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Mysteel周报：船舶原材料价格监测（1.12-1.19）

问题。” 2、海关总署：2023年中国出口船舶4940艘，同比增23.2% 海关总署最新数据显示，2023年12月我国出口船舶589艘，同比增长52.2%；1-12月累计出口4940艘，同比增长23.2%。其中，液货船12月出口13艘，同比下降27.8%；1-12月累计出口144艘，同比增长5.9%；集装箱船12月出口18艘，同比增长28.6%；1-12月累计出口191艘，同比增长67.5%；散货船12月出口42艘，同比增长110%；1-12月累计出口334艘，同比增长13.2%。 12月进口船舶358艘，同比增长17%；1-12月累计进口4159艘，同比增长21.1%。

我的钢铁网2024-01-22

全年目标完成，坚定特色发展 -中国宏观经济周报20240121

增强，几乎波及所有厂商、所有车型。另外出口增速超预期回升也分流了部分内地汽车销售。餐饮收入在12月得到明显提振至30%，除了受前年同期疫情放开后多地病例激增影响外也体现出居民消费能力边际回升。制造业投资依旧引领。2023年，全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%。其中12月制造业投资增速达到8.2%，远超房地产和基建投资。此前央行披露12月企（事）业单位贷款增加8916亿元，同比缩量3721亿元，环比增加695亿元。其中，中长期贷款增加8612亿元，同比减少3498亿元。央行邹澜表示将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。随着产能利用率逐步提升，发达国家也即将进入新一轮补库周期，制造业投资支撑依旧较强。图1：全年增速目标完成（%）资料来源：Wind，申万期货研究所地产依旧在筑底区间。2023年房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%，其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%，继续刷新年内低点。主要指标中，竣工面积同比为正值外，新开工和施工面积在11月短暂修复后再度回落至负值，国房景气指数也回落至93.36的年内最低点。虽然8月以来包括一线城市集中出台了认房不用认贷、降低首套房首付比和利率下限等需求端刺激政策，但就效果而言并不显著，短期内市场仍然面临着“价格跌—销售弱—回款难—拿地下降—投资下滑”的负反馈压力。展望2024年，房企信心修复尚需时日，当期拿地和新开工同样难以大幅反弹，预计年度开发投资增速短期转正可能性不大。人口问题依旧严峻。就业方面，全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点。另外为了统计的精准性，自12月起发布不包括在校学生的16—24岁劳动力失业率，12月不包含在校生的16—24岁、25—29岁、30—59岁劳动力调查失业率分别为14.9%、6.1%、3.9%。2023年全国人口140967万人，比上年末减少208万人。出生人口仅为902万，人口自然增长率降为-1.48‰。鉴于人口为房地产长期领先指标，需要在鼓励生育方面出台更多刺激政策。 2024年宽信用与强监管并行。财政方面，中央经济工作会议提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”。前期新增万亿国债预计1月全部到位，同时今年赤字率有望上调至3.5%左右。货币方面，1月MLF降息利空，说明银行净息差目前依旧较低，同时DR007维持低位，央行仍需防资金空转。但预计在欧美开启降息周期导致汇率约束消散后再度降准降息，同时充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整。另外由于货币增速中新增价格锚定目标，预计物价水平将温和上涨。图2：人口连续两年负增长（%）资料来源：Wind，申万期货研究所省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班。习近平指出，党的十八大以来，我们积极探索新时代金融发展规律，不断加深对中国特色社会主义金融本质的认识，不断推进金融实践创新、理论创新、制度创新，积累了宝贵经验，逐步走出一条中国特色金融发展之路，这就是：坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放和安全，坚持稳中求进工作总基调。这几条明确了新时代新征程金融工作怎么看、怎么干，是体现中国特色金融发展之路基本立场、观点、方法的有机整体。