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【农产品早评】红枣：下游维持谨慎备货，关注春节终端消费情况
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农产品早评 | 2024年1月18日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：产地春节备货继续进行，低价区客商数量增多，交易有所增量，近两日降雪天气对部分产地发货形成一定影响；陕西产区果农货价格暂稳，已包装货源陆续发货，陕北礼盒类货源包装节奏放缓，洛川70#以上果农统货主流成交价格3.0-3.3元/斤，近期产地小单车以及外贸小果走货再次放缓；销区市场到货不多，广东搓龙果品市场早间到货19车左右，市场中转库积压情况未见缓和；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，销区库存较大，价格偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货11车，受降雪天气影响，市场看货采购客商零星，出摊受阻；广东市场到货红枣6车，下游按需拿货，早市成交在1车左右；目前内地客商反馈已采货源销售在8成，下游维持随采随买，囤货积极性不强，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场整体情绪欠佳；白卡纸市场随着临近春节假期，市场交投逐渐减少；生活用纸终端备货信心不足；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖昨日凌晨原糖大涨，盘中最高达4.67%，今日广西现货价上调30元/吨，带动郑糖主力合约上涨1.15%。但目前国际糖市和国内市场都缺乏交易题材。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月15日消息，根据美国海关统计，2023年11月美国服装进口量同比下降4.5%，进口额同比下降18.2%。2022年11月，美国服装进口单价同比涨幅达到24%，而2023年11月的进口单价同比则下跌了14%。当月，美国对中国的服装进口量同比增长8%，上年同期降幅达到47%。今日新疆3128B现货价16200元/吨以上，稳中有涨，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-18
2024年1月16日申银万国期货每日收盘评论
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应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品情绪走强，国内糖价小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6450元/吨，云南南华报价维持在6460元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，1月16日国内生猪均价13.83元/公斤，比上一日上涨0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势偏强。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，对棕榈油价格提供支撑。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，根据SPPOMA数据显示2024年1-15日马来西亚棕榈油产量减少22.39%。不过出口表现也仍然疲软SGS数据显示马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比减少11.68%，将限制马棕库存下降幅度。USDA报告利空，美豆持续下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕有所反弹，菜粕偏弱运行。USDA1月报告中上调美豆单产预估，23/24年度美豆单产从上月预估的49.9蒲式耳/英亩上调至50.6蒲式耳/英亩，美豆产量由此上调0.36亿蒲式耳至41.65亿蒲式耳；由于产量预估上调，美豆需求预估环比持平，23/24年度美豆期末库存较上月报告增加0.35亿蒲式耳至2.45亿蒲式耳，报告对市场影响中性偏空。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月13日巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧。叠加近期美豆出口数据表现疲软，从而使得美豆近期连续下跌。综合来看由于前期价格下跌过快可能会出现反弹，但全球大豆供应宽松格局延续长期粕类运行中枢仍将下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数农产品集运欧线：周二EC2404高开低走，早盘快速走弱后基本处于震荡之中，收于2039.6点，下跌6.82%。04合约成交量为6.25万手，环比减少7.52万手，持仓量3.2万手，环比减少1391手。周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但今日早盘市场高开后迅速走弱，从持仓情况来看，04合约主要是空头在加仓。从即期运价来看，目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化。在地缘政治复杂性下，预计欧线班轮公司短期很难回归苏伊士运河航线，目前绕航比例已超过55%，考虑绕航长期性的话，整体欧线运价价格中枢下行幅度也较为有限，短期盘面预计维持宽幅震荡，关注后续港口拥堵和缺箱情况是否会出现，建议暂时轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-17
