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瓶片产业概述

国家和地区，前五名为印度尼西亚、越南、俄罗斯、尼日利亚和韩国，但上述五国合计仅占总出口量的24%。进口方面，我国瓶片进口量3.41万吨，对国内瓶片供需影响不大。瓶片价格受多重因素影响，波动较频繁。首先是原料成本，生产1吨瓶片需消耗0.855吨PTA和0.335吨乙二醇。从历史数据看，近5年PTA原料成本在瓶片价格中超60%，瓶片价格和PTA现货价格相关性高达0.9。其次是供需关系。当前我国瓶片产能逐年稳步增长，整体呈现供过于求局面，而需求的季节性特点也直接影响价格走势。再次是出口形势。我国瓶片出口占比较高，国际贸易形势变化会影响瓶片出口，进而影响价格。瓶片的期货市场瓶片期货于2024年8月30日在郑商所上市，上市初期市场表现较为活跃。2025年3月以来，郑商所采取引入做市商、降低交易手续费等措施，瓶片期货市场规模企稳回升。2026年一季度，日均成交量12.2万手，较去年同期增长549%；日均持仓量7.5万手，较去年同期增长122%。从市场运行来看，瓶片期现货价格走势保持较高的趋同性，期现货价格相关系数高达0.98。上市后，瓶片期货价格逐步成为现货贸易的重要参考，上市第二个交易日瓶片基差贸易便已出现。随着瓶片期货逐步发展，逸盛石化、万凯新材料等头部生产企业和浙江洲锽、厦门国贸等头部贸易商均已参与瓶片期货交易。在交割设计上，瓶片期货实行品牌交割制度，覆盖了质量好、信誉佳的主流生产厂家。下游消费企业中，农夫山泉、华润怡宝、可口可乐、今麦郎、紫江集团等企业在进行远期采购时均会参考瓶片期货价格。瓶片期货及期权的对外开放近日，中国证监会正式确定瓶片期货及期权为境内特定品种，引入境外交易者。我国是全球最大的瓶片生产国、消费国和出口国，2025年出口量占国内产量的近四成，约占全球贸易量的50%，瓶片国际贸易活跃。在此背景下，推动瓶片期货及期权对外开放，是顺应国际贸易格局、服务产业高质量发展的必然选择。对外开放后，瓶片期货采用交割型特定品种模式，有利于拓宽国内外企业的货物购销渠道，帮助国内企业扩大出口。境外交易者的参与将进一步增强市场的信息聚合能力和国际影响力，促进我国期货价格逐步成为国际瓶片贸易的定价参考。来源：期货日报网

期货日报网05-14 10:56

油价中长期存在回调风险

政策，5月增产20.6万桶/日，沙特、俄罗斯持续释放增产配额，沙特3月实际产量远低于配额水平，后续产能释放空间充足。最后，非OPEC+产油国供应持续增长。美国原油产量处于1357万桶/日的高位，巴西等国的页岩油与海上原油产量也持续增加，全球原油供应稳步增长。 IEA数据显示，二季度全球原油供应环比减少150万桶/日，地缘冲突对产量造成的负面影响完全抵消了OPEC+增产效果，短期供需紧平衡格局难以快速扭转。需求走弱今年以来，全球原油需求持续走弱。多家机构持续下调2026年全球原油需求预期，IEA明确2026年全球原油需求同比小幅下降8万桶/日，二季度全球需求环比下滑150万桶/日，创下疫情后最大季度降幅，高利率压制发达经济体消费、新能源替代加速、经济复苏不及预期等是需求下降的主要原因。EIA同步下调2026年全球原油需求增量至60万桶/日，远低于供应增量，全年全球原油市场将转为供应过剩格局。分区域来看，欧美发达经济体需求持续疲软，美国成品油消费低迷，炼厂开工率平稳但出行需求乏力，高油价持续抑制成品油消费增速。不过，美国馏分油、汽油去库，说明需求并未断崖式下滑，仅温和走弱。欧洲工业能源需求持续低迷，基建与物流用油不足，区域原油消费维持负增长状态。亚太市场为全球原油需求带来了有力的支撑，东南亚等地区的原油加工与消费稳步增长，但增速不及预期，无法对冲欧美需求减量。全球季节性需求偏弱，二季度并非原油传统消费旺季，油品需求季节性支撑不足。同时，新能源汽车渗透率持续提升、可再生能源替代加速，全球原油需求“天花板”持续下移。整体来看，全球原油需求无强劲复苏迹象，长期供需宽松压力持续累积。库存方面，美国商业原油库存持续去化，战略原油储备降至近40年低位且释放规模有限，难以长期对冲中东供应缺口。全球层面，中东供应中断导致全球原油库存持续下降，月度库存消耗规模超1亿桶，全球陆上、海上原油浮动库存同步回落至5年同期低位。总体来看，全球原油市场短期供需保持紧平衡状态，油价维持高位震荡，供应缺口、低库存、霍尔木兹海峡被封锁等因素为油价提供了底部支撑。中长期来看，OPEC+持续增产、阿联酋脱离减产体系、全球需求持续疲软等因素使供需宽松预期升温，油价有回调风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-14 10:10

