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铝产业链期货报告——需求疲软施压电解铝和铝合金

中衍期货07-15 08:12

量价齐涨期指开启新阶段

形态观察，上证指数已完全修复4月“对等关税”政策造成的冲击，不仅收复了失地，还成功突破3500点这一关键压力位。笔者认为，后续A股市场有望迎来新一轮反弹行情。资金入场意愿增强 4月至6月，受关税政策不确定性影响，全球资本市场交易谨慎，A股交投活跃度下降，资金观望情绪较为浓厚。 6月底，宏观面逐步明朗，叠加国内稳增长政策持续发力显效，我国经济展现出的强劲韧性使资本市场逐渐摆脱低迷状态。最直接的表现是，市场成交额稳步回升，7月日均成交额稳定在1.44万亿元，7月11日单日成交额更是攀升至1.7万亿元，创3月15日以来新高，表明市场资金参与度已出现实质性提升，交投活力显著增强。量能持续放大与指数稳步上行形成“量价齐涨”格局，前期观望资金开始主动入场，为行情延续提供了坚实的支撑。从历史数据看，当A股日均成交额稳定在1.2万亿元以上时，市场往往能形成持续性较强的反弹走势，当前的量能水平已满足这一条件。市场结构更趋优化除量价配合良好外，7月以来市场热点的活跃与持续，进一步巩固了反弹基础。与上半年热点切换频繁、持续性不足不同，近期领涨板块表现出显著的延续性。从申万一级行业指数表现看，钢铁、建筑材料、非银金融、综合、传媒等板块已连续两周跻身涨幅前十行列，且单周涨幅均保持在2%以上。这些板块涵盖的“反内卷”题材、稳定币概念、稀土及能源等主线，不仅自身表现强势，还形成了良好的联动效应，带动市场风险偏好整体提升。市场活跃度的提升还体现在机构调研频次的增加上。相关数据显示，上周共160家上市公司披露了机构调研纪要，调研覆盖范围从行业龙头延伸至细分领域，显现出机构投资者对当前市场机会的高度关注。机构调研活动密集开展，不仅有助于挖掘优质标的的价值，更能为后续增量资金入市铺平道路。期指基差快速修复期指市场的变化同样释放出积极信号，前期持续存在的深度贴水现象明显改善，这不仅是市场情绪转向的重要风向标，更有助于提升对冲策略现货头寸，增加场外资金入市动力。今年上半年，受资本市场情绪偏低影响，股指期货贴水幅度一度处于高位，使对冲策略、套保策略等面临较大的基差损失，尤其是针对中小盘个股的对冲策略，换月操作难度显著增加。 7月份以来，随着市场情绪的回暖，股指期货基差开始快速收敛。截至7月11日，IF、IC、IM主力合约年化基差率分别收窄至-2.16%、-7.10%、-9.77%。基差的快速修复，一方面表明市场分歧正在缩小，做多信心明显恢复，另一方面意味着股指期货的定价效率逐步回归正常，为各类衍生品策略的有效实施创造了有利条件。反弹动力有望延续宏观政策面的积极变化，为市场行情的延续提供了坚实支撑。从国际层面看，中美关税谈判取得积极进展，白宫方面7月初首次以正面态度介绍谈判成果，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。同时，地缘争端问题出现缓和迹象，外部环境的边际改善减少了市场的不确定性。国内政策则精准聚焦当前经济运行中的痛点难点，有针对性地推出扶持措施。比如，中央财经委员会第六次会议明确提出治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出，为光伏等行业健康发展注入政策信心；7月1日，国家医保局、国家卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，为医药创新产业送来“及时雨”；国家补贴第二阶段资金已全面投放，进一步夯实经济复苏基础。值得关注的是，7月15日国务院新闻办公室将举行新闻发布会，公布今年二季度及上半年GDP数据。市场普遍预期，随着各项稳增长政策落地见效，经济数据有望呈现向好态势，或将成为推动市场进一步上行的重要催化剂。综上，当前A股市场已从技术面、资金面、市场结构及政策面形成多重积极共振，主要指数均已突破前期震荡区间。在此背景下，股指期货市场将迎来新的发展阶段，对冲、套保等多元化策略的应用空间有望进一步拓展，为市场参与者提供更丰富的风险管理与资产配置工具。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网07-14 08:55