【农产品早评】苹果：果农出货意愿增强，销区价格偏弱
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农产品早评 | 2024年1月17日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：产地春节备货继续进行，果农货价格呈现两极分化的趋势，中下等货源成交一般，客商倾向于包自存货源；陕西产区昨日有大雪天气影响，影响部分乡镇发车，库内礼盒类货源包装继续，果农货成交集中于低价区，走货仍以客商发自存为主；销区市场到货不多，广东搓龙果品市场早间到货18车左右，市场商户存让价出售情绪，批发价格下滑0.1-0.2元/斤；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，销区库存较大，价格偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货10车，等外成品均有，市场聚拢看货客商较多，据悉部分企业存在采购补货需求，支撑现货价格；广东市场到货红枣3车，早市成交在1车左右，部分货源成交小幅让利0.10-0.20元/公斤；目前销区库存偏低，下游维持随采随买，囤货积极性不强，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨，市场整体情绪欠佳；白卡纸市场低价促销消息有所增加；生活用纸终端备货信心不足；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖目前国际糖市和国内市场都缺乏交易题材。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月15日消息，根据美国海关统计，2023年11月美国服装进口量同比下降4.5%，进口额同比下降18.2%。2022年11月，美国服装进口单价同比涨幅达到24%，而2023年11月的进口单价同比则下跌了14%。当月，美国对中国的服装进口量同比增长8%，上年同期降幅达到47%。今日新疆3128B现货价16100元/吨以上，维持稳定，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-17
2024年1月15日申银万国期货每日收盘评论
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应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌拖累，今日糖价出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6440元/吨，云南南华报价下调20元在6460元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月15日国内生猪均价13.59元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油表现略强。MPOB发布12月马棕供需报告，12月马棕产量为155万吨，环比减少13.31%，产量低于此前市场预估；12月马棕出口为133万吨，出口基本符合此前市场预估；12月底马来西亚棕榈油库存为229万吨。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，报告对市场影响中性偏多。USDA报告利空，美豆继续大幅下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕延续弱势，菜粕震荡收涨。USDA1月报告中上调美豆单产预估，23/24年度美豆单产从上月预估的49.9蒲式耳/英亩上调至50.6蒲式耳/英亩，美豆产量由此上调0.36亿蒲式耳至41.65亿蒲式耳；由于产量预估上调，美豆需求预估环比持平，23/24年度美豆期末库存较上月报告增加0.35亿蒲式耳至2.45亿蒲式耳，报告对市场影响中性偏空。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月6日巴西大豆播种率为98.6%，上周为97.9%，去年同期为98.9%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧。叠加近期美豆出口数据表现疲软，从而使得美豆近期连续下跌。综合来看在USDA报告利空美豆继续走低，全球大豆供应宽松格局延续连粕预计维持偏弱震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数农产品集运欧线：周一EC2404高开后震荡走弱，收于2068.3点，上涨0.80%。04合约成交量为13.77万手，环比增加5.42万手，持仓量3.31万手，环比增加152手。美国和英国对也门境内与胡塞武装有关的目标实施打击，地缘冲突趋向长期化，欧线班轮公司绕航比例进一步增加至54%。最新公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，有助于短期多头情绪的升温，但目前不建议追高。上周五的SCFI欧线价格为3103美元/TEU，环比增加232美元/TEU（+8%），反映1月中旬订舱价格，基本符合市场预期。目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化。当前市场流动性不足下盘面波动较大，建议轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-16