金融强国应当基于强大的经济基础，具有领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，同时具备一系列关键核心金融要素，即：拥有强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍。建设金融强国需要长期努力，久久为功。必须加快构建中国特色现代金融体系，建立健全科学稳健的金融调控体系、结构合理的金融市场体系、分工协作的金融机构体系、完备有效的金融监管体系、多样化专业性的金融产品和服务体系、自主可控安全高效的金融基础设施体系。证监会九大部门负责人出席。中国证监会19日举行今年第二场发布会。本次发布会罕见分为“上下半场”，历时近2个小时，证监会共9位部门负责人出席，围绕“注册制改革”“资本市场法治建设”两大主题介绍情况，并回应了诸多市场热点问题，涉及融资融券、恶意做空、退市率、加强IPO监管、投融资平衡等，信息量巨大。证监会发行司司长严伯进表示，注册制绝不意味着放松把关。可以说，发行监管更加严格，对IPO企业的质量要求更高。试点注册制以来，证监会和交易所从保护中小投资者权益出发，持续向市场传导从严监管理念，申报企业和中介机构都切身感受到责任和压力。试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成，坚决把“带病闯关”和不符合条件的企业挡在市场大门之外。证监会机构司司长申兵则表示，证监会一直以来高度重视融资端与投资端动态平衡，2019年启动股票发行注册制改革后，证监会在保持IPO常态化的同时，大力发展权益类基金、加大中长期资金引入力度，积极培育主动稳定的长期投资力量。证监会期货司司长李至斌表示，证监会已关注到，并对有关情况进行了排查。当前，股指期货的整体持仓较为分散，暂未发现客户集中大量加空仓的现象，也暂未发现关联账户联合做空的行为。由于期货公司没有自营业务，期货交易所披露的期货公司持仓均为经纪业务客户的持仓。经排查，目前股指期货的空头持仓很大一部分是客户的套期保值仓位。客户进行套期保值，有利于其稳定股票市场持仓。中美金融工作组举行第三次会议。2024年1月18—19日，中美金融工作组在北京举行第三次会议。中国人民银行行长潘功胜出席会议并致辞。此次中美金融工作组会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理财长奈曼共同主持。中国财政部、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局，以及美联储、美国证券交易委员会等相关部门参会。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议还听取了技术专家组关于银行业气候压力测试和各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制的汇报。双方同意继续保持沟通。伊朗参与导致中东冲突外溢。也门胡塞武装报复美英空袭之际，伊朗直接下场，先后对伊拉克、叙利亚和巴基斯坦的目标发动了导弹和无人机袭击。1月16日，伊朗伊斯兰革命卫队向伊拉克库尔德自治区的“以色列间谍”目标发射11枚导弹，还向叙利亚伊德利卜的恐怖组织据点发射13枚导弹。同一天，伊朗对邻国巴基斯坦的逊尼派反伊朗武装发动无人机和导弹袭击。本轮巴以冲突以来，亲伊朗的黎巴嫩真主党、也门胡塞武装和伊拉克什叶派武装行动不断，但伊朗并未直接出手。周二的袭击是伊朗首次直接“亮肌肉”，引发了对中东紧张局势加剧的担忧。 02 国内高频数据观察生产方面，2023年规模以上工业增加值同比增长4.6%，高于2022年的3.6%。具体到12月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，较11月加快0.2个百分点。如果折算成两年平均增速，则12月工业增加值增速由4.4%回落至4.0%，其中电气水由4.0%回升至7.1%，应主要受12月寒潮影响，采矿业由4.9%回落至4.8%，应与大宗商品价格回落有关。汽车销售方面，乘联会今天发布了新一期乘用车零售量预测报告，其中提到 2024 年 1 月狭义乘用车零售预计为 220 万辆，新能源预计为 80 万辆，渗透率约 36.4%。截至 2024 年1 月中旬，多数企业官方仍延续去年年底促销政策，市场维持高优惠力度，继续带动消费者的购买意愿，有利于购车需求在春节前提前释放。物价方面，数据显示，2023年全年居民消费价格（CPI）保持温和上涨态势，全年CPI上涨0.2%。随着中央经济工作会议这些政策的出台和落实，有效需求不足的问题会得到逐步缓解，居民消费价格有望随之企稳回升。预计2024年价格会温和上涨。