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分析人士：长债走强的持续性存疑

唐广华表示，供给方面，截至4月10日，债券市场余额为200.47万亿元，当周债券余额增加2587亿元，已连续5周低于近1年周度增量平均值（3500亿元）。债券供给量处于低位。展望后市，唐广华认为，尽管美伊谈判仍未达成共识，但市场避险情绪已有所缓和，通胀预期降温。国内CPI同比低于预期对长端国债期货的扰动有限。同时，国内房地产市场仍处于调整阶段，央行表示将继续坚持支持性货币政策立场，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境。“市场资金面有望保持宽松格局，对国债期货价格形成支撑。”唐广华说。唐立则从机构持仓和技术面角度提出了自己的看法。他表示，超长端债市回暖的驱动为投机资金的避险需求、较为宽松的资金面以及反套行为。但从机构角度看，3月以来冲高的私募类净多头力量已开始衰减，外资和“理财子”等配置型机构的净多头力量也出现小幅下降。唐立认为，从技术面观察，30年期国债期货合约价格在113元上方存在一定阻力。在国内经济面临潜在通胀回归与慢复苏背景下，货币政策重结构而非总量，超长端利率债市场回暖或许是短期的。同时，中国权益市场经历了前期调整后，估值、业绩预期及制造业优势均值得关注。随着市场风险偏好大幅下行的可能性逐渐下降，避险资金持续流入超长端国债期货的动能或走弱。来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:55

A股新兴产业成核心增长引擎

股价出现阶段性回调。除股市之外，汇率与债券市场也同步反应：美元指数因避险情绪退潮大幅下跌，美债收益率下行，市场对美联储降息的预期再度回升，黄金价格也出现上涨。中东地缘冲突短期缓和推动市场估值快速修复，资金也从高股息防御板块重新转向科技成长板块。不过，本次停火协议仍存在一定脆弱性：以色列持续对黎巴嫩发起打击，伊朗也明确表示若美国违反协议将随时终止停火，霍尔木兹海峡航运恢复还需6~8周时间，后续油价走势仍存变数。总体来看，美以伊冲突缓解为全球资本市场“松绑”，短期市场有望止跌回升，但整体仍将维持震荡态势。图为4月8日全球主要资产表现当前，A股上市公司2025年年报及2026年一季报的披露已进入高峰期。根据财报披露安排，4月30日前，5000多家上市公司的业绩报告将基本披露完毕。截至4月9日，已有3092家上市公司发布2025年业绩预警，其中1353家已披露2025年年度业绩数据；另有60家上市公司发布2026年一季报业绩预警，其中5家已披露2026年一季度业绩数据。从2025年年报看，上市公司整体盈利表现稳健，龙头企业发挥了“压舱石”作用。在已披露年报数据的1353家公司中，归母净利润同比上涨的比例为53%。从盈利规模看，行业龙头表现突出，四大国有银行净利润均突破2000亿元；银行业以4500多亿元的归母净利润稳居绝对龙头地位，堪称全市场盈利的“压舱石”。不过，在已披露业绩的上市公司中，上证50与沪深300成分股的利润增速整体为负。电力设备、电子、医药生物等成长板块上市公司盈利同比大幅回升，新兴产业表现亮眼。受益于AI算力需求的爆发，AI、半导体、通信等板块上市公司营收与净利润均实现显著增长，推动中证500和中证1000成分股整体利润大幅提升。此外，石油石化、有色金属等周期板块的盈利规模同样位居前列，展现出强劲的现金流属性。上市公司2026年一季报的表现延续了2025年年报的风格，电子、机械设备、基础化工等领域的业绩预警向好，半导体板块成为最大亮点。此外，有色金属板块受益于产品量价齐升，展现出较强的业绩韧性。综合来看，已披露的2025年年报和2026年一季报显示，上市公司盈利结构持续优化，新兴产业景气度不断攀升，AI、半导体等赛道成为业绩增长的核心动力，传统行业龙头凭借自身优势保持稳健发展。同时也需注意，业绩分化现象依然存在，部分企业仍面临盈利压力。表为2025年年度业绩预警统计分析笔者建议，后续宜采取更为均衡的配置策略：一是布局科技成长板块，重点聚焦AI、半导体、算力、电子等高景气赛道，依托业绩高增长与风险偏好修复把握超额收益；二是关注成本受益板块，如航空、航运、物流、化工化纤等领域，其盈利有望随油价回落得到改善；三是配置低估值高股息板块，将银行、公用事业等作为底仓，以增强组合的防御性。此外，需密切跟踪业绩兑现情况，同时警惕地缘冲突反复带来的风险。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:05

