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USDA：12月份公布的美国小麦供需平衡表
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114 1108 1148 1148 出口量 762 707 825 850 总消耗量 1876 1815 1973 1998 期末库存 570 696 815 795 农场平均价格 8.83 6.96 5.6 5.6
Elaine2024-12-11
USDA：12月份公布的美国玉米供需平衡表
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12676 12665 12715 出口量 1662 2292 2325 2475 总消耗量 13706 14969 14990 15190 期末库存 1360 1760 1938 1738 农场平均价格 6.54 4.55 4.1 4.1
Elaine2024-12-11
USDA：12月份公布的美国糙米供需平衡表
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44.8 155.7 159 159 出口量 64.6 98.1 100 100 未经加工的 18.5 41.7 42 40 碾出量（粗等度） 46.2 56.4 58 60 总消耗量 209.4 253.8 259 259 期末库存 30.3 39.4 46.7 46.7 平均碾出量 70 70 70 70 农场平均价格 19.8 17.2 15.6 15.6 总消耗量长粒米 2022/23 收获面积亩（英里） 1.78 2.05 产量（磅/英亩） 7225 7524 期初库存 24.6 21.2 19.3 19.3 进口量 31.9 37.3 39 39 产量 128.5 153.9 166.8 166.8 总供应量 185 212.4 225.1 225.1 国内用量及误差项 113.6 118.3 122 122 出口量 50.2 74.7 74 72 总消耗量 163.8 193 196 194 期末库存 21.2 19.3 29.1 31.1 农场平均价格 16.7 15.9 14.5 14.5 填料 Filler Filler Filler Filler 中短粒米 2022/23 收获面积亩（英里） 0.39 0.81 产量（磅/英亩） 8118 7963 期初库存 13 6.8 18.4 18.4 进口量 8 7.3 7.5 7.5 产量 31.6 64.4 53 53 总供应量 52.4 79.2 78.9 78.9 国内用量及误差项 31.1 37.4 37 37 出口量 14.4 23.3 26 28 总消耗量 45.6 60.7 63 65 期末库存 6.8 18.4 15.9 13.9 农场平均价格 33.8 21.3 19.6 19.6 加利福尼亚 40.9 22 22 22 其他国家 18.2 17.2 14.5 14.5 填料 Filler Filler Filler Filler
Elaine2024-12-11
聚丙烯：反倾销疑云再起或对出口短期利空
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企业产能仅有93.5万吨，为中国主要的出口贸易伙伴之一。此次印尼反倾销调查结果或造成PP均聚产品反倾销税的增加，或造成出口量缩减。但长期来看，其内部供应仍有缺口，而中国庞大投产预期下价格或长期处于洼地，仍有一定出口机会。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
恒力期货能化日报20241210
