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三重压力之下玻璃产业如何突围

解厂库累积压力。部分企业布局玻璃深加工出口，避开国内地产行业的“内卷”竞争，开辟独立于国内地产周期的新需求渠道。第三，善用衍生工具，搭建全流程风控体系。经历连续降价、库存贬值冲击后，越来越多生产工厂与贸易商逐步完善套期保值机制，依托期货、基差贸易对冲库存减值风险。望美实业、中信寰球等开展期现结合业务的企业，通过动态调整套保头寸，平稳度过淡季价格下跌周期，借助金融工具平滑企业年度利润波动，避免单边现货经营承受极端周期冲击。 “长期来看，行业供需双弱的格局难以快速扭转。”张凌璐认为，若没有大型集团集中停产退出、地产端全面回暖，玻璃行业很难走出当前弱势格局。后市需关注两大核心观察变量：一是高成本产线冷修的实际落地规模，直接决定供给收缩的力度；二是上下游库存能否回落至相对合理区间，这是市场止跌企稳的关键信号。身处行业周期底部，玻璃从业者正集体承压前行。范国圣表示，短期来看，梅雨季的利空仍将持续压制市场，玻璃价格阶段性反弹的高度有限；中长期而言，加速落后产能淘汰、推动产品高端化转型、完善期现风险管理，才是产业穿越弱周期、稳住经营盘的核心出路。来源：期货日报网

期货日报网07-09 07:55

PTA 供应收缩带动价格反弹

至进一步走扩，进而对期货盘面形成支撑。出口端虽有边际回落预期，但月均减量仅数万吨，对整体供需格局影响有限，不足以改变现货市场紧平衡的局面。图为华东地区PTA基差变化（单位：元/吨）后市展望短期内，成本端支撑稳固，地缘溢价出清后原油价格深跌的概率偏小，PX及PTA装置集中检修带来供应收缩，加上产业链持续去库、现货基差坚挺，PTA盘面将继续偏强运行。中期内，聚酯传统旺季到来，需求回暖、产业链负反馈缓解，PTA具备开启修复性反弹行情的动力。操作层面，产业客户可贴合短期偏强节奏布局：PTA厂家把握价格反弹窗口，分批开展卖出套保操作，覆盖30%~50%月度产出，同时通过跨品种组合策略，锁定高位加工利润；聚酯工厂逢价格回落买入套保，分批建仓，也可借助期货虚拟库存优化采购系统、降低资金占用。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