大宗商品方面，本周布伦特原油现货均价周环比上涨1.45%，铁矿石价格周环比下降4.19%，阴极铜价格周环比下降0.39%；螺纹钢价格周环比下降0.54%，水泥价格指数周环比下降0.99％，秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降0.74%；商品房成交面积周环比下降7.26％。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净投放15560亿元，但央行降息下DR007恢复至1.8%以内，货币政策在“精准有效、提质增效”的方向下，2024年信用结构将进一步加快调整优化，并着力提高存量资金使用效率。15日MLF超量平价续作，降息预期落空，体现净息差目前依旧是货币政策考量。汇率方面，受中美高利差有所收窄、国内经济基本面支撑等多种因素影响，进入到2024年，人民币汇率再次出现小幅贬值，最低贬值至7.23，主要受近期美联储降息预期落空导致美元指数反弹影响。2023年年底，中国外汇储备余额是32380亿美元，比上一年增加了1103亿美元，2022年是减少了1225亿美元，因此，2023年外汇储备止跌反弹，跨境资本流动抵御能力增强。 03 下周政策展望货币端：中央经济工作会议要求“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，“灵活适度”意味着货币政策将根据内外部形势、流动性情况变化等相机抉择，充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整，保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。“灵活适度”在历史上曾不止一次出现，如2020年“更加灵活适度”，2022年“灵活适度”。1月15日央行选择加量续作MLF，但并未调降政策利率。其原因，一是近期经济形势边际企稳，宽松政策紧迫性不强，二是年初贷款重定价之后，银行净息差继续面临收窄压力。市场普遍预计宽松的时间窗口会落在3-4月。此外，央行去年末重启了PSL，12月净新增3500亿元的规模为有史以来第三高，这将对“三大工程”建设产生直接推动。财政端：1月4日财政部长蓝佛安表示，除财政自身收入外，2024年安排一定规模的赤字，并从预算稳定调节基金、其他政府预算调入一部分资金，确保财政总的支出规模有所增加，更好发挥拉动国内需求、促进经济循环的作用，形成对经济社会发展的必要支撑。近期《人民日报》刊发关于当前经济财政形势的问答，强调的还是“适度”、“保必须和重点”、“过紧日子”、“可持续”。从这些表态来看，不宜对2024年的赤字率估计过高。由于去年四季度增发万亿国债中的5000亿将放在2024年使用，意味着2024年赤字率已经额外增加0.4个百分点左右，预计赤字率目标可能在3.0-3.5%之间，专项债规模可能由3.8万亿元小幅增加至4.0万亿元左右。内需端: 从全年来看，2023年CPI上涨0.2%，并未出现年初预期的疫情放开后的通胀回升现象。12月PPI同比跌幅结束了连续两个月的扩大趋势，主要依靠上年基数回落影响，但环比依旧下降。从原因看，国际大宗商品价格在上半月持续回落，尽管临近年末受红海—苏伊士运河局势影响有所反弹，但传导至国内存在时滞。从近期情况看，不论是企业还是居民的预期信心都有边际恢复，12月份，制造业生产经营活动预期指数达到55.9%，非制造业业务活动预期的指数达到60.3%，都处在一个较高的景气区间。四季度，规模以上企业景气指数是109点，比上个季度提高0.4个点。12月份消费者信心指数比上月回升0.6个点。以及已发行的政府债尽快投入使用，经济修复的力度也有望进一步提升。外需端：中国2023年12月出口（以美元计价）同比增2.3%，前值增0.5%；进口增0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元，前值修正为684亿美元。全球贸易领先指标韩国“金丝雀”出口增速12月已经回升至13%，欧元区12月制造业PMI依旧维持44.2的低位。WTO预计2024年增长3.3%，但由于近日朝韩互相放炮，朝鲜也开始水下核武器系统实验，中东风险蔓延趋势明显。根据世界贸易组织（WTO）数据，2023年3季度全球出口总额5.34万亿美元，同比增速为-6.5%，较上季度继续下降0.3个百分点。过去五年CEEM中国外部需求指数（简称CEEM-PMI）与3个月移动平均的全球出口增速走势高度一致。预估2024年全球贸易增速将在低基数作用下有所好转。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.中美关系缓和不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2024-01-22

