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【能化早评】宏观预期再度转乐观，油价触底回升

减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：市场对于欧洲经济恢复预期和国内刺激政策再度转向乐观。国内春节出行需求复苏明显，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月27日，API原油库存增加630万桶，汽油库存上升270万桶，馏分油库存下降150万桶。截至1月20日，EIA原油库存增加53.3万桶不及预期，汽油增加176万桶，精炼油库存下降51万桶。观点：海外美联储加息放缓的预期仍在继续，美联储新一期议息会议即将召开。俄乌局势随着西方援助重武器和俄罗斯兵力提高有升级趋势，但俄罗斯大幅折扣下供应并未受到制裁明显冲击。总体上，海外衰退预期随着美联储加息放缓有所缓和，国内需求和俄罗斯供应仍然是上半年比较重要的驱动力。从春节情况看，国内需求恢复超预期，俄罗斯供应减少不及预期，我们认为需求恢复对于油价向上的拉动更为重要，因此继续看多油价震荡上行。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，PX成本坚挺，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本坚挺，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月30日，华东主港库存为110万吨，累库超预期。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，价格压力较大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期上升21.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期上升21.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格持续攀升。 PVC 1、市场情况产业基本面维持平稳，PVC现货承压，市场远期预期仍需时间及落地，PVC现货基本面市场弱势维持，现货报价五型多在6400-6500，盘面成交价格多集中在6350-6450，受刚需缺乏，市场现货成交气氛清淡；乙烯法市场观望为主，市场区域内价格维持6700-6900区间。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤，杯胶价格下跌0.25泰铢/公斤；供应端，国内产区和越南产区全面停割，泰国东北部逐渐停割，南部橡胶树出现落叶，割胶量明显转淡；需求端，春节期间私家车出行和商圈客流量快速提升，超过了2019年水平，国内疫情对于需求端的抑制明显减弱，关注宏观驱动，预计维持偏强震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周二国内纯碱市场走势淡稳，价格稳中上调，部分企业价格提涨。当前，纯碱装置运行正常，高位徘徊，暂无检修预期，下游需求波动不大，轻质逐步提升，重碱相对稳定。随着物流的恢复，运力逐步提升。企业库存方面，轻碱库存高，重碱低，整体低位。玻璃：周二市场表现不一，部分地区企业发运逐渐走强，市场成交价格持坚，部分地区市场启动缓慢，走货尚不理想，价格提涨待市。预计今日价格多持稳，运行区间在1666-1675元/吨。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-01

2023年01月31日申银万国期货每日收盘评论

和印度偏高的库存下，高频的船运数据反应出口转差，产地报价上调的幅度可能有限，除非外界原油影响，内盘大涨之后，给出盘面如果进口利润，套保就会打压盘面，因此棕榈油涨幅有限。但是由于马印处于减产周期，2月印尼开始实施B35，供应收缩下，内外盘底部明显。节后菜油结束收储，且近月菜籽到港较多，菜油供应将继续宽松，但是当前菜豆2305价差已较多反应预期，不建议继续做缩小。通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机，目前油脂建议在底部下沿做多，区间操作。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏强，未来阿根廷再度迎来干旱，巴西大豆主产区降雨偏多，收割进度偏慢，市场担忧南美巴西发运，内盘近月豆粕走强，月差走扩。尽管巴西近月贴水低于美豆，但是考虑收割延误等问题，市场可能转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，然而巴西丰产终将冲击美豆，只是节奏问题，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键。节前节后下游补货，以现货为主，远月基差少，现阶段生猪养殖处于亏损状态，肉鸡养殖处于盈亏平衡，蛋鸡养殖利润较好，对于节后豆粕需求仍然存在不确定性，油厂采购大豆谨慎，1季度大豆到港总计1971万吨，低于2022年同期的2029万吨，也低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-31