焦煤维持偏强震荡

.0万吨，同比增加17.6%，内蒙古和俄罗斯货源占比较大，优质海运煤到港量不足抬升进口成本。5月煤矿安全检查或常态化，产能利用率预计维持在高位；蒙煤通关量预计恢复至日均3000车以上，俄煤供应充足，但优质主焦煤供应紧张格局未改。需警惕蒙煤通关和产能释放规模超预期、进口煤集中到港等利空因素。需求方面，下游钢厂高炉开工率与铁水产量稳步回升，支撑焦煤刚性需求。数据显示，4月末247家钢厂高炉开工率为83.05%，环比提升3.27个百分点；日均铁水产量为239.32万吨，环比增加11.17万吨，钢厂刚需采购力度加大；5月7日高炉开工率维持为83.36%。预计5月钢厂日均铁水产量在240万吨一线运行，开工率保持在83%以上。库存方面，焦炭提涨预期带动焦企补库。数据显示，截至5月7日，230家独立焦企炼焦煤库存为877.82万吨，环比下降50万吨，焦企补库需求旺盛；国内247家钢厂炼焦煤库存为778.45万吨，环比减少3.49万吨。此外，动力煤“迎峰度夏”提前启动、全球能源价格高位运行等因素带动黑色商品估值反弹。整体来看，4月焦煤全产业链库存持续优化，无明显累积压力。4月末全口径焦精库存为4031万吨，较3月末下降22.8万吨，上游和中间环节库存同比均有所回落。价格方面，焦煤价格先小幅回调，后企稳反弹，5月初安泽低硫主焦煤报1560元/吨，较4月初的低点上涨50元/吨，价格中枢上移。综上所述，焦煤期货中期有望维持偏强震荡态势，交割标准提升支撑远月合约估值，2701合约走势或强于2609合约，需警惕钢厂限产、进口煤到港量超预期等因素引发的短期回调风险，以及动力煤价格走弱等外部风险（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网05-14 10:00

