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【橡胶周报】短期基本面变化不大，关注关税谈判进度

2025年4月19日农产品-橡胶短期基本面变化不大，关注关税谈判进度观点概述：供给端（利空）：国内外开割后上量预期明确 3月进口数据继续验证产量同比大幅增长目前国内气候条件良好，国外产区强降雨已过去，后续开割泰国印尼等地的上量预期充足。出口验证方面， 3月国内进口数据公布，同比大幅增长，符合预期，后续等待细分数据公布验证天胶实际量。据中国海关总署4月14日公布的数据显示，2025年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76万吨，较2024年同期的65.1万吨增16.7%。2025年一季度整体看中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计218.3万吨，较2024年同期的180.6万吨增20.9%。需求端（利空）：轮胎开工保持稳定但同比偏低成品库存继续累库走高本周轮胎开工稳定，成品库存继续走高，不过胶价大幅下探后有胎厂出现抄底采购的意愿。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。宏观（利空）：关税缓和告一段落等待中美、日美谈判进展公布本周宏观影响胶价主要是两个方面，一个是关税带来的宏观衰退叙事仍然是市场交易的主旋律，其次是消息面上国储成交8万吨全乳。先谈关税进展，本周仍然处于一个明确缓和告一段落，后续谈判正在进行的阶段，贵金属显著走强，有色及其余商品处于一个超跌反弹的过程中，各方积极押注后续的关税演变究竟是缓和还是继续维持逆全球化加剧预期。各国表现来看，中国、欧盟仍然处于反制状态，巴西、墨西哥、日本，处于相对中立状态，其余国家多数在向美国妥协。目前最重要的进展需要关注日本与美国的谈判进展，如果日本从中性变为妥协，并作出谈判成功的案例，则后续关税缓和的预期将加强。另一个方面是周二收储成交的消息，周二夜盘前我们发文分析了本次收储的几个利好点，而实际本周盘面走势与我们预期的差距较大，一次收储成交量较大的利多最终没有对盘面形成有效支撑，反而在宏观压制以及浅色胶自身供给宽松的压制下被解读为利好出尽，最终盘面不涨反跌。总结（宽幅震荡）：短期胶价仍然受宏观环境压制后续供需格局待开割后验证我们认为目前胶价在宏观氛围偏空以及自身供需走宽的压制下，短期可能震荡偏弱势运行。中长期来看，我们仍认为美国内部矛盾目前处于不可忽略的阶段，特朗普政府或仍有修复贸易逆差的决心，全球经济经历逆全球化而先走向衰退的风险仍然存在。后续主要关注关税政策有无缓和，收储政策变化，以及监控加工利润以观测需求承接力，监控库存以验证供需匹配情况。风险：宏观环境政策变化极端天气干扰本周新闻： 1.机构分析：市场缺乏明显驱动深浅报价略有分化（隆众资讯）泰国原料胶水价格55.75泰铢/公斤，杯胶价格49.5泰铢/公斤；云南胶水制全乳13200价格元/吨，制浓乳13400价格元/吨，二者价差200元/吨(-100)，云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格15000元/吨，二者价差1500元/吨(0)。胶水交割到RU09合约海南利润-53(-45)元/吨。胶水交割到RU09合约云南利润57(355)元/吨。海内外产区气候情况良好，供应增量预期不变，橡胶下游市场需求略显低迷，短期内难以出现实质性好转，场内缺乏明显利好驱动，预计短时橡胶价格维持偏弱震荡。国内丁二烯市场继续走低，近期市场供应充裕且仍有补充预期，下游产品延续弱势局面，市场零星刚需买盘意向偏弱，成交重心拖拽行情继续走低。山东鲁中地区送到价格在8400-8500元/吨，华东出罐自提价格参考8200-8300元/吨左右。 2.机构数据：中国一季度轮胎出口量同比增长6.2%（QinRex）中国一季度轮胎出口量同比增长6.2%。QinRex据中国海关总署4月18日公布的数据显示，2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；出口金额为400亿元，同比增长7%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达215万吨，同比增长5.9%；出口金额为384亿元，同比增长6.8%。按条数计算，出口量达16,942万条，同比增长9.3%。1-3月汽车轮胎出口量为189万吨，同比增长5.4%；出口金额为327亿元，同比增长6.5%。 3.宏观数据：美国截至4月12日当周初请失业金人数为21.5万（QinRex）美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至4月12日当周初请失业金人数为21.5万，为2025年2月8日当周以来新低，预期为22.5万人，前值由22.3万人修正为22.4万人。美国至4月12日当周初请失业金人数四周均值为22.075万人，前值由22.3万人修正为22.325万人。美国至4月5日当周续请失业金人数为188.5万人，预期为187.2万人，前值由185万人修正为184.4万人。美国上周初请失业金人数小幅下降，尽管关税的不确定性使企业在扩大招聘方面持谨慎态度，企业并没有转向大规模裁员，劳动力市场保持稳定。一些经济学家表示，关税引发了对高通胀和经济增长停滞的担忧，企业信心低迷的情况下未来几个月失业率将上升。

