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汪建华：11月钢价或震荡偏强运行

还是会有进一步改善，只是11月钢材直接出口环比回落，加大国内供给压力，整体上看，11月将维持去库的态势，只是下降幅度有限。再有，从技术图形看，2401的螺纹和热轧合约都开启了日线级别的反弹，而且已反弹至日K线的60均线附近，正在酝酿突破，一旦突破确立，就还有反弹空间。现货市场在没有方向的前提下，期货的走势就是现货的风向标，也不排除现货阶段性引领期货。此外，还需密切关注诸多事件的影响。10月底或将召开5年一次的金融工作会议，11月1-2日美联储议息会议，11月15-17日APEC峰会，这些会议内容都影响着市场交易者的心态，左右着钢材市场的价格，无疑对钢价影响还是中性偏多为主。总之，11月钢铁市场在政策利好和系列事件驱动下，基本面或有小幅改善，钢价有望在震荡中走出偏强的运行态势。建议钢厂有边际贡献就积极生产和销售，灵活调整产品结构，积极消化高价原燃料库存，贸易商逢高降低10月建仓的现货或期货头寸，在有一定的安全边际的情况下，灵活滚动操作，终端企业根据需要适当补库，耐心等待套利时机。风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（联系电话：021-26093368）。

我的钢铁网2023-11-01

2023年10月31日申银万国期货每日收盘评论

90元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，10月31日国内生猪均价14.38元/公斤，比上一日上涨0.22元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，菜粕跌幅大于豆粕。截止到10月22日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-31

Mysteel：四季度钢材出口难有深跌

23年前九个月钢铁市场平衡表来看，钢材出口是前三季度国内钢材消费疲弱的背景下，缓解供应端压力的重要减压阀。2023年1-9月中国粗钢表需（粗钢口径含钢坯，以下同上）同比下降1.2%，而钢材净出口同比增长63.1%。我们强调钢材出口是供需格局变化下的“果”而非“因”。无论是从今年钢材出口量与出口金额走势劈叉还是从今年三季度钢材出口逆季节性高增均能体现今年钢材出口的主流模式：“以价换量，价跌量涨”。而这一切的本质则是供应不减的无奈之举。据Mysteel调研显示，四季度铁水产量仍缓慢下行，11月247家日均铁水产量较10月下降4万吨至240万吨。供应压力不减且出口仍有利润的情况下导致降价出口趋势依然维持，再加上近期反倾销税影响有限：预计四季度出口虽边际下滑，但空间极为有限，四季度钢材月均出口或维持在750万吨（前三季度均值水平）。【正文】一、四季度供应压力不减导致降价出口依旧延续钢材出口是供需格局变化下的“果”而非“因”。在国内需求疲弱的情况下，钢厂和贸易商不得不通过出口来缓解供应压力，这就导致今年“以价换量，价跌量涨”成为主流模式：据海关总署数据显示，2023年1-9月钢材出口量同比增长32%,而1-9月钢材出口金额（以美元计价）同比下降10%。出口高增或是供应不减的无奈之举。对于今年四季度钢材出口而言，我们认为降价出口趋势延续，对出口量上有底部支撑。往年四季度随着淡季需求的来临，钢厂供应端配合采暖季进行减产，铁水产量均有所下滑，而今年四季度铁水相较于往年减量有限。据Mysteel调研显示预计11月247家日均铁水产量为239.9万吨/天，较10月仅下降4万吨。相较于2022年11月日均铁水产量环比下降13万吨和2021年的12万吨的减量相比，今年铁水缓慢下行导致供应端压力不减。这意味着钢厂和贸易商仍会选择降价出口缓解供应压力。二、出口仍有利润，钢材出口难有大幅回落降价出口趋势能否延续还要看出口是否有利润。由于热卷出口占钢材出口的25%，我们以热卷出口利润进行监测。从热卷出口利润模型上看（按钢厂接单周期提前45天计算），虽然下半年出口利润不断收窄，从六月初的600元/吨下降至10月底的近100元/吨，但相较于内贸吨钢亏200元/吨左右的情况，出口仍有利润导致降价出口情况依旧能够延续。且据Mysteel调研显示，目前东南亚进口中国钢材从而内销同样有20-30美金的利润价差，这就表明在中国出口和海外进口均有利润的情况下，四季度钢材出口量不会大幅减少。据Mysteel调研显示，受海外“双节”影响，11月接单情况有所下降。目前大厂成交价FOB540美元/吨，成交情况较少。而小厂和贸易商成交价FOB525美元/吨，与内贸价格较为接近，对国内价格形成天花板效应。由于出口资金回款更为顺畅，这就导致即使部分成交价与内贸持平，但贸易商和钢厂仍会选择内贸额度向出口转移。三、近期反倾销税影响有限随着中国低价钢材产品流入海外市场，部分国家中小型企业生产的钢材滞销，敦促当地政府采取措施保护企业。这就导致个别国家发起反倾销调查。目前泰国反倾销政策基本落地，据Mysteel测算增收30.91%的反倾销税或许会使收到此影响的钢材种类直接失去市场份额，即每月少出口6-7万吨相关钢材（详情见《泰国对中国热轧钢板反倾销影响几何》）。市场担心随着泰国反倾销政策落地，其他国家是否出台或进行反倾销的调查。截至目前，仅印度和印尼有反倾销预期。印度财政部9月11日宣布，决定对中国平底钢轮（制造汽车轮毂的主要材料）征收为期五年的反倾销税，且有对更多中国企业和产品征收反倾销税的预期。回顾历史，印度并非第一次对中国进行反倾销调查，早在2015-2016年间对中国热轧和冷轧钢材品种进行反倾销调查。2015年10月中国出口印度钢材月环比下降16万吨，2015年12月至2016年5月中国出口印度钢材数量下降36万吨（中国春节因素和反倾销调查影响并存）。若按2017年印度对中国热轧和冷轧相关种类反倾销终裁方案进行征收18.95%的反倾销税，预计此类钢材同样失去市场份额。2023年1-9月中国出口印度相关钢材品种76.4万吨，即一旦印度反倾销调查终裁，每月或减少出口8-9万吨相关钢材。而印尼方面，2010年3月对原产于中国、新加坡和乌克兰的热轧钢板启动反倾销调查，于2016年4月和2019年8月15日进行了两次日落复审。今年8月4日为第三次日落复审，目前仍处于调查阶段。从这几次的反倾销过程看，在终裁反倾销政策落地之前，出口量反而有上升趋势，表明海外市场担忧反倾销政策落地后价格上涨而引发提前采买的情况。而这对于今年四季度印尼和印度反倾销政策较难落地的情况下，或有集中采买的可能，对四季度出口仍有支撑。截至目前其他国家暂无反倾销预期，若上述国家反倾销政策在四季度完全落地，每月中国出口钢材或减少不到25万吨。在中国钢材出口高增的情况下，25万吨的减少量影响较为有限。