中国铝产品进出口格局演化逻辑

稳定，弹性进口资源不断萎缩。另一方面，俄罗斯进口之所以能逆势增长并占据主导地位，核心支撑来自长协供应协议的刚性约束。2025年中国自俄罗斯进口的电解铝占总进口量的比重升至80%，较往年大幅提升，背后是每月约15万吨的长协供应协议——这些铝锭基本直接输送至下游加工厂，受短期价差波动的影响较小。不过，根据相关报道，随着伊朗局势重塑全球贸易流向并引发溢价飙升，俄铝计划将部分原本销往中国的铝产品转至日本及其他亚洲市场，年度长协量预计将有所缩减。其二，贸易方式出现结构性转变。2021—2024年，一般贸易为电解铝进口的主流方式，海关特殊监管区域物流货物次之；2025年，海关特殊监管区域物流货物占比跃升至32%，首次成为第一大进口方式，一般贸易占比则降至16%左右。这一转变的核心驱动因素是2024年二季度起进口利润持续倒挂——企业通过保税区仓储暂缓纳税、择机完税入境的操作，成为规避即时亏损的现实选择。此外，2024年起出料加工逐步成为氧化铝、电解铝国际贸易的重要方式之一。2025年，出料加工、来料加工、进料加工及保税监管场所进出境货物等方式的电解铝进口总量达99万吨，合计占比39%。2026年1—3月，在进口窗口进一步收窄的背景下，一般贸易占比降至2%，海关特殊监管区域物流货物占比升至47%，出料加工占比增至34%。展望后市，在内外价差尚未修复的背景下，电解铝弹性进口资源将继续收缩，进口增量仍将依赖长协渠道。若海外现货升水维持高位，保税区库存的释放节奏将成为调节国内电解铝供应的关键变量。中国作为全球最大的铝产品生产国与净出口国，出口量长期占国内产量的15%至20%，在全球铝供应链中占据不可替代的核心地位。回顾近5年铝产品出口走势，整体呈现“高位运行、政策主导、波动加剧”的特征：2021—2022年受益于海外需求复苏，出口量持续走高；2023年受全球经济增长放缓与去库存周期影响，出口规模有所回落；2024年在海外补库需求拉动下再度冲高，创历史新高；2025年虽受出口退税取消及中美贸易摩擦升级影响，铝材出口面临挑战，但铝制品出口增长显著，整体铝产品出口规模基本保持稳定。进入2026年，受中东地缘冲突引发海外铝供应收缩、内外价差倒挂加剧等因素推动，出口动能逐步恢复。铝材出口：成本优势突出，整体竞争力未受影响近5年来，中国铝产品出口结构发生了两个根本性变化。其一，出口产品结构呈现显著分化，铝制品出口成为新的增长亮点。以铝板带、铝箔、铝条杆为代表的传统铝材出口降幅明显，而以铝型材、铝制品及铝车轮为代表的深加工产品出口量则逆势增长。这既是我国应对海外贸易壁垒的主动调整，也是国家层面的战略布局。2025年八部门联合发布的《有色金属行业稳增长工作方案》明确提出“引导高端新材料及制品等精深加工产品合规出口”，推动产业从“规模扩张”向“质量效益”转型。2025年，中国未锻轧铝及铝材出口量613万吨，同比下降8.1%；铝制品（含车轮）出口量463万吨，同比增长11%；铝产品合计出口1076万吨，同比微降0.7%。这一数据表明，中国在全球铝加工产业链中占据超50%的产能，供应地位难以替代，成本优势突出，整体竞争力未受根本冲击。其二，出口目的地加速转移，贸易保护主义持续升温，新兴市场崛起与海外布局并行。美国对中国铝产品实施反倾销、反补贴、“232”、“301”等多重关税措施，导致中国对美铝产品出口持续萎缩。面对日益严峻的贸易壁垒，中国企业主动调整出口策略，加速向东南亚、拉美、非洲等新兴市场转移。其中，泰国、印度、越南等已成为铝箔和铝型材出口的重要增长极，当地光伏支架与新能源汽车用型材需求尤为旺盛；墨西哥则依托《美墨加协定》的关税优势，成为中国铝产品进入美洲市场的关键跳板。值得关注的是，中国铝产业的全球化路径已超越传统“产品输出”阶段——企业正通过在印尼、沙特、安哥拉等地布局电解铝及深加工项目，迈向“产能出海”的新阶段。这种“出口+出海”双轮驱动模式，正在重塑中国铝产业参与全球竞争的格局。据中国有色金属工业协会统计，截至目前，中资企业在海外已建成氧化铝产能965万吨、电解铝产能137万吨；在建项目中，氧化铝产能240万吨、电解铝产能120万吨。 2026年以来，中东地缘冲突持续升级，对全球铝供应链构成多维度冲击。工厂遇袭、天然气供应中断叠加霍尔木兹海峡航运受阻，导致中东地区超200万吨年化电解铝产能受到影响，伦敦金属交易所（LME）铝价涨至4年新高，现货升水也创近年最高水平。与之形成鲜明对比的是，国内铝锭社会库存持续累积，下游企业对高价铝的抵触情绪显著，现货贴水格局延续。这种“外紧内松”的市场分化，直接拉大了国内外铝价的价差。内外价差的扩大，带动铝材出口利润显著修复。截至2026年一季度，中东供应中断促使海外买家加速转向中国寻求替代货源，出口询盘量明显增加，铝材出口利润已恢复至退税取消前的高位水平，政策影响基本消化完毕。展望未来，尽管海外反倾销措施频出，但中国铝加工产业凭借占全球过半的产能份额与不可替代的供给地位，有望在海外供应紧张的格局中把握出口机遇，进一步向高端铝制品领域迈进。2026年中国铝材出口预计将保持较强韧性，后续需密切关注海外现货溢价水平及贸易政策动态。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 19:31

