.79 中国大陆 7月 195.18 295 10 239 321 0.02 179.16 8月 194.18 295 10 239 321 0.02 178.16

Elaine2025-08-13

USDA：8月份公布的全球小麦供需平衡表

110.5 38.01 15.79 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 1.5 6 18.58 1.41 主要进口商 178.75 208.72 139.41 56.25 329.44 19.75 177.69 孟加拉国 0.83 1.1 6.65 0.2 7.3 0 1.28 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.63 37 153.5 1.01 134.52 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.07 16.37 31.58 1.63 46.48 2 11.54 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 11.74 20.77 20.31 3.22 39.7 0.65 12.46 南洋 3.13 0 30.56 9.85 27.86 1.32 4.51 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 全球 269.94 799.9 199.12 156.44 807.13 207.07 262.7 全球（除中国） 135.41 659.8 194.95 123.44 657.13 206.05 134.93 美国 18.95 53.65 4.05 2.97 31.03 22.48 23.15 国外总额 250.98 746.25 195.07 153.47 776.09 184.59 239.56 主要出口 40.91 314.73 11.91 74.15 181.6 149.25 36.7 阿根廷 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11 4.94 澳大利亚ia 2.91 34.11 0.23 4.5 8 25 4.25 加拿大 4.58 34.96 0.6 3.8 9 27.5 3.64 欧洲联盟 15.79 122.12 10.7 45 109.25 27 12.36 俄罗斯 11.69 81.6 0.3 17 40 43 10.59 乌克兰 1.41 23.4 0.07 3.6 8.2 15.75 0.93 主要进口商 177.69 211.6 120 51.37 327.4 16.25 165.64 孟加拉国 1.28 1.1 5.8 0.2 7.4 0 0.78 巴西 1.69 7.89 6.6 0.6 12.1 1.9 2.18 中国大陆 134.52 140.1 4.17 33 150 1.02 127.78 日本 1.09 1.08 5.57 0.7 6.25 0.34 1.16 非洲南部 11.54 16.04 31.62 1.35 46.15 2.46 10.59 尼日利亚 0.44 0.13 6.25 0 5.75 0.38 0.68 中东 12.46 23.56 17.37 2.92 39.98 0.75 12.66 南洋 4.51 0 29.18 9.6 28.28 1.42 4 选择其他印度 7.5 113.29 0.16 6 108.76 0.19 12 哈萨克斯坦 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10.2 4.02 United 3.26 11.15 3.9 6.83 15.03 0.48 2.81 2025/26 Proj. 全球 7月 263.59 808.55 208.84 156.13 810.62 213.06 261.52 8月 262.7 806.9 209.46 154.85 809.53 213.53 260.08 全球（除中国） 7月 135.98 666.55 202.84 123.13 660.62 212.06 136.91 8月 134.93 666.9 203.46 123.85 661.53 212.53 135.3 美国 7月 23.15 52.49 3.27 3.27 31.54 23.13 24.23 8月 23.15 52.45 3.27 3.27 31.41 23.81 23.64 国外总额 7月 240.44 756.06 205.57 152.86 779.08 189.92 237.29 8月 239.56 754.45 206.19 151.59 778.12 189.72 236.44 主要出口 7月 37.36 328.75 7.71 72.9 180.75 157 36.07 8月 36.7 329.45 7.74 73.9 181.75 157 35.14 阿根廷 7月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 8月 4.94 19.7 0.01 0.3 7.3 13 4.35 澳大利亚ia 7月 4.25 31 0.2 4.6 8.1 23 4.35 8月 4.25 31 0.23 4.6 8.1 23 4.38 加拿大 7月 3.64 35 0.6 3.5 8.75 27 3.49 8月 3.64 35 0.6 3.5 8.75 27 3.49 欧洲联盟 7月 12.36 137.25 6.5 46.5 111 32.5 12.61 8月 12.36 138.25 6.5 47.5 112 32.5 12.61 俄罗斯 7月 10.59 83.5 0.3 16 39 46 9.39 8月 10.59 83.5 0.3 16 39 46 9.39 乌克兰 7月 1.59 22 0.1 2 6.6 15.5 1.59 8月 0.93 22 0.1 2 6.6 15.5 0.93 主要进口商 7月 165.88 210.22 133.2 52.23 330.23 16.51 162.56 8月 165.64 207.87 133.2 49.58 327.68 16.34 162.69 孟加拉国 7月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 8月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 巴西 7月 2.18 8 6.7 0.5 12.1 2.7 2.08 8月 2.18 7.5 7 0.5 12.1 2.5 2.08 中国大陆 7月 127.6 142 6 33 150 1 124.6 8月 127.78 140 6 31 148 1 124.78 日本 7月 1.1 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.14 8月 1.16 1.1 5.45 0.7 6.2 0.34 1.17 非洲南部 7月 10.74 17.55 32.25 1.35 46.55 2.13 11.86 8月 10.59 17.55 32.25 1.35 46.4 2.12 11.87 尼日利亚 7月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 8月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 中东 7月 12.94 19.78 20.2 2.78 40.38 1 11.54 8月 12.66 19.78 20.2 2.78 40.28 1.01 11.35 南洋 7月 3.98 0 31 10.8 29.45 1.34 4.19 8月 4 0 30.7 10.05 29.05 1.34 4.31 选择其他印度 7月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 8月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 哈萨克斯坦 7月 4.02 15.5 0.5 3 8.15 8 3.87 8月 4.02 15.5 0.5 3 8.15 8 3.87 United 7月 2.81 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.41 8月 2.81 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.41