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质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，如果出口和储备的政策力度不及预期，高度预计有限，盘面短期低位调整为主，关注前低支撑，需继续重点跟踪冬储和气头装置检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：远月抵抗式下跌理由：换月+利多出尽但不证伪逻辑：本周初西北走势偏强，内蒙古南北线价格约2150-2190元/吨，期价偏强带动内地局部提涨；港口基差偏弱运行，维持01-33左右。9日夜盘表现亢奋，近月减仓、远月增仓，仍在延续换月。因为12月13日结算起提保、12月16日结算起限仓，本周仍会有较大的移仓动作变相抬高估值，多空博弈暂时退居次位。基本面上需要关注以下几点：1）西北暂失内蒙古宝丰一线烯烃外采支撑。目前其下游PP停车，甲醇外采暂停。2）西南气头于12月中上旬内陆续限气停车，但对缓解内地整体高供应作用有限。玖源已停，卡贝乐、川维、江油万利预计月中停车。3）港口去库之路尚未正式开启，抑制基差。目前，港口总库存和可流通库存依旧偏高。观点上，虽仍有不确定性因素，但四季度该出的利多都已经出了（国内外限气停车等），接下来就看年末内地排库压力和港口去库是否顺利了，但都不适合在即将换月的近月上博弈了，故短空MA2501时间不够，够低才布局MA2505（暂不以趋势性行情看待）。短期内，甲醇并不是好的单边行情标的，预计远月呈抵抗式下跌。策略：规避换月后期。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价稳在1400-1450元/吨，近期轻碱备货需求较好，轻重碱价格倒挂，给到重碱一定支撑，纯碱目前处于高供应，高库存，短期需求转好的状态，由于库存尚在历史高位，短期补库需求转好能稳价，但价格暂无向上驱动，考虑到轻碱下游已经持续补库一段时间，重碱下游玻璃的库存天数也保持在去年过年前同期水平，在越靠近01交割的节点，年前补库也会近尾声，从时间角度看，越往后相对利多空头。 2. 长周期纯碱供增需减格局难以扭转，年末至明年上半年碱厂仍有较大量的确定性投产，下游玻璃仍处在减产周期，而假设玻璃维持当前日熔量，碱厂即使有更大力度的减产也难维持供需平衡，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.部分玻璃厂报价下调，当前现货市场情绪相对偏弱，沙河报价降至1240元/吨，目前沙河玻璃厂仍处在低库存，低供给，低利润的状态，年底赶工需求存韧性，若后续的冬储备货需求能有效衔接上刚需，则会对玻璃价格形成进一步支撑，但也需要注意，虽然贸易商冬储备货的意愿是在的，但由于现阶段贸易商的库存并不在同期低位，冬储的量不一定能达到很高的水平，冬储逻辑上给到玻璃的向上高度也会同样受限。 2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，但由于明年开年基数较低，供给端的减产会大幅压缩供需差，在假设25年需求与22年处在相近水平下，大方向玻璃偏向于逐步去库， 3.价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：政策面转好，偏向多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-12-10
债市整体有支撑
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，在美国加征关税正式落地前，新一轮“抢出口”现象已开始浮现，11月新出口订单指数环比上升也印证了这一点。生产指数和新订单指数均有所回升，且新订单指数的回升幅度大于生产指数，两者的剪刀差在今年7月后第一次出现收敛，显示制造业供需关系进一步改善。第二，供给强、需求弱的“天平”正在重新校准。11月制造业PMI的进一步上升离不开产需两端的共同拉动，但不同于以往的是，这一次需求端的拉动力度更大。但昨日公布的CPI环比超预期下降，核心服务项下行明显，说明当前国内需求依旧偏弱，货币政策仍需发力。整体看，受一揽子存量政策和增量政策进一步落地显效的影响，国内经济回升向好势头不断巩固，但政策仍需加码提振内需。重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议的预期引导。在12月8日，中央政治局会议召开，指出明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从历史经验看，中央经济工作会议的部署更加具体和深入，覆盖的领域也更加广泛。需要注意的是，中央经济工作会议的主要任务是分析当前经济形势，并定调下一年的经济方向。而全年经济增长目标和赤字率安排是由全国两会的政府工作报告确定。因此可以说，中央政治局会议是先导，中央经济工作会议定方向，政府工作报告是具体规划。