我的钢铁网2023-10-31

Mysteel参考丨9月份板材出口维持强劲，出口结构变化明显

示，截止2023年9月末，我国钢铁板材出口4283.44万吨，与去年同期相比增28.26%；而在钢铁板材的进口量上，我国1-9月进口460.30万吨，相较去年同期减少了31.13%。从这组数据中我们可以看出目前板材出口依然保持强劲，进口有一定程度缩减。从数据的角度来看，我国钢铁板材今年年初以来持续增长，每个月都保持了稳定的同比增长。在2022年，全球地缘冲突所引发的全球供需错配问题曾导致我国板材出口在当时大幅度增量的基础上，今年我国钢铁板材的出口量仍保持正增长，其中的原因究竟是什么？四季度能否继续保持强势？本文将通过市场走势、全球供需情况以及未来全球经济的动向等多个方面进行深入的分析和探讨。二、分品种进出口情况 1. 板材整体出口情况图1：2022年至2023年9月我国金属板材进出口情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据根据海关总署最新数据显示，今年9月，我国板材的出口总量为526.63万吨，环比小幅减少3.39%，同比大幅增加86.86%。由此可见，我国钢铁板材出口量继续呈现增长趋势，同比增幅明显。9月，我国板材进口总量51.64万吨，环比减2.21%，同比减33.58%。从图1可以看出，我国板材出口量在经过6-7月份两个月的小幅减少后，8月份再次冲高，并创下近几年出口量单月最高记录，9月份继续维持高位。进口则持续呈现减少趋势，但总体交易规模仍然维持在一个较高的水平线上。但从近期进出口询订单情况来看已出现明显降温，由于两个月船期延迟，数据上体现量级的减弱或将在年底出现。 2. 热轧板卷出口情况图2：2022年至2023年9月我国热轧板卷进出口情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据从热轧板卷进出口的详细情况来看，今年9月份，热卷的出口量为197.70万吨，相较于8月份小幅减少5.99%，同比大幅增长223.61%。而在进口方面，热卷的进口量为10.29万吨，环比减少38.24%，但同比下降了58.84%。由此可见，当前热卷出口竞争力再次扩大，但由于海外市场进入传统季节性淡季。当前询订单情况有所减弱，在内贸情况不佳的情况下，四季度热卷出口意愿或将加强，因此热卷出口或将较其他品种稍强。 3. 中厚板进出口情况图3： 2022年至2023年9月我国中厚板进出口情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据 2023年9月份，我国出口中厚板66.55万吨，环比减少11.97%。在进口方面，9月份共进口12.96万吨，环比减9.43%，较去年9月同比增5.62%，主要因为全球经济增速放缓，需求量有所下降。值得重视的是，近年来我国钢厂已经逐渐转向生产品种钢，这显著增强了我国钢铁产品在国际的竞争力。从2022年5月份开始，中板出口量保持了持续增长态势，这进一步证实了全球市场对于我国钢铁产品需求的稳定性。预计未来我国钢铁产品的出口量将维持在每月80万吨左右，品种钢出口增加将有助于优化我国钢铁产品结构，推动国内外钢铁市场的发展。三、未来我国钢铁板材进出口或将面临哪些问题 1. 地缘政治冲突从目前地缘政治冲突发展的脉络来看，短期结束概率不大，发展进程让人难以预料。倘若持续不断，甚至进一步扩大，那么可以预见这场冲突的影响或将波及到更多的钢铁原产地，给全球钢铁行业带来新一轮冲击。在2022年初突发时期，由于地缘政治冲突所引发的全球钢铁供需失衡已经使得全球钢铁行业陷入了前所未有的困境，这导致了去年上半年我国钢材出口连续几个月破历史新高。然而，如果这场冲突持续不停，甚至扩大化后，或许将给全球钢铁行业再次带来供需错配的问题。从短期来看，这场冲突对全球钢铁产业的影响似乎并不大，但依然不容小觑。 2. 海内外价差图4：2022年至今全球热轧板卷价格情况（单位：美元/吨）数据来源：钢联数据以热卷为例，截至10月30日，热卷海内外价差维持在100美金/吨左右，在市场活跃的情况下，这个价差可以较大程度支撑询订单的持续火热，因此上半年即使价差维持在70-100美金/吨的相对较低水平，出口量也保持同比较大程度增长的情况。