Elaine2025-08-13

【能化早评】市场等待美俄会谈，油价弱势震荡

8.15和普京会面，若达成停战或解除对俄罗斯原油出口的一系列制裁。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，市场关注今晚CPI数据是否影响降息预期，白宫官员透露对华贸易谈判截止日期再度推后90天。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，若CPI高于预期或者俄乌达成停战或能加速下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，但原油压力上升。若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止8.5日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月11日，隆众数据华东主港库存升至47.7万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应。预计8月供应+3%左右，目前检修仍略多，8月中才会回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月135万吨。反内卷涉及甲醇装置5%影响不大，主要受焦煤支撑。需求：下游开工转升。烯烃开工上升，兴兴停车，但其他装置复产对冲需求缺口。传统需求开工小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工均小降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存下降，待发订单小升。至9月整体累库格局不变，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-有博弈空间。当前工厂绝对库存偏低，8月港口累库压力预计继续上升，已兑现部分。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。本周产量继续快速上升，总体供应弹性巨大（仍有10-20%）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。近期行业倡议已提出，但核心限产暂未兑现，预计行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存下降升。上周-0.9万吨（含仓单），库存仍在高位。仓单昨日转升。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力开始影响。近两周产量回升加速，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此如果有9000以上高位机会再考虑空，否则也是以8500-9000区间操作对待。多晶硅日评本周将开启下游光伏及电站行业会议。传硅料收储资金，暂等待国有银行和相关部门确定，如果9-10月仍无法达成一致，监管机构将通过能耗关停部分装置（但传是超61千瓦时/公斤为淘汰目标，真实涉及产能很少，作为交易依据不足）。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，周末新增注册品牌，仓单昨日大增至4700手。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，当前处于政策预期尾部，波动仍大；等政策落地进入出清，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路；但近月仓单压力上升，关注4.9万元支撑，远月等政策关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-12

【股指周报】股指仍然维持慢牛特征

然维持慢牛特征观点概述：外部环境：俄罗斯二级制裁未落地，反而美方透露出要推迟对华关税谈判截止日期，同时美联储降息预期升温，外部环境仍然不错。基本面：重要会议在反内卷和房地产两方面表述都弱于市场预期，地产就业等现实压力仍在增大。但政策仍然在产业政策和民生方向不断发力，部分行业如TMT、医药表现超预期，市场的预期仍然乐观。资金面：无风险利率走低，资金面宽松，成交仍在放大，存款流入股市的热情仍在。逻辑：当前资金面和看多情绪仍然很强，即使短期因驱动边际转弱出现回调，但回调往往浅尝辄止，呈现慢牛特征，股指仍然适合逢低做多。宏观组：周密 Z0019142 15618193697