分析人士：甲醇地缘风险溢价消退

史高位，但受霍尔木兹海峡航运受阻、伊朗出口大幅缩水影响，库存持续去化并回落至近年低位。随着美伊和谈推进、地缘风险逐步出清，市场提前交易进口回流、港口重新累库的预期，甲醇期现货价格同步走弱，市场格局迎来阶段性切换。国投期货甲醇分析师王雪忆表示，本轮甲醇从高库存到低库存的完整周期，本质是市场由“弱现实累库”向“强现实去库”的周期转换。年初港口高库存的根源在于去年下半年进口量持续激增，今年1至2月进口虽环比回落，但同比依旧偏高，叠加沿海大量MTO配套装置停车检修，下游需求偏弱，港口库存长期维持高位震荡。3月初中东冲突升级，霍尔木兹海峡通行受限，伊朗甲醇装置开工率大幅走低，生产、运输双重受阻直接造成国内进口货源大幅减少，港口库存进入持续去化通道。值得注意的是，6月中旬以来，美伊局势缓和，地缘冲突带来的风险溢价快速消退，市场交易主线转向后期进口回流、港口累库的预期。在王雪忆看来，甲醇期货主力合约价格连续回落，基本回吐地缘冲突以来全部涨幅，近月合约价格跌幅显著大于远月合约，月差由深度正向价差快速收窄至平水区间，直观反映出市场提前定价近期供应缓解、远期供应宽松的新平衡。现货市场同步承压下行，区域走势分化明显，沿海港口现货价格跌幅大于内地现货价格，区域价差快速收窄。华东现货价格依旧保持升水期货格局，核心支撑来自港口库存极低，短期现货资源实质性偏紧。光大期货能源化工分析师彭海波补充说，在霍尔木兹海峡航运受阻阶段，市场早已提前博弈甲醇供应修复行情：前期期现基差持续走高，远期曲线呈现现货升水的Backwardation结构。霍尔木兹海峡航运恢复后，近月货源回归，预期落地，基差、远近月价差同步从高位回落。彭海波介绍，美以伊冲突期间伊朗甲醇装置大面积停工，5月底局势短暂缓和时部分装置重启外发，霍尔木兹海峡再度被封锁后出货中断，直至6月中下旬美伊双方达成备忘录，霍尔木兹海峡恢复通行。受20天左右远洋船期制约，6月中下旬霍尔木兹海峡航道恢复后，新一批装船货物将在7月集中抵达国内港口。王雪忆表示，当前中东通航逐步放开，伊朗半数甲醇装置进入重启阶段，虽然整体开工率仍处于低位，但企业已启动远月货源招标，释放供应恢复信号。滞留在霍尔木兹海峡的浮仓隐性库存，将成为7月下旬国内主要到港增量，7月国内进口总量预计在100万吨，较6月明显提升。7月上旬受船期滞后影响，到港量仍维持低位，供应压力集中释放于7月下旬至8月初。王雪忆表示，需求端也存在多空博弈。6月宁波富德烯烃装置重启带动华东MTO开工率小幅回升，但7月下旬多套沿海MTO装置计划检修，需求同步走弱，库存累积拐点大概率在7月下旬至8月初出现。不过，若原料价格下跌带动下游加工利润修复，下游或阶段性补库。需持续关注海外装置与运输数据。彭海波认为，现阶段伊朗甲醇装置开工率远未回到往年正常水平，供应将温和缓慢释放，不会出现脉冲式增长。在他看来，国内沿海MTO开工率也低于往年同期，装置负荷会随加工利润、原料供给动态调整，需求端难以快速回暖。从供需节奏来看，短期港口快速累库的概率不大，进口增量能否持续放大，核心取决于伊朗甲醇装置开工恢复进度。来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

告别非常态 PP步入“去伪存真”周期

也正经历角色转变——从净进口国转变为净出口国，尤其是5月份净出口量达到40万吨，创历史新高。不过，中国国内也面临结构性矛盾：一方面，高端PP仍需进口；另一方面，通用料过剩的压力促使企业积极寻求出口。图为中国PP月度进口量地缘局势下全球PP市场虽然短期供应短缺，但是长期仍深陷供应过剩的泥潭。欧洲市场受亚洲低价货源冲击，本土PP价格一度逼近600美元/吨，石脑油裂解装置利润为负，行业景气度极低。美国市场因高库存和PDH装置的高开工率而价格承压，墨西哥湾沿岸PP现货价格曾创下5年新低。亚洲市场原本以出口为主的日韩等国，在原料短期的背景下，开始大量进口中国PP，东南亚及南亚部分国家甚至取消PP进口关税，使中国PP出口创出天量。长短期逻辑背离随着美伊谈判取得实质性进展，霍尔木兹海峡恢复通航，地缘溢价逐渐消退，供需基本面将再次成为主导全球PP市场的逻辑。在供需失衡的背景下，全球PP价格将再次承压。全球PP市场正处于一个长达10年的产能投资周期中。2020至2030年全球新增产能近5000万吨，而同期需求增量仅为其50%，这种供需失衡在2026年表现得尤为突出。需求端呈现“整体疲弱、局部亮点”的特征。在全球经济复苏乏力及高通胀的背景下，传统下游行业表现低迷。中国的塑编、注塑、BOPP薄膜等主要下游开工率长期处于年内低位，企业以刚需采购为主，缺乏集中补库动力。欧洲市场面临本土需求萎缩，被亚洲进口货源持续挤压的困境。尽管整体需求不振，但结构性机会依然存在。包装、汽车轻量化、医疗健康及高端消费电子等领域，对高性能PP专用料的需求持续增长，但这一态势仍难以扭转全球PP供需失衡的格局。综合来看，2026年全球PP市场已告别上半年的非常态暴涨，正式步入“去伪存真”的调整周期。行情的长短期逻辑呈现显著背离：短期受库存低位和基差支撑存在抗跌性，中长期产能过剩依然是主旋律，在成本中枢下移背景下，全球PP价格也面临一定回调压力。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