考虑外部环境的不确定性增加，且近期官媒也在财政、内需等方面频频吹风，预计重要会议会突出明年外部环境的复杂性，强调内需不足的挑战，整体思路侧重于结构性。具体政策上，预计财政政策更加积极，多措并举降低地方政府负担，包括新增地方专项债额度化债、专项债审批权下放、专项债用于项目资本金和用途拓宽，以进一步激发地方政府积极性。赤字率和特别国债方面会有积极的预期引导。货币政策总基调变化不大，实际方向仍是稳中偏松，关注通胀和汇率方面是否有突破性提法。内需抓手上，预计会明确“提量+扩面”；对结构性问题和供求缺口问题，继续“向创新要出路，向转型要空间”；房地产继续“止跌回稳”，资本市场表态预计偏积极。关注降准窗口期以及降息预期的升温。央行此前多次预告年内再降准，降准是彰显稳增长态度、维护政策公信力的体现之一。另外，降准也有稳预期、稳资本市场、为明年信贷“开门红”提供支持的作用。预计月底之前降准将落地。今年以来，央行数次通过降准、公开市场操作、买断式逆回购、国债净买入等方式彰显支持性货币政策立场，但综合到期量、结构性工具、财政存款等回笼因素后，资金投放总量并不算大。根据今年前11个月的公开数据，央行累计净投放约600亿元。年内还有近1.5万亿元的MLF到期，结构性工具也可能继续净回笼，叠加年底信贷投放等消耗超储扰动，综合估算降准带来的净资金投放有限，资金利率下行空间不大。此外，今年买断式逆回购和国债买卖两大货币政策新工具带来的资金增量已达2万亿元，体量上与降准已不相上下。降息层面，近期市场“抢跑”带动10年期国债收益率下破2.0%，一定程度上也在反映降息预期。叠加最新公布的通胀数据显示内需偏弱，确实需要通过降低实际利率以提振需求。但是短期而言降息恐难落地。首先，10月份存贷款降息刚刚落地，银行需要经历一段调整期，且息差压力较大。其次，近期基本面出现一定改善迹象，PMI已经连续两个月位于扩张区间，央行可能会继续观察政策效果，再决定运用降息工具的时间。最后，受地缘事件及特朗普政策预期扰动，近日外汇市场波动整体较大，美元指数维持震荡，人民币汇率持续承压。关税担忧下，美元兑人民币1年期隐含波动率创历史新高，降息仍然面临汇率全年收官等制约。综上，在国内经济回升向好态势仍需巩固，政策转向信号明确，财政和货币政策加强逆周期调节，货币政策大概率处于宽松周期等影响下，债市整体有支撑。但由于国内重磅会议的召开，预计债市波动将明显加大。当前依旧处于宽松周期，短债的支撑更强，因此建议投资者关注做陡曲线策略，即多短期国债，空长期国债。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
股指有望继续上涨
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经出现弱于季节性的现象。11月PMI新出口订单指数较前值上升0.8个百分点，至48.1%，持续处于荣枯线下方，且小幅低于近5年季节性均值（48.4%），说明在海外主要经济体制造业PMI持续回落的背景下，外需走弱已经较为明显，但11月出口仍存在一定韧性，当月同比增速或小幅上行。以“新订单-新出口订单”衡量内外需结构，该差值边际走平，但连续3个月差值都相对较大，表明外需弱于内需的趋势持续。价格方面，受大宗商品价格回落的影响，11月PMI原材料购进价格指数回落2.2个百分点，至47.7%，出厂价格指数回落3.6个百分点，至49.8%。需要注意的是，价格对制造业盈利端的压制仍较为明显，以“出厂价格-原材料价格”衡量成本压力，该差值有所回落但绝对水平仍较高，11月制造业利润率水平边际改善但整体仍面临较大压力，A股盈利端将继续面临利润率偏低的困扰。图为11月PPI环比与PMI出厂价格指数（单位：%）库存方面，以“新订单-产出品库存”衡量的PMI领先指数11月有所回升，绝对水平升至较为均衡的状态。11月原材料库存指数边际走平，略高于近5年季节性均值（47.8%）；产成品库存较前值上升0.5个百分点，至47.4%，略高于近5年季节性均值（47.3%）。说明大周期下制造业已进入补库周期，在需求和供应端边际改善的情况下，补库速度稍有加速，但整体补库进度仍较慢。受生产端边际回暖的影响，11月采购量指数较前值上升1.7个百分点，至51.0%，且小幅高于近5年季节性均值（50.3%），以“采购量-原材料库存”衡量制造业生产意愿，该差值边际扩张，绝对水平已处于近期较高位置，制造业生产意愿有所恢复。