分析人士：关注结构性机会

宏观分析师蒲祖林介绍，美国总统特朗普将关税豁免期延后至8月1日，市场避险情绪降温，美国“大而美”法案获得两院通过带来的宽财政预期让市场对全球经济衰退的担忧消退，美股科技股走高，对A股科技题材形成提振。蒲祖林表示，国内PPI走弱，中央财经委员会会议已释放“反内卷”式竞争的类供给侧结构性改革政策信号，且7月底中共中央经济工作会议将召开，各部委陆续在各地调研地产形势，市场预期近期有望出台提振地产的政策。在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，A股市场向上的驱动因素，主要在于政策利好和业绩改善两个方面。他认为，政策利好包括政策推动高成长性科技企业参与并购重组；消费品以旧换新政策持续显效，新消费市场在消费行为重构和技术赋能下潜力巨大，相关概念股持续活跃；城市更新等政策加大新型城镇化重点领域的投入，利好地产和建材；政策引导长期资金入市，财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，非银金融继续发力。从业绩改善角度看，上半年“两新”政策有利于消费板块业绩改善。 “当前，货币政策提供了充裕的流动性，利率持续走低带来‘资产荒’，保险、证券、基金和外资等机构资金纷纷流入高股息的蓝筹股，上半年结束后，市场开始交易未来一年的盈利或股息率预期，金融板块较受瞩目，推动上证指数突破3500点整数关口。”蒲祖林表示。目前处于中报披露期，程小勇表示，从历史经验看，部分先行指标，如消费者信心指数、投资者信心指数、制造业PMI等会提前让投资者对业绩改善进行预判，股市和期指会提前发动行情。因此，中报披露如果如预期出现业绩改善，涨势会持续，这是一个确认过程，但股指进一步冲高需更多利好支撑。如果中报显示业绩改善不及预期，相应板块会有调整压力。他认为，本轮上涨不仅有业绩改善预期的推动，还有政策的驱动，因此后续A股和期指大概率保持涨势。 “目前陆续公布的中报业绩预告显示大部分公司二季度业绩表现亮眼，未来持续披露的中报大概率延续正增长趋势，尤其是有色、AI基础设施和下游应用、证券保险金融等行业表现突出，将支撑股市宽基指数进一步上行。”蒲祖林说，总体看，过去3周主要指数累计涨幅已经达到5%~10%，二季度财报的利多或已经充分体现在价格上涨中，而当前经济总量增速围绕5%波动，因此，短期股指市场进一步上行的空间有限。蒲祖林认为，当前A股市场仍然以结构性行情为主，除非下半年出台超预期的增量财政政策使国内经济走出“物价螺旋下行”的局面，否则指数将延续宽幅震荡走势。蒲祖林表示，当前政策基调以稳下限、转结构、促出海为主，市场总涨幅将与流动性增速一致。市场结构方面，新质生产力和内循环消费为政策支持的结构转型方向，包括低空经济、人形机器人、人工智能、创新药和深海经济等新兴科技领域，首发经济、冰雪经济、银发经济等新消费领域或出现结构性投资机会。此外，投资者也可关注“反内卷”政策带来的行业产能加速出清的周期性机会，如建材、地产、化工和光伏等行业。 “从A股和期指走势看，外部环境的不确定性会持续产生影响，如关税冲击、美元指数持续走弱和地缘政治风险等。国内经济改善的大方向是确定的，但改善力度相对温和，主要是消费层面的改善，投资和出口依旧面临压力，需要出台更多政策呵护。”程小勇表示，展望下半年，科创板块会继续向好，因为科技创新是我国经济转型的最大动力，此外，传统的有色金属、黑色建材和电子类会得到业绩改善的支撑，尤其是有色金属板块（多数企业与贵金属密切相关）。另外，在当前国内处于低利率环境和外部地缘政治危机频发的情况下，红利和军工板块依旧有较高的投资性价比。来源：期货日报网