纯苯市场的结构性困局与边际变量

节奏放缓，进口货源到港量相对有限，对华出口压力尚未显著显现。美国方面，芳烃调油逻辑支撑阶段性减弱，当地纯苯价格上行动能不足。欧洲方面，装置关停等临时性供应冲击推动价格跳涨，但强势表现缺乏需求端配合，后续随着装置重启，供应将逐步回归，涨势持续性存疑，当前亚欧价差亦尚未触及套利阈值。震荡筑底仍是主基调综合来看，当前全球纯苯市场正处于阶段性反弹与中期压力并存的格局之中。本轮价格止跌企稳，是原油成本托底、中国下游补库及天气扰动使得区域间贸易流通节奏放缓，三重边际利好共振的结果，但上述因素均属短期调节，尚未触及供需结构的根本性转变。从中长期来看，“东升西稳”的产能格局决定了全球纯苯仍面临过剩压力，亚洲新增产能持续释放与终端需求消化能力之间的错配仍是市场最深层的矛盾。纯苯价格大概率延续低位震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

南北化工企业期货认知差正加速弥合

走。近年来地炼行业的日子不好过，成品油出口受限、加工利润长期承压、装置负荷难维持，三重挤压之下，单纯靠实体运营快撑不住了。期货和期权对他们来说，不是锦上添花，而是雪中送炭——在不确定中守住确定性，在下行周期保住开工负荷，在剧烈波动中稳住现金流。这种紧迫感，让京博思达睿等北方企业不得不主动学习、快速试错。而一旦尝到甜头，认知就彻底改变了。京博思达睿的策略不是强行推销，而是“利他式带动”：帮助上游供应商、下游中小企业理解套保逻辑、提供操作建议，甚至代为执行，同时依托产融基地平台，联合期货公司开展培训，把自身经验转化为可复制的方法论。效果正在显现。客户发现不用期货定价，在行情突变时更难锁定成本，其接受意愿正在加速提升。从“被动学”到“主动推”，京博思达睿的案例揭示了一个朴素的道理：观念的转变，靠的不是说教，而是现实的教训和实在的收益。放眼北方整体，期货工具的普及仍在爬坡期。山东地炼数量多、体量大，若能将京博思达睿的经验加以复制推广，让更多企业认识到期货工具不是“虚的”，而是能保生产、稳饭碗的“实的”，北方化工产业的抗风险能力将迎来质的飞跃。一年时间，纯苯期货从“新生事物”变成越来越多企业的“日常工具”，这本身就是进步。而南北差异的存在，也意味着市场还有较大的潜力待挖掘。来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:00