债市交易逻辑在“避险”与“通胀”间反复切换

地缘政治冲突推动国际油价中枢抬升，全球债券市场已开始交易“货币政策收紧甚至转向”的预期。尽管中国债券市场具有一定独立性，但通胀回升预期对长债的影响不容忽视。从数据层面看，需密切关注本周即将公布的3月份通胀数据，尤其是上游涨价能否有效向下游传导。第三，供求关系与风险偏好。二季度通常是债券供给的高峰期，同时超长期特别国债的发行也将启动。届时，长端、超长端政府债券的发行预计会提速，长债面临的供求矛盾尚未得到根本性解决，可能会对长端利率的表现形成压制。不过，若市场风险偏好持续受到压制，债市仍将获得避险资金的承接，其具体走向的不确定性依然较大。综合以上分析，笔者认为，在通胀预期升温、债券供给压力显现、货币政策稳健的宏观背景下，10年期国债将维持“上有顶、下有底”的运行格局。当前30年期与10年期国债收益率的期限利差为50个基点，尽管已处于高位，但在新的宏观环境下，这一利差水平或成为“新常态”，短期内难以快速收窄，后期收益率曲线维持陡峭化的概率较大。后续需持续密切关注二季度国债供给节奏对超长端利率的边际影响，以及外部地缘政治局势与通胀预期的演变。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 08:50

海外局势不确定性高企债市交易情绪保持谨慎

回升。3月制造业PMI重回扩张区间，但债券市场对此已有预期，整体影响不大。4月初央行公开市场操作规模降至地量，引发市场对货币政策转向的担忧，但后续资金面延续宽松态势。央行操作主要体现在极度宽松状态下的顺势回笼，流动性平衡偏宽松仍对债市形成支撑。从3月债市交易主线来看，政策基调未超预期，对市场的影响有限，但中东地缘冲突持续升级，债市交易逻辑为“避险”与“通胀担忧”交织。尤其是在油价上行带来产业链价格上涨传导作用下，“通胀担忧”导致债市一度快速下跌，之后随着特朗普释放谈判信号，“通胀担忧”有所缓和，市场担忧逐渐由“胀”转向“滞”，支撑债市情绪持续修复。总体看，3月债市呈现震荡走势，长端国债收益率小幅上行，受同业存款自律升级预期、资金面平衡偏宽松的支撑，中短端债券市场表现较好。国债收益率曲线呈现陡峭化趋势。从经济基本面看，年初经济表现较好，国内经济复苏动能增强，生产和需求同步回暖，投资与消费稳步修复，且在政策支撑下地产销售也出现“小阳春”。1—2月经济数据普遍强于预期，出口、通胀、金融数据均表现较好。今年春节偏晚可能压低3月经济同比读数，但与去年四季度相比，今年一季度国内经济有比较明显的改善，价格的回升也支撑名义增长修复。短期“量”“价”都处于向上修复格局，重点可能仍在于价格读数的持续抬升，以及财政资金前置发力等的拉动。同时，受季节性因素支撑，PMI阶段性修复。3月制造业PMI超预期重回扩张区间，大幅反弹1.4个百分点，至50.4%。其中，新订单指数回升速度快于生产指数，供需结构有所好转，新出口订单指数明显上行，显示外需改善为核心驱动力。“新订单-产成品库存”反映的经济动能指数上行2.1个百分点。不过，需要注意的是，季节性读数推升效应仍需观察，同时输入性通胀也可能给实际经济增长带来隐忧。在中东地缘局势带来的国际油价和相关产品价格上涨背景下，出厂价和主要原材料购进价格均大幅上涨，或拉动PPI同比增速提前转正，但油价持续高位带来的“滞”的压力，及其对中下游利润的挤压和外需的影响仍需要关注。从政策角度看，在“稳中求进、提质增效”的定调下，国内政策重心从重“量”转向重“质”，债市短期压力相对可控。今年重磅会议的政策基调基本符合市场预期，并未出台超预期增量政策，而是强调发挥存量政策和增量政策的集成效应，经济高质量发展的诉求进一步抬升。经济增长预期目标调整为区间，同2035年远景目标总体衔接，与我国经济长期增长潜力基本吻合，也为“调结构、防风险、促改革”留出空间，为后期更好发展打牢基础。政策转向以扩大内需为核心、兼顾短期稳增长与长期调结构的常态化协同治理。图为资金面维持宽松格局（单位：%）资金面平衡偏宽松仍是债市的主要支撑。4月初资金面愈发宽松，各期限资金利率均不同程度下行。需要注意的是，央行在跨季后公开市场操作降至地量，续作规模分别为5亿元、5亿元和10亿元，上周累计净回笼1702亿元。不过央行操作“全额满足了一级交易商需求”，且银行间市场资金面更加宽松，DR001下行至1.23%附近，创阶段性新低，显示央行是在资金面非常宽松态势下顺势回笼，央行地量操作不改变资金面持续宽松格局。总体看，当前通胀走势和经济基本面稳步修复仍是债市的利空因素，在PPI环比涨幅较大或同比转正时点，国债收益率通常面临阶段性上行压力。不过在经济高质量发展要求下，政策部署未超预期，且市场对PPI转正已有预期，叠加输入性通胀也会带来“滞”的风险，利率进一步上行的压力整体可控。债市利空阶段性出尽叠加资金面持续宽松有望支撑债市情绪修复，不过当前海外宏观环境仍有较大变数，4月中东地缘冲突持续的概率仍然较高，在美伊真正谈判之前，冲突仍有升级的风险，因此，交易者仍需保持谨慎。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:55