混沌天成期货2025-08-10

矛盾缓解，锂价支撑较强-2025年8月7日申银万国期货每日收盘评论

增加，不过特朗普表示，他可能很快就会跟俄罗斯总统普京举行会谈。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，此外市场关注特朗普即将宣布的美联储主席继任人选。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。2025年7月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE，环比增加40%同比增加22%。其中碳酸锂出口量为2.1万吨，占比提升至73%。周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨；两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；社会库存上周出现自5月底以来首次去库，但仍有约14.2万吨。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，供给端易有炒作情绪，看空建议谨慎，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕震荡收跌。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡调整。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。美国、巴西生柴政策下油脂需求有支撑，同时国际豆棕价差下棕榈油性价比提供需求的韧性，长期油脂价格中枢预计继续抬升。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1420.4点，小幅下跌0.98%。欧线现货运价基本确定进入下行通道，本周MSK开舱第34周，大柜报价2600美元，周度环比下降200美元，基本与市场预期的降幅一致，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，市场基本维持中性预期。目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-08-08

【能化早评】关注美俄谈判，油价继续下跌

原油供应端：特朗普将在8月8日决定对俄罗斯的二级制裁，目前已经对印度加征关税，但特朗普表示将在近期和俄乌首脑面对面会谈以促使停战，且纳瓦罗表示对中国加征二级关税会损害美国自身，因此市场并未担心二级制裁造成供应冲击。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成，特朗普再次威胁伊朗。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国服务业PMI呈现滞胀迹象。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在不确定性。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面仍临特朗普对俄制裁不确定性干扰，8.8日左右二级制裁影响待观察。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.30日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月4日，隆众数据华东主港库存升至46.4万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：传伊朗高温、同时部分船只被制裁，暂未影响到进口量。供给：国内高利润高供应。7月检修略超预期，月底开始供应有回升，目前看8月供应+3%左右。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工转升。烯烃开工上升，兴兴停车，但其他装置复产对冲需求缺口。传统需求开工小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工均小降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存下降，待发订单小升。至9月整体累库格局不变，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应有下降预期-有博弈空间。当前港口、工厂绝对库存均不高，8月累库压力预计上升，兑现中。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：工业硅行业会议倡议文件近期公布，关注限产是否达成，预计高价时约束力有限。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉新疆产量确实在回升中，云南开工也稳步上升，近两周产量回升明显，总体供应弹性巨大（约20%）。有机硅事故装置已重启，多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。工业硅近期传西南倡议限产、淘汰小炉，但预计影响不大，全行业联合限产可能性较低。工业硅主要是跟随情绪，反内卷情绪降温后，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存转升。本周+0.6万吨（含仓单）。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料、焦煤，但对工业硅来说，仓单、供应压力近两周开始快速兑现，供需已转势，上周已转空思路；但8500以下支撑也逐步加强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。如果有9000、9500机会再考虑空。行业会议主要还是靠自律，关注后续能否控制产量为准，另12500以下炉型当前占比及开工已较少影响不大。多晶硅日评上周光伏行业高规格重要会议，讨论硅料收储方案，目前暂无明确方案消息传出。近期全行业能耗摸排，重点关注后续是否会加快新能耗标准落地。近期传组件出口退税9月将取消，预计利好短期出口、组件涨价。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，仓单增至3520手，目前注册品牌基本全部有仓单注册。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，跌到现货强支撑后的再次走强。当前处于政策预期尾部，为波动最大时期；等政策落地后，预计进入产能出清真空期，近月交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路，近月关注4.9万元支撑，远月关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-08