Mysteel周报：家电原材料价格监测（1.15-1.19）

1、海关总署：2023年中国四大家电出口量出炉，洗衣机同比增39.8% 海关总署最新数据显示，2023年12月中国出口空调363万台，同比增长14.9%；1-12月累计出口4799万台，同比增长4.6%。 12月出口冰箱575万台，同比增长67.9%；1-12月累计出口6713万台，同比增长22.4%。 12月出口洗衣机238万台，同比增长33.3%；1-12月累计出口2879万台，同比增长39.8%。 12月出口液晶电视797万台，同比增长6.3%；1-12月累计出口9887万台，同比增长7.5%。 12月进口液晶电视2万台，同比增长71.1%；1-12月累计进口30万台，同比下降18.4%。 2、2023年12月家电市场总结（线下篇）彩电：据奥维云网（AVC）线下市场监测数据显示，2023年12月彩电线下零售额规模同比增长11.2%；均价为6243元，同比增长11.3%；15000+的彩电零售额占比25.8%，同比增长3.4%；不同彩电尺寸中，75寸+彩电零售额占比41.5%，同比增长10.8%。白电：据奥维云网（AVC）线下市场监测数据显示，2023年12月白电各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下零售额规模同比分别为-11.6%、-26.3%、30.7%、40.6%和23.5%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调的均价分别为6615元、1706元、4065元、8483元和4416元，同比分别为2.3%、3.4%、2.1%、-4.0%和1.9%；各品类中，高端品零售额占比分别为36.5%、10.6%、9.9%、33.9%和21.0%，同比分别为-0.5%、2.9%、-1.1%、-4.9%和0.7%。厨卫：据奥维云网（AVC）线下市场监测数据显示，2023年12月厨卫主要品类中，油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线下零售额规模同比分别为50.6%、47.2%、25.3%、191.6%、17.2%和32.9%；油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的均价分别为4007元、1876元、7621元、9844元、1959元和3232元，同比分别为2.0%、-0.5%、0.4%、0.5%、-0.6%和2.0%；各品类中，高端品零售额占比分别为16.0%、32.7%、52.0%、16.5%、12.5%和28.7%，同比分别为4.1%、4.6%、4.7%、6.0%、3.5%和-0.8%。小家电：据奥维云网（AVC）线下市场监测数据显示，2023年12月小家电线下零售额规模同比增长1.7%；均价为460元，同比6.5%；高端品零售额占比6.4%，同比增长 0.1%。环电：据奥维云网（AVC）线下市场监测数据显示，2023年12月环电主要品类中，净化器、净水器、扫地机器人和洗地机线下零售额规模同比分别为26.8%、37.5%、101.7%和43.5%；净化器、净水器、扫地机器人和洗地机的均价分为3718元、4386元、4736元和3312元，同比分别为1.9%、-1.9%、14.7%和-3.1%；各品类中，高端品零售额占比分别为40.6%、30.6%、57.8%和28.5%，同比分别为6.9%、-2.3%、21.7%和-11.9%。

我的钢铁网2024-01-22

【矿钢周报】成材供需双弱，铁矿仍有补库预期

钢价有回落，其它地区大多持稳，国内钢材出口仍有一定空间。库存：五大品种钢材总库存继续增长，厂库降幅进一步收窄，社库增幅也略降。利润：钢厂盈利率微降，目前长短流程亏损变动不大，现货螺纹、热卷即期亏损及冷轧毛利亏损均略有扩大，成材盘面利润先扬后抑仍在底部徘徊。策略：结论：近期钢材供应变动不大，仍维持偏低水平，需求继续呈现季节性回落，钢材总库存增长缓慢，12月经济数据显示地产仍弱但基建和工业增长良好，叠加政策利好传闻不断，钢材需求预期依然向好。考虑到当前钢材出口仍有韧性，且节前下游或有一定冬储补库需求，预计下周钢价延续震荡运行。策略：观望；库存较高的现货企业宜抓紧出货风险提示：国内政策不及预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2024-01-21