美国经济“胀而不滞” 黄金价格或震荡整固

用仍然显著，AI资本开支保持强劲且能源出口受益于中东地缘冲突造成的供应链中断而大幅增长，在“三驾马车”共同驱动下，上半年经济增速预期较为乐观。下半年，由AI主导的经济增长正在加剧美国经济的分化，或表现为“消费转弱、投资偏强、出口韧性”。就业市场受到AI劳工替代的冲击而逐渐转冷，通胀将在AI带来的消费韧性下保持高位。在中期选举、关税收入回落和军工开支扩张等因素主导下，美国财政政策或重回扩张区间。美联储货币政策同时面临财政、通胀和金融三重约束，不确定性明显上升。自2025年以来，美国AI产业高景气带来的相关固定资产投资及补库，使制造业和服务业保持扩张态势。5月美国制造业PMI超预期回升至54%，为4年来新高，连续5个月扩张，新订单增速处于近4个月高位，生产指数同步回升，AI投资与抢购备货双轮驱动。中东地缘冲突推高原油价格与原材料成本，5月物价支付指数虽小幅回落但仍接近2022年以来高位。6月美国制造业PMI较上月回落0.7个百分点，至53.3%，仍接近近4年高位。油价下跌使物价支付指数创出2022年7月以来最大单月降幅，订单和生产等分项指数亦略有下滑，就业分项萎缩程度减弱。5月美国服务业PMI指数升至3个月高点，为54.5%（预期为53.8%，前值为53.6%），新订单和商业活动指标均有所上行，特别是高收入人群消费需求仍有韧性，支付价格指标升至2022年8月以来高位。下半年，若AI资本支出能保持较快增长，有望继续向相关领域传导，关注7—8月科技企业的财报数据。图为美国AI资本开支基线估算规模（十亿美元）? 上半年，美国就业市场呈现“前热后冷、逐季降温”特征，就业扩张韧性边际走弱，行业分化显著，薪资保持刚性，劳动力供给收缩抑制就业市场增长空间。上半年美国月均新增非农就业9.8万人，一季度就业韧性较强，3月新增21.4万人，为阶段性高点；4月、5月的初值一度维持在17万人以上高位，后来4月、5月就业数据合计下修7.4万人，说明前期统计有“水分”；6月新增非农就业5.7万人，为上半年最低水平，就业市场大幅降温，近3个月均值回落至11.1万人。失业率在4.2%~4.4%，6月小幅回落至4.2%，主要源于劳动参与率下滑至61.5%（近5年最低水平），而非就业数据实质性改善。从结构上看，受益于AI产业发展，服务业就业需求强劲，世界杯等大型赛事对服务行业的就业需求也有一定提振，不过AI对信息技术、金融等行业的冲击不可忽视，行业分化或进一步加剧。图为美国制造业与服务业PMI指数（%）图为美国新增非农就业人口与失业率（千人；%）? 图为美国CPI与核心CPI同比（%）上半年，美国通胀“陡峭”上行。2月之后CPI持续反弹，脱离2%的目标，5月升至4.2%，为2023年以来新高。不过，本轮美国通胀反弹更多是受能源等上游商品价格上涨驱动，下游商品和住房等核心通胀未出现反弹迹象，通胀的“二次效应”尚未形成。美国消费者信心指数持续回落，6月为44.1，不断创出历史新低。未来1年价格涨幅预期大幅升至4.8%，为2025年8月以来最高水平。预计下半年美国CPI在低基数背景下将维持在3%以上偏高水平，在“AI+地缘”影响下，通胀延续结构分化格局。一方面，电力短缺成为中长期问题，存储芯片和电子元件涨价可能增加部分电子消费成本，AI产业在带动生产力提升之前，会先造成成本上行；另一方面，在薪资增速仍落后于物价增速的情况下，居民部门购买力或进一步下行，从而打击消费信心预期。图为美国CPI分项同比（%；能源：右轴）图为美国非农企业员工平均时薪同比走势（%）图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期（通胀预期：右轴）美联储改革落地尚需等待美联储6月议息会议保持利率不变，但决议声明变化较大，删除暗示进一步降息的利率指引和票委投票情况，未重申密切关注就业和通胀两方面风险而改称致力于实现价格稳定，重申中东地缘冲突导致经济高度不确定，通胀仍处于高位，部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张，失业率基本保持不变等事实。点阵图显示九人预计年内加息，其中六人预计至少加息两次。经济预测方面，下调2026年GDP增长预期和失业率预期，大幅上调2026—2027年PCE和核心PCE通胀预期。新任主席沃什在新闻发布会上表示，委员会明确致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标被市场解读为偏“鹰派”。同时他宣布将成立五大工作组，开启对货币政策执行机制的系统性改革，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。其目的在于弱化美联储前瞻指引和市场沟通，依赖数据决策并交由市场研判，提高美联储的公信力。尽管目前其改革思路仅停留在口头上，具体落实时点需等后续工作，但市场判断在美联储弱化预期管理的情况下，依赖经济数据决策可能给金融市场带来更大的波动风险。下半年，基准情形下，美联储将加息1次（25BP）以应对通胀高企，7—8月为重要观察窗口，需关注CPI和核心PCE等数据。此外，需关注AI资本开支扩张情况，若能持续，生产率的提升将为加息提供支撑。沃什在6月议息会议后的新闻发布会上，以“工作组将研究”为由，回避了与近期政策辩论直接相关的问题。短期CPI、非农等数据，以及其他高频数据对市场的影响较大。近期在能源价格回落、通胀有望受到抑制的情况下，部分官员释放通胀风险减退的信号，市场对美联储年内加息的时点预测推迟到9月之后，且仅加息1次。? 综上，在美国经济“胀而不滞”的基本面预期下，地缘冲突影响减弱、能源价格走低后，AI资本开支维持强劲和传统经济承压正在加剧美国经济的K型分化与资产价格博弈。美联储可能采取预防性加息操作，美债利率走高叠加美元指数走势偏强对黄金价格有一定抑制作用。对宏观环境较为敏感的黄金ETF及杠杆资金的态度转向谨慎，配置意愿有所下降。不过，上述利空因素已被市场部分计价，预计三季度美联储货币政策温和收紧的路径将更加清晰，预期修正使金价深度调整的风险下降。从技术面看，黄金月K线的多头形态尚未打破，金价有望在3800~4000美元/盎司附近获得支撑，但资金情绪维持中性限制金价的反弹空间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

