高端赛道贡献突出。 外需韧性较强。8月出口增速同比小幅回升，主要源于以下因素：一是8月全球采购经理指数（PMI）回暖至 52.3%，AI产业维持在极高景气区间，支撑我国集成电路、自动数据处理设备出口同比分别增长129.8%、76.5%；二是8月汽车、船舶出口额同比分别增长43.0%、21.0%，分别较上月回落17.3、73.3个百分点，增速回落主要受上年高基数和交付节奏的影响，出口整体仍保持较强韧性；三是工业生产者价格指数（PPI）高位运行对出口增速形成支撑。考虑到目前仍处于AI超级周期，预计出口将维持韧性。 内需处于恢复进程，结构亮点持续显现。消费方面，服务消费与升级类商品消费表现亮眼。1—8月，服务零售额同比增长4.9%，通讯器材类商品零售额同比增长27.3%。投资方面，1—8月，固定资产投资同比下降7.2%，主要受地产投资较弱拖累，但高技术产业投资同比增长5.2%，其中信息服务业投资同比增长22.7%，反映投资结构向高端化转型。 当前正值“金九银十”传统旺季，中秋节、国庆节消费潜力释放，加之产业升级深化、稳增长政策发力，经济有望延续修复势头，A股基本面支撑稳固。 外围扰动加大 近期，美国10年期国债收益率突破5%关口，创下近20年新高。美国通胀预期升温是本轮美债收益率上行的驱动之一。美国8月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.4%，符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%，强于预期的0.2%，主要源于无线电话服务、酒店住宿等核心服务分项价格上涨。尽管上述分项价格上涨的可持续性存疑，但能源价格重新攀升至高位。近期美伊冲突持续升级，沙特东西向输油管道临时关闭、胡塞武装封锁曼德海峡、霍尔木兹海峡单日船舶通行量降至个位数，国际油价再度冲高，全球通胀预期短期难以下降。 目前，美联储9月加息预期已经突破90%，加之此前美联储主席沃什重申2%通胀目标不动摇，美联储流动性收紧预期升温。10年期美债收益率作为“全球资产定价之锚”，其上行将系统性压缩风险资产估值空间。外围紧缩预期通过风险偏好与估值渠道传导，短期A股市场承压。 与此同时，国际市场对AI产业的分歧加大，“AI 减速论”引发关注。一方面，前期AI硬件链涨幅较大，估值已部分透支远期业绩，在10年期美债收益率快速上行的背景下，高估值板块对融资成本的抬升尤为敏感，部分资金获利了结；另一方面，市场担心科技巨头资本开支增速见顶及算力需求不及预期，相关产业链出现阶段性调整。 综合分析，国内经济稳步修复，产业结构持续优化，基本面对A股形成支撑。但近期外围扰动加大，国际油价冲高推升全球通胀预期，美联储加息预期随之升温，叠加10年期美债收益率突破5%关口，流动性收紧从估值层面压制风险资产。另外，“AI 减速论”引发科技板块波动，股指短期面临一定调整压力，但考虑到稳增长政策及稳市机制发力，股指下行空间相对有限，整体以震荡为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393） 来源：期货日报网lg...
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