Mysteel：全国粗钢产量分析及2023年2月预判

月份，全国粗钢产量7789万吨，钢材净出口470.1万吨，折合粗钢净出口489.7万吨（钢材按0.96折算），钢坯、钢锭净进口10.3万吨，粗钢表观消费量7309.6万吨，同比下降12.3%。（注：2021年12月份，全国粗钢产量修正为8635.3万吨，粗钢表观消费量修正为8330.2万吨。） 2022年1-12月份，全国粗钢产量10.13亿吨，钢材净出口5675.7万吨，折合粗钢净出口5912.2万吨（钢材按0.96折算），钢坯、钢锭净进口537.6万吨，粗钢表观消费量9.59亿吨，同比下降3.5%。（注：2021年1-12月份，全国粗钢产量修正为10.35亿吨，粗钢表观消费量修正为9.94亿吨。）三、12月份钢筋、线材等日均产量环比下降，中厚宽钢带、冷轧薄板、焊接钢管等日均产量环比增加按钢材品种来看，2022年1-12月份，我国钢材产量13.40亿吨，同比下降0.8%。其中，钢筋产量2.38亿吨，同比下降8.1%；线材产量1.41亿吨，同比下降8.2%；冷轧薄板产量4219.2万吨，同比下降7.4%；中厚宽钢带产量1.88亿吨，同比增长4.7%；焊接钢管产量6325.8万吨，同比增长2.5%。 2022年12月份，钢筋、线材等日均产量为63.0万吨、35.6万吨，分别较上月减少3.0和0.1万吨；中厚宽钢带、冷轧薄板、焊接钢管等日均产量为53.7万吨、11.4万吨、18.5万吨，分别较上月增加4.2万吨、0.1万吨和0.3万吨。四、12月份华北、华东等粗钢日均产量环比低位回升按地区来看，2022年1-12月份，华北地区粗钢产量3.23亿吨，同比下降5.5%；华东地区粗钢产量3.15亿吨，同比基本持平；东北地区粗钢产量9769.2万吨，同比下降2.3%；华中地区粗钢产量9455.5万吨，同比下降1.4%；华南地区粗钢产量7365万吨，同比增长7.7%；西南地区粗钢产量6472万吨，同比下降0.6%；西北地区粗钢产量4441万吨，同比下降4.8%。 2022年12月份，华北、华东、华南等地区粗钢日均产量77.2万吨、78.3万吨和21.0万吨，分别较上月增加4.5万吨、2.6万吨和0.4万吨；东北、华中、西南、西北等地区粗钢日均产量24.5万吨、22.8万吨、19.3万吨和8.2万吨，分别较上月减少3.3万吨、0.1万吨、0.9万吨和0.5万吨。五、后期粗钢产量预判及影响分析 2023年1月份，国内钢材市场呈现震荡上涨态势。首先，预期今年国内经济持续恢复、呈回升态势，市场信心增强。其次，尽管焦炭等部分原燃料价格有所回落，但钢材生产成本仍处于高位运行，对钢价仍有支撑。据笔者测算，1月末唐山长流程钢厂螺纹钢亏损100元/吨左右。考虑到春节假期因素，不少钢厂安排检修减产，尤其独立电弧炉钢厂大部分停产，1月份钢铁产量下降，2月份集中复工复产，预计1-2月全国粗钢日均产量260万吨左右。 2023年，我国将深入实施稳经济一揽子政策措施，适度超前开展基础设施投资，新增专项债限额或在3.8万亿左右。同时，随着我国防疫政策的优化调整，以及整体疫情进入低流行水平，1月份国内消费市场明显释放，其中春节期间商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%。统计局数据显示，1月份中国制造业PMI和建筑业商务活动指数分别提升至50.1%和56.4%。其中，制造业新订单指数和建筑业新订单分别提升至50.9%和52.5%。综合来看，今年一季度国内钢材需求将稳步回升。此外，虽然2023年春节期间钢材库存持续累积，但压力不大。据Mysteel监测，春节期间（截至1月27日），钢厂库存量629万吨，周环比增长32.2%，较上年同期下降1.7%；社会库存量1341万吨，周环比增长15.4%，较上年同期下降3.5%。整体来看，随着宏观政策持续加码，防疫政策优化调整，今年中国经济将稳步回升，IMF大幅上调中国经济增长预期至5.2%，企业信心明显增强，节后厂商连续多日拉涨钢价。由于2月初大部分下游企业尚未复工，部分商家担忧需求复苏不及预期，小幅降价出货，提前兑现利润。元宵节过后，随着下游需求陆续启动，钢市或迎来供需两旺格局，加上库存压力不大，钢价或震荡偏强运行。市场风险在于，房地产市场仍处于筑底阶段，如果钢厂对需求回暖力度过于乐观，一旦供给过快释放将导致供需失衡，高成本将继续挤压钢厂利润。