【有色早评】传宜春某锂矿采矿证难续现已停产，碳酸锂大涨

降7.9%。（海关总署） 3.【印度与俄罗斯将深化铝、稀土矿产等多个领域的合作】8月6日消息，印度政府周三发表声明表示，印度和俄罗斯签署了深化航空航天科技、稀土矿产等领域合作的协议。印度和俄罗斯将建立现代化风洞设施，生产小型飞机活塞发动机，并联合开发碳纤维技术、增材制造和3D打印。两国将探讨稀土和关键矿产开采、煤炭地下气化等领域的合作机会。该协议还涵盖铝、化肥、铁路运输、采矿业设备、勘探以及工业和生活垃圾管理等领域的合作。两国在新德里举行的印度-俄罗斯现代化和工业合作工作组第11次会议上签署了该协议。（博易大师）锌锌 2025.8.8 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国就业数据急剧降温，美联储被动降息预期升温，市场计价9月降息预期高达93%，但仍需关注后续通胀数据，如通胀抬头，降息预期仍可能反复摇摆。经济增速放缓，对等关税如致使通胀抬头，9月降息可能存在预期差。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.4至9.1万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内反内卷情绪有所修复，美联储官员陆续偏鸽表态，降息预期持续抬升。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下偏强震荡，关注美国通胀数据。二、消息面 1.【美国“对等关税”8月7日生效多方反对】美国总统特朗普签署的关税行政令8月7日生效，对数十个贸易伙伴加征关税。根据白宫网站发布的行政令文本，列出的名单中，老挝和缅甸被征收的税率均为40%；瑞士39%；塞尔维亚35%；南非30%；印度和突尼斯25%；越南和斯里兰卡20%；泰国、柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾均为19%；以色列、日本、韩国、土耳其、委内瑞拉、津巴布韦等多国为15%；英国为10%……针对欧盟国家，若商品现行关税税率低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。（新华社）镍镍 2025.08.08 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121180元/吨，涨幅0.14%。金川镍升贴水维持2250元/吨，进口镍升贴维持300元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+2.43至-203.85美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落，但目前仍处相对高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼冶炼环节供应有显著放缓迹象。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。印尼计划退出镍电池取代锂电池计划，但后续须观察成本差异下的有效性。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观方面，市场对关税影响担忧上升，但同时美联储9月降息预期大幅上升，抵消部分关税悲观预期，镍跟随色板块震荡运行。供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【金川镍钴二矿区提升机钢丝绳安全检测系统正式投运】近日，金川集团镍钴研究设计院与华中科技大学、中南大学合作的“金川矿山采掘辅助作业机器人装备研制与应用——提升机钢丝绳安全检测系统研究项目”取得重大突破——摩擦式矿井提升机钢丝绳安全智能检测系统在金川镍钴二矿区副井提升工区正式投运，为矿山安全监测带来突破性变革。（金川集团）不锈钢不锈钢 2025.08.08 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12985元/吨，涨0.19%。无锡现货基差升水-50至235元/吨；主力合约持仓-2462至81584手；仓单维持+423至103226吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+0.5至923.5元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，终端需求预期因关税走弱，近期价格企稳后，现货市场重回淡季交易。库存端，8月7日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.63万吨，周环比下降0.44%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈四连降，去库速度较上期略有放缓，以300系、400系资源消化为主。本周市场到货不多，周内现货价格震荡运行，下游需求一般，多维持按需采买，整体消化节奏较为缓慢，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂有较多的检修动作，供应压力有所放缓，社库连续去化。中期来看。国内政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【因产能调整，华东S钢厂8月起暂停长协】8月6日，华东S钢厂发出通知，表示由于产能调整，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，将予以暂时中止履行。业内消息称，此为剩余产能有限，疑因配合政策，钢厂需做调整。折扣后的剩余产能不多，钢厂需做高附加值的东西。此外，有消息称，外购产能也在紧锣密鼓中。（51bxg快讯） 2、【2025年7月国内不锈钢粗钢产量335万吨，环比减幅5.9%】据51bxg调研统计，2025年7月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为334.93万吨，环比减少20.99万吨，减幅5.9%；同比减少12.18万吨，减幅3.51%。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.08.08 昨日碳酸锂主力合约收盘价72300元/吨，涨幅5.36%；交易所仓单数量+1420至16443吨；主力合约持仓量+32062至289832手；电池级碳酸锂现货报价维持68000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1000至66950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+9至757美元/吨。供应端。国内由于锂云母、盐湖产量回升，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回升超1.9万吨。原料端市场传闻江西锂矿开采许可证续期困难，矿山已停产。需求端，电池端8月排产环比增速相对有限，同比仍维持高增长。目前锂电需求维持高位，但继续上涨的速度明显放缓。库存方面，碳酸锂社会库存本周小幅累库，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。综合来看，江西锂矿采矿证到期后难续，目前已停产的消息发酵，碳酸锂价格大幅上涨。但高价刺激其他产线产量上升，总产量仍处高位，目前市场处于许可证续期不顺利的交易逻辑，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，仍可逢低做多，但碳酸锂供应来源多样，价格抬升后其他产线产量已有增长，追高须谨慎。二、消息与数据 1、【澳大利亚将投资5000万澳元推动Kathleen锂矿项目运营】外电8月7日消息，澳大利亚政府周四表示，将向Liontown Resources投资5000万澳元（合3250万美元），以帮助其扩大运营规模并推动旗舰项目Kathleen Valley向地下开采转型，旨在提升国内矿产供应能力。该投资将通过规模达150亿澳元的国家重建基金公司(NREC)实施。据NRFC数据，Kathleen Valley拥有数十年矿山寿命，年产50万吨锂辉石精矿，且具备扩产潜力。政府的投资是Liontown 2.66亿澳元机构融资的一部分。该矿企还将利用这笔资金来加强其资产负债表。（上海金属网） 2、【锂业分会会长李宇圣一行赴江西宜春锂企业调研】8月5日—6日，中国有色金属工业协会锂业分会会长李宇圣一行赴江西省宜春市，对当地几家头部锂企业进行了深入调研，了解中国锂云母提锂产业的发展现状。江西宜春锂云母提锂产业是我国锂资源供应中的重要一环，锂业分会将一如既往做好三服务工作，与锂行业企业携手应对挑战，共同促进中国锂产业可持续、高质量发展。（锂业分会会长） 3、【初创公司Lyten将收购北欧电池公司NorthVolt在瑞典和德国的全部资产。】初创公司Lyten将收购北欧电池公司NorthVolt在瑞典和德国的全部资产。该公司表示，这笔新资金将使 Lyten 能够收购 Northvolt 与储能系统相关的知识产权，此外，该公司此前已宣布将收购 Northvolt 位于波兰的组装厂并重启生产。这笔资金还可能用于该公司进一步的收购动作。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-08