混沌天成期货04-20 09:05

玻璃大幅走低，原油继续上涨-2025年4月18日申银万国期货每日收盘评论

没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，预期偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕窄幅震荡。国内豆粕短期库存偏低，但二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：06合约收于1533点，下跌1.11%。盘后公布的SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU，基本对应于04.21-04.27期间欧线的订舱价，是年内仅次于3月底当周的低价。5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，CMA再次调降5月起报价至大柜2245美元，较3月底报价还低100美元。5月初大柜均值在2000美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的货量爆发，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-19 09:08

恒力期货能化日报20250418

利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。据传：国储收储：拍85200，成交80300吨；价格16600——16700 风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-18 13:56

能源板块走强，黑色多数收跌-2025年4月17日申银万国期货每日收盘评论

没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，基本面偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，受到菜系消息扰动，菜粕大幅下挫带动豆粕回落。二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1555.2点，下跌1.67%。自特朗普关税政策影响下的全球贸易需求衰退预期发酵后，欧线传统季节性旺季预期节点后移，同时空间受限。马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，HMM和ONE均调降第17周起大柜报价至2000美元之下，5月初大柜均值在2100美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的开启，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-18 09:08

【农产品早评】豆粕：大豆逐步到港，现货支撑减弱

农产品早评 | 2025年4月18日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8204元/吨，上涨126元/吨，涨幅1.56%；基差：天津1216（-36），山东1036（-36），江苏886（-46），广东896（-36）。供给端：欧盟委员会发布了欧盟森林砍伐条例（EUDR）的新简化方案，这些变化将使企业的合规相关行政成本降低30%；美国农业部（USDA）驻雅加达专员预测，印尼2025/26年度棕榈油产量将增至4700万吨，较其对2024/25年度4550万吨的产量预估高出150万吨；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加3.34%，出油率增加0.12%，产量增加3.97%；据船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为376584吨，较上月同期出口量增加24787吨，增幅7.05%；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年4月13日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为222万吨，上年同期为280万吨；据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据，印度3月棕榈油进口量环比增长14%，总计424599吨，印度因棕榈油与豆油的价差缩小而恢复购买棕榈油；国内下游刚需采购，部分市场现货基差下调，成交难以上量，本周国内棕榈油小幅去库0.6%，同比下降28%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7748元/吨，上涨1.25%；基差：福建504（-44），广东334（-34），江苏554（106），山东304（-24），天津374（86）。供给端：巴西地理与统计研究所（IBGE）在一份报告中称，预计巴西2025年大豆种植面积为4736.2525万公顷，较上个月预估值几乎持平，较上年种植面积上调2.9%，产量预估为16426.2448万吨，较上个月预估值下调0.1%，较上年产量增加13.3%；阿根廷农场中心地带出现大雨，市场对大豆产量可能遭遇损失的担忧，布交所预计阿根廷大豆收割进度3%，去年同期11%，历年均值79%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，截至4月15日，我国已采购5月船期大豆约1100万吨，采购完成率95%，6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，8月完成近1成，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内市场基差表现坚挺，近期油厂现货头寸不足，部分企业暂不对外报价，本周国内豆油去库9.7万吨，同比下降约20%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9391元/吨，涨61元/吨，涨幅0.65%；基差：广东39（4），广西19（4），江苏119（24），福建39（4）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；市场传闻中国采购澳洲菜籽，未经证实，但中澳关系有缓解的预期；欧洲和加拿大预报降水预报较昨天有所减少；加拿大菜籽(5月船期)C&F价格558美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；加拿大菜籽(6月船期)C&F价格548美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存77.2万吨，环比上升2%，同比上升113%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东80（-7），江苏130（13），山东190（-27），天津480（-67）。宏观层面：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。