总体看，尽管制造业补库有所加速，但目前仍处于补库周期的初期阶段。分企业规模看，大型企业景气度好于中型企业好于小型企业，显示民营企业仍面临较大的经营压力。边际变化上，中型和小型企业景气度小幅上行，大型企业景气度边际下行。11月大型企业PMI较前值下降0.6个百分点，至50.9%，略高于近5年季节性均值（50.7%）；中型企业PMI较前值回升0.6个百分点，至50.0%，略高于近5年季节性均值（49.9%）；小型企业PMI较前值回升1.6个百分点，至49.1%，略高于近5年季节性均值（48.3%）。受供需两端双双回暖的影响，制造业预期边际上有所回升。11月生产经营活动预期指数较前值回升0.7个百分点，至54.7%，与近5年季节性均值（54.7%）持平，但考虑到BCI企业投资前瞻指数边际回落且绝对水平偏低，整体制造业预期仍偏乐观，但乐观程度一般。压制A股盈利端的两大因素为需求不足和企业利润率偏低。需求不足的问题11月出现了边际改善，在政策的持续刺激下，内需改善力度仍值得期待，但需求端绝对水平仍偏低；利润率较低的问题11月也有所改善，但改善力度相对较弱。所以，尽管11月PMI数据整体呈现出边际改善的迹象，但结构矛盾依然明显，不会对A股盈利端预期产生太大影响。显然，经济增长的压力会使市场形成对政策力度加码的预期，政策预期会推动A股继续走强，12月中上旬该逻辑将持续。投资者要关注重要会议对明年经济工作的定调和总体部署。定调方面，经济形势上，预计会议会强调当前经济运行回升向好、积极因素持续增多，但内外压力仍较大、不确定性较高，经济回升的基础尚不牢固，需妥善应对各种风险挑战。增长目标方面，政策基调上，明年可能继续保持5％的经济增长目标，叠加有可能出现的关税升级问题，预计政策总基调会更积极。存量政策执行方面，会议可能要求进一步抓落实，继续抓好已有存量政策的落实，积极谋划增量政策。增量政策方面，预计2025年降准降息可能均在2—3次，一般赤字率在3.3%~3.5%，新增地方政府专项债4万亿元左右、特别国债2万亿左右，对应全口径赤字率或达到史上最高水平；促消费方面，设备更新和消费品“以旧换新”有望扩容，补贴范围或从汽车、家电扩大至家居、消费电子等领域；稳地产方面，收储规模有望增加，中央可能更大程度参与地方收储，北京上海可能进一步放松限购限售；拉基建方面，可能的举措包括放宽专项债项目审批、筹划水利等更多大项目、加快推动区域战略等；强产业方面，有望看到更多支持新质生产力培育、产业转型升级的举措。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
本周热点前瞻20241210
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12月10日中国公布11月进出口数据点评：11:00，海关总署将公布11月进出口数据。按照美元计价，预期11月出口同比增长8.5%，前值同比增长12.7%；11月进口同比增长0.3%，前值同比下降2.3%。如果11月出口同比增速低于前值，11月进口增速小幅高于前值，将有助于股指期货和商品期货上涨。澳洲联储公布利率决议点评：11:30，澳洲联储将公布利率决议；12:30，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。预期澳大利亚12月现金利率将维持在4.35%不变。中国公布11月社会融资规模、M2和新增人民币贷款数据点评：10日—17日16:00，中国人民银行将公布11月金融统计数据报告、11月社会融资规模增量统计数据报告、11月社会融资规模存量统计数据报告。预期11月广义货币（M2）余额同比增长7.5%，前值同比增长7.5%。 12月11日 EIA公布月度短期能源展望报告点评：凌晨1:00，美国能源信息署（EIA）将公布月度短期能源展望报告，该报告将对美国当年及次年原油和天然气产量，以及当年及次年WTI原油价格和布伦特原油价格进行预估。美国公布11月CPI 点评：21:30，美国劳工部将公布11月CPI。预期美国11月未季调CPI同比上涨2.7%，前值为2.6%；预期美国11月未季调核心CPI同比上涨3.3%，前值为3.3%。如果美国11月未季调CPI同比涨幅小幅高于前值，则美联储12月议息会议上将降息25个基点的概率降低。加拿大央行公布利率决议点评：22:45，加拿大央行将公布利率决议。预期加拿大12月11日央行隔夜贷款利率将下调25个基点，至3.50%。 