超长债对冲价值提升

善、债券性价比再度提升的背景下，二季度债券市场将迎来曙光。考虑到2026年国内财政政策未大幅加码、信用扩张力度有限、货币政策保持适度宽松，社融增速“下台阶”决定了国债收益率上行空间有限。若降息落地，债券收益率或将再度下行，挑战前期低点。当前我国已形成“7天逆回购利率—资金利率—长债收益率—贷款利率—存款利率”的市场化利率传导机制。从2025年债市表现看，10年国债收益率与政策利率的利差多数时间处于10~40BP区间。笔者重点关注5月OMO降息至1.4%后的利差表现，其间表征银行间流动性的资金利率DR007和DR001，分别围绕政策利率及下方10BP附近运行；10年国债收益率在1.65%~1.85%区间波动，中枢值通常比政策利率高25~45BP。图为A股指数和风险溢价率走势假设2026年政策利率再降10BP，DR001和DR007或继续围绕政策利率窄幅平稳波动，为长期利率运行预留足够的持有收益空间。但需注意的是，通胀预期回升将推升长债与资金利率、短债的利差，预计10年国债收益率与政策利率利差将扩大至35~55BP。由此预估，10年国债收益率下限为1.6%~1.7%，上限为1.9%~2.0%，主要波动区间为1.7%~1.9%；30年国债收益率在1.9%~2.4%区间波动。基于超长债供需情况好转，且当前30年期—10年期国债利差处于近10年高位，后续超长债利差中枢有望压缩。操作层面，建议配置盘适当拉长久期，期货投资者以逢低做多为主。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网04-03 11:00