供需错配白银上行动能充足

银可开采储量高度集中，秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国和波兰位居前列，五国合计占总储量的七成以上，叠加以副产矿为主的供给特征，白银长期供给弹性相对有限。全球72%的白银来源于铜、铅、锌等基本金属的伴生矿。主金属矿开采周期长、银矿品位下滑等因素导致白银矿产端的增量在未来几年或几乎停滞。尽管银价上涨刺激回收，但2019—2024年再生银年均增速仅为3.4%，远不足以填补矿产下降的缺口。 5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，该国电力供应紧张、工业天然气配额受限。根据世界白银协会最新数据，作为全球第二大产银国，秘鲁白银多为铜矿伴生产出。2025年，秘鲁白银产量连续第三年增长。嘉能可（Glencore）旗下的安塔米纳（Antamina）矿因矿石品位提升，白银产量同比大增56%。五矿资源（MMG）旗下的拉斯班巴斯（Las Bambas）矿产量亦有所上升，受益于采矿量与选矿量均创历史新高，且选矿回收率提高。霍奇希尔德（Hochschild）旗下的因马库拉达（Inmaculada）矿因白银品位下降，产量同比下滑12%。矿山开采、选矿、冶炼环节高度依赖能源。在能源与电力双重约束下，矿山生产受限，产能被迫收缩，这使得银矿供给收缩预期进一步增强。白银贸易方面，拉美及澳大利亚供应银精矿，中国进行冶炼加工。2025年，我国银矿砂及其精矿进口量为191.67万吨，较2024年的167.98万吨增长14.10%。从进口国别来看，秘鲁、墨西哥、玻利维亚稳居我国银精矿进口来源国前三，进口量合计占比74.1%，进口来源集中度较高。具体来看，自秘鲁进口95.6万吨，占比接近50%，自墨西哥进口26.7万吨，自玻利维亚进口15.7万吨。由此看来，秘鲁银矿减产预期对我国进口银矿成本会形成不利影响。需求保持强劲增长势头市场对白银需求的理解已严重滞后于产业现实。多数人仍将白银的工业应用局限于光伏银浆，却忽视了其正在成为AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施几乎不可替代的关键功能材料。这种认知偏差的根源，在于白银的金融属性长期掩盖了其物理属性。白银具备所有金属中最高的导电性与最高的导热系数，这两项物理特性的优势，决定了其在高端精密制造领域中难以被简单替代。近年来，全球汽车市场加速电动化转型，电动汽车市场迅速从汽车行业的一个较小分支崛起为主流。电动汽车所需的白银量远高于传统内燃机汽车，白银被广泛应用于电池管理系统、电力电子设备、充电基础设施和电气触点等多个领域。全球汽车市场从内燃机汽车向电动汽车的转变将显著提升白银需求。纯电动汽车平均消耗的白银量比内燃机汽车高出67%～79%，每辆电动汽车需要25～50克白银。当前的行业共识是，电动汽车市场渗透率的提升趋势将延续，2025—2031年，预计全球电动汽车产量年复合增长率为13%。基于此，世界白银协会预测，2025—2031年，全球汽车行业对白银的需求将以3.4%的年复合增长率增长。充电桩需求方面，根据国家充电设施监测服务平台数据，截至3月底，我国电动汽车充电基础设施总数为2148.1万个，同比增长46.9%。其中，公共充电设施486.3万个，同比增长28.1%；私人充电设施1661.8万个，同比增长53.5%。2025年全球汽车行业（汽车+充电桩）用银量有望升至4600吨左右。 2000—2025年，全球信息技术总电力容量增长了约53倍，即使缺乏精确的白银消耗量数据，二者之间的联系也显而易见。比如，人工智能应用越来越依赖于GPU、TPU和NPU等专用处理器，所有硬件都依赖高性能半导体，而这些半导体在其内部连接和封装中使用了白银。再如，最近几年“大火”的机器人中，也有大量零部件需要白银。当前，各国政府正加速建设数据中心，推出相关政策，以简化监管，并提供拨款、税收减免和快速审批等激励措施。在全球范围内，算力基础设施产能大幅提升是可见的，这将最终传导至对白银的需求上。数据消费量的激增与人工智能技术的普及，推动全球数据中心建设迅猛发展。世界白银协会数据显示，2000年以来，全球数据中心数量已增长至原先的11倍，目前全球范围内的数据中心总数已超4600座。另外，5G通信的快速发展为白银需求注入了新的活力。5G基站建设对白银的需求主要集中在天线、滤波器、射频器件等高频通信设备中。每个5G基站需要使用50～200克白银，是4G基站用银量的2倍以上。2025年中国新建5G基站超过200万个，对应白银需求为400万盎司（约124吨）。在全球范围内，2025年5G相关需求高达1600万盎司（约497吨），预计2030年将达到2300万盎司（约715吨）。5G基站建设带动白银需求快速增长，充分体现了这一领域的强劲增长势头。非农就业数据影响减弱美国4月新增非农就业人口为11.5万，大幅高于市场预期的6.5万。美国非农就业数据表现已经连续两个月强于市场预期。不过，3月和4月非农就业数据公布后，市场反应十分平淡。按照过往市场规律，非农就业数据持续超预期往往会压制美联储降息预期，引发贵金属市场大幅震荡。最近两个月，贵金属市场走势不同于以往，原因在于非农就业数据虽然连续大幅超预期，但近几年数据常出现事后上调与下调的情况，长期反复扰动下，市场对非农就业数据的认可度和信任度已经明显降低。当前，美国劳动力市场进入低招聘、低裁员的平稳状态，更具参考价值的平均时薪数据明显走弱。美国4月平均时薪同比增长3.6%，显著低于3.8%的市场预期，前值修正为3.4%。这意味着，在非农就业数据参考价值减弱的背景下，平均时薪反映出美国劳动力通胀并没有出现大幅上行，市场对劳动力端引发的通胀担忧持续降温，劳动力市场波动不再是短期市场关注的焦点。当前市场关注的焦点为油价走势、霍尔木兹海峡局势以及美国与伊朗的谈判进展。油价近期明显回落，带动商品通胀预期下行，为美联储降息提供动力。后市展望中东冲突爆发以来，地缘局势瞬息万变，油价中枢抬升导致通胀抬头，4月美联储继续“按兵不动”。在多重因素共同压制下，白银经历了两个多月的震荡行情。目前，白银波动率回落至低位，全球最大白银ETF——SLV白银持仓量回落至2025年11月份的起涨点附近，COMEX白银期货非商业性净多持仓呈现窄幅波动状态。这些指标预示着，一旦宏观预期边际好转，在供给缺口仍存的情况下，白银价格有望再次开启上行走势。白银基本面供给刚性的硬性约束较难改变，需求端能源转型和人工智能的叙事短期难以改变或证伪。世界白银协会数据显示，白银将连续6年出现供给缺口，2026年供给缺口预计比2025年扩大15%，供给缺口预计在较长时间内存在。宏观层面，年内美联储可能仍有一次降息，加息的可能性不大，大幅缩表的可能性较小，流动性仍旧充足。另外，去美元化愈演愈烈，对贵金属价格构成长期利多。笔者认为，在基本面和宏观面尚未发生根本性变化的情况下，白银价格中长期上行动能依旧充足。后市来看，投资者需重点关注银矿主产国能源与矿产政策、COMEX库存与交割比例、金银比走势、下一任美联储主席的相关表态、中东局势等。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 09:45