【专题报告】铝土矿供应短缺，氧化铝产能受限

23年6月起，因印尼出台政策禁止铝土矿出口，未来我国进口主要依靠几内亚和澳大利亚的铝土矿资源。 2023年12月18日，几内亚首都科纳克里卡卢姆油库发生爆炸，几内亚政府表示该储油区18个仓库中有13个被毁，未来一段时间将会面临燃料短缺。几内亚是我国最大的铝土矿进口来源国，截至目前，几内亚还是可以正常进行装船并向中国运输，我们从几内亚卡姆萨尔港铝土矿的出港量观察，截至2024年1月12日，近三期出港量分别为226、173和196万吨，均处于同期中枢以上，几内亚铝土矿的供应没有受到太大影响。近期据几内亚政府发声，装载柴油和汽油的船只已经到港，同时几内亚政府将致力于近期恢复所有活动。由此油库爆炸事件的影响在降低，几内亚铝土矿的供应问题不大。 1.2 国产矿：产量下滑，供应不足将延续到春节后据SMM数据显示，2023年中国铝土矿产量6552万吨，累计同比-3.4%，下半年产量环比呈现逐月下滑的趋势。2023年12月单月产量下滑至439万吨，同比-25.3%，其中山西12月产量110万吨，同比-39.5%，河南12月产量34.7万吨，同比-6.9%，广西12月产量184.7万吨，同比-25.3%。据百川盈孚数据显示，2023年12月国产铝土矿开工率环比-4.87至49.42%，国产铝土矿产量严重下滑。国产矿产量下滑预计将延续到春节后。我们分地区去看各地铝土矿产量下滑的原因，以及何时会恢复。山西省截至2015年底，铝土矿保有查明资源储量15.27亿吨，占全国的32.5%，其中约70%的资源储量分布在吕梁市和忻州市。十三五期间新增铝土矿资源储量3.58亿吨，参考《山西省矿产资源总体规划（2021-2025年）》文件，到2025年，山西省铝土矿年度开采总量目标达到7000-8000万吨，对比基期2020年产量3817万吨，有翻倍的提升空间。山西省资源储量充足，规划开采量提升空间巨大，从生产规划上去判断山西铝土矿未来是有增量空间的。同时我们观察到，自2023年10月开始，山西铝土矿月度产量进一步缩减，主要是受安全生产事件频发影响，矿山多停产整顿。山西省2023年10月矿山出现安全事故，责令中国铝业股份有限公司灵石县杨家山铝矿（一系统）停产整顿，涉及铝土矿产能30万吨，2023年11月，山西吕梁离石区各类矿山企业停产整顿，其中涉及铝土矿产能14万吨，参考山西省煤矿事故的整顿措施，因系统性风险引发的一般生产安全亡人事故，整顿恢复期为1至3个月，考虑到春节即将到来，预计春节后才能恢复生产。从山西铝土矿产量来看，12月产量较10月降低45%，涉及产能已超1000万吨，说明生产事故频发已进一步引发大规模矿山生产安全检查，2024年1月9日，国务院安委办督导山西矿山安全生产座谈会召开也证实了这一点，山西省自此开展“一地一策”“一矿一策”矿山安全生产集中排查整治，春节前定性判断山西矿山安全整治是趋严的。同时据百川盈孚调研了解，目前山西省多数铝土矿山仍在继续接受相关督查组检查，我们预计山西省铝土矿复产最早在春节后，短期铝土矿难有增量。河南省截至2022年年底，铝土矿探得储量1.65亿吨，主要分布在三门峡地区，据SMM调研了解，三门峡地区的矿石产量占据河南全省的65%左右。2023年5月，自然资源部发布《自然资源部办公厅关于开展2023年度矿山地质环境保护与土地复垦“双随机、一公开”监督检查工作的通知》，河南三门峡地区于2023年6月开始，铝土矿山因执行复垦要求，当地铝土矿山基本处于停产状态。从河南铝土矿产量来看，下半年整体产量较5月年内高点锐减54%，基本能对照上。2023年12月1日，中央生态环境保护督察组公开通报，河南省三门峡市城乡一体化示范区存在以生态修复之名违规挖湖造景的问题，次日河南省省长王凯到三门峡市督导检查生态环境保护工作，指出要严守耕地保护红线，高标准高质量推进土地复垦，确保耕地面积不减少、质量不降低，我们由此预计河南三门峡复垦仍在进行中。2024年1月10日，河南省自然资源厅关于2023年度矿山地质环境保护与土地复垦情况“双随机、一公开”监督检查结果给出了公示。