苯乙烯偏空因素主导

前一年完全逆转2023年11月由沙特、俄罗斯等8个核心成员国实施的220万桶/日的自愿减产措施，并加速争夺全球原油市场的份额。在供应端压力持续加大的背景下，利空情绪发酵，导致近期国内外原油期货价格延续弱势下行的走势，重心稳步下移。随着前期宏观情绪驱动减弱，油市暂由供应增强逻辑主导，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势。在成本因素弱化的背景下，苯乙烯期货成本支撑弱化。供应压力回升步入8月，国内苯乙烯工厂的停车检修装置大多是前期检修的延续，并且多数属于计划内检修。上周没有新增的开停车情况，不过华东地区个别装置的负荷有所调整，导致整体苯乙烯装置负荷以及周度产量都有小幅增长。数据显示，截至8月6日当周，国内苯乙烯工厂产能利用率为78.92%，较前一周略增0.08个百分点；苯乙烯工厂整体产量为36.15万吨，较前一周略增0.04万吨，增幅仅为0.11%。从月度数据来看，截至7月底，国内苯乙烯总产能为2179.2万吨。8月，河北旭阳及锦西石化的苯乙烯装置恢复运行，且计划内检修较少，国内苯乙烯整体检修损失量持续下降。若没有突发的苯乙烯装置检修情况，预计国内苯乙烯产量将会增加，规模在163万吨左右。同时，考虑到8月国内有多套纯苯装置投产，其中包括裕龙石化和大榭石化，预计国内纯苯产量将显著增加。此外，京博思达睿苯乙烯和镇海炼化苯酚等多套装置也将在8月投产，预计国内苯乙烯供应维持在高位水平。库存整体上行近期苯乙烯下游需求表现平平，甚至有小幅缩量的迹象。数据显示，7月，国内苯乙烯三大下游主体需求量整体呈现下降态势，环比小幅减少2.52万吨；同时，外部供应大幅增加，导致港口库存显著回升。据统计，6月，我国苯乙烯进口量为2.14万吨，环比大幅增长36.78%，同比大幅回升44.91%。受此影响，截至7月末，国内江苏苯乙烯港口样本库存总量达16.40万吨，环比增加6.52万吨。同时，虽然国内苯乙烯供应逐步增加，然而国内需求跟进有限，导致工厂库存也出现增长。据统计，截至7月31日，苯乙烯工厂样本库存量为21.73万吨，环比增加1.74万吨，增幅达8.70%。综上所述，在国内外原油期货价格承压回落的背景下，苯乙烯成本支撑减弱。同时，苯乙烯内外供应压力增大，而下游需求表现平平，甚至出现小幅萎缩现象，从而导致苯乙烯港口和工厂库存出现累积现象。在供需结构和成本支撑弱化的背景下，预计后市国内苯乙烯期货2509合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-08