我的钢铁网2023-01-31

期市早盘：商品期货多数下跌，玻璃跌近3％，苯乙烯跌超2％

粕涨近1％。　　俄罗斯海运乌拉尔原油出口大增　　根据贸易商和路孚特Eikon数据，亚洲市场对俄罗斯石油的需求没有减少，本月吸收了海运乌拉尔原油增幅中的一大部分，帮助俄罗斯应对大多数西方买家回避其原油的情况。　　数据显示，1月至少有510万吨乌拉尔原油从俄罗斯在欧洲的港口普里莫斯克（Primorsk）、乌斯季卢加（Ust-Luga）和新罗西斯克（Novorossiysk）运往亚洲。另有190万吨乌拉尔原油的最终目的地尚未确定。根据路透的计算，1月运往亚洲的乌拉尔原油装船量可能达到约700万吨，比12月增加了约200万吨。　　运往亚洲的乌拉尔原油增加之际，俄罗斯海运石油供应普遍攀升。本月，普里莫斯克和乌斯季卢加的原油装船量将比12月猛增50％，达到700万吨以上，为四年来最高水平。1月将转船，随后运往亚洲的乌拉尔原油预计将有至少140万吨。

金融界2023-01-31

【能化早评】俄罗斯原油出口顺畅，原油继续回调

减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：德国经济数据不及预期，美国零售数据下滑，衰退预期再起。国内春节出行需求复苏明显，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月20日，API原油库存增加338万桶，汽油库存上升62万桶，馏分油库存下降190万桶。截至1月20日，EIA原油库存增加53.3万桶不及预期，汽油增加176万桶，精炼油库存下降51万桶。观点：海外美联储加息放缓的预期仍在继续，美联储新一期议息会议即将召开。俄乌局势随着西方援助重武器和俄罗斯兵力提高有升级趋势，但俄罗斯大幅折扣下供应并未受到制裁明显冲击。总体上，海外衰退预期随着美联储加息放缓有所缓和，国内需求和俄罗斯供应仍然是上半年比较重要的驱动力。从春节情况看，国内需求恢复超预期，俄罗斯供应减少不及预期，我们认为需求恢复对于油价向上的拉动更为重要，因此继续看多油价震荡上行。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，PX成本坚挺，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本坚挺，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月30日，华东主港库存为110万吨，累库超预期。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，价格压力较大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期上升21.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期上升21.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格持续攀升。 PVC 1、市场情况节后产业库存高位，受供应维持平稳，下游需求尚未恢复影响，远期预期仍需时间落地，市场高位回落，华东电石法五型价格6480-6600区间，市场现货报价坚挺，盘中商谈价格区间走低；乙烯法价格观望为主，个别高开。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。橡胶橡胶日评: 泰国原料价格上涨，胶水51.5泰铢/公斤，杯胶40.75泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区预计1月底全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期；需求端，今年春节期间私家车出行和商圈客流量快速提升，超过了2019年水平，国内疫情对于需求端的抑制明显减弱，关注宏观驱动，预计维持偏强震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周一国内纯碱市场走势偏强震荡，个别企业价格上调，部分企业未出价，价格重心呈现上移趋势。装置运行相对稳定，暂无新增检修计划，开工重心高位徘徊。库存水平不高，低位震荡态势。下游需求波动不大，轻质受放假影响，重碱影响小。玻璃：周一全国均价1666元/吨，环比上一交易日+0.66%。今日沙河市场价格成交一般，部分小板价格小幅松动，部分大板价格仍有上调。华东市场出货转好，浙江区域个别品牌价格上移。华中市场下游适量备货，多数原片企业产销向好，部分价格上调2元/重箱。华南市场大厂主流成交价格上调2元/重箱，整体成交气氛尚可。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-31