截至2024年1月10日，共实地核查全省矿山285处，其中铝土矿山合计30处，主要针对是否有复垦方案，是否按照复垦方案进行等问题进行整改，未发现问题说明正在按照复垦方案进行中。从公示结果来看，河南仍处于执行复垦要求中，考虑到还有一个月就将迎来春节假期，预计河南恢复铝土矿生产最早将要到2月下旬。因低温雨雪天气，广西和贵州两省铝土矿产量小幅下滑，2024年1月和2月受春节影响产量预计季节性走低。 1.3铝土矿库存：各省铝土矿库存大幅下滑，铝土矿供应存在缺口国产矿产量下滑，下游氧化铝生产企业消耗铝土矿库存进行生产，可以从各省市的库存数据直观地感受到铝土矿原料偏紧的现实。据SMM数据显示，截至2023年12月，中国铝土矿库存合计4285万吨，同比下滑6.5%，环比2023年5月下跌695万吨，降幅达14%，其中河南省铝土矿库存同比降62.2%至历史同期低位111.6万吨，山西省库存同比降17%至同期低位424.8万吨。考虑到春节临近，短期很难出现大规模复采，铝土矿供应将进一步收紧。原料端总结来看，从几内亚进口铝土矿的供应部分平稳运行，国产铝土矿供应将低位运行，因环保复垦和安全事故整顿原因停产的国内矿山复采时间预计在春节之后。供需平衡推演来看，2023年12月-2024年2月，我国铝土矿供应缺口预计将超400万吨。二、氧化铝供应有进一步压降产能的可能 2.1因铝土矿供应不足和国内环保问题产量下滑 2023年中国氧化铝产量7981万吨，累计同比增2.7%。12月中国氧化铝厂开工率下滑至80%，主要系铝土矿供应不足和国内环保问题导致氧化铝开工率下滑。据百川盈孚数据，截至2024年1月9日，中国氧化铝减产产能1615万吨，2023年下半年停产产能560万吨，主要系矿石不足和环保管控。考虑到矿石不足和环保问题短期难以解决，叠加春节临近，短期较难复产，氧化铝开工低位运行。 2.2国产矿产量下滑将压降氧化铝在产产能国产铝土矿产量紧缺首先直接影响使用国产矿生产的氧化铝企业。据百川盈孚数据显示，截至2023年12月，中国氧化铝建成产能10220万吨，使用国产矿石产能4110万吨，占比40.2%，其中铝土矿供应短缺最严重的河南和山西地区，国产矿生产氧化铝产能合计2520万吨。中国氧化铝使用国产铝土矿产能体量大，短期矛盾较大的区域是山西和河南，我们从这两个省份来判断氧化铝企业是否会因铝土矿紧缺导致压降产能。 2024年1月9日，山西省召开全省矿山安全生产会议，严禁非法违法生产，加强非煤矿山专向整治，“一地一策”“一矿一策”开展全省矿山安全生产集中排查整治，春节临近，山西安全检查趋严，1月产量环比给出9%的减量。山西省铝土矿月产按照100万吨去测算，截至2023年年底，山西省铝土矿库存为425万吨。据SMM，山西省进口铝土矿使用比例为15%，按照山西12月氧化铝在产产能1735万吨去推算铝土矿供需平衡发现，2024年1月和2月分别短缺近100万吨，铝土矿库存1月就将降至近五年最低点。按铝土矿短缺量测算下来，山西省1月和2月分别需要压降氧化铝产能422和470万吨。按山西省开工产能的65%去测算，山西省使用国产矿的氧化铝在产产能合计1128万吨，从空间上来看，压降产能的可能性是存在的。河南省三门峡地区于2023年6月开始，铝土矿山因执行复垦要求，当地铝土矿山基本处于停产状态，据SMM调研了解，三门峡地区的矿石产量占据河南全省的65%左右。河南仍未传出复采消息，我们同样去测算下河南铝土矿的供需平衡。按河南进口矿产能去倒推进口矿使用比例约5.5%，国产矿不足的部分由山西、贵州和广西补充，考虑到山西产量下滑严重，贵州和广西因天气原因日产也有小幅下滑，我们下调了别省补充国产矿石的量级至35万吨，发现1月和2月仍有20万吨的短缺，需压降氧化铝产能近200万吨，河南国产矿在产产能超350万吨，理论上有进一步压降的可能。 2.3中国外氧化铝处于紧平衡，进口窗口打开下环比乐观预期给出7万吨的增量 2023年11月中开始，氧化铝进口盈亏翻正，进口窗口打开，截至2024年1月18日，氧化铝进口盈亏在60元/吨，期间基本都处于进口窗口打开的状态。