【农产品早评】全国降温，猪肉需求边际好转
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农产品早评 | 2024年1月16日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：产地春节备货阶段，礼品盒包装增多，果农货价格继续维持偏弱运行的态势；山东产区礼品盒包装增多，走货速度加快，果农低价货源成交有所增多；陕西产区走货速度加快低价区果农货成交增多，部分山东客商到西部包装礼盒类货源，洛川70#以上果农统货主流成交价格3.0-3.3元/斤；销区市场到货不多，广东搓龙果品市场早间到货16车左右，市场中转库积压，需求略显疲软，浙江嘉兴果品批发市场礼盒类货源成交一般；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货16车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，据悉部分企业存在采购补货需求，价格小幅探涨，交易氛围活跃度增加；广东市场到货红枣8车，到货以新疆、河北来货为主，价格相对稳定；目前销区库存偏低，下游维持随采随买，囤货积极性不强，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场整体交投气氛清淡；白卡纸市场供应平稳为主，下游需求逐渐减弱；生活用纸纸企对于涨价的落实态度不一，谨慎观望为主；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖目前国际糖市和国内市场都缺乏交易题材。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月15日消息，根据美国海关统计，2023年11月美国服装进口量同比下降4.5%，进口额同比下降18.2%。2022年11月，美国服装进口单价同比涨幅达到24%，而2023年11月的进口单价同比则下跌了14%。当月，美国对中国的服装进口量同比增长8%，上年同期降幅达到47%。今日新疆3128B现货价16100元/吨以上，维持稳定，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-16
【棉花周报】新季棉花加工接近收尾
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2024年1月13日农产品-棉花新季棉花加工接近收尾观点概述：澳大利亚：目前澳大利亚已播种的棉田部分进入花期。1月初前后主产棉区昆士兰州和新南威尔士州遭遇洪灾，给当地的基础设施带来较大损失，目前尚未有关于棉区遭受影响的统计报道。短期内当地或仍将以雨水天气为主，利于旱地棉田地下水的补给。美国：美国东南南部有大范围降雨，雨量在25-50毫米，雨量大的地区收获和田间作业推迟。东南地区北部有间歇性阵雨，加工工作收尾。三角洲地区的田纳西州依然干旱，且继续处于中度至严重干旱状态，由于棉价太低，目前棉农尚未做出种棉决定。三角洲地区南部大部分地区已完成备耕，棉农跟踪作物价格变化，专家预计各地面积保持稳定或下降10%,旱情没有改善。巴西：据巴西国家商品供应公司(CONAB)1月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为309.9万吨，较上月调增3.8万吨。本次产量调增主要基于植棉面积预期增加2.16万公顷至176.66万公顷，单产基本维持为116.95公斤/亩。供应：本年度中国棉花信息网预估新疆棉产量为548.1万吨，截止2024年1月3日新疆地区累计加工2023/24年度521.14万吨，同比增加59.75万吨，加工进度达95%；12月加工棉141.18万吨，同比减少16万吨。美陆地棉+皮马棉累计检验量为257.36万吨，占年美棉产量预估值的95.1%。美陆地棉检验量251.33万吨。需求：从订单来看，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。虽然环比仍在恢复，但同比来看甚至低于2023年同期，五年内仍是低位。终端需求仍然不容乐观。库存：近两周内纺企棉纱库存从28.8天下降到11.3天，织厂棉纱库存从13.5天上升到18.6天。纱厂棉纱库存近期大幅下降，但出库的棉纱并未被全部消化，而是堆积到了织厂的原料库存，若要真正消化这些棉纱则仍然需要终端需求发力。策略建议、风险提示：总体来看，目前无论是中国还是美国，以目前产量来看都与前期估产相差不大，供给端难以出现新的交易题材。需求端小幅恢复但总体上仍然不足以改变局面，短期仍然震荡偏空看待。风险提示：消费回暖，意向种植面积降低。农产品组：侯璞 F03124424
混沌天成期货2024-01-14
【苹果周报】春节备货陆续开启，销区库存偏大