12月12日瑞士央行公布利率决议点评：16:30，瑞士央行将公布利率决议。预期12月瑞士央行政策利率将下调25个基点，至0.75%。欧洲央行公布利率决议点评：21:15，欧洲央行将公布利率决议；21:45，欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。市场预期本次欧洲央行利率决议将基准利率下调25个基点。美国公布11月PPI 点评：21:30，美国劳工部将公布11月PPI。预期美国11月PPI月率为0.3%，前值为0.2%；预期美国11月核心PPI月率为0.3%，前值为0.3%。如果美国11月PPI月率小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货上涨。 12月14日 12月上旬流通领域重要生产资料市场价格公布点评：9:30，国家统计局将公布12月上旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。（陶金峰期货投资咨询从业证书编号Z0000372）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
棕榈油偏多思路为主
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1月执行B40掺混计划，并且提高棕榈油出口关税，提振棕榈油期价偏强运行。产地暴雨造成进一步减产 11月下旬东南亚部分地区出现极端降雨，马来西亚半岛的柔佛、彭亨、霹雳州当月累计降雨量分别为399mm、532mm、404mm，远超正常降雨水平，部分产地引发洪水灾害，造成基础设施和庄园道路损坏，干扰了棕榈果收割，11月下旬棕榈油产量进一步下降。UOB数据显示，11月产量环比下降7%~11%，较11月1—20日4%的产量降幅进一步走扩。MPOA预计11月马来西亚棕榈油产量环比下降10.3%，产量降幅同样走扩。12月上旬马来西亚降雨量仍然较多，虽然没有造成洪水灾害，但仍然延误了棕榈果的收割压榨，季节性减产在12月上旬已经开始兑现。SPPOMA数据显示，12月1—5日马来西亚产量环比下降4.65%，并且天气预报显示，马来西亚的彭亨和沙巴州部分产区未来一周的降雨量在150~200mm，恐对产量造成进一步负面影响。 11月印尼以潮湿天气条件为主，加里曼丹西部、苏门答腊北部和南部发生了几起洪水灾害，阻碍了棕榈果的收购运输，预计印尼自11月也进入季节性减产周期。棕榈油出口疲软由于印度排灯节备货结束，11月马来西亚棕榈油出口环比下降。船运机构数据显示，11月出口量在111万~147万吨，环比下降9.2%~23.1%，出口预估波动较大。但是根据印度经销商表述，11月印度植物油进口跃升至四个月来的最高水平，棕榈油进口较10月增长0.5%，至85万吨，原因在于节日需求良好，给予加工厂补充库存的信心，因此我们更倾向马来西亚棕榈油出口降幅在9%~10%，出口量预估在141万~147万吨。12月上旬棕榈油产量受季节性及降雨影响继续减产，库存延续下降态势。中期来看，明年3月31日是穆斯林开斋节，受印度节日食品刚需驱动，预计明年2—3月印度仍有备货需求，叠加季节性减产尾声，产地供需紧张程度预计加剧。近期印尼官方不断强调明年初全面实施B40生物柴油掺混计划，棕榈油生物柴油消耗量将增加200万吨。从原料供应角度来看，实施B40的压力不大，但是目前POGO价差持续飙升至400美元/吨，预计BPDPKS基金的资金在快速流出，市场对印尼生柴补贴基金是否能提供充足资金以弥补生物柴油与柴油价格差额的担忧日益增多。从11月印尼多次官方发言看，2025年1月如期实施B40的概率很大，但需要关注兑现情况。另外，印尼12月提高了棕榈油参考报价，给成本端带来进一步提振。国内库存维持低位今年下半年国内棕榈油进口利润始终倒挂，近期产地卖货意愿不足，国内各月份24度棕榈油进口套盘利润跌到-500~-1500元/吨区间，2—3月船期进口利润始终最差。海关统计数据显示，中国10月棕榈油进口量为24.8万吨，环比增长14.26%，同比下降51.33%。12月船期船货有新增采购，但有企业持续洗船，12月船期棕榈油商业买船仅有10万吨，1—2月船期采购量不足5万吨，远低于每月15万—20万吨的刚需，国内棕榈油存在继续去库预期。截至12月4日，棕榈油库存为47万吨，周环比下降3.6万吨，处于历史同期偏低水平。综合来看，产地雨季持续，季节性减产正在兑现，加上棕榈油库存下降，印度节日刚需采购，2025年2—3月产地供需形势可能更加紧张。另外，12月产地上调出口税费，进口成本进一步抬升，国内棕榈油进口深度倒挂，预计库存将进一步下降。整体上，棕榈油维持偏多操作思路，但高位波动加大。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