国内尿素价格中枢或逐步上移

液化天然气两类，占比为40%和60%。俄罗斯、土库曼斯坦是主要的陆地管道天然气的进口来源地；澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚则是主要的海上液化天然气进口来源地。图为2025年我国天然气（管道）进口结构（单位：万吨，%）图为2025年我国液化天然气进口结构（单位：万吨，%）我国从卡塔尔进口的液化天然气占进口总量的30%左右。3月以来，受中东地缘冲突影响，我国通过海上进口的液化天然气同比下降近20%。如果霍尔木兹海峡长期处于被封锁的状态，我国全年天然气进口量或下降15%~20%。图为我国天然气（管道）进口量（单位：万吨）印度天然气进口依赖度较高，是全球第四大液化天然气进口国。对印度来说，卡塔尔是其最大的进口来源地。与我国尿素装置以煤制为主不同的是，印度90%的尿素装置以天然气为原料。因此，卡塔尔天然气出口受阻对印度尿素生产产生了巨大的负面影响。目前，印度国内的天然气供应量已经下降至2月份的70%，若该情况延续，2026年印度尿素产量将下降500万~800万吨。生产1吨尿素需要650~700立方米的天然气。当前，国际气制尿素的原料成本比国内高出约624元/吨。若再考虑人工、电力等因素，国际气制尿素综合成本已超3000元/吨。总结中东地区不仅是尿素的重要产地，也是尿素生产原料的重要产地。若中东地缘局势持续紧张，其尿素出口量将减少600万~800万吨，还会导致印度天然气供应短缺，进而使印度尿素产量下降500万~800万吨。此外，我国天然气进口量也可能下降15%~20%。我国进口天然气来源虽然广泛，且在政策上倾向优先保障气制尿素装置的天然气供应，但生产成本依然存在上涨压力。因此，我国尿素完全放开出口的可能性极低。综上所述，国际能源价格已经大幅上涨，国际尿素价格也随之大幅上涨，国内外尿素价差较大，若中东局势无明显缓和，国内尿素价格中枢或逐步上移。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:35