近期由于船期排至12月份，海外季节性淡季导致虽然价差较前期有所扩大，但实际询订单情况却不尽人意，但由于前三季度我国钢材出口持续保持强劲，虽然近期有所降温，四季度出口量或将同比仍然有一定量的增加。 3. 海外供需情况近些年来，巨大的产能投资项目正涌入东盟六国地区，主要集中在马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和越南。据Mysteel统计，未来3-5年，东南亚地区预计将有15个新增钢铁产能项目投产，涉及总产能 8220万吨，其中马来西亚将贡献最大增量。以此推算，2023年东盟六国粗钢产能预计将达到9000万吨，较2011年增长5600万吨，增幅达164.7%；其中电炉钢产能4800万吨，转炉钢产能为4200万吨，占比分别为53%和47%。具体来看，越南粗钢产能最大，达到2880万吨，在东盟六国中占比32%，其次是马来西亚和印度尼西亚，产能分别为1980和1890万吨，占比22%和21%。预计2026年东盟六国粗钢产能将达到1.4亿吨，其中电炉钢产能为5100万吨，占比进一步下降至36%，而转炉钢产能为8900万吨，占比增至64%。表1： 2022年东盟六国粗钢产量情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据在东南亚地区大量扩充产能的情况下，海外需求在经济萎靡的情况下很难再有起色，因此对我国钢材出口或将起到一定程度的抑制作用，价格低洼地区或将重回至越南、印尼、印度等地。目前来看产能新增仍需时日，对2023年影响较小。 4.我国出口主要目的地图5：2022年1-9月及2023年1-9月年热轧板卷出口情况（单位：吨）数据来源：钢联数据从热卷出口TOP5目的地情况来看，分别为越南、土耳其、韩国、泰国、菲律宾，TOP5国家2023年1-9月份出口770.01万吨，占热卷总出口量52.00%。从以上五国2023年1-9月出口增幅来看，土耳其同比增148.21%；越南增69.66%；韩国增38.94%；泰国增64.46%；菲律宾增24.39%，整体TOP5国家同比增幅达到72.37%。由此可见，2023年热卷出口量大增是我国今年出口量火热的主要原因，从趋势上来看，2023年年初土耳其由于地震导致的产量缩减以及灾后重建需求增加等影响仍在持续，因此土耳其对我国热卷需求量或将持续至2024年。图6：2022年1-9月及2023年1-9月年涂镀板卷出口情况（单位：吨）数据来源：钢联数据从涂镀板（不含冷系）出口情况来看，TOP5国家及地区分别为土耳其、韩国、阿联酋、巴西、中国台湾。TOP5国家2023年总出口涂镀板材450.37万吨，同比增23.95%。从以上五个国家及地区增幅来看，土耳其同比增40.25%；韩国增22.88%；阿联酋减6.14%；巴西增51.16%；中国台湾减3.94%。由此可见，土耳其虽然同比也有不小的增幅，但远不及热卷，相反韩国对涂镀进口量增量较为明显。按照往年情况来看，韩国逐渐从采购基板转至采购成品材，因此预计四季度以及2024年我国基材出口格局或将继续维持现有格局。四、四季度我国钢材进出口预测综上所述，2023年接下来几个月我国钢材出口在海外扩产，海内外价差逐步缩小等的情况下或将受到一定程度抑制，近期海外询订单遇冷趋势明显，在海外需求逐渐减少以及12月份海外密集节假日等情况下，我国钢材出口量或将继续逐月降低，预计月均出口总量或将缩减至600万吨左右。五、总结总体来看，短期内海内外基本维持在80-100美元/吨的范围内，内外贸或将保持同步。此外，从目前国内生产成本支撑力度来看，出口价格大幅下降的可能性并不大。考虑到11-12月海外传统需求淡季的影响和东南亚地区扩大产能的情况，我国钢铁价格在国际市场上的竞争力可能会有所减弱，全球供需维持弱平衡状态。据此，预计在接下来的几个月内我国钢材出口情况将逐月减弱，但由于1-9月出口保持强劲增长态势下基数较大，预计2023年我国钢材出口总量将高于去年，预计全年板材出口量将突破5000万吨，钢材总出口量或将再次突破7000万吨。