煤炭价格短期面临调整

蒙古国进口2475万吨，占比47%；从俄罗斯进口1481万吨，占比28%；此外，澳洲焦煤进口量占比7.2%，印尼焦煤进口量占比1.8%。四国焦煤进口量占总进口量的83.8%。从蒙古国进口的炼焦煤占我国焦煤总供给的8.3%。蒙古国财政高度依赖煤炭出口，煤炭出口占出口收入的80%~90%，其中焦煤出口量占煤炭总出口量的40%。为了维持收入，蒙古国倾向于通过增加炼焦煤出口量以弥补价格下滑造成的缺口，6月，蒙古国炼焦煤至中国出口量环比增加8.2%。同时，蒙古国的焦煤开采成本在450~550元/吨，远低于我国山西地区约700元/吨的成本。 1—6月，我国焦煤总供应量（国内产量加进口量）为2.91亿吨，同比增加700万吨，增幅为2.47%。1—6月，我国铁水产量同比增加3.6%；生铁产量为4.3457亿吨，同比减少0.8%。综合来看，1—6月，我国炼焦煤供需基本平衡。焦煤需求根据上海钢联数据，截至8月1日，累计铁水产量同比增加3.2%，2025年1—6月焦煤总供应（国内产量加进口量）2.91亿吨，同比增加700万吨，同比增幅2.47%。上半年炼焦煤供需总体平衡。8—10月钢厂可能减产，焦煤需求或将下降。煤炭与焦煤库存截至8月1日当周，55港口动力煤库存达6683.6万吨，较去年同期减少2.2%，较前一周下降3.5%，已经连降6周，但库存依然处于历史高位；462家样本矿山动力煤库存为340.2万吨，较去年同期增加127%，较前一周略减2.9%。动力煤库存处于高位，抑制了夏季动力煤涨价幅度。截至8月1日当周，炼焦煤总库存（包括港口库存、全样本独立焦化厂库存、247家钢企库存、523家矿山库存）为2326.9万吨，较去年同期增加4.0%，较前一周减少28.8万吨，降幅为1.2%。生产成本、价格与基差全球动力煤价格处于低位，抑制国内动力煤价格。截至8月1日当周，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格为113.85美元/吨，较前一周增加3.6美元/吨；欧洲ARA港动力煤现货价格为102.5美元/吨，与前一周持平；理查德RB动力煤现货价格为94.1美元/吨，较前一周下降1.5美元/吨。截至8月1日，秦皇岛港动力煤（Q5500山西产）平仓价格为674元/吨。6月以来动力煤价格企稳，从6月10日的609元/吨涨至目前的674元/吨，涨幅为10.8%。截至8月6日，焦煤（蒙5#精煤）唐山现货价格为1230元/吨，折盘面价格为1022元/吨，按照当前焦煤现货价格计算，通过混煤制作焦煤仓单的成本在950~980元/吨。国内炼焦煤生产成本方面，山西、陕西等主产区生产成本约500元/吨；深井开采（如平煤股份）成本较高，为737~882元/吨。国际焦煤平均成本价格在60~80美元/吨（折合人民币430~580元/吨），国内炼焦煤成本处于中高位水平。从估值角度来看，当前焦煤价格中等偏低位置，处于2013年3月—2025年8月6日最低价与最高价格中的36.7%位置。综合来看，6月10日以来，蒙5#精煤唐山现货价格上涨21.2%，涨幅远小于焦煤2601期货合约50%的涨幅，期货升水现货较多。若限产不及预期，焦煤期货价格短期或有回落的风险。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-08

OPEC+增产叠加关税冲击油价下行压力陡增

风险的溢价，未来一段时间需要关注美国对俄罗斯石油实施二级关税制裁这一情况，这可能会使俄罗斯每天275万桶的海运石油出口面临风险，但带来的是中短期扰动，目前印度并没有放弃进口俄罗斯原油。随着OPEC+大规模增产，预计全球原油市场将重新呈现市场份额争夺战格局，原油过剩压力将在四季度及之后显现。未来，炼化企业可以运用原油期货（产品代码CL）和上期能源交易中心原油期货及期权对冲原油价格下跌的风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-07

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