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2024年1月13日农产品-苹果春节备货陆续开启，销区库存偏大观点概述：过去2周，苹果盘面维持偏弱震荡，现货端一般质量货源价格继续下跌，元旦备货带动柑橘类水果价格小幅反弹，苹果一般质量货源大幅跌价后也小幅反弹，叠加交割上产业内部出现分歧，盘面表现非常纠结，预计这一矛盾在春节后逐步发酵。展望来看，春节期间的消费是一次重大考验，到春节还有接近4周的时间，目前客商积极备货礼盒，考虑到今年替代品种类丰富，苹果礼盒消费预期一般，销区库存较大，苹果相对高价，我们总体认为基本面还是偏空看待，关注春节需求端的情况。策略建议：震荡偏空风险提示： 1.需求大幅超预期，利多 2.天气原因，苹果及其他替代水果大幅减产，利多农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货2024-01-14
【混沌视界&资金沉淀】20240113
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-01-14
外贸物价改善，红海冲突升级-2024年1月12日申银万国期货每日收盘评论
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应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6440元/吨，云南南华报价维持在6480元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月12日国内生猪均价13.35元/公斤，比上一日下跌0.12元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油在马棕库存下降的支撑下继续上涨，豆菜油承压下跌。MPOB发布12月马棕供需报告，12月马棕产量为155万吨，环比减少13.31%，产量低于此前市场预估；12月马棕出口为133万吨，出口基本符合此前市场预估；12月底马来西亚棕榈油库存为229万吨。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，报告对市场影响中性偏多。近期美豆出口数据表现疲软，同时近期南美降雨预报增加，美豆期价大幅下跌，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力下降及原油上涨的影响下油脂将有所提振，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕继续下跌，菜粕震荡收涨。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月6日巴西大豆播种率为98.6%，上周为97.9%，去年同期为98.9%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧。叠加近期美豆出口数据表现疲软，从而使得美豆近期连续下跌。综合来看在USDA报告前夕盘面增仓下行，市场预期较为悲观，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，连粕预计维持偏弱震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数农产品【集运欧线】集运欧线：今日EC2404盘中拉升，再度触及涨停，收于2157.1点，上涨19.09%。市场流动性不足，近期主力合约成交量波动较大，持仓稳定在3万手左右。今日04合约成交量为8.35万手，环比增加3.8万手，持仓量3.3万手，环比增加1442手。美国官员当地时间11日对路透社表示，美国和英国开始对也门境内与胡塞武装有关的目标实施打击。也门当地时间12日凌晨，胡塞武装控制多地遭美军空袭，首都萨那、荷台达市内可以听见爆炸声。根据船视宝最新数据，目前声明与以色列无关的均为3艘小型集装箱船，分别属于新加坡太平洋船务、万海航运和达飞，多数班轮公司仍在选择绕行好望角，欧线集装箱船绕行好望角比例已达到52%。考虑到红海地缘政治的复杂性，预计班轮公司多数将继续选择绕航，加上春节前的集中出货需求，运价下方支撑性仍强。周五最新公布的SCFI欧线价格为3103美元/TEU，环比增加232美元/TEU（+8%），反映1月上旬订舱价格，基本符合市场预期。目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化。当前市场流动性不足下盘面波动较大，短期大概率维持宽幅震荡，建议轻仓观望，注意风险防范和仓位控制，关注后续可能出现的港口拥堵和缺箱情况，EC2404预计波动区间为1750-2400。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-13
Kitco黄金调查:分歧不断！地缘政治与通胀数据共塑金价动向