【工业品早评】累库超预期，铜铝调整

，近期国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，节后钢材市场库存普遍有所增长，但整体低于去年同期水平，不过唐山地区钢坯、带钢库存均创了历史新高。由于春节假期工地普遍停工放假，钢材终端需求较少，目前市场成交多以少量的期现投机交易为主。此外，假期期间国内外宏观环境变动不大，国外加息节奏放缓，国内政策预期依然向好，市场对后期钢材消费预期依然向好。假期期间海外钢价也有所回升，但目前国内外价差略有收窄，国内钢材出口空间不大。综合而言，当前钢材市场供应小幅回升但需求依然较弱，而国内外宏观层面对需求预期依然向好，预计短期钢价走势延续震荡。二、消息及数据 1.国家统计局：2022年12月，中国钢筋产量为1951.7万吨，同比下降4.4%；1-12月累计产量为23762.8万吨，同比下降8.1%。 2.日前，国家统计局数据显示，2022年12月全国粗钢产量7788.9万吨，同比下降9.8%；1-12月全国粗钢产量101300.3万吨，同比下降2.1%。从分省数据来看，2022年3个省市粗钢产量同比降幅超10%。其中吉林降11.82%、新疆降10.55%和青海降35.04%。 3.据Mysteel了解，部分中国下游用钢企业未完全复工，但钢材价格看涨情绪浓厚，主导钢厂提价意愿强烈。多数东南亚及中国钢厂3月份出口资源基本售罄，部分钢厂的4月份板材资源报价较高，目前主流普卷出口价格在640-650美元/吨FOB，冷卷价格在700美元/吨FOB以上，暂未有大笔订单成交。此轮国际钢价的上涨，一方面来自中国经济强势复苏。另一方面，欧洲的冬季反常高温一定程度上缓解了能源问题，法国、荷兰和波兰等国家创下了1月最温暖天气的新纪录。能源价格的下滑使得欧洲居民有更多的金钱来进行其它消费，也间接带动了欧洲钢材的需求。 4.国家统计局：2022年中国空调产量22247.3万台，同比增长1.8%；冰箱产量8664.4万台，同比下降3.6%；洗衣机产量9106.3万台，同比增长4.6%；彩电产量19578.3万台，同比增长6.4%。 5.贝壳研究院数据显示，与去年春节相比，今年二手房看房和买房数量有了明显提升。从带看量看，贝壳50城二手房带看量较2022年春节期间提升28%。从成交量看，贝壳重点50城二手房成交量比去年春节增加了57%。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，春节期间全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有减量。上周国内到港量也有小幅下降，不过因假期期间疏港较少，近期国内港口铁矿库存仍延续小幅增长态势。国内矿方面，受春节假期影响，近期国内矿产量仍延续下降，处同期最低水平。需求端，假期期间高炉开工率及铁水产量仍有小幅回升，由于节日时期钢厂生产均以消耗库存为主，当前钢厂铁矿库存大幅减少，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有明显回升，目前PB粉落地利润仍为负，超特粉落地利润小幅转正，显示铁矿不同品种落地利润依然分化。综合而言，当前铁矿石市场供应偏弱而需求趋增，在钢厂铁矿库存极低且宏观预期依然向好的情况下，预计矿价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.1月23日-1月29日中国47港到港总量2528.6万吨，环比减少57.9万吨；中国45港到港总量2434万吨，环比减少46.2万吨；北方六港到港总量为1385.2万吨，环比增加224.3万吨。1月23日-1月29日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2158.3万吨，环比减少250.2万吨。澳洲发运量1701.7万吨，环比减少141.9万吨，其中澳洲发往中国的量1428.4万吨，环比减少142.7万吨。巴西发运量456.6万吨，环比减少108.2万吨。全球铁矿石发运总量2573.0万吨，环比减少282.0万吨。 2.在基石计划的加速推进下，我国铁矿石有效供给能力明显提高。据悉，辽宁本溪思山岭铁矿设计年采选铁矿石3000万吨，年铁精粉产量1060万吨。项目共分为2期进行，目前一期建设正在进行中，一期达产后，将启动二期建设。其中一期设计生产能力年采选矿量1500万吨，年产铁精粉507万吨，铁精矿品位可达到67%-69%。 3.澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd) 发布2022年四季度（2023财年二季度）产销报告：产量方面：2022年四季度铁矿石总产量为551.5万吨，环比上涨13%，2022年1月-12月铁矿石总产量为2032.2万吨，同比下降2%。发运方面：2022年四季度铁矿石总销量为414.3万吨，环比下降8.7%，2022年1月-12月总销售量为1804万吨，同比下降6.1%。此外，伊尔加恩加工厂已开始处理块矿和粗粉，开始块矿装运。同时，该公司23财年（2022年7月1日-2023年6月30日）铁矿石产量目标保持1720-1880万吨不变。 4.加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）发布2022年四季度（2023财年三季度）财务及运营报告：2022年四季度，高品铁精粉产量为296.25万吨（湿吨），环比增长3.6%，同比增长47%。2022年1-12月高品铁精粉总产量为997.14万吨（湿吨），同比上涨59%。2022年四季度，铁精粉销量为269.42万吨（干吨），环比下降3.5%，同比增长47%。