我的钢铁网2023-10-31

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-31

【农产品早评】苹果入库量大，市场预期悲观

上涨，造成榨利有所改善，国内需求尚可；出口方面，中国生猪去产能，大豆出口可能偏弱。苹果苹果：山东产区苹果入库时间有推迟表现，主要受苹果上色缓慢影响；陕西洛川产区好货订货基本结束，剩余货源客商订购积极性不高，部分果农陆续入库；槎龙批发市场早间到车33车左右，下桥批发市场早间到车25车左右，江门批发市场早间到车19车左右，中转库仍有较为严重的积压；霜降后一般质量货源收购价格回落，果农预期较高，有大量入库的预期，偏空看待，关注入库进度和交割情况。红枣红枣：目前新疆产区收购价格差异较大，枣商挑选干度好的枣园签订，其中阿克苏主流在6.80-7.00元/公斤，阿拉尔地区7.20-8.00元/公斤；河北崔尔庄市场好货价格较上周小幅上涨0.20元/公斤，且货源紧张，新货到量渐增，品质仍较一般；新郑市场暂稳运行，客商随购随销，观望新季情况；广东市场到货4车，价格暂稳；目前各调研团队和客商陆续到达新疆，处于产量的验证期，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差600元/吨，市场交投积极性一般，业者普遍随行就市；本周纸浆显性库存环比下降，四大白纸产量环比小幅增加，四大白纸库存和表需小幅下降；节后国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，考虑回调后逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内现货价格止跌企稳，云南已出现首家开榨糖厂。本周我们继续维持之前的判断，新糖开榨糖价上方承压，以印度减产发酵前盘面价格6650-6700，为较强支撑位，推荐在靠近6700位置做短线多单。后续关注抛储情况、国内新糖报价和国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨.美棉开始收获，截至2022年10月26日当周，美陆地棉合计检验量58.58万吨，检验进度达到了21.57%，同比增长12.3%，占年美棉产量预估值的21%（2022/23年度美棉产量预估值为279 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。周度可交割比例在79.8%，季度可交割比例在80.1%，同比高0.5个百分点。美棉收割较为顺利。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月19日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，环比升160.91%，较前四周均值升81.89%，其中中国2.24万吨，越南0.52万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.22万吨，环比降10.82%，较前四周均值降24.91%，其中中国0.41万吨，越南0.63万吨。收花价反弹至7.5-7.6元之间，交售博弈还在继续。现货市场价格持稳在17200左右，但成交一般，消费差叠加棉纱堰塞湖库存形成的负反馈是空头最大的武器，棉纱价格继续下滑，恒力重新入场13000手做空。基差依旧位于1000元左右的高位。抛储成交价大幅下跌300元至16489元左右，不过成交大幅回升至74.82%，国家暂时好像没有停止抛储的意思。美棉也大幅下跌，整体下游的不利因素在往上游传导，棉价承压。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，7月数据显示美国用于生产生柴的豆油为57.74万吨，生柴生产消费菜油为13.43万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：欧洲数据持续偏弱，中美关系有边际缓解的趋势，海外宏观偏多但存在明显风险因素。国内终端消费数据显示尚佳，万亿发债通过对市场释放明显利好信号，国内宏观看多。策略：宏观方面目前扰动加剧，整体来看国内将主导一轮反弹行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-31

【黑色早评】部分地区焦炭开始提降，双焦夜盘走弱

外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续下降，上周机构数据也显示钢材库存继续去化，但钢联去库速度有所放缓，冷热卷需求表现好于建材，而找钢及钢谷数据均显示建材表需有小幅改善。百年建筑网调研显示，上周水泥出库量环比继续上升3.2%，同比降30.5%；混凝土发运量环比提升4.57%，产能利用率环比也增长0.51个百分点，二者需求均有改善。随着8月以来宏观经济稳增长政策的不断释放，9月国内经济数据有所改善，近期又有一万亿增发国债利好政策出台，国内钢材市场需求预期持续向好。海外方面，近日欧美钢价均有上涨，东南亚钢价也有所上扬，目前国内外板卷价差有所收窄，短期国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，但钢材库存持续去化，且受益于宏观政策带来的需求预期向好，钢价走势延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局数据显示，2023年9月中国粗钢产量8210.8万吨，同比下降5.6%；1-9月中国粗钢产79507.3万吨，同比增长1.7%。从分省数据来看，有3个省份1-9月粗钢产量同比增幅超过10%。其中广西增10.39%、天津增10.75%和上海增10.91%。 2.据Mysteel统计，27家上市钢企公布2023年前三季度业绩报告，合计营业收入约11854.13亿元，合计净利润约124.27亿元。从净利润来看，16家企业实现盈利，宝钢股份净利润83.50亿元排名第一，中信特钢净利润43.74亿元排在第二，南钢股份净利润16.65亿元位居第三。 3.据Mysteel了解，由于前期市场悲观情绪浓厚，美国贸易商及加工中心均维持低库存水平。上周初开始，在利好消息的影响下，美国贸易商积极补库，两家大型车企也恢复了采购。钢厂提价意愿浓厚，目前主流热卷市场价格上涨至850美元/吨左右，部分钢厂12月份订单已经售罄，短期来看美国热卷价格仍具备上涨空间。另外，受内贸价格拉动，美国热卷进口价格也随之上涨，价格在750-770美元/吨CFR。 4.10月30日，国家能源局发展规划司副司长董万成在能源局例行新闻发布会上介绍，今年前8个月，全国在建和年内拟开工能源重点项目完成投资额近1.5万亿元，投资完成率较去年同期高出5.5个百分点。 5.中指研究院报告显示，10月楼市成交量整体同环比均下降。一线城市成交面积环比下降11.51%，深圳本月涨幅最大，为38.0%，上海跌幅最大为25.8%。二线城市整体环比小幅下降1.75%，其中温州跌幅显著，为44.84%。库存面积总量略有下降，杭州涨幅最高，为2.93%。 6.30日全国建材成交再度放量，市场交投氛围活跃，终端和投机均有采购，全天成交量较上一工作日继续增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-31