PVC趋势性行情难现

，内需和外需同步走弱，地产链拖累内需，出口红利逐步消退，淡季效应持续发酵。PVC下游消费超六成集中于管材、型材，完全绑定房地产竣工、施工链条。1—5月房屋新开工、竣工面积同比均呈下降态势，终端制品企业订单偏少。7月初下游综合开工率低于往年同期均值。下游加工厂普遍执行随用随采策略，无集中补库行为，贸易商囤货意愿低迷，现货成交以刚需为主，难以带动现货价格走强，间接拖累期货价格表现。出口市场由一季度的高增长转为二季度的持续回落。一季度，受出口退税政策取消前的窗口期刺激，市场集中“抢出口”，PVC单月出口量创下历史新高。4月，出口退税政策调整落地，出口量大幅下降，后续虽小幅修复，但海外竞争压力显著加大。印度进口关税豁免政策仅延期至7月15日，到期后7.5%的关税恢复，将进一步削弱国内PVC出口价格优势，叠加南亚步入雨季，采购需求阶段性降温，外需难以对冲国内需求缺口，需求端全年偏弱格局难以扭转。库存高企是压制PVC价格的核心利空因素。目前，全口径产业库存处于往年同期高位。6月下旬短暂去库后，7月随着供应增量释放、下游淡季消耗下降，库存再度出现小幅累积，厂家库存、社会库存同步走高，大量货源积压在产业链中游。高库存带来的影响有两点：一是现货流通宽松，基差持续偏弱；二是仓单充裕，多头主动拉升价格的意愿不足，每次小幅反弹均伴随现货抛压与仓单流出，行情持续偏弱。综合来看，短期PVC基本面难有实质性改善，供应增加、需求偏弱、库存高企持续压制价格，成本仅能限制下跌幅度，无法驱动价格出现趋势性上涨。经历前期大幅下跌，利空风险得到充分释放，预计后市PVC期价或震荡企稳。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

供应拐点隐现铜价有望上行

7月迎来边际改善，欧洲高温带动国内空调出口需求爆发。目前全球铜总库存超过110万吨，但有52%锁定于COMEX市场，非美地区库存偏低。在供应走弱、需求韧性凸显的背景下，区域低库存为铜价提供有力支撑。另外，美联储加息预期降温，美元指数下行，宏观压力缓解。后续铜价大概率延续震荡上行走势。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