2022年1-12月高品铁精粉总销量为939.14万吨（干吨），同比上涨21.4%。BloomLake二期扩产项目在2022年12月底实现了商业生产，比预期提前完成，但包括第三方基础设施在内的场外工作还在继续推进，预计在近期可以实现预期产能的增加。 5.1月30日铁矿石远期现货活跃度有所转好。一级市场方面表现尚可，2笔3月到港的纽曼块分别以3月块矿溢价+0.1300和+0.1325成交；2笔3月到港的金布巴粉以3月指数减4.95成交。另有纽曼未筛分块、LONS以及印度球团等资源进行私下议标。相比之下，二级市场整体活跃度欠佳，多数市场人士持观望状态。港口现货市场整体活跃度较昨日有所改善。主流品种价格小幅下降5左右。双焦双焦一、市场点评供应端，春节假期期间国内多数煤矿停产放假，部分正常生产的煤矿因运输受阻，厂内焦煤库存有小幅累积。蒙煤通关仅在春节期间有短暂闭关，目前通车量已恢复至较高水平。考虑到节后煤矿生产也将逐步恢复，预期整体焦煤供应趋增。焦炭假期供应相对平稳，由于当前焦企生产依然亏损，焦企产量大多维持在节前水平，节后部分钢厂仍对焦炭价格有提降诉求，短期焦企增产动力不足。需求端，考虑到假期钢厂铁水产量仍有小幅回升，且钢厂焦炭库存有所减少，预计节后钢厂对焦炭仍有一定的补库需求。而焦化企业在利润不佳的情况下，对焦煤的采购需求偏谨慎，近日焦煤市场招投标流拍率趋增。综合而言，当前双焦市场呈现供需双弱格局，预计双焦价格延续震荡，焦炭表现相对强于焦煤。二、消息与数据 1.国家统计局最新数据显示，2022年12月份，中国原煤产量为40269.3万吨，同比增长2.4%；1-12月累计产量449583.9万吨，同比增长9.0%。12月份，中国焦炭产量为3900.4万吨，同比增长7.4%；1-12月累计产量47343.6万吨，同比增长1.3%。 2.根据Mysteel煤焦与空间数据事业部全球货船实况监测，2023年第一船澳洲炼焦煤正驶向中国，1月24日6:48离开澳洲，预计2月8日12:00抵达湛江，基于海运货流监测大数据模型分析，该船预计货量71682吨左右。 3.新疆将加快释放煤炭先进优质产能，建设一批大型现代化智能化煤矿，推进“疆煤外运”北、中、南通道扩能提升以及“疆电外送”配套煤电和疆内支撑性煤电项目建设，实现“疆煤外运”8800万吨、“疆电外送”1300亿千瓦时。 4.内蒙古印发《2023年非煤矿山安全生产工作要点》，严格新、改、扩建项目安全设施竣工验收活动和验收结果的监督核查，凡不符合相关程序和要求的，一律不予通过监督核查，一律不予颁发安全生产许可证。 5.据越南海关最新数据显示，2022年12月越南进口煤炭271万吨，环比增长15.2%，同比增长1.4%，12月进口支出4.9亿美元，同比下降6.6%；2022年1-12月累计进口煤炭3197万吨，同比下降12%，22年累计进口支出72亿美元，同比增长60%。铜铜 2023.1.31 一、市场点评矿端的干扰持续，五矿资源Las Bambas铜矿或于2月1日起暂停生产，但市场已经有所反馈，近期关注的重点是现货累库及国内需求恢复强度状况。国内需求尚未完全恢复，春节期间累库强度较大，铜价高位有所回落。时间节点来看，我们认为国内需求尚未证实，当前回落仍为调整看待，铜价仍有继续冲高可能，密切关注近期联储2月加息情况及会后鲍威尔的发言。二、消息与数据 1、【五矿资源：Las Bambas铜矿或于2月1日起暂停生产】五矿资源1月30日早间在港交所公告，在运输受阻而影响进出运输后，该公司在秘鲁的拉斯邦巴斯铜矿（Las Bambas）由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运。倘情况持续，矿山将自2023年2月1日（秘鲁时间）起暂停铜生产，而其营运将开始处于维护状态。自数星期以来秘鲁全国性示威抗议活动已导致运输交通受阻，对南部地区造成广泛动荡，影响南部通道走廊沿线的矿山营运。该铜矿已调动其矿山保安人员，且仍确保财产安全。(五矿资源) 1、【统计局：中国2022年精炼铜（电解铜）产量同比增加4.5%】1月30日消息，中国2022年12月精炼铜（电解铜）产量为96.1万吨，同比增加3.6%；2022年全年精炼铜（电解铜）产量累计为1106.3万吨，同比增加4.5%。（国家统计局官网） 2、【紫金矿业2022年铜、金、锌等产量增加】1月29日，紫金矿业发布公告称，2022年度，公司矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年度：47.5吨）；矿产铜85.9万吨(含卡莫阿铜业权益产量13.2万吨)，同比增长47.09%（2021年度：58.4万吨）；矿产锌（铅）44.2万吨，同比增长1.84%（2021年度：43.4万吨）；矿产银387.5吨，同比增长25.49%（2021年度：308.8吨）；其中，矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜、矿产银销售价格同比下降。（紫金矿业） 3、【AFS：1月全球因缺芯减产30万辆车欧洲地区大幅减产】根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions（AFS）的最新数据，截至1月29日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已减产约30.46万辆汽车。仅上周，欧洲地区大约减产15,900辆汽车，其他地区则并没有出现新的减产。 AFS预计，由于芯片供应不足，今年全球汽车市场累计减产量将攀升至279.89万辆。