我们按照中国外氧化铝和电解铝产量，推演了除中国以外全球的氧化铝平衡后发现，除中国外全球氧化铝处于紧平衡的格局下。所以我们对于中国氧化铝进口环比给出了7万吨的增量，出口相对稳定在13万吨。三、下游需求稳定，氧化铝压减产能将推涨价格 3.1需求：电解铝需求稳定冶金级氧化铝的下游需求是电解铝，电解铝产能变动仍然与水电表现出较高的相关度，随着中国碳中和的不断推进，大量电解铝冶炼产能向水电丰富的西南地区转移，但水电的发电表现与降雨等气候因素相关，进入枯水期水力发电下降，在保生活用电和外送电量的情况下，工业用电量被压减，高耗能的电解铝行业时常面临被动减产的压力。2024年西南地区的电力状况依然是电解铝产能稳定运行的干扰因素，最具代表性的地区是云南。我们根据2024年云南新增装机预期测算电力平衡得出，2024年一季度云南电力紧平衡，我们预计电解铝暂无进一步减产的计划。 3.2氧化铝供需平衡我们推演下发现未来两个月的氧化铝会出现短缺，按照我们上文对于山西和河南国产矿春节前无法复采的预期，2024年1月和2月国产矿产量仍将低位运行，考虑到春节期间产量会有季节性下滑，我们环比给了9%的减量，进口矿几内亚由于油库爆炸事件，我们按照同比持平进行预估，澳大利亚我们给出了4%的增速，因红海局势紧张，其他地区进口我们谨慎给出环比+10%的增量。按照铝土矿供给，未来两个月可供产出氧化铝分别为642和578万吨。非冶金氧化铝需求我们按照年化200万吨进行测算，发现未来两个月氧化铝供需缺口将持续存在，如按照铝土矿生产量去压减氧化铝产量，预计2024年1-2月氧化铝总缺口将超120万吨。四、交割库扩容属于短期影响，供减需平格局下易涨难跌上期所于2024年1月先后发布同意中疆物流有限责任公司，广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货核定库容5万吨的通知。截至2024年1月5日，氧化铝交割库库存13.4万吨，其中新疆15万吨库容已入库13万吨，随着交易所扩容10万吨，交割库可用库容近12万吨，折合盘面持仓6000手。氧化铝期货交割厂库核定库容25万吨，截至2024年1月5日，仅使用1200吨，重点仍是关注交割库库存变动。按照山西进新疆运输费用280元/吨，资金占用年化利率4.5%，仓储费0.4元/天，入库费用加集装箱作业费30元/吨试算，随着氧化铝冲高回落，买山西现货去新疆交仓的无风险套利空间已经消失，交割库扩容对期货盘面的压制降低。近期氧化铝近月合约持续下行至3200元/吨附近，据钢联调研，山西氧化铝进新疆运输费用在280元/吨，山西现货平均价在3370元，到新疆成本3650元/吨，期货近月盘面价格3250元，加新疆地区现货升水380元，基本是平水的。在该定价逻辑下，氧化铝现货偏紧的现实格局下，现货价格有支撑，对标盘面的支撑位即3250元。而在氧化铝供给进一步趋减，需求稳定不变的供需预期下，氧化铝价格预计易涨难跌。梳理近期氧化铝的供需结构后，总结如下：氧化铝产能充裕，但受制于铝土矿供给限制，产能释放受到制约，电解铝对氧化铝的需求暂时稳定，氧化铝当前供需处于偏紧状态，行业平均利润约10%。氧化铝产能充裕，也有一定利润，矛盾在于铝土矿的供给。2024年Q1国产矿大量释放的可能较小，且山西、河南铝土矿库存同期低位，进口矿增量有限。海外氧化铝供需紧平衡下，进口流入有限。预计氧化铝供需持续偏紧，且有缺口扩大可能，供给端容错空间较小，预计氧化铝偏强运行，当前盘面估值合理，做多具有较高性价比。策略建议：逢低做多思路为主，短期回调至3200-3250区间可逐步建仓。山西氧化铝进新疆运输费用在280元/吨，山西现货平均价在3370元，到新疆成本3650元/吨，期货近月盘面价格3250元，加新疆地区现货升水380元，基本是平水的。在氧化铝现货偏紧的现实格局下，价格有支撑，对标盘面的支撑位即3250元，密切关注氧化铝现货价格变动。工业品组：黄一帆 F03114993 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-21