国债收益率曲线呈现陡峭化特征

3月以来，国内债券市场的交易逻辑经历了快速切换。月初，债市在全球避险情绪中展现出较强的独立性，呈现窄幅震荡行情；随着海外地缘风险推高国际原油价格，市场核心矛盾迅速转向对“输入性通胀”的担忧。与此同时，国内年初多项经济数据表现超出市场预期，导致交易盘集中抛售超长债，而配置盘承接力度不足，最终使得国债收益率曲线在3月继续呈现陡峭化特征。图为3月以来国债活跃券收益率表现（单位：%）从收益率表现看，短端（1到3年期）国债受益于资金面持续宽松（DR007持续运行在政策利率下方，同业存单利率下行），表现相对坚挺。而长端国债，尤其是30年期国债则大幅调整。截至3月25日，10年期国债收益率较2月末上行3基点，至1.83%附近；30年期国债收益率上行5基点，至2.9%附近，导致10年期与30年期国债利差走阔至40~50基点高位区间。这种极致的陡峭化，清晰地反映了市场在“防御”与“通胀”之间的两难选择，机构普遍通过“卖长买短”来压缩组合久期，以抵御通胀上行风险，同时在短端获取相对确定的票息和资本利得。图为PPI与M1先行指标（单位：%）目前债市核心仍是中东局势的进展及通胀交易的走向。国家统计局日前公布的数据显示，2月CPI同比升至1.3%，PPI环比连续5个月正增长，明确发出价格回暖的信号。尽管受到春节错位的影响，但核心CPI同比升至1.8%，表明内需出现一定修复。PPI的反弹则直接与原油、有色等国际大宗商品价格上涨挂钩。3月以来，地缘政治冲突已实质性改变了原油的供需预期，多家国际机构也已全面上调全年油价预测。全球范围内，“通胀黏性”和“二次通胀”风险成为债券投资者，尤其是长久期资产持有者的最大担忧。从海外债券市场表现看，市场开始交易货币政策转向的预期，这对利率敏感的长债构成直接利空。10年期美债收益率由2月末的3.95%升至3月最高4.45%，区间涨幅接近50基点。相较而言，中债反应较为平淡。笔者认为，地缘冲突引发的通胀压力可能导致3月通胀表现超出市场预期，但2026年通胀回升原本就是大概率事件，回升时点的前移尚不构成国内货币政策转向的依据，而仅会影响货币宽松的节奏。经济基本面改善在一定程度上影响着债市表现，但内部结构分化依然存在，这印证了“波浪式发展、曲折式前进”的判断。以新质生产力为代表的高新技术制造业增速显著，基建投资呈现回暖态势，春节期间服务消费表现喜人。不过，内生需求仍有待进一步提振，包括房地产市场及民间投资等领域的修复进程依然较为缓慢。经济结构的内部分化意味着，总量货币政策虽有实施必要，但出台时点会十分谨慎，同时也对长端利率的上行空间形成制约。从政策层面看，财政政策将持续发力，货币政策则协同配合。2026年赤字率与超长期特别国债规模与上年相比有所增加，重点在于期限结构安排和优化支出结构。为支持“两重”“两新”建设，新增国债的久期必然偏长；为化解地方债务风险，通过发行再融资债券“以时间换空间”，也意味着地方债期限难以缩短。因此，未来一段时间内，债券市场的供给将呈现“长期化”特征，这从源头上对超长期债券的收益率形成刚性支撑，抑制其下行空间。货币政策的重心则在于“协同财政”与“精准滴灌”。央行“在二级市场开展国债买卖”的表述，更多被市场解读为平滑流动性、管理收益率曲线形态的工具，而非量化宽松。因此，当前货币环境是“稳”而非“松”，对短端利率形成支撑，但难以驱动长端利率趋势性下行。基于以上判断，笔者认为，在通胀预期持续升温、财政供给结构偏向长久期、货币政策保持稳健的宏观环境下，市场“短多长空”的交易心态或将延续，国债收益率曲线将维持陡峭化特征。10年期国债利率将保持“上有顶、下有底”的格局，震荡中枢或小幅上移。“利率顶”源于渐强的通胀预期与稳健的货币政策；“利率底”则由内生增长动能的弱修复支撑。1.8%~1.9%仍是10年期国债利率的核心震荡区间，但若后续通胀数据持续超预期，震荡中枢可能试探性上移至1.9%附近。超长债将成为反映通胀预期、供给压力与交易情绪的“波动放大器”。当前10年期与30年期国债利差虽已处于高位，但在新的宏观环境下，这一利差水平可能会成为“新常态”。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