AFS认为，即使芯片供应有所改善，汽车行业面临的半导体短缺结束至少还需要几个月的时间。（盖世汽车）铝铝 2023.1.31 一、市场点评河北文丰氢氧化铝项目第三条生产线顺利投产，该条产线氧化铝产能120万吨/年，原料端保持宽松。国家统计局数据显示，12月全国铝材产量561.5万吨，同比下降6.9%；1-12月累计产量6221.6万吨，同比下降1.4%。春节后首个交易日，铝锭库存超季节累库，铝价高位回落，观点上暂时维持不变，需求尚未完全启动，我们认为国内需求的恢复强度仍需观察，且不排除继续冲高可能，交易暂时上维持低多思路。二、消息与数据 1、【河北文丰氧化铝厂第三条生产线顺利投产】河北文丰氢氧化铝项目第三条生产线顺利投产，该条产线氧化铝产能120万吨/年。河北文丰共计四条生产线，合计氧化铝产能可达480万吨/年。每条产线的投产时间梳理如下：（1）第一条生产线于2022年1季度投产出料；（2）第二条生产线于2022年8月开始满产；（3）第三条生产线于2023年1月底投产；（4）第四条生产线计划2023年1季度投产。（河北文丰） 2、【统计局：2022年全国分省市铝材、氧化铝产量出炉】国家统计局数据显示，12月全国铝材产量561.5万吨，同比下降6.9%；1-12月累计产量6221.6万吨，同比下降1.4%。其中，2022年山东、河南和广东铝材产量分别同比增长0.12%、8.73%和8.42%。2022年12月中国氧化铝产量652.1万吨，同比增长4.4%；1-12月累计产量8186.2万吨，同比增长5.6%。其中，2022年山东、山西和广西氧化铝产量分别同比增长1.32%、4.38%和12.87%。（Mysteel） 3、【AFS：1月全球因缺芯减产30万辆车欧洲地区大幅减产】根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions（AFS）的最新数据，截至1月29日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已减产约30.46万辆汽车。仅上周，欧洲地区大约减产15,900辆汽车，其他地区则并没有出现新的减产。 AFS预计，由于芯片供应不足，今年全球汽车市场累计减产量将攀升至279.89万辆。AFS认为，即使芯片供应有所改善，汽车行业面临的半导体短缺结束至少还需要几个月的时间。（盖世汽车）锌锌 2023.1.31 一、市场点评春节后首个交易日，需求尚未完全启动，锌锭库存显著累库，锌价高位震荡回落，观点上暂时维持不变，我们认为国内需求的恢复强度仍需观察，LME库存接近见底，预计锌价尚能维持高位震荡，且不排除继续冲高可能，交易上维持低多思路。二、消息与数据 1、【紫金矿业2022年铜、金、锌等产量增加】1月29日，紫金矿业发布公告称，2022年度，公司矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年度：47.5吨）；矿产铜85.9万吨(含卡莫阿铜业权益产量13.2万吨)，同比增长47.09%（2021年度：58.4万吨）；矿产锌（铅）44.2万吨，同比增长1.84%（2021年度：43.4万吨）；矿产银387.5吨，同比增长25.49%（2021年度：308.8吨）；其中，矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜、矿产银销售价格同比下降。（紫金矿业）镍镍 2023.1.31 一、市场点评基本面方面，电镍进口窗口关闭，现货升水高位。印尼受冲突影响镍铁产线恢复生产；力勤湿法二期项目成功投产。不锈钢排产下降对镍元素需求下降，1月中国NPI产量预计环比下滑。总体来看，镍元素供给增加，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但库存偏低未改，供需双弱下，预计镍价震荡运行。二、消息与数据 1、Nickel Industries将筹资4.71亿美元收购镍资产据外媒报道，澳大利亚镍业公司（Nickel Industries）周三表示，该公司将筹集4.71亿美元资金，以帮助收购印尼的几个镍项目。该公司补充称，还将为电池行业开发镍。为了开发电池镍，该公司还将寻求与上海德信投资（集团）有限公司合作，该公司是全球最大的镍生产商之一青山集团的子公司。镍业公司表示，其目标是通过合作和收购，将业务从历史上专注于不锈钢市场转变为电池级“1级”镍的领先生产商。（上海金属网） 2、汽车制造商Stellantis与Terraframe达成硫酸镍供应协议汽车制造商Stellantis和芬兰公司Terraframe周三宣布，他们已达成协议，Terrafame将从2025年开始向Stellantis供应硫酸镍，为期五年。（金十数据）不锈钢不锈钢 2023.1.31 一、市场点评不锈钢现货原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，假期将至，库存连续上涨，对价格上方空间有所压制。短期需求表现清淡但预期向好，库存偏高，成本支撑不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、印尼限制非绿色能源冶炼厂项目，镍铁及不锈钢新项目或会受影响综合外媒2023年1月17日消息，印尼政府将限制没有清洁能源计划或不环保的冶炼厂项目的数量。该限制旨在满足全球市场对环保产品日益增长的需求。投资部长/投资协调委员会（BKPM）负责人 Bahlil Lahadalia 声称，这将表明政府致力于支持绿色能源和工业发展。（51bxg）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-31