Mysteel黑色金属例会：本周钢价或震荡偏强

热轧：从消费来看，冷轧基板、直接下游、出口消费仍有一定韧性，11月份去库或可继续维持，从供应来看，虽然10-11月钢厂检修导致产量小幅下降，但钢厂的亏损程度仍不至于大面积的减量，因此去库幅度有限。综合来看，短期供应减量缓慢，去库幅度较小，因此供需矛盾缓解较慢，预计热轧持续上行有压力，价格在3750-3850元/吨区间震荡运行。冷轧：供应方面：11月份冷轧产量继续维持高位，但普冷供应比例有所提高；从需求来看，当前汽车、家电等主要下游行业需求尚可，冷轧去库依然可以维持；另外据市场反馈，钢厂10月份结算价预估仍在高位，因此对市场现货价格仍有一定支撑。（四）不锈钢目前不锈钢成本利润有所恢复，钢厂压力缓解，后市减产力度有限，需求保持平稳，供应偏多局面将继续维持，社会库存半个月内基本持稳库存消化有限。本周预期不锈钢冷轧卷板300系价格维持平稳或窄幅震荡状态，价格区间在14600元/吨-14900元/吨（四尺毛基），主要关注库存变化对未来价格的影响。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2023-10-30

2023年10月30日申银万国期货每日收盘评论

90元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续上涨。根据涌益咨询的数据，10月30日国内生猪均价14.16元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强震荡。截止到10月22日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-30