突破上行

放量，现货价格持续震荡，基差有所修复。俄罗斯菜油进口担忧带动菜系价格上涨，但近月供应宽松或压制价格上行高度，菜粕期价上行空间预计有限，可考虑暂时观望。菜粕期货主力合约下方支撑位关注2290~2300元/吨，上方压力位参考2420~2430元/吨。菜油方面，原油价格震荡偏强，对油脂价格仍有支撑。基本面来看，加菜籽集中到港导致国内供需偏宽松，但加菜籽自身价格表现偏强，为进口端提供一定成本支撑。菜油短线或延续震荡偏强走势，但近月供应宽松可能压制价格上行空间。白糖方面，市场逻辑暂无明显变化，郑糖期价下方空间预计有限，中长期以看涨为主。市场预期2026年夏季全球将发生厄尔尼诺现象，这可能导致巴西出现更多降水，从而影响当地甘蔗的收割与压榨；同时也可能造成印度、泰国等地干旱，进而导致产量下降。受此影响，国际糖市整体预期向好。短期来看，我国南方蔗糖厂收榨进程加快，供需基本面逐步改善，郑糖期价仍具备上行驱动。花生方面，随着气温回升及进口到港进入旺季，供给端压力持续存在。需求端表现疲软，节前备货力度不及预期，内贸走货速度趋缓。油厂收购意愿进一步转弱，部分工厂已停机停收。产区商品米库存消化不畅，部分持货商为回笼资金继续让利出货，成交重心缓慢下移。短期内，花生价格上行依旧面临压力。综上所述，易盛农期指数向上突破后，重心或继续抬升，品种支撑犹存，短期走势表现偏强。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:05

原油市场走向取决于中东局势变化

时间均在3个月以内，其中印度仅31天。俄罗斯浮仓及在途库存将在7月基本消化殆尽，届时印度炼厂可能面临新一轮降负荷。中东冲突爆发以来，全球原油库存去化速度为225.9万桶/日，其中战略储备的去化速度为169.8万桶/日，这限制了商业库存的下降速度。因此，全球陆上商业原油库存仍处于往年同期高位。若霍尔木兹海峡通行受阻持续至7月下旬，全球全口径原油库存将下降至2021年以来同期最低水平。中东冲突爆发以来，包含原油、成品油在内的全口径石油库存去化速度为348.9万桶/日，降幅为2.8%，其中原油、成品油库存分别下降2.7%、3.4%。图为全球原油和成品油库存（单位：万桶）根据4月IEA、OPEC、EIA公布的供需平衡表，若5月波斯湾地区产量开始恢复，预估年内原油市场供应过剩幅度为143万桶/日，一季度至四季度的供应过剩幅度分别为92万桶/日、-104万桶/日、252万桶/日、333万桶/日。这意味着，在市场基准情景下，供应缺口集中在二季度，下半年随着供应恢复，市场也将重回宽松状态。若霍尔木兹海峡通行持续受阻，二季度的供应缺口将延续。5月下旬成品油库存触发临界水平，7月下旬原油库存触发临界水平，将成为值得关注的两个时间窗口。总结原油及石化市场后期的走势仍高度依赖中东局势的变化。4月以来，市场在缓和情景与短期升级情景间切换。随着时间的推移，霍尔木兹海峡被持续封锁的极端情景亦值得关注。缓和情景：临时停火延续，美伊协议达成，霍尔木兹海峡通行在伊朗控制下有所恢复。在这种情景下，原油风险溢价回落，但考虑到霍尔木兹海峡物流恢复、中东上游油田复产周期在2～3个月，原油价格难以快速跌回冲突前水平。考虑到中东至主要出口目的地的船期及亚太炼厂、化工厂装置的重启周期，石化产业链供应完全恢复正常的次序为物流、油田、炼厂、化工厂，油化工品种供应处于恢复链条的最后一环。短期升级情景：中东冲突在5月底前彻底结束，但结束前面临短期升级。在这种情景下，伊朗以武力回应美国的海上封锁，霍尔木兹海峡的通航通过美国海军护航，以及美国军事控制大通布岛、小通布岛、阿布穆萨岛等海峡关键岛屿或哈尔克岛来实现。原油价格短期冲高，更多体现在现货价格、期货近月合约的拉涨，布伦特原油期货近月合约目标位在120～130美元/桶。年内季度均价高点将在二季度出现，下半年油价中枢虽面临冲突结束后的回落，但四季度布伦特原油价格难以持续位于70美元/桶之下。极端情景：霍尔木兹海峡被持续封锁。若霍尔木兹海峡通行持续受阻，随着5月下旬、7月下旬全球成品油、原油库存相继回落至近5年同期最低水平之下，油价远期曲线将全面抬升。在该情景下，布伦特原油价格目标位在130～150美元/桶。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-29 10:35