供需分析：昨日近月船期的巴西大豆升贴水价格再度回落 10 美分/蒲至 150 美分/蒲式耳，反映丰产卖压，我国进口成本下降，施压豆粕价格。加之 4 月下旬开始进口大豆大量到港，国内供应充裕预期也打压豆粕价格。观点：我们认为短期关税带来的支撑告一段落，后续美豆缺口或存在靠巴豆上量回补的预期，整体供给宽松的格局在慢慢兑现，豆粕震荡偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东-74（49），福建-74（-21），广东-134（9），广西-174（9）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜籽菜粕库存处于历史较高水平，需求端国内水产饲料补库启动周期即将开始，短期菜粕基本面依旧是供给相对宽松的格局。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为55.5泰铢/kg，环比-2泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为52泰铢/kg，环比-3泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1735美元/吨，环比+5美元/吨；泰混STR20MIX报价14400元/吨，环比+70元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，整体开工弱势，终端销售受制于高成品库存明显。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。本周半钢胎样本企业产能利用率继续走弱，月初部分企业有促销政策释放，但对整体销量带动有限，企业成品库存攀升，部分样本企业存适度降负调整，对整体产能利用率形成拖拽。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。周内有少数样本企业为补齐缺货花纹，排产略有提升，带动全钢胎样本企业产能利用率小幅走高。近期各企业多根据自身库存情况灵活调整排产，整体样本企业产能利用率小幅波动为主。库存方面，截至2025年4月13日，中国天然橡胶社会库存138.29万吨，环比增加0.78万吨，增幅0.57%。总的来说，我们认为在基本面供需走向宽松的预期下，短期宏观衰退情绪仍然主导市场主线交易逻辑，胶价仍然处于受宏观压制共振下的下行趋势当中，中短期有可能再创新低。二.消息与数据 1.机构消息：企业灵活调整排产开工小幅波动为主。据了解，企业排产多延续稳定，月中多数企业根据自身库存及订单情况，灵活调整排产，整体小幅波动为主。另外上半月整体出货表现一般，部分企业表示存走弱迹象，前期缺货企业逐步缓解，整体库存仍存增势，销售压力下，不排除个别企业存检修计划提前可能。（隆众资讯） 2.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年3月中国橡胶轮胎外胎产量为10744.6万条，同比增加4.4%。1-3月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增4.4%至2.83634亿条。（国家统计局） 3.宏观新闻：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。（世界贸易组织） 4.宏观新闻：美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三公布的数据显示，美国3月工业产出月率下滑0.3%，预期下滑0.2%，前值上升0.7%。美国3月制造业产出月率上升0.3%，预期上升0.3%，前值上升0.9%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.91元/kg，环比+0.07%；屠宰量为137418头，环比+1.12%；主力合约LH2509报价14325元/吨，环比-1.17%。供给端，目前集团出栏节奏正常，体重波动不大，整体猪源充足，养殖端出栏意愿较强。需求端，终端走货较难，淡季需求弱势明确，二育进场积极性降低。总的来说，目前生猪市场仍然处于情绪热度大于基本面变化的阶段，短期现货收到供给缩量及二育支撑的驱动下逆势上涨，养殖端及投机者情绪较强。但中远期来看，我们认为当前肥标差已经倒挂，倒挂的深度与养殖端供应体重幅度及需求淡季相关，后续有在去库周期集中供应的可能性，猪价存在短期偏强中期走弱的预期。二.消息与数据 1.机构消息：今日北方区域猪价止跌反弹，屠企采购顺畅度一般，个别区域二育增多，猪源有分流。南方区域猪价稳中偏弱调整，屠企采购顺畅。暂看明日猪价北方窄幅波动，南方稳弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：目前集团母猪多处于正常淘汰节奏，淘母价格多按猪价折扣计算，近期变化不大，部分区域折扣较3月份稍有提升。社会渠道淘汰母猪量少价高，山东河南区域淘汰母猪宰杀企业近期有减量表现。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为268560头，较昨日下降1.02%，市场情绪松动，二育高价转为观望，终端接货意愿一般。（钢联农产品） 4.豆粕消息：短期市场利多出尽豆菜粕大幅跳水。今年二季度以来，受美国关税政策影响，市场上出现四季度国内大豆缺口的担忧，豆粕、菜粕因此走强。但是，昨日两粕大幅跳水，其中菜粕跌4.10%。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，冷库客商数量较多，部分客商为后期市场需求备货，也有部分客商做短期存储，冷库成交比之前增加，主流成交价格上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，果农货已经基本结束，客商货普遍要价比较高，近期洛川等地区冷库中成交良好，寻货客商比较多。洛川冷库纸袋70#以上半商品货源4.2-4.8元/斤；市场整体销售情况良好，客商采购积极性较高；新季苹果陆续进入花期，花量整体充足，现货基本面仍偏强，近月合约仍可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商按需采购成交一般；广东如意坊市场到货3车，市场主流价格趋稳运行，部分到货质量一般价格略低，客商挑选合适货源按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6400元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4450元/吨（-50）；针阔叶浆价差1950元/吨（+50），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%，库存量在本周期呈现小幅累库走势；下游开工：白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+0.8%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.7%；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-18 09:06