2023年01月30日申银万国期货每日收盘评论

区降雨偏多，收割进度偏慢，业界也有担忧出口是否延续，转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键。节前市场对于春节后豆粕需求持不确定状态，现货成交为主，远月较少，油厂采购进口大豆较谨慎。我的农产品预估1月-3月进口大豆分别到港711、550、710万吨，总计1971万吨，低于2022年同期的2029万吨，也低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时预估累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-30

Mysteel：家电原材料周报（1.23-1.29）

周后到达阿拉山口站，由阿拉山口铁路口岸出口发往哈萨克斯坦阿拉木图市热特苏区。此次中欧家电班列运输的货物包含微波炉、冰箱、电烤炉、吸尘器、电视机等。这趟跨境班列是今年广西首趟中越回程班列接续中欧班列的联运班列。 2.实施绿色智能家电消费补贴，一次性最高1000元 1月29日，上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》。其中提出，促进家电等大宗消费。实施绿色智能家电消费补贴，对消费者购买绿色智能家电等个人消费给予支付额10%、最高1000元的一次性补贴。如需家电行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-01-30

【春节专刊节后总结】农产品：美棉出口两周反弹，内棉现货因下游补库继续上涨

待。棕榈油方面，由于季节性原因印尼马来出口疲软，马来劳工问题明显改善，棕榈油产量同比出现恢复性增长，国内消费提振需求，棕榈油需等待进一步观察。整体而言，油脂节后的反弹可以期待，仍然需要关注国内二次感染情况，从时间推算上半年消费复苏逻辑将很难证伪。棉花春节期间美棉期货震荡上行，主要是美棉出口好转至往年正常水平支撑，1.13 -1.19日一周美国2022/23年度陆地棉净签约48466吨（含签约50145吨，取消前期签约1678吨），较前一周增加2%，较近四周增幅显著；但现货端美棉跟随盘面略微上调；印度因为上市量环比回升，减产担忧降低，印度棉价有所下跌；中国棉花因放开预期和江苏等地下游刚需补库现货继续上涨，但山东等地购销较为清淡，后续观察节后需求。总体海外供应小幅变宽松，国内需求预期强，内强外弱或持续。苹果春节期间市场礼盒装货源销售状态良好，多数市场礼盒装货源剩余不多，大果普遍销售状况一般；春节后甘肃地区有部分客商前往采购存储，主流成交价格比春节前上涨0.1-0.2元/斤；总体来看，春节期间消费恢复较好，疫情对于走亲串友的影响明显减弱，对于第二波疫情的发酵短期看没有太大影响，但仍需持续关注，预计维持宽幅震荡，短期偏强。纸浆据海关数据显示，2022年12月漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比-1.2%，同比+5.1%，全年累计进口量716.8万吨，同比-14.9%，针叶浆进口量恢复仍较慢；12月漂白阔叶浆进口数量99.1万吨，环比-7.8%，同比+19.2%，全年累计进口量1279.9万吨，同比+1.6%，阔叶浆进口量基本恢复正常；供应端加拿大部分针叶浆厂仍存在停减产情况，阔叶浆2023年1季度末乌拉圭新浆厂（210万吨/年）大概率按时投产；需求端春节期间国内各项户外消费恢复较好，疫情的影响明显减弱，预计对于生活用纸、包装用纸需求有所提升；综上，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度纸浆进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-29