新产能陆续投放尿素基本面宽松格局难改

下旬的1920元/吨，随后在需求走弱、出口面临不确定性及库存快速累积等因素影响下走弱，于7月5日回落至1810元/吨。现货价格先扬后抑 2026年以来，山东小颗粒尿素市场价格整体呈现两阶段运行特征。第一阶段（1—4月）：震荡上行。年初现货报价为1750元/吨，受春耕备肥需求启动、企业持续去库存支撑，价格逐步走高。2月下旬至3月，华东、华北农业追肥需求陆续释放，叠加复合肥企业开工率回升，价格突破1880元/吨。4月，出口预期发酵，企业库存降至极低水平，主流报价攀升至1920元/吨的年内高点。第二阶段（5月至今）：高位回落。5月起农业需求旺季渐入尾声，终端采购以刚需为主。出口指导价预期扰动市场情绪，部分区域出现价格倒挂。7月后日产量高位运行、库存快速累积，主流报价回落至1810元/吨，较年内高点回调约110元/吨。期货价格波动较大。郑商所尿素期货主力合约从年初的1768元/吨冲高至4月27日的2082元/吨，7月6日收于1738元/吨，较年内高点下跌超16%。产能释放加速 2025年国内尿素产能突破8000万吨，2026年仍有约600万吨新增产能投放（主要是气流床工艺）。2026年上半年，国内尿素产量延续增长态势。1—5月累计产量为3218.8万吨，同比增长9.4%。其中，3月产量为672.6万吨，为上半年单月最高值，对应日均产量约21.7万吨。6月产量预计与5月基本持平。上半年尿素产能利用率整体处于较高水平，维持在75%～80%。受冬季天然气限气影响，1月初产能利用率约为80%，随后逐步回升。2月中旬产能利用率突破90%，3月中旬升至93.3%的高位。4—5月产能利用率维持在89%～94%，6月末稳定在90.3%。上半年平均产能利用率约为89%，较2025年同期提升约3个百分点。从工艺结构看，煤制尿素日均产量从年初的16.8万吨提升至6月末的17.6万吨，天然气制尿素日均产量在冬季限气期降至2.4万吨，春夏季恢复至3.8万～4.1万吨，6月末稳定在3.96万吨。重点关注2026年四季度气头装置限气对产量的扰动情况。工业需求持续疲软上半年农业需求整体表现平稳。1—2月春耕备肥需求温和释放，2月下旬至3月春耕用肥旺季启动。4月农业需求进入区域分化阶段，5—6月进入传统淡季。复合肥是最核心的下游消费领域。上半年复合肥产能利用率呈现冲高回落走势，4月初升至52.5%的阶段性高位。下游复合肥利润受原料成本挤压，目前45%氯基复合肥毛利仅22元/吨。图为复合肥开工率（单位：%）图为尿素出口量（单位：万吨）出口政策是影响2026年下半年尿素行情的核心变量。2026年6月，新一轮自律出口配额正式落地，总量约200万吨，出口窗口期为6—8月。关注后续出口情况，若实际出口量兑现，可能会阶段性缓解国内尿素市场的基本面压力。后市展望综合来看，受制于基本面压力，尿素期价短期偏弱运行。尿素日产量稳定在21万～22万吨的高位，叠加三聚氰胺等工业需求表现疲软，整体基本面宽松格局难改，价格承压。成本端，新型气流床工艺约1500元/吨的完全成本构成了未来可能的成本端支撑，如果尿素价格进一步下跌，则有复合肥刚需托底。需要注意的是，1500元/吨仅为头部气流床装置的完全成本，行业完全成本中位数在1650～1700元/吨。这意味着盘面若跌破1700元/吨，固定床及中小煤头装置将率先触及现金流盈亏线，届时供给端被动减产与政策收储预期会同步升温，从而对价格构成支撑。尿素期价波动的核心驱动力已从国内农业需求切换为出口。尿素已成为典型的区间震荡品种，在产能扩张周期结束前，出口定底部、产能定顶部、交割与月差提供阶段性交易机会，将是贯穿2026年下半年的核心分析逻辑。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 08:05

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