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已经在短期内达到极限。他表示：“在周五农产品价格指数大幅上涨之后，黄金可能需要稳定下来。然而，市场情绪正在转变，可能会出现上行。” RJO Futures的高级商品经纪人鲍勃·哈贝科恩(Bob Haberkorn)表示：“就黄金而言，上涨了38美元，白银也在波动。昨晚中东的走势吸引了大量避险买盘进入该市场，我预计这种情况将持续到下周。人们仍然担心伊朗代理人或胡塞武装会发动袭击，因此这种担忧可能会持续到下周，从而为黄金提供良好的支撑。” 哈伯科恩表示，黄金市场也在对本周的通胀数据做出反应。他表示：“今天的PPI会让美联储比24小时前更有可能考虑降息。CPI太差劲了，PPI也太差劲了，而且以PPI为领先指标，我仍然认为黄金会上涨。即使不考虑空袭，地缘政治风险仍然存在。我认为今年大选前的未知因素也将支撑黄金。” 他表示，目前的地缘政治局势掩盖了黄金市场的通胀数据。“如果隔夜没有发生任何事情，仅仅是PPI数据出来了，金价就不会上涨38美元，可能会上涨5到10美元左右。” 哈伯科恩表示，下周市场将关注中东局势。“伊朗代理人在中东或全球其他地方是否有任何类型的报复？这将成为首要和中心，人们会思考这个问题。那么如果真的发生了什么事，接下来的反应会是什么？这里有很多地缘政治因素将支撑金价，我认为将继续推高金价。” 他表示：“考虑到地缘政治风险，下周金价将再次逼近历史高点。” 本周，十位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，他们的看法比上周更加看涨。七位专家(占70%)预计下周金价将上涨，而只有一位分析师(占10%)预测金价会下跌。剩下的两位专家(占总数的20%)对未来一周的黄金持中立态度。与此同时，Kitco 的在线民意调查共进行了121票投票，市场参与者延续了近期对黄金潜在表现的谨慎态度。59位散户(占49%)预计下周金价上涨。另外39名受访者(即32%）预计价格会更低，而23名受访者(即19%)对贵金属的近期前景持中立态度。（每周黄金调查，来源：KITCO NEWS）尽管以色列和哈马斯之间、以及美国和伊朗之间的多方冲突将继续成为下周金价的最大风险事件，但一些数据发布也有可能影响市场。这些包括周二的帝国制造业调查、周三的美国零售销售、周四的每周失业救济申请、美国房屋开工和费城联邦储备银行调查，以及周五的现有房屋销售和密歇根大学消费者信心初值的发布。 SIA Wealth Management首席市场策略师科林·西辛斯基(Colin Cieszynski)表示示，他对下周的金价持看涨态度。他表示：“我认为比特币ETF涨势可能开始消退，因为ETFs已经开始交易，通胀正在下降。如果说有什么不同的话，那就是这对黄金来说并不是什么推动因素。目前，石油正在回升。黄金作为政治动荡的对冲，正在中东地区再次升温，而作为对金融市场或银行业务压力的对冲，黄金的作用并不像过去那样大。银行盈利即将公布，因此金价可能会在此期间波动。我们会拭目以待，但前提是银行陷入困境。否则，除非发生什么事情，否则这对黄金来说就不是一个因素。” 他表示：“我仍然普遍看涨金价，因为美元总体上一直较软，金价已经稳定在大约1960到2140美元的交易区间，我认为它可能会在这个区间内保持一段时间，以消化它所经历的波动，除非发生什么事。” 西辛斯基还认为，金价对利率预期非常敏感，尽管今天的PPI数字低于预期，但它们并不能弥补周四CPI报告带来的影响。 “事实是PPI更加波动，它可能是一个领先指标，但它的波动性也更大，甚至更依赖于在调查进行的那个星期大宗商品价格的走向。就连央行自己也从来不谈论PPI，对央行来说核心CPI、核心PCE和工资增长远比PPI重要。” 他指出，美国和英国对也门胡塞武装发动空袭后，油价大幅上涨，而黄金走势则缓慢、稳定，但也更持久。“黄金不像原油那样波动，推动黄金上涨的因素更多，这不仅仅是大宗商品价格和通货膨胀的故事。还有政治和金融体系方面的防御性故事，以及美元走势。” 他表示，在当前环境下，预计黄金不会受到油价的太大影响。“你可能会在短期内，几个小时或一天内看到一些东西，但这通常是不可持续的，因为金价有很多因素在起作用。” 切辛斯基表示，考虑到周五的价格走势，交易员和投资者可能会做好准备，以防中东冲突在长周末升温。“上次达到历史高点时是在一个周日晚上，没有成交量的情况下，出现了大幅上涨，而到了周一早上大多数人醒来时，一切都结束了。” 他说：“理论上，有人可能会在长周末尝试做点什么，但谁知道呢？现实是，直到周二你都无法真正了解金价交易的任何情况。” Forex.com的高级市场策略师詹姆斯·斯坦利(James Stanley)是本周唯一一个预计金价下跌的人：“我认为2075到2081美元/盎司的阻力仍将是一个障碍，直到我们再次测试2000美元以下，并看到持有期望继续上涨的多头的止损被清洗掉。” Barchart.com高级市场分析师达林·纽瑟姆(Darin Newsom)表示：“本周再次面临艰难抉择。虽然我仍然认为中期趋势下跌，但红海(和其他地方)紧张局势加剧可能会促使买家下周再次转向黄金。我认为这不是技术或基本面的玩法，而是避险市场持续的涨跌。” 纽瑟姆补充道：“进入下周，阻力位在之前4周的高点2098.20美元/盎司，而支撑位在本周的低点2017.30美元/盎司。” VR Metals/Resource Letter的出版人马克·莱博维特(Mark Leibovit)表示，他看好下周黄金的前景。“对战争的同情情绪蔓延，但不确定这是否是大事件！” 而Kitco的高级分析师吉姆·怀科夫(Jim Wyckoff)预计下周金价将走高。“本周晚些时候，多头获得了上涨动力，暗示着下周黄金价格将继续强劲。” 目前现货黄金日内上涨近1%，但本周仅上涨0.13%，截至发稿时最新交易价格为2049.04美元/盎司。（现货黄金北京时间一天走势图，来源：FX168）
Sissi2024-01-13

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