每日钢市：唐山钢坯亏损279元，钢价将进入平稳过渡期

动社库回落；港口方面，部分内贸资源集港出口及进口板坯到港并存。钢坯市场预测：从基本面来看，当前供需维持紧平衡状态，后期随着个别轧线复产，预计钢坯供应量或微降。下游调坯轧材企业产能利用率维持高位，后期仍以降库为主，个别主导调坯厂轧线存检修计划，或影响后期钢坯需求量。从成本方面来看，当前钢企仍处于亏损状态，对价格支撑作用仍存。市场心态方面，期现基差变动幅度较小，市场心态谨慎。综合来看，预计下周市场或仍震荡运行。三、下周建筑钢材市场预测随着假期临近，市场参与者逐渐离场休市，供需基本面转弱，下周钢价大概率将逐渐进入平稳过渡期。

我的钢铁网2024-01-20

2024年1月19日申银万国期货每日收盘评论

6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格维持震荡。根据涌益咨询的数据，1月19日国内生猪均价13.92元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年1月17日，全国主产区苹果冷库库存量为879.92万吨，库存量较上周较上周减少22.83万吨。走货较上周继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势偏强。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，对棕榈油价格提供支撑。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，根据SPPOMA数据显示2024年1-15日马来西亚棕榈油产量减少22.39%。不过出口表现也仍然疲软SGS数据显示马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比减少11.68%，将限制马棕库存下降幅度。USDA报告利空，美豆持续下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕小幅反弹。现阶段美豆国内压榨需求仍较为旺盛，根据NOPA数据显示美国2023年12月大豆压榨量为1.95亿蒲式耳，为纪录新高，市场预期为1.9312亿蒲式耳。虽然美豆压榨需求强劲，对于美豆提振较为有限，主要因为美豆出口表现疲软及南美天气好转拖累。根据USDA数据显示1月11日当周美豆出口检验量为126.45万吨。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月13日巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%。南美大豆丰产预期较强将给美豆出口带来更大压力。综合来看全球大豆供应宽松格局延续长期粕类运行中枢仍将下移，连粕或维持偏弱震荡为主，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-20

USDA：截至1月11日当周美国糙米出口销售报告

(USDA)截至1月11日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 25.8 33.0 委瑞内拉 22.0 危地马拉 16.4 日本 15.9 15.3 阿拉伯 10.2 9.3 海地 9.3 9.3 加拿大 5.1 2.2 约旦 3.8 0.9 英国 0.6 0.2 以色列 0.6 0.6 巴哈马 0.1 0.1 关岛 0.1 * 比利时 0.1 0.1 阿联酋 * * 德国 * 韩国 * 2.0 北马里亚纳群岛 * 荷属安的列斯盾 * * 厄瓜多尔 * 洪都拉斯 -0.2 15.3 ALBANIA 0.4 多米尼加 0.1 顺风向风群岛 0.1 法国 * 哥伦比亚 * 中国香港 * 萨摩亚群岛 * 合计 110.0 0.0 89.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-01-19

USDA：截至1月11日当周美国棉花出口销售报告

(USDA)截至1月11日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 227.7 146.3 越南 38.9 18.2 巴基斯坦 37.3 15.2 印度 21.0 5.3 土耳其 13.7 8.8 洪都拉斯 13.5 10.3 印度尼西亚 12.8 2.5 马来西亚 11.4 1.6 韩国 11.0 3.4 孟加拉国 8.2 7.4 中国台湾 6.4 3.6 秘鲁 5.1 1.7 泰国 4.1 2.0 危地马拉 3.5 17.6 4.4 澳门 2.1 4.2 中国香港 1.1 日本 0.8 0.7 新加坡 0.6 墨西哥 0.6 11.8 厄瓜多尔 0.2 0.2 巴西 0.1 0.1 萨尔瓦多 5.8 哥斯达黎加 1.8 尼加拉瓜 1.3 葡萄牙 0.9 哥伦比亚 0.2 合计 420.1 17.6 257.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-01-19

USDA：截至1月11日当周美国豆油出口销售报告

(USDA)截至1月11日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口洪都拉斯 0.1 韩国 * * 中国香港 * * 加拿大 * 0.3 合计 0.1 0.0 0.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-01-19

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