长债市场压力较大

，原油价格大幅上涨，推升通胀预期，全球债券市场利率普遍上行；另一方面，国内金融、物价、工业生产和消费数据好于预期，央行继续实施适度宽松的货币政策。美联储立场边际“转鹰” 中东地缘冲突持续激化，全球能源运输要道霍尔木兹海峡通行受阻，油轮大面积停航或绕行，海湾多国原油出口受限，全球原油供给风险急剧攀升，布伦特和WTI原油价格均创近18个月新高，能源市场避险与通胀预期全面升温。油价大涨沿产业链快速传导，带动能化、交通、制造业及民生消费品价格上行，全球通胀黏性显著强化。中东局势动荡推升全球资本避险需求，美元避险属性强化，美元指数重回100上方。受通胀反弹、美联储降息延后等影响，美债收益率逆势上行，打破传统避险逻辑，10年期美债收益率升至4.25%以上，短端收益率同步走高，债市抛售压力加大，对国内债市形成明显扰动。且通胀高企压缩美联储货币政策空间，3月FOMC会议维持利率不变，美联储降息预期大幅降温，降息时点显著后移，宽松节奏被迫放缓，美联储不得不在稳增长与抗通胀之间权衡，态度更趋向“鹰派”。国内经济稳步修复 1—2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点，行业回升面持续扩大，新质生产力带动作用凸显。社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月加快1.9个百分点，春节假期消费旺季与以旧换新政策双双发力，带动销售数据回暖。固定资产投资同比增长1.8%，扭转去年全年的下滑态势。“十五五”开局重大项目集中开工，政策加力提振有效投资，其中基础设施投资同比增长11.4%，大幅快于整体投资增速，制造业投资同步回暖，民间投资活力边际改善。扣除房地产开发投资后，整体投资增速为5.2%，投资结构持续优化，托底经济作用进一步增强。全国房地产开发投资同比降幅较去年全年收窄，商品房销售面积、销售额同比分别下降13.5%、20.2%，跌幅略收窄，环比出现筑底迹象。房价环比趋稳，部分城市因城施策政策效果逐步显现，市场信心缓慢修复，但行业整体仍处于去库存、调结构周期，投资、销售数据同比尚未转正。图为消费、投资、工业增加值累计同比走势（单位：%）市场资金面保持稳定今年的政府工作报告将GDP预期目标设为4.5%~5%，更加务实，兼顾稳增长与高质量发展；CPI预期目标突出物价合理回升与内需修复；财政政策延续更加积极取向，赤字规模增至5.89万亿元；货币政策维持适度宽松基调，相关表述从“适时运用降准降息”升级为“灵活高效运用”。央行行长潘功胜在中国发展高层论坛2026年年会上表示，将继续实施适度宽松的货币政策，平衡好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融体系自身健康性、内部均衡与外部均衡之间的关系，综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境。展望后市，央行明确支持性货币政策立场，延续适度宽松的货币政策基调，加上权益市场波动加大，市场避险情绪升温，对短端国债期货价格仍有一定支撑。2月物价、消费、工业生产等数据好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格继续承压。总体看，国债期货市场“短强长弱”的运行格局将延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:10

分析人士：后续大概率震荡运行

传导。此外，在经历前期的技术性抵抗后，债券市场空头力量集中释放，尤其是超长端品种领跌，也反映了市场对后续政策的谨慎预期，以及前期反弹积累的获利盘了结意愿增强。展望后市，徐晨曦认为，目前中东局势仍具有较高不确定性，即便国内PPI因此出现上涨，这种上涨也并非由内需修复推动的，大概率不会改变国内货币政策的基调。 “整体看，对于当前国际油价的快速上涨，债市无需过度担忧，交易者真正需要关注的是国内需求的复苏进程。在当前内需仍然偏弱的情况下，国债收益率上行空间有限，债市‘转熊’的概率不大。”徐晨曦表示。纪丫预计，后续国债期货市场大概率继续维持震荡格局。交易者需密切关注本周前几个交易日债市是否出现企稳信号，若下跌趋势不能遏制，则调整压力将进一步释放。来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:15