期货日报网07-14 08:50

USDA：7月份公布的美国白糖供需平衡表

840 2956 2474 2481 关税配额 1788 1533 1419 1419 其他配额 300 200 200 200 Non-program 1752 1224 855 861 墨西哥 521 497 669 439 high-tier 1231 727 186 422 总供应量 14995 14382 13773 13808 出口量 249 100 100 100 交付 12534 12150 12230 12065 食物消费 12428 12045 12125 11960 其他 106 105 105 105 使用量 81 0 0 0 总消耗量 12864 12250 12330 12165 期末库存 2131 2132 1443 1643 库存比例 16.6 17.4 11.7 13.5 总消耗量

Elaine07-14 00:03

【棕榈油周报】马来数据低于预期，等待新驱动

，由于美国威胁对印尼商品征收32%进口关税，可能将令印尼对美国的棕油出口量减少15%-20%，过去三年对美年均出口量为225万吨；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；贸易机构数据显示，印度6月食用油进口量环比增长30%，达到153万吨，为7个月来的最高水平，葵花籽油进口环比增长18%，达到21.6万吨；豆油进口环比减少9%，达到36.3万吨；棕榈油进口环比激增61%，达到95.3万吨，为11个月来的最高水平；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年6月30日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为284万吨，上一年度为349万吨；本周国内库存环比下降0.4%。策略建议：马来6月MPOB棕榈油出口下滑继续累库，数据不及预期，市场有传言印尼产量下降，但无法证实和证伪，美国和巴西生柴政策利多，短期震荡，等待新驱动，关注美国生柴政策和宏观变化。农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货07-13 09:05

【原油周报】柴油紧张和制裁俄罗斯使原油短期走强

经济仍然呈现韧性，柴油需求走强，但美国关税或拖累全球增长。库存：本周美国原油累库，但柴油库存极低。结论：短期柴油紧张和对俄制裁担忧导致原油偏强，关注柴油紧张缓解和俄罗斯原油供应担忧缓解的转折点入场做空。能化组：周密 Z0019142 15618193697