宏观态势已升，航运继续反弹-航运周报

日英央行也大概率维持不变，圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计四季度航运市场开始反弹。集装箱航运：短期市场面临班轮公司调价以及圣诞等年终备货的影响，盘面出现一定反弹。从基本面来看，仍在面临供需失衡的状况，并未看到转好的拐点，供需失衡下很难支撑运价趋势性向上。我们倾向于认为班轮公司调价、圣诞等年终采购更多可能是导致盘面阶段性的反弹，较难形成趋势性反转，策略上建议等待反弹后比较好的沽空位置。油轮：短期看，市场消息面喜忧参半，需求前景预期向好，但因市场对原油供应收紧的担忧，运价波动反弹的可能性较大。长期看，供给稳定下的需求恢复继续为旺季复苏积蓄动能。 LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年上半年现货价格仍然较低。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 3、风险提示： 1)班轮公司挺价预期较强；2）地缘政治冲突对航线的影响。正文 01 市场概述 1、干散货航运 SCFI 综合指数连续两周上涨，本周环比上周上涨 10.35%录得 1012.6 点。美西运价环比上涨 9.74%至 1916$/FEU,美东环比上涨 7.42%，涨至 2361$/FEU。多家货代透露，船东持续调控运力供给，加之因应双 11、圣诞节等年终采购，零售商补货、电商货、季节性货量释出，美线的舱位利用率提升，10 月下旬许多水船都爆舱，上不了船的货顺势移到 11 月。 2、集装箱航运上周集运欧线期货在750点附近震荡，小幅收涨，整体延续10月以来的震荡格局，EC2404当周上涨2.10%，收于762.1点。随着市场陷入震荡，资金参与度下降，EC2404合约日均成交量降至20万手左右。远月合约由于距离当下时间较远，资金参与热情偏低，整体成交量依旧不高。10月30日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为607.05，较上期上涨1.7%。从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1048.09增至1094.93，SCFI运价综合指数从917.66反弹至1012.60，时隔两个月重回千元大关，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线多数下跌。美东航线从845.96降至808.58，美西航线由708.61增至718.34，欧洲航线由939.52降至939.27，东南亚航线由611.05降至586.68。 3、油轮油轮运价均上涨。原油运输指数BDTI从1286涨至1414，成品油运输指数BCTI从774涨至801。9月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量在连续4个月下降后反弹。从欧佩克出发的航行中油轮运量从8月的22.0百万桶/天增至22.1百万桶/天，受中东地缘冲突影响，从中东出发的航行中油轮运量骤降，从17.0百万桶/天降至14.6百万桶/天。 4、LNG 国内液化天然气价格上涨。10月27日，液化天然气市场价格为4976元/吨，10月20日市场价为4914元/吨，上周价格上涨1.26%。根据国家统计局最新公布的9月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年9月液化天然气产量微增至178.25万吨，增速由21.14%降至11.58%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻欧元区依旧有衰退风险。欧洲主要国家的制造业PMI纷纷陷入深度收缩区间，欧元区 10 月制造业 PMI 录得 43，前值为47.2；德国 10 月制造业 PMI 录得 40.7，前值为 39.6；英国 10 月制造业 PMI 录得 45.2，前值为44.3。欧洲制造业相当疲软，新订单持续萎缩，欧洲经济萧条。造成欧洲国家经济增长缓慢的主因是近一年多以来欧央行采取紧缩的货币政策，给欧洲经济带来了负面效果。除此之外，俄乌冲突导致能源价格飙升也给欧洲国家经济带来了高通胀。由于欧央行短期内不会放松货币政策，扰动欧洲经济的一系列事件也难以在短期内找到有效的解决方案，因此欧洲经济体还将在较为艰难的环境下挣扎较长的时间，4 季度及2024年对于欧洲经济体的经济而言将是一段坎坷的旅程。欧美在港运力有所回落。集装箱船在港运力，从全球角度看，在港运力占比，在港运力占比全球运力升至 32.18%，欧美的在港运力有所回落，美东由于运河限行令越发严苛，在港运力居高不下，其他三条航线则由于闲置和停航增多导致在港运力下滑，但全球整体运力大幅反弹，意味着其他航线港口的在港运力增加，欧美线停航的船舶或有部分被部署到其他远洋航线。 2、贸易及港口需求 WCI 主动停航率环比上周小幅下滑。在第 44 周（10月 30 日至 11 月 05 日）到第 48 周（11 月 27 日至 12 月 03 日）的 5 周间停航班次为62，停航率上升（6.5%->9.4%）。容易船期数据显示欧线 42 周（10 月 16 日至 10 月 22 日）至 47 周（11 月 13 日至 11 月 19 日）的 6 周间停航班次为 21 班，停航率环比上周小幅上升，但对比国庆期间降幅明显（25%->19.4%）。 3、国际船运租金变化闲置运力不断抬升。从 9 月初从低点的 56 万 TEU 升至至如今的 95 万 TEU，占比总运力比重从上月初最低的 2.1%涨至 3.5%，已经超过过去 5 年中其中 3 年的同期水平，与去年同期水平大体相当。但我们细分结构来看，其中 8000~12000TEU 船舶闲置运力占比从 8 月初的0.8%一路跃升至现在 2.5%，欧线主要 12000+TEU 类型的船舶闲置运力占比提升不断提高以配合宣涨和对冲欧线货量、运价的疲软。但总体而言闲置运力的量与航线上现有运力的量相比，可以说是九牛一毛。美国进入去库阶段。纵观三大商的库存和销售，美国目前处于一个主动去库阶段，库存和销售同比同时下降，目前美国零售库存同比增速持续下滑，分行业看，除服装饰品行业外，所有行业库存同比增速维持下降趋势。其中，家具家电电子、建材园林设备和物料的库存出现明显回落，并且几类商品都是美线集运的重要组成部分，对美线货量影响不容忽视。波罗的海管道受损，中国船只嫌疑较大。芬兰国家调查局20日表示，关于波罗的海天然气管道受损事件，中国的集装箱船“新新北极熊”号是被调查的重点对象。芬兰中央刑警局发布消息称，在对管道受损事件的调查过程中发现，悬挂香港旗帜的“新新北极熊”号，其航行轨迹与天然气管道受损在时间和地点上一致，所以目前已将调查重点集中到这艘集装箱船身上。