短强长弱格局延续各期限品种走势分化

响，原油价格大幅上涨推升通胀预期，全球债券市场利率普遍上行。债券收益率回升 2026年2月底以来，中东地缘冲突持续激化，区域摩擦不断升级，关键能源运输通道霍尔木兹海峡航运安全遭遇威胁，多国油轮通行受阻、局部原油出口受限，全球原油供给端风险攀升，推动国际油价大幅上行。布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，一度突破关键价位，能源市场避险情绪全面升温。油价大涨不仅直接推升全球能源成本，更通过产业链传导，带动化工、交通运输、制造业及民生消费品价格走高，进一步强化全球通胀黏性，推升市场通胀预期。同时，中东地缘冲突升级催生全球资本避险需求，美元凭借避险属性获得强力支撑，美元指数维持偏强震荡走势。受通胀反弹、降息预期下降等影响，美债收益率呈现逆势上行态势，打破了地缘冲突下债市避险功能走强的传统逻辑，10年期美债收益率大幅攀升，短期债市抛售压力凸显，对国内债市形成冲击。而通胀预期回升、能源价格高企的双重压力，直接制约美联储货币政策空间，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，降息次数预判显著下调、降息时点持续延后，美联储将被迫在经济增速放缓与通胀反弹的两难中权衡，短期降息通道开启概率大幅降低，货币宽松节奏被迫放缓。物价涨幅扩大国家统计局公布的数据显示，受春节因素影响，2月全国CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。CPI环比、同比涨幅均显著扩大，创近两年新高，看似由节日效应主导，实际上是内外因素共振下通胀动能从“结构性”向“普适性”扩散的关键信号。受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，2月全国PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%。PPI呈现环比稳涨、同比降幅持续收窄的积极态势，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号。展望后市，CPI在消费复苏与政策支撑下稳步上行，促消费政策持续发力，核心CPI延续上行态势，食品价格温和上涨，将共同巩固温和通胀基础。PPI持续改善，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号，全国统一大市场建设与产业结构调整推动传统行业价格回暖，新兴产业需求释放带动高端制造相关工业品价格走强。国内政策基调不变与2025年相比，2026年政府工作报告中，宏观经济、财政与货币政策基调延续，力度稳增，操作更精准。宏观经济方面，GDP增长预期目标设为4.5%~5%，较2025年的5%左右更务实，兼顾稳增长与高质量发展；CPI预期目标维持2%左右，突出物价合理回升与内需修复。财政政策延续更加积极取向，赤字率保持4%，赤字规模增至5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债、地方专项债规模与上年持平，资金更聚焦以旧换新、设备更新与新质生产力。货币政策维持适度宽松，表述从“适时运用降准降息”升级为灵活高效运用，强调保持流动性充裕、融资成本低位运行，结构性工具扩围增效，与财政政策协同发力稳增长、防风险、促转型。展望后市，从利多因素看，政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大推升市场避险情绪，对短端国债期货价格仍有一定支撑。利空方面，财政部部长表示今年新增政府债券规模为近年来力度最大，后续政府债券融资力度将进一步加大。同时，上海发布“沪七条”，持续释放地产松绑等信号，2月CPI、PPI数据均好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格承压。综上，预计国债期货价格将呈现震荡整理、短强长弱的运行格局，各期限品种走势分化。长端国债期货价格受供给压制和通胀预期升温影响处于弱势，短端国债期货价格受流动性呵护和通胀影响，或进入震荡格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

债市进一步走强动力不足

常态化开展国债买卖操作，以维护流动性和债券市场平稳运行；四是深化利率调控改革，货币政策调控将逐步转向以价格型调控为主，关键在于畅通市场化利率的形成和传导机制，保持合理的利率比价关系。与此同时，报告指出，“发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行”，新增“支持实体经济与保持银行体系自身健康”的表述。货币政策维持支持性立场不变的基调下，短期内降准降息概率偏小。当前，央行更多通过逆回购等工具进行流动性调节，而非动用总量宽松工具，这使得债市缺乏趋势性突破的政策催化。不过，这种政策取向也带来了积极影响，即市场预期更加稳定，收益率下行有底、上行风险有限。后续政策将维持“呵护型”基调，不会出现急转弯，这种稳定的货币政策环境有助于债市保持偏强震荡格局，避免大幅波动。物价持续回升国家统计局公布的数据显示，1月，CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月有所回落，但扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，显示出内需中的服务和工业消费品价格保持温和上涨态势。 1月，PPI同比下降1.4%，同比降幅较上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，已连续4个月环比上涨，显示工业品价格总体筑底回升。在全国统一大市场建设持续推进的背景下，水泥、锂离子电池、光伏设备、基础化学原料等多个行业价格上涨或降幅收窄，PPI同比降幅收窄趋势明显。后市展望近期，债市在多重因素交织下走出修复行情。不过，随着10年期国债收益率跌破1.8%重要关口，加之短期内降息预期降温，其进一步下行的驱动不足，债市缺乏趋势性突破的动力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015271）来源：期货日报网

期货日报网02-12 09:16

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