混沌天成期货07-13 09:05

【锌周报】7月排产预期继续增加，锌价震荡运行

内卷政策预期带动工业品做多氛围，美对等关税豁免临期，关注谈判进展和降息预期。成本与利润：国产锌精矿TC环比持平至3800元/吨，国产矿冶炼利润持平至279元/吨。进口精矿TC为60美元，进口矿冶炼亏损591元/吨。库存：本周LME锌库存环比-0.7至10.5万吨，现货贴水转升水。国内锌现货库存(七地）环比+0.8至9万吨，现货升水下行。全球库存小幅累库。结论：国内反内卷持续发酵，供给侧预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，工业品整体氛围偏多，现阶段处于国内政策超预期的做空风险项下，宏观氛围不利于做空。美对等关税豁免临期，关注谈判进展和降息预期。TC持稳上行，冶炼利润仍存，中国精锌6月产量环比+3.6万吨，供应增量预期逐步兑现，7月排产预测环比继续增加，同时国内需求有转弱压力，国内库存延续累库，锌价短期震荡运行。风险提示：需求超预期，库存大幅去库。重要新闻： 1.【Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂已全面复产】据外电6月30日消息，Nexa Resources宣布，其位于秘鲁利马的Cajamarquilla锌冶炼厂在劳资谈判达成协议后全面复产。该冶炼厂为美洲最大冶炼厂，是Nexa旗下三座冶炼厂之一（另两座在巴西米纳斯吉拉斯州），此前因工人罢工暂停运营三天，目前产能利用率已恢复至正常水平。Nexa强调，2025年销售指引保持不变，未受短暂中断影响。该公司2024年为全球前五锌矿及金属锌生产商。（上海金属网编译） 2.【中色股份：控股子公司中色白矿拟将白音诺尔铅锌矿生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年】中色股份公告，公司控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司近日收到赤峰市自然资源局颁发的《采矿许可证》。该许可证允许赤峰中色白音诺尔矿业有限公司白音诺尔铅锌矿的生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年，矿区面积为4.03平方公里，有效期限自2025年6月19日至2036年3月29日。此举有利于公司矿产资源产能提升，公司将积极研究推进项目建设，以提升盈利能力和市场竞争力，促进可持续发展。（中色股份） 3.【Aya公司在摩洛哥矿区发现新的金铜矿带】外电7月7日消息，Aya Gold&Silver周一宣布，在其位于摩洛哥的Boumadine项目钻探取得重要成果，发现一个地表高品位金铜矿带，同时一口钻孔探明9米厚矿段，银品位达80克 / 吨。该公司提到，Tizi矿带的重点钻孔BOU-DD25-547在地下117米处，探明矿段含0.42克/吨金、3.6%锌、1.8%铅及0.04%铜；另一口钻孔BOU-MP25-028在地下392米处，截获4.3米厚矿段，含3.27克/吨金、19克/吨银、0.3%锌、0.1%铅及0.1%铜。最新的钻探结果将该项目的Imariren矿化趋势延长了1公里。（上海金属网编译） 4.【South32出售Cerro Matoso镍矿，专注于铜和锌业务】外电7月7日消息，澳大利亚矿业公司South32已同意出售其位于 哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁矿，交易价值最高达1亿美元。周一，South32与全球工业集团CoreX Holding达成具有约束力的出售协议，将以象征性预付款项完成交易，后续还可根据未来镍产量、价格获得最高8000万美元的额外付款，另加五年内与采矿许可相关的最高2000万美元里程碑付款。该交易符合South32的战略，即精简其投资组合，转向对绿色能源转型至关重要的高利润金属，增强其在铜和锌领域的投资能力。此次交易预计2025年底完成。（上海金属网编译） 5.【艾芬豪矿业：2025年第二季度基普什选厂生产精矿含锌4.2万吨，接近最高纪录】艾芬豪矿业公布公司2025年第二季度生产业绩，以及有关运营和项目的最新进展。2025年第二季度，基普什选厂的锌产量持续上升。第二季度基普什选厂破纪录共处理矿石15.3万吨，生产精矿含锌4.2万吨，接近最高纪录。5月份创下多项生产记录，共处理矿石6万吨，生产精矿含锌1.8万吨。6月份处理矿石4.1万吨，主要由于选厂停产九天以整合第一阶段的扩产方案，以及在停产前三周内处理的矿石锌品位较低。（艾芬豪矿业公众号） 6.【安泰科：2025年6月国内精锌生产情况通报】对国内54家锌冶炼厂（涉及产能726万吨）产量统计结果显示，2025年6月，样本企业锌及锌合金产量为52.0万吨，同比增加5.7%，环比增加2.7万吨，日均产量环比增加9.1%；当前原料供应较为宽松，前期检修的广西、云南和河南地区冶炼厂已恢复正常生产，部分冶炼厂提升开工率，叠加云南新建项目投产，精锌产量环比增幅明显。2025年1-6月样本企业锌及锌合金累计产量为294.0万吨，同比增加0.4%，国内锌及锌合金产量基本符合预期。其中，重复统计产量为7.8万吨，同比下降21.0%。工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-13 09:05