芬兰警方发言人洛希还称，芬兰方面将与中方合作，查清香港籍船只的情况。芬兰警方在中国也有一名联络官，可以在当地处理相关事宜。 THE联盟调整亚洲多条航线。10月24日，赫伯罗特发布公告称，THE联盟宣布对多条亚洲-美东航线进行调整，旨在为客户提供覆盖更广的航线服务。升级后的EC1航线增加挂靠厦门港，新的挂靠港序如下：高雄-厦门-盐田-上海洋山-宁波-釜山-（巴拿马运河）-曼萨尼约-纽约-诺福克-查尔斯顿-萨凡纳-曼萨尼约-（巴拿马运河）-罗德曼-高雄。升级后的EC2航线增加挂靠盐田港，新的挂靠港序如下：青岛-盐田-宁波-上海洋山-釜山-（巴拿马运河）-卡塔赫纳-萨凡纳-查尔斯顿-威尔明顿-诺福克-卡塔赫纳-（巴拿马运河）-釜山-青岛。此外，升级后的EC5航线增加挂靠查尔斯顿和纽约港，新的挂靠港序如下：林查班-盖梅-新加坡-科伦坡-（苏伊士运河）-哈利法克斯-纽约-诺福克-萨凡纳-杰克逊维尔-查尔斯顿-纽约-哈利法克斯-（苏伊士运河）-杰贝阿里-新加坡-林查班。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。上期能源调整手续费和限仓数量。10月24日，上期所子公司上海国际能源交易中心发布通知称，自2023年10月26日交易起，集运指数（欧线）期货2404合约交易手续费调整为万分之二，集运指数（欧线）期货5个合约日内平今仓交易手续费调整为万分之二。非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在EC2404合约日内开仓交易最大数量为500手。现货端影响接近结束。自8月14日达到1110点的峰值后便一路跌至10月23日的597.15点，与上期相比跌0.5%。。现货的萎靡已经兑现为十一假期前盘面的大幅下跌。现货的萎靡阶段已接近结束，可能在10月末、11月初收到涨价生效的影响。现货端的变化正在逐步影响盘面的情绪。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，上周高炉开工小增，铁水产量反弹，全国高炉停产复产交错，有10座高炉复产9座检修。本周预计9座高炉检修7座复产，预计铁水产量震荡运行。近期多家钢厂因亏损检修，但由于场内钢材库存偏低多家钢厂复产，因此铁矿石需求具有韧性。本。供应方面，全球铁矿石发运量正常，上期海外发运环比增加，到港回落，库存减少。上周澳洲巴西铁矿发运总量2563.2万吨，环比增加1.9万吨。库存方面，全国45个港口进口铁矿库存为11137.16，环比增95.65；日均疏港量293.85降16.40。煤炭需求方面，钢厂方面，随着天气转凉，终端开工下滑，需求不及预期，近日宏观利好政策出台对黑色产业链市场有情绪上的支撑，提振市场信心，供给方面，由于炼焦煤价格下跌幅度小且速度慢，焦化厂生产成本居高不下，个别地区焦企有小幅亏损，同时因地区市场分化，部分地区焦企已有微薄盈利，目前落后产能淘汰均已基本落实，焦炭供应紧张将进一步加剧。 03 集装箱航运 1、行业要闻中远海特2023年前三季度营业收入89.13亿元。10月26日，中远海特发布2023年第三季度报告。2023年以来，全球经济贸易下行压力凸显，航运市场整体需求收窄、运价下行。面对市场挑战，中远海特围绕产业变革和产业链重塑带来的结构性机遇，持续深化“三核三链”战略——即服务新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，积极拓展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链，运力结构持续优化，公司经营整体稳健。2023年前三季度，公司实现营业收入89.13亿元，实现归母净利润9.15亿元，同比增长18.88%。报告期内，中远海特接入3艘适装新能源汽车的68000吨冰级多用途纸浆船，护航民族汽车品牌顺畅“出海”，构建“国车出海”物流全程供应链服务体系，为广大车企客户量身打造整车出口供应链解决方案，助力中国汽车出口量迅速跻身世界第一梯队。 2M联盟似乎正在准备提前完成剥离。近日航运数据提供者Alphaliner表示曾经最大的海上联盟——2M联盟似乎正在准备提前完成剥离。今年年初马士基(Maersk)和地中海航运(MSC)突然爆炸性地宣布双方同意终止2M联盟的运营自2025年1月生效十年之约到期不续。原本距离中止日期仍有很长一段时间但是从最近这两家全球最大的班轮的经营轨迹来看已经开始尝试分开运营。Alphaliner表示:“以前的海上服务是由MSC和Maersk船舶混合运营的现在逐渐改变为每个环线只留下一家船舶运营商。”根据海事和供应链情报公司eeSea的数据显示在亚洲-北欧贸易航线上马士基是AE5/ Albatross、AE10/ Silk和AE7/ Condor航线的唯一船舶运营商而地中海航运MSC则是AE55/ Griffin和AE6/ Lion航线的船舶运营商此外地中海航运公司还有自己的独立Swan服务。MSC目前拥有550万TEU运力的船队和约150万TEU的庞大订单本月已经接收了两艘新建的2.4万TEU超大型船舶趁着近两年航运企业飓风般吸金、资金池异常充盈的大好行情地中海开足火力地加码订造新船不断扩大自己的规模。只要MSC想随时都可以在短时间内独立运营。而马士基的目标则不在于规模化。实际上近两年来马士基仅订购过一些甲醇燃料船等零碳排放的船队就没有再买过任何一类集装箱船了。Alphaliner数据显示截至2023年10月11日马士基新船订单仅32艘占其总运力的9.6%。Maersk的CEO Vincent Clerc曾多次表示该公司并不寻求加入或组建另一个船舶共享联盟因为船舶共享协议不符合该公司成为全球综合服务商的愿景。Alphaliner表示相信2M联盟的解散“将给班轮市场带来深刻的结构性变化”。 2、集运指数（欧线）期货上周集运欧线期货在750点附近震荡，小幅收涨，整体延续10月以来的震荡格局，EC2404当周上涨2.10%，收于762.1点。随着市场陷入震荡，资金参与度下降，EC2404合约日均成交量降至20万手左右。远月合约由于距离当下时间较远，资金参与热情偏低，整体成交量依旧不高。10月30日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为607.05，较上期上涨1.7%。 3、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1048.09增至1094.93，SCFI运价综合指数从917.66反弹至1012.60，时隔两个月重回千元大关，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线多数下跌。美东航线从845.96降至808.58，美西航线由708.61增至718.34，欧洲航线由939.52降至939.27，东南亚航线由611.05降至586.68。