浅析欧盟“双反”调查对胶价的影响

轮胎中低端产能，将被迫转向中东、非洲、俄罗斯等非关税壁垒市场，但是可能面临比较惨烈的轮胎价格战。今年3月国内工厂轮胎销量环比大幅增长，部分经销商销量甚至翻倍。然而，这并非真实终端需求的爆发，而是下游渠道将未来4月、5月份的需求一次性提前透支。进入4月，国内轮胎市场迅速降温。隆众资讯监测显示，4月国内半钢胎、全钢胎整体订单环比走弱，渠道库存高企，补货意愿降至冰点。如果欧盟高额关税6月份落地，未来几个月国内轮胎企业可能面临降价和降低开工率的双重压力，国内橡胶需求和胶价也可能面临下行压力。来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

铁矿石供应链面临深刻重塑

曲线中，澳大利亚、巴西、加拿大、中国、俄罗斯等地成本抬升幅度能够控制在2.5%～3.5%，巴西、印度等地成本抬升幅度将略偏高。综合来看，原油价格每上涨10%，将会导致铁矿石成本抬升4.2%左右。能源成本上升正在推高全球铁矿石成本曲线，尤其是那些成本本身就高、对柴油价格更为敏感的矿山，全球铁矿石成本曲线的尾部也将因此变得更为陡峭。图为原油价格上涨10%对不同矿石直接现金成本的影响尽管柴油价格上涨对铁矿石的方方面面均有影响，但近年来头部矿山不断推进脱碳、提升电气化占比。澳大利亚主要矿山必和必拓、力拓、英美资源等已将柴油脱碳推迟至2035年之后。FMG计划投入62亿美元，将集成绿能电网提前至2028年建成，同时今年计划在皮尔巴拉实现首次矿山电气化，部署电池钻机、挖掘机和运输卡车等，力争在未来几年减少10亿升柴油消耗。必和必拓计划在2024—2030年间投入约40亿美元，通过与宁德时代、比亚迪等合作开发电池方案，逐步推进电气化。力拓在皮尔巴拉试用可再生柴油，实现快速减排，同时测试换电卡车、投资绿色钢铁示范工厂等。总体而言，大型矿山近年来均对脱碳、提升电气化水平有所规划，但迫切性仍存在差异。图为西澳大利亚至青岛运费尽管近期美伊已经停战，但霍尔木兹海峡仍未开放，能源价格依然居高不下。澳大利亚近期额外获得1亿升柴油，以强化燃油安全，其中一批来自文莱，另一批来自韩国。目前，柴油供应短缺和价格上涨问题对各地采矿业的影响逐步体现。力拓在最新的季报中表示，基于目前的规模和供应链韧性，其运营成本可控，但不排除下半年供应链可能受到实际干扰。短期来看，柴油供应短缺对铁矿石的生产和供应影响有限，但抬升了全球铁矿石成本曲线，且越靠近末端、规模越小的矿山受影响越大，成本曲线翘尾效应明显。长期来看，若供应补给困难，影响将层层递进，铁矿石生产成本的抬升将不可逆，全球供应链甚至可能迎来一轮深刻重塑。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

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