【铜周报】铜关税将落地，搬运逻辑恐逆转

2025年7月12日铜铜关税将落地，搬运逻辑恐逆转基本面概述及结论：宏观：本周沪铜出现了明显的走弱迹象，这其中的主要原因就是搬运逻辑的走弱，美债利率和美元指数的反弹也对铜价的上行形成一定的抑制。自特朗普宣布铜关税即将落地且为50%的高关税后，市场套利窗口缩小，美国的“吸铜效应”将逆转重新回归非美市场；美元指数在本周出现上行，特别是在周五，这主要受到一定的关税消息不确定性带来的避险情绪回升；而美债利率显著受到降息预期的回调影响反弹；整体的海外宏观环境仍偏紧，即使经济韧性仍存，但高利率下尚不能过快定价宽松带来的显著需求上行。国内市场从2024年7月份的中央政治局会议首提防止“内卷式”竞争，到2024年底的中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，再到综合整治“内卷式”竞争被写入今年的政府工作报告，反内卷呼声日益强烈，但对于有色品种相对推动有限。供需：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。6月电解铜产量创国内单月产量新高，即使矿端仍供给受限，但电解铜产量仍维持高位，TC仍处于下行趋势，冶炼企业检修的影响量降至近年来低位；但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，国内社会库存出现累库；下游企业采购情绪稍显一般，仍处于逢低采购。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策和金融不稳定性仍有较大波动。后续需要观察的就是后续的搬运逻辑是否继续，这一定程度取决于美国需求端趋势和关税落地时点情况，因为Comex的库存已经累到相当程度，如果需求出现较大的变化，套利风险加大，价差逻辑也不能长期维持，总体而言对于沪铜和伦铜而言短期利空，搬运逻辑可能开始逆转，长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑。短期观点：震荡偏弱风险：关税风险解除，超预期去库工业品组周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-13 09:05

【股指周报】权重冲高回落，股指仍有走强动能

氛围呈现内外双强，虽然美国又加了新一轮关税，但是市场已经不太在意，更关注当前的经济韧性偏强。基本面：五月工业企业利润同比大幅走弱，在产能过剩和地产周期压力下，基本面好转短期仍难看到。但国内“反内卷” 和地产刺激开始对标2016年，甚至有走出长期通缩的预期，整体情绪大于实际，需要看重要会议和实际政策落地确定宏观拐点是否真的转变。资金面：本周股市成交偏好，偏股型公募基金发行放缓，融资成交增加，资金风险偏好强。逻辑：当前宏观氛围和资金面仍然很强，但需要关注股指冲高回落后的调整需求，在新一轮供给侧和需求刺激被证伪前，沪深300仍有上行动力。宏观组：周密 Z0019142 15618193697

混沌天成期货07-13 09:05

黑色板块走强-2025年7月11日申银万国期货每日收盘评论

进入7月，海外不确定因素开始增多，美国关税暂免期限降至，各国关税谈判可能重新成为短期资本市场关注点。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%。本周央行公开市场操作逐步由净回笼转向净投放，合计净回笼2265亿元，Shibor维持低位，市场资金面保持相对稳定。美国总统特朗普签署生效“大而美”税收和支出法案，给多国发送征税函，6月非农新增就业人数超预期，美联储官员对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同，美债收益率回落。国内6月经济景气水平总体保持扩张，CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，PPI同比降幅扩大，市场需求偏弱，“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强。当前外部环境更趋复杂，全球经济不确定性加大，国内市场有效需求不足，物价持续低位运行，央行维持支持性货币政策，不过近期“反内卷”行情持续发酵，稳地产政策出台预期增强，市场风险偏好提升，国债期货价格波动加大。 02 能化【橡胶】橡胶：近期工业品多头氛围较好，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区产出顺畅，青岛地区总库存近期持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计继续上行空间有限。【原油】原油：SC下跌1.23%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.96%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。本周延续供给收缩和库存消化。数据方面，本周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货小幅回落。数据层面，本周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金延续盘整，白银突破走强。本周特朗普对一些国家发布关税通知，但将原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日。欧盟方面表示正争取在本月底前与美国达成贸易协议。不过一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。白银受工业品提振表现偏强。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，使得近期美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2030.6点，下跌0.71%。盘后公布的SCFI欧线为2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU，基本对应于07.14-07.20期间的欧线订舱价，或一定程度上反映7月下半月运价推涨难度的增加。近期长协货量提振装载率，马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复，市场回归旺季叙事，但考虑到运力供给，运价上方空间预计相对有限。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况

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