【春节专刊节后总结】能化：春节油价震荡盘整，中俄因素仍然是油价上行驱动

。春节期间国内商场消费复苏，但纺织服装出口占比较高，国外零售数据下滑仍然为需求前景蒙上阴影。上游负荷的上行或对后续价格产生一定压力，总体上随着开放带来的复苏进程以及原油的上涨，对于节后PTA走势我们仍然偏乐观，但供应和下游库存压制下预计不会太强势。 EG：EG春节期间负荷下降5.28%至59.6%，主要是由于装置意外停车，但后续将很快重启。总体上EG库存仍然偏高，供应压力更大，节后仍然有较强累库预期，预计价格将面临压力。聚烯烃春节期间国内生产维持正常水平。海外原油涨幅不嫌，维持在86.21美元/桶。预计节后海内外价差持续倒挂，进口维持较低水平。下游工厂预计今年复工日期大概在2月5日后。下游企业由于节前停工较早，且防疫政策放开宽松有利于外地劳务人员返工，预计节后集中开工将出现明显上升。整体来看，成本给予支撑，需求回暖，预测节后价格震荡走高。 LPG 春节期间，餐饮行业消费强势回升，刺激LPG民用燃烧需求走强。海外沙特以及阿联酋有炼厂计划将于2-3月检修，预计进口受限。国内PDH投产仍在持续投产，一季度预计投产5套装置共计285万吨PDH产能。同时节日期间海外原油维持在86.21美元/桶，成本端给予支撑。预计节后价格持续走高。甲醇春节期间国内生产维持正常水平，部分西南气头装置恢复生产，虽然开工较节前有所恢复，但从往年数据来看仍处于历史低位。2月甲醇装置暂未有检修计划，随着气头装置全部恢复，后续开工有望持续回升。需求方面，随着防疫政策放开，需求回暖，预测下游开工将恢复正常水平。整体来看，供给恢复仍需时间，下游需求回暖，预测节后价格震荡走高。纯碱玻璃纯碱：节日期间部分下游停产放假，物流发运不畅，纯碱厂家库存大幅上涨50%，但仍处于历史低位，光伏玻璃生产线继续点火，刚需仍较强，预期纯碱现货短缺仍将持续一段时间，整体偏强，期货节前上涨较多，估值处于高位，注意控制风险。玻璃：疫情高峰过去之后，春节期间国内消费较大幅度增长，后市存继续复苏预期，宏观偏暖，房地产政策继续加码，鼓励农村居民进城买房，政策持续利好。节日期间玻璃价格继续上涨，库存季节性提升18%，远高于往年同期，节前下游有一定补库，节后需验证需求，据了解今年玻璃下游回款仍不理想，市场存需求证伪风险，建议谨慎操作。 PVC 疫情影响消退，节日消费恢复较好，宏观偏暖，房地产政策持续利好。节日期间PVC厂家开工率76.74%，环比下降0.43%，厂家库存增加29%，社会库存增加26%，库存整体处于历史高位，PVC供给持续增加，需求仍较弱，仍处于强预期弱现实状态，节前价格上涨较多，高价成交乏力，节后验证需求，市场存需求证伪风险，建议谨慎操作。橡胶春节期间，新加坡TSR20主力合约上涨2.3%，日本JRUM3合约上涨2.2%；泰国合艾原料价格均有所上涨，其中烟片价格上涨约10%，胶水价格上涨约6.6%。供应端，国内产区已完全停割，越南产区预计1月底全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期；需求端，今年春节期间私家车出行快速提升，超过了2019年水平，多数城市商圈客流量显著提升，市内出行也超过了2019年水平，国内疫情对于需求端的抑制明显减弱，关注宏观驱动，预计维持偏强震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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