恒力期货能化日报20250417

利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。据传：国储收储：拍85200，成交80300吨；价格16600——16700。风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-17 11:03

黄金再创新高，集运大幅回落-2025年4月16日申银万国期货每日收盘评论

没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱震荡，菜油小幅收涨。Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，基本面偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显下挫。受到菜系消息扰动，菜粕大幅下挫带动豆粕回落。二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：近期EC持续走弱，06合约收于1540.6点，下跌6.21%。自特朗普关税政策影响下的全球贸易需求衰退预期发酵后，欧线传统季节性旺季预期节点后移，同时空间受限。最新马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月上旬预计多数船司将继续沿用，迎来旺季拐点可能性较小，市场对于6月能否迎来旺季存疑，06合约在情绪性修复后连续走弱。目前美线货物出口骤降，部分运力可能再度部署在欧线之上，加剧欧线供给过剩格局，加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-17 09:08

【农产品早评】橡胶：收储利好出尽，宏观压制下胶价继续走弱

混沌天成期货04-17 09:06

关税冲击下两类商品表现迥异

制造业回流困难重重，几乎不可能实现。农产品冲高回落而黄金涨势未尽因触发总需求担忧，美国加征高额关税对大宗商品的影响整体偏空，但唯独两个品种存在阶段性利多和长期利多。存在阶段性利多的是农产品，原因是中国政府对特朗普政府的关税政策采取了强硬的全面反制措施。随着中国国内农产品产量提升和农产品进口渠道多元化战略持续推进，南美农产品进口替代趋势明显，例如巴西、阿根廷等国，供应受影响较小，豆类、玉米等农产品价格冲高回落。据彭博社的报道，4月11日当周，中国进口商从巴西购买了至少40艘货船的大豆，这几乎相当于中国月均输入量的三分之一。黄金则受益于美国加征关税的影响而不断创下历史新高。贸易保护主义冲击全球贸易体系，美联储的独立性受到冲击，地缘政治联盟出现松动，一系列挑战正改写全球秩序，美元信用受到特朗普加征关税的冲击进一步削弱，全球其他国家寻求替代美元的结算货币，以降低对美元的依赖。从国际外汇储备币种占比上看，21世纪初美元份额达71%以上，2024年四季度已经降至57.8%，显示全球央行对美元信任度的降低。近期美元遭遇大规模抛售也是美元信用走弱的一个佐证。图为美元在全球外汇储备中的占比变动趋势（单位：%）综上所述，特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，有可能影响社会总需求，其中美国需求下降是确定的，但中国需求可能保持相对平稳。此外，关税博弈最终会回到谈判桌上，高关税很难持久，但市场避险情绪升温。因此，多数商品短期承压，农产品则因中国采取关税反制措施而冲高回落，黄金有望继续保持涨势。投资者可以运用芝商所的微型农产品期货来对冲风险，也可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）和上期所黄金期货、期权捕捉投资机会。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:40