回吐涨幅菜粕缘何重返弱势
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%的关税，这也可能导致加拿大未来对美国出口的菜粕、菜油数量减少，转而寻求与中国的合作。后市展望产地方面，由于加拿大菜籽在生长的后期遭遇了较为严峻的干旱问题，优良率和主要省份的单产都出现了下调，因此12月5日加拿大统计局公布的最新数据将菜籽产量由1900万吨下调至1784.45万吨，下调幅度较大，这对ICE菜籽市场提供了一定支撑。另外，欧盟菜籽减产已造成价格上涨，欧盟进口加菜籽的利润修复，后期加拿大对欧盟的菜籽出口可能增加，这也是一个相对利多的因素。图为巴西大豆播种进度菜籽供应方面，11月加拿大菜籽的出口数量开始出现下滑，预计12月国内菜籽到港量边际减少。根据第三方机构的预估，11月到明年1月，国内菜籽进口量逐月递减，12月的降幅约为20万吨，预计到明年1—2月，单月进口量将下降到10万~20万吨。由于政策不确定，油厂对远月菜籽的采购处于停滞状态，这也可能导致未来菜籽供应出现缺口。此外市场传言颗粒粕进口GMO证书的发放受阻，目前大部分进口商GMO证书储备已经不足，后续颗粒粕的进口可能减少。图为阿根廷大豆播种进度需求方面，在水产养殖淡季，菜粕的需求支撑主要来自禽料和猪料中的添加。目前华南地区广东和广西的豆菜粕现货价差都已经达到800元/吨以上，华东地区也已达到了750元/吨。750元/吨以上的价差水平对禽料企业就比较有吸引力了，再加上禽料当中前期对葵粕添加得比较多，而葵籽今年减产幅度比较大，近两个月葵粕的进口和库存显著下降，供应的不稳定性增加，所以禽料中菜粕对葵粕的替代也在增加。同时肉禽的养殖利润今年以来不太理想，产能处于高位，并且仍在扩张阶段，对于企业来说，更倾向于选择便宜的饲料原料。猪料方面，华南地区也达到了添加的门槛，目前部分企业的自用料中开始使用菜粕，生猪的存栏也是处于偏高的状态，对菜粕需求有支撑。但考虑到菜粕后期的供应逐渐减少，而豆粕供应总体较宽松，因此预计豆菜粕现货价差的走扩是有上限的，无法实现在猪料中的大范围添加。图为豆粕-菜粕价差此外，目前豆粕市场呈现震荡偏弱的走势。市场主要交易2024/2025年度南美大豆的丰产预期。根据USDA预估，巴西和阿根廷两国的增产幅度将达到1900万吨，供应压力非常大。目前巴西和阿根廷的大豆播种进度均较快，降雨量总体较为适宜，有利于大豆播种和早期生长。同时国内的大豆和豆粕供需总体呈现宽松状态，库存水平中性偏高，12月至明年1月，新作美豆集中到港，会再次对供应端造成压力。但需要留意的是，目前巴西大豆已经进入关键生长期，对天气的扰动更加敏感。今年又是拉尼娜年份，拉尼娜现象的强度会在年末增大，天气模型也显示12月巴西和阿根廷主产区会出现降雨偏少的问题。如果天气出现不利变化，豆粕还是存在走强的可能。豆粕价格的变动对菜粕会有同向的带动。观点及策略目前菜粕市场呈现近弱远强格局。现阶段进口菜籽、进口菜粕集中到港，油厂菜籽、菜粕库存高位，压榨开机率高，菜粕供应宽松；水产养殖进入淡季，对菜粕需求减少；中加贸易关系存在缓和迹象，市场挤出风险溢价；南美大豆丰产预期对豆粕、菜粕价格上方空间形成压制，这些因素导致菜粕近月合约表现偏弱。远月合约方面，2024/2025年度加拿大菜籽产量存在下调预期；加拿大菜籽出口量边际减少，预计国内菜籽到港量逐月减少，远月菜籽采购不足，或导致供应出现缺口；豆粕-菜粕价差扩大，禽类、生猪存栏量大，禽料和猪料对菜粕需求存在支撑。综合来看，我们认为短期内近月合约仍维持弱势震荡格局，远月需要关注国内反倾销政策落地情况，预计价格中枢将震荡上移，但在全球大豆丰产预期下，较难出现趋势性上涨行情，建议逢高做缩05合约豆菜粕价差。风险方面，关注中加贸易关系变化、到港风险、南美天气、宏观风险等。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10

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