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从525619TEU增至530070TEU，增加4451TEU；跨大西洋集装箱运力从160833TEU降至160369TEU，减少464TEU；亚欧集装箱运力从451118TEU降至439233TEU，减少11885TEU。整体来看，旺季需求未有明显反弹后，由于新增运力增速明显高于需求，运价不断下降，班轮公司不得不减少各航线的运力投放，减缓航速，以进一步支撑运价。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 5、宏观需求北美方面，美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2。得益于消费支出激增，美国第三季度经济增速创近两年新高。美国商务部公布初始估算数据显示，第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速。美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%。欧洲方面，欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值47.2。欧洲央行暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。整体来看，欧洲经济需求疲弱，美国服务业需求反弹，软着陆预期加强，但全球经济需求较为偏弱。最新中国9月出口数据显示，9月出口美国增速同比由-9.53%小幅反弹至-9.34%，整体仍处于低增速之中。9月出口欧盟增速同比反弹至-11.61%，增速连续5个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻 VLCC运费大涨7成。巴以冲突以来，中东紧张局势升级，全球出现紧急采购石油的迹象，国际油价连续两周上涨，30万吨超大型油轮现货运费大涨7成。据日经亚洲消息，主要航线中东-远东间的运费指标Worldscale指数（基准运费是100），10月17日攀升至61.12，比哈玛斯突袭以色列前的10月6日上涨73％，创6月下旬以来新高。海运公司Atlas社长浜崎作司表示，贸易商希望在事态升级前确保石油供应，加上中国10月假期后恢复采购，冬季供暖的石油需求也跟着上升，加速运费上涨。“用船者已快速行动起来，希望在发生更严重事态导致原油价格暴涨前确保原油”。中东以外交易较多的中小型苏伊士型油轮（载重约16万吨），以及阿芙拉型油轮（Aframax，载重约12万吨）现货运费也从10月11日开始暴涨，大型油轮（VLCC，载重约30万吨）的现货运费在1周多时间里上涨了7成。由于对中东局势紧张的担忧，全球都出现紧急采购石油的现象。 2、上周市场油轮运价均上涨。原油运输指数BDTI从1286涨至1414，成品油运输指数BCTI从774涨至801。9月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量在连续4个月下降后反弹。从欧佩克出发的航行中油轮运量从8月的22.0百万桶/天增至22.1百万桶/天，受中东地缘冲突影响，从中东出发的航行中油轮运量骤降，从17.0百万桶/天降至14.6百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻争夺15艘全球最大LNG订单。在沪东中华27.1万方LNG船设计获得全球四大船级社颁发的原则性认可(AIP)证书仅一个月之后，韩国韩华海洋开发的27万立方米LNG运输船也成功取得了DNV认证。为争夺卡塔尔超大型LNG船订单，中韩造船业开启了从数量到技术的新一轮的竞争。值得一提的是，沪东中华研发的27.1万方LNG船尺寸略小于卡塔尔现有的Q-Max船（长345米、宽53.8米、吃水12米）。相比韩华海洋的方案载货量更大、尺寸更小，船型设计更有优势，或有助于竞得卡塔尔能源的下一代Q-Max实船订单。因此，有韩国业界人士认为，中国船企此举意在强调卡塔尔希望订造的Q-Max型LNG船并不仅仅只有韩国船企才能建造。韩国业界原本预测，已经确保了3年以上工作量的韩国三大船企将不会积极应对卡塔尔能源公司对Q-Max型LNG船的建造需求，因为与其承接超大型船舶不如集中承接收益性更高的船舶。 2、上周市场国内液化天然气价格上涨。10月27日，液化天然气市场价格为4976元/吨，10月20日市场价为4914元/吨，上周价格上涨1.26%。根据国家统计局最新公布的9月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年9月液化天然气产量微增至178.25万吨，增速由21.14%降至11.58%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。10月以来国际原油价格飙涨，巴以冲突持续升级可能延缓鹰牌预期。三季度经济数据总量超过预期，消费引领明显，前期逆周期政策进入效果观察期，短期内着力点主要在化债发力上。随着欧央行暂停加息，11月美联储按兵不动基本确定。10月以来国际原油价格飙涨，巴以冲突持续升级可能延缓鹰牌预期。三季度经济数据总量超过预期，消费引领明显，前期逆周期政策进入效果观察期，短期内着力点主要在化债发力上。本周日英央行也大概率维持不变，圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计四季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：短期市场面临班轮公司调价以及圣诞等年终备货的影响，盘面出现一定反弹。从基本面来看，仍在面临供需失衡的状况，并未看到转好的拐点。一方面，欧洲的需求仍旧偏弱，同时巴以冲突也在加大欧央行控通胀的压力。另一方面，四季度运力交付为全年最多，市场新增运力仍在不断增加，预计明年的运力增速还要高于需求，供需失衡下很难支撑运价趋势性向上。综合以上，我们倾向于认为班轮公司调价、圣诞等年终采购更多可能是导致盘面阶段性的反弹，较难形成趋势性反转，策略上建议等待反弹后比较好的沽空位置。 3、油轮：短期看，市场消息面喜忧参半，需求前景预期向好，但因市场对原油供应收紧的担忧，运价波动回调的可能性较大。长期看，供给稳定下的需求恢复继续为旺季复苏积蓄动能。需求侧，中国经济逐步回暖，原油进口需求有望继续为VLCC运价提供支撑。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、班轮公司挺价预期较强。 2、地缘政治冲突对航线的影响。

申银万国期货2023-10-30

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