纺织企业：多元布局谋求突破

来说，企业扎根新疆，还是以发挥地域特色农产品的优势为主，未来计划以拓展产业链为主要的发展方向和保持竞争力的手段。”上述新疆涉棉企业负责人表示。洪润霞认为，若中美贸易摩擦长期僵持，对中国纺织行业将产生多维度影响，既有短期挑战，又将推动长期转型。 “关税风波短期加剧了中国纺织行业的出口压力和竞争分化，但也推动了市场多元化、技术升级和全球化布局。未来行业将呈现‘强者恒强’的格局，龙头企业通过海外产能和品牌化战略巩固优势，而政策支持与内需市场将成为重要缓冲。长期来看，中国纺织业仍将凭借完整产业链和创新能力保持全球竞争力，但需持续应对贸易摩擦和成本上升的挑战。” 洪润霞说。其中，短期冲击在于出口成本上升与订单缩减。据洪润霞介绍，一方面，部分中小企业因利润率较低，难以承担额外成本，可能被迫退出市场。而大型企业通过议价权或与品牌方分摊成本，对冲关税压力。另一方面，关税推高终端价格，可能抑制美国消费者需求。若美国通胀加剧或经济衰退，订单缩减风险将进一步扩大。 “具体来看，相关企业面临产能转移加速。为规避关税，中国纺织企业可能会进一步加快在东南亚、南亚及非洲等地的产能布局，利用当地的低劳动力成本、优惠政策及与美国的贸易协定等优势，将生产环节转移至这些地区，再出口到美国。此外，纺织企业将更加注重供应链的多元化，除了在海外建立生产基地，还会寻求与更多国家和地区的供应商合作，降低对单一供应源的依赖，以应对贸易政策的不确定性。中国纺织企业还会加大对‘一带一路’沿线国家、东盟、非洲、南美等新兴市场的开拓力度。这些地区经济发展迅速，人口众多，消费潜力大，且与中国在贸易政策、产业结构上互补性强，将成为中国纺织业新的增长引擎。”上述新疆涉棉企业负责人表示。值得一提的是，据洪润霞介绍，浙江省通过RCEP政策红利（如原产地证书）、融资支持和出口信用保险等政策，帮助企业开拓市场。例如，杭州海关2025年一季度签发RCEP证书2.1万份，货值51.5亿元，助力企业享受关税减免。与此同时，内需市场补充作用增强。2024年限额以上服装零售额同比增长3.3%，国内消费温和复苏，部分抵消出口下滑压力。企业通过布局国内经销网络实现内外市场平衡。可以预见的是，随着全球纺织产业链的调整，各国之间的竞争将更加激烈。上述企业负责人表示，国际方面，越南、柬埔寨等东南亚国家凭借低劳动力成本和优惠的贸易政策，在中低端纺织品市场具有较强的竞争力；而印度、巴基斯坦等国家在棉花资源和纺织产业方面也有一定优势，将与中国在国际市场上展开激烈竞争。国内方面，一些中小企业可能会因为无法承受关税压力和市场竞争而倒闭或被兼并，行业集中度将进一步提高。大型纺织企业凭借资金、技术、品牌等优势，将在市场竞争中占据主导地位，并通过产业链整合、优化资源配置